INFORME DIARIO - 14 de Noviembre de 2018 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: “Sin noticias de Italia, se impuso el buen tono”

Jornada en positivo en bolsas europeas. Una menor tensión en el frente comercial amortiguaba la preocupación en torno al presupuesto italiano. De hecho, la prima de riesgo italiana terminaba la sesión sin grandes cambios, en 304 p.b. En divisas destacaba la apreciación de la libra (+1,4% frente al dólar y +0,8% frente al euro) que celebraba el cierre de un principio de acuerdo sobre el Brexit (¿detalles?). En este entorno, la peor evolución era la del petróleo. El WTI, referencia en EE.UU., encadena ya 12 sesiones en negativo. Ayer cedía en torno a -7,0% (hasta situarse en 55,7$) tras los comentarios de Trump en contra de un recorte de producción por parte de A.Saudí y la revisión a la baja de las estimaciones de demanda global. En definitiva, sin noticias desde Italia se impuso el optimismo sobre un posible acuerdo entre China y EE.UU. en materia comercial. 

INFORME DIARIO - 13 de Noviembre de 2018 -

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Ayer: “El mercado acusa la corrección de las tecnológicas”

Las bolsas registraron caídas generalizadas en una sesión sin referencias macro. La corrección de las tecnológicas en EE.UU (-4,1% en las FAANG) vino motivada por una supuesta menor demanda de iPhones (-5,0% Apple) que arrastró al conjunto del mercado. El mercado de bonos estuvo cerrado en EE.UU por la festividad del Día del Veterano y en la UEM la TIR del Bund se mantuvo por debajo de 0,40%, mientras que la prima de riesgo italiana se amplió hasta 305 pb (+7 pb). En divisas, el Euro se debilitó hasta 1,121/$, mínimos desde junio 2017. En definitiva, una sesión mala para el Euro y las bolsas pero buena para bonos core. 

INFORME DIARIO - 12 de Noviembre de 2018 -

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Hoy: “El mercado ya ha reaccionado. Ha merecido la pena mantener posiciones. Desde ahora mejor”

ESTA SEMANA arranca con cuatro focos de atención. (i) Pistoletazo de salida a las primeras cifras de Consumo, con el single daychino. Alibabá ha presentado un incremento de ventas de 27% vs +39% el año pasado. Por lo tanto, fuertes, pero se aprecia una moderación en el crecimiento. (ii) Martes (13) y Presupuesto Italiano: devuelve el presupuesto a la Comisión Europea. Veremos qué presenta y si es o no aceptado. Parece difícil que Italia vaya a reconducir su postura y parece más complicado todavía que la Comisión Europea vaya a suavizar la suya. Sobre todo si tenemos en cuenta que la semana pasada redujo su estimación de crecimiento para Italia en 2019 a +1,2% vs +1,7% anterior vs +1,5% estimado por el Gobierno italiano. Esto lleva a

INFORME DIARIO - 09 de Noviembre de 2018 -

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Ayer: “Consolidación previa a la reunión de la Fed ”

Jornada de lateralidad en las bolsas europeas a la espera de la reunión de la Fed. El Ibex-35 repuntó de forma testimonial en una jornada mientras los principales índices europeos no pudieron sostener los avances de la apertura y cerraron con tímidas caídas a pesar de los rebotes de SocGen y Commerzbank. En Wall Street, el S&P500 y el Nasdaq optaron por una tímida recogida de beneficios tras la fuerte subida de la jornada posterior a las elecciones midterm. Los flojos resultados de Qualcomm y DR Horton contribuyeron a la cautela y el mensaje continuista de la Fed tuvo como única consecuencia la apreciación del dólar hasta 1,135$.En el mercado de deuda, lo más destacado fue el aumento de la TIR del bono italiano hasta 3,39% después de que la Comisión Europea revisara a la baja sus perspectivas de crecimiento para Italia y elevara su estimación de déficit fiscal hasta 2,9% para 2019.

INFORME DIARIO - 08 de Noviembre de 2018 -

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Ayer: “Post elecciones midterm en EE.UU. y decisión del TS en España ”

En la jornada de ayer, el resultado electoral americano - que repartió el poder en las Cámaras (recuperación de la Cámara de Representantes por los Demócratas y el Senado en manos de los Republicanos)- fue recibido con preferencia por activos menos defensivos (Risk On): ganancias en los mercados de renta variable (+2,13% en DJI, +2,12% en Nasdaq), y descenso del dólar (1,1432 vs 1,1427). Por otra parte, la rentabilidad del T-Note reaccionó inicialmente a la baja, ante menores expectativas de impulsos fiscales. 

INFORME DIARIO - 07 de Noviembre de 2018 -

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Ayer: “A la espera de las urnas. Mid term electionsen EE.UU.”

La cautela imperó en las bolsas europeas que cerraron con moderados retrocesos (ES50 -0,3%). Mientras que en Wall Street se impusieron los avances (S&P500 +0,6%) anticipando un desenlace electoral en EEUU favorable para los demócratas (pérdida de control de la Cámara de Representantes por parte del partido republicano de Trump. 
En renta fija, los bonos Italianos (la TIR del 10A aumentó +8 p.b hasta 3,4% y la prima de riesgo escaló hasta 297 p.b.) acusaron la presión de la Comisión Europea que podría iniciar un procedimiento de sanciones si Italia no presenta un borrador revisado de los presupuestos 2019, con fecha límite el 13 nov. 

INFORME DIARIO - 06 de Noviembre de 2018 -

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Ayer: “Jornada de transición con cierres mixtos.”

Día de transición con cierres mixtos en las bolsas globales. Tras los cierres negativos del lunes, Asia sigue sujeta al vaivén de declaraciones en el frente comercial. Si lunes unas declaraciones de Xi Jinping en la Expo de Shanghai enfriaban las expectativas de una pronta y fácil resolución del conflicto comercial con EE.UU., esta madrugada el vicepresidente chino decía estar preparado para discutir una solución. (Dato: China ocupa el puesto 59 de un ranking de 62 países de la OCDE por facilidad a la inversión extranjera directa). 
El Eurostoxx 600 no logró acumular 6 sesiones alcistas consecutivas (pero hace +3,15% en esas 6 jornadas). Calma en los demás frentes: bonos sin cambios (Bund 0,42%; T-Note 3,20%). €/$ recupera el 1,14. Crudo sigue relajando a pesar de la entrada en vigor de las sanciones de EE.UU. a Irán (con exención para 8 países): WTI: 63,04$, -0,1% (vs máximos del año en marzo de 76,41$). ISM no manufacturero de octubre en EE.UU. confirma la fortaleza del tono económico. 

INFORME DIARIO - 02 de Noviembre de 2018 -

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Ayer: “Trump más constructivo con China.”

Tras el peor mes para las bolsas a nivel global desde mayo 2012, recuperación durante 3 sesiones alcistas consecutivas (S&P 500 +3,8% en 3 días, EuroStoxx-50 +1,8% en 2, MSCI Asia casi +5% en la semana) propiciada por los buenos resultados empresariales y señales de que Trump suaviza el tono con China. El crudo se relaja en un entorno de producción máxima de la OPEP desde 2016 y expectativas de desaceleración de la demanda (WTI 63,7$).

El Banco de Inglaterra no da sorpresas: mantiene tipos sin cambios en +0,75%, aunque el tono es más hawkisho duro. Su escenario central es un Brexit suave pero dice estar preparado para cualquier eventualidad. Los bonos se mantienen estables (Bund 0,397%, T-Note 3,17%).

El Euro recupera el nivel de 1,14$ y el Yuan se aprecia hasta 6,90 vs $, alejándose del riesgo que supone la frontera 7,0/$. La temporada de resultados avanza con tono positivo. Apple batió expectativas anoche, pero dio un guidance conservador y cayó -7% en el after-market. Eso es lo único malo de las últimas horas.

INFORME DIARIO - 30 de Octubre de 2018 -

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Ayer: “Rebote en Europa, intento frustrado en Wall Street”

Las bolsas rebotaron con cierta contundencia en Europa. En Alemania, el sector del automóvil repuntó animado por el recorte de impuestos a la compra de automóviles anunciado en China y el DAX se sobrepuso a la renuncia de Merkel a seguir liderando la CDU. ElIbex-35 también cerró al alza, respaldado por el rebote de las compañías con mayor exposición al mercado brasileño (SAN, TEF, MAP). Sin embargo, el S&P500 no pudo sostener el repunte inicial y volvió a descender ante el rumor no confirmado de que EE.UU. podría imponer aranceles a todas las exportaciones chinas si no se alcanza un acuerdo en la reunión del G-20 de noviembre. En el mercado de deuda , el diferencial italiano se estrechó 20 p.b. después de que S&P se limitara a cambiar la perspectiva pero mantuviera el rating de Italia en BBB.

INFORME DIARIO - 29 de Octubre de 2018 -

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Hoy: “¿Hasta cuándo así? Se buscan precios de entrada tal vez demasiado buenos. Sobrerreación arriesgada.”

A estas alturas nadie quiere entrar en detalles, ni escuchar explicaciones. Sólo quiere saber cuánto tiempo va a durar esto. El ajuste sufrido hasta ahora en precios/cotizaciones debería ser ya suficiente para poner las cosas en su sitio, pero el mercado continúa sobrerreaccionando sencillamente porque no tiene ninguna razón para dejar de hacerlo. Al debilitamiento de la macro se une ahora lo que parece ser un proceso de revisión a la baja de perspectivas para los próximos trimestres por parte de compañías de primera línea: Amazon, Google… Probablemente no pocas compañías estén cayendo en la tentación de aprovechar esta corrección de mercado para transmitir al mercado unas expectativas revisadas a la baja que resulten más fáciles de batir cuando llegue el momento, pero también tiene sentido que sean más conservadoras puesto que el contexto se deteriora. El principal problema no es el ajuste en sí mismo, sino su velocidad, demasiado rápida. Y esa velocidad genera una inseguridad que retroalimenta negativamente el proceso. 

INFORME DIARIO - 26 de Octubre de 2018 -

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Ayer: “Rebote en bolsas. El BCE mantiene su hoja de ruta”

Rebote en bolsas (EuroStoxx-50 +1,1%, S&P +1,9%) que recortaron parte de las caídas registradas en el sell-offde las seis sesiones anteriores (-4,0% y -5,5% respectivamente). Las tecnológicas lideraron los avances (Nasdaq +2,95%).

El BCE mantuvo intacta su hoja de ruta de retirada de estímulos a pesar de reconocer que la situación económica es más débil de lo esperado. Dragui se mostró confiado en que finalmente se llegará a un acuerdo sobre los presupuestos italianos, alegando al sentido común y al interés de los ciudadanos. A medida que sube el coste de la deuda aumenta la factura financiera, reduciendo el margen para políticas expansivas en los presupuestos. La TIR del Bund cerró sin cambios en 0,40%, la prima de riesgo de Italia - que empezó estrechando 12p.b.- mantuvo esta mejora cerrando en 309 p.b. El euro cedió terreno frente al dólar (EURUSD 1,1375), que se vio apoyado por buenos dato macro en EE.UU. (Duraderos +0,8% m/m a pesar de los huracanes). 

En resumen, sesión de rebote en bolsas con fortalecimiento del dólar que se aproximó a los máximos del año.

INFORME DIARIO - 25 de Octubre de 2018 -

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Ayer: “Fuerte caída de Wall Street que arrastra a Europa”

Jornada muy negativa en la bolsa estadounidense. El DJ Industrials y el S&P500 borraron las ganancias anuales, penalizados por 3 factores: (i) Temor a una ralentización de los resultados empresariales por la amenaza de mayores costes derivados de losaranceles y unos tipos de interés más altos. (ii) Fuerte corrección en tecnología (-4,4% en el Nasdaq ayer) después de que los resultados de Texas Instruments confirmen una menor demanda de semiconductores. (iii) Macro menos sólida, que se puso de manifiesto ayer con unas ventas de vivienda nueva más débiles y unos PMI decepcionantes en Europa

La fuerte caída de Wall Street hizo que las bolsas europeas no pudieran sostener el rebote de la mañana, en una jornada en la que elentorno político (negativa de Italia a modificar su presupuesto) tampoco ayudó y provocó que el euro se depreciara hasta 1,139$.Los bonos estuvieron respaldados en este sell-off de bolsas y la TIR del Bund se deslizó hasta 0,396%.

INFORME DIARIO - 24 de Octubre de 2018 -

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Ayer: “Sigue la corrección de bolsas….”

Las bolsas mundiales registraron caídas generalizadas en una sesión que arrancó muy negativa desde el principio, aunque EE.UU. se recuperó algo tras las fuertes caídas iniciales. En un acto sin precedentes, el presupuesto italiano fue rechazado por la Comisión Europea. Italia tiene 3 semanas para revisarlo y reenviarlo. La prima de riesgo italiana se amplió 14 pb hasta 318 pb. Con todo, el Euro aguantó el nivel de 1,146€/$. Resultados americanos en línea pero las guías algo decepcionantes de Caterpillar y 3M introdujeron temor a una desaceleración de beneficios más acusada en la industria por el proteccionismo y superiores tipos de interés. El crudo cayó más de un -2%, arrastrando un día más a las petroleras. Los bonos core, Yen y oro actuaron como refugio.

INFORME DIARIO - 23 de Octubre de 2018 -

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Ayer: “Bolsas, Crudo y Euro a la baja pero bonos core soportados.”

Las bolsas europeas registraron caída generalizadas en una sesión volátil que fue de más a menos. En Italia, la prima de riesgo llegó a estrechar 20 pb durante la mañana, pero acabó prácticamente en tablas y se mantuvo por encima de 300 pb. En el Ibex-35,DIA registró una caída de -24,5% (-84,5% en el año) tras ajustar a la baja el Patrimonio Neto y el BNA de 2017. La bolsa de EE.UU acusó la caída de las petroleras tras conocerse que Arabia Saudí pretende aumentar su producción de crudo y un profit warning de Halliburton. La buena noticia es que el Nasdaq rebotó (+0,5%). El Euro se deslizó hacia 1,146/$.

En definitiva, una sesión mala para bolsas y buena para bonos core que actuaron como refugio.

INFORME DIARIO - 22 de Octubre de 2018 -

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Hoy: “Presupuesto italiano, resultados empresariales, China y Brexit. Predisposición al rebote.”

Esta semana tenemos macro de cierto calado, pero el mercado estará dirigido en la práctica por el emocionalmente agotadorPresupuesto italiano, los cada vez más resultados empresariales que se publican y la infructuosa búsqueda de una salida para elBrexit. Lo bueno es que ya está descontado en precios (cotizaciones de compañías y primas de riesgo) el impacto de unas cifras italianas fuera de límites en combinación con un Brexit sin salida, pero no unos resultados empresariales que sorprendan positivamente también entre las tecnológicas, ni tampoco cualquier desenlace no destructivo para Italia y/o para el Brexit. De momento,

INFORME DIARIO - 19 de Octubre de 2018 -

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Ayer: “Subidas de TIRes y Spreads en los periféricos.”

Subidas de precios en el TNote americano (TIR al 3,17%), y en el Bund alemán, cuya TIR retrocedió al 0,418% (vs 0,46% del día anterior y 0,497% hace una semana). Por el contrario, los bonos italiano y español sufrieron un movimiento al alza en sus TiRes (caídas en precio) y ampliaciones en sus diferenciales con el bono alemán. El 10 años Italiano se encuentra en el 3,68% (+14pb en el día), con un spread en 326,8pb (+18pb en el día). El 10 años español se situó en el 1,7310% (+8pb) con un spread de 131,4pb (+12,6pb en el día). 
Las bolsas registraron tomas de beneficios, tras la recuperación de principios de semana. En particular en España, los bancos lideraron las caídas (-2,8%) tras conocerse una sentencia del Tribunal Supremo sobre el Impuesto de AJD en las hipotecas.

En general jornada negativa a pesar del respiro dado por el crudo (en 79,5$/b Brent vs niveles por encima de 86$ a comienzos de octubre).

INFORME DIARIO - 18 de Octubre de 2018 -

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Ayer: “Sesión de más a menos en bolsas.”

Sesión de caídas en las bolsas europeas (EuroStoxx-50 -0,4%) que no lograron consolidar los avances del martes y la apertura alcista de la sesión. Fresenius (-9%) y Danone (-5%) lideraron las caídas tras publicar débiles resultados y el sector automóvil se vio afectado por profit warnings en Audi y Porsche. WS cerró plano (-0,03%). En renta fija, la TIR el Bund retrocedió 3 p.b. hasta 0,46%. La prima de riesgo de Italia se amplió (+12p.b. hasta 308 p.b.) por preocupación de la respuesta de Europa a la propuesta de déficit fiscal para 2019-20. En divisas, el dólar se fortaleció (EURUSD 1,15) tras la publicación de las Actas de Fed que

INFORME DIARIO - 17 de Octubre de 2018 -

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Ayer: “La lógica estabilización lleva al rebote.”

El comienzo de la temporada de resultados en España (Enagás) y el flujo de noticias sobre operaciones corporativas (Iberdrola, Ferrovial y Colonial) animaron al Ibex-35, que cerró su mejor sesión en cuatro meses. Además, la presentación del Presupuesto por parte de Italia a la Comisión Europea in extremis el lunes permitió una reducción de la TIR de los bonos, sobre todo periféricos y un impulso adicional a las bolsas europeas. En EE.UU. los buenos resultados empresariales (Morgan Stanley, Goldman Sachs o Johnson & Johnson) permitieron que las bolsas americanas recogieran esta inercia alcista. El petróleo continuó rebotando por el incremento de tensión entre EE.UU. y Arabia Saudí. En resumen, una buena sesión que anticipa una etapa de estabilización/normalización después de un ajuste de precios ante la fase final del ciclo expansivo. Patrón conocido, aunque a veces sea duro de asumir.

INFORME DIARIO - 16 de Octubre de 2018 -

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Ayer: “Se adelanta la recuperación de las bolsas europeas.”

Inesperada y bienvenida recuperación de las bolsas europeas (EuroStoxx 50 + 0,5%) que superan los nubarrones políticos(mal resultado de los partidos de la coalición de gobierno alemana y falta de acuerdo sobre el Brexit el domingo). A medianoche vencía el plazo para que los gobiernos europeos presentaran sus borradores de presupuestos fiscales para 2019. Sin novedades en este frente, los mercados europeos se tomaban un respiro y anticipaban la estabilización que preveíamos para más avanzada la semana, liderados por los sectores de salud, comunicaciones y energía.

INFORME DIARIO - 15 de Octubre de 2018 -

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Bolsas: “De repente, mejor aspecto. Los riesgos son la velocidad de ajuste en los bonos y el petróleo, pero Brasil ayudará.”

¿Significa el retroceso de las bolsas que el ciclo económico ha cambiado hacia una recesión? La respuesta es no, salvo que esta situación se convierta en una profecía autocumplida. La caída de la semana pasada es en parte consecuencia del temor a que la curva de tipos americana se invierta y a eso indique, según la teoría clásica, recesión. Pero eso aún no ha sucedido y, no tendría por qué estar indicando necesariamente un cambio de ciclo expansivo a contractivo sino una normalización muy rápida de los tipos en Estados Unidos porque el ciclo gana tracción. Nada más.