INFORME DIARIO - 12 de Noviembre de 2018 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Hoy: “El mercado ya ha reaccionado. Ha merecido la pena mantener posiciones. Desde ahora mejor”

ESTA SEMANA arranca con cuatro focos de atención. (i) Pistoletazo de salida a las primeras cifras de Consumo, con el single daychino. Alibabá ha presentado un incremento de ventas de 27% vs +39% el año pasado. Por lo tanto, fuertes, pero se aprecia una moderación en el crecimiento. (ii) Martes (13) y Presupuesto Italiano: devuelve el presupuesto a la Comisión Europea. Veremos qué presenta y si es o no aceptado. Parece difícil que Italia vaya a reconducir su postura y parece más complicado todavía que la Comisión Europea vaya a suavizar la suya. Sobre todo si tenemos en cuenta que la semana pasada redujo su estimación de crecimiento para Italia en 2019 a +1,2% vs +1,7% anterior vs +1,5% estimado por el Gobierno italiano. Esto lleva a

estimar un déficit de +2,9%, nivel que contrasta con 2,4% presentado en Presupuestos y que ha sido rechazado… (iii) Macro reflejando el patrón de siempre: EE.UU. se encuentra en una fase aún expansiva del ciclo económico. En Europa el PIB saldrá débil (3T¿18 +1,7% vs +2,2% ant.), mientras que la Producción Industrial y el ZEW alemán también desacelerarán. Sin embargo en EE.UU. la Producción Industrial y las Ventas Minoristas saldrán fuertes. La Inflación se espera rebote hasta +2,5% (vs +2,3% anterior). Aún así no esperamos gran impacto porque con la caída del petróleo se moderan las perspectivas de inflación a futuro y ya está descontado que la Fed subirá tipos en diciembre. (iv) Cada vez menor flujo de resultados empresariales, pero todavía quedan importantes compañías por presentar sus cuentas. En EE.UU. Home Depot, Cisco o Walmart y en Europa Bayer, Vodafone, Linde, Acciona o Vivendi. 
Con todo esto ¿Qué esperamos que suceda? Europa se mantendrá parada hasta el martes, que se presente el Presupuesto italiano y después probablemente opte por tomar beneficios en un contexto en el que la macro no va a ayudar. Además, a corto plazo tenemos referencias que conviene monitorizar como el G-20 o Black Friday. EE.UU., apoyado por la macro, podría vivir una situación algo mejor y cerrar plano o con un ligero rebote. 


Bonos: " Pendientes del Presupuesto Italiano" 
El resultado electoral americano y la sentencia del Tribunal Supremo sobre hipotecas en España favoreció un mejor tono de mercado en la primera parte de la semana pasada. Esta semana, el foco estará en la presentación del presupuesto de Italia ante la CE. La institución europea rechazó el primer borrador al considerar excesiva su propuesta de déficit fiscal (2,4%). La falta de disciplina fiscal de Italia podría dar soporte al Bund al considerarse como activo refugio. En EE.UU., la macro seguirá siendo positiva (Ventas Minoristas +0,5% m/m e IPC repuntando hasta 2,5% desde 2,3%) por lo que la TIR del T-Note podría seguir repuntando. En este caso, el diferencial con el Bund seguiría ampliándose (277p.b. actual). Rango estimado (semana): 0,35%/0,43%. 

  Divisas. " Euro débil como factor dominante"

EuroDólar (€/$).- Algunos esperaban que la Fed se mostrara algo más “dovish” el jueves pasado después de las recientes caídas de las bolsas, pero no fue así y el USD se ha apreciado hasta 1,128/€. Esta semana tenemos 2 referencias americanas que darán soporte a esta apreciación del USD: (i) IPC miércoles hasta +2,4% desde +2,3%. (ii) Ventas Por Menor jueves: +0,5% desde +0,1%. Rango estimado (semana): 1,125/1,130/€. 
EuroYen (€/JPY).- La debilidad del euro domina últimamente los cruces y el yen no es ninguna excepción. Por una parte, los Precios Producción japoneses de Oct. salieron superiores a lo esperado (+2,9% vs +2,8%) la madrugada del lunes y eso tiende a reforzar el yen. Por otra, la macro europea de esta semana se teme será débil (ZEW mañana, PIB UEM miércoles) y eso debilitará al euro. Sin embargo, consideramos que en el entorno de 128,7/€ el yen ya se ha apreciado lo suficiente. Rango estimado (semana): 128,5/129,5/€. 
EuroGBP (€/GBP).-Las renovadas incertidumbres sobre un acuerdo para el Brexit, tras la salida el pasado viernes del secretario de Estado de Transportes, devolvieron la debilidad a la libra. Por el lado europeo, la presión dependerá de la revisión de presupuestos que debe presentar Italia. Rango estimado (semana): 0,864/0,890 
EuroCHF (€/CHF).- La eliminación de la incertidumbre electoral en EE.UU. favoreció la salida de activos refugio como el Franco Suizo a comienzos de semana. Sin embargo, las renovadas incertidumbres sobre el Brexit y las próximas negociaciones sobre presupuestos con Italia devuleven el interés hacia la divisa suiza. Rango estimado (semana): 1,1300/1,1475

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1. Entorno económico

CHINA.- Ayer se celebró el “Single Day” (Fiesta del soltero). Como referencia, supone el mayor día de compras en el mundo, tanto online como offline y nació en China. Sólo a través de Alibaba, las ventas ascendieron a 30.700M$ (+27%) en 2018. JD.com ha vendido 23.000Bn$ (+26%). A pesar de este rebote, se aprecia una moderación en el ritmo de crecimiento. Como referencia, las Ventas de Alibabá en 2017 ascendieron +39%. Este volumen de ventas supone aproximadamente 4x el de los mayores días de ventas en EE.UU. (Black Friday y Cyber Monday). Es un buen termómetro de la temporada de Consumo en Navidad. Fuera de China, los países que más ventas han registrado han sido Japón, EE.UU. y Corea del Sur. En los descuentos han participado 180.000 marcas, nivel que contrasta con 27 hace solo diez años.

REINO UNIDO.- (i) BREXIT: según un medio de comunicación, varios ministros del Gobierno británico habrían elaborado un plan B que funcionaría en el caso de que no se llegase un acuerdo en cuanto al Brexit. Entre los asuntos contemplados en este plan se encontraría que May continuase pagando cuotas como miembro de la UE hasta 2021. Esto le permitiría negociar como “un tercer país” durante dos años. Por otra parte, Jo Johnson; Ministro Británico, presentó su dimisión este fin de semana al no estar de acuerdo con los planes de Theresa May y solicita otro referéndum. Estas declaraciones han llevado a la libra a retroceder esta madrugada hasta 0,8769, -0,4%. Esta noticia también ha supuesto un brusco movimiento en el eurodólar. Sin embargo, Juncker, Presidente de la Comisión Europea, realizó unas declaraciones este fin de semana a otro medio de comunicación francés en las que exponía que en las próximas semanas se alcanzará un acuerdo en cuanto al Bréxit. En su opinión, un Brexit sin acuerdo sería catastrófico. (ii) El PIB 3T¿18 (a/a) se situó en +1,5% vs +1,2% anterior. En términos intertrimestrales +0,6%, en línea con estimaciones y con el dato anterior: +0,4%. Se trata del mejor dato desde 4T¿16. En el desglose por componentes se aprecia: (i) El consumo privado se fortalece en línea con lo previsto y avanza hasta +0,5% vs. +0,3% anterior. (ii) El gasto público se acelera hasta +0,6% vs. +0,4% estimado y anterior. (iii) La inversión supera estimaciones al situarse en +0,8% vs. +0,3% estimado y en línea con el +0,8% anterior. (iv) En cuanto al sector exterior, las Exportaciones avanzan hasta +2,7% vs. +3,0% estimado y -3,6% anterior y las Importaciones quedan planas vs. +0,8% estimado y -0,8% anterior.

PETRÓLEO.- Arabia Saudí ha anunciado que reducirá su producción en 500.000 barriles/día el próximo mes, en un intento de elevar el precio. A pesar de ello, expone que no hay consenso entre todos los productores de petróleo por lo que habrá que esperar a la reunión del 6 de diciembre que es la oficial. Estas declaraciones han impulsado el precio de Brent +2% hasta 71,56$, tras una semana de fuertes reducción de precios y West Texas hasta 60,99$ (+1,3%).

EE.UU.- Los Precios de Producción se aceleraron en octubre hasta +2,9% vs. +2,5% estimado y +2,6% anterior. En tasa subyacente, el indicador también sigue esta misma evolución y aumenta hasta +2,6% vs. +2,3% estimado y +2,5% anterior. Por tanto, toman fuerza las expectativas que apuntan a un rebote en el IPC de octubre que se publicará el próximo miércoles. En concreto, las estimaciones apuntan a una aceleración hasta +2,5% desde +2,3% para la tasa general mientras la subyacente quedará plana en +2,2%.

JAPÓN.- (i) Los Precios de Producción se situaron en octubre en +2,9% vs. +2,8% estimado y +3,0% anterior. En tasa intermensual, el indicador avanza más de lo estimado, pero igual que el dato anterior: +0,3% vs +0,1% estimado. (ii) Los Pedidos de Maquinaria de octubre retroceden -1,1% vs +2,9% anterior.

Información completa sobre nuestras notas macro en nuestro website:

https://broker.bankinter.com/www/es-es/cgi/broker+asesoramiento?secc=ASES&subs=IMAS

2.- Siguientes acontecimientos relevantes no inmediatos.

13 Nov: Fecha límite para que Italia envíe el borrador del Presupuesto 2019 a la Comisión Europea.

22-23 Nov. EE.UU.- Festividad de Acción de Gracias y Black Friday.

26-29 Nov. G20 en Argentina. https://www.g20.org/es/calendario

02 Dic. ESPAÑA.- Elecciones Andalucía.

03 Dic. OPEP.- Cumbre semestral

13-14 Dic. – Consejo Europeo

3.- Bolsa europea 

BBVA (Neutral; Cierre: 4,91€; Pr.Obj: 6,80€; Var.día:-5,8%): El posible cambio en la estructura /importe de las comisiones de su filial en México pasa factura a la cotización del banco que llegó a caer un 7,0% en la sesión del viernes.Según la prensa económica, el Ejecutivo de México planea limitar el importe de las comisiones que aplican las entidades financieras y eliminar el cobro por algunos servicios como la retirada de efectivo en cajeros automáticos y las transferencias entre entidades.OPINIÓN: BBVA-Bancomer es la principal fuente de resultados del banco – representa el 41,0% del BNA en 9M’18– y las comisiones representan en torno al 17,0% de los ingresos totales de la franquicia. La implementación de estas medidas tendría un impacto significativo en la cuenta de P&G de BBVA- Bancomer y podría afectar negativamente sobre la calificación crediticia de la entidad. A pesar de esto, el nuevo Presidente de México (Andres Manuel López Obrador) declaró estar en contra de la medida que elabora su partido. Las declaraciones se produjeron con los mercados cerrados, por lo que esperamos un rebote en la cotización de BBVA en la sesión de hoy.

SAP (Comprar; Cierre: 95,17€; Var. Día +0,89%): Compra la firma de software Qualtrics por 8.000 M$.- SAP ha anunciado la adquisición de Qualtrics, una compañía de software estadounidense, por 8.000 M$ íntegramente en efectivo. Qualtrics, especializada en el diseño de software para gestionar encuestas de satisfacción a clientes y empleados de compañías, espera cerrar el año 2018 con una cifra de ingresos superior a 400 M€. La transacción, que SAP espera cerrar en la primera mitad de 2019, es la mayor operación corporativa en la historia de la compañía, ya que supera la compra de Concur Technologies en 2014 por 7.200 M$. OPINIÓN: La operación puede tener sentido desde el punto de vista estratégico. La gestión de la experiencia del cliente y su feedback es un área clave para conseguir su fidelidad y captar nuevos clientes, en una etapa en la que las opiniones y reseñas en redes sociales han adquirido una creciente relevancia. Se estima que mediante esta operación, SAP accede a un mercado potencial de 40.000 M$ en ingresos. La actividad y el negocio de Qualtrics, que ya tiene como clientes globales a compañías como Microsoft y General Electric, se integraría en el negocio de cloud computing de SAP, el área de mayor crecimiento de la compañía. Sin embargo, consideramos que el impacto a corto plazo en la cotización debería ser negativo, ya que SAP está pagando un precio muy elevado por esta transacción. Aunque Qualtrics espera cerrar este año con una cifra de ingresos superior a 400 M$ (crecimiento superior a +40% con respecto al año anterior), el importe pagado es muy superior a la valoración de 2.500 M$ que se hizo de la compañía en su última ronda de financiación privada realizada en 2017 y un 75% superior a la valoración que se estimaba para el proceso de salida a bolsa que Qualtrics había iniciado recientemente.

4.- Bolsa americana y otras

S&P por sectores.-

Los mejores: Consumo Básico +0,5%; Inmobiliario +0,14%; Utilities +0,1%;

Los peores: Tecnología -1,7%; Consumo Discrecional -1,5%; Comunicaciones -1,4%

Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer destacan: (i) MONSTER BEVERAGE CORP. (56,8; +4,99%)rebotando tras la caída del día anterior al anunciar Coca Cola que entraba de una manera directa en el negocio de las bebidas energéticas. Coca-Cola compró una participación en Monster en 2014. En ese momento Cocoa-Coal trasfirió su división de bebidas energéticas a Monster y se comprometió a no competir directamente. Coca-Cola ha desarrollado Coca-Coal Energy y Coca-Cola Energy Sin Azúcar no viola el acuerdo con Monster. Las dos compañías han entrado en un proceso de arbitraje; (ii) COLGATE PALMOLIVE (63,80$; 4,76%) impulsada por los rumores acerca una posible adquisición en China. Colgate- Palmolive y Church & Dwight estarían considerando la compra del grupo chino de productos de consumo Weimeizi por un total de 1.000M€. Weimeizi habría contratado a Citigroup para asesorarle en una posible operación corporativa.

Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encuentran: (i) PACIFIC GAS & ELECTRICITY CORP. (PG&E) (3992$; 16,49%) tras la publicación de unas declaraciones en las que reconocía que habría tenido un problema con una de sus principales líneas de transmisión eléctrica en un lugar en el Norte de California el jueves, justo unos minutos antes de que comenzara el fuego que ha devastado la región. La investigación sobre las causas del incendio en California sigue abierta, pero las acciones de lautility cayeron fuertemente ante la posibilidad de poder estar involucrada en el origen del incendio. En el pasado PG&E ha estado involucrada en otros incendios debido a fallos en los equipos; (ii) ACTIVISION BLIZZAR (105,3$; -9,7%) tras la publicación de unos resultados que estaban por debajo de las estimaciones del consenso del mercado. Desde el comienzo de octubre el grupo desarrollador de videojuegos ha perdido un tercio de su valor en bolsa. Las ventas de su nuevo lanzamiento de Call of Duty Black Ops IV no han alcanzado las previsiones esperadas por el equipo gestor y por el mercado; CENTURYLINK INC. (18,91$: -10,29%). Las acciones registraron la mayor caída en los últimos cinco años ante un nuevo descenso de las ventas del grupo. Los ingresos de la empresa de telefonía rural tanto de la actividad empresarial como de consumo doméstico continúan reduciéndose. Los analistas temen que se produzca un recorte en el dividendo.

RESULTADOS 3T’18 del S&P 500: Con 449 compañías publicadas (90% del total) el incremento medio del BPA ajustado es +27,56% vs +27,4% hasta el miércoles pasado (07 Nov.) vs +19,47% esperado (antes de la publicación de la primera compañía), por lo que sigue teniendo lugar una mejora cualitativa en este tramo final de publicación y las cifras son muy buenas. Por tanto, las cifras del 3T están siendo aún mejores que las del 2T (+27,16%). El saldo cualitativo es el siguiente: baten expectativas el 77,1% de las compañías que han publicado, el 7,8% en línea y el restante 15,1% decepcionan. Recordatorio: Las estimaciones para los siguientes 2 trimestres son: BPA 4T +16,85%; BPA 1T’19 +6,81%. Para años completos: +23,42% en 2018; +11,27% en 2019; +10,01% en 2020.

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