INFORME DIARIO - 28 de Noviembre de 2018 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: “Las disputas comerciales vuelven a escena”

La expectativa de una postura más constructiva de Italia permitió una apertura en positivo en Europa, pero la ausencia de avances concretos y la amenaza de Trump ampliar aranceles a China sobre 267.000$ adicionales devolvieron a las bolsas europeas a territorio negativo (E-S50 -0,2%). Los autos lideraron las caídas ante los rumores de aranceles superiores en EE.UU. Sin embargo, las declaraciones a última hora de la sesión americana del asesor económico Kudlow de tono más positivo sobre el acercamiento China-EE.UU permitió un rebote en WS (S&P500 +0,3%). En bonos, ligero retroceso de la TIR del Bund (-1,2pb; 0,347%), mientras que Italia ampliaba ligeramente su prima de riesgo (+3,4pb hasta 294pb). El dólarganó terreno (1,1289) tras las declaraciones de Clarida (Fed)respaldando las subida de tipos. 
En resumen, sesión de mucha volatilidad en bolsas al compás de las noticias en el frente comercial. El dólar resultó fortalecido. 

Hoy: “¿Pausa en la Fed? Atentos a Powell ”

Los inversores estarán pendientes de las declaraciones de Powell (18h) porque habla sobre la normalización de la política monetaria. En su reunión de Sept. la Fed apuntaba a una subida adicional este año (hasta el rango 2,25%/2,50%) y tres más en 2019 (hasta 3,00/3,25%). El mercado laboral está próximo al pleno empleo y la inflación se consolida en el objetivo de la Fed (PCE suby. +2%). 
Sin embargo, la desaceleración global, la caída del petróleo, las disputas EE.UU-China, la volatilidad, la desaceleración del inmobiliario americano, la próxima desaparición del impulso de los estímulos fiscales en Europa y el efecto retardado de las subidas de tipos ya realizadas este año en EE.UU. podrían llevar a la Fed a un replanteamiento de su hoja de ruta. El mercado da por hecho (77% probabilidad) la subida de diciembre, pero ahora se muestra más escéptico con respecto a las 3 subidas en 2019 (8% de probabilidad vs 20% hace tan solo un mes). Una o como mucho dos subidas es la visión actual del mercado. Veremos si se posiciona hoy Powell. La primera revisión del PIB americano del 3T será el indicador clave de la sesión. El consenso apunta a una confirmación del registro preliminar (+3,5%). El Consumo permanece como principal motor del crecimiento por las mejoras en el mercado laboral y menores impuestos Las bolsas asiáticas vienen en positivo, impulsadas por las declaraciones de Kudlow sobre el acercamiento EE.UU-China. Esperamos que estas ganancias continúen en la sesión europea. El dólar podría perder algo de fuerza con las declaraciones de Powell. 

Claves del día: 

Comparecencia de Powell (18:00h) y PIB (3T) de EE.UU.

1. Entorno económico

REINO UNIDO.- (i) Hoy publica el Gobierno un informe evaluando el impacto del Brexit sobre la economía británica, según sea la forma de salida. Se ha filtrado que estima que, si la salida se realiza de acuerdo con el tratado firmado el pasado domingo 25 (y que debería aprobar el Parlamento Británico el 11 Dic. para que entre en vigor), dentro de 15 años el PIB británico será entre -1% y -2% inferior a lo que sería si R.U. permaneciera en la UE, mientras que en el caso de una salida sin acuerdo el coste en términos de PIB para ese mismo plazo sería -7,6%. (ii) El BoE publica hoy a las 16:30h sus estimaciones de cuáles serán las consecuencias del Brexit sobre la evolución de los tipos de interés y el sector bancario, en función de cuál sea la fórmula para realizar la salida. Carney (Gobernador del BoE) ha adelantado en varias ocasiones que no debe esperarse que el BoE aplique bajadas de tipos en caso de un Brexit sin acuerdo porque ese desenlace reduciría el crecimiento económico, pero también elevaría la inflación. Coincidiendo con la publicación de estas estimaciones, el BoE también publicará hoy su FSR (Financial Stability Report) periódico.

ITALIA.- (i) El Gobierno considera reducir el déficit público hasta el 2,2%/2,3% del PIB. El Gobierno populista italiano está considerando reducir el déficit hasta el 2,2% o el 2,3% del PIB en una concesión a la Comisión Europea. El Gobierno no quiere retrasar la implementación de la renta básica o la reforma de las pensiones para reducir la edad de jubilación. Estarían dispuestos a quitar algunas partidas de inversión del presupuesto, como podrían ser las partidas de ayuda a los territorios afectados por las inundaciones. Esto podría permitir reducir en algunas décimas el déficit fiscal del 2,4% propuesto para 2019 ante la CE. OPINIÓN: El Gobierno italiano todavía tiene que decidir que partidas recortar o retrasar con el objetivo de ahorrar gastos y reducir el objetivo de déficit. El Gobierno está la espera de recibir unos informes técnicos que le permitan negociar con la CE. Por su parte la CE ha dejado claro que le gustaría ver un déficit por debajo del 2,0% y reformas estructurales para impulsar el débil estado de la economía italiana. Bajo las estimaciones de crecimiento de la CE para Italia el año que viene (+1,2% vs +1,5% del Gobierno italiano), el actual presupuesto llevaría a un déficit del 2,9% . La Comisión Europea podría abrir un Procedimiento de Déficit Excesivo a Italia, que normalmente implica la concesión de un periodo de 3 a 6 meses para que Italia tome medidas para reducir su déficit fiscal. En última instancia podría imponer una sanción del 0,2% del PIB, que equivaldría a unos 3.500M€. (ii) La CE decidirá mañana el incio del procedimiento contra Italia por Déficit Fiscal excesivo. La decisión de mañana será de carácter técnico porque la adoptará el EFC (Economic and Financial Commitee) y probablemente se pronunciará a favor de iniciar el procedimiento. La sanción puede alcanzar el 0,2% (unos 3.500M€). Más adelante deberán ratificarla (si lo hacen) los Ministros de Finanzas y a continuación los Jefes de Estado y de Gobierno de la UE. Por lo que la decisión final es política y, por tanto, improbable. OPINIÓN: Es improbable que finalmente se apliquen sanciones económicas, aunque sí lo es que se inicie el procedimiento. En todo caso, estimamos que la decisión final no se tomará en el frente político antes de Feb.2019, por lo que hasta entonces hay tiempo para que Italia ceda y se alcance un punto de encuentro entra ambas partes. Además, creemos que el mercado ya tiene esta posibilidad descontada (que se apliquen sanciones) y este proceso no afectará significativamente a la prima de riesgo, que en los últimos días ha retrocedido hasta algo por debajo de la frontera de los 300pb. EE.UU.- (i) La Confianza del Consumidor retrocede ligeramente desde máximos de Octubre. El indicador se situó en 135,7 desde 137,9 en Octubre, que correspondía al mejor registro desde el año 2000. El análisis de componentes muestra que el retroceso se debe a la componente de Expectativas (111,0 vs 115,1 ant.), mientras que la Situación Actual continúa mejorando (172,7 vs. 171,9 ant). El consumo en EE.UU (70% del PIB americano) sigue manteniendo un buen tono. Las mejoras en el mercado laboral (creación de empleo por encima de 200K/mes y subidas salariales superiores al 3%), junto con la rebaja impositiva soportan este comportamiento. Sin embargo, la falta de avance en las disputas comerciales EE.UU-China, la reciente caída de las bolsas y la división de las Cámaras tras las elecciones de medio mandato (mid-term elections) empiezan a pasar algo de factura en el ánimo de los consumidores. Link a nuestra nota; (ii) El Índice de precios de vivienda Case/Shiller desacelera por 7º mes consecutivo. El Indicador muestra la subida de precios más suave de los últimos casi 2 años. Esto debe interpretarse positivamente de cara a que la economía americana eluda espontáneamente, de manera no forzada ni intervenida, una burbuja de precios porque esta desaceleración significa que la demanda final (los compradores de casas) actúan con más cuidado después de 6 años de encarecimiento continuado de precios tras la crisis financiera y ante unos costes de financiación superiores debido al proceso de subidas de tipos por parte de la Fed, que estimamos ha recorrido hasta ahora aprox. 2/3 de su recorrido total. Esto se aprecia con especial claridad en los volúmenes. El nº de casas vendidas sólo aumenta en 4 de las 20 ciudades que cubre este índice, retrocediendo significativamente en ciudades como Los Ángeles (-20,1%), San Diego (-20,0%) o Seattle (-15,6%). Sin embargo, los precios continúan subiendo, aunque más despacio, y eso es señal de que el mercado está ajustándose de forma natural. Link a nuestra nota; (iii) Arranque de las ventas del “holiday season”: Cyber Monday. Las ventas online durante el Cyber Monday alcanzaron un nivel record de 7.900 M$, +19,3% frente a 2017, según Adobe Analytics, que monitoriza las transacciones en 80 de los 100 mayores distribuidores de EE.UU. Un 25% de estas ventas se realizaron con teléfonos móviles. OPINIÓN: Cifras muy positivas, que siguen al aumento de +28% de las ventas online enThanksgiving y +23% en Black Friday. A pesar de que las ventas físicas se habrían contraído -4%/-7% en estos dos últimos días, es ya una tendencia el corrimiento hacia ventas online frente a físicas, especialmente en esta temporada donde durante estos días las condiciones meteorológicas han sido muy adversas (frío y nieve en la costa este; lluvias en la costa oeste). Ayer se publicó la Confianza del Consumidor de noviembre, que cumplió las expectativas, manteniéndose en niveles muy altos, retrocediendo solo unas décimas vs el registro de octubre (135,7 vs 137,9), que fue el mejor registro desde el año 2000.

ESPAÑA.- El Déficit Público acumulado a octubre se reduce en un 36,8% hasta 8.380M€ (-0,69% del PIB). Los ingresos se incrementan un 9,0% (a/a) hasta 167.937M€. Los gastos totales se elevan a 176.321M€, con un crecimiento más moderado +5,4%. Como porcentaje del PIB el déficit acumulado representa un -0,69% del PIB, reduciéndose desde el -1,14% de hace un año. En el mes de octubre aislado, el saldo fiscal mejora un 26,8% (superávit de 4.864M€, representando un 0,40% del PIB). OPINIÓN: La economía española sigue mejorando gradualmente en sus desequilibrios, como es el caso de la reducción del déficit público.

Información completa sobre nuestras notas macro en nuestro website:

https://broker.bankinter.com/www/es-es/cgi/broker+asesoramiento?secc=ASES&subs=IMAS

2.- Siguientes acontecimientos relevantes no inmediatos.

02 Dic. ESPAÑA.- Elecciones Andalucía.

06 Dic. OPEP.- Cumbre semestral.

11 Dic. (19h local) R.U.- El Parlamento británico vota el acuerdo sobre Brexit.

13-14 Dic. – Consejo Europeo.

01 Enero 2019 EEUU/China: Entrada en vigor del incremento de aranceles (hasta 25% desde 10%) sobre 200.000M$.

29 Marzo 2019 – Formalización del Brexit.

26 Mayo 2019 - Elecciones al Parlamento Europeo (entre el 23 y el 26, de pendiendo del estado miembro) y en España: municipales y autonómicas (excepto en Andalucía, Cataluña, País Vasco y Galicia).

3.- Bolsa europea 

MAPFRE (Vender; Pº Objetivo: 2,81€, Cierre 2,532€; Var. Día: -0,3%): Refuerza su apuesta en digitalización con una inversión de 700M€.- De estos 700M€, 600M€ se invertirán en tecnología y 100M€ se destinarán en proyectos de desarrollo de innovación del sector asegurador (denominados insurtech). En esta dirección, ayer inauguró Insur_space, una aceleradora de empresas startups especializadas en insurtech. OPINIÓN: Noticia positiva enmarcada dentro de su plan estratégico (PE 16/18), focalizado en la digitalización de la Compañía como una de las medidas más relevantes para su reestructuración y la mejora de la eficiencia gracias a la reducción de costes. A través de Insur_space, trabaja con startups de siete países (España, Brasil, EEUU, Canadá, Dinamarca, Suiza e Israel). Además, Mapfre aspira a posicionarse como referente mundial en innovación y materia digital dentro del sector de insurtech. Para ello, ha desarrollado la plataforma llamada Mapfre Open Innovation (MOi), que integra diferentes proyectos de innovación y transformación disruptiva. Sin embargo, como hemos explicado en ocasiones anteriores, los resultados tardarán en materializarse. Por ello pensamos que el impacto en la cotización del valor en el corto plazo será reducido. Link a Equity Story y Plan Estratégico 2016/2018.

SIEMENS GAMESA (Neutral, Cierre: 12,495€ Var.:+2,46%): Vineyard, filial al 50% de Iberdrola y el fondo danés Copenhaguen Infrastructure Partners (CIP) eligen a MHI Vestas Offshore Wind como proveedor preferente de turbinas en un proyecto eólico offshore , que podría suponer unos 1.200M€. El contrato en Massachusetts (EE.UU.) de 800MWsupondría el mayor en instalaciones eólicas offshore realizado por Iberdrola. OPINIÓN: malas noticias para SiemensGamesa, participada en un 8% por Iberdrola, que ve como uno de sus principales rivales Vestas se adjudica un gran contrato offshoreen EE.UU. En los últimos meses Iberdrola ya había adjudicado otros contratos a Vestas.

SIEMENS (Neutral; Cierre: 102,60€; Var. Día: +0,14%): Las autoridades de competencia de UE podrían solicitar desinversiones para autorizar la fusión de los negocios ferroviarios de Siemens-Alstom. Según FT las autoridades de competencia europea podrían solicitar desinversiones, como alguna relacionada con tecnología para el tren de alta velocidad, para autorizar la fusión de los negocios ferroviarios de Siemens y Alstom. OPINIÓN: La fusión de estos negocios se encuentra en el proceso normal de autorización por parte de competencia europea. Parece que las compañías tienen hasta mitad de diciembre para proponer desinversiones y que la UE debería tomar una decisión antes del 28 de enero.

4.- Bolsa americana y otras

Los mejores: Salud +1,0%; Consumo Básico +0,9%; Utilities +0,9%.

Los peores: Materiales -1,2%; Energía -0,3%; Industriales -0,2%.

Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer destacan: (i) PG&E (26,9$; +7,4%), gracias a las noticias sobre una nueva legislación que amortiguará el impacto de los costes derivados de los incendios en California. En concreto, una nueva ley permitirá la emisión de bonos con los que financiar dichos costes. (ii) ADVANCED MICRO DEVICES (21,1$; +4,8%) impulsada por las sólidas previsiones de ventas de SALESFORCE (127,5$; +0,9%) que anticipa unos ingresos de 3.560M$ en el cuarto trimestre, por encima de los 3.530M$ estimados por el consenso. Además, sus cifras del tercer trimestre batían estimaciones (ingresos 3.392M$, +26,6%, vs. 3.372M$ estimado y BPA 0,61$, +56,4%, vs. 0,501$ estimado) y evidencian la capacidad de Salesforce para cumplir con este nuevo guidance. (iii) VERTEX PHARMACEUTICAL (175,4$; +4,8%) gracias a que nuevos ensayos clínicos muestran que su medicamento contra la fibrosis podría aplicarse a una gran variedad de tipologías de esta enfermedad.

Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encuentran: (i) UNITED TECHNOLOGY (122,7$; -4,1%) el pasado lunes completó la compra del fabricante de motores de aeronaves de Rockwell Collins por 23.000M$. Además ayer anunció que se separará en tres empresas independientes: negocio aeronáutico, ascensores y sistemas de refrigeración. De esta manera ha aceptado la petición de los fondos Third Point y Pershing Square Capital. (ii) BRISTOL MYERS (51,2$; -3,0%) por la incertidumbre que genera el potencial de su medicamento para combatir el Cáncer de pulmón y riñón. (iii)GENERAL MOTORS (36,7$; -2,6%) sufrió ayer en bolsa por el temor a que el Gobierno americano reduzca los subsidios a la compañía, relacionadas con el plan de cierre de fábricas. La compañía, junto con otras del sector, ha recibido ayudas a lo largo de los últimos años, incluyendo 50.000M$ en 2009..

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