En el informe de hoy podrá encontrar:
Ayer: “Sin noticias de Italia, se impuso el buen tono”
Hoy: “Con los ojos en Reino Unido e Italia. Sesión en negativo”
La atención se centrará hoy en la política europea. Por un lado, en Reino Unido el Gobierno votará el principio de acuerdo sobre elBrexit (15:00h). La libra dependerá de ello. Italia no cambia su presupuesto pese al rechazo de la CE y esto presionará a la baja hoy a las bolsas europeas y al euro (1,1293/$), ampliando la prima de riesgo italiana (313 pb en la prapertura vs 304 pb al cierre ayer). La sesión de más a menos ayer en Wall Street y un saldo débil en Asia esta madrugada tampoco ayudarán. Además, la macro gana entidad tanto en EE.UU. como en Europa pero tiene poca capacidad para mover al mercado. En EE.UU. destaca el IPC, que en octubre se espera que rebote hasta +2,5% desde +2,3% anterior. De este modo, volveríamos a niveles de abril, aún lejos de las tasas vistas en verano que rozaban +3,0%. Por tanto, esta aceleración no debería tener demasiado impacto en mercado. Tendrán más relevancia las declaraciones de Powell en la Fed de Dallas sobre perspectivas globales, pero se conocerán tras el cierre europeo.
En Europa se publicará el PIB 3T’18, que se espera confirme el +1,7% preliminar que se publicó el 30 Oct. y que muestra una desaceleración del crecimiento (+2,4% 1T; +2,2% 2T; +1,7% 3T) que es lo que, entre otros factores, está penalizando las bolsas europeas. En definitiva, mala sesión para activos de riesgo en Europa, lo que refuerza nuestra recomendación de concentrar exposición en bolsa americana y, para los perfiles de riesgo dinámico y agresivo, en India y Brasil, economías favorecidas por el abaratamiento del petróleo.
.
JAPÓN.- (i) El dato preliminar del PIB del 3T’18 defraudaba estimaciones: -1,2% vs. -1,0% estimado y +3,0% anterior. Sin embargo, las malas condiciones climáticas en el país han influido de manera determinante en este registro. Recordemos que Japón sufrió un terremoto, un tifón y lluvia torrencial durante el periodo. Sin olvidar una menor aportación del sector exterior derivada en gran medida de una ralentización de la economía China. (ii) La Producción Industrial retrocedía menos de lo estimado, -2,5% en septiembre vs. -2,9% anterior. (iii) La Utilización de la Capacidad Productiva caía a terreno negativo en septiembre, -1,5% vs. +2,2% anterior.
Información completa sobre nuestras notas macro en nuestro website:
3.- Bolsa europea
RENOVABLES.- El fondo canadiense AIMCo compra Eolia por 1.400M€. El fondo canadiense AIMCo (Alberta Investment Managment Corporation) ha llegado a un acuerdo para la compra de la firma Eolia Renovables de Inversiones, en una operación de 1.400M€. Eolia está en manos del fondo Oaktree Capital, que se hizo con el grupo de renovables español en 2015. Oaktree tiene un 75% del capital social y el resto del accionariado entre el fondo Res NewCo y otros minoritarios, fundamentalmente inversores españoles que son socios de las distintas plantas que tiene Eolia. La valoración alcanza 1.400M€ de los que 800M€ corresponden a deuda, incluidos los 100M€ de derivados financieros. La actual Eolia integra 157 socios que aportaron activos por un total de 1.358MW entre parques en funcionamiento, en construcción o en fase final de desarrollo. OakTree compró su participación en Eolia en el año 2015 por 900M€. AIMCo usará Eolia de plataforma seguir creciendo en el sector. OPINIÓN: El mercado de las renovables sigue en plena ebullición, gracias a las políticas de descarbonización de la economía y la bajada del coste de instalación, que permite que este tipo de tecnologías sean rentables sin la necesidad de subvenciones o primas
4.- Bolsa americana y otras
Ayer: “Sin noticias de Italia, se impuso el buen tono”
Jornada en positivo en bolsas europeas. Una menor tensión en el frente comercial amortiguaba la preocupación en torno al presupuesto italiano. De hecho, la prima de riesgo italiana terminaba la sesión sin grandes cambios, en 304 p.b. En divisas destacaba la apreciación de la libra (+1,4% frente al dólar y +0,8% frente al euro) que celebraba el cierre de un principio de acuerdo sobre el Brexit (¿detalles?). En este entorno, la peor evolución era la del petróleo. El WTI, referencia en EE.UU., encadena ya 12 sesiones en negativo. Ayer cedía en torno a -7,0% (hasta situarse en 55,7$) tras los comentarios de Trump en contra de un recorte de producción por parte de A.Saudí y la revisión a la baja de las estimaciones de demanda global. En definitiva, sin noticias desde Italia se impuso el optimismo sobre un posible acuerdo entre China y EE.UU. en materia comercial.
Hoy: “Con los ojos en Reino Unido e Italia. Sesión en negativo”
La atención se centrará hoy en la política europea. Por un lado, en Reino Unido el Gobierno votará el principio de acuerdo sobre elBrexit (15:00h). La libra dependerá de ello. Italia no cambia su presupuesto pese al rechazo de la CE y esto presionará a la baja hoy a las bolsas europeas y al euro (1,1293/$), ampliando la prima de riesgo italiana (313 pb en la prapertura vs 304 pb al cierre ayer). La sesión de más a menos ayer en Wall Street y un saldo débil en Asia esta madrugada tampoco ayudarán. Además, la macro gana entidad tanto en EE.UU. como en Europa pero tiene poca capacidad para mover al mercado. En EE.UU. destaca el IPC, que en octubre se espera que rebote hasta +2,5% desde +2,3% anterior. De este modo, volveríamos a niveles de abril, aún lejos de las tasas vistas en verano que rozaban +3,0%. Por tanto, esta aceleración no debería tener demasiado impacto en mercado. Tendrán más relevancia las declaraciones de Powell en la Fed de Dallas sobre perspectivas globales, pero se conocerán tras el cierre europeo.
En Europa se publicará el PIB 3T’18, que se espera confirme el +1,7% preliminar que se publicó el 30 Oct. y que muestra una desaceleración del crecimiento (+2,4% 1T; +2,2% 2T; +1,7% 3T) que es lo que, entre otros factores, está penalizando las bolsas europeas. En definitiva, mala sesión para activos de riesgo en Europa, lo que refuerza nuestra recomendación de concentrar exposición en bolsa americana y, para los perfiles de riesgo dinámico y agresivo, en India y Brasil, economías favorecidas por el abaratamiento del petróleo.
.
1. Entorno económico
JAPÓN.- (i) El dato preliminar del PIB del 3T’18 defraudaba estimaciones: -1,2% vs. -1,0% estimado y +3,0% anterior. Sin embargo, las malas condiciones climáticas en el país han influido de manera determinante en este registro. Recordemos que Japón sufrió un terremoto, un tifón y lluvia torrencial durante el periodo. Sin olvidar una menor aportación del sector exterior derivada en gran medida de una ralentización de la economía China. (ii) La Producción Industrial retrocedía menos de lo estimado, -2,5% en septiembre vs. -2,9% anterior. (iii) La Utilización de la Capacidad Productiva caía a terreno negativo en septiembre, -1,5% vs. +2,2% anterior.
CHINA.- (i) Las Ventas Minoristas se moderaban de manera acusada en octubre hasta +8,6% vs. +9,2% estimado y anterior. Un peor escenario en el mercado inmobiliario debilita el efecto riqueza de los hogares que moderan en consecuencia sus decisiones de gasto. (ii) La Producción Industrial superaba ligeramente estimaciones, +5,9% vs. +5,8% estimado y anterior.
ESPAÑA.- (i) El dato final del IPC confirma. +2,3% estimado y anterior. (ii) El Tesoro colocaba 4.451M€ (en la parte media del rango orientativo, 4.000M€/5.000M€) en dos referencias: 600M€ en letras a 6 meses con un ratio de cobertura de 4,59 (vs. 4,73 anterior) a un tipo medio de -0,419% (vs. -0,434% anterior) y 3.851M€ en letras a 12 meses con un ratio de cobertura de 2,05 (vs. 1,89 previo) a un tipo medio de -0,323%.
FRANCIA.- (i) El dato final del IPC de octubre quedaba en 2,2% en línea con estimado y anterior.
ALEMANIA.- (i) El PIB del tercer trimestre (avanzado) por debajo de estimaciones, debido a la debilidad del sector industrial. El PIB del 3T registró una caída de -0,2% t/t vs una estimación del consenso de -0,1% y un registro del trimestre anterior de +0,5%. Con ello, la tasa interanual del 3T se colocó en +1,1% vs +1,3% estimado y +2,0% anterior. Una menor producción industrial es uno de los principales factores que explican esta desaceleración en el crecimiento en Alemania. Mucha de esta debilidad está relacionada con los efectos disruptivos ocasionados por los nuevos requerimientos de emisiones en el sector automovilístico. OPINIÓN: Dato flojo y por debajo de estimaciones que refleja la todavía alta dependencia de la economía alemana del sector auto. Se trata de un dato preliminar, que podría someterse a revisión en próximas semanas. (ii) El Indicador de Confianza ZEW mostraba un comportamiento mixto en noviembre. La componente de Situación Actual empeoraba al situarse en 58,2 vs 65,0 estimado y 70,1 anterior. Sin embargo, la componente de Expectativas, que contempla un horizonte temporal de seis meses, avanzaba hasta -24,1 vs -26,0 estimado y -24,7 anterior. Este comportamiento mixto refleja el actual escenario en mercado. La situación en Europa continúa siendo complicada. Por un lado, el frente político presenta importantes retos, especialmente en Italia. Por otro, el ciclo pierde ligeramente tracción como muestra la reciente revisión a la baja de previsiones de crecimiento por parte de la Comisión Europea. Y el Brexit no parece avanzar. Sin embargo, la tensión proteccionista parece ir relajándose gradualmente y las bolsas han dejado atrás una aguda corrección. Link a la nota completa en el Bróker.
ITALIA.- El Tesoro colocaba 5.500M€ en tres referencias: (i) 2.500M€ a 3 años con un ratio de cobertura de 1,52 (vs. 1,26 previo) y con un tipo medio de 1,98% (vs. 2,51% anterior y 1,64% en secundario). (ii) 1.750M€ a 7 años con un ratio de cobertura de 1,52 (vs. 1,90 anterior) a un tipo medio de 3,12% (vs. 3,28% anterior vs. 3,18% en secundario) y 1.250M€ a 20 años con un ratio de cobertura de 1,41 (vs. 1,90 anterior) con un tipo medio de 3,90% (vs. 3,79% anterior y 3,93% en secundario). Por tanto, se producía cierto repunte de tipos en la deuda a más corto plazo mientras que los plazos más largos se emitían a niveles similares a los del mercado secundario.
REINO UNIDO.- La Tasa de Paro repuntaba inesperadamente en septiembre hasta 4,1% vs. 4,0% estimado y anterior. Ahora bien, permanece a niveles realmente reducidos. Recordemos que 4,0% es el nivel más bajo de los últimos 43 años. Esta evolución venía acompañada por una aceleración de los Salarios ex bonus en los tres últimos meses hasta septiembre. En concreto avanzaron +3,2% vs. +3,1% estimado y anterior. Se trata del mayor repunte desde diciembre de 2008. Estos datos vienen a respaldar la visión del Banco de Inglaterra que afirma que no existe capacidad ociosa en el mercado laboral británico y da más argumentos para implementar nuevas subidas de tipos. Recordemos que nuestras previsiones apuntan a un tipo director en 0,75% (nivel actual) a cierre de 2018, 1,00% en 2019 y 1,50% a finales de 2020. Link a nuestra Estrategia Trimestral del 4T’18.
PETRÓLEO.- El informe mensual de la OPEP recorta su estimación de demanda para 2019 hasta 31,5M de barriles al día, unos 500.000 barriles diarios menos que lo previsto hace tan solo dos meses y aproximadamente 1,4M de barriles por debajo de la producción actual. Esta rebaja está en línea con un ciclo económico que pierde tracción, especialmente en Europa y en los países emergentes mientras que EE.UU. disfruta de un desacoplamiento favorable en términos macro y microeconómicos. Este informe se unía ayer a las declaraciones de Trump en contra de que la OPEP recorte producción y contribuían a la caída del precio del petróleo. En concreto, el WTI encadena doce sesiones consecutivas en negativo y ayer cedía alrededor de -7,0% hasta situarse en el umbral de 55,7$ a cierre de la sesión europea.
Información completa sobre nuestras notas macro en nuestro website:
2.- Siguientes acontecimientos relevantes no inmediatos.
22-23 Nov. EE.UU.- Festividad de Acción de Gracias y Black Friday.
26-29 Nov. G20 en Argentina. https://www.g20.org/es/calendario
02 Dic. ESPAÑA.- Elecciones Andalucía.
03 Dic. OPEP.- Cumbre semestral
13-14 Dic. – Consejo Europeo
3.- Bolsa europea
RENOVABLES.- El fondo canadiense AIMCo compra Eolia por 1.400M€. El fondo canadiense AIMCo (Alberta Investment Managment Corporation) ha llegado a un acuerdo para la compra de la firma Eolia Renovables de Inversiones, en una operación de 1.400M€. Eolia está en manos del fondo Oaktree Capital, que se hizo con el grupo de renovables español en 2015. Oaktree tiene un 75% del capital social y el resto del accionariado entre el fondo Res NewCo y otros minoritarios, fundamentalmente inversores españoles que son socios de las distintas plantas que tiene Eolia. La valoración alcanza 1.400M€ de los que 800M€ corresponden a deuda, incluidos los 100M€ de derivados financieros. La actual Eolia integra 157 socios que aportaron activos por un total de 1.358MW entre parques en funcionamiento, en construcción o en fase final de desarrollo. OakTree compró su participación en Eolia en el año 2015 por 900M€. AIMCo usará Eolia de plataforma seguir creciendo en el sector. OPINIÓN: El mercado de las renovables sigue en plena ebullición, gracias a las políticas de descarbonización de la economía y la bajada del coste de instalación, que permite que este tipo de tecnologías sean rentables sin la necesidad de subvenciones o primas
4.- Bolsa americana y otras
S&P por sectores.-
Los mejores: Financieras +0,58%; Industriales +0,45%; Utilities +0,35%;
Los peores: Energía -2,39%; Salud -0,68%; Consumo básico -0,37%.
Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer destacan: (i) ADVANCED AUTO PARTS (184,72; +10,6%). La compañía presentó resultados superiores a las expectativas, tras cerrar el 3T18 con un incremento de Ingresos de +4,6% frente a +2,2% estimado y un BPA de 1,89$ frente a 1,75$ estimado. Además, la compañía elevó su previsión de ventas para el conjunto del año hasta el rango 9.550 M$ / 9.600 M$ frente a al rango 9.300 M$ / 9.500 M$ previsto anteriormente. (ii) GENERAL ELECTRIC (8,61$; +7,8%). La cotización recuperó parte del retroceso de -15% en las últimas 4 sesiones, después de que la compañía anunciara que va a desprenderse de parte de su participación actual del 62,5% en Baker Hughes, una venta que a los precios actuales del mercado le podría reportar 4.000 M$. La operación ha sido bien acogida por el mercado ya que permitiría a GE recortar su endeudamiento y reducir su exposición al sector de servicios a la industria del petróleo. No obstante, lo más relevante es el aumento del perfil de riesgo mostrado en los últimos días en el coste de sus credit-default swaps (seguro contra impago) a 5 Años, que ha pasado de 78pb a finales de septiembre a 133,37pb a finales de octubre y 199,395pb ayer. GE se encuentra en un proceso de reestructuración cuyo riesgo de ejecución es elevado. (iii) NVIDIA (199,31$; +5,2%). La compañía tecnológica repuntó tras el fuerte sell-off del lunes, después de que diferentes firmas de inversión afirmaran que Nvidia y Xilinx son 2 de las compañías mejor posicionadas para beneficiarse del incremento de la demanda en tecnologías relacionadas con los motores de aprendizaje de la inteligencia artificial.
Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encuentran: (i) COTY (8,16$; --5,7%). A pesar de que la cotización había repuntado en la última semana tras el relevo de su consejero delegado, que había despertado la expectativa de una reorganización de su cúpula directiva, ayer sufrió un nuevo retroceso tras reconocer que su proceso productivo había sufrido algunas interrupciones que habían afectado negativamente a las ventas después de que un huracán causara daños en una de sus principales plantas. El retroceso de la cotización viene motivado por el riesgo de que este retroceso en las ventas provoque un recorte del dividendo en 2019 o un aplazamiento en los objetivos de desapalancamiento. (ii) TYSON FOODS (58,17$; -5,6%). La compañía alimenticia presentó unos resultados inferiores a las expectativas del mercado, con una cifra de ingresos de 10.000 M$ frente a 10.280 M$ estimado. La caída de la cotización se acentuó después de que la compañía anunciara un guidance en el rango 5,75$ / 6,10$ frente a 6,05$ estimado, debido a la situación de sobreoferta en el mercado estadounidense de carne de pollo y cerdo. Por último, destacan las caídas que sufrieron tanto las compañías petroleras como las de servicios del petróleo tras un nuevo descenso en el precio del crudo en la sesión de ayer. La caída del crudo penalizó ayer a (iii) HALLIBRTON (32,27$; -5,5%) y (iv) EXXON MOBIL (78,0$; -2,3%).
SOFTBANK (9.362 JPY; +4,71%). La compañía japonesa invertirá 3.000 M$ en WeWork, una firma estadounidense de alquiler de oficinas de co-working. SoftBank, que ya era el mayor accionista de WeWork a través de su fondo de inversión Vision Fund, seguirá aportando capital a la compañía, que eleva su valoración hasta 42.000 M$. El hecho de que SoftBank, que anunció el lunes la venta de parte de su compañía de telefonía móvil, invierta asumiendo una valoración total superior a 40.000 M$ en una compañía que cerró los 9 primeros meses del año con unas pérdidas de 1.200 M$ refleja nuevamente la idea de que se están pagando múltiplos de valoración muy elevados, propios de la etapa final de un ciclo expansivo.
RESULTADOS 3T’18 del S&P 500: Con 453 compañías publicadas (91% del total) el incremento medio del BPA ajustado es +27,68% vs +27,5% hasta el lunes pasado (12 Nov.) vs +19,47% esperado (antes de la publicación de la primera compañía), por lo que sigue teniendo lugar una mejora cualitativa en este tramo final de publicación. Por tanto, las cifras del 3T están siendo aún mejores que las del 2T (+27,16%). El saldo cualitativo es el siguiente: baten expectativas el 77,0% de las compañías que han publicado, el 7,7% en línea y el restante 15,2% decepcionan. Recordatorio: Las estimaciones para los siguientes 2 trimestres son: BPA 4T +16,85%; BPA 1T’19 +6,81%. Para años completos: +23,42% en 2018; +11,27% en 2019; +10,01% en 2020.
No hay comentarios:
Publicar un comentario
Muchas gracias por tu comentario. En cuanto me sea posible te daré mi opinión.