En el informe de hoy podrá encontrar:
Hoy: “Mejor tono. En caso de duda, rebotaría. Pero Europa no ayudará en absoluto ”
El tono del mercado no es malo. Incluso mejora poco a poco. Pero las incertidumbres siguen siendo de primer orden en Europa. Nuestra perspectiva sobre Estados Unidos (economía y Wall Street) es diferencialmente mejor. Más ahora que han pasado las elecciones de medio mandato con el desenlace esperado. Podríamos decir que esta semana se dividirá en 2 fases:
:: Fase 1, lunes/martes.- De expectativa y espera, con el mercado desorientado y sin fiarse de nada en concreto. Eso dará como resultado bolsas débiles, sobre todo las europeas, bonos soportados y euro probablemente bajista. Será así porque el miércoles la CE comunicará su opinión definitiva sobre los presupuestos de los estados miembros, entre los cuales el italiano es el que realmente más importa. De la actitud del Gobierno Italiano dependerá el tono de las bolsas europeas y, más aún todavía, las primas de riesgo periféricas (no solo la italiana). Lunes y martes no hay ningún evento capaz de mover mercado. En nuestro escenario central la CE rechazaría de nuevo el presupuesto italiano y eso abriría una etapa de espera hasta que alguna de las partes tome la iniciativa, cediendo en algo… o no. La CE puede invocar el pacto de Estabilidad y Crecimiento (art.126, párrafo 3) e imponer una sanción del 0,2% del PIB, que equivaldría a unos 3.500M€ y que haría aún más difícil que Italia cumpliera con el objetivo del Déficit Fiscal. Pero nunca se ha aplicado esta penalización y hacerlo justo ahora podría reforzar más el populismo que ya gobierna en Italia de cara a unas posibles elecciones si este gobierno cayera. Por eso lo más probable es que la CE insista en su oposición más duramente para que eso, sin aplicar la sanción, amplíe la prima de riesgo italiana hasta niveles que sí hagan ceder al Gobierno. Ese nivel podría identificarse en el rango 340/350pb vs 312pb actual. En paralelo, la desorientación sobre el Brexit refuerza la expectativa de este bloqueo porque la ilusión de la semana pasada se transformará en decepción esta semana.
:: Fase 2, miércoles/viernes.- Asimilado el primer impacto de esta especie de diálogo de sordos entre Italia y la CE, empezarán a ponerse en valor 2 factores positivos en el mercado americano: (i) El mejor tono chino-americano, aunque no se puede esperar un acuerdo para el G-20 del 26/29 Nov. No hay tiempo. Pero ambas partes sí podrían emplear una dialéctica constructiva y eso sería suficiente para la bolsa americana, por ahora, aunque las expectativas se hayan enfriado durante el fin de semana. (ii) El abaratamiento del petróleo permite pensar que la Fed se verá menos forzada a subir tipos porque la inflación (+2,5%) retrocederá espontáneamente en los próximos meses y eso reducirá el temor del mercado a que tenga que actuar más allá de lo que sería prudente para el ciclo económico. Las últimas declaraciones de Powell apuntan en esa dirección. Para cerrar la semana y también durante esta Fase 2 tendremos alguna orientación a última hora del viernes del tono de las ventas en Acción de Gracias (jueves) y Black Friday, pero creemos que pasarán casi inadvertidas para el mercado porque así sucedió con el Día del Soltero en China (11 Nov.), a pesar de que fueron buenas. Se espera un incremento de ventas para la Holiday Season americana (hasta el 31 Dic.) en la banda +4,3%/+4,8% vs +5,3% en 2017 según la NRF (National Retail Federation), lo cual no parece especialmente excitante. Esta es otra razón para que se les dé menos importancia que en años anteriores.
En resumen, las bolsas se estabilizan pero también se sienten tremendamente inseguras y no consiguen rebotar con rotundidad. Se han vuelto erráticas en el corto plazo. Tendremos una semana dividida en 2 fases, la segunda de las cuales podría ser mejor que la primera, sin que ésta llegue a ser mala. La bolsa americana seguirá evolucionando mejor que las europeas, que continuarán bloqueadas por Italia y el Brexit. Las primeras cifras de ventas en la Holiday Season influirán poco.
Bonos: "Rentabilidades en retroceso"
La semana pasada vimos un retroceso generalizado en rentabilidad de los bonos. La negativa del gobierno italiano a modificar su propuesta de déficit, las complicaciones en el Brexit y la corrección en el petróleo, motivaron esta tendencia. Esta semana la atención se centrará en la Comisión Europea- reacción a la falta de disciplina fiscal de Italia-, en las actas del BCE –posibles cambios en la retirada de estímulos en un entorno de más debilidad económica- y en declaraciones sobre disputas comerciales -en la antesala del G20 el día 26-. La macro europea (PIB Alemania 3T, Conf. Consumidor) seguirá mostrando pérdida de impulso. En este entorno, las rentabilidades a la baja podrían consolidarse y el diferencial T-Note-Bund podriá ampliarse ligeramente (270 p.b. actual). Rango estimado (semana): 0,34%/0,42%.
Divisas: ”La CE evalúa presupuestos de 2019"
Eurodólar (€/US$).- El Euro se recuperaba a final de la semana, tras las declaraciones de miembros de la Fed sobre la desaceleración del crecimiento global. Cabe recordar que el dólar acumula una importante apreciación vs el Euro desde septiembre (en niveles por encima de 1,18€/$ hasta los niveles de 1,14€/$ de finales de semana). En los próximos días, la evaluación definitiva de los presupuestos por parte de la CE y las posibles novedades en torno al Brexit serán los principales referencias para la sostenibilidad de la recuperación del Euro. Rango estimado (semana): 1,15/1,125Euroyen (€/JPY).- La tendencia de corto plazo del yen vendrá marcada por la evolución del euro ante la expectativa de un acuerdo sobre el Brexit y los presupuestos 2019 de los estados de la UEM. La macro japonesa (IPC, PMI Manufacturero) quedará en 2º plano. Pensamos que el euro podría recuperar posiciones esta semana por un contexto político, al menos transitoriamente, más estable que favorecerá el descenso de la volatilidad y una ligera depreciación del yen. Rango estimado (semana): 128,5/129,3.
Eurolibra (€/GBP).- La Libra se debilita a pesar del principio de acuerdo alcanzado con la UEM sobre el Brexit. Las discrepancias en el seno del Ejecutivo británico ponen en riesgo el acuerdo y la libra se resiente ante el riesgo de un Brexit desordenado. Esta semana, la atención se centrará en el flujo de noticias procedente del frente político a la espera de la cumbre extraordinaria de Jefes de Estado de la UEM (25/nov). Rango estimado (semana): 0,885/0,892
Eurosuizo (€/CHF).- La macro en Suiza evoluciona en línea con lo esperado y la demanda de activos refugio se mantiene estable. En este entorno, la cotización del franco se mantiene dentro de un rango lateral estrecho. Esta semana, la atención se centrará en la Balanza Comercial y la Producción Industrial en Suiza. Rango estimado (semana): 1,139/1,149 .
REINO UNIDO (01:00h).- Precios Vivienda (Nov.) según Rightmove: a/a -0,2% vs +0,9% Oct.; m/m -1,7% vs +1,0%. OPINIÓN: Los precios ya han entrado en negativo, probablemente influidos por la cada vez mayor incertidumbre sobre el Brexit. Noviembre se convierte en el primer mes en que los inversores en residencial pierden dinero.
Información completa sobre nuestras notas macro en nuestro website:
3.- Bolsa europea
RED ELÉCTRICA (Neutral; Pº Objetivo: 19,4€; Cierre: 19,265€ -0,54%): El equipo gestor hará público su Nuevo Plan Estratégico el próximo febrero. El Presidente de REE, Jordi Sevilla, ha declarado que le grupo está inmerso en un nuevo Plan Estratégico, que dé cobertura al nuevo periodo regulatorio y que encaje los desafíos del grupo en un entorno de descarbonización del sector eléctrico o de transición ecológica. El nuevo Plan podría aprobarse en los primeros consejo de 2019, posiblemente en febrero. El presidente de REE anticipa mayores inversiones – alrededor de 7.000M€ vs 4.575M€ en el Plan actual 2014-19. Los focos de estas inversiones serán: mejores redes de transporte eléctrico, más internacionalización- buscando incluso oportunidades en generación eléctrica- apuesta por el negocio de fibra óptica y dividendos ajustados al esfuerzo inversor. La compra de Hispasat no entraría, de momento, en los planes del grupo. Además, la red deberá ajustarse para el auge del autoconsumo, que podría llegar hasta el 35% de le energía eléctrica en algunos países. OPINIÓN: El Gobierno debe establecer la nueva Tasa de Retorno Financiero (TFR) de REE para el nuevo periodo regulatorio 2020-26 en las próximas semanas. Es previsible en recorte desde el actual 6,5% hasta el entorno del 5,5%. Una vez conocido el potencial de generación de cash flow para este periodo, el equipo gestor hará público el nuevo Plan Estratégico del grupo. La red deberá adaptarse a la descarbonización, el auge de las renovables y del autoconsumo y el desarrollo del coche eléctrico. Además REE buscará oportunidades en el ámbito internacional y apostará por la fibra óptica. En este entono es difícil que el dividendo crezca a niveles parecidos al ritmo medio del periodo 2014-19 del 7%. Veremos.
OHL (Vender; Cierre: 0,602€; Var Día: -0,98%): Moody’s rebaja el rating desde B3 hasta Caa1 con perspectiva estable.- La rebaja de rating a la compañía y a su deuda senior no asegurada se debe a los malos resultados del 3T18 y al “inesperado consumo de caja que registró el negocio de construcción”. La perspectiva del rating es estable ya que su grado de liquidez es “suficiente para que el grupo pueda gestionar sus necesidades de efectivo en los próximos 12 a 18 meses”, aunque Moody’s advierte que la situación de liquidez de la compañía se ha deteriorado sustancialmente en los 2 últimos trimestres. OPINIÓN: Noticia negativa para la compañía, ya que el rating actual se sitúa 7 escalones por debajo del grado de inversión (Baa3 en Moody’s) y refleja una pobre calidad del crédito. Esta rebaja de rating puede mantener la presión bajista sobre la cotización tanto de las acciones como de los bonos. Las emisiones con vencimientos en 2022 y 2023 sufrieron un retroceso especialmente relevante el viernes y cotizan a niveles ligeramente superiores a 60% de su valor nominal, muy cerca de los mínimos del verano de 2016.
4.- Bolsa americana y otras
Hoy: “Mejor tono. En caso de duda, rebotaría. Pero Europa no ayudará en absoluto ”
El tono del mercado no es malo. Incluso mejora poco a poco. Pero las incertidumbres siguen siendo de primer orden en Europa. Nuestra perspectiva sobre Estados Unidos (economía y Wall Street) es diferencialmente mejor. Más ahora que han pasado las elecciones de medio mandato con el desenlace esperado. Podríamos decir que esta semana se dividirá en 2 fases:
:: Fase 1, lunes/martes.- De expectativa y espera, con el mercado desorientado y sin fiarse de nada en concreto. Eso dará como resultado bolsas débiles, sobre todo las europeas, bonos soportados y euro probablemente bajista. Será así porque el miércoles la CE comunicará su opinión definitiva sobre los presupuestos de los estados miembros, entre los cuales el italiano es el que realmente más importa. De la actitud del Gobierno Italiano dependerá el tono de las bolsas europeas y, más aún todavía, las primas de riesgo periféricas (no solo la italiana). Lunes y martes no hay ningún evento capaz de mover mercado. En nuestro escenario central la CE rechazaría de nuevo el presupuesto italiano y eso abriría una etapa de espera hasta que alguna de las partes tome la iniciativa, cediendo en algo… o no. La CE puede invocar el pacto de Estabilidad y Crecimiento (art.126, párrafo 3) e imponer una sanción del 0,2% del PIB, que equivaldría a unos 3.500M€ y que haría aún más difícil que Italia cumpliera con el objetivo del Déficit Fiscal. Pero nunca se ha aplicado esta penalización y hacerlo justo ahora podría reforzar más el populismo que ya gobierna en Italia de cara a unas posibles elecciones si este gobierno cayera. Por eso lo más probable es que la CE insista en su oposición más duramente para que eso, sin aplicar la sanción, amplíe la prima de riesgo italiana hasta niveles que sí hagan ceder al Gobierno. Ese nivel podría identificarse en el rango 340/350pb vs 312pb actual. En paralelo, la desorientación sobre el Brexit refuerza la expectativa de este bloqueo porque la ilusión de la semana pasada se transformará en decepción esta semana.
:: Fase 2, miércoles/viernes.- Asimilado el primer impacto de esta especie de diálogo de sordos entre Italia y la CE, empezarán a ponerse en valor 2 factores positivos en el mercado americano: (i) El mejor tono chino-americano, aunque no se puede esperar un acuerdo para el G-20 del 26/29 Nov. No hay tiempo. Pero ambas partes sí podrían emplear una dialéctica constructiva y eso sería suficiente para la bolsa americana, por ahora, aunque las expectativas se hayan enfriado durante el fin de semana. (ii) El abaratamiento del petróleo permite pensar que la Fed se verá menos forzada a subir tipos porque la inflación (+2,5%) retrocederá espontáneamente en los próximos meses y eso reducirá el temor del mercado a que tenga que actuar más allá de lo que sería prudente para el ciclo económico. Las últimas declaraciones de Powell apuntan en esa dirección. Para cerrar la semana y también durante esta Fase 2 tendremos alguna orientación a última hora del viernes del tono de las ventas en Acción de Gracias (jueves) y Black Friday, pero creemos que pasarán casi inadvertidas para el mercado porque así sucedió con el Día del Soltero en China (11 Nov.), a pesar de que fueron buenas. Se espera un incremento de ventas para la Holiday Season americana (hasta el 31 Dic.) en la banda +4,3%/+4,8% vs +5,3% en 2017 según la NRF (National Retail Federation), lo cual no parece especialmente excitante. Esta es otra razón para que se les dé menos importancia que en años anteriores.
En resumen, las bolsas se estabilizan pero también se sienten tremendamente inseguras y no consiguen rebotar con rotundidad. Se han vuelto erráticas en el corto plazo. Tendremos una semana dividida en 2 fases, la segunda de las cuales podría ser mejor que la primera, sin que ésta llegue a ser mala. La bolsa americana seguirá evolucionando mejor que las europeas, que continuarán bloqueadas por Italia y el Brexit. Las primeras cifras de ventas en la Holiday Season influirán poco.
Bonos: "Rentabilidades en retroceso"
La semana pasada vimos un retroceso generalizado en rentabilidad de los bonos. La negativa del gobierno italiano a modificar su propuesta de déficit, las complicaciones en el Brexit y la corrección en el petróleo, motivaron esta tendencia. Esta semana la atención se centrará en la Comisión Europea- reacción a la falta de disciplina fiscal de Italia-, en las actas del BCE –posibles cambios en la retirada de estímulos en un entorno de más debilidad económica- y en declaraciones sobre disputas comerciales -en la antesala del G20 el día 26-. La macro europea (PIB Alemania 3T, Conf. Consumidor) seguirá mostrando pérdida de impulso. En este entorno, las rentabilidades a la baja podrían consolidarse y el diferencial T-Note-Bund podriá ampliarse ligeramente (270 p.b. actual). Rango estimado (semana): 0,34%/0,42%.
Divisas: ”La CE evalúa presupuestos de 2019"
Eurodólar (€/US$).- El Euro se recuperaba a final de la semana, tras las declaraciones de miembros de la Fed sobre la desaceleración del crecimiento global. Cabe recordar que el dólar acumula una importante apreciación vs el Euro desde septiembre (en niveles por encima de 1,18€/$ hasta los niveles de 1,14€/$ de finales de semana). En los próximos días, la evaluación definitiva de los presupuestos por parte de la CE y las posibles novedades en torno al Brexit serán los principales referencias para la sostenibilidad de la recuperación del Euro. Rango estimado (semana): 1,15/1,125Euroyen (€/JPY).- La tendencia de corto plazo del yen vendrá marcada por la evolución del euro ante la expectativa de un acuerdo sobre el Brexit y los presupuestos 2019 de los estados de la UEM. La macro japonesa (IPC, PMI Manufacturero) quedará en 2º plano. Pensamos que el euro podría recuperar posiciones esta semana por un contexto político, al menos transitoriamente, más estable que favorecerá el descenso de la volatilidad y una ligera depreciación del yen. Rango estimado (semana): 128,5/129,3.
Eurolibra (€/GBP).- La Libra se debilita a pesar del principio de acuerdo alcanzado con la UEM sobre el Brexit. Las discrepancias en el seno del Ejecutivo británico ponen en riesgo el acuerdo y la libra se resiente ante el riesgo de un Brexit desordenado. Esta semana, la atención se centrará en el flujo de noticias procedente del frente político a la espera de la cumbre extraordinaria de Jefes de Estado de la UEM (25/nov). Rango estimado (semana): 0,885/0,892
Eurosuizo (€/CHF).- La macro en Suiza evoluciona en línea con lo esperado y la demanda de activos refugio se mantiene estable. En este entorno, la cotización del franco se mantiene dentro de un rango lateral estrecho. Esta semana, la atención se centrará en la Balanza Comercial y la Producción Industrial en Suiza. Rango estimado (semana): 1,139/1,149 .
1. Entorno económico
REINO UNIDO (01:00h).- Precios Vivienda (Nov.) según Rightmove: a/a -0,2% vs +0,9% Oct.; m/m -1,7% vs +1,0%. OPINIÓN: Los precios ya han entrado en negativo, probablemente influidos por la cada vez mayor incertidumbre sobre el Brexit. Noviembre se convierte en el primer mes en que los inversores en residencial pierden dinero.
JAPÓN (00:50h).- Balanza Comercial (Oct.) -302.700M JPY vs -48.300M JPY esperados vs -238.900M JPY Sept., con Exportaciones +8,2% vs +8,9% esperado vs -1,2% anterior e Importaciones +19,9% vs +14,1% esperado vs +7,0% anterior. OPINIÓN: Déficit superior a expectativas, con Exportaciones algo menos sólidas aunque mejorando. La Demanda Interna parece reaccionar a juzgar por la expansión de las Importaciones. A pesar de que el déficit es muy superior a lo esperado la interpretación no debería ser negativa porque podría indicar una reactivación de la actividad.
EE.UU./CHINA- Enfoque más bien “dovish” o suave en las últimas horas, pero con serias reservas sobre los resultados efectivos de cara al G-20 del 26/29 Nov. Trump ha dicho este fin de semana que podría no aplicar más aranceles que los ya decididos sobre 250.000M$/año de exportaciones chinas, pero Pence (Vicepresidente) afirmó en el cierre de la cumbre de la APEC (Asia/Pacífico) el domingo que Estados Unidos no cambiará su enfoque mientras China no cambie su actitud. Además, dicha cumbre se ha cerrado sin ningún comunicado conjunto, de lo que se deduce que las negociaciones chino-americanas en absoluto son tan sencillas como últimamente se transmite. La consecuencia más inmediata de esta especie de enfriamiento con respecto al diálogo chino-americano ha sido la apreciación del T-Note hasta 3,07% desde 3,13% y la depreciación del USD frente al euro hasta 1,142 desde 1,134.
EE.UU./FED.- Powell ha dicho que la actividad económica global está ralentizándose y que el proceso de subidas de tipos por parte de la Fed podría estar acercándose a su situación “normal”, en lo que se interpreta como un enfoque “dovish” o suave por primera vez por su parte.
EE.UU.- El próximo viernes 23 de octubre se celebra el llamado Black Friday, que inicia la temporada más fuerte de ventas minoristas en EE.UU. y el resto del mundo. LaNational Retail Federation (la mayor asociación mundial de comercios minoristas del mundo) estima que las ventas minoristas en EE.UU. en las jornadas vacacionales de noviembre y diciembre (desde Black Friday hasta Navidad), excluyendo coches, gasolina y restaurantes aumenten +4,3%/+4,8% en 2018 hasta 720.890 M$. Este incremento compara con un aumento medio de +3,9% en los últimos 5 años. Link a NRF. Las ventas online en estos días en EE.UU. se prevé que aumenten +16,2% hasta los 123.390 M$. Link a eMarketer.
UEM.- El IPC de Oct. revisado publicado el viernes confirmó la lectura preliminar en +2,2%, con la Tasa Subyacente en +1,1%. La diferencia de 110pb entre la Tasa General y la Subyacente se explica por el encarecimiento del petróleo (+10,7%), que solo ha empezado a abaratarse en Noviembre.
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2.- Siguientes acontecimientos relevantes no inmediatos.
25 Nov. UE/R.U.- Cumbre de jefes de estado y gobierno de la UE para aprobar (o no) el acuerdo para Brexit.
26-29 Nov. G20 en Argentina. https://www.g20.org/es/calendario
01 Dic. EEUU/China: Entrada en vigor del incremento de aranceles (hasta 25% desde 10%) sobre 200.000M$.
02 Dic. ESPAÑA.- Elecciones Andalucía.
03 Dic. OPEP.- Cumbre semestral.
13-14 Dic. – Consejo Europeo.
29 Marzo 2019 – Formalización del Brexit.
Mayo 2019 - Elecciones al Parlamento Europeo
3.- Bolsa europea
RED ELÉCTRICA (Neutral; Pº Objetivo: 19,4€; Cierre: 19,265€ -0,54%): El equipo gestor hará público su Nuevo Plan Estratégico el próximo febrero. El Presidente de REE, Jordi Sevilla, ha declarado que le grupo está inmerso en un nuevo Plan Estratégico, que dé cobertura al nuevo periodo regulatorio y que encaje los desafíos del grupo en un entorno de descarbonización del sector eléctrico o de transición ecológica. El nuevo Plan podría aprobarse en los primeros consejo de 2019, posiblemente en febrero. El presidente de REE anticipa mayores inversiones – alrededor de 7.000M€ vs 4.575M€ en el Plan actual 2014-19. Los focos de estas inversiones serán: mejores redes de transporte eléctrico, más internacionalización- buscando incluso oportunidades en generación eléctrica- apuesta por el negocio de fibra óptica y dividendos ajustados al esfuerzo inversor. La compra de Hispasat no entraría, de momento, en los planes del grupo. Además, la red deberá ajustarse para el auge del autoconsumo, que podría llegar hasta el 35% de le energía eléctrica en algunos países. OPINIÓN: El Gobierno debe establecer la nueva Tasa de Retorno Financiero (TFR) de REE para el nuevo periodo regulatorio 2020-26 en las próximas semanas. Es previsible en recorte desde el actual 6,5% hasta el entorno del 5,5%. Una vez conocido el potencial de generación de cash flow para este periodo, el equipo gestor hará público el nuevo Plan Estratégico del grupo. La red deberá adaptarse a la descarbonización, el auge de las renovables y del autoconsumo y el desarrollo del coche eléctrico. Además REE buscará oportunidades en el ámbito internacional y apostará por la fibra óptica. En este entono es difícil que el dividendo crezca a niveles parecidos al ritmo medio del periodo 2014-19 del 7%. Veremos.
OHL (Vender; Cierre: 0,602€; Var Día: -0,98%): Moody’s rebaja el rating desde B3 hasta Caa1 con perspectiva estable.- La rebaja de rating a la compañía y a su deuda senior no asegurada se debe a los malos resultados del 3T18 y al “inesperado consumo de caja que registró el negocio de construcción”. La perspectiva del rating es estable ya que su grado de liquidez es “suficiente para que el grupo pueda gestionar sus necesidades de efectivo en los próximos 12 a 18 meses”, aunque Moody’s advierte que la situación de liquidez de la compañía se ha deteriorado sustancialmente en los 2 últimos trimestres. OPINIÓN: Noticia negativa para la compañía, ya que el rating actual se sitúa 7 escalones por debajo del grado de inversión (Baa3 en Moody’s) y refleja una pobre calidad del crédito. Esta rebaja de rating puede mantener la presión bajista sobre la cotización tanto de las acciones como de los bonos. Las emisiones con vencimientos en 2022 y 2023 sufrieron un retroceso especialmente relevante el viernes y cotizan a niveles ligeramente superiores a 60% de su valor nominal, muy cerca de los mínimos del verano de 2016.
TELECOM ITALIA (Cierre: 0,526 €; Var. Día: +1,9%): Luigi Gubitosi nuevo CEO de la Compañía.- Sustituirá a Amos Genish que apenas ha estado un año en el cargo. OPINIÓN:Este anuncio vuelve a evidenciar la guerra interna abierta en la Compañía entre Vivendi y el fondo estadounidense Elliott Management. Vivendi es el principal accionista de la Compañía con el 24% de su capital pero Elliott controla el Consejo, pese a que tiene el 8,9% de la Compañía. El nuevo CEO ha sido propuesto por los consejeros de Elliott, mientras Amos Genish contaba con el apoyo de Vivendi, y será el cuarto consejero delegado en poco más de dos años. La principal diferencia estratégica que plantea Gubitosi es la venta de la red fija de la Compañía. Operación que ayudaría a reducir su deuda (ratio deuda financiera neta sobre EBITDA 2018e 3,1x) pero implicaría perder diferenciación en la calidad del servicio ofrecido. La batalla por el control de Telecom Italia se recrudecerá en próximos días puesto que Genish ha anunciado que convocará una Junta de Accionistas para que sean los accionistas quienes decidan la estrategia que prefieren que siga la operadora. En definitiva, la compleja situación corporativa en la teleco continuará a futuro obstaculizando la gestión de la misma y pesando sobre su cotización. En el acumulado anual, Telecom Italia retrocede un -27%.
4.- Bolsa americana y otras
S&P pLos mejores: Inmobiliario +1,36%; Utilities +1,31%; Energía +1,10%;
Los peores: Consumo discrecional -0,54%; Comunicaciones -0,39%; Tecnología -0,11%.
Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron el viernes destacamos: (i) PG&E CORP (24,4$; +37,5%). Tras haber experimentado un retroceso de -63% en las 5 sesiones anteriores y sufrir un deterioro del rating por parte de Moody’s hasta BBB- con perspectiva negativa ante el riesgo de que esta compañía deba hacer frente a millonarias indemnizaciones si se demuestra que una avería en alguna de sus instalaciones es una de las causas de los devastadores incendios en California, la cotización recuperó parte del terreno perdido el viernes. La reacción positiva se debe a la posibilidad de que los reguladores fuercen a PG&E a cambiar su equipo directivo y dividirse en varias compañías. El fuerte repunte de PG&E también favoreció a (ii) EDISON (54,45$; +15,4%), otra utility que había sufrido una fuerte caída durante las jornadas anteriores. (iii) COTY (9,09$; +4,4%). La firma de cosméticos repuntó con fuerza el viernes después de que el nuevo CEO de la compañía comprara acciones de la compañía por importe de 20,1 M$, lo que transmite la confianza del nuevo equipo directivo en la evolución de la compañía, que se había visto penalizada en las últimas semanas por algunas interrupciones en su cadena productiva que habían afectado negativamente a las ventas del 3T18.
Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron el viernes se encuentran: NVIDIA (164,43; -18,8%), cuya cotización reflejó la fuerte caída del jueves en el after-market, después de que la compañía ofreciera unas flojas previsiones para el próximo trimestre, en el que espera obtener una cifra de ingresos de 2.700 M$ frente a 3.400 M$ estimados por el mercado. La compañía atribuye esta menor previsión de ingresos a una menor demanda de la tecnología necesaria para la “minería” de criptomonedas. (ii) NORDSTROM (50,93$; -13,7%). La compañía de moda y distribución sufrió un fuerte retroceso tras cerrar el 3T18 con un margen bruto de 33,3% frente a 34,2% estimado y presentar un guidance para el conjunto del año 2018 inferior a las expectativas, con una previsión de ingresos en el rango 15.500 M$ / 15.600 M$ frente a 15.900 M$ estimado y un rango de BPA previsto de 3,55$ / 3,65$$, cuyo punto intermedio es inferior al BPA de 3,63$ estimado por el consenso. (iii) ACTIVISION BLIZZARD (50,94$; -4,9%). La compañía creadora de videojuegos experimentó un notable retroceso en la jornada del viernes, tras anunciar que el número de usuarios activos mensuales se había situado en 345 millones, lo que supone un descenso de -10,2% con respecto al mismo período del año anterior. A pesar de que algunos de sus títulos más destacados como Call of Duty o Candy Crush siguen mostrando una evolución positiva, la compañía ha admitido que lanzamientos recientes como Black Ops 4 y Destiny 2 no están consiguiendo captar tanta atención y tiempo de juego de los usuarios.
RESULTADOS 3T’18 del S&P 500: Con 463 compañías publicadas (93% del total) el incremento medio del BPA ajustado es +27,77% vs +27,68% hasta el miércoles pasado (13 Nov.) vs +19,47% esperado (antes de la publicación de la primera compañía), por lo que sigue teniendo lugar una mejora cualitativa en este tramo final de publicación. Por tanto, las cifras del 3T están siendo aún mejores que las del 2T (+27,16%). El saldo cualitativo es el siguiente: baten expectativas el 76,9% de las compañías que han publicado, el 7,8% en línea y el restante 15,3% decepcionan. Recordatorio: Las estimaciones para los siguientes 2 trimestres son: BPA 4T +16,85%; BPA 1T’19 +6,81%. Para años completos: +23,42% en 2018; +11,27% en 2019; +10,01% en 2020.
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