INFORME DIARIO - 08 de Noviembre de 2018 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: “Post elecciones midterm en EE.UU. y decisión del TS en España ”

En la jornada de ayer, el resultado electoral americano - que repartió el poder en las Cámaras (recuperación de la Cámara de Representantes por los Demócratas y el Senado en manos de los Republicanos)- fue recibido con preferencia por activos menos defensivos (Risk On): ganancias en los mercados de renta variable (+2,13% en DJI, +2,12% en Nasdaq), y descenso del dólar (1,1432 vs 1,1427). Por otra parte, la rentabilidad del T-Note reaccionó inicialmente a la baja, ante menores expectativas de impulsos fiscales. 

En España la decisión del T. Supremo reducía las incertidumbres sobre el sector bancario, lo que permitió una recuperación del sector del 2,2% Posteriormente el Gobierno anunciaba que aprobará un Real Decreto Ley que modificará el impuesto de transmisiones patrimoniales, para que el AJD lo pague el sector financiero, a partir de su entrada en vigor. Sin embargo, el mejor comportamiento lo obtuvo el sector de Bienes de Consumo, (+3,5%), liderado por Inditex.

En los mercados de renta variable europeos, los sectores con mejor comportamiento fueron Distribución con un 3,5%, seguido de Construcción (+2,3%) y Farma y Utilities (con un 2,1% ambas).

Hoy: “Actualización de Previsiones en Europa y Fed ”

En la jornada de hoy los aspectos macroeconómicos volverán a centrar la atención de los mercados, con dos citas relevantes a ambos lados del Atlántico. (1) En Europa, la Comisión Europea publica la actualización de otoño de sus perspectivas económicas. Los indicadores adelantados de actividad apuntan a ralentización, por lo que probablemente asistamos a algún ajuste a la baja. (2) En EE.UU. se reúne la Reserva Federal. No esperamos movimientos en los tipos (actualmente en el 2,0%-2,25%) hasta la reunión de diciembre.

La sorpresa en alguno de estos frentes, con una revisión intensa en las proyecciones crecimiento o una subida anticipada de tipos en EE.UU. podría limitar la recuperación a la que venimos asistiendo en bolsas y en el Euro. Cabe recordar que las últimas proyecciones de verano de la CE apuntaban a un crecimiento del PIB del 2,1% para 2018 y 2% para 2019, mientras que las del BCE, que ya fueron revisadas en septiembre apuntaban a un 2,0% para 2018 (vs 2,1% anterior) y 1,8% para 2019 (vs 1,9% anterior).

En el lado empresarial, continúa la publicación de resultados. En EE.UU. ya se han publicado un 86,6% de los 500 valores del S&P, con un incremento del BPA del 27,41% a/a, lo que supone un 5,97% por encima de lo esperado antes del inicio del período de publicación.

En resumen, esperamos que los mercados mantengan el tono de recuperación tras la fuerte corrección del mes de octubre.

Claves del día:

Europa.- La Comisión Europea actualiza sus previsiones de otoñoEE.UU.- Reunión de la Fed, no se espera cambio en tipos hasta diciembre

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1. Entorno económico

ESPAÑA (09:00).- La Producción Industrial ajustada por estacionalidad cae a terreno negativo en septiembre al situarse en -0,1% vs. +0,8% estimado y +1,0% anterior (revisado a la baja desde +1,2%).

JAPÓN. - (00:50h) Pedidos de Maquinaria bajaron un -7% en septiembre, desde el +12,6% anterior y un +7,7% esperado. El descenso fue superior al esperado, aunque hay que señalar que en parte estuvo explicado por los desastres naturales (tifones y terremotos) durante el mes.

CHINA (4:01h). – La Balanza Comercial China aumentó su superávit a 34.010M$ en octubre (vs estimación 35.150M$ estimado), desde una cifra revisada en septiembre de 31.280M$ (vs 31.690M$ previamente anunciada). Las exportaciones aumentaron un 15,6% a/a (en $)en octubre (vs 11,7% esperado), mientras que las importaciones aumentaron un 21,4% a/a (en $, vs estimaciones de 14,5%).

UEM. - Las Ventas Minoristas de septiembre se ralentizaron más de lo esperado +0,8% vs. +0,9% estimado. A pesar de ello, consideramos que cierto parón es comprensible tras el fuerte tirón que este indicador experimentó en agosto. En concreto, aumentaron +2,2% (vs. +1,8% publicado inicialmente) y desde un +1,0% en julio.

Información completa sobre nuestras notas macro en nuestro website:

https://broker.bankinter.com/www/es-es/cgi/broker+asesoramiento?secc=ASES&subs=IMAS

2.- Siguientes acontecimientos relevantes no inmediatos.

11 Nov. China.- Día del Soltero.

13 Nov: Fecha límite para que Italia envíe el borrador del Presupuesto 2019 a la Comisión Europea.

22-23 Nov. EE.UU.- Festividad de Acción de Gracias y Black Friday.

26-29 Nov. G20 en Argentina. https://www.g20.org/es/calendario

02 Dic. ESPAÑA.- Elecciones Andalucía.

03 Dic. OPEP.- Cumbre semestral

13-14 Dic. – Consejo Europeo

3.- Bolsa europea 

COMMERZBANK (Comprar; Cierre: 8,36 €; Var. Dia +0,9%): El BNA desciende hasta 218 M€ (- 53,0%) por la ausencia de resultados extraordinarios positivos y bate las expectativas.- Principales cifras comparadas con el consenso (Reuters): Margen Bruto: 2.193 M€ (-12,5%; +8,5% excluyendo extraordinarios); Margen de Explotación: 331 M€ (-46,9%); BNA: 331 M€ (-53,0% vs 211 M€ esperado). OPINIÓN: La cuenta de P&G refleja (i) la mejora de ingresos típicos en términos comparables (2.175 M€ vs 2.003 M€ en 3T’17), (ii) un leve repunte en el coste del riesgo hasta 9 pb (vs 7 pb en 2T’18) y un buen comportamiento de los índices de calidad crediticia. La morosidad se mantiene en niveles históricamente bajos (0,9% sin cambios vs 2T’18). La ratio de capital CET-I “phased-in” mejora hasta el 13,2% (vs 13,0% en 2T’18) aunque el ROTE desciende hasta el 3,5% (vs 4,3% en 2T’18). La cuenta de P&G se ha visto negativamente afectada por la ausencia de resultados extraordinarios positivos (18 M€ vs 502 M€ en 3T’18), el entorno actual de tipos de interés. A pesar de ello, el equipo gestor mantiene el “guidance” para el conjunto del año y el negocio de banca de particulares y pymes muestra signos claros de mejora. Esperamos por tanto una reacción positiva de la cotización a los resultados del banco. Link a los resultados.

MELIÁ (Neutral; Pr. Obj. En Revisión; Cierre: 8,98€/acc.): Resultados 3T¿18 algo débiles: aunque consigue elevar beneficio.- Principales cifras comparadas con el consenso de Bloomberg: Ingresos 534,9MM€ (-0,4%) vs. 545M€ estimado; Ebitda 118,4M€ (+11%) vs 112,7M€ estimado; Margen Ebitda 18,3% vs 17,5% en 3T¿17 y 20,7% estimado; BNA 58M€ (+13,4%) vs 56,7M€ estimado; BPA 0,25€/acc. vs 0,23€/acc. estimado. La DFN asciende en 80,8M€ fundamentalmente por la consolidación del hotel ME London (+60,7MGBP). Esto eleva el ratio DFN/Ebitda a 2x desde 1,9x anterior. En cuanto a los principales ratios para el negocio hotelero la Tasa de Ocupación se sitúa en 68,4% (-0,2 p.b.), Tarifa Media por Habitación (ARR) 105€ (-3,8%) y el Ingreso por Habitación Disponible (RevPAR) (-4,1%). OPINIÓN: Son resultados algo débiles y previsiblemente tendrán un impacto negativo a lo largo de la sesión de hoy. Los aspectos más destacados son: (i) A pesar de la reducción de ingresos, mejora los beneficios, aunque por extraordinarios, porque genera plusvalías (+73,4M€), por la venta de tres hoteles en España. (ii) Los resultados se vennegativamente afectados porque han tenido que adaptar sus resultados 2017 y 2018 a los principios contables recogidos en las NIIF 5 (deben reconocer como pasivo a largo plazo pagos recibidos de clientes por servicios aún no prestados). El impacto es negativo en -21,8M€ en ingresos. (iii) La Evolución por áreas de negocio presenta debilidad en términos generalizados, estando algunas áreas afectadas por efecto tipo de cambio. En España los ingresos diarios por habitación en hoteles vacacionales se mantuvieron planos, sin embargo en los núcleos urbanos se incrementaron +7,4%. Consideramos estos datos en España positivos, si tenemos en cuenta que algunos indicadores del sector Turismo han sido débiles este verano. (iii) La Deuda Financiera Neta se eleva +80,8M€ (2x Ebitda), aunque se mantiene dentro del objetivo marcado (2x/2,2x). Los gastos financieros netos se reducen -22,4%, por menor tipo de interés pagado (3,2% vs 3,3% en 3T¿17). (iv) Expansión: mantiene el objetivo de continuar creciendo en los próximos trimestres, apoyada en el modelo de gestión, lo que nos parece positivo porque permite una asignación de capital más eficiente. Durante el trimestre han llevado a cabo 17 nuevas aperturas (todas bajo gestión a excepción de un alquiler). De cara a futuro,estiman que el mercado español tenga un crecimiento de RevPAR de dígito bajo. Son positivos con la evolución de Europa y América, donde esperan una recuperación en el Caribe (Cuba sigue muy afectada por el huracán del año pasado y por determinadas regulaciones). En definitiva, se trata de una compañía bien posicionada y con una situación financiera sólida. Sin embargo los resultados han sido algo débiles, afectados por la recuperación de destinos como Egipto y Turquía, por tipo de cambio, por reformas y por la caída de reservas procedente de Europa. Además anuncia que va a introducir campañas de marketing para elevar la venta en canales directos. En este contexto, situamos nuestra recomendación en Neutral desde Comprar y nuestro Precio Objetivo en Revisión desde 13,7€/acc. Impacto negativo durante la sesión de hoy. Link directo a los resultados.

MEDIASET (Neutral; Pº Objetivo: 8,69€; Cierre: 6,336€; Var. Día: -1,52%): Resultados 3T18 mixtos: por debajo de estimaciones en ingresos pero baten en BNA.- Principales cifras comparadas con el consenso de Bloomberg: Ingresos 189M€ (-2,2%) vs. 190M€ estimado; EBITDA 34,5M€ (+12%) vs. 28,9M€ estimado; margen EBITDA 18,3% (vs. 15,9% anterior); EBIT 29M€ (+13%); margen EBIT 15,6% (vs.13,5% anterior); BNA 21,7M€ (+6,4%) vs. 20M€ estimado y BPA 0,066€ (+6,4%) vs. 0,061€ estimado. OPINIÓN: Los resultados mejoran en casi todas las partidas de la cuenta de resultados y, lo hacen batiendo previsiones, motivo que justificaría el rebote de la cotización en el corto plazo. Sin embargo, los ingresos retroceden y quedan por debajo de estimaciones. Los puntos a subrayar se repiten. En el lado positivo, destaca el esfuerzo en reducción de costes. En el lado negativo el deterioro de los ingresos. Sin embargo, gracias a que los costes operativos se contraen (-4,9%; hasta 154M€) a mayor ritmo que los ingresos (-2,2% vs. -2,0% mercado) el resultado es, una vez más, favorable en términos de márgenes. Así, tanto el margen EBITDA (18,3% vs. 15,9% 3T’17) como el margen EBIT (15,6% vs.13,5% 3T’17) se amplían. En cuanto a la deuda, la Compañía mantiene una posición de Caja Neta (129M€) reflejo de un balance sólido y saneado como resultado de una adecuada gestión.El impulso de la retrasmisión del Mundial de Futbol Rusia 2018 ha contribuido a conservar el liderazgo de la audiencia por noveno mes consecutivo (cuota de audiencia estable en torno a 29%) y al incremento de su cuota de mercado hasta 43,8% (vs. 41,4% en 3T2017). A pesar de ello, la evolución de los ingresos continua acusando deterioro. De hecho, aun el acumulado hasta octubre (9M18) los ingresos descienden -0,7% mientras que ingresos por publicidad en el conjunto del mercado aumenta +0,6% (según datos de Infoadex). La evolución relativa es ligeramente negativa también en el trimestre estanco (ingresos 3T -2,2% vs. -2,0% mercado). Por último, confirma el guidance para el conjunto del año (revisado al mejor en junio): recorte de costes operativos hasta 760M€ vs. 770M€ anterior a junio, crecimiento de ingresos por publicidad en Internet +20% y mantener el liderazgo en audiencia y en cuota de mercado de publicidad. En conclusión, resultados que superan expectativas y que deberían tener un impacto positivo en la cotización del valor hoy. Link directo a los resultados publicados por la Compañía.

INDRA (Neutral; Pr. Objetivo: 12,7€; Cierre: 8,91€; Var. Día: -0,28%): Resultados 9M2018 inferiores a expectativas, penalizados por el efecto negativo de los tipos de cambio, costes de reestructuración y la sanción de la CNMC.- Cifras principales comparadas con el consenso de mercado (Bloomberg): Ingresos 2.174 M€ (+2,7%) vs. 2.160 M€ estimado; Ebitda 183 M€ (+7,4%) frente a 191,7 M€ estimado; Ebit 115 M€ (-6,9%) vs. 120 M€ estimado; BNA 54,6 M€ (-35,4%) vs. 65,8 M€ estimado. Los resultados se ven penalizados por el efecto negativo de los tipos de cambio en Latinoamérica y Oriente Medio, los costes de reestructuración de Tecnocom y la sanción de 13,5 M€ impuesta por la CNMC. Los ingresos caen -4% en Transporte y Defensa, debido a la menor contribución del proyecto Eurofighter, y repuntan +1% en Tecnología, ya que el buen comportamiento del sector de Energía e Industria (+27%) compensa en parte la menor actividad del negocio de elecciones. La contratación aumenta +4,9% en 9M18 debido al crecimiento en el negocio de Transporte y Defensa. La deuda neta se sitúa en 656 M€ debido a la generación de caja negativa en el período (-46 M€) y la adquisición de Advanced Control Systems (40 M€), por lo que el ratio Deuda Neta / Ebitda se sitúa en 2,5x frente a 2,2x en Dic2017. OPINIÓN: Los aspectos más positivos son la mejora del margen Ebit en 3T18 excluyendo efectos no recurrentes hasta 7,9% frente a 6,3% en 3T17, que comienza a reflejar que el proceso de reestructuración de Tecnocom ya finalizó en 1S18. Además, la compañía ha reiterado su guidance de crecimiento de Ebit inferior a 5% para el conjunto del año 2018. Sin embargo, el leve crecimiento de los ingresos, el hecho de que las principales cifras operativas sean inferiores a las expectativas del consenso, la generación de caja negativa en el período por la evolución negativa del capital circulante y la limitada visibilidad a corto plazo por el deterioro del ratio book-to-bill en la división IT son factores que frenarán la cotización a lo largo de la jornada. Acceso directo a losresultados.

MAPFRE (Vender; Pº Objetivo: 2,86€, Cierre 2,636€; Var. Día: 0,7%).- Resultados 3T18 mixtos, aunque ofrecen señales de mejora.- Principales cifras 3T 2018 comparadas con el consenso de Bloomberg: Ingresos 6.206M M€ (+94%) vs. 4.877M€ estimado, BAI 1.150M€ (+3.7%), BNA 128M€ (-7,1%) vs. 194M€ estimados y BPA 0,04€ (304%) vs. 0,06€ estimado. Principales cifras 9M: Primas emitidas y aceptadas 17.219M€ (-4,3%), Ingresos 20.297M€ (-4,7%), BAI 1.150M€ (+3,7%), BNA 528M€ (+19%) y BPA 17,2€ (+17%). OPINIÓN: Resultados mixtos. Mejores que las previsiones en la parte alta de la cuenta de resultados pero no en los beneficios esperados para el 3T2018. Por áreas geográficas, destaca positivamente la evolución de España, Latam Norte, Latam Sur y Norteamérica, logrando una mejora del ratio combinado de casi 100 p.b. hasta 98,1%.Por otra parte, los resultado siguen penalizados por los bajos tipos de interés y la depreciación de la divisas de los principales mercados donde opera la Compañía (9M 2018: dólar -6%; peso mexicano -8%; lira turca - 25%;real brasileño -18% …). El ROE mejora 2 puntos y se sitúa en el 9,2%. Por último, el dividendo a cuenta (20 diciembre) se mantiene en 0,06€, con una rentabilidad por dividendo de casi 2,3%. En definitiva, el impacto negativo de las dividas continuará afectando a los resultados en los próximos meses. Sin embargo, las perspectivas del contexto ofrecen signos de mejora por la recuperación del mercado brasileño y el sector autos. Link a las cifras publicadas por la Compañía

DEUTSCHE TELEKOM (Neutral; Cierre: 14,7€; Var. Día: +1,2%): Resultados 3T18 baten estimaciones y mejoran guidancepor tercera vez.- Principales cifras comparadas con el consenso de Bloomberg: Ingresos 19.104M€ (+4,7%) vs. 18.865M€ estimado, EBITDA ajustado 6.207M€ (-19,7%) vs. 6.030M€ estimado; EBIT 2.530M€ (-18,3%); BNA 1.110M€ (vs. 507M€ anterior) vs. 1.183M€ estimado y BPA 0,23€ (vs. 0,11€ previo) vs. 0,26€ estimado. OPINIÓN: Resultados que superan estimaciones en ingresos y EBITDA pero no en BNA, que pese a ello duplica el del 3T17. Además, la Compañía mejora de nuevo (es la tercera mejora en el año) suguidance para el EBITDA ajustado del conjunto del año. Ahora fija un objetivo de 23.600M€ vs. 23.400M€ en el 2T18 y vs. 23.200M€ de objetivo inicial. Este aumento se produce gracias a la buena evolución de su filial en EE.UU., T-Mobile. En el trimestre sus ingresos aumentaron +8,0% a/a, el EBITDA ajustado +15,7% y aumentó su base de clientes en 1,6M (+2,2%). En conclusión, cifras sólidas acompañadas por una mejora de objetivos que deberían tener un impacto positivo en el valor hoy. Link a la nota publicada por la Compañía

INDITEX (Neutral: P. Obj.: 23,3€. Cierre: 26,31€, +5,20%): Inaugura hoy la nueva tienda online global de Zara. De esta manera extenderá la oferta de Zara a 106 nuevos países, llegando a un total de 202. Hasta ahora Zara estaba presente de manera física en 96 países y de manera digital en otros 49. Los nuevos mercados se encuentran principalmente en África (Angola, Costa de Marfil, Senegal, Ghana, etc.), Caribe (Jamaica) y Oceanía (Sri Lanka, Maldivas, Papúa Nueva Guinea, etc.). Todas las marcas estarán disponibles a nivel global a través de internet en 2020. Los pedidos se entregarán en un plazo de 3-7 días. El cliente deberá pagar los costes del transporte, que ascenderán a 19,95€ por pedido, así como los gastos de aduana. OPINIÓN: Esta medida es más efectista que efectiva. Los nuevos países que se alcanzan son mercados con baja renta per cápita y baja penetración de internet y dispositivos móviles. Los costes de transporte y aduanas por cuenta del cliente encarecen un producto que es exitoso por su bajo precio, restando atractivo a la compra. Esta iniciativa, ya anunciada, no cambia nuestras perspectivas para la compañía.

SOCIETE GENERALE (Vender; Cierre 33,1€; Var.+0,3%): El BNA alcanza 1.234 M€ en 3T’18 (+32,4%) y bate las expectativas gracias a la generación de extraordinarios- Principales cifras comparadas con el consenso (Reuters): Margen Bruto 6.530 M€ (+9,6% vs +24,1% en 2T’18 vs 6.000 M€ esperado); Margen de Explotación: 2.189 M€ (+11,9% vs +99,1% en 2T’18); BNA 1.234 M€ (+32,4% vs +9,3% en 2T’18 vs 917 M€ esperado). OPINIÓN: La cuenta de P&G pone de manifiesto (i) la mejora de ingresos gracias a la división internacional de banca minorista (+7,3% en ingresos y +7,9% en BNA hasta 532 M€) que compensa la estabilidad del negocio doméstico (+1,8% en ingresos y +0,0% en BNA hasta 320 M€) así como la recuperación de los negocios relacionados con mercados (Global Banking & and Investment Solutions) donde los ingresos aumentan +7,7% y el BNA alcanza 345 M€ (+6,2%), (ii) un repunte en el coste del riesgo hasta 22 pb (vs 14 pb en 2T’18 vs 18 pb en 1T’18) aunque se mantiene en niveles históricamente bajos. De hecho la morosidad desciende hasta el 3,8% (vs 3,9% en 2T’18). La cuenta de P&G se ha visto positivamente afectada por el aumento de valor de su participación en Euroclear donde posee el 5,0% del capital. Esto ha permitido al banco anotar una plusvalía latente por importe de 271 M€ que permite compensar las provisiones por litigios (136 M€) y batir las expectativas del mercado. Excluyendo este impacto, los ingresos del banco habrían crecido un +4,4% (vs 9,0% publicado). El RoTE Ordinario se sitúa en el 11,0% (vs 11,2% en 2T’18) y la ratio de capital CET-I FL mejora hasta el 11,2% (+8pb vs 2T’18). Link a los resultados del banco.

TUBOS REUNIDOS (Vender, Cierre: 0,235€; Var. Día 4,68%) Resultados 3T18.- Principales cifras: Ingresos 82,4M€ (+18%); EBITDA 3,2M€ (vs -1,3M€); EBIT -2,0M€ (vs -6,6M€); BNA -3,8M€ (vs. -9,4M€). La deuda financiera neta a 30 de septiembre 2018 es de 222M€. La compañía está trabajando con las entidades financieras para adecuar la estructura de financiación. OPINIÓN: Lasituación financiera de la compañía es muy complicada con una deuda financiera neta asciende a 222M€ vs EBITDA de 17,6M€ en 9M18 y frente a un Patrimonio Neto de 127,4M€. En su último informe de auditoría de 2017, el auditor ya incluyó un párrafo de incertidumbres materiales sobre la capacidad del Grupo de continuar como empresa en funcionamiento. La compañía cuenta con un plan transforma 360º, desde el 2S17, actualmente en adaptación tras el establecimiento de medidas de protección arancelaria en EE.UU. (que entraron en vigor el 1 de junio. EE.UU. supuso el 49,5% de las ventas de tubería en los 9M18), además de trabajar con las entidades financieras para adecuar su estructura de financiación.

SIEMENS (Neutral; Cierre: 102,1€; Var. Día: -1,10%): Débiles resultados en su último trimestre fiscal del año por costes de reestructuración. Guías más positivas de cara a 2019. Ingresos 22.606M€ (+2%), Beneficio de la Actividad Industrial 2.145M€ (+0%). BNA 681M€ (-46%). Los resultados están penalizados por cargos de reestructuración en su filial de Gas y Electricidad y por gastos fiscales extraordinarios relacionados con la segregación de su negocio de Movilidad. En cuanto a las guías para el año fiscal 2019, el grupo espera un BPA – excluyendo impactos extraordinarios de entre 6,30 y 7,0€/acción, que compara con un BPA de 6,01€/acción en 2018 excluyendo también factores no recurrentes. El consejo ha propuesto un DPA de 3,80€/acción (vs 3,70 en 2017).OPINIÓN: Débiles resultados publicados por Siemens en su último trimestre fiscal debido a factores extraordinarios. Las guías para el año 2019 parecen más positivas con crecimiento en BPA recurrente. Además, el grupo ha anunciado que mantiene el programa de compra de autocartera con 3.000M€ dedicados a este fin hasta Noviembre 2021. Link a resultados publicados por la compañía.

ENDESA (Neutral; Pº Objetivo: 20,30€/acción; Cierre: 19,590, +2,11%).-Desaceleración en resultados e incertidumbre regulatoria. Desaceleración en 9M'18 vs 1S'18 (BNA +10% vs +15% en 1S18), debido a menores ventas de electricidad y a su posición corta en el mercado eléctrico que le perjudica en un contexto de subida del pool. La atención se traslada ahora a la presentación de su Plan Estratégico (21 Noviembre), con el foco en el impacto de posibles cambios regulatorios y su estrategia de crecimiento. La rentabilidad por dividendo actual es atractiva (7%). Sin embargo, el negocio regulado (70% del EBITDA) se enfrenta a un previsible recorte en los futuros retornos y el negocio liberalizado podría verse afectado por un potencial cambio en el actual sistema marginalista de fijación de precios. La falta de visibilidad sobre el esquema retributivo final penaliza a la acción. La desaceleración en crecimiento del BNA en la parte final del año y el previsible repunte de rentabilidad del bono a 10 años, también resta atractivo a la acción. Link a nota

NATURGY (Comprar; Pº Objetivo: 23,90€; Cierre: 23,06 Var. Día:+-2,63%). Sólidos resultados y creciente remuneración al accionista. Buenos resultados en 9M'18: Crecimiento a nivel operativo, menor coste financiero y reducción de deuda. La división de Gas y Electricidad muestra una significativa recuperación y los negocios regulados de infraestructuras proporcionan estabilidad, resultando en una subida del 10% en el EBITDA recurrente. Se respetan los compromisos de retribución al accionista, que llevarán a un DPA de 1,30 (+30%) con una rentabilidad por dividendo de 5,8%. La principal incertidumbre a que se enfrenta el grupo es la revisión de los negocios regulados de distribución de electricidad y gas. Sin embargo, la diversificación de negocios debería permitir mitigar este impacto en los resultados del grupo. Link a nota completa

DEOLEO (Vender; Cierre 0,0951€; Var. día: +0,63%): Cierra su ampliación de capital de 25 M€ con el apoyo de su principal accionista, el fondo de capital riesgo CVC, que aumenta su participación del 50,01% al 56,4%. Los fondos se destinarán a la expansión internacional y el fortalecimiento de sus principales marcas (Bertolli, Carbonell y Carapelli). OPINIÓN:Durante los tres últimos ejercicios, el Grupo Deoleo ha reportado unas pérdidas acumuladas de 259 M€. Hasta agosto de 2018, las pérdidas ascendían a 57,3 M€. Durante el período de enero a agosto 2018, el Grupo ha registrado unas ventas de 411,2 M€ (-9,4%), un EBITDA de 13,0 M€ (-44,6) y un BNA negativo de -57,3 M€ (+678,1%). El Grupo está trabajando para mejorar sus ventas y resultados durante el último trimestre de 2018, no obstante, de no conseguirse, esta situación podría provocar el registro de deterioros de activos adicionales a los contabilizados en el primer semestre del ejercicio. La Deuda Neta que supera con creces los Recursos Propios (604 M€ vs 268 M€ respectivamente). Además hay que tener en cuenta que el 65% de su activo son Activos Intangibles (cuya valoración siempre puede ser cuestionada y sujeta a nuevos deterioros). La ampliación de capital, por importe de 25M€, un 9% de los Recursos Propios actuales, parece insuficiente para sacar adelante una compañía en tan difícil situación patrimonial. En 2018 acumula una caída en bolsa de -44,3%.

MÁSMÓVIL (Cierre: 110,4€; Var. Día: -0,7%): Recompra bonos por 500M€ para lo que amplía capital. Impacto negativo.-La ampliación de capital será de hasta un 20% y se destinará a financiar parcialmente la recompra de 500M€ en deuda convertible en manos de ACS. OPINIÓN: La operación tendrá un impacto negativo en la cotización del valor. No tanto por el efecto dilutivo habitual asociado a las ampliaciones de capital (conviene recordar que la Compañía recompra deuda convertible) sino porque la operación se ejecutará a través de una colocación privada acelerada. Este tipo de operaciones suelen llevar aparejado un descuento sobre la cotización (las primeras informaciones apuntan a un descuento mayor al -10%) que debería pesar hoy sobre el valor.

4.- Bolsa americana y otras

S&P por sectores.-

Los mejores: Consumo Cíclico +3,2%; Salud +2,9%; Tecnología +2,9%.

Los peores: Consumo Básico +0,6%; Utilities +1,1%; Inmobiliarias +1,1%.

Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer destacan: (i) AMAZON (1.755,49$; +6,9%) fue uno de los valores que más subió ayer del S&P500 porque una compañía pequeña japonesa llamada Signpost, con apenas 100 empleados, ha comenzado a tener éxito con tiendas que no tienen empleados ni cajas. Este es el mismo modelo de tiendas que está lanzando Amazon en EE.UU. bajo la enseña Amazo Go, de manera que la viabilidad en Japón de este tipo de tiendas por parte de un pequeño competidor permite pensar que también y con más motivos (por tener más capacidades para invertir en esta nueva línea de negocio) Amazon Go tendrá éxito. Esta podría ser la confirmación de que la entrada de Amazon en el modelo de tiendas físicas es viable y con costes extremadamente reducidos. Por eso el valor rebotó ayer con fuerza. (ii) SQUARE (82,69$; +7,0%). Ha publicado resultados trimestrales mejores de lo esperado, aunque simultáneamente ha realizado un profit warning del 4T’18: BPA 0,12/0,13$ vs 0,15$ esperados por el consenso. Sin embargo, se esperaba que fuera peor y por eso rebotó. El valor retrocedió en Octubre -26%, sometido a una fuerte polémica sobre su equipo directivo que llevó a la salida de su CFO. (iii) TESLA (348,16$; +2,1%) Finalmente Elon Musk dejará su puesto como máximo responsable y será sustituido por Robyn Denholm, aunque no inmediatamente porque deben superar un periodo de incompatibilidad de 6 meses desde que cese como CFO y Estratega Jefe de Telstra. Este reemplazo es prácticamente forzado por el regulador americano después de varias polémicas actuaciones por parte de Elon Musk en los últimos meses. El hecho de que ya se haya identificado una sustituta y con un plazo concreto de incorporación permite pensar que la Compañía no seguirá viéndose tan sometida al riesgo que suponen las declaraciones de su fundador puesto que éste se desvinculará del día a día.

Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encuentran: (i) QUALCOMM (63,21$; -0,7%) ha publicado cifras trimestrales batiendo expectativas, pero apoyadas en beneficios fiscales que no se repetirán y, sobre todo, ha advertido que sus ventas de chips a Apple evolucionan por debajo de expectativas. (ii) MICHAEL KORS (49,05$; -14,6%). Sus resultados trimestrales batieron expectativas, pero las ventas a superficie comparable o l-f-l (like-for-like) retrocedieron -2,1%, más del doble de lo esperado por el mercado. La razón argumentada por la Compañía fue el tipo de cambio (depreciación de las divisas de las economías emergentes), pero el mercado se mantuvo escéptico con respecto a la solidez de este argumento. Por eso, y por las dudas sobre la idoneidad del precio que ha pagado por Versace, el valor llegó a retroceder ayer -17% a lo largo de la sesión. Cifras principales: Ventas 1.253 M$ (+9,3%) vs 1.260 M$ esperados. BNA 138 M$ (-32%). Los motivos para esta mala evolución son el incremento de costes y el impacto negativo de los tipos de cambio. Excluyendo atípicos, BPA 1,27$ vs 1,1$ esperados. Las previsiones de la compañía para el 3T18 se sitúan también por debajo de lo esperado. OPINIÓN: Las ventas en Europa han descendido un -10%, mercado donde LVMH y Kering están ganando cuota de mercado. La debilidad de MK en el mercado europeo y su estrategia de posicionarse en el segmentoPremium del sector del lujo llevaron a MK a comprar Versace en septiembre (probablemente pagando caro), que no se consolidará en el grupo hasta el 4T18.

AYER publicaron (compañías más relevantes, BPA real vs BPA esperado): Michael Kors (1,27$ vs 1,10$, pero las ventas a superficie comparable retrocedieron -2,1%); Twenty-First Century Fox (0,52$ vs 0,517$); TripAdvisor (tras el cierre; 0,475$); Qualcomm (tras el cierre; 0,829$).

HOY publican (compañías más relevantes, hora y BPA estimado): Discovery (13h; 0,606$); Walt Disney (tras el cierre; 1,345$).

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