En el informe de hoy podrá encontrar:
20/11/2018
Ayer: “Nueva sesión en negativo para las bolsas”
Hoy: “Volverá algo de calma ”
Hoy conoceremos la reacción de la CE a los presupuestos italianos. Probablemente, veremos que tanto la CE como el Gobierno Italiano mantienen sus respectivas posiciones, tras lo que se abrirá una fase de calma tensa hasta que alguna de las partes realice algún movimiento. En nuestra opinión, la CE utilizará sólo la dialéctica (es decir, no aplicará sanción) para que sea la ampliación de la prima de riesgo italiana (ayer en 326pb, +4pb) la que fuerce al Gobierno Italiano a reaccionar. Ante esta fase de incertidumbre en Europa y el descenso de actividad en NY, no podemos esperar que las bolsas reboten todavía con fuerza. Pero esta madrugada vuelve cierta calma: las bolsas asiáticas recuperan algo al cierre y el crudo y € repuntan. La prima de riesgo italiana se estrecha hasta 316 pb tras las declaraciones más conciliadoras de Salvini.
La OCDE publicará la actualización de sus previsiones económicas. Tras las realizadas recientemente por el FMI y los bancos centrales, la previsible ligera revisión a la baja, no debería sorprender a los mercados. Indicadores macro positivos, en EE.UU. pasarán casi desapercibidos en una sesión con volúmenes de actividad reducidos, en las vísperas de ThanksGiving y BlackFriday.Tras los datos positivos de viviendas iniciadas y permisos de construcción ayer, hoy las ventas de vivienda de 2ª mano deberían reforzar la estabilidad del mercado inmobiliario en EE.UU. y el Indicador Adelantado seguirá mostrando avances pero más cautelosos.
Claves del día CE: Evaluación del Presupuesto italianoOCDE: Actualización de previsiones económicas
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EE.UU.- Las Viviendas Iniciadas y los Permisos de Construcción cumplen expectativas en octubre y frenan la desaceleración del inmobiliario en los últimos meses. Las Viviendas Iniciadas ascendieron a 1228k, dato en línea con las expectativas del mercado. Esta cifra supone un incremento de +1,5% con respecto a la cifra de septiembre, que ha sido revisada al alza desde 1201k hasta 1210k. La tasa interanual muestra un retroceso de -2,9%, por la desaceleración del sector en los últimos trimestres. Los Permisos de Construcción superaron levemente las expectativas del mercado, con una cifra de 1263k frente a 1260k estimado. Este dato implica un retroceso de -0,6% frente a septiembre, cuya cifra ha sido revisada al alza desde 1241k hasta 1270k. La variación interanual muestra una caída de -6,0%, condicionada porque Oct-17 fue un mes extraordinariamente positivo. Informe completo en el Broker.
Información completa sobre nuestras notas macro en nuestro website:
3.- Bolsa europea
ENDESA (Neutral; Pº Objetivo: 20,30€/acción; Cierre: 20,27, +0,25%).- Actualización del Plan Estratégico: ligera revisión al alza de la guía de EBITDA 2020. La estimación de BNA y dividendo 2020 permanece sin cambios. Endesa realiza hoy una presentación de la actualización de su Plan Estratégico. Los primeros detalles se han conocido a primera hora de la mañana. El nuevo Plan contempla una ligera mejora de la guía de EBITDA para 2020: 3.800M€ ahora vs 3.700M€ en el Plan anterior. Para 2021, Endesa estima un EBITDA de 4.000M€. En términos de BNA el objetivo 2020 permanece sin cambios en 1.600M€. Para 2021 introduce una estimación de BNA de 1.800M€. En cuanto a la política de dividendos, el ratio pay-out (porcentaje de beneficios que se destina a dividendos) se mantiene en 100% del BNA ordinario para el periodo 2018-20. En el ejercicio 2021 se repartirá el 80% del BNA ordinario como dividendo. El ratio Deuda Neta/EBITDA pasaría de 1,7 en 2018 a 1,8 en 2021. OPINIÓN: La confirmación de las guías 2020 de BNA y dividendo son buenas noticias para la acción. A las 10:00h el equipo gestor realizará una presentación detallada del nuevo Plan Estratégico. El próximo recorte de los retornos regulados en distribución y la posibilidad de operaciones corporativas, centrarán la atención de los inversores en la presentación del Plan.
4.- Bolsa americana y otras
20/11/2018
Ayer: “Nueva sesión en negativo para las bolsas”
Continuó la fuerte corrección de las bolsas, con una venta indiscriminada de los valores que acumulan mayores revalorizaciones. Un día más los sectores tecnológico y distribución siguieron liderando las caídas. En la publicación de resultados de algunos retailersamericanos (Target, Gap..) vimos cierta desaceleración de ingresos y márgenes.Las disputas comerciales EE.UU.-China siguen en el punto de mira. La Administración Trump está considerando mayores controles sobre las exportaciones de tecnología y acusa a China de robar propiedad intelectual. Tras las recientes caídas, los índices americanos pierden las revalorizaciones del año.El sesgo dovish de Powell y de otros miembros de la Fed ha reactivado las dudas sobre la solidez del ciclo. En este entorno, los activos refugio se vieron beneficiados: dólar (1,137 €/$), Yen (112,8 ¥/$) y bonos (T-Note 3,037% - nivel más bajo desde septiembre). El crudo alcanzó mínimos de los últimos 12 meses (WTI 53,43$, -5,87%).
Hoy: “Volverá algo de calma ”
Hoy conoceremos la reacción de la CE a los presupuestos italianos. Probablemente, veremos que tanto la CE como el Gobierno Italiano mantienen sus respectivas posiciones, tras lo que se abrirá una fase de calma tensa hasta que alguna de las partes realice algún movimiento. En nuestra opinión, la CE utilizará sólo la dialéctica (es decir, no aplicará sanción) para que sea la ampliación de la prima de riesgo italiana (ayer en 326pb, +4pb) la que fuerce al Gobierno Italiano a reaccionar. Ante esta fase de incertidumbre en Europa y el descenso de actividad en NY, no podemos esperar que las bolsas reboten todavía con fuerza. Pero esta madrugada vuelve cierta calma: las bolsas asiáticas recuperan algo al cierre y el crudo y € repuntan. La prima de riesgo italiana se estrecha hasta 316 pb tras las declaraciones más conciliadoras de Salvini.
La OCDE publicará la actualización de sus previsiones económicas. Tras las realizadas recientemente por el FMI y los bancos centrales, la previsible ligera revisión a la baja, no debería sorprender a los mercados. Indicadores macro positivos, en EE.UU. pasarán casi desapercibidos en una sesión con volúmenes de actividad reducidos, en las vísperas de ThanksGiving y BlackFriday.Tras los datos positivos de viviendas iniciadas y permisos de construcción ayer, hoy las ventas de vivienda de 2ª mano deberían reforzar la estabilidad del mercado inmobiliario en EE.UU. y el Indicador Adelantado seguirá mostrando avances pero más cautelosos.
Claves del día CE: Evaluación del Presupuesto italianoOCDE: Actualización de previsiones económicas
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1. Entorno económico
EE.UU.- Las Viviendas Iniciadas y los Permisos de Construcción cumplen expectativas en octubre y frenan la desaceleración del inmobiliario en los últimos meses. Las Viviendas Iniciadas ascendieron a 1228k, dato en línea con las expectativas del mercado. Esta cifra supone un incremento de +1,5% con respecto a la cifra de septiembre, que ha sido revisada al alza desde 1201k hasta 1210k. La tasa interanual muestra un retroceso de -2,9%, por la desaceleración del sector en los últimos trimestres. Los Permisos de Construcción superaron levemente las expectativas del mercado, con una cifra de 1263k frente a 1260k estimado. Este dato implica un retroceso de -0,6% frente a septiembre, cuya cifra ha sido revisada al alza desde 1241k hasta 1270k. La variación interanual muestra una caída de -6,0%, condicionada porque Oct-17 fue un mes extraordinariamente positivo. Informe completo en el Broker.
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2.- Siguientes acontecimientos relevantes no inmediatos.
25 Nov. UE/R.U.- Cumbre de jefes de estado y gobierno de la UE para aprobar (o no) el acuerdo para Brexit.
26-29 Nov. G20 en Argentina. https://www.g20.org/es/calendario
01 Dic. EEUU/China: Entrada en vigor del incremento de aranceles (hasta 25% desde 10%) sobre 200.000M$.
02 Dic. ESPAÑA.- Elecciones Andalucía.
03 Dic. OPEP.- Cumbre semestral.
13-14 Dic. – Consejo Europeo.
29 Marzo 2019 – Formalización del Brexit.
Mayo 2019 - Elecciones al Parlamento Europeo
3.- Bolsa europea
ENDESA (Neutral; Pº Objetivo: 20,30€/acción; Cierre: 20,27, +0,25%).- Actualización del Plan Estratégico: ligera revisión al alza de la guía de EBITDA 2020. La estimación de BNA y dividendo 2020 permanece sin cambios. Endesa realiza hoy una presentación de la actualización de su Plan Estratégico. Los primeros detalles se han conocido a primera hora de la mañana. El nuevo Plan contempla una ligera mejora de la guía de EBITDA para 2020: 3.800M€ ahora vs 3.700M€ en el Plan anterior. Para 2021, Endesa estima un EBITDA de 4.000M€. En términos de BNA el objetivo 2020 permanece sin cambios en 1.600M€. Para 2021 introduce una estimación de BNA de 1.800M€. En cuanto a la política de dividendos, el ratio pay-out (porcentaje de beneficios que se destina a dividendos) se mantiene en 100% del BNA ordinario para el periodo 2018-20. En el ejercicio 2021 se repartirá el 80% del BNA ordinario como dividendo. El ratio Deuda Neta/EBITDA pasaría de 1,7 en 2018 a 1,8 en 2021. OPINIÓN: La confirmación de las guías 2020 de BNA y dividendo son buenas noticias para la acción. A las 10:00h el equipo gestor realizará una presentación detallada del nuevo Plan Estratégico. El próximo recorte de los retornos regulados en distribución y la posibilidad de operaciones corporativas, centrarán la atención de los inversores en la presentación del Plan.
ENCE (Cierre: 5,76€; Var. Día: -4,00%): Diversifica su inversión y apuesta por la energía fotovoltaica. La empresa dedicadaa la producción de celulosa y energía renovable lanza un plan para invertir 615M€ en biomasa, termosolar y fotovoltaica durante los próximos cinco años. De esta manera, Ence quiere aprovechar el “boom” de las renovables pocos días después de que el Gobierno anunciará que realizará subastas anuales para adjudicar 3.000MW de energía limpia. Con estas inversiones Ence elevaría las ventas de energía renovables hasta 2,330MW/año y multiplicaría por tres el EBITDA del negocio hasta 150M€ en 2023. La compañía prevé que el negocio de la celulosa aporte otros 400M€ de EBITDA en 2023. En conjunto, el EBITDA del grupo totalizaría 550M€ en 2023, tras realizar inversiones por 1.100M€ en el periodo. Ence destinará el 50% de los beneficios a dividendos a los accionistas en el periodo 2018-23. OPINIÓN: Es la primera vez que Ence se interesa por la producción a partir de tecnología fotovoltaica. Entró en termosolar hace pocas semanas con la compra de una planta en Puertollano propiedad de Iberdrola. De esta manera la empresa diversifica su “mix” de generación, centrado hasta la actualidad en biomasa. El Plan Estratégico recientemente publicado por el equipo gestor es muy ambicioso, ya que supone prácticamente doblar el EBITDA actual del grupo.
THYSSENKRUPP (Cierre: 15,75€; Var. Día: -2,14%): La compañía ha publicado esta mañana sus resultados para el ejercicio 2017/18 que mostraron EBIT ajustado de 1.551M€ (vs 1.722M€ el año anterior), mientras el BNA ascendió a 60M€ (vs 271M€ el año anterior). El Flujo de caja libre pre-M&A mejoró a -134M€, desde -855M€. Respecto al consenso de Bloomberg, las Ventas ascendieron 34.777M€ (vs 42.313M€) y el EBITDA ascendió a 2.239M€ (vs 2.533M€ estimado). La DFN ascendió a 2.400M€ (vs 2.000M€el año anterior). Thyssenkrupp anunció en septiembre la división de sus negocios en dos grupos Thy. Industrials (ascensores, partes de vehículos y soluciones industriales) y Thy. Materials (servicios de materiales, el 50% en la joint venture de acero, rodamientos, forja y sistemas marítimos), ambas compañías deberían estar operando independientemente a partir del 1 octubre de 2019 y esperan que la separación sea aprobada por la JGA de enero de 2020. La creación de las estructuras para la separación pesarán sobre el beneficio neto y Flujo de caja del ejercicio fiscal 18/19 (todavía sobre cálculos provisionales esperan un coste en el rango de tres dígitos de M€). La compañía se muestra “cautamente optimista” para el año fiscal 2018/19, en el que espera obtener un EBIT ajustado para las operaciones continuadas por encima de 1.000M€ (frente a los 706M€ de este ejercicio en este mismo concepto); un FC libre antes de M&A de las operaciones continuadas debería mejorar significativamente, aunque seguirá negativo (vs -678M€ este ejercicio) y se espera que el BNA mejore significativamente desde los 60M€ de este ejercicio. OPINION: el ejercicio que ahora comienza Thyssenkrupp va a estar marcado por la ejecución del proceso de transformación del grupo, para el que hoy presentaba el calendario previsto.
4.- Bolsa americana y otras
Los mejores: Utilities -0,5%; Salud -1,0%; Comunicación –1,3%;
Los peores: Energía -3,3%; Consumo Discrecional -2,1%; Tecnología de la Información –2,1%;
Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron el viernes destacamos: (i) AGILENT (67,5$; +7,8%) tras presentar unos datos algo mejor de lo estimado y mejorar estimaciones 2019. (ii) CAMPBELL (40,6$; +5,5%) tras anunciar resultados que baten tanto en Ventas como en BPA. Las Ventas se situaron en 2.690M$ vs 2.660M$ estimado, BPA de 0,79$/acc. vs 0,71$/acc. estimado.(iii) NVIDIA (149,1$; +3,1%) después de que una casa de Análisis expusiera que ha tomado posiciones en el valor porque considera que la demanda de chips se mantendrá fuerte. El valor había sufrido una corrección muy severa en las 2 sesiones anteriores tras presentar un guidance inferior a las expectativas del mercado para el 4T18. (iv) BEST BUY (63,5$; +2,1%) rebotó ayer, sin embargo en el mercado fuera de hora se mantuvo prácticamente plano. Presentó resultados fuertes, con un incremento de ventas +4,3%, superior a estimaciones, sin embargo se apreció una cierta reducción de márgenes por mayor inversión.
Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN se encuentran: (i) L BRANDS (28,4$; -17,7%). Tras anunciar que recorta el dividendo -50% y a pesar de que los resultados batieron expectativas. Cifras principales comparadas con el consenso de mercado (Bloomberg) Ventas: 2.770M$ vs 2.780M$ estimado; BPA 0,16$/acc. vs 0,15$/acc. estimado. (ii) TARGET (69,03; -11,3%). Tras publicar resultados débiles que se vieron afectados por un incremento en los costes del transporte y de las inversiones online, lo que impactó en márgenes. (iii) KOHL¿S (64,5; -9,2%). La compañía presentó resultados correspondientes a 3T¿18 que fueron mejores de lo estimado. Las ventas comparables aumentaron +2,5% vs +1,5% estimado. Kohl¿s lleva cinco trimestres consecutivos de crecimiento en ventas, sin embargo se aprecia cierta moderación en términos de crecimiento. Por otra parte, estima que el BPA se situará en un rango comprendido entre 5,35$/acc./5,55$/acc., situándose el punto medio 5,45$/acc. algo por debajo del estimado 5,49$/acc. También cayeron ayer compañías relacionadas con el sector petróleo por la tendencia claramente bajista del precio: (iv) NEWFIELD EXPLORATION (17,7; -8,5%); (v) DEVON ENERGY (27,4; -7,4%); (vi) MARATHON PETROLEUM (61,9; -2,4%) y (vii) ANADARKO (52,4; -5,9%). (viii) LOWE¿S (86,2$; -5,7%) ha presentado unas cifras correspondientes al 3T¿18 en las que se aprecia un incremento de ventas de +1,5% vs +2,9% estimado. Por otra parte, anuncia el cierre de doce tiendas en México y de dos áreas de negocio. Finalmente, reduce su estimación de crecimiento de cara a final de año.
HOY publica (compañías más relevantes, hora y BPA estimado): Antes de la apertura: Deere & Co. (2,449$e).
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