En el informe de hoy podrá encontrar:
Ayer: “Fuerte caída de Wall Street que arrastra a Europa”
Hoy: “El tono bajista se modera pero continuará.”
Las bolsas volverán a retroceder hoy, aunque de forma más atenuada en EEUU. La aceleración de la caída ayer en Wall Street y el retroceso de las bolsas asiáticas marcan un tono bajista para la apertura europea, que no se va a enderezar hoy con los indicadores macro. El indicador de confianza IFO en Alemania debería retroceder tras la caída del ZEW y los PMI. La otra referencia clave de la jornada europea es la reunión del BCE. Mario Draghi podría frenar la caída mencionando que los riesgos están equilibrados, pero tiene escaso margen para la sorpresa una vez la hoja de ruta de la política monetaria (final del QE en diciembre) está definida. En EE.UU., consideramos que el ritmo de caída debería moderarse. Los indicadores macro serán simplemente aceptables, pero la expectativa de unos resultados todavía sólidos en las grandes compañías de tecnología (Google y Amazonpresentan hoy tras el cierre del mercado) deberían contribuir a la estabilización (Microsoft sorprendió positivamente ayer).
En definitiva, los retrocesos experimentados parecen más bien una sobre-reacción del mercado a un ajuste de expectativas que a un cambio radical de contexto. El crecimiento económico es menor pero el ciclo sigue en fase expansiva y los resultados empresariales aumentarán a un ritmo menos espectacular pero siguen incrementándose. Por ello, las aguas volverán a su cauce, aunque la jornada de hoy todavía sea adversa para bolsas y favorable para los bonos core.
Claves del día: Resultados: Daimler, Nokia, Alphabet, Amazon
Macro: IFO alemán, Reunión del BCE y Pedidos de Bienes Duraderos en EE.UU.
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ESPAÑA.- (i) La Tasa de Paro en el 3T18 según la Encuesta de Población Activa (EPA) publicada hoy a las 9:00h ha sorprendido positivamente tras reducirse hasta 14,55% frente a 14,85% estimado y 15,28% anterior, lo que supone el menor nivel de desempleo desde el 4T' 2008.
3.- Bolsa europea
UBS (Cierre: 13,24 CHF; Var. -1,9%): El BNA alcanza 1.246 MCHF en 3T’18 (+32,0%) y bate ampliamente las expectativas gracias al buen comportamiento de los negocios de Gestión Global de Activos (GWM) y Banca de inversión (IB).-Principales cifras comparadas con el consenso (Reuters): Margen de Intereses: 1.670 MCHF (-4,0% vs -30,0% en 2T’18); Comisiones Netas: 4.378 MCHF (+3,0%;+0,0% t/t); Margen Bruto (total ingresos): 7.279 MCHF (+2,0% vs +4,0% en 2T’18); BAI: 1.668 M CHF (+37,0% vs +12,0% en 2T’18 vs 1.420 MCHF esperado); BNA: 1.246 MCHF (+32,0% vs +9,0% en 2T’18 vs 993/1.018 MCHF esperados). OPINIÓN: Los resultados del 3T¿18 estanco, confirman el buen momento de las divisiones de Gestión Global de Activos y Banca de Inversión donde el Margen de Explotación crece a un ritmo del +3,0% y +75% respectivamente. Valoramos positivamente el aumento del margen ordinario en un trimestre adverso para el negocio debido a la volatilidad de los mercados y las caídas experimentadas en bolsas y bonos. Cabe destacar que el volumen de activos invertidos por la división GWM - principal fuente de ingresos del banco - se sitúa en 2.392 Bn CHF (+2,4%;-1,2% t/t) con unas entradas netas de dinero cercanas a 5.000 CHF en el trimestre (+2,4%;-1,2%). El RoTE Ordinario (12,4% en 9M’18) mejora desde el 11,4% en 9M’17 y la ratio de capital CETI FL, actualmente en el 13,5% se encuentra por encima del “guidance” del banco (~13,0%). Esperamos una reacción positiva de la cotización a los resultados del banco que han superado ampliamente las expectativas. La cotización de UBS acumula una caída superior al 30,0% desde los máximos alcanzados en enero (~19,7 CHF) y cerca de un 16,5% en el último mes, corrección que nos parece excesiva en base a: (i) las métricas del negocio muestran una evolución positiva y la diversificación por líneas de negocio del banco es elevada, (ii) las ratios de solvencia superan la media europea y (iii) UBS celebra hoy el día del inversor donde esperamos un mensaje positivo en términos de actividad y rentabilidad. Link a los resultados del banco.
4.- Bolsa americana y otras
Ayer: “Fuerte caída de Wall Street que arrastra a Europa”
Jornada muy negativa en la bolsa estadounidense. El DJ Industrials y el S&P500 borraron las ganancias anuales, penalizados por 3 factores: (i) Temor a una ralentización de los resultados empresariales por la amenaza de mayores costes derivados de losaranceles y unos tipos de interés más altos. (ii) Fuerte corrección en tecnología (-4,4% en el Nasdaq ayer) después de que los resultados de Texas Instruments confirmen una menor demanda de semiconductores. (iii) Macro menos sólida, que se puso de manifiesto ayer con unas ventas de vivienda nueva más débiles y unos PMI decepcionantes en Europa
La fuerte caída de Wall Street hizo que las bolsas europeas no pudieran sostener el rebote de la mañana, en una jornada en la que elentorno político (negativa de Italia a modificar su presupuesto) tampoco ayudó y provocó que el euro se depreciara hasta 1,139$.Los bonos estuvieron respaldados en este sell-off de bolsas y la TIR del Bund se deslizó hasta 0,396%.
Hoy: “El tono bajista se modera pero continuará.”
Las bolsas volverán a retroceder hoy, aunque de forma más atenuada en EEUU. La aceleración de la caída ayer en Wall Street y el retroceso de las bolsas asiáticas marcan un tono bajista para la apertura europea, que no se va a enderezar hoy con los indicadores macro. El indicador de confianza IFO en Alemania debería retroceder tras la caída del ZEW y los PMI. La otra referencia clave de la jornada europea es la reunión del BCE. Mario Draghi podría frenar la caída mencionando que los riesgos están equilibrados, pero tiene escaso margen para la sorpresa una vez la hoja de ruta de la política monetaria (final del QE en diciembre) está definida. En EE.UU., consideramos que el ritmo de caída debería moderarse. Los indicadores macro serán simplemente aceptables, pero la expectativa de unos resultados todavía sólidos en las grandes compañías de tecnología (Google y Amazonpresentan hoy tras el cierre del mercado) deberían contribuir a la estabilización (Microsoft sorprendió positivamente ayer).
En definitiva, los retrocesos experimentados parecen más bien una sobre-reacción del mercado a un ajuste de expectativas que a un cambio radical de contexto. El crecimiento económico es menor pero el ciclo sigue en fase expansiva y los resultados empresariales aumentarán a un ritmo menos espectacular pero siguen incrementándose. Por ello, las aguas volverán a su cauce, aunque la jornada de hoy todavía sea adversa para bolsas y favorable para los bonos core.
Claves del día: Resultados: Daimler, Nokia, Alphabet, Amazon
Macro: IFO alemán, Reunión del BCE y Pedidos de Bienes Duraderos en EE.UU.
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1. Entorno económico
ESPAÑA.- (i) La Tasa de Paro en el 3T18 según la Encuesta de Población Activa (EPA) publicada hoy a las 9:00h ha sorprendido positivamente tras reducirse hasta 14,55% frente a 14,85% estimado y 15,28% anterior, lo que supone el menor nivel de desempleo desde el 4T' 2008.
UEM.- Los indicadores PMI del mes de octubre (datos preliminares) mostraron cifras débiles. El PMI Manufacturero retrocedió desde 53,2 hasta 52,1 frente a 53 estimado y el PMI de Servicios se situó en 53,3 frente a 54,5 estimado y 54,7 anterior. Ambos niveles representan los mínimos desde Oct-16 y Sep-16 respectivamente. Tras el retroceso en ambos indicadores, el PMI Compuesto cae hasta 52,7 frente a 53,9 estimado y 54,1 anterior. A pesar de que los PMI superan todavía con cierta holgura el umbral de 50 que separa la expansión de la contracción, fueron datos débiles que se quedaron lejos de las expectativas y ponen de relieve la desaceleración de la economía de la Eurozona con respecto a la velocidad máxima de expansión alcanzada a finales de 2017 y principios de este año (PMI Compuesto de 58,8 en Enero de 2018).
EE.UU.- (i) Las Ventas de Vivienda Nueva del mes de septiembre ascendieron a 553k unidades (-5,5% en tasa mensual) frente a las 625k estimadas, lo que supone el nivel más bajo desde diciembre de 2016. Además, se ha producido una revisión a la baja de las cifras correspondientes al mes de agosto desde 629k hasta 585k viviendas. Son cifras negativas, aunque se pueden haber visto influidas por el descenso de las ventas en los estados del Sur debido al impacto negativo de los huracanes. (ii) El Libro Beige de la Reserva Federal publicado ayer expuso que la mayor parte de distritos experimenta un crecimiento económico de modesto a moderado, lo que supone una perspectiva algo más prudente que en el anterior Libro Fed publicado en septiembre, en el que el ritmo de expansión era moderado de forma generalizada. El crecimiento del consumo se mantiene de forma generalizada, pero el aspecto más destacado es que varios distritos comienzan a reportar incrementos de costes derivados de mayores precios en los materiales y el transporte.
COREA DEL SUR.- (i) El PIB del 3T18 registró en el 3T18 (dato preliminar) un crecimiento de +0,6% frente a +0,8% estimado y +0,6% anterior. La tasa interanual desacelera hasta +2,0% frente a +2,3% estimado y +2,8% anterior.
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2.- Siguientes acontecimientos relevantes no inmediatos.
01 Nov. R. UNIDO: Reunión BoE. – No esperamos cambios (Actual +0,75%)
06 Nov. EE.UU.- Elecciones de medio mandato (mid term elections).- 1/3 Senado, 100% Congreso y 36 gobernadores.
22-23 Nov. EE.UU.- Festividad de Acción de Gracias y Black Friday.
26-29 Nov. G20 en Argentina. https://www.g20.org/es/calendario
02 Dic. ESPAÑA.- Elecciones Andalucía.
03 Dic. OPEP.- Cumbre semestral
13-14 Dic. – Consejo Europeo
3.- Bolsa europea
UBS (Cierre: 13,24 CHF; Var. -1,9%): El BNA alcanza 1.246 MCHF en 3T’18 (+32,0%) y bate ampliamente las expectativas gracias al buen comportamiento de los negocios de Gestión Global de Activos (GWM) y Banca de inversión (IB).-Principales cifras comparadas con el consenso (Reuters): Margen de Intereses: 1.670 MCHF (-4,0% vs -30,0% en 2T’18); Comisiones Netas: 4.378 MCHF (+3,0%;+0,0% t/t); Margen Bruto (total ingresos): 7.279 MCHF (+2,0% vs +4,0% en 2T’18); BAI: 1.668 M CHF (+37,0% vs +12,0% en 2T’18 vs 1.420 MCHF esperado); BNA: 1.246 MCHF (+32,0% vs +9,0% en 2T’18 vs 993/1.018 MCHF esperados). OPINIÓN: Los resultados del 3T¿18 estanco, confirman el buen momento de las divisiones de Gestión Global de Activos y Banca de Inversión donde el Margen de Explotación crece a un ritmo del +3,0% y +75% respectivamente. Valoramos positivamente el aumento del margen ordinario en un trimestre adverso para el negocio debido a la volatilidad de los mercados y las caídas experimentadas en bolsas y bonos. Cabe destacar que el volumen de activos invertidos por la división GWM - principal fuente de ingresos del banco - se sitúa en 2.392 Bn CHF (+2,4%;-1,2% t/t) con unas entradas netas de dinero cercanas a 5.000 CHF en el trimestre (+2,4%;-1,2%). El RoTE Ordinario (12,4% en 9M’18) mejora desde el 11,4% en 9M’17 y la ratio de capital CETI FL, actualmente en el 13,5% se encuentra por encima del “guidance” del banco (~13,0%). Esperamos una reacción positiva de la cotización a los resultados del banco que han superado ampliamente las expectativas. La cotización de UBS acumula una caída superior al 30,0% desde los máximos alcanzados en enero (~19,7 CHF) y cerca de un 16,5% en el último mes, corrección que nos parece excesiva en base a: (i) las métricas del negocio muestran una evolución positiva y la diversificación por líneas de negocio del banco es elevada, (ii) las ratios de solvencia superan la media europea y (iii) UBS celebra hoy el día del inversor donde esperamos un mensaje positivo en términos de actividad y rentabilidad. Link a los resultados del banco.
NOKIA (Comprar; Cierre: 4,68€; Var. Día: -2,1%). Presenta resultados 3T18 en línea con expectativas.- Las cifras principales del 3T18 se han situado en línea con las estimaciones del consenso: Ingresos 5.460 M€ frente a 5.430 M€); BPA 0,06€ frente a 0,06€ estimado. OPINIÓN: La cotización debería caer hoy por la tendencia bajista del mercado, pero lo debería hacer en menor medida que otras compañías del sector tecnológico debido a que la compañía ha mantenido su guidance de margen operativo en el rango 6% / 9% para 2018 y ha afirmado que va a acelerar la implementación de su plan estratégico para conseguir 700 M€ anuales en ahorro de costes a finales de 2020.
DAIMLER (Neutral; Cierre: 50,0€; Var. Día: -0,95%): Resultados 3T18 débiles, tal y como se esperaba.- Principales cifras comparadas con el consenso de Bloomberg: Las ventas alcanzan las 794.749 unidades (-4,0% a/a), ingresos 40.211M€ (-1,0%) vs. 39.330M€ estimados, EBIT 2.488M€ (-27%) en línea con lo anticipado por la propia Compañía, BNA 1.761M€ (-21%), BPA 1,58€ (-21%) vs. 1,89€ estimados. OPINIÓN: Resultados débiles tal y como se estimaba. Recordemos que la Compañía ha lanzado dosprofit warnings recientemente. La nota positiva es que sus ventas retroceden menos de lo anticipado por el consenso. A partir de ese punto las principales partidas de su cuenta de resultados caen con mucha fuerza, EBIT -27% y BNA -21%. Por divisiones, destaca el buen comportamiento de la de camiones pero resulta llamativa la caída de ventas de Mercedes (-6% en unidades y -7% en ingresos) que se profundiza a nivel de EBIT (-35%). En cuanto al guidance para el conjunto del ejercicio, tras su segundo profit warning, Daimler anticipaba un EBIT “significativamente inferior al año previo” (vs. “menor al de 2017” estimado en junio y vs. “ligeramente superior” como tenía previsto inicialmente). Link al informe publicado por la Compañía.
ORANGE (Neutral; Cierre: 13,8€; Var. Día: +0,7%): Cifras del 3T18 mixtas.- Cifras principales comparadas con el consenso de Bloomberg: ventas 10.307M€ (+1,0% a/a) vs. 10.320M€ estimado, EBITDA 3.687M€ (+3,0%) vs. 3.670M€ estimados por el consenso,OPINIÓN: Cifras mixtas, bate en EBITDA pero no en ventas. Los ingresos en Francia aceleran hasta +0,9% desde +0,6% en el 2T18. Sin embargo, en España, su segundo mercado, pierden tracción y crecen +0,5% vs. +1,8% en el 2T18 ante el aumento de la competencia. Link a la nota publicada por la Compañía.
EBRO FOODS (Neutral, Cierre: 16,55€; Var. Día: -1,25%): Resultados 3T18 muestran deterioro de márgenes acusado. A pesar de que las ventas aumentaron +5% hasta 1.922 M€ en los 9 primeros meses del año, el EBITDA cae un -19% hasta 211 M€ y el BNA un -22% hasta 99,7 M€. El motivo es el incremento de costes en EE.UU. y los costes asociados al plan de expansión. El margen EBITDA se sitúa en 11% frente a 14,6% en 1S18. Las guías del año apuntan a unas ventas en 2018 de 2.634 M€ (+5%), EBITDA de 305 M€ (-15%) y BNA de 148 M€ (-33%). OPINIÓN: Ebro está llevando a cabo una estrategia que combina el crecimiento orgánico con compras que mejoran su posicionamiento en el segmento de salud y los productos de valor (Bertagni en Italia, nuevas líneas de producción en España y EE.UU., inversiones en India y Tailandia). Este esfuerzo inversor ha acarreado un aumento de la deuda de 265 M€ en 2018 hasta 719 M€ (2,4x EBITDA) y penalizará la evolución del grupo a corto plazo aunque a largo, está sentando las bases para un negocio más grande y diversificado.
AENA (Neutral; Pr. Obj.: 151,4€; Cierre: 138€; Var. Día: -0,38%): Puja en la participación del aeropuerto de Sofía.Conjuntamente con el fondo australiano First State, AENA participa en el concurso que cederá la gestión del mayor aeropuerto de Bulgaria por 35 años. En la puja participan también todos los grandes operadores de activos aeroportuarios (ADP, Fraport, aeropuerto de Zúrich, Manchester airport, GNR y aeropuerto de Seúl). El gobierno búlgaro exige un pago inicial de 200 M€ e inversiones mínimas de 600 M€ a lo largo del periodo de la concesión. A cambio, el aeropuerto de Sofía espera generar unos ingresos de 3.500 M€. El aeropuerto de Sofía pretende convertirse en el principal hub de la región de los Balcanes. OPINIÓN: Aunque se trata de una operación pequeña para AENA (estimamos que las ventas y el EBITDA anuales del aeropuerto de Sofía representarían un ~2% de los ingresos y EBITDA de AENA), sería una operación positiva porque permitiría a AENA compensar la caída de su negocio regulado (porque las amortizaciones superan a las inversiones con lo que disminuye la Base de Activos Remunerados (BAR) sobre el que es remunerada), demostraría su capacidad de diversificarse internacionalmente como estipula su Plan Estratégico y reforzaría su marca y reputación como gestor aeroportuario eficiente.
SCHNEIDER ELECTRIC (Cierre: 57,74€, Var. Día: -2,47%): La compañía ha publicado su cifra de ventas del 3T’18 y ha revisado ligeramente a la parte alta sus objetivos para el 2018. Los ingresos del 3T’18 comparadas con el consenso de Bloomberg: Ingresos de 6.377M€ (+8,0%, en términos orgánicos +7,2%) vs. 6.249M€ estimado (la compañía no desglosa EBITDA o EBIT en el 3T del año). Por áreas geográficas, el crecimiento orgánico provino de Asia Pacífico +11%, seguida de Norteamérica +9%, mientras que Europa crecía un +3% orgánicamente. Schneider ha revisado sus objetivos de crecimiento orgánico del EBITA ajustado a un rango entre el +8%-9%, desde el +7%-9% y el crecimiento de ventas orgánicas a cerca del 6% (desde un rango del 5%-6% anteriormente). Esperan una mejora del margen de EBITA ajustado entre 30 y 50 pb. OPINIÓN: Cifras ligeramente por encima de lo estimado. La compañía ya había revisado al alza sus objetivos en los resultados del 1S’18, en crecimiento orgánico del EBITA ajustado del 7% inicial al rango +7%-9% y las ventas orgánicas al 5%-6% desde el 3%-5% inicial. En resumen, la revisión actual viene a confirmar la buena evolución de la actividad en el ejercicio en curso, apuntando hacia la parte alta de los rangos anteriores. La principal incertidumbre seguirá siendo el impacto de las tensiones comerciales, parcialmente compensado por la diversificación geográfica de sus ingresos (29% Asia-Pacífico, 29% Norte América, 26% Europa y 16% en el resto del mundo).
IBERDROLA (Comprar; Pº Objetivo: 7,10€; Cierre: 6,316€ (+0,22%). (i) Sólidos resultados en 9M 18: El EBITDA bate expectativas y acelera vs 1S'18. Se reafirman las guías de 2018. Las nuevas inversiones en renovables, la normalización del recurso hidráulico y eólico, la subida de tarifas en redes, la mejora de las condiciones en Reino Unido y los avances en eficiencia operativa han llevado a un crecimiento del EBITDA homogéneo del 25% (vs +16% en 1S'18). El BNA ordinario (excluyendo plusvalías y el impacto de la revisión de los contratos en gas) sube un 38% en el periodo. El equipo gestor ha reiterado las guías del 2018: EBITDA superior a 9.000M€ y BNA cerca de 3.000M€. El DPA a cuenta de los resultados 2018 se incrementa un 7,1% (hasta 0,15€/acción). El DPA complementario se anunciará en febrero 2019.Tras estos resultados mantenemos la recomendación de Comprar con Precio Objetivo de 7,10€/acción. Link a nota en bróker.;(ii) Visión de Iberdrola sobre los “windfall profits” . Ignacio Galán, presidente de Iberdrola, explicó ayer su punto de vista referente a la sobre-retribución de la generación hidroeléctrica y nuclear en España, los denominados windfall profits o beneficios caídos del cielo. Galán puso el foco en dos puntos: (i) En su opinión, no es verdad que estos activos estén totalmente amortizados. En el balance de 2017, el valor de las hidroeléctricas en los libros de Iberdrola alcanzaba 4.800M€ y el de las nucleares 3.200M€. Además, subrayó que en los últimos años había invertido entre 1.800 y 2.000M€ en equipos en estas tecnologías; (ii) Muchos de estos activos generan pérdidas al grupo. Las nucleares están sujetas a un alta fiscalidad y están en pérdidas. Las centrales hidroeléctricas también reportaron unos pobres resultados el año pasado, dado los bajos niveles de pluviosidad.OPINIÓN. El Gobierno quiere introducir cambios en el sistema marginalista de formación de precios en el pool eléctrico español. Bajo éste esquena, la última unidad de oferta que entra en el mercado y cubre la demanda es la que marca el precio para todas las demás. Si hay mucha demanda, se necesitará que funcionen centrales de gas, que son las más caras, y estas marcarán el precio para todas las que han entrado antes. De modificarse este sistema, podría tener un impacto negativo en Iberdrola, que tiene activos en España en generación hidráulica y nuclear. Sin embargo, estas medidas no están aprobadas todavía. Además, la diversificación internacional del grupo, permitiría mitigar este impacto en las cuentas del grupo.
DEUTSCHE BANK (Neutral; Cierre: 8,86€; Pr.Obj. 9,75€): Conclusión: Tras registrar una caída superior al 40,0% en el año,Deutsche Bank, cotiza con unos múltiplos de valoración que pueden parecer atractivos (P/VC ~0,3x vs ~0,6x de media en bancos europeos). La ratio de solvencia CETI FL - actualmente en 14,0% - supera la media sectorial (~12,5%) y la ratio de liquidez se sitúa en niveles históricamente altos. El volumen de activos líquidos alcanza 253.000 M€ - equivalente al 16,0% del balance -. El plan estratégico del banco pivota en la reducción de costes para ganar eficiencia y rentabilidad pero cambiar la composición de la cuenta de P&G lleva tiempo (¿3 años?) y la línea de ingresos se resiente, especialmente en CIB (Banca Corporativa y de Inversión). La rentabilidad (RoTE) es inferior al 2,0% (vs 9,5% en banca europea) y el BNA del 3T'18 estanco es el más bajo desde el año 2010. Mantenemos nuestra recomendación de Neutral con un Precio Objetivo de 9,75 €/acc. Link al informe en el bróker.
4.- Bolsa americana y otras
S&P por sectores.-
Los mejores: Utilities +2,3%; Inmobiliario +1,1%; Consumo +0,5%:
Los peores: Comunicación –4,9%; Tecnología de la Información -4,4%, Energía -1,15%.
Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer destacan: (i) VARIAN MEDICAL (112,4$; +7,7%). Registró la mejor evolución del índice después de presentar unos resultados 3T¿18 fuertes y elevar sus expectativas para el conjunto del año. (ii) DTE ENERGY (117,7$; +5,2%). También presentó unos resultados 3T¿18 fuertes y además mejoró guidance para EL cierre de año y anunció el de 2019, batiendo estimaciones. (iii) JUNIPER NETWORKS (28,7$; +3,9%). Presentó resultados correspondientes a 3T¿18 y el mercado hizo una buena lectura de ellos porque batió holgadamente expectativas en términos de BPA: 0,54$/acc. vs 0,45$/acc. estimado y a pesar de que sus ventas se situaran en línea con las estimaciones: 1.180M$. Los resultados reflejaron que todas las áreas de la compañía se estabilizan, mientras que su principal reto continúa siendo las ventas en la nube. (iv) BOEING (354,7$; +1,3%). Rebotó después de presentar unos resultados muy fuertes que batieron expectativas. En ellos, se apreció un incremento del flujo de caja (+37%) y mejoró su guidance para este año. La compañía estima que las Ventas alcanzarán la cifra recordde 100.000Mn$. Estos resultados se han visto impulsados por un repunte de su segmento de aviones comerciales y por un incremento de la demanda global.
Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encuentran: (i) NVIDIA (199,4$; -9,8%) después de que el CEO de AMD expusiera que las ventas de procesadores se han incrementado pero las de chips gráficos se han reducido. Estas declaraciones afectaron a Nvidia, puesto que es fabricante también. (ii) NETFLIX (301,8$; -9,4%) se vio lastrada por el sector en el que se ubica, que fue especialmente bajista en la sesión de ayer, entre otros motivos por el temor que despierta que sus valoraciones sean demasiado elevadas. También afectó al sector tecnológico los resultados de Texas Instruments publicados el día previo. Cayeron también compañías como (iii) FACEBOOK (146$; -5,4%); (iv) AMAZON (1.664,2$; -5,9%); (v) APPLE (215,1$; -3,4%) y (v)GOOGLE (1.057$; -5.2%). (vi) AT&T (30,4$; -8,01%) sufrió el mayor descenso bursátil desde el año 2002 después de presentar unos resultados que reflejaron un retroceso en el número de suscriptores, los cuales descendieron en -232.000, sobre todo por la débil evolución de suscriptores en tablets. Además, el día previo Verizon Communications había batido expectativas. AT&T acumulaba cinco trimestres consecutivos en el número de suscriptores. Además en estos resultados se ha apreciado también un descenso en la base de clientes de su segmento Televisión de Pago. (vii) VISA (134,3$; -3,5%) presentó al cierre del mercado. Los resultados, correspondientes a 4T¿18 fueron buenos, aunque se situaron por debajo de expectativas en términos de Ventas. Ascendieron a 5.400M$ vs 5.440M$ estimado. El BPA sí batió expectativas hasta 1,21$/acc. vs 1,20$/acc. estimado. Por otra parte, el volumen de pagos ascendió +11% y los pagos transaccionales +10%. El mercado sí hizo una buena lectura de ellos y en el mercado fuera de hora repuntaba +2,2% por lo que probablemente el valor rebote hoy. (viii) FORD (8,2$; -4,8%) también sufrió ayer en bolsa, sin embargo presentó resultados a cierre que batieron expectativas y en el mercado fuera de hora rebotaba +2,8%. Cifras principales 3T¿18 comparadas con el consenso de mercado (Bloomberg): Ventas 34.700M$ vs 33.560M$ estimado; BPA 0,29$ vs 0,28$ estimado. La compañía anuncia que mantiene su guidance para 2019 en un rango 1,30$/1,50$. A pesar de estos fuertes resultados expone que será complicado alcanzar el margen Ebit del 8%, por un incremento de los costes y por la incertidumbre que sufre el sector.
BANCOS EE.UU: Estrategia de inversión. La corrección bursátil del sector en el año (-8,6% en B. Comercial; -14,1% en B. de Inversión) es una anomalía difícil de explicar por fundamentales. Los beneficios crecen a tasas de doble dígito (+23,0% en 3T'18), los índices de calidad crediticia evolucionan positivamente y la rentabilidad (RoTE) es elevada. Los múltiplos de valoración son atractivos - el PER medio del sector se encuentra en niveles similares a los registrados en 2008 y la rentabilidad por dividendo de nuestras entidades favoritas supera ampliamente la obtenida por el S&P 500. Pensamos que el sector tiene capacidad para sorprender positivamente en gestión de costes - la ratio de eficiencia se sitúa en el 61,0% - y mejorar la remuneración al accionista. El exceso de capital acumulado y una menor tasa impositiva brindan la oportunidad de aumentar el reparto de dividendos o implementar planes de recompra de acciones. Nuestras entidades favoritas son por este orden: 1º Bank of América, 2º JP Morgan y3º Morgan Stanley. Link al informe en el bróker.
TESLA (Cierre: 288,5$; Var. día: -1,92%).- Obtiene beneficios y cash Flow libre positivos en el 3T18. Las ventas se duplicaron hasta 6.820 M$ y el BNA alcanzó los 311,5 M$ batiendo las previsiones de los analistas que esperaban pérdidas, frente a las pérdidas de 619 M$ en 3T17. El cash Flow libre se situó en 881 M$ frente a los 740 M$ negativos del 3T17 y frente a los 191 M$ esperados por el mercado. Los menores gastos y, sobre todo, el aumento de la producción y ventas del Model 3 son los motivos de estos buenos resultados, que alejan los temores a una nueva ampliación de capital. Aunque ayer Tesla cerró con una caída en bolsa de -1,92%, en el after-market subió cerca del 14%.
Ayer publicaron (compañías más relevantes, BPA vs BPA estimado): Boston Scientific (0,35$ vs. 0,34$e); AT&T (0,9$ vs. 0,942$e); Boeing (3,58$ vs. 3,468$e); Norfolk (2,52$ vs. 2,444$e); Microsoft (1,14$ vs. 0,962$e); Visa (1,21$ VS. 1,197$e); Technip (0,31$ vs. 0,402$e); Ford (0,29$ vs. 0,277$e).
HOY publican (compañías más relevantes, hora y BPA estimado) Antes de la apertura: Allegion (1,214$e); Comcast (0,605$e); American Airlines (1,125$e); ConocoPhillips (1,125$e); Bristol Myers (0,913$e.) y Celgene (2,22$e.). A las 12h: Merck (1,141$e.);
A las 13h Twitter (0,135$e.); A las 13:30h T Rowe Price (1,925$e.). Tras el cierre: Western Digital (3,053$e.); Alphabet (10,447$e.); Intel (1,152$e.); Gilead Sciences (1,635$e.); Amazon (3,113$e.) y Chipotle Mexican Grill (1,973$e.).
RESULTADOS 3T’18 del S&P 500: Las compañías americanas comenzaron el período de presentación de resultados del 3T’18 la semana pasada. Con 157 compañías publicadas el incremento medio del BPA ajustado es +22,75%. Por lo tanto, por encima de la estimación previa a la publicación de la primera compañía: +19,47%. Esta estimación ya era menor que la publicada en el 2T (+27,16%). Esto demuestra que acabamos de dejar atrás el momento más expansivo de los resultados empresariales americanos. Para los siguientes 2 trimestres las estimaciones son: BPA 4T +17,95%; BPA 1T’19 +7,54%. Para años completos: +24,7% en 2018; +11,8% en 2019; +10,4% en 2020. El saldo cualitativo es el siguiente: baten expectativas el 79% de las compañías que han publicado, el 7% en línea y el restante 14% decepcionan.
BANCOS EE.UU: Estrategia de inversión. La corrección bursátil del sector en el año (-8,6% en B. Comercial; -14,1% en B. de Inversión) es una anomalía difícil de explicar por fundamentales. Los beneficios crecen a tasas de doble dígito (+23,0% en 3T'18), los índices de calidad crediticia evolucionan positivamente y la rentabilidad (RoTE) es elevada. Los múltiplos de valoración son atractivos - el PER medio del sector se encuentra en niveles similares a los registrados en 2008 y la rentabilidad por dividendo de nuestras entidades favoritas supera ampliamente la obtenida por el S&P 500. Pensamos que el sector tiene capacidad para sorprender positivamente en gestión de costes - la ratio de eficiencia se sitúa en el 61,0% - y mejorar la remuneración al accionista. El exceso de capital acumulado y una menor tasa impositiva brindan la oportunidad de aumentar el reparto de dividendos o implementar planes de recompra de acciones. Nuestras entidades favoritas son por este orden: 1º Bank of América, 2º JP Morgan y3º Morgan Stanley. Link al informe en el bróker.
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