INFORME DIARIO - 24 de Octubre de 2018 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: “Sigue la corrección de bolsas….”

Las bolsas mundiales registraron caídas generalizadas en una sesión que arrancó muy negativa desde el principio, aunque EE.UU. se recuperó algo tras las fuertes caídas iniciales. En un acto sin precedentes, el presupuesto italiano fue rechazado por la Comisión Europea. Italia tiene 3 semanas para revisarlo y reenviarlo. La prima de riesgo italiana se amplió 14 pb hasta 318 pb. Con todo, el Euro aguantó el nivel de 1,146€/$. Resultados americanos en línea pero las guías algo decepcionantes de Caterpillar y 3M introdujeron temor a una desaceleración de beneficios más acusada en la industria por el proteccionismo y superiores tipos de interés. El crudo cayó más de un -2%, arrastrando un día más a las petroleras. Los bonos core, Yen y oro actuaron como refugio.

Hoy: “… pero la tormenta debería ir despejándose.”

Hasta que no conozcamos el desenlace del presupuesto italiano, la volatilidad está garantizada. Pero a efectos prácticos, lo más importante es que la prima de riesgo italiana no se aleje demasiado del nivel psicológico de 300pb (máx. en 340pb)y que el Euro se mantenga relativamente estable. Así ha sido: la prima italiana ha subido, pero no dramáticamente (318 pb), y el Euro se mantiene estable en ~1,145; eso da pie a pensar que las bolsas se estabilizarán a lo largo de la semana. El cierre positivo de las bolsas asiáticas y la recuperación, a lo largo de la sesión de ayer, de NY permiten mantener esta expectativa. 

En el frente macro, la referencia más importante hoy es el PMI de la UEM de Octubre, que anticipará el tono de la actividad económica en el 4T18. La temporada de resultados sigue ganando intensidad. En EE.UU hoy publican 203 empresas (36 del S&P 500) entre las que destacan Boeing, AT&T, VISA, Advanced Microdevices, Microsoft y Ford. En Europa, publican 23 compañías del Eurostoxx600, destacando STMicrolelectronics, KPN, Deutsche Bank, Barclays e Iberdrola. Si los riesgos geopolíticos abiertos no empeoran (Italia, Brexit, guerra comercial, Arabia Saudí), el soporte de unos indicadores macro y perspectivas empresariales positivas darán pie a una recuperación hacia final de la semana en unos niveles de valoración atractivos 

Claves del día: Negativa de Italia a revisar los presupuestos rechazados por la UE 
PMI UEM Oct.: importante que no caíga muy por debajo de 54. 
Resultados: 203 compañías en EE.UU., 23 en Europa.



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1. Entorno económico

UEM.- Índice preliminar de Confianza del Consumidor de octubre bate expectativas: -2,7 vs -3,2 esperado y -2,9 anterior.Este dato, sin embargo, es inferior a la media en 2018 (-0,4), ejercicio en el hemos visto registros positivos en los cinco primeros meses del año.

JAPÓN.- Indicador adelantado Ago Final: Con un dato ded 104,5, confirma la lectura anterior de 104,4 frente a 103,9 en septiembre y una media de 105,2 en el año.

Información completa sobre nuestras notas macro en nuestro website:

https://broker.bankinter.com/www/es-es/cgi/broker+asesoramiento?secc=ASES&subs=IMAS

2.- Siguientes acontecimientos relevantes no inmediatos.

01 Nov. R. UNIDO: Reunión BoE. – No esperamos cambios (Actual +0,75%)

06 Nov. EE.UU.- Elecciones de medio mandato (mid term elections).- 1/3 Senado, 100% Congreso y 36 gobernadores.

22-23 Nov. EE.UU.- Festividad de Acción de Gracias y Black Friday.

26-29 Nov. G20 en Argentina. https://www.g20.org/es/calendario

02 Dic. ESPAÑA.- Elecciones Andalucía.

03 Dic. OPEP.- Cumbre semestral

13-14 Dic. – Consejo Europeo

3.- Bolsa europea 

IBERDROLA (Comprar; Pº Objetivo: 7,00€; Cierre: 6,302€ (+0,80%). Buenos resultados en 9M’18, batiendo las expectativas del mercado: BNA ordinario +38% y FFO +12,5%. Principales cifras: Ingresos 26.283M€ (+20%); EBITDA 6.719M€ (+22,5%), BNA Ordinario 2.051M€ (+38%); BNA Reportado 2.090M€ (-13,5%); Fondos Generados por las Operaciones 5.256M€ (+12,5%); Deuda Neta ajustada 34.379M€ (vs 32.856M€ en Dic 2017). OPINIÓN: Buenos resultados operativos en 9M’ 18 soportados por: (i) Nueva capacidad de generación en renovables y en redes (Alemania, EE.UU y Reino Unido); (ii) Normalización del recurso hidráulico y eólico en España con un mayor precio del pool eléctrico; (iii) Recuperación del negocio liberalizado en Reino Unido; (iv) Subida de tarifas en redes en EE.UU (Nueva York y Connecticut) y Brasil (Bahía y Rio Grande); y ((iv) Mejoras en eficiencia (Gastos Operativos/Margen Bruto 27,3% vs 29,1% en 9M 17). Estos factores han más que compensado el impacto negativo del tipo de cambio en el periodo (depreciación del real brasileño). Además hay que tener en cuenta que el año pasado IBE registró 168M€ en sus resultados operativos procedentes de la revisión de los contratos de gas, que no son un efecto recurrente. El EBITDA ha batido estimaciones y el crecimiento se acelera vs 1S’18. El consenso apuntaba a un EBITDA en el rango 6.500/6.600M€ vs 6.712M€ finalmente reportado y el ritmo de crecimiento (+22,5%) se acelera vs 1S’18 (+17,1%). El BNA total cae un 13,5% pero el BNA Ordinario - excluyendo los impactos extraordinarios de la fusión de Gamesa y la plusvalía pro la reorganización en Brasil- sube un 38% en el periodo. También resaltamos la buena generación de caja en el periodo. Los Fondos Generados por las Operaciones (FFO) han subido un 13% hasta 5.256M€. Los inversores estarán pendientes en la conferencia de resultados de hoy (09:30h) de cualquier comentario sobre el impacto en el grupo de las potenciales reformas regulatorias en el sector eléctrico en España y de las perspectivas del negocio en Brasil a la vista del cambio político tras las próximas elecciones en el país. La acción se encuentra en la cartera modelo de Bankinter de acciones españolas.

CIE AUTOMOTIVE (Comprar; Pr. Objetivo: 32,2€; Cierre: 22,0€; Var. Día: -4,8%): Los resultados del 3T’18 baten estimaciones y muestran la solidez del negocio de la Compañía. Impacto positivo.- Principales cifras comparadas con el consenso de Bloomberg: ingresos 725,5M€ (+4% a/a) vs. 732,6M€ estimado, EBITDA 126,7M€ (+12%) vs. 126,4M€ estimado, EBIT 96,7M€ (+18%) vs. 92,7M€ estimado, BNA 57,7M€ (+20%) vs. 54,5M€ estimado. OPINIÓN: Resultados que ganan inercia conforme descendemos por la cuenta de resultados y baten las estimaciones del consenso. Como consecuencia, el margen EBITDA y EBIT aumentan de manera más que significativa: el primero hasta 17,7% desde 16,3% en el 3T’17 y el segundo hasta 13,3% desde 11,8%. De este modo se acercan a los objetivos del Plan Estratégico 2016/2020, superior al 18% y superior al 14% respectivamente. En este sentido, la Compañía reitera que cumplirá con todos los objetivos comprometidos en dicho plan. De nuevo, CIE consigue crecer por encima del mercado en todos los mercados en los que está presente: NAFTA CIE +11,8% vs. -1,3% el mercado, Brasil CIE +32,3% vs. 8,0% el mercado, Europa CIE +2,9% vs. mercado plano, India CIE +23,1% vs. +10,2% el mercado y China CIE +25% vs. +1,4% el mercado. Por la parte del balance, la deuda financiera neta se sitúa en 950,4M€ (+13,5% desde cierre de 2017, en línea con lo esperado). En definitiva, cifras sólidas que deberían impulsar hoy al valor.

DEUTSCHE BANK (Neutral; Cierre: 9,31€; Var. Día -0,8%): Los resultados 3T'18 baten las expectativas en la parte baja de la cuenta de P&G y el CEO confía en obtener Beneficios en 2018 por primera vez desde 2014 (el BNA en 9M’18 alcanza 750 M€; -56,0%) -. La evolución de los ingresos es más débil de lo esperado debido al impacto sobre el negocio del plan de reestructuración. Principales cifras comparadas con el consenso (Bloomberg) del 3T’18 estanco: Ingresos Totales: 6.175 M€ (-9,0% vs 6.265 M€ esperado), Gastos de Explotación: 5.578 M€ (-1,0% vs 5.468 M€ esperado); BAI: 506 M€ (-46,0% vs 328 M€ esperado) y BNA: 229 M€ (-65,0% vs 153 M€ esperado). OPINIÓN: La cuenta de P&G pone de manifiesto: (i) la debilidad en la línea de ingresos en las principales líneas de negocio. Cabe destacar que los ingresos de la división de Banca Corporativa y de Inversión (CIB) descienden a un ritmo del -13,0% a pesar de que el entorno de mercado en 3T’18 ha sido propicio para la generación de ROF¿s (trading), especialmente en renta variable. Los ingresos por trading en renta fija descienden -14,5% hasta 1.320 M€ (vs 1.365 M€ esperado) y superan las caídas registradas por algunos bancos de inversión en EE.UU (+9,0% en Citigroup; +1,0% en Morgan Stanley; -8,0% en BoA; -10,0% en JP Morgan y -10,0% en GS). En renta variable, los ingresos por trading caen a un ritmo del -15,0% hasta 466 M€ (vs 473 M€ esperado), que compara con subidas generalizadas en sus competidores de EE.UU (vs +17,0% en JP; +8,0% en GS; +7,0% en Morgan Stanley y +1,0% en BoA y Citi). El negocio retail (banca comercial y privada), acusa un entorno complicado en tipos de interés (-3,0% en ingresos hasta 2.518 M€) y una base de costes elevada – la ratio de eficiencia alcanza el 88,0%(+5 ppt)- por lo que el BAI desciende -37,0% hasta 220 M€, (ii) Los costes de explotación (-1,0%) evolucionan en línea con los objetivos del banco pero la ratio de eficiencia empeora hasta el 90,3% (vs 87,2% en 2T’18 vs 82,2% en 3T’17). La rentabilidad (ROTE) apenas alcanza el 1,7% en 9M’18 y se mantiene alejada del objetivo para 2019 (>4,0%). La buena noticia es que la ratio de capital CET I FL mejora hasta el 14,0% (vs 13,7% en 2T’18 vs 13,8% en 3T’17) y supera el objetivo anual del banco (> 13,0%). Esperamos una reacción negativa a los resultados del banco.

ACS (Comprar; Pr. Objetivo: 43,1€; Cierre: 31,86€; Var. Día: -0,38%): Firma junto con Atlantia el contrato de financiación para la compra de Abertis.- Atlantia y ACS-Hochtief firmaron ayer el préstamo de 10.000 M€ suscrito por Abertis HoldCo, la sociedad vehículo (SPV) controlada por Atlantia en la que ACS tendrá una participación del 30%. Del importe total de este préstamo inicial, 3.000M€ permanecerán en la compañía, 2.200 se repagarán a corto plazo con la desinversión de activos como la venta de Hispasat y del 29,9% de Cellnex (ya ejecutada en junio), mientras que otro tramo de 4.750 Se me refinanciará con bonos. OPINIÓN: La firma del préstamo no tendrá un impacto relevante en la cotización, ya que ya que el acuerdo de financiación se cerró en el mes de abril y la firma es un trámite en el proceso de toma de control de Abertis por parte de Atlantia y ACS una vez que se ha constituido formalmente la SPV que gestionará los activos de Abertis.

BMW (Neutral; Cierre: 73,5€; Var. Día: -1,3%): Llama a revisión 1,6M de vehículos.- Se trata de vehículos diésel con problemas en el refrigerante que, en casos excepcionales, podrían derivar en una combustión. OPINIÓN: Se trata de una acción voluntaria del fabricante, no derivada de un requerimiento de las autoridades. En realidad, BMW amplía la llamada a revisión que ya realizó en agosto sobre 324.000 vehículos. En cualquier caso, malas noticias. Por el importe que la Compañía tendrá que asumir por estas reparaciones y por el daño reputacional en un momento en el que el sector se enfrenta a importantes retos (proteccionismo, cambio en test de emisiones al sistema WLTP, mayores necesidades de Capex, etc.).

KERING (Cierre: 353,1€; Var. día: -3,79%).- Ventas del 3T18 baten expectativas. Alcanzan 3.402 M€ vs 3.238 M€ esperados, +27,5% frente a 3T17. Todas la áreas geográficas crecen a doble dígito (Europa: +19%, EE.UU: +36%, Japón: +22%, Asia: +33%, Resto: +24%). Gucci, que representa el 60% de las ventas del grupo, creció un 18%.

4.- Bolsa americana y otras

S&P por sectores.-

Los mejores: Inmobiliarias +0,69%; Consumo básico +0,41%; Comunicaciones +0,40%:

Los peores: Energía –2,67%; Industriales -1,60%, Materiales -1,15%.

Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer destacan: (i) CADENCE DESIGN (46,85$; +15,4%). La compañía tecnológica creadora de herramientas de software para diseño experimentó ayer el mayor repunte del S&P500 tras batir las expectativas con sus resultados del 3T18, con un BPA de 0,49$ frente a 0,41$ estimado. Además, la compañía presentó un guidancemuy sólido para el conjunto del año 2018, con un rango de BPA de 1,80$ / 1,82$ frente a 1,68$ estimado por el consenso. (ii) McDONALD’S (177,15$; +6,3%). La cotización rebotó con fuerza tras presentar unos resultados superiores a las expectativas del mercado: Ingresos 5.370 M$ frente a 5.290 M$ estimado; BPA 2,10$ frente a 1,99$ estimado. Los resultados se vieron impulsados por el incremento de +4,2% en las ventas comparables frente a +3,7% estimado, en un trimestre en el que el incremento de +5,4% de los ingresos en mercados internacionales compensó ampliamente un crecimiento más modesto en EE.UU. (+2,4%). (iii) VERIZON COMMUNICATIONS (57,21$; +4,06%). La compañía de telecomunicaciones presentó resultados superiores a las expectativas del mercado, con un BPA de 1,22$ vs. 1,187$e. la cotización se vio impulsada por las buenas cifras operativas de la compañía, que captó 515.000 nuevos clientes en 3T18 y acumula ya 6 trimestres consecutivos de crecimiento en el número de suscriptores. El incremento en el número de suscriptores parece confirmar el éxito de la estrategia de Verizon de fortalecer y desplegar su propia red 5G, frente a la estrategia de adquisiciones de compañías de media y contenidos seguida por su rival AT&T con la compra de Time Warner.

Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encuentran: (i) CATERPILLAR (118,98$; -7,6%). La compañía presentó resultados ligeramente superiores a expectativas, con un BPA de 2,86$ frente a 2,848$e, y mantuvo su guidance de BPA para el conjunto del año 2018 en el rango 11$ / 12$. Sin embargo, la cotización cayó con fuerza después de que la compañía anunciara que los resultados del 3T18 ya se han visto afectados por un incremento de los precios del acero tras la imposición de aranceles a las importaciones y que el impacto negativo en un año completo de este incremento de costes se situará en la parte inferior del rango 100 M$ / 200 M$, lo que le obligará a incrementar sus precios en el rango +1% / +4% desde enero para intentar proteger sus márgenes.(ii) 3M (192,55$; -4,4%). La cotización sufrió un severo retroceso tras presentar resultados inferiores a las expectativas del consenso con un BPA de 2,58$ frente a 2,702$ estimado, tras registrar una cifra de ingresos de 8.150 M$ (-0,2%) frente a 8.400 M$ estimado, debido al retroceso en las divisiones de consumo (-3,4%) y salud (-2,8%). Además, la compañía recortó sus expectativas de beneficios para 2018 por tercera vez consecutiva, situando su estimación de BPA en el rango 9,90$ / 10,0$ frente a 10,20$ / 10,45$ previsto anteriormente. (iii) CHEVRON (113,4$; -3,4%) se vio penalizada por el fuerte retroceso del precio del petróleo tanto Brent (-4,8% como West Texas (-4,1%). Por último, (iv) TEXAS INSTRUMENTS (100,25$; +0,5%). A pesar de que la cotización repuntó ayer, hoy recogerá el impacto de unas perspectivas débiles para próximos trimestres. Cifras principales del 3T18 comparadas con el consenso de mercado (Bloomberg): Ventas: 4.261M$ vs 4.299M$ estimado, BPA 1,58$ frente 1,534$ estimado. De cara al 4T¿18, proporciona un guidance que se sitúa por debajo de expectativas: Ingresos en un rango 3.600M$/3.900M$ frente a 4.000M$ estimado y BPA en un rango 1,14$ /1,34$ frente a 1,38$ estimado. Por lo tanto resultados débiles, que no baten estimaciones y que proporcionan un guidance inferior al estimado. La compañía expone que estos resultados se han visto afectados por una ralentización en términos de demanda y por la tensión derivada del proteccionismo. Las acciones de Texas Instruments probablemente se verán afectadas durante la sesión de hoy (caía en el mercado fuera de hora -4%) y arrastre a otras compañías del sector, ya que Texas Instruments vende una amplia variedad de semiconductores.

Ayer publicaron (compañías más relevantes, BPA vs BPA estimado): Biogen (7,40$ vs. 6,778$e); McDonald’s (2,10$ vs. 1,994$e); United Technologies (1,93$ vs. 1,815$e); 3M (2,58$ vs. 2,702$e). Xerox (0,85$ vs. 0,78$e); Caterpillar (2,86$ VS. 2,848$e); Verizon Communications (1,22$ vs. 1,187$e). Texas Instruments (1,58$ vs. 1,534$e).

HOY publican (compañías más relevantes, hora y BPA estimado) Antes de la apertura: Boeing (3,468e). A las 13:00h: UPS (1,817$e); AT&T (0,942$e). A las 22:00h: Microsoft (0,962$e); Ford (0,277$e). Tras el cierre del mercado: VISA (1,197$e).

RESULTADOS 3T’18 del S&P 500:Las compañías americanas comenzaron el período de presentación de resultados del 3T’18 la semana pasada. Con 123 compañías publicadas el incremento medio del BPA ajustado es +22,1%. Por lo tanto, por encima de la estimación previa a la publicación de la primera compañía: +19,47%. Esta estimación ya era menor que la publicada en el 2T (+27,16%). Esto demuestra que acabamos de dejar atrás el momento más expansivo de los resultados empresariales americanos. Para los siguientes 2 trimestres las estimaciones son: BPA 4T +17,95%; BPA 1T’19 +7,54%. Para años completos: +24,7% en 2018; +11,8% en 2019; +10,4% en 2020. El saldo cualitativo es el siguiente: baten expectativas el 77,2% de las compañías que han publicado, el 8,1% en línea y el restante 14,6% decepcionan.

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