INFORME DIARIO - 19 de Octubre de 2018 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: “Subidas de TIRes y Spreads en los periféricos.”

Subidas de precios en el TNote americano (TIR al 3,17%), y en el Bund alemán, cuya TIR retrocedió al 0,418% (vs 0,46% del día anterior y 0,497% hace una semana). Por el contrario, los bonos italiano y español sufrieron un movimiento al alza en sus TiRes (caídas en precio) y ampliaciones en sus diferenciales con el bono alemán. El 10 años Italiano se encuentra en el 3,68% (+14pb en el día), con un spread en 326,8pb (+18pb en el día). El 10 años español se situó en el 1,7310% (+8pb) con un spread de 131,4pb (+12,6pb en el día). 
Las bolsas registraron tomas de beneficios, tras la recuperación de principios de semana. En particular en España, los bancos lideraron las caídas (-2,8%) tras conocerse una sentencia del Tribunal Supremo sobre el Impuesto de AJD en las hipotecas.

En general jornada negativa a pesar del respiro dado por el crudo (en 79,5$/b Brent vs niveles por encima de 86$ a comienzos de octubre).

Hoy: “Foco entre presupuestos Italianos y China.”

Iniciamos el viernes, tercero de mes, con vencimiento de opciones y futuros en un entorno de una volatilidad al alza. Los dos principales focos de atención son: (1) por una parte, los datos macro en China esta madrugada, más débiles de lo esperado en el PIB del 3T18 y Producción Industrial, aunque con una lectura algo más positiva en las Ventas al por Menor (ver detalles en Entorno Económico). A pesar de ello, los comentarios de los reguladores chinos, que aseguraron que mantendrán los riesgos financieros bajo control, han tenido un impacto positivo en los mercados. (2) Y por supuesto en Europa, la carta enviada a Italia califica ladesviación de los presupuestos “sin precedentes” en el Pacto de Estabilidad. El gobierno tiene hasta la semana próxima para dar una explicación a la desviación, si no convenciese el proyecto de cuentas podrían devolverse para presentar un nuevo proyecto. Mientras tanto, la prima de riesgo, se mantiene por encima de los 320pb. 
En este entorno, esperamos una jornada con volatilidad en Europa y probablemente preferencia por activos defensivos, a la espera principalmente de la resolución de los presupuestos italianos y la mayor intensidad de datos macro de la semana próxima (BCE y el PIB americano del 3T’18).




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1. Entorno económico

CHINA.- (4:00h) (i) La economía china creció en 3T18 por debajo de lo esperado. El PIB avanzó a un ritmo del 6,5% en 3T18, algo menor de lo esperado (6,6%) y ralentizándose desde 6,7% anterior.; (ii) La Producción Industrial de septiembre, también avanzó menos de lo esperado (+5,8% a/a vs 6,0% est.) y desaceleró desde 6,1% ant.; (iii) Las Ventas Minoristas repuntaron en Septiembre hasta +9,2% (a/a) desde +9,0% ant. OPINIÓN.- El crecimiento de la economía china en 3T’18 ha sido el más débil desde la crisis financiera de 2008-09. El crecimiento podría desacelerar algo más en la última parte del año debido al impacto de las disputas comerciales y las turbulencias en otros países emergentes. Donald Trump ha impuesto aranceles sobre más de la mitad de las importaciones chinas a EE.UU.. En repuesta las autoridades chinas han aprobado algunas medidas para estimular la economía. Entre ellas la reducción de las reservas que las instituciones financieras tiene que mantener como depósito, lo que liberará más de 100.000M$ de financiación. También se favorece y estimula que los gobiernos locales emitan más bonos para financiar proyectos de infraestructuras. Sin embargo, estas medidas tardarán tiempo en tener impacto sobre la economía y compensar los efectos de la guerra comercial.

UEM.- La Cumbre Europea se saldó sin grandes avances respecto al Brexit. Los líderes de los 27 países europeos reafirmaron su confianza en Sr. Barnier como negociador y señalaron que, a pesar de las intensivas negociaciones no se había producido un progreso sufiente. En declaraciones del Presidente del Consejo Europeo, Donald Tusk, están preparados para convocar un Consejo Europeo cuando se realicen avances decisivos, pero por el momento no han sido suficientes (en la agenda habitual el siguiente Consejo Europeo está programado para 13-14 de diciembre). Respecto al período de transición, Tusk aclaró que este tema no fue tratado, pero que en septiembre de 2017 la Primera Ministra May propuso un período de transición de unos dos años. La UE aceptó esta propuesta por unanimidad. Por tanto, en caso que RU considere oportuna la extensión para alcanzar un acuerdo, los líderes europeos lo considerarían positivamente.

EE.UU.- (i) Indicador Adelantado (LEI) correspondiente al mes de septiembre cumplió con las expectativas y mejoró una décima +0,5% m/m, mientras que la media móvil de los últimos seis meses se aceleró hasta +5,6% anual (vs +5,0% anterior). El LEI anticipa un buen comportamiento de la actividad económica, en un entorno marcado por la solidez del ciclo macro en EE.UU. donde el PIB crece a un ritmo del 4,2% en 2T'18, la Tasa de Paro – actualmente en 3,7% - alcanza mínimos de 49 años y los índices de Confianza se mantienen en niveles elevados a pesar de la amenaza que representa el proteccionismo y la guerra comercial con China. Cabe destacar además que: (a) el Indicador adelantado elaborado por la Fed de Atlanta apunta a un crecimiento del PIB del 3,8% en 3T’18 – superior a las expectativas del mercado que se sitúan en +3,2% y al potencial de crecimiento estimado a largo plazo (~2,0%) y (b) el índice Fed de Filadelfia se mantuvo en niveles elevados al situarse en octubre en 22,2 puntos (vs 20,0 esperado vs 22,9 anterior). Link a la nota completa. (ii) Las Peticiones Semanales de Desempleo desciendieron hasta 210 k vs 212k esperado vs 215 k anterior (revisado desde 214 k) y alcanzaron el nivel más bajo desde 1973. Estos datos confirmaron la fortaleza del mercado laboral a pesar del impacto negativo de los huracanes Florence y Michael en las regiones de Carolina y Florida respectivamente. Cabe recordar que la Tasa de Paro –actualmente en el 3,7% - se sitúa en mínimos de 49 años.

REINO UNIDO: - Las Ventas al por menor fueron inferiores a las expectativas al aumentar en septiembre +3,0% vs +3,6% esperado vs +3,4% anterior (revisado desde +3,3%). En tasa intermensual, las ventas registraron la mayor caída en seis meses (-0,8% vs -0,4% esperado vs +0,4% anterior) aunque se explica por factores coyunturales – las ventas de agosto fueron especialmente buenas – y el descenso en las compras de alimentación (-1,5% m/m vs -0,7% anterior). El dato no parece preocupante desde un punto de vista macro porque las Ventas Minoristas mantienen un ritmo de crecimiento notablemente superior al registrado por el conjunto de la economía (PIB: +1,2% en 2T’18). Además, el aumento en los salarios (+3,1%) y la moderación en la Tasa de Inflación (+2,4% en septiembre vs 2,6% anterior) deberían repercutir positivamente en la evolución del consumo privado - siempre que no se produzca un mal desenlace en las negociaciones sobre el Brexit -.

Información completa sobre nuestras notas macro en nuestro website:

https://broker.bankinter.com/www/es-es/cgi/broker+asesoramiento?secc=ASES&subs=IMAS

2.- Siguientes acontecimientos relevantes no inmediatos.

19 Oct. ESPAÑA.- Moody’s revisa del rating de Cataluña.

26 Oct. ITALIA.- S&P revisa el rating a Italia (BBB actual).

28 Oct. BRASIL.- 2ª vuelta elecciones.

01 Nov. R. UNIDO: Reunión BoE. – No esperamos cambios (Actual +0,75%)

06 Nov. EE.UU.- Elecciones de medio mandato (mid term elections).- 1/3 Senado, 100% Congreso y 36 gobernadores.

22-23 Nov. EE.UU.- Festividad de Acción de Gracias y Black Friday.

26-29 Nov. G20 en Argentina. https://www.g20.org/es/calendario

02 Dic. ESPAÑA.- Elecciones en Andalucía.

03 Dic. OPEP.- Cumbre semestral 

3.- Bolsa europea 

DIA (Vender; Cierre: 0,895€; Var. Día:+5,36%): Moody¿s rebaja el rating de DIA a Ba2 (bono basura). Tras el “profit warning” de DIA, rebajando la previsión de EBITDA 2018, el desplome de la acción y la depreciación del real brasileño y el peso argentino, la debilidad del modelo de negocio se acentúa. Si DIA no consigue retener sus franquicias, que suponen el 57% de su red de tiendas, la caída de ingresos será más prolongada. OPINIÓN: Con las nuevas estimaciones de EBITDA facilitadas por la compañía para 2018 (350-400 M€), el ratio DFN/EBITDA aumentará desde 3,7x en 2017 a 6x. La compañía arroja muy poca luz acerca de la evolución futura, que se encuentra muy penalizada por la fuerte competencia en el sector y la depreciación del peso argentino (-50% YTD) y el real brasileño (-10% YTD), que afecta al 32% de los ingresos del grupo. El nuevo plan de negocio, que se iba a presentar en octubre, se ha pospuesto hasta finales de noviembre - principios de diciembre tras el relevo del equipo gestor.

BANCOS ESPAÑOLES: El Tribunal Supremo (TS) sentencia que las entidades deben hacer frente al Impuesto sobre Actos Jurídicos Documentados (AJD) en la firma de hipotecas. Esta sentencia contradice el dictamen que el TS realizó en febrero 2018 cuando estableció que eran los clientes quienes debían hacer frente al impuesto. OPINIÓN: La sentencia implica un cambio sustancial en las reglas del juego del mercado hipotecario con un impacto difícil de estimar con la información disponible en este momento. La capitalización bursátil del sector bajó 5.560 M€ en la sesión de ayer. SAN (Cierre: 4,13€; Var. -2,0%), BBVA (Cierre: 5,15€; Var. -2,7%), Caixabank (Cierre: 3,64€; Var.-4,5%); Bankia (Cierre; 2,97€; Var. -5,1%); Sabadell (Cierre: 1,17€; Var. -6,7%), Unicaja (Cierre: 1,29€; Var. -5,3%) y Liberbank (Cierre: 0,40€; Var. -6.7%).

4.- Bolsa americana y otras

S&P por sectores.-

Los mejores: Utilities +0,08%; Real Estate +0%; Consumo -0,23%;

Los peores: Consumo Discrecional -2,1%; Tecnología de la Información -2,02%; Comunicación -1,8%;

Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer destacan: (i) Alliance Data (223,1$; +5,5%) tras unos resultados que batieron expectativas y tras conocerse un plan para definir el negocio y vender algunos activos no estratégicos. (ii) Philip Morris (87,5$; +3,5%) rebotó por la mejora en términos de Beneficios y a pesar de la presentación de resultados débiles en términos de Ventas. Las Ventas ascendieron a 20.439M$ (-1%) y el Beneficio ascendió a 2.247M$ (+14,1%). El número de cigarrillos vendidos ascendió a 195.068M, lo que representa un retroceso de -1,7%. Las ventas de tabaco sin combustión descendieron -11%. Tras los resultados la Compañía ha reducido su guidance para el conjunto del año hasta una horquilla entre 4,97$/acc./ 5,02$/acc. vs 5,02$/acc./ 5,12$/acc. estimado. (iii) HOLLYFRONTIER (67,9$; +1,8%) tras obtener una mejora de recomendación por parte de un banco de inversión. (iv) AUTOZONE (730$; +2,1%) a modo de recuperación tras los descensos del día previo, en el que se anunció un acuerdo con Walmart y el mercado hizo una mala lectura de ello, al considerar que puede tener un impacto importante en términos de márgenes.

Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encuentran: (i) UNITED RENTALS (118,2$; -15,0%) la compañía presentó resultados correspondientes a 3T¿18 y registraron un incremento de ingresos a doble dígito. A pesar de ello, el valor sufrió con fuerza ayer por el temor a que se moderen sus márgenes en un contexto de desaceleración en el crecimiento económico. (ii)TEXTRON (57,5$; -11,3%) después de presentar unos resultados débiles que se situaron por debajo de estimaciones. (iii) GAP (25,6$; -5,8%) tras la reducción de recomendación hasta infraponderar por parte de un banco de inversión. (iv) NETFLIX (346,7$; -4,9%) a modo de corrección tras los fuertes ascensos vividos esta semana posteriores a la presentación de resultados (batieron expectativas y fueron muy fuertes en términos de nuevos suscriptores).

AYER publicaron (compañías más relevantes, BPA vs BPA estimado): Bank of New York (1,06$ vs 1,036$e.); PPG industries (1,45$/acc. vs 1,449$/acc.e.); Invesco (0,66$/acc. vs 0,663$/acc.e.); Philip Morris (1,44$ vs 1,278$e.); American Express (1,88$ vs 1,765$e.); Paypal (0,58$ vs 0,541$e.).

HOY publican (compañías más relevantes, hora y BPA estimado) Antes de la apertura: Honeywell (1,993$) y SunTrust (1,391$); A las 13h Procter & Gamble (1,081$) y Schlumberguer (1,081$).

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