INFORME DIARIO - 03 de Octubre de 2018 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "Italia arrastra a las bolsas europeas."

Sesión negativa en las bolsas europeas, penalizadas por el dañino objetivo fiscal italiano. La rentabilidad del bono italiano a 10 años alcanzó máximos de los últimos cuatro años (3,445%) y situó su prima de riesgo en 302pb. También arrastró al Euro. Tras cinco sesiones seguidas de caídas, el €/$ tocó mínimos de las últimas seis semanas en 1,1510.

EE.UU. se desmarcó, con un del S&P 500 prácticamente plano, que no consiguió mantener las ganancias iniciales, y Dow Jones +0,46%. El dólar se apreció frente a la mayoría de las divisas en un movimiento de búsqueda de refugio de los inversores, que también favorecieron un descenso de la rentabilidad del Bund (0,42%, -5pb) e inicialmente del T-Note (3,073%, +0,9pb), que a final de al sesión recuperó tras las declaraciones de Powell (las subidas salariales no significan necesariamente un recalentamiento del mercado laboral). La libra sigue en mínimos de las últimas tres semanas (GBPEUR: 0,89) en medio de la conferencia anual del Partido Conservador de May, que hoy habla en Birmingham.

El crudo sigue en el nivel más alto desde noviembre de 2014 (WTI: 75,2$; Brent: 84,8$). El precio de la Energía fue el responsable de un mal dato de Precios industriales en la UEM en agosto (+4,2% vs +3,8% esperado).

Hoy: "Italia rectifica y tirará de las bolsas."


Según medios italianos, el Gobierno italiano podría haber cedido a las presiones de la UE y reducirá sus objetivos de déficit para 2020 hasta 2,2% y para 2021 hasta 2,0%, desde el objetivo inicial del 2,4% en ambos años. Esta noticia, que se tiene que confirmar en la Presentación del Presupuesto al Parlamento hoy, dará tranquilidad a las bolsas y al Euro, con lo que hoy deberíamos ver una jornada de recuperación, aunque sin gran alegría, con todavía riesgos políticos en Europa y varios mercados emergentes penalizados por la fortaleza del crudo y del dólar. 
Hoy seguiremos sin indicadores macro relevantes. Sólo se publicarán las Ventas Minoristas de agosto en la UEM y el ISM no manufacturero en EE.UU. El principal centro de atención seguirá siendo Italia. La prima de riesgo, en niveles máximos de hace cuatro años, ya muy cerca de los niveles que alcanzó durante la crisis de deuda griega, debería estrecharse o por lo menos estabilizarse, aunque el Gobierno italiano sigue suscitando desconfianza. 
Tras el cierre de los mercados, Powell habla en Washington, pero tras la reciente reunión de la Fed no esperamos novedades en el frente de la política monetaria americana. En este entorno EE.UU. seguirá desmarcándose de Europa y el dólar se mantendrá fuerte. 



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1. Entorno económico

JAPÓN.- PMI s de septiembre más flojos de los esperado: PMI Compuesto: 50,7 (vs 52,0 esperado) y PMI Servicios 50,2 (vs 51,5 esperado).

UEM.- Precios industriales de agosto repuntan más de lo esperado: +4,2% a/a (vs +3,8% esperado) y m/m +0,3% (vs +0,2% esperado). Excluyendo el componente Energía, principal responsable del repunte, las tasas se sitúan en +0,0% (m/m) y +1,5% (a/a), mostrando, de hecho, una desaceleración frente a meses anteriores. Energía muestra un crecimiento intermensual del +0,9%, +12,0% en tasa interanual.

Información completa sobre nuestras notas macro en nuestro website:
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2.- Siguientes acontecimientos relevantes no inmediatos.

07 Oct. BRASIL. Elecciones.- Puede ganar un candidato populista (Bolsonaro; Partido Social Liberal) (28 Oct. 2ª vuelta)

07 Oct. Nuevo NAFTA. Probable firma del nuevo acuerdo trilateral EE.UU./México/Canadá.

14 Oct. ALEMANIA.- Elecciones en Baviera.

15 Oct. ITALIA.- Presentación del borrador de Presupuesto 2019

8/14 Oct. Publicación estimaciones WEO.

18 y 19 Oct. UE.- Reunión de Jefes de Estado y de Gobierno (asunto: Brexit)

19 Oct. ESPAÑA.- Moody’s revisa del rating de Cataluña.

26 Oct. ITALIA.- S&P revisa el rating a Italia (BBB actual).

28 Oct. BRASIL.- 2ª vuelta elecciones.

01 Nov. R. UNIDO: Reunión BoE. – No esperamos cambios (Actual +0,75%)

06 Nov. EE.UU.- Elecciones de medio mandato (mid term elections).- 1/3 Senado, 100% Congreso y 36 gobernadores.

22-23 Nov. EE.UU.- Festividad de Acción de Gracias y Black Friday.

03 Dic. OPEP.- Cumbre semestral.

3.- Bolsa europea 

SALIDAS A BOLSA: El fondo de emiratos árabes (Mubadala) sacará a bolsa entre el 25,0% y el 28,7% del capital que mantiene en Cepsa mediante una OPV (no OPS) dirigida exclusivamente a inversores institucionales. El rango de precios inicialmente fijado es de 13,10€/15,1 €/acc, lo que implica valorar el 100,0% de la compañía entre 7.010 M€ y 8.085 M€, inferior al rango inicialmente previsto de 10.000/11.000 M€. El precio definitivo se conocerá el próximo 16 de octubre y el calendario de la operación es el siguiente: (i) Road show entre inversores institucionales hasta el 16 de octubre, (ii) 16 octubre: cierre del libro de órdenes y fijación del precio definitivo y (iii) 18 de octubre: debut en bolsa. Link al folleto de la OPV. OPINIÓN: Tal y como explicamos en nuestro informe diario del 18/09/2018 (adjuntamos link), nuestra valoración preliminar de la compañía de cara a la OPV es de 8.900 M€ aproximadamente. Cabe recordar que en el momento de realizar esta valoración, la información pública era escasa así que podríamos estar sobrevalorando o infravalorando la Compañía.

SALIDAS A BOLSA: ASTON MARTIN fija el precio de su salida a bolsa en 19GBP.- Este precio supone una rebaja considerable desde el rango inicial, establecido en 17,50GBP/22,50GBP y posteriormente recortado hasta 18,5GBP/20,0GBP. Con este precio, el 100% de la Compañía (recordemos que a bolsa saldrá una participación del 25%) alcanzaría los 4.310MGBP. Estos niveles parecen a primera vista más razonables. Suponen un PER estimado para 2018 de alrededor de 20,7x, que se sitúa en línea con el de Ferrari (21x).

4.- Bolsa americana y otras

S&P por sectores.-

Los mejores: Energía +1,3%; Consumo +0,6%; Materiales 0,5%; 
Los peores: Consumo Discrecional -1,4%; Construcción -0,30%; Salud -0,1%;

Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer destacan: (i) INTEL (48,1$;+3,6%) después de que se publicara un informe valorando positivamente la nueva tecnología de la compañía. (ii) FLUOR (60,3$;+2,8%) tras el anuncio de que realizará, en colaboración con JGC Corporation, la ingeniería, fabricación y construcción de un proyecto en Canadá. (iii) DEERE (154,8$;+2,6%)después de anunciar cambios en su cúpula directiva. (iv) Cabot Oil & Gas (22,9$;+2,5%) después de que un informe de un banco de inversión estimara que el precio del gas Henry Hub podría subir hasta un rango 12$/16$/MMBtu, y si las condiciones climáticas se vuelven muy adversas, incluso hasta 20$/MMBtu

Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encuentran: (i) Advanced Micro Devices (29$;-7,6%) se vio afectadapor el informe positivo de Intel. (ii) Edwards Lifescience (162,1$; -5,1%) después de recibir una reducción de la recomendación por parte de dos casas de Análisis. (iii) GAP (27,3$;-4,9%) algunas compañías del sector retail sufrieron ayer en bolsa por el temor a que sus márgenes en el trimestre se vean reducidos. Amazon anunció que el salario mínimo que abona a sus empleados se situará en 15$/hora. También retrocedieron ayer compañías como (iv) Macy¿s (33$;-4,8%) o (v) Under Armour (20,2$;-4,4%)

GENERAL ELECTRIC (12,3$; +1,9%) fue puesta en revisión negativa por dos de las principales agencias de rating, Fitch y Moody¿s y S&P redujo su rating hasta BBB desde A. Este anuncio se realiza después de que la Compañía haya alertado de que tanto los ingresos como el cash flow se situarán por debajo de expectativas, entre otros motivos por la debilidad de su división de energía. Recordemos que esta misma semana, sustituyó a su CEO por Larry Culp, con el objetivo de que acelere la transformación de la compañía, en un contexto en el que realizará una provisión por importe de 23.000 M$ debido al deterioro de valor en su división de energía. GE mantiene una estrategia enfocada hacia la venta de activos no estratégicos, para centrarse en los negocios relacionados con la energía así como la puesta en valor de GE Healthcare (salud). Los malos resultados publicados hasta ahora por la compañía y el retraso en la venta de activos han propiciado que la cotización se desplome un-30,7% en el conjunto del año por lo que la capitalización bursátil apenas supera los 105.000 M$. Cabe recordar que GE llegó a capitalizar cerca de 600.000 M$ en el año 2.000.

TESLA (Vender; Cierre: 301,0$; Var. Día: -3,1%): Alcanza los objetivos de producción del Model 3 pero problemas logísticos obstaculizan la entrega de vehículos.- La Compañía anunciaba ayer que en el último trimestre la producción del Model 3 alcanzó las 53.239 unidades, en línea con su objetivo de 50.000/55.000 vehículos. Buenas noticias, aunque conviene recordar que estos niveles siguen siendo la mitad de lo inicialmente anunciado por Musk para finales de 2018. Además, el cuello de botella se traslada ahora a la siguiente fase de la cadena de producción: la entrega de los vehículos al cliente final. Problemas logísticos provocan que Tesla tenga unos 12.000 vehículos en tránsito actualmente. Por estos motivos ayer a cierre el valor retrocedía -3,1%. Recordamos que mantenemos recomendación sobre el valor en Vender desde mediados de junio. Nuestros principales argumentos son: (i) la debilidad de la cuenta de resultados, la Compañía no ha generado nunca ni beneficio ni flujos de caja libre. (ii) Las dificultades en el cumplimiento de los objetivos de producción. (iii) El desarrollo de modelos eléctricos por parte de otros fabricantes. (iv) Las dudas sobre la viabilidad del modo autoconducción que está desarrollando la Compañía.

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