INFORME DIARIO - 02 de Noviembre de 2018 -

En el informe de hoy podrá encontrar:
Ayer: “Trump más constructivo con China.”

Tras el peor mes para las bolsas a nivel global desde mayo 2012, recuperación durante 3 sesiones alcistas consecutivas (S&P 500 +3,8% en 3 días, EuroStoxx-50 +1,8% en 2, MSCI Asia casi +5% en la semana) propiciada por los buenos resultados empresariales y señales de que Trump suaviza el tono con China. El crudo se relaja en un entorno de producción máxima de la OPEP desde 2016 y expectativas de desaceleración de la demanda (WTI 63,7$).

El Banco de Inglaterra no da sorpresas: mantiene tipos sin cambios en +0,75%, aunque el tono es más hawkisho duro. Su escenario central es un Brexit suave pero dice estar preparado para cualquier eventualidad. Los bonos se mantienen estables (Bund 0,397%, T-Note 3,17%).

El Euro recupera el nivel de 1,14$ y el Yuan se aprecia hasta 6,90 vs $, alejándose del riesgo que supone la frontera 7,0/$. La temporada de resultados avanza con tono positivo. Apple batió expectativas anoche, pero dio un guidance conservador y cayó -7% en el after-market. Eso es lo único malo de las últimas horas.

INFORME DIARIO - 30 de Octubre de 2018 -

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Ayer: “Rebote en Europa, intento frustrado en Wall Street”

Las bolsas rebotaron con cierta contundencia en Europa. En Alemania, el sector del automóvil repuntó animado por el recorte de impuestos a la compra de automóviles anunciado en China y el DAX se sobrepuso a la renuncia de Merkel a seguir liderando la CDU. ElIbex-35 también cerró al alza, respaldado por el rebote de las compañías con mayor exposición al mercado brasileño (SAN, TEF, MAP). Sin embargo, el S&P500 no pudo sostener el repunte inicial y volvió a descender ante el rumor no confirmado de que EE.UU. podría imponer aranceles a todas las exportaciones chinas si no se alcanza un acuerdo en la reunión del G-20 de noviembre. En el mercado de deuda , el diferencial italiano se estrechó 20 p.b. después de que S&P se limitara a cambiar la perspectiva pero mantuviera el rating de Italia en BBB.

INFORME DIARIO - 29 de Octubre de 2018 -

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Hoy: “¿Hasta cuándo así? Se buscan precios de entrada tal vez demasiado buenos. Sobrerreación arriesgada.”

A estas alturas nadie quiere entrar en detalles, ni escuchar explicaciones. Sólo quiere saber cuánto tiempo va a durar esto. El ajuste sufrido hasta ahora en precios/cotizaciones debería ser ya suficiente para poner las cosas en su sitio, pero el mercado continúa sobrerreaccionando sencillamente porque no tiene ninguna razón para dejar de hacerlo. Al debilitamiento de la macro se une ahora lo que parece ser un proceso de revisión a la baja de perspectivas para los próximos trimestres por parte de compañías de primera línea: Amazon, Google… Probablemente no pocas compañías estén cayendo en la tentación de aprovechar esta corrección de mercado para transmitir al mercado unas expectativas revisadas a la baja que resulten más fáciles de batir cuando llegue el momento, pero también tiene sentido que sean más conservadoras puesto que el contexto se deteriora. El principal problema no es el ajuste en sí mismo, sino su velocidad, demasiado rápida. Y esa velocidad genera una inseguridad que retroalimenta negativamente el proceso. 

INFORME DIARIO - 26 de Octubre de 2018 -

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Ayer: “Rebote en bolsas. El BCE mantiene su hoja de ruta”

Rebote en bolsas (EuroStoxx-50 +1,1%, S&P +1,9%) que recortaron parte de las caídas registradas en el sell-offde las seis sesiones anteriores (-4,0% y -5,5% respectivamente). Las tecnológicas lideraron los avances (Nasdaq +2,95%).

El BCE mantuvo intacta su hoja de ruta de retirada de estímulos a pesar de reconocer que la situación económica es más débil de lo esperado. Dragui se mostró confiado en que finalmente se llegará a un acuerdo sobre los presupuestos italianos, alegando al sentido común y al interés de los ciudadanos. A medida que sube el coste de la deuda aumenta la factura financiera, reduciendo el margen para políticas expansivas en los presupuestos. La TIR del Bund cerró sin cambios en 0,40%, la prima de riesgo de Italia - que empezó estrechando 12p.b.- mantuvo esta mejora cerrando en 309 p.b. El euro cedió terreno frente al dólar (EURUSD 1,1375), que se vio apoyado por buenos dato macro en EE.UU. (Duraderos +0,8% m/m a pesar de los huracanes). 

En resumen, sesión de rebote en bolsas con fortalecimiento del dólar que se aproximó a los máximos del año.

INFORME DIARIO - 25 de Octubre de 2018 -

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Ayer: “Fuerte caída de Wall Street que arrastra a Europa”

Jornada muy negativa en la bolsa estadounidense. El DJ Industrials y el S&P500 borraron las ganancias anuales, penalizados por 3 factores: (i) Temor a una ralentización de los resultados empresariales por la amenaza de mayores costes derivados de losaranceles y unos tipos de interés más altos. (ii) Fuerte corrección en tecnología (-4,4% en el Nasdaq ayer) después de que los resultados de Texas Instruments confirmen una menor demanda de semiconductores. (iii) Macro menos sólida, que se puso de manifiesto ayer con unas ventas de vivienda nueva más débiles y unos PMI decepcionantes en Europa

La fuerte caída de Wall Street hizo que las bolsas europeas no pudieran sostener el rebote de la mañana, en una jornada en la que elentorno político (negativa de Italia a modificar su presupuesto) tampoco ayudó y provocó que el euro se depreciara hasta 1,139$.Los bonos estuvieron respaldados en este sell-off de bolsas y la TIR del Bund se deslizó hasta 0,396%.

INFORME DIARIO - 24 de Octubre de 2018 -

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Ayer: “Sigue la corrección de bolsas….”

Las bolsas mundiales registraron caídas generalizadas en una sesión que arrancó muy negativa desde el principio, aunque EE.UU. se recuperó algo tras las fuertes caídas iniciales. En un acto sin precedentes, el presupuesto italiano fue rechazado por la Comisión Europea. Italia tiene 3 semanas para revisarlo y reenviarlo. La prima de riesgo italiana se amplió 14 pb hasta 318 pb. Con todo, el Euro aguantó el nivel de 1,146€/$. Resultados americanos en línea pero las guías algo decepcionantes de Caterpillar y 3M introdujeron temor a una desaceleración de beneficios más acusada en la industria por el proteccionismo y superiores tipos de interés. El crudo cayó más de un -2%, arrastrando un día más a las petroleras. Los bonos core, Yen y oro actuaron como refugio.

INFORME DIARIO - 23 de Octubre de 2018 -

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Ayer: “Bolsas, Crudo y Euro a la baja pero bonos core soportados.”

Las bolsas europeas registraron caída generalizadas en una sesión volátil que fue de más a menos. En Italia, la prima de riesgo llegó a estrechar 20 pb durante la mañana, pero acabó prácticamente en tablas y se mantuvo por encima de 300 pb. En el Ibex-35,DIA registró una caída de -24,5% (-84,5% en el año) tras ajustar a la baja el Patrimonio Neto y el BNA de 2017. La bolsa de EE.UU acusó la caída de las petroleras tras conocerse que Arabia Saudí pretende aumentar su producción de crudo y un profit warning de Halliburton. La buena noticia es que el Nasdaq rebotó (+0,5%). El Euro se deslizó hacia 1,146/$.

En definitiva, una sesión mala para bolsas y buena para bonos core que actuaron como refugio.

INFORME DIARIO - 22 de Octubre de 2018 -

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Hoy: “Presupuesto italiano, resultados empresariales, China y Brexit. Predisposición al rebote.”

Esta semana tenemos macro de cierto calado, pero el mercado estará dirigido en la práctica por el emocionalmente agotadorPresupuesto italiano, los cada vez más resultados empresariales que se publican y la infructuosa búsqueda de una salida para elBrexit. Lo bueno es que ya está descontado en precios (cotizaciones de compañías y primas de riesgo) el impacto de unas cifras italianas fuera de límites en combinación con un Brexit sin salida, pero no unos resultados empresariales que sorprendan positivamente también entre las tecnológicas, ni tampoco cualquier desenlace no destructivo para Italia y/o para el Brexit. De momento,

INFORME DIARIO - 19 de Octubre de 2018 -

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Ayer: “Subidas de TIRes y Spreads en los periféricos.”

Subidas de precios en el TNote americano (TIR al 3,17%), y en el Bund alemán, cuya TIR retrocedió al 0,418% (vs 0,46% del día anterior y 0,497% hace una semana). Por el contrario, los bonos italiano y español sufrieron un movimiento al alza en sus TiRes (caídas en precio) y ampliaciones en sus diferenciales con el bono alemán. El 10 años Italiano se encuentra en el 3,68% (+14pb en el día), con un spread en 326,8pb (+18pb en el día). El 10 años español se situó en el 1,7310% (+8pb) con un spread de 131,4pb (+12,6pb en el día). 
Las bolsas registraron tomas de beneficios, tras la recuperación de principios de semana. En particular en España, los bancos lideraron las caídas (-2,8%) tras conocerse una sentencia del Tribunal Supremo sobre el Impuesto de AJD en las hipotecas.

En general jornada negativa a pesar del respiro dado por el crudo (en 79,5$/b Brent vs niveles por encima de 86$ a comienzos de octubre).

INFORME DIARIO - 18 de Octubre de 2018 -

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Ayer: “Sesión de más a menos en bolsas.”

Sesión de caídas en las bolsas europeas (EuroStoxx-50 -0,4%) que no lograron consolidar los avances del martes y la apertura alcista de la sesión. Fresenius (-9%) y Danone (-5%) lideraron las caídas tras publicar débiles resultados y el sector automóvil se vio afectado por profit warnings en Audi y Porsche. WS cerró plano (-0,03%). En renta fija, la TIR el Bund retrocedió 3 p.b. hasta 0,46%. La prima de riesgo de Italia se amplió (+12p.b. hasta 308 p.b.) por preocupación de la respuesta de Europa a la propuesta de déficit fiscal para 2019-20. En divisas, el dólar se fortaleció (EURUSD 1,15) tras la publicación de las Actas de Fed que

INFORME DIARIO - 17 de Octubre de 2018 -

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Ayer: “La lógica estabilización lleva al rebote.”

El comienzo de la temporada de resultados en España (Enagás) y el flujo de noticias sobre operaciones corporativas (Iberdrola, Ferrovial y Colonial) animaron al Ibex-35, que cerró su mejor sesión en cuatro meses. Además, la presentación del Presupuesto por parte de Italia a la Comisión Europea in extremis el lunes permitió una reducción de la TIR de los bonos, sobre todo periféricos y un impulso adicional a las bolsas europeas. En EE.UU. los buenos resultados empresariales (Morgan Stanley, Goldman Sachs o Johnson & Johnson) permitieron que las bolsas americanas recogieran esta inercia alcista. El petróleo continuó rebotando por el incremento de tensión entre EE.UU. y Arabia Saudí. En resumen, una buena sesión que anticipa una etapa de estabilización/normalización después de un ajuste de precios ante la fase final del ciclo expansivo. Patrón conocido, aunque a veces sea duro de asumir.

INFORME DIARIO - 16 de Octubre de 2018 -

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Ayer: “Se adelanta la recuperación de las bolsas europeas.”

Inesperada y bienvenida recuperación de las bolsas europeas (EuroStoxx 50 + 0,5%) que superan los nubarrones políticos(mal resultado de los partidos de la coalición de gobierno alemana y falta de acuerdo sobre el Brexit el domingo). A medianoche vencía el plazo para que los gobiernos europeos presentaran sus borradores de presupuestos fiscales para 2019. Sin novedades en este frente, los mercados europeos se tomaban un respiro y anticipaban la estabilización que preveíamos para más avanzada la semana, liderados por los sectores de salud, comunicaciones y energía.

INFORME DIARIO - 15 de Octubre de 2018 -

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Bolsas: “De repente, mejor aspecto. Los riesgos son la velocidad de ajuste en los bonos y el petróleo, pero Brasil ayudará.”

¿Significa el retroceso de las bolsas que el ciclo económico ha cambiado hacia una recesión? La respuesta es no, salvo que esta situación se convierta en una profecía autocumplida. La caída de la semana pasada es en parte consecuencia del temor a que la curva de tipos americana se invierta y a eso indique, según la teoría clásica, recesión. Pero eso aún no ha sucedido y, no tendría por qué estar indicando necesariamente un cambio de ciclo expansivo a contractivo sino una normalización muy rápida de los tipos en Estados Unidos porque el ciclo gana tracción. Nada más. 

INFORME DIARIO - 11 de Octubre de 2018 -

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Ayer: “Sell-off en bolsas. Es el miedo al repunte de las TIRes”

Sell-off ayer en Wall Street: S&P-500 -3,3%, Dow Jones -3,2% y Nasdaq -4,1%. Sin referencias, el mercado se centró en: (i) Miedo a un repunte rápido de las TIRes de los bonos porque la Fed pueda subir más rápidamente, y (ii) Consecuencias del proteccionismo después de que Fastenal advirtiera sobre un estrechamiento de sus márgenes por el encarecimiento de las materias primas. El castigo fue especialmente duro para la tecnología: Twitter -8,5%; Netflix -8,4%... Los retrocesos en Europa fueron menos graves: ES-50 -1,7%; Ibex-35 -1,1%. Destacó la caída del sector lujo (LVMH -7,1%; Kering -9,6%...) porque ante la confusión se toman beneficios donde hay más plusvalías. El castigo a los bonos italianos disminuyó al avanzar la sesión y la prima de riesgo se mantuvo por debajo de la frontera psicológica de los 300 p.b. (295 p.b.). Todo ello acompañado por un importante repunte de la volatilidad (VIX 22,96% desde 15,95%). En definitiva, la peor sesión bursátil desde febrero. ¿Está justificada? Muy probablemente NO.

INFORME DIARIO - 10 de Octubre de 2018 -

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Ayer: “Al final mejor que al principio”

La sesión europea arrancó mal, pero se recondujo positivamente en cuanto el T-Note dejó de caer y su TIR estrechó desde aprox. 3,26% hasta 3,21%. En ese momento las tecnológicas rebotaron. Las claves para el tono del mercado son la velocidad de ajuste de los bonos (sobre todo de subida de la TIR del T-Note) y el precio del petróleo. Ayer este último subió algo más (aprox. +1%) debido al Huracán Michael, pero el T-Note lo contrarrestó al recuperarse (en precio), así que las tecnológicas se animaron y arrastraron al mercado, poniendo tono positivo a unas bolsas asustadas. Las revisiones a la baja del FMI sobre el

INFORME DIARIO - 09 de Octubre de 2018 -

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Ayer: “El ejecutivo italiano sigue en sus trece y vuelve a desestabilizar las bolsas europeas”

Caídas generalizadas en Europa en una sesión marcada por el aumento en la prima de riesgo italiana. El Primer Ministro italiano (Salvini) y su socio de gobierno (Di Maio) insistieron en sacar adelante un Déficit Fiscal de -2,4%/ PIB y cambiar la política de la UEM de cara a las elecciones europeas de mayo 2019. La prima de riesgo italiana superó el nivel crítico de 300 p.b. y el FTSE MIB italiano lideró las caídas, con sus bancos a la cabeza debido a la estrecha relación

INFORME DIARIO - 05 de Octubre de 2018 -

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Ayer: "Más rentabilidad en bonos , menos atractivo en bolsas."

Sesión de caídas en bolsas (EuroStoxx-50 -0,9%, S&P500 -0,8%) ante la escalada generalizada en rentabilidad de los bonos. El Ibex registró un mejor comportamiento relativo (-0,5%) por el alto peso de los bancos, claros ganadores en un entorno de tipos al alza. Por otro lado, el sector tecnológico lideró las caídas (Nasdaq -1,8%). En renta fija, la prima de riesgo de Italia retrocedió ligeramente (-4 p.b. hasta 279 p.b), tras la rectificación del Gobierno hacia una mejor disciplina fiscal. La TIR del Bund subió hasta 0,53% (+6 p.b.) favorecida por el mejor tono en Italia y arrastrada por la tendencia al alza en EE.UU. La TIR del T-Note tocó nuevos máximos desde 2011 (3,23%). En divisas, el euro recuperó terreno frente al dólar (1,15/€) a pesar de los buenos datos macro en EE.UU (Desempleo Semanal, Pedidos Fábrica..). La subida de los Inventarios en EE.UU. y las noticias sobre un acuerdo privado entre Rusia y Arabia Saudí para incrementar producción dio un respiro en la escalada alcista del petróleo (-1,2% hasta 85$). En resumen,rentabilidades al alza en bonos que restaron atractivo a las bolsas.

INFORME DIARIO - 04 de Octubre de 2018 -

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Ayer: "En modo risk-ongracias a Italia."

La posible reducción del objetivo de déficit fiscal italiano (hasta -2,2% en 2020 y hasta -2,0% en 2021 vs. -2,4% anterior en ambos ejercicios) impulsó ayer a los activos de riesgo. Ayudó la actitud más constructiva de Giovanni Tria, Ministro de Finanzas, que apuntaba a una reducción constante de la deuda. Y las palabras de Di Maio, líder del Movimiento 5 Estrellas, confirmando las negociaciones sobre una reducción de los objetivos de déficit. Las bolsas europeas rebotaron (FTSE-Mib +0,9%) mientras el bono italiano a 10 años recuperaba tras sus recientes retrocesos (TIR –14 p.b. hasta 3,305%). Con ello, la prima de riesgo estrechaba 20 p.b. hasta 283 p.b. En EE.UU. la fortaleza de la macro (Creación de Empleo ADP muy superior a lo estimado y PMI de Servicios acelerando hasta máximos históricos) impulsó la TIR del T-Note hasta rozar 3,2% y llevó al dólar a cotizar por debajo de 1,15 frente al euro. Con ello, las bolsas norteamericanas frenaban su avance y el S&P 500 cerraba la sesión plano. Todo ello acompañado por un fuerte avance del petróleo (WTI +1,6% hasta 76,4$). En definitiva, buena sesión para los activos de riesgo en Europa y acusado rebote de las TIRes de los bonos en EE.UU.

INFORME DIARIO - 03 de Octubre de 2018 -

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Ayer: "Italia arrastra a las bolsas europeas."

Sesión negativa en las bolsas europeas, penalizadas por el dañino objetivo fiscal italiano. La rentabilidad del bono italiano a 10 años alcanzó máximos de los últimos cuatro años (3,445%) y situó su prima de riesgo en 302pb. También arrastró al Euro. Tras cinco sesiones seguidas de caídas, el €/$ tocó mínimos de las últimas seis semanas en 1,1510.

EE.UU. se desmarcó, con un del S&P 500 prácticamente plano, que no consiguió mantener las ganancias iniciales, y Dow Jones +0,46%. El dólar se apreció frente a la mayoría de las divisas en un movimiento de búsqueda de refugio de los inversores, que también favorecieron un descenso de la rentabilidad del Bund (0,42%, -5pb) e inicialmente del T-Note (3,073%, +0,9pb), que a final de al sesión recuperó tras las declaraciones de Powell (las subidas salariales no significan necesariamente un recalentamiento del mercado laboral). La libra sigue en mínimos de las últimas tres semanas (GBPEUR: 0,89) en medio de la conferencia anual del Partido Conservador de May, que hoy habla en Birmingham.

El crudo sigue en el nivel más alto desde noviembre de 2014 (WTI: 75,2$; Brent: 84,8$). El precio de la Energía fue el responsable de un mal dato de Precios industriales en la UEM en agosto (+4,2% vs +3,8% esperado).

INFORME DIARIO - 02 de Octubre de 2018 -

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Ayer: "Buen comienzo del 4T, excepto para Italia."

Las bolsas comenzaron el trimestre al alza, animadas por el acuerdo entre EE.UU., Canadá y México para reformar el NAFTA. La tregua comercial entre los 3 países a través del nuevo acuerdo USMCA permitió que el S&P500 repuntara, aunque no pudo mantener los máximos históricos alcanzados al principio de la sesión. Las bolsas europeas recuperaron parte de las pérdidas del pasado viernes. Las excepciones negativas fueron las aerolíneas tras el profit warning de Ryanair y la bolsa italiana. El FTSE MIB retrocedió en la parte final de la sesión después de que los ministros del Eurogrupo criticaran abiertamente el elevado objetivo de déficit fiscal (-2,4% del PIB) presentado por Italia.

La deuda italiana siguió penalizada por esta menor disciplina presupuestaria: la rentabilidad del bono italiano repuntó hasta 3,31% (TIR más alta de los últimos 4 años) y el diferencial de deuda se amplió en 15 p.b. Por último, el euro realizó un movimiento de ida y vuelta y terminó debilitándose hasta 1,158$ y el petróleo (WTI) subió +2,8%.