INFORME DIARIO - 12 de Febrero de 2018 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Hoy: “Es una oportunidad, pero esperemos a la inflación americana del miércoles”. 

1.- LAS CAUSAS.- 
Una desafortunada coincidencia de factores es responsable de las caídas de las bolsas y del regreso repentino del miedo al mercado: 
(i) Repunte de la volatilidad (VIX) desde niveles muy reducidos (8%/11%) que forzó el cierre de posiciones cortas convulsionando al resto de activos. (ii) Más preocupación por la inflación tras publicarse los días 1 y 2 unos salarios americanos algo elevados. (iii) El retraso en el acuerdo para elevar el techo de gasto en EE.UU. Un mayor gasto que equivaldrá a más déficit, el cual deberá financiarse emitiendo más deuda en los próximos años… lo que al final presionará las TIRes de los bonos americanos al alza, tal vez contagiando a los europeos. Eso es lo que el mercado descontó bruscamente. (iv) El silencio de la Fed. Y no podría haber sido de otra forma porque todo esto sucede justo en el momento del relevo de Yellen por Powell, quien aún no tiene de suficiente capacidad de influencia como para reconducir el mercado con declaraciones. Si a los 3 factores anteriores añadimos unas bolsas excesivamente alegres y rápidas desde Dic.2017 en combinación con unos bonos que no querían corregir aunque era inevitable que lo hicieran, ya tenemos la explicación para este ajuste.

INFORME DIARIO - 09 de Febrero de 2018 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "Vuelve la tensión a los mercados." 
Las bolsas europeas registraron caídas generalizadas a pesar de unos resultados empresariales superiores a lo esperado (SocGen, Commerzbank, Unicredit…). En WS imperó el miedo y el S&P 500 registró una caída del -3,75% acumulando así un descenso de -10,0% desde los máximos de enero. La renta fija también registró pérdidas, aunque la TIR de los bonos “core” se mantuvo por debajo de niveles técnicos importantes (2,90% en el 10 A de EE.UU y 0,80% en Alemania). En divisas, el dólar se mantuvo fuerte y la libra cotizó con alzas un tono más “hawkish” por parte del BoE. Un susto que debería reconducirse enseguida.

INFORME DIARIO - 08 de Febrero de 2018 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "Los nervios se van calmando." 
Los nervios se van calmando, poco a poco, teniendo en cuenta la magnitud de la reciente corrección (S&P500 -7% en dos días). Las bolsas europeas se repusieron y consiguieron poner fin a una racha de cuatro días de caídas. El índice VIX de volatilidad se redujo ligeramente, de 30 a 27, mientras que Wall Street no logró cerrar con avances. El alza de previsiones de la Comisión Europea sirvió de ayuda, ya que los fundamentales no han cambiado: las perspectivas de crecimiento siguen siendo positivas, con un crecimiento global sincronizado y saludable. Tampoco han cambiado los beneficios empresariales, dado que la temporada actual está siendo favorable con incrementos de +14% en el BPA medio en EEUU vs +11% esperado y algo inferior en Europa (pero menos representativo porque han publicado menos compañías). Además, la renta fija periférica disfrutó de una buena jornada: la prima de riesgo española ya está en 65 p.b., nivel que no se veía desde 2010.

INFORME DIARIO - 07 de Febrero de 2018 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "El lunes negro continuó en Europa. WS se recupera." 
Las fuertes caídas en WS el lunes y en las plazas asiáticas de madrugada lastraron a las bolsas europeas (EuroStoxx50 -2,4%). Las preocupaciones sobre una posible sobrevaloración del mercado y sobre una retirada de los estímulos por parte de los bancos centrales antes de lo previsto pesaron en el ánimo de los inversores. Tipos más altos en activos sin riesgo, supondría menos valor en activos con riesgo. Sin embargo, el sentimiento fue más positivo en WS que rebotó con fuerza al cierre (DJI +2,3%). La volatilidad hizo un alto en el camino (30% vs 37%). Recorte de TIR tanto en el Bund (-4 p.b.; 0,69%) como en T-Note (-3 p.b.; 2,77%). El dólar se mantuvo estable (USD 1,237) a pesar de un Déficit Comercial superior a lo esperado (máximo desde 2008). La caída de inventarios en EE.UU. animó al petróleo (+0,4%). Día de estabilización y rebote en WS. Tipos más altos en activos sin riesgo, supondría menos valor en activos con riesgo. Sin embargo, el sentimiento fue más positivo en WS que rebotó con fuerza al cierre (DJI +2,3%). La volatilidad hizo un alto en el camino (30% vs 37%). Recorte de TIR tanto en el Bund (-4 p.b.; 0,69%) como en T-Note (-3 p.b.; 2,77%). El dólar se mantuvo estable (USD 1,237) a pesar de un Déficit Comercial superior a lo esperado (máximo desde 2008). La caída de inventarios en EE.UU. animó al petróleo (+0,4%). Día de estabilización y rebote en WS.

INFORME DIARIO - 06 de Febrero de 2018 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "Nuevas caídas difuminándose las ganancias del año" 
Ayer continuó la tendencia a la baja en los mercados de renta variable y, en particular en el último tramo de la sesión estadounidense. De esta forma, la mayoría de los índices acumulan en el año rentabilidades negativas, salvo Ibex (+0,2%) y FTSE MIB (+4,4%). En la cabeza, Reino Unido FTSE –4,38%. Respecto a Estados Unidos, la tendencia fue muy similar: S&P -4,10% ayer (-3,87%YTD) llegando intradia a ser superiores. Sólo los activos refugio tuvieron un comportamiento ligeramente positivo después de la mala sesión del viernes: oro 1.339,67 $/onza (+0,47% vs -1,14% el viernes); EURJPY 134,92 (-1,70% vs +0,29% el viernes); EURCHF 1,15213 (-0,75% vs +0,17% anterior). En renta fija, la Tir del T-Note llegó a tocar 2,88% (vs 2,842 el viernes) y la del Bund en 0,76% (vs 0,733% el viernes). La prima del 10 años español superó la barrera de los 70 cerrando en 71,5pb (+1,2pb) que contrasta con la italiana 128,4 (+1,3pb) o la portuguesa 128,7 (3,2pb). La volatilidad ha seguido subiendo (VIX 32,32 vs 9,77 a comienzos de año) niveles no vistos desde 2015 ó 2011.

INFORME DIARIO - 05 de Febrero de 2018 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Hoy: "Abrimos a la baja, pero los fundamentales están dentro de nuestros parámetros." 

Esta semana, en Europa amaneceremos con recortes en renta variable. Se descontarán las caídas en el último tramo de la sesión del viernes de Estados Unidos junto a la evolución de las plazas asiáticas esta madrugada: Nikkei -2,14% y Hang Seng -1,28%. No podemos perder de vista el comportamiento de la renta fija que, en la medida que continúe el incremento de Tirs, la renta variable se seguirá viendo presionada parcialmente a la baja de forma puntual. La Tir del T-Note estadounidense cerró en 2,852% (vs 2,726% el jueves y 2,427% en dic. 2017). La Tir del Bund cerró en 0,76% (vs 0,701% el jueves y 0,424% en diciembre). En el lado opuesto estaría la evolución de los periféricos. La Tir del 10 años español cerró en 1,456% (vs 1,427% el jueves y 1,520% en diciembre). 

INFORME DIARIO - 02 de Febrero de 2018 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "Las bolsas se resienten de las caídas en bonos" 
Las bolsas europeas se desinflaron a pesar de unos resultados empresariales con saldo neto positivo (BBVA, Royal Dutch, Nokia, Unilever…). En EE.U, la macro – ISM Manufacturero, Productividad y Costes Laborales- tuvo un impacto limitado y las tecnológicas (Amazon, Apple y Google) no animaron los índices. En renta fija, volvió a repuntar la TIR del Bund aunque se compraron periféricos – la prima de riesgo española se sitúa por debajo de 70 pb-.

INFORME DIARIO - 01 de Febrero de 2018 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "Fin a la toma de beneficios" 
La subida de las bolsas en Europa y EE.UU. fue muy modesta, pero relevante desde el punto de vista cualitativo porque pone fin a la toma de beneficios de las 2 jornadas anteriores y reduce las dudas que pudieran surgir acerca de la las valoraciones o el impacto de un sell-off en bonos. El Ibex-35 recuperó terreno animado por los resultados de Santander y el Eurostoxx-50 subió testimonialmente. En EE.UU., la sesión vino marcada por la reunión de la Fed, cuyo mensaje con un sesgo ligeramente más hawkish provocó que el S&P500 retrocediera puntualmente, aunque consiguió borrar las caídas en el tramo final. La mayor volatilidad se extendió al mercado de bonos, donde la TIR del T-Note llegó a superar por momentos el nivel de 2,75% por primera vez desde abril de 2014. Por último, el mensaje de la Fed apenas influyó sobre el euro, que se mantuvo estable en 1,241$. En definitiva, sesión positiva, en la que las bolsas sobrevivieron a las fluctuaciones de los bonos y cerraron un mes de enero muy fructífero.

INFORME DIARIO - 31 de Enero de 2018 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "Caía en bolsas con incremento de volatilidad" 
Segundo día consecutivo de recogida de beneficios en bolsas (EuroStoxx -1,0%, S&P -1,1%) debido a las preocupaciones sobre una posible sobrevaloración del mercado y al sell-off en bonos. El sector farma se vio afectado en WS (-2,2%) por el anuncio de Amazon de irrumpir en el sector. Notable aumento de la volatilidad (VIX +35% en dos sesiones hasta 14,97). La TIR del T-Note volvió a subir (+2,6 p.b. hasta 2,72%), alcanzando niveles máximos desde marzo 2014. Los buenos datos de crecimiento en la Eurozona (PIB +2,7% en 4T) impulsaron al euro que volvió a apreciarse frente al dólar (EURUSD 1,2402). El petróleo cedió (-1,6%) y vuelve a colocarse por debajo de 70$/. 

INFORME DIARIO - 30 de Enero de 2018 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "Cambio (brusco) en bonos" 

Un repentino sell-off en los bonos (T-Note hasta 2,70% y Bund hasta 0,69%) cogió ayer a las bolsas por sorpresa, provocando retiradas preventivas de posiciones. A veces el mercado no se da cuenta de los cambios hasta que realmente suceden, aunque los espere desde hace tiempo y teóricamente los tenga descontados. Ese es el caso del ajuste en los bonos. Si se produce de manera brusca hace vulnerable el rally de las bolsas. El diferencial de tipos empieza a ser sustancialmente favorable para los bonos americanos y eso genera una atracción que compensa el riesgo asumido por la divisa, asi que el dólar se apreció ayer hasta 1,237. Los retrocesos en las bolsas no serán algo de un día, sino que se extenderán tal vez toda la semana. Sin embargo, ni el contexto(expansivo), ni el fondo del mercado (pro-bolsas, pro-riesgos) cambia por esto. 

INFORME DIARIO - 29 de Enero de 2018 -

En el informe de hoy podrá encontrar:


Hoy: "Complacencia continuada. Obstáculos, pero no problemas: USD y petróleo."

Tenemos mucha macro y mucha micro. Ambos frentes deberían continuar dando soporte a las bolsas, permaneciendo los bonos como el activo más vulnerable. Conviene insistir en esto porque el tiempo para reaccionar se agota. El T-Nota ya está (TIR) a 2,69% y el Bund a 0,65%. La deriva es inevitable. Cuidado. Incluso el BoJ reconoce que retirará algunos estímulos. Por otra parte, es recomendable ganar algo de distancia con respecto al inmobiliario que va incorporándose a bolsa porque el contexto favorece unos precios de colocación tal vez más generosos que atractivos. Los factores de riesgo de corto plazo continúan siendo los mismos: USD (1,242) y petróleo (Brent 70,5$). Sin embargo, salvo reacciones absolutamente fuera de lugar, ninguno de ellos tiene capacidad para cambiar la actual dirección del mercado: alcista para bolsas (Asia de nuevo bien esta madrugada), complaciente para inmobiliario y en fase de corrección para los bonos.

Novavax: On A Tear, Tears To Follow

Jan. 26, 2018 11:21 AM ET

1 comment| About: Novavax, Inc. (NVAX)

INFORME DIARIO - 26 de Enero de 2018 -

En el informe de hoy podrá encontrar:


Ayer: "La volatilidad en las divisas frena las bolsas."

El factor clave de la sesión europea fue el movimiento de ida y vuelta del euro, que llegó a alcanzar 1,253$ y se depreció posteriormente hasta 1,240$. A pesar de que Draghi alertó acerca de la amenaza que supondría para el crecimiento un euro muy fuerte, el mensaje optimista del BCE acerca del ciclo económico en la Eurozona impulsó la divisa única a sus máximos desde finales de 2014. La fortaleza del euro penalizó a los mercados europeos más vinculados a la exportación (DAX -0,9%), en una jornada en la que el Ibex-35 destacó positivamente gracias al repunte del sector financiero. Posteriormente, las declaraciones de Trump más favorables a un dólar fuerte depreciaron el euro y frenaron el repunte del S&P500, que cerró prácticamente plano. Los bonos europeos perdieron terreno (TIR del Bund en 0,60%) y los diferenciales periféricos se ampliaron levemente.

INFORME DIARIO - 25 de Enero de 2018 -

En el informe de hoy podrá encontrar:


Ayer: "El Euro fuerte frena a las bolsas europeas."

Jornada de recogida de beneficios en las bolsas europeas (Euro Stoxx -0,8%). Fuerte caída en Suez (-16%) tras anunciar un profit warning. El Ibex aguantó algo mejor (-0,4%). Los bonos “core” continuaron elevando sus TIRes (T-Note +3,3 p.b., hasta 2,650%; Bund +2,7 p.b., hasta 0,588%), pero los spreads de los periféricos no dejaron de estrecharse (España -2,4 p.b., hasta 76 p.b.). Los buenos PMIs de la UEM, la expectativa de un BCE menos dovish o suave hoy y los comentarios del Secretario del Tesoro americano en Davos (cómodo con dólar débil) permitieron más avances del euro (1,2408), que bloquearon las bolsas europeas.

INFORME DIARIO - 24 de Enero de 2018 -

En el informe de hoy podrá encontrar:


Ayer: "El Dax en máximos a pesar de fortaleza del euro."

El euro (1,229$) y el petróleo (Brent 69,9$/brr.) tocaron máximos desde diciembre de 2014, impulsados por los buenos datos de confianza en la Eurozona. Tanto el Zew alemán como la Confianza del Consumidor batieron expectativas, rondando máximos históricos. El Dax toco máximos (13.560 puntos) y el resto de índices dejaron un saldo mixto. El Tesoro colocó unos 1.500M€ en letras y unos 10.000M€ en un sindicado a 10 años con una fuerte demanda, aprovechando la mejora del rating a España por parte de Fitch y, justo, antes de la reunión del BCE (jueves). La prima de riesgo de España se estrechó (- 3 p.b.) hasta 79 p.b. (vs. 132 p.b. de ITA y POR), situándose en mínimos desde 2010.

INFORME DIARIO - 23 de Enero de 2018 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "Al mercado le gustó la mejora crediticia (Fitch) de España.”." 

Se volvió a repetir el patrón de sesiones anteriores al que nos tiene acostumbrado el mercado en 2018: Bolsas al alza. Sin embargo, el protagonista fue el Ibex, como esperábamos (ver ideas de corto plazo del informe del 22/01/2018). La revisión al alza de la calificación crediticia de Fitch el viernes fue descontada muy positivamente, no sólo en RV sino también por la RF: i) Renta variable: el Ibex +1,0% (vs +0,44% del ES50). ii) Renta fija: caída de la Tir del 10 años español hasta 1,379% (-5,0pb) y la prima de riesgo se redujo en -4,9pb (vs -3,7pb de Italia y -4,4pb de Portugal) hasta 81,6 pb, acercándose al nivel de los 80 pb (vs 134,7 pb de Italia y 134,6 pb de Portugal). En Estados Unidos se alcanzaron nuevos máximos históricos tras conocerse el acuerdo para desbloquear el cierre gubernamental.

INFORME DIARIO - 22 de Enero de 2018 -

En el informe de hoy podrá encontrar:


Hoy: "Algo más de volatilidad pero continuidad en el rally de Año Nuevo."

Esta semana viene cargada con multitud de referencias. Para empezar, tiene lugar el Foro Económico Mundial de Davos que contará con la presencia de personalidades como Trump, Macron, May, el PM de la India, de Brasil, de Argentina, y lo mismo puede haber algún anuncio en el plano económico. Novedades habrá seguro porque el FMI aprovecha la ocasión para publicar la actualización de sus estimaciones macro. En las últimas revisiones el FMI ha mejorado sus estimaciones hasta situar el crecimiento global en +3,7% en 2018, tasa que probablemente mantenga ahora.

INFORME DIARIO - 19 de Enero de 2018 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "El Euro se toma un breve respiro." 

Salvo el Ibex-35 y el FTS 100, las bolsas europeas registraron leves subidas en una sesión sin apenas referencias macro. WS se tomó un descanso pero continúa cerca de máximos históricos. Las claves son los resultados empresariales y la política monetaria de los Bancos Centrales. El mercado de bonos absorbe sin dificultades las nuevas emisiones -ayer fue el turno de España y Francia- y las primas de riesgo periféricas se estrechan. El Euro se tomó un pequeño respiro y en EE.UU no se producirá un cierre de la Administración hoy aunque la negociación entre Republicanos y Demócratas sigue viva. Pensamos que la fortaleza del Euro y la subida del precio del petróleo son los únicos factores que pueden frenar las bolsas momentáneamente.

INFORME DIARIO - 18 de Enero de 2018 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "Freno puntual en Europa, exuberancia en Wall Street, elevada volatilidad en bitcoin." 

La sesión de ayer se cerró con un saldo dispar a ambos lados del Atlántico. Europa no se recuperó en toda la sesión de una apertura bajista, condicionada por la inercia negativa de EE.UU. y Asia en la jornada previa. Por el contrario, Wall Street recuperó la tendencia alcista, apoyada en unos sólidos datos de producción industrial y en el fuerte repunte del sector tecnológicotras la decisión de Apple de aumentar sus inversiones en EE.UU. gracias a la repatriación de capitales por la rebaja fiscal de Trump. Estos factores permitieron que el S&P500 y el DJImarcaran nuevos máximos históricos a pesar una primera lectura negativa de los resultados de Golman Sachs.

INFORME DIARIO - 17 de Enero de 2018 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "WS se toma un respiro. Freno en petróleo y tregua en el dólar. El bitcoin se desploma." 

Tras el cierre del lunes (Martin L. King Day) la sesión en WS fue de más a menos. Comenzó con subidas cercanas al 1% impulsada por los buenos resultados empresariales (Citigroup), pero terminó cerrando con ligeras caídas (S&P -0,4%). Mejor tono en las bolsas europeas (EuroStoxx +0,3%). En el dólar vimos una tregua en la tendencia depreciatoria de las últimas sesiones (EURUSD 1,226). El ciclo expansivo global podría llevar a otros bancos centrales- comenzando por el BCE- a una retirada de los estímulos antes de lo previsto. Este escenario crea debilidad en el dólar. Tras alcanzar máximos de los últimos 3 años, el petróleo frenó su escalada y cerró por debajo de 70$/b. El bitcoin registró una caída del 23% (10,7120$) ante la posibilidad de prohibición en Corea del Sur.