INFORME DIARIO - 15 de Diciembre de 2025 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Hoy: “Termina 2025. Sigue mereciendo la pena asumir riesgos.”

Bolsas: Esta semana reposicionamiento pro-riesgos de cara a 2026 a precios más atractivos tras las caídas de la semana pasada. Mejor así.– En la práctica, esta semana termina 2025. Tras los retrocesos de la pasada, es probable que el reposicionamiento, pensando ya en 2026, se traduzca en ligeras subidas. Se publicará mucha macro pero, sobre todo, reuniones de 5 bancos centrales entre jueves y viernes. Noruega y Suecia repetirán en 4,00% y 1,75% respectivamente, pasando desapercibidos. Pero el Banco de Inglaterra recortará -25 p.b., hasta 3,75%, el BCE repetirá en 2,00/2,15% (Depósito/Crédito) pero publicará unas estimaciones macro revisadas a mejor y puede que insinúe que su próximo movimiento será de subida y no de bajada, mientras que el Banco de Japón podría subir +25 p.b., hasta 0,75% (asignamos una probabilidad del 50%, aunque el mercado descuenta la subida). Por tanto, la libra se depreciará, mientras que euro y yen se apreciarán. Las consecuencias sobre las bolsas no serán relevantes. Es probable que el Empleo americano de mañana salga débil, reforzando de nuevo la expectativa de más bajadas de tipos por parte de la Fed y que eso impulse moderadamente Wall St. En este contexto seguiremos considerando los retrocesos como oportunidades para comprar más barato de cara a 2026. Este miércoles publicaremos nuestra Estrategia de Inversión 2026 en la que argumentamos a favor de un continuismo expansivo, tanto de ciclo económico como de mercados. Sigue mereciendo la pena asumir riesgos.

INFORME DIARIO - 12 de Diciembre de 2025 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: “Sesión de ligeros rebotes… a excepción de la tecnología, que fue arrastrada por las flojas cifras de Oracle."

Europa +0,8% y NY +0,2%, aunque semis -0,8% condicionados por los resultados de Oracle (-10,8%). Pese a que las cifras no fueron especialmente débiles, las fuertes inversiones en CAPEX y los elevados niveles de deuda para financiar el crecimiento generan ciertas dudas acerca de la sostenibilidad del modelo de negocio. Existe cierta divergencia en el sector e insistimos en que las compañías que realmente ofrecen valor son aquellas que presentan balances sólidos y generación de flujo de caja libre, como es el caso de NVIDIA, ASML, Microsoft…

INFORME DIARIO - 11 de Diciembre de 2025 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: “La sesión sólo tuvo interés tras cerrar NY, con la bajada de tipos de la Fed y las cifras de Oracle."

Hasta la Fed, jornada de poco volumen y escaso movimiento en bolsas. Europa bajó -0,15%, mientras que EEUU, que estaba prácticamente plano antes de la Fed, acabó subiendo en +0,7%. A parte de la Fed no hubo grandes referencias macro, pero si tuvimos más bancos centrales, Canadá y Brasil mantuvieron sus tipos sin cambios (2,25% y 15,0% respectivamente).

La Fed cumplió con lo estimado y recortó tipos -25pb hasta 3,5%/3,75%. (9 votos a favor y 3 en contra). Volverán a aumentar el balance, no como parte de su política monetaria, si no como “ajuste estratégico de sus reservas”. El dot-plot estima una única bajada para 2026 (-25pb), frente a las dos (-50pb) que esperaba el mercado, pero los mensajes de Powell, menos hawkish de lo esperado, pesaron más sobre bolsas y bonos.

INFORME DIARIO - 10 de Diciembre de 2025 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: “Cautela y aburrimiento ante la proximidad de la Fed."

Caídas moderadas al predominar una cautela que anticipaba, no tanto el ya descontado recorte de 25 p.b. de la Fed el miércoles, hasta 3,50/3,75%, sino la posibilidad, aunque reducida, de que Powell ofrezca un mensaje algo más duro/hawkish que enfríe la expectativa de más recortes. Las Vacantes de Empleo Disponibles (JOLTS) en EE.UU. reforzaron algo esta posibilidad porque salieron mejores de lo esperado (oct. 7,67M vs 7,12M esp. vs 7,66M ant.), lo que explica la debilidad de las bolsas ayer. El Indicador Adelantado americano cumplió con la expectativa (-0,3%), pero no influyó casi nada porque era el registro de septiembre (publicado con retraso por el cierre del Gobierno, ya levantado), mes que queda ya muy lejos.

INFORME DIARIO - 09 de Diciembre de 2025 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: “La semana pasada sirvió para consolidar niveles, con noticias de sesgo más bien positivo para bolsas.”

Semana de escasa volatilidad, con el índice VIX en mínimos (16,1) y en la que las bolsas registraron ligeras alzas (EE.UU. +0,3% y Europa +1,0%). Saldo más que razonable, teniendo en cuenta que veníamos de subidas de entre 3% y 4% la semana anterior. Por un lado, se consolidó la expectativa de rebajas de tipos por parte de la Fed, ante: (i) Posible deterioro del mercado laboral, con la encuesta ADP apuntando a la destrucción de -32k puestos de trabajo en noviembre, vs +10k esperado y +47k anterior; (ii) ISM mixto, decepcionando por el lado de las manufacturas, aunque compensado por mejora de los servicios; y (iii) Inflación muy estable en niveles de 2,8%, tanto en tasa general como subyacente (Deflactor del Consumo PCE de septiembre). Y, por otro lado, mayor crecimiento de resultados empresariales, como mostraron Inditex, Salesforce, CrowdStrike y Okta, y con cifras preliminares de la campaña navideña positivas. Según Adobe Analytics, las ventas online crecieron +7,7% vs +6,3% estimado, entre Thanksgiving, Black Friday y Cyber Monday. En Europa, sin embargo, se mantiene la expectativa de tipos de interés sin cambios, con inflación estable en niveles de +2,2% en noviembre.

INFORME DIARIO - 05 de Diciembre de 2025 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: “Sesión mixta, con el foco en el empleo americano.”

Jornada moderadamente positiva en bolsas (Europa: +0,4%, NY +0,1%). Negativa en bonos, ante una subida generalizada de las TIR.

En el frente macro los datos sobre el empleo americano fueron mejores de lo esperado: (i) Informe Challenger (recorte de empleos), aumentó en noviembre +24% (a/a) pero presentó una cierta moderación con respecto al repunte de octubre (175%). Sin duda una buena señal, salvo por la componente de Contrataciones (-35% a/a), que presentó el dato más bajo desde 2010. (ii) Subsidios semanales por desempleo cayeron, distorsionados por la semana de Acción de Gracias. A pesar de todo, estas cifras siguen mostrando un mercado laboral débil, por lo que el mercado continúa descontando una bajada de tipos por parte de la Fed (-25 p.b.) en su próxima reunión hasta niveles de 3,50%/3,75%. En el frente micro, Meta +3,4% ante posibles recortes en el presupuesto destinado al Metaverso (hasta -30%); mientas Alphabet (-0,6%) tuvo un comportamiento mixto, debatiéndose entre la posible comercialización de sus TPUs y las propuestas a la UE sobre el cumplimiento de las normas antimonopolio.

INFORME DIARIO - 04 de Diciembre de 2025 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: “Aires dovish para la Fed en 2026.”

El empleo americano sigue dando señales de debilidad. La Encuesta de Creación de Empleo ADP muestra una destrucción de -32k empleos en noviembre vs +10k esperados y 47k anterior. Suma 4 registros negativos en los últimos 6 meses y el mayor desde mayo 2023. La Casa Blanca cancela las entrevistas a finalistas para reemplazar a Powell en mayo 2026, reforzando la candidatura de K. Hassett, un dovish convencido. Refuerza la expectativa de que la Fed recortará tipos en la próxima reunión del 10 de diciembre. Prácticamente descontado, el T-Note retrocede -2,3pb hasta 4,06% y el 2A -2,4pb hasta 3,49%. El dólar cae -0,4% vs euro (1,167). El ISM Servicios avanza unas décimas en zona de expansión, con mejora de la componente de Precios Pagados, un mix bueno para el mercado. Las bolsas cierran con ligeros avances. La tecnología algo menos tras noticias, posteriormente desmentidas, de que Microsoft (-2,5%) habría rebajado los objetivos de ventas de sus nuevos productos de IA. En positivo, la estrella es Inditex (+8,9%) que tira del Ibex35 (+0,7%) tras unos resultados 3T25 que baten ampliamente las expectativas y reflejan la solidez del modelo de negocio.

INFORME DIARIO - 03 de Diciembre de 2025 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: “Ligeros avances en una sesión de transición.”

Sesión ligeramente alcista pese a la ausencia de referencias. Europa +0,3% y EE.UU. +0,2%. con la tecnología liderando los avances (+0,9%).

En la UEM el IPC sorprendió al repuntar hasta +2,2% (vs. +2,1% est y ant). Ahora bien, la tasa subyacente se mantuvo en +2,4% y los bonos apenas se movieron (Bund 2,75%, plano). Sin preocupaciones por el crecimiento (PIB 3T +1,4%) y con la inflación en torno a su objetivo, no parece probable que el BCE cambie su política monetaria a corto plazo.

INFORME DIARIO - 02 de Diciembre de 2025 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: “El mes comienza en negativo. Corrección saludable.”

Comenzó diciembre tomándose un descanso el mercado. Normal, y hasta sano, tras 5 sesiones rebotando NY. Se notó más en bonos (T-Note +7p.b.; Bund +6p.b.) y criptos (BTC -5%; ETH -8%) que en bolsa (NY -0,5%; US tech -0,3%; Europa plana), y esto pese a la decepción del ISM Manufacturero americano que profundizó en zona de contracción (<50). Lectura negativa para ciclo, pero en principio positiva para mercado ya que apoya una bajada de tipos por parte de la Fed en su reunión de la semana que viene (10 diciembre).

INFORME DIARIO - 01 de Diciembre de 2025 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Hoy: “Semana de marco centrada en IPC, Empleo y cifras del Black Friday. Compás de espera hasta la Fed y más resultados de tecnológicas la semana próxima”

En el frente macro el foco estará en datos de Inflación (el martes el IPC de la UEM y el viernes el PCE de EE.UU.) y de Empleo (Tasa de Paro de la UEM el martes y Empleo ADP e Informe Challenger en EE.UU. el miércoles y el jueves). No se esperan cambios relevantes en los IPCs y, por tanto, es el empleo americano el que podría introducir algo de volatilidad en el mercado. Además, esta semana también se publicará el ISM Manufacturero y de Servicios de noviembre en EE.UU., esperándose una ligera mejora del primero y un leve deterioro del segundo.

INFORME DIARIO - 28 de Noviembre de 2025 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: “EE.UU. cerrado por Acción de Gracias. Sin acuerdo de paz Rusia/Ucrania. Europa ligeramente al alza.”

Lo más destacable de ayer es que EE.UU. estuvo cerrado (bonos y bolsa) por celebración del Día de Acción de Gracias, dejando sin rumbo al resto de mercados. Las bolsas europeas cerraron sin cambios, en una sesión sin grandes referencias. Lo más destacable es que finalizó el plazo sin acuerdo de paz entre Rusia y Ucrania, como era de esperar, aunque Putin se muestra abierto a continuar con las conversaciones.

En el plano macro, la Confianza Económica de la Eurozona cumplió con las estimaciones (97,0 en noviembre vs 96,8 esperado y anterior), sorprendiendo positivamente por el lado de los servicios, aunque decepcionando la actividad industrial.

INFORME DIARIO - 27 de Noviembre de 2025 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: “Impera el buen tono en bolsas, el Ejecutivo británico salva la cara y la tecnología lidera las subidas”

El Ejecutivo británico salvó los muebles subiendo impuestos para equilibrar las cuentas públicas que arrojan un déficit de -4,5% sobre el PIB en 2025 e. No es un tema baladí porque la sostenibilidad fiscal es un factor de riesgo para economías importantes como EE.UU. (Déficit de -5,9%/PIB en 2025e. y Francia (-5,4% en 2025 e.). Lo importante es que el mercado ha dado un voto de confianza a Reino Unido evitando así un desenlace desfavorable que podría haber provocado tensión en bonos (subidas de TIR) y en el coste de financiación de las economías poco disciplinadas fiscalmente. Este era el único factor que podía frenar ayer a las bolsas donde impera el buen tono.

INFORME DIARIO - 26 de Noviembre de 2025 -

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Ayer: “Las bolsas mantienen las subidas. Debilidad en el dólar”

Rentabilidades a la baja en bonos. Desde EE.UU. vimos una combinación de datos que favorece el recorte de tipos de la Fed en diciembre. Las Ventas Minoristas (Grupo de Control) decepcionaron al caer -0,1% en Sept. vs +0,3% est y +0,6% ant. El dato de ADP reflejó que durante las cuatro semanas que terminaron el 8 de noviembre, los empleadores privados eliminaron un promedio de -13.500 empleos/semana. Además, la Tasa Subyacente de los precios industriales (PPI) retrocedió hasta +2,6% vs +2,8% ant. La TIR del T-Note se situó en 4,00% (-3p.b.) y la del Bund en 2,67% (-2p.b.) con estrechamiento de spreads de periféricos (-2p.b. para Francia e Italia).

INFORME DIARIO - 25 de Noviembre de 2025 -

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Ayer: “Bolsas al alza gracias a la tecnología y crecientes expectativas de recorte de la Fed.”

Bolsas al alza impulsadas por: (i) un aumento de las expectativas de una bajada de tipos por parte de la Fed (10-dic.) tras varias declaraciones de Gobernadores en este sentido (Williams el viernes, a la que ayer se unió Waller). El mercado ha pasado a descontar una probabilidad de recorte del 80% vs un 40% el pasado jueves. (ii) recuperación de la tecnología, ante un posible escenario de tipos más favorable y buenas noticias con nombre propio (Alphabet +6,3%, acuerdo con la OTAN y posibles negociaciones con Meta para compra de sus chips). Además, Lagarde se sumó, con un discurso que animaba a Europa a no quedarse atrás en la IA. En el frente macro, impacto limitado del IFO de Expectativas que empeoró en línea con los recientes PMIs y el ZEW.

INFORME DIARIO - 24 de Noviembre de 2025 -

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Hoy: “Flojas hasta la Fed del 10 Dic. y probable reactivación posterior. Riesgo de sobrecorrección. ¿Game over 2025?.”

Esta semana será, en la práctica, de sólo 3 días en NY.- Porque el jueves estará cerrado por Acción de Gracias y el viernes abrirá sólo media sesión por Black Friday. Las dudas sobre la IA y sobre la reunión de la Fed del 10 Dic. harán que el mercado continúe frío, favoreciéndose esta semana una especie de cierre adelantado de 2025 después de los generosos avances acumulados y eso se traducirá en una tendencia a reducir riesgos y aumentar la liquidez, vendiendo lo que más haya subido para dar por cerrado el año protegiendo ganancias. Es una reacción instintiva que podría continuar hasta, estimamos, el 11 Dic. porque el 9 publicará Oracle, el 10 se reunirá la Fed y ese mismo día 11 publicará Broadcom. Hasta entonces quedan 2 semanas que pueden parecer largas con un mercado en actitud de cautela y espera.

INFORME DIARIO - 21 de Noviembre de 2025 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: “El empleo anuló el efecto Nvidia y NY cayó.”

La sesión empezó con subidas fuertes gracias a los resultados de Nvidia. Batieron y sirvieron de recordatorio de los buenos fundamentales de las grandes tecnológicas, que cuentan con balances saneados y una generación elevada de beneficios y flujo de caja. Sin embargo, el empleo americano pesó sobre la sesión. Mostró una mala combinación que lleva a anticipar una Fed menos proclive a bajar tipos, como sugirieron varios miembros del banco central (Barr, Hammack, Goolsbee). La Creación de Empleo No Agrícola fue mejor de lo estimado (+119k vs. +51k esp. y -4k ant.) y los Salarios subieron más de lo esperado (+3,8% vs. +3,7%). En un primer momento el impacto fue ligero por el desfase temporal de los datos, que son de septiembre. Pero finalmente se impuso la cautela. NY cayó (-1,6%) con la tecnología liderando los descensos (-2,4%; semis -4,8%) y la volatilidad al alza (26,4% desde 23,7%). La excepción positiva fue el consumo básico gracias a Walmart. Sus cifras, que son un buen termómetro para el consumo americano, batieron estimaciones y el valor subió +6,5%.

INFORME DIARIO - 20 de Noviembre de 2025 -

 En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: “Sesión de transición a la espera de Nvidia.”

Sesión con sesgo positivo en Europa y Estados Unidos. Con el foco puesto en los resultados de Nvidia, el resto de referencias pasaron a un segundo plano. En la UEM, el IPC final confirmó el dato preliminar (+2,1%). La inflación se mantiene alrededor del objetivo del BCE (+2,0%) y, por eso, no anticipamos más recortes de tipos en Europa.

En EE.UU., la Balanza Comercial no aportó novedades relevantes, pero las Actas de la reunión de la Fed del 29 de octubre mostraron un tono algo más hawkish. El consenso asigna una probabilidad en torno al 30% a un recorte en diciembre. En cuanto al empleo, finalmente los datos de octubre no se publicarán de forma independiente y se incorporarán a los de noviembre, que se publicarán el 16 de diciembre.

INFORME DIARIO - 19 de Noviembre de 2025 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: “¿Burbuja en IA? No en las grandes cotizadas..”

Las bolsas sufrieron una fuerte corrección, afectadas por la Tecnología (-1,2%). El motivo volvió a ser el mismo: una posible burbuja en IA, algo que nosotros no contemplamos. Ahora bien, es importante escoger compañías cotizadas, con elevada generación de beneficios y balances saneados: Nvidia, Microsoft, Amazon o Google son buenos ejemplos. Sí son cuestionables las valoraciones de compañías que no cotizan como OpenAI, Anthropic o Mistral, ya que por el momento no generan flujos de caja positivos. En esta misma línea, ayer Microsoft y Nvidia anunciaron una inversión de 15Bn$ en Anthropic en la próxima ronda de financiación. Ésta a su vez acordó la adquisición de 30Bn$ de computación en la nube de Azure (Microsoft). A la jornada se unió la expectativa de que la Fed no bajará tipos en la reunión del 10 dic., algo que pensamos sería lo razonable en un contexto de inflación en EE.UU. algo pegajosa (+3,0%). En este sentido, serán determinantes los datos de Empleo de mañana, dato que al mercado también le inquieta.

INFORME DIARIO - 18 de Noviembre de 2025 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: “La semana arranca con recortes en las bolsas.”

Ayer hubo mucha cautela en los mercados que estaban a la espera de la publicación mañana de los resultados de Nvidia (-1,9% ayer) y el reinicio de los datos macro de los organismos oficiales en EE.UU., donde cobran relevancia los datos de empleo (jueves) y que influirán en la decisión de tipos de la próxima reunión de la Fed del 10-dic. La macro pasó desapercibida (Empire Manufacturing americano y Previsiones Macro de la Comisión Europea) y no ayudó a los mercados. La bolsa en Europa cerró con una caída de -0,9%, NY -0,9% y la Tecnología EE.UU. -0,9%. El anuncio que Berkshire Hathaway ha comprado el 0,13% de Alphabet impulsó una subida de +3,1%.

INFORME DIARIO - 17 de Noviembre de 2025 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Hoy: “Bolsas inquietas tras su rally en 2025, pero no sobrevaloradas. Las inversiones en IA y la Fed del 10 Dic. son los puntos sensibles.”

Bolsas: “Esta semana se reactivará la publicación de macro americana, publicarán 3 influyentes compañías americanas y continuará el test a la IA.”

Recuperaremos la publicación de indicadores macro americanos, cuyo tono será determinante para que la Fed decida qué hacer en su siguiente reunión del 10 Dic. Seguimos defendiendo que lo más probable, aunque no por mucho, es que repita tipos en 3,75%/4,00%. Creemos que, tanto la diferencia de opiniones en su consejo como la probable falta de rotundidad de la macro americana que volverá a publicarse progresivamente (esta semana Producción Industrial, Indicador Adelantado, Empleo y PMI), harán que siga predominando esta incertidumbre.