INFORME DIARIO - 21 de Enero de 2022 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "Nuevos recortes en Wall Street pese a la bajada de TIRes.”

Ayer vivimos una nueva sesión de alta volatilidad en los mercados y Wall Street pese a cotizar buena parte del día con avances gracias al respiro en las TIRes (Bund -1,3pb y T-Note -5,8pb) en la parte final de la sesión se dio la vuelta y terminó con caídas relevantes (S&P-500: -1,10% y Nasdaq-100: -1,34%). Europa, por contra, saldó la sesión con subidas (ES-50: +0,73%).

Por el lado macro, la principal referencia del día fueron las actas del BCE donde no hubo grandes sorpresas. Además, Lagarde ya había hablado por la mañana dando un mensaje tranquilizador respecto a la retirada de estímulos, señalando que las diferentes situaciones de la Eurozona y EEUU (en inflación y crecimiento) justifican que el BCE no tenga que actuar tan rápidamente como podría hacerlo la Fed.

Las palabras de Lagarde y una cifra de paro semanal en EEUU más débil de lo esperado hacían prever un cierre de sesión positivo. Sin embargo, la realidad es que el mercado de momento no logra de recuperar la confianza de los inversores y termina por ceder ante las incertidumbres del corto plazo.

Hoy: "Termina una semana marcada por la incertidumbre y con la mirada puesta ya en la geopolítica y en la Fed."

Termina hoy una semana protagonizada por la volatilidad en las bolsas y los recortes en EEUU. La incertidumbre sigue siendo la nota dominante con dos frentes claros: (i) grado de agresividad en los recortes de estímulos y balance de la Fed y (ii) tensión geopolítica en el frente de Ucrania/Rusia (donde no es descartable que a c/p se produzca una escalada de tensión).

En el frente macro, hoy no habrá referencias relevantes hasta la tarde, donde conoceremos Confianza del Consumidor de la UEM (-9,0 esp) y el Indicador Adelantado de EEUU (+0,8% esp). En resultados, ayer tras el cierre de Wall Street, conocimos cifras de Netflix que decepcionaron en suscriptores y previsiones y las acciones cayeron -20% en el aftermarket y en Europa esta mañana Siemens Gamesa ha hecho un profit warning. De momento, han publicado ya 61 compañías del S&P-500 con un incremento medio del BPA de +21,6% (vs +19,8% esperado al inicio de la temporada).

Con esto, hoy continuarán los recortes con la mirada puesta en la geopolítica y en la Fed de semana próxima (y en los posibles mensajes de Powell sobre la reducción de balance). Aparte, será semana de mucha intensidad macro (PMIs, IFO, PIB 4T¿21 EEUU) y resultados (publican 106 cías. del S&P-500).

1. ENTORNO ECONÓMICO

REINO UNIDO (08:00h). - (i) La Confianza del Consumidor (GFK) retrocede hasta -19 en enero vs -15 estimado y -15 anterior. (ii) Ventas Minoristas -0,9% en diciembre vs +3,4% estimado y +4,3% anterior (revisado desde +4,7%). OPINIÓN: Malos datos de consumo en Reino Unido que podrían frenar al BoE en sus planes de subidas de tipos, actualmente en +0,25%. El consenso estima una subida de +25 p.b. en la reunión de febrero.

JAPÓN (00:30h). - (i) IPC +0,8% en diciembre (a/a) vs +0,9% estimado y +0,6% anterior. Eliminando los elementos más volátiles, la tasa subyacente +0,5% en diciembre (a/a) vs +0,6% estimado y +0,5% anterior. (ii) Las Actas de la reunión del BoJ del 16 y 17 de diciembre no aportan novedades. Las discusiones se centran en la conveniencia de mantener los planes de compras de activos. Hay cierto consenso en comenzar a reducir las compras de bonos y acciones a partir de abril, aunque sí consideran necesario mantener el apoyo a las empresas medianas y pequeñas. OPINIÓN: Continúa el repunte de inflación en diciembre (recordemos que viene de -1,1% en abril de 2021), aunque algo más moderado de lo estimado y muy por debajo de otras economías desarrolladas. Apoya las previsiones del BoJ, que defiende que la inflación se mantendrá por debajo de su objetivo (2%), lo que le permitirá mantener tipos.

UEM (ayer). - (i) Actas del BCE (diciembre), el consenso es amplio dentro del BCE. PEPP termina en marzo 2022 y aumentan las APP en 2T y 3T 2022. Estas Actas corresponden a la reunión del BCE mantenida el 15/16 de diciembre 2021. Política Monetaria: En su reunión de diciembre, el BCE no modifica tipos pero anuncia el final del PEPP en marzo¿22 y un aumento de las recompras del programa APP en el 2T 2022 y 3T 2022. Los tipos de referencia sin cambios: 0,00% para operaciones principales de financiación; +0,25% para la facilidad marginal de crédito y; -0,50% para la facilidad de depósito. Anuncia el final del PEPP en marzo 2022 aunque extiende el horizonte de reinversión de los vencimientos hasta el final de 2024 (vs 2023 anterior). Anuncia un incremento del APP en marzo 2022 hasta 40Bn/mes durante el 2T 2022 y 30Bn/mes durante 3T 2022. A partir de octubre 2022 volverá a los actuales 20Bn/mes y por el momento, se extiende indefinidamente. Se mantiene el vencimiento del TLTRO-III: en junio 2022 y porcentaje de préstamos elegibles en el 55%. El BCE seguirá vigilando las condiciones de financiación de las entidades de crédito y asegurando que el vencimiento del TLTRO-III no obstaculice la transmisión fluida de su política monetaria. Visión sobre la economía: Previsiones macro: Sin cambios en el cuadro macro de diciembre. PIB: 2021 +5,1% (vs +5,0% previsto en septiembre), 2022 +4,2% (vs +4,6% anterior), 2023 +2,9% (vs +2,1% anterior) y 2024 +1,6%. IPC: 2021 +2,6% (vs +2,2% previsto en septiembre), 2022 +3,2% (vs +1,7% anterior), 2023 +1,8% (vs +1,5% anterior) y 2024 +1,8%. Inflación: El BCE cree que la inflación aún podría seguirá aumentando durante una parte de 2022. Pero comenzando a desacelerar en algún momento del año 2022 y durante 2023. Este aumento de precios se debe principalmente a la subida de los precios de la energía, desequilibrios entre oferta y demanda y, cuellos de botella en producción. Los mercados apuntan a que la inflación en el medio plazo superará el objetivo del BCE (2%). Confía en que los precios terminarán por estabilizarse por debajo del 2% a lo largo del horizonte de proyección. Otros comentarios: Reitera la flexibilidad y opcionalidad de sus políticas monetarias, de ser necesario podría reactivar las compras netas en el marco del PEPP para contrarrestar las perturbaciones negativas relacionadas con la pandemia. Por primera vez, opina que la efectividad de las actuaciones de política monetaria buscando la estabilidad financiera es dispar entre geografías y que este punto debe considerarse en decisiones futuras. Las mayores vulnerabilidades están en el crédito y los mercados de activos financieros e inmobiliario. Todas las decisiones de política monetaria han sido tomadas con una amplia mayoría por parte de los miembros del consejo del BCE, con pocas discrepancias en algunos aspectos específicos del comunicado, como la extensión del PEPP y los cambios en las recompras APP. El consenso es amplio dentro del BCE y da estabilidad da estas decisiones. Link a las Actas. OPINIÓN: Sin impacto en mercado, las actas no aportan novedades y hay un consenso amplio dentro del BCE sobre la oportunidad de las medidas introducidas en diciembre. (ii) El IPC de diciembre (dato final) +5,0% sin cambios respecto al dato preliminar. El dato preliminar se conoció el pasado día 7. El repunte del IPC de diciembre fue superior a lo esperado hasta +5,0% a/a vs. +4,8% esperado y +4,9% en noviembre. Nuevo máximo histórico (desde 2001). La Tasa de Inflación Subyacente también se mantiene en +2,6% a/a. También máximo de la serie histórica (1996 en su caso). Los precios de la Energía siguen concentrando la mayor presión inflacionista aunque aflojan algo respecto del mes anterior: +25,9% vs +27,5%. Los precios del S. Servicios se moderan también hasta +2,4% a/a vs +2,7% el mes anterior pero los Alimentación, Alcohol y Tabaco acelera hasta +3,2% vs +2,2% anterior. Por países, España +6,6% a/a, Portugal +2,8%, Alemania +5,7%, Francia +3,4%, Italia +4,2%. OPINIÓN: Impacto neutral, es un dato final y que coincide con el preliminar.

EE.UU. (ayer).- Las Ventas de Vivienda de Segunda Mano caen más de lo esperado en diciembre (-4,6% m/m). Las Ventas de Vivienda de Segunda Mano caen en diciembre por primera vez en cuatro meses: 6,18M vs 6,48M anterior (revisado desde 6,46M), dato peor que el 6,42M esperado. En el mes, las ventas retroceden -4,6% vs -0,6% estimado y +2,2% anterior (revisado desde +1,9%). Diciembre es un mes en el que tradicionalmente caen las ventas. Aunque el retroceso es más profundo de lo esperado, el dato se sitúa en el promedio de los seis últimos meses. El precio aumenta +15,8% a/a hasta 358.000$ y refleja la fortaleza del mercado. El mercado inmobiliario norteamericano se resiente temporalmente en diciembre por: (i) una disminución del stock de viviendas sin vender (1,8 meses vs 2,1 meses en noviembre), (ii) menor contratación (-4,6% m/m en diciembre), (iii) aumento de precios (+12,4% a/a) y, (iv) subida en los tipos aplicables a las hipotecas, como consecuencia del aumento de la TIR del T-Note. Link a nuestro informe. OPINIÓN: Nuestra valoración del dato es neutral. La estacionalidad de las ventas de diciembre y la caída del stock son efectos a corto plazo y que no reflejan un empeoramiento de la fortaleza del mercado inmobiliario en EE.UU.

NORUEGA (ayer).- El Norges Bank mantiene los tipos invariados en +0,50%, sin sorpresas. Sin sorpresas en la decisión, Noruega ha subido tipos en dos ocasiones en 2S 2021, (+0,25% en cada subida) desde +0,00% en junio 2021 al +0,50% actual. OPINIÓN: Sin sorpresas, esta es la última reunión para el gobernador Olsen tras un periodo de once años al frente del Norges Bank, banco central de Noruega, en el que la política monetaria ha sido hawkish. Todavía no se ha anunciado quién le sucede en el cargo. Se prevé que el nuevo gobernador mantendrá una actitud firme y que impulsará nuevas subidas de tipos para combatir una Tasa de Inflación que se sitúa en +5,3% a/a (diciembre).

TURQUÍA (ayer).- Mantiene los tipos en el +14%, en línea con lo esperado. OPINIÓN: Sin sorpresas en la decisión, Turquía ha recortado 500 p.b. de sus tipos de interés desde junio en un movimiento contrario al de la mayoría de los bancos centrales que han endurecido su postura monetaria ante el aumento de la inflación.

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2.- COMPAÑÍAS EUROPEAS

SIEMENS GAMESA (Vender; Precio Objetivo: 19,20€; Cierre:18,95€; Var. Día: +3,0%; Var. 2022: -10,1%): Nuevo Profit Warning y revisión a la baja de las guías para el ejercicio 2022 (oct21-sep22). Profit warning sobre los resultados para el 1T 2022 (oct-dic21) ante el impacto negativo de los problemas en las cadenas de suministro y los mayores costes. Además, de nuevo la compañía menciona problemas en el lanzamiento de la nueva plataforma 5X (Onshore). La revisión de la cartera de Onshore supondrá un impacto negativo por provisiones en el EBIT del trimestre de -289M€. En conjunto para el 1T 2022 anticipa unas Ventas de 1.800M€ (-21,6% a/a), EBIT pre PPA y costes de I&D de -309M€ (vs +121M€ en 1T 2021). La deuda financiera neta se eleva a -1.100M€ (desde -207M€ al cierre de 2021), aunque cuenta con líneas de crédito por valor de 3.200M€. Los pedidos ascienden a 2.500M€, elevando el total de la Cartera de Pedidos a 33.600M€. Siemens Gamesa revisa a la baja su guidance para el ejercicio 2022 a un rango de crecimiento de los Ingresos entre -9% y -2% (desde -7% y -2%), mientras que el margen EBIT pre PPA y costes de I&D se sitúa entre -4% y +1% (desde el rango +1% y +4% anterior). Mantienen sus objetivos a largo plazo de un margen en el rango entre +8% y +10%. La compañía llevará a cabo esta mañana una conference call y publicará resultados completos del 1T 2022 el próximo 3 de febrero. Link al comunicado. Opinión de Bankinter: De nuevo sorpresa negativa, por problemas externos (problemas de suministro y aumento de costes), pero también internos (de nuevo se mencionan problemas en el lanzamiento de la nueva turbina 5X, Onshore). Las provisiones anunciadas suponen un margen EBIT pre PPA y costes I&D preliminar en el 1T 2022 del -17,2%. Los nuevos objetivos para el año muestran un ligero retraso en las expectativas de ventas, pero un impacto más relevante en márgenes, que elevan la probabilidad de acabar el ejercicio en negativo (ya que el rango objetivo de margen EBIT estimado pasa a -4% y +1%). Esto supondría el tercer año consecutivo con márgenes negativos (o prácticamente) lo que supone una presión adicional sobre el balance de la compañía. Mantenemos nuestra recomendación de Vender mientras no haya visibilidad sobre la capacidad de rentabilizar la actividad (especialmente la actividad de Onshore). Volveremos a revisar nuestras estimaciones a la baja para reflejar las nuevas provisiones y márgenes a la baja. A pesar de la elevada Cartera de Pedidos, las pérdidas de Onshore restan valor y capacidad financiera al Grupo.

ACCIONA ENERGÍA (Comprar; Precio Objetivo: 35,00€; Cierre: 29,08€; Var. Día: +1,08%; Var. 2022: -10,74%). Emisión de 500M€ de bonos verdes. El grupo completó ayer su segunda emisión de bonos verdes. El importe ascendió a 500M€, con un plazo de diez años y un cupón anual de 1,375%. La demanda superó en cuatro veces la oferta. Opinión de Bankinter: Los fondos obtenidos se utilizarán para financiar el ambicioso plan de crecimiento del grupo. Acciona Energía tiene previsto duplicar su capacidad instalada de energía renovable en el periodo 2020 y 2025, con lo que pasará de 10,7 gigavatios (GW) a 20 GW, con una inversión de 7.800M€. Su primer bono verde lo colocó a finales de septiembre, también por 500M€, pero a seis años y con un cupón anual del 0,375%. El tipo de interés de esta segunda emisión es más alto que en la primera por dos motivos. En primer lugar, el plazo es más largo que la emisión de septiembre (10 años vs 6 años). En segundo lugar, los tipos de mercado han subido en los últimos meses ante la inminente retirada de estímulos por parte de los bancos centrales para combatir la inflación. Acciona Energía está presente en nuestras carteras modelo de acciones españolas. El crecimiento en capacidad instalada impulsará el crecimiento de resultados del grupo. Nuestras estimaciones incluyen un crecimiento medio anual de +11,0% en EBITDA y +16,8% en BNA en el periodo 2020-25. En cuanto a la retribución al accionista, el objetivo del grupo es distribuir entre el 25% y el 50% del BNA en dividendos, lo que permitirá ir mejorando gradualmente el DPA (0,8% de rentabilidad por dividendo en 2021, llegando a 1,7% estimado en 2025.). Link a última nota.

3.- COMPAÑÍAS AMERICANAS Y DE OTROS MERCADOS

S&P 500 por sectores el viernes.-

Los mejores: Utilities +0,14%; Salud -0,58%; Financieras -0,62%.

Los peores: Consumo Discrecional -1,94%; Materiales -1,43%; Tecnología -1,33%.

Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer destacan: (i) MORGAN STANLEY (99,83$; +4,28%) tras presentar resultados 4T 2021. Las cifras evolucionan positivamente en todas las líneas de negocio – banca de inversión, gestión de activos y trading - y una vez más ponen el listón alto para los próximos trimestres. Los fundamentales de MS son sólidos (diversificación de ingresos, eficiencia & rentabilidad) y el equipo gestor revisa al alza los objetivos de rentabilidad a largo plazo (RoTCE >20% vs 16%/20% anterior vs 19,8% en 2021). Reiteramos recomendación de Comprar. (ii) TRAVELERS (165,18$; +3,19%). Los resultados 4T 2021 batieron expectativas y alcanzaron niveles récord: BPA 5,20$ vs 3,84$ esperados; Ingresos 9.010 M$ (+7,3%) vs 8.690 M$ esperados. (iii) BOOKING (2.433,64; +2,38%) tras la mejora de recomendación de un conocido banco de inversión elevando el Precio Objetivo hasta 2.660$ desde 2.650$.

Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encuentran: (i) Compañías de semiconductores como MICRON TECHNOLOGY (85,07$; -5,48%), NXP SEMICONDUCTORS (199,61$; -5,38%), ADVANCED MICRO DEVICES (121,89$; -4,97%), NVIDIA (241,50$; -3,66%). El Índice SOX retrocedía -3,3% alcanzado mínimos desde octubre 2021, tras corregir -10% en la semana. Tras fuertes revalorizaciones en 2021, el sector reacciona al aumento de los tipos de interés reales a largo plazo. (ii) VF CORP (66,63$, -5,37%) tras la rebaja de recomendaciones y Precios Objetivos por parte de varios analistas que anticipan unos resultados 3T 2021 débiles la próxima semana por disrupciones en la cadena de suministros y desaceleración de las ventas internacionales de la marca Vans. (iii) AMERICAN AIRLINES (16,8€; -3,2%) a pesar de publicar resultados 4T 2021 que batieron expectativas. Cifras principales comparadas con el consenso de mercado Bloomberg. Ingresos: 9.427M$ vs 9.407M$ estimado. Ebitda -221M$ estimado vs -286,6M$ estimado; BNA -921M$ vs -937M$ estimado. Tras el impacto de Ómicron, estima una fuerte recuperación en el número de viajeros en marzo. De hecho, las ventas ya recuperan frente a los niveles de las primeras semanas de enero. Espera que los costes se mantengan elevados este año. Resultados mixtos, débiles en términos de actividad, pero ofrecen una mejora en términos de expectativas, que es lo verdaderamente importante en un entorno como el actual. El sector se debería ver favorecido en los próximos meses por la vacunación masiva y la mejora de la economía. También por la consolidación del sector, las ayudas estatales recibidas y las mejoras de eficiencia. Por el lado negativo sufrirán el alza del precio del combustible y el aumento de inflación.

NETFLIX (508,25$; Var. Día: -1,48%; Var. 2022: -15,6%). - Resultados 4T 2021 baten las expectativas en BNA, pero los nuevos suscriptores se sitúan por debajo del guidance dado el trimestre anterior (8,3M vs guidance de 8,5M). La cotización en el mercado after hours cayó -19,6%. Cifras principales comparadas con el consenso (Bloomberg): Ventas de 7.903M$ vs 7.708M$ estimado por el consenso y un guidance de 7.712M$, EBIT de 632M$ vs 554M$ esperado y guidance de 500$ y BNA de 607M$ frente a 374M$ esperado y guidance de 365$. Las nuevas suscripciones se elevan a 8,3M (vs 8,4M esperado y vs 8,5M guidance compañía). Respecto al guidance 1T22: Netflix espera que la captación de clientes ascienda a 2,5 M (muy por debajo del consenso 5,9M). También espera ingresos de 7.903M$ y BNA de 1.304M$. OPINIÓN: A pesar de ser resultados positivos, destaca la ralentización de su capacidad de añadir nuevos usuarios y el guidance para 2022 decepciona. Espera captar 2,5M de nuevos usuarios en el 1T 2022 que comparan con en 3,98M en 1T 2021. La compañía atribuye la reducción de nuevos usuarios en parte a una mayor competencia por parte de compañías como Apple y Disney. Para atraer a nuevos suscritores, Netflix está gastando más en aumentar la cantidad de su oferta de contenidos lo que implica mayores costes. La empresa dijo que su gran oferta de contenidos en el cuarto trimestre provocó un descenso de su margen operativo. Por otro lado, para contrarrestar la reducción de nuevos clientes, Netflix incrementó el precio de suscrición en varios países como México, Argentina, Italia y España y anuncia que lo hará también en EEUU y Canadá. Sin embargo, en un entorno de competencia creciente y con una base de clientes de ya 222M de suscritores será difícil para la compañía mantener una senda de crecimiento similar a la conseguida hasta el momento.

PELOTON (24,22$; Var. Día: -23,93%; Var. 2022: -32,3%).- Cae con fuerza tras anunciar que está revisando el tamaño de su plantilla y ajustando los niveles de producción ante una caída significativa de la demanda. La compañía negó rumores de que está considerando suspender la producción de bicicletas estáticas y cintas de correr en febrero y marzo, pero recortó sus previsiones de Ingresos para su 2T 2022 hasta 1.140 M$ vs su anterior guía de 1.100/1.200 M$.

INTUITIVE SURGICAL (292,73$; Var. Día: -0,25%; Var. 2022: -18,53%): Resultados 4T 2021 baten expectativas en Ventas y BNA. La acción reaccionó con subidas en el aftermarket.-. Cifras principales comparadas con el consenso de mercado (Bloomberg): Ingresos 1.551M$ (+17%) frente a 1.515M$ esperado y BNA 477M$ frente a 455M$ esperado. La compañía ha señalado que ha vendido en el trimestre 385 robots Da Vinci (+18% vs 4T 2020) y que el número de procedimientos llevados a cabo ha aumentado un +19%. OPINIÓN: Resultados mejores de lo esperado que demuestran que la compañía logra mantener de forma recurrente un crecimiento cómodamente por encima del doble dígito a pesar de los efectos de la pandemia. Los crecimientos de las ventas del robot Da Vinci presentan un tono muy positivo, así como lo es también el aumento de los procedimientos llevados a cabo. La evolución de los resultados refrenda nuestra visión positiva en la compañía confirman que a medio plazo el negocio de Intuitive Surgical sigue siendo atractivo. La compañía en 2021 acumuló una revalorización de +32% y en lo que llevamos de 2022 recorta -18,5%. Link a los resultados.

RESULTADOS 4T 2021 del S&P 500: Con 61 compañías publicadas el incremento medio del BPA ha sido del +21,6% vs +19,8% esperado (antes de la publicación de la primera compañía). El saldo cualitativo es el siguiente: baten expectativas el 78,7%, el 1,6% en línea y el restante 19,7% decepcionan. En el trimestre pasado (3T 2021) el BPA fue +41,1% vs +28,4% esperado.

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