INFORME DIARIO - 14 de Enero de 2022 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "El ala dovish de la Fed a favor de subir tipos en marzo.”

Ayer comparecieron Barkin (Fed Richmond), Evans (Fed Chicago) y Brainard (vicepresidenta). Todos coinciden en que los niveles de inflación son elevados y que la Fed los debe combatir. Aunque los tres suelen tener perfiles más bien dovish, en esta ocasión comparten con otros miembros de la Fed que la primera subida de tipos deberá ocurrir en marzo.

Esto provocó caídas acentuadas en NY, principalmente en la tecnología (S&P500 -1,4%, Nasdaq100 -2,6%). En Europa, la sesión fue plana (EuroStoxx-50 -0,0%, DAX +0,1%).

En el frente macro los Precios de Producción se situaron por debajo de lo esperado (+9,7% vs +9,8% esperado), las Peticiones Semanales de Desempleo superaron lo estimado (230k vs 200k esperado) y el número de parados de larga duración tocaba su mínimo desde junio de 1973. Se publicaron también los resultados de Delta Air Lines, que fueron mejores de lo esperado y optimistas en cuanto al guidance, lo que impulsó al sector.

Ligera disminución de las TIRes: T-Note -4p.b. y Bund -3p.b. En el mercado de divisas el euro vuelve a ganar fuerza frente al dólar (1,1455/€).

Hoy: "Los resultados vuelven a ser el principal catalizador."

Madrugada negativa en Asia, que replica el movimiento de ayer en las bolsas americanas y donde el BC de Corea vuelve a subir tipos hasta 1,25%.

Hoy la sesión estará marcada por el inicio de la temporada de resultados del 4T 2021, que comienza con los bancos americanos. Los resultados empresariales vuelven a ser el principal catalizador del mercado (el consenso apunta a un incremento del BPA del S&P500 de +19%).

En el frente macro, la atención se centra en los datos americanos de Ventas Minoristas y Producción Industrial, que seguirán siendo sólidos y que reflejan la fortaleza de la economía americana.

Hoy esperamos una sesión de retrocesos, principalmente en Europa, a pesar del inicio de la temporada de resultados. Probablemente, mientras el mercado no tenga claro cuáles son los planes de la Fed, las bolsas podrán tener un comportamiento errático (como hemos observado esta semana). No obstante, el fondo de mercado sigue siendo sólido.

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1. ENTORNO ECONÓMICO

ESPAÑA (09:00h).- El IPC (final) de diciembre se sitúa en +6,5% vs +6,7% preliminar y +5,5% en noviembre. En términos intermensuales +1,2% vs +1,3% estimado y preliminar, y +0,3% en noviembre. OPINIÓN.- El nivel de precios es muy elevado, por encima de otros países de su entorno, pero se modera dos décimas con respecto al dato previo. El principal motivo que explica este alza de los precios es la energía. De hecho, sin tener en cuenta este efecto, el nivel de precios sería +2,5%.

FRANCIA (08:45h).- El IPC (final) de diciembre confirma el dato preliminar. En términos interanuales +2,8% y en términos intermensuales +0,2%. OPINIÓN.- El nivel de precios se mantiene en un nivel elevado pero más controlado que en otros países europeos. El impacto del indicador será moderado.

REINO UNIDO (08:00h).- (i) El PIB (m/m) avanza +0,9% en noviembre, nivel que compara con +0,4% estimado y +0,2% anterior (revisado desde +0,1%). En términos intertrimestrales +1,1% vs +0,8% estimado y +0,9% anterior. OPINIÓN.- El PIB evoluciona positivamente y se ve impulsado por el Sector Construcción y Transporte. (ii) La Producción Industrial avanza (a/a) en +0,1% vs +0,5% estimado y +0,2% anterior (revisado desde +1,4% anterior). En términos intermensuales avanza +1,0% vs +0,2% estimado y -0,5% anterior (revisado desde -0,6%). OPINIÓN.- La Producción Industrial pierde inercia, impactada por Ómicron y por las disrupciones en las cadenas de suministro. Además, se revisa significativamente a la baja el dato del mes previo. En conjunto, datos mixtos que tendrán un impacto moderado en mercado durante la sesión de hoy.

CHINA. (03:58h).- (i) La Balanza Comercial registra un superávit en diciembre de 94,46Bn$ vs 73,95Bn$ estimado y 71,72Bn$ anterior. Las exportaciones aumentan +20,9% vs +20% estimado y +22% anterior. Las importaciones +19,5% vs +27,8% estimado y +31,7% anterior. OPINIÓN.- el superávit comercial chino alcanza un nivel máximo, lo que es una buena noticia. Las exportaciones vuelven a aumentar con fuerza en un entorno de fuerte recuperación de la demanda global. Sin embargo, se aprecia una ralentización de las importaciones que podría reflejar un debilitamiento de la demanda interna. Solo como referencia, las importaciones de crudo en el conjunto del año se reducen por primera vez en los últimos 20 años y lo hacen hasta -5,4%. Las exportaciones a EE.UU. aumentan +21,2%. (ii) Según aparece en prensa, China podría haber acordado con EE.UU. liberar reservas estratégicas coincidiendo con el Nuevo Año Lunar (31 de enero al 6 de febrero), aunque no se especifican importes ni se ha confirmado la noticia. Recordemos que a finales de noviembre algunos países, entre ellos EE.UU. y China, optaron por liberar reservas, pero lo hicieron por debajo de expectativas. En concreto, EE.UU. liberó 50M.Barr. (equivalente a 2,5 días de consumo en el país), India 5M.Barr., Reino Unido 1,5M.Barr. y China y Japón no proporcionaron detalles. De confirmarse la noticia, sería negativo para el precio del petróleo.

COREA DEL SUR. (01:39h).- El Banco Central sube el tipo de interés de referencia hasta 1,25% desde 1,0%. OPINIÓN: toma esta decisión para combatir el alza de la inflación, que cerró diciembre en +3,7% (vs +0,6% en diciembre 2020). Estima que se situará en el entorno de +3% por un periodo de tiempo considerable. Por ello, anuncia que realizará subidas de tipos adicionales en los próximos meses.

JAPÓN (00:50h).- Los Precios de Producción aumentan +8,5% vs +8,8% estimado y +9,2% anterior (revisado desde +9,0% anterior). Esto supone un retroceso intermensual de -0,2% vs +0,3% estimado y +0,7% anterior (revisado desde +0,6%). OPINIÓN.- Los Precios de Producción, aunque se moderan, se mantienen en un nivel muy elevado, particularmente por el alza de los precios de la energía. A pesar de mayor presión en precios, no se esperan movimientos de política monetaria.

EE.UU. (ayer).- (i) Las Peticiones Semanales de Desempleo decepcionan ligeramente y repuntan hasta 230K vs 200K esperado y 207K anterior; (ii) El Desempleo de Larga Duración bate expectativas al reducirse hasta 1.559K vs 1.733K esperado y 1.753K anterior (revisado desde 1.754K); (iii) Los Precios de Producción (diciembre) sorprenden retrocediendo hasta +9,7% a/a desde +9,8% anterior (revisado desde +9,6%) y +9,8% esperado. La Tasa Subyacente, en cambio, repunta hasta +8,3% a/a vs +8,0% esperado y +7,9% anterior (revisado desde +7,7%). OPINIÓN: Muy buen dato de Desempleo de Larga Duración que marca mínimos desde junio 1973. En cambio, la escasez de materiales y mano de obra junto a los cuellos de botella en el transporte siguen afectando a los precios de producción, que se mantienen en niveles históricamente altos. El ligero retroceso frente al mes anterior podría indicar el inicio de la relajación de la presiones inflacionistas, que en el informe publicado este miércoles alcanzaron +7,0% a/a.

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2.- COMPAÑÍAS EUROPEAS

SECTOR TURISMO.- El sector turístico español podría recuperar este año en torno al 87% de los niveles pre-Covid. Exceltur confía en que a partir de abril se haya superado el “bache” del virus y que la actividad turística en España alcance los 135.465M€ en 2022. Esto compara con 88.548M€ en 2021 y supondría recuperar el 87% de los niveles pre-covid (154.487M€ en 2019). Pese a mejorar la actividad, prevé un impacto negativo de la subida de precios sobre los márgenes y resultados de las empresas turísticas. OPINIÓN: Buenas noticias para el sector. Las estimaciones de Exceltur supondrían un incremento de la actividad turística del +53% vs 2021 y recuperar en torno al 87% de los niveles previos al virus. Están en línea con nuestras estimaciones, que apuntan a una recuperación del 85% con respecto a 2019, para volver a niveles máximos históricos en 2023e. Esta recuperación vendrá sobre todo por el turismo extranjero, que se ha visto más penalizado por las restricciones a la movilidad. El sector se encuentra entre nuestras preferencias de cara a 2022. Reiteramos recomendación de Comprar Meliá e IAG, que han tenido un muy buen comienzo de año con subidas de +9% y +16% respectivamente en los primeros compases del año. Fuera de España, nuestras preferencias son Ryanair, Marriott, Booking, Expedia y AirBNB.

SAP (Comprar. Precio Objetivo: 144€; Cierre: 120,5€; Var. Día: -1,43%; Var. 2022: -3,52%).- La compañía publica cifras de resultados preliminares de 4T21 batiendo expectativas en ventas y BPA aunque más débiles en márgenes. La compañía ha anunciado cifras preliminares (los resultados completos se conocerán el 27 de enero). Los datos conocidos hoy son Ingresos de 7.980M€ (vs 7.722M€ esperado por el consenso), EBIT de 1.470M€ (vs 2.431M€ esperado por el consenso de mercado) y BPA de 1,86€/Acc vs 1,16€/Acc esperado. La compañía anuncia además un nuevo programa de recompra de acciones por valor de 1.000M€ una vez completado en anterior de 1.500M€. Además, la compañía anuncia su guidance para el año 2022: Ingresos nube+software creciendo entre +4% y +6% y EBIT cayendo entre 0% y -5%. OPINIÓN: Buenas cifras 4T21 en general de SAP, pese a los peores márgenes. La compañía sigue basando su crecimiento en el fuerte tirón del negocio de software en la nube (+46% en el año completo 2021). Lo que menos nos gusta es la cifra de caída de márgenes esperada para el 2022. En cualquier caso, creemos que SAP mantiene su potencial a medio plazo por lo que reiteramos nuestro precio objetivo de 144€/acc y nuestra recomendación de comprar. Link al comunicado de la compañía

TELEFÓNICA (Neutral; Precio Objetivo: 4,5€; Cierre: 4,0180€; Var. Día: +1,06%; Var 2022: +4,3%).- Cierra la operación de venta de Telefónica Móviles El Salvador por 121 M€. La operación, que fue anunciada en octubre 2021, ha sido autorizada por el regulador. Telefónica Móviles El Salvador se transfiere a General International Telecom El Salvador, participada al 60% por Telefónica. OPINIÓN: Noticia positiva pero conocida. La operación se enmarca dentro de la política activa de gestión de activos del grupo para aflorar valor, obtener liquidez y socios para afrontar las inversiones en 5G y dar visibilidad a los negocios con múltiplos más elevados. Con una Deuda Financiera Neta de 25.000 M€, esta operación tiene un impacto financiero reducido.

3.- COMPAÑÍAS AMERICANAS Y DE OTROS MERCADOS

S&P 500 por sectores.-

Los mejores: Utilities +0,45%; Consumo Básico +0,22%; Industriales +0,18%.

Los peores: Tecnología -2,65%; Consumo Discrecional -2,08%; Salud -1,63%.

Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer destacan: (i) BIOGEN (236,67$; +5,03%) rebota después de caer un -6,7% el miércoles tras la decisión de la FDA de solo incluir el medicamento en Medicare para los participantes en ensayos clínicos. En una conferencia mantenida para discutir esta decisión la compañía insinúa la posibilidad de nuevos acuerdos de fusiones/adquisiciones. (ii) AMERICAN AIRLINES (19,34$; +4,54%) impulsada por las buenas previsiones a las que apunta DELTA AIRLINES (+2,1%). Se muestra optimista ya que afirma que Ómicron impacta solo a las previsiones de corto plazo (1T 2022), pero esperan unos resultados positivos a partir del 2T 2022. (iii) NORWEGIAN CRUISE LINE (23,11$; +4,01%), los cruceros también se apuntan al rally de las aerolíneas y suben por segundo día consecutivo. El director de la CDC (Centro para el Control y Prevención de Enfermedades) dijo que las medidas para controlar el virus impuestas al sector probablemente expiren el 15 de enero.

Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encuentran: (i) SERVICENOW (521,26$; -9,09%), tras conocerse la venta de 15.000 acciones por valor de 8,66M$ (7,5% aproximado de la capitalización bursátil) por parte del director de la compañía. (ii) Retrocesos generalizados en el sector tecnológico: NVIDIA (265,75$; -5,09%); MICROSOFT (304,80$; -4,23%); FORTINET (307,88$; -4,02%); QORVO (146,75$; -3,98%)... tras los comentarios de ayer de algunos miembros de la Fed tradicionalmente dovish a favor de la subida de Tipos en el próximo mes de marzo. (iii) CAESARS ENTERTAINMENT (84,76$; -3,63%) y PENN NATIONAL GAMING (45,73$; -3,60%), tras rebajarles el Precio Objetivo la misma casa de análisis.

AYER publicaron (compañías más relevantes; BPA real vs esperado): DELTA AIR LINES (0,22$ vs 0,226$).

HOY publican (compañías más relevantes; hora de publicación; BPA esperado): BLACKROCK (antes de apertura; 10,154$); FIRST REPUBLIC BANK (antes de apertura; 1,945$); JPMORGAN (13:00h; 2,99$); WELLS FARGO (13:00h; 1,022$); CITIGROUP (14:00h; 1,619$).

Hoy comienza la temporada de publicación de resultados 4T 2021. En el trimestre pasado (3T 2021) el BPA fue +41,1% vs +28,4% esperado.

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