INFORME DIARIO - 07 de Enero de 2022 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "Retrocesos en bolsa y alza de TIR.”

Aparte de la ya conocida aceleración del tapering a partir de este mes, las Actas de la Fed publicadas el miércoles destacan por su tono aún más hawkish. Algunos miembros de la Fed señalan la necesidad de reducir el tamaño del balance de la Fed una vez comiencen las subidas de Tipos, que ahora el mercado espera que comience en marzo. En la reunión anticiparon 3 subidas este mismo año hasta el rango 0,75/1,00%.

En renta fija la reacción es la continuación del rally de TIRes de los principales bonos soberanos, iniciado esta semana. El Bund alcanza niveles de hace casi 3 años (-0,063% +6,1 p.b.), mientras que el T-Note repunta hasta 1,723% (+7,4 p.b.).

Las bolsas también se ven afectadas. En las últimas dos sesiones los principales índices retroceden: EuroStoxx-50 -1,0%, S&P 500 -2,0% y Nasdaq 100 -3,2%. La tecnología es la que se ve más afectada.

Por último, el dólar retrocede ligeramente frente al euro hasta niveles de 1,1297 y el petróleo también al alza (Brent +2,5%, WTI +3,2%).

Hoy: "Inflación europea y empleo americano. Wall St. mejor."

Estimamos una jornada a dos velocidades, con la tecnología recuperándose. Los buenos resultados de STMicrolectronics y Samsung (EBIT +50% a/a y guidance 2022 positivo) publicados esta mañana ayudan. Por eso esta mañana Asia rebota algo: CSI 300 +0,1%; Nikkei 0,0%; Hang Seng +1,6%.
Europa abrirá ligeramente en positivo, a la espera de que se publiquen a las 11h las siguientes referencias macro: (i) Ventas Minoristas (+5,6% esp. vs +1,4% ant.) e (ii) IPC (+4,8% esp. vs +4,9% ant.). Pensamos que aún es pronto para que la inflación se suavice. Sobre todo después de que ayer repuntara en Alemania hasta +5,3% desde +5,2%, aunque se esperaba +5,1%. Por tanto, precaución ante un posible alza de la inflación en Europa, que podría debilitar la sesión europea.
Sin embartgo, creemos que sesión americana irá de menos a más. El empleo de las 14:30h (Creación de Empleo No Agrícola: +447K esp. vs +210K ant. y Tasa de Paro: 4,1% esp. vs 4,2% ant.). seguramente bata expectativas, como ya ocurrió el miércoles con la encuesta ADP (+807K vs +410K esp.). Esto animará algo Wall St. por la tarde. Ahora toca digerir la intención de la Fed de reducir balance, algo que ya hizo entre Nov.’17 y Ag.’19, pero que provocó el denominado “taper tantrum” que tanto daño causó (bolsas erráticas y TIR de los bonos al alza). Por eso el mercado se preocupa. Veremos si se atreve…

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1. ENTORNO ECONÓMICO

ALEMANIA (08.00h).- (i) Producción Industrial (noviembre): -2,4% a/a vs -0,8% esperado vs -0,9% anterior (revisado desde -0,6%). En el mes: -0,2% vs +1,0% esperado vs +2,8% anterior. OPINIÓN: El dato no es tan malo como sugiere a primera vista ya que la caída responde al fuerte retroceso de la Producción de Energía (-4,4% m/m); el resto de partidas muestran variaciones más moderadas, en línea con lo esperado. (ii) Balanza Comercial (noviembre): 12.000 M€ vs 12.800 M€ esperado y anterior. Las Exportaciones crecen +1,7% m/m vs -0,2% esperado y +4,1% anterior; las Importaciones +3,3% vs -1,3% esperado y +5,0% anterior. OPINIÓN: Superávit comercial algo menor de lo esperado por el fuerte aumento de las Importaciones en un entorno de reposicionamiento de inventarios. (iii) IPC diciembre (ayer): +5,3% vs +5,1% esperado vs +5,2% anterior. En el mes: +0,5% vs +0,4% esperado vs -0,2% anterior. OPINIÓN: Aunque superior a lo esperado, en términos armonizados desacelera desde +6,0% hasta +5,7% lo que permite anticipar que el pico se podría haber alcanzado ya en una tendencia hacia menores disrupciones en las cadenas de suministro y repunte de los precios de la energía. Las lecturas a partir de enero también se relajarán al desaparecer el impacto de la rebaja temporal del IVA en la 2ª mitad de 2020.

JAPÓN (00.30h).- El Gasto de las Familias (noviembre): -1,3% a/a vs +1,2% esperado vs -0,6% anterior. OPINIÓN: Descenso inesperado en un entorno de aumento del precio de productos de primera necesidad y caída de los salarios reales que en el mes retroceden -1,6% vs -0,5% esperado y -0,7% anterior. Con todo, el nuevo paquete de estímulo fiscal y las perspectivas de reactivación económica mantienen elevados niveles de confianza en los consumidores, como mostró el Indicador de Confianza el miércoles (39,1x vs 39,0 esperado vs 39,2 anterior, recuperando niveles pre-pandemia (39,1 en enero 2020) y aproximándose al máximo de 40,5 desde el año 2000.

UEM (ayer).- Precios Industriales: +23,7% a/a vs +23,2% esperado vs +21,9% anterior. En el mes: +1,8% vs +1,5% esperado vs +5,4% anterior. OPINIÓN: Excluyendo la partida de Energía, los Precios Industriales suben +0,9% m/m y +9,8% a/a. Aunque los precios acusan el impacto de las disrupciones y la elevación de los precios de las materias primas, la Energía sigue siendo la partida más inflacionista (+3,5% m/m; +66% a/a).

EE.UU./Fed (miércoles).- (i) Actas de la Fed (reunión 14/15 de diciembre) muestran que algunos de sus miembros creen que además de incrementar los tipos antes de lo previsto, también será necesario reducir el tamaño del balance para combatir la inflación en un entorno de fortaleza de la economía y con un mercado laboral “ajustado”. Los miembros han acordado la aceleración del tapering (reducción del programa de compra de activos) y anticipan tres subidas de tipos en 2022. OPINIÓN: La noticia es, por un lado negativa, porque puede suponer una subida de los tipos más rápida de lo anteriormente esperado, lo que impacta las valoraciones, pero por otro lado positiva porque demuestra una vez más la elevada confianza en la solidez del ciclo económico expansivo. Es importante tener en cuenta que esta reunión fue anterior al fuerte incremento de casos debido a la variante Ómicron y todavía no está confirmado si el escenario va a cambiar por eso (lo que no parece probable teniendo en cuenta que no se espera un impacto económico significativo debido a esta variante). De todas formas, el impacto en el mercado se deberá moderar en los días siguientes porque aunque las Actas aportan novedades en relación con la posibilidad de que la Fed empiece a subir los tipos antes de lo esperado y quizás incluso a reducir su balance, el mercado ya había descontado un tono más hawkish en esta reunión. Las expectativas del mercado apuntan ahora para que la primera subida de los tipos sea en marzo. (ii) ISM Servicios (diciembre).- 62,0 vs 67,0 esperado vs 69,1 anterior. OPINIÓN: Mayor descenso de lo previsto desde niveles de máximos históricos reflejando un mayor impacto de lo esperado de Ómicron. Con todo, el indicador se mantiene en niveles muy elevados.

Todas nuestras notas macro disponibles en: https://broker.bankinter.com/www/es-es/cgi/broker+asesoramiento?secc=ASES&subs=IMAS

2.- COMPAÑÍAS EUROPEAS

STMICROELECTRONICS (Cierre: 42,9€; Var. Día: -1,63%; Var. 2022: -1,08%).

Juan Tuesta

Las ventas del 4T 2021 baten las expectativas.

Publica ventas preliminares de 3.560 M$ (+11,2%) en el trimestre, superiores a la guía de la propia compañía de 3.400 M$. Las ventas del año aumentan +24,9% hasta 12.760 M$ también por encima de las guías aportadas en octubre. La compañía, que publicará resultados el 27 de enero, anticipa que el Margen Bruto se situará en línea o ligeramente por encima de los niveles anticipados.

Opinión de Bankinter

Tanto las ventas como las guías son buenos y corroboran nuestra visión positiva sobre el sector. El sector de semiconductores se ve beneficiado por una fuerte demanda de producto provocada por el boom generalizado tanto de la tecnología ya existente como de las nuevas tecnologías (5G, E-commerce, la nube, coche eléctrico/autónomo, electrificación, robótica, etc.). Pese a que las subidas acumuladas (+26% en 2020 y +43% en 2021) hacen que las valoraciones se encuentren más ajustadas, consideramos que aún hay potencial suficientemente atractivo debido al crecimiento esperado en los próximos años.

3.- COMPAÑÍAS AMERICANAS Y DE OTROS MERCADOS

S&P 500 por sectores.-

Los mejores: Energía +3,5%; Financieras +2,6%; Industriales +2,0%.

Los peores: Salud -1,4%; Tecnología de la Información -1,1%; Consumo Discrecional -0,7%.

Los mejores: Energía +2,3%; Financieras +1,5%; Industriales +0,5%.

Los peores: Materiales -1,2%; Salud -1,2%; Utilities -1,1%.

Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer destacan: todas (o casi todas) las compañías petroleras. El motivo principal fueron las Actas de la Fed más hawkish de lo esperado y en las que adelantaron una subida de tipos antes de lo esperado si fuese necesario. En términos prácticos para este sector implica que el ciclo económico y la demanda de petróleo ya está prácticamente en niveles pre-pandemia. Los nombres más destacados del sector fueron (i) HESS CORP (85,25$; +5,5%), (ii) MARATHON OIL CORP (18,03$; +4,8%) y (iii) DIAMONDBACK ENERGY (123,65$; +4,7%). También destacaron las financieras americanas, también por las Actas de la Fed. En este caso, un aumento adelantado de tipos implica un aumento adelantado de las rentabilidades de estas compañías (los tipos de interés que cobran a sus clientes podrán ser mayores). Los nombres que destacamos son: (iv) SVB FINANCIAL GROUP (733,29$; +7,5%), (v) WELLS FARGO (53,63$; +2,6%) y (vi) BANK OF AMERICA (48,13$; +2,0%).

Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encuentran: (i) HUMANA INC (367,53$; --19,4%) después de que recorten sus perspectivas un 50% en su plan de captación de clientes (+150K vs +300K anterior). Esta reducción de perspectivas viene provocada por dos factores: (a) el programa federal americano Medicare, que ha abierto la posibilidad de inscripción a más personas y este programa “compite” contra los programas privados y (b) la estrategia de precios agresivos de la competencia privada. Por último, destacaron las caídas en el S. Utilities. Estas caídas estuvieron provocadas por el aumento de la TIR del T-Note americano (caída del precio de los bonos) tras las Actas de la Fed. Este movimiento de las eléctricas está dentro de lo lógico porque suelen actuar como bond proxys. Es decir, tiene una correlación positiva con el precio de los bonos. Entre estas compañías destacaron (ii) NEXTERA ENERGY (85,77$; -4,4%) y (iii) AMERICAN WATER WORKS (175,30$; -1,6%).

SAMSUNG (Cierre: 65,06$; Var. Día: +2,0%; Var. 2022: -1,1%).- Resultados del 4T21 rebotan menos de lo esperado pero con lectura positiva. Sus Ventas aumentan +23% a/a vs +21% esperado, pero el resultado EBIT se queda por detrás de expectativas con un aumento de +53% a/a vs +62% esperado. OPINIÓN: consideramos que los resultados son positivos porque las ventas de Samsung (y en general de todos los productores de chips) siguen acelerando gracias a la demanda extraordinaria de semiconductores. Estimamos que esta demanda seguirá siendo fuerte durante 2022. El resultado EBIT de la compañía es peor de lo esperado por el pago del bonus 2021 que ha sido circunstancial y algo mayor de lo esperado. Sin este factor, los resultados de la Compañía habrían batido expectativas en todos los niveles relevantes de las cuentas. Por estos motivos, nuestra recomendación sigue siendo mantener exposición en el S. Tecnología, con especial peso en semiconductores.

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