INFORME DIARIO - 04 de Enero de 2022 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "Tan buen arranque como esperábamos.”".

Solo es un día, así que en absoluto marca tendencia. Pero mejor arrancar 2022 rebotando con ciertas ganas que lo contrario. Eso fue lo que tuvimos ayer. Las buenas expectativas y ventas de Tesla ayudaron, desde luego (el valor rebotó +13,5%), pero los bancos americanos también reaccionaron muy bien. Conclusión rápida: tecnología y bancos, sectores que recomendamos especialmente para 2022, reaccionan bien desde la primera sesión del año. Razones (en este mismo orden): el déficit de producción de chips causa menos daño de lo esperado y la subida de TIR de los bonos favorece los márgenes de las financieras. Si a eso añadimos que va poniéndose de manifiesto que la variante Ómicron en realidad supondrá el fin de la pandemia, al menos en lo que a gravedad de daños se refiere, lo lógico es que las bolsas arranquen el año rebotando… como defendimos en nuestra Estrategia 2022 que sucedería. Por ahora las cosas salen como esperado, aunque es cierto que se trata de solo una sesión… Pero es una sesión muy importante porque indica cuál es la tendencia, el sentimiento de fondo.

Hoy: "Debería tocar un descanso, pero se animará a rebotar."

Debería aplanar, pero va a rebotar de nuevo (¿+0,2%?). Es el arranque fuerte de 2022 que estimábamos. Si toma inercia alcista esta semana las tomas de beneficios serán infrecuentes durante las primeras semanas del año. En 2022 o estás desde el principio o te pierdes lo mejor del año. La volatilidad está por los suelos (VIX 16,6%), el yen depreciado (casi 131/€) y el ajuste de los bonos (TIR al alza, precios a la baja) está siendo tan progresivo como poco dañino. Arrancamos el día con 2 datos buenos: PMI Manufacturero (Caixin) en China (50,9 vs 50,0 esperado) y Ventas Por Menor alemanas (-0,2% vs -3,1%). Tendremos empleo en Alemania (9:55h) bueno o normal, Redbook USA (14:55h) bueno (aprox. +20%) e ISM Manufacturero americano (16h) retrocediendo algo (60,0 vs 61,1) pero desde niveles estupendos. Hoy todavía rebotará un poco, pero tenderá a aplanar a medida que avancemos hacia el viernes, cuando el empleo americano será bueno, pero la inflación europea podría decepcionar (¿+4,7% vs +4,9%?). Todo bien o mejor.

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1. ENTORNO ECONÓMICO

ESPAÑA (09:00H).- El número de parados se reduce en diciembre en -76.800 personas vs -74.400 en noviembre. OPINIÓN.- Cifra positiva y el mejor dato desde diciembre 2016. En el mes de diciembre tradicionalmente disminuyen en unas -48,16 mil personas en media en los últimos 10 años (aunque en dic-20 que aumentaron en +36,8 mil personas ante el aumento de las restricciones por la ola de Covid-19).

EE.UU. (ayer).- El PMI Manufacturero (final; diciembre) se revisa ligeramente a la baja hasta 57,7 tal y como se esperaba vs 57,8 preliminar y 58,3 en noviembre. OPINIÓN: La revisión final del indicador confirma la leve caída con respecto al dato de noviembre. A pesar de las disrupciones en las cadenas de suministro y la escasez de mano de obra, el PMI Manufacturero se sitúa en niveles históricamente altos.

UEM (ayer).- Batería de PMIs Manufactureros finales y preliminares de diciembre: (i) ESPAÑA: Retrocede hasta 56,2 vs 56,4 esperado y 57,1 en noviembre; (ii) ITALIA: Retrocede menos de lo esperado hasta 62,0 vs 61,5 esperado y 62,8 en noviembre; (iii) FRANCIA: Se revisa al alza hasta 55,6 vs 54,9 esperado y preliminar vs 55,9 en noviembre; (iv) ALEMANIA: Se revisa ligeramente a la baja hasta 57,4 vs 57,9 esperado y preliminar vs 57,4 en noviembre; (v) UEM: Sin cambios, se mantiene en 58,0 igual que esperado y preliminar vs 58,4 en noviembre. OPINIÓN: Retroceso general en los indicadores manufactureros. Se mantienen las disrupciones en las cadenas de suministros y la inflación en niveles históricamente altos. Además, el aumento de la incidencia por la variante Ómicron también afecta a la actividad manufacturera. A pesar del ligero descenso, los PMIs se encuentran ampliamente en zona de expansión (>50).

PORTUGAL (ayer).- El IPC (diciembre) se sitúa en +2,9% a/a vs +2,6% anterior. OPINIÓN: La inflación sigue por debajo de la registrada en la mayoría de los países europeos, pero ya se encuentra claramente por encima de los 2%. Esta subida del IPC se debe en gran medida al aumento de los precios de la energía. No obstante, seguimos creyendo que la inflación en Portugal se mantendrá en valores moderados y no debería repuntar mucho más.

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2.- COMPAÑÍAS EUROPEAS

FCC (Comprar; Pr. Objetivo: 12,51€; Cierre: 11,08€; Var. Día: +0,0%; Var. 2021: +25,9%). Adquiere una empresa de agua en Georgia por 159 M€. Compra el 80% de Georgia Global Utilities (GCU) por 180 M$ (158,7 M€) a través de su filial Aqualia. GCU es propietaria y gestora de las infraestructuras del ciclo integral del agua (presas, depuradoras, potabilizadoras, redes) en la capital del país, Tiflis, y de activos de energía renovable (240 MW principalmente en energía hidroeléctrica). Opinión: Operación de pequeña dimensión. Con una cartera en activos de agua de 15.198 M€, los nuevos activos representan un 1% de la misma. El precio pagado por FCC supone un múltiplo EV/EBITDA 2021 de 8,9x que parece razonable para el sector, a pesar del riesgo político y de tipo de cambio del país. Aqualia pretende reforzar su presencia en la actividad de Agua y aumentar su diversificación geográfica. Consideramos que la posición de FCC enfocada hacia los negocios de Medio ambiente y Agua (generan un 76% del Ebitda) le proporciona una atractiva recurrencia a la cuenta de P&G y le permite por tanto capear los ciclos económicos mejor que otros competidores.

3.- COMPAÑÍAS AMERICANAS Y DE OTROS MERCADOS

S&P 500 por sectores.-

Los mejores: Energía +3,1%; Consumo Discrecional +2,8%; Financieras +1,3%.

Los peores: Materiales -1,4%; Salud -1,0%; Inmobiliarias -1,0%.

Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer destacan: (i) TESLA (1.199,78$; +13,5%) tras batir récord trimestral de entregas en el 4T (308.600 coches vs 263.026 esperados). Muy buena evolución teniendo en cuenta el contexto actual de escasez de semiconductores, rebrotes del virus especialmente en Asia y disrupciones en la cadena de suministros global. En términos acumulados, en 2021 entregó 936.172 coches (+87%) y el consenso espera entregas de 1,3 millones en 2022. (ii) OCCIDENTAL PETROLEUM (31,06$; +7,1%) lidera las subidas del sector (+3,1%) tras rebotar con fuerza recuperando parte de los retrocesos vistos en la última semana de 2021 (-8,7%); (iii) NORWEGIAN CRUISE (22,18$; +6,9%), misma línea que las petroleras. Las compañías de cruceros rebotan con fuerza tras una última semana del año afectadas por el virus. Las perspectivas mejoran para este tipo de compañías, las más afectadas por el Cv-19. Las financieras también suben con fuerza, (iv) WELLS FARGO (50,73$; +5,7%), impulsadas por el fuerte incremento de rentabilidad del bono americano a 10 años que se sitúa en niveles máximos desde noviembre (1,63% vs 1,51% a cierre de 2021).

Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encuentran: (i) MODERNA (235,05$; -7,5%), PFIZER (56,65$; -4,1%) toma de beneficios en los principales productores de vacunas a medida que la información sobre la pandemia es más positiva. Moderna retrocedió -28% en diciembre aunque cierra el año con una revalorización de +143%. Pfizer aguanta mejor y obtiene la aprobación de la FDA de su vacuna de refuerzo para niños entre 12-15 años. (ii) FORTINET (333,12$; -7,3%) retrocede en la primera sesión del año tras establecerse como la tercera mejor acción del S&P500 en 2021 con una revalorización de +142%. La ciberseguridad es uno de nuestros sectores favoritos ya que se trata de un sector en crecimiento estructural y entendemos los retrocesos como oportunidades de compra a precios más atractivos. (iii) NASDAQ (202,46$; -3,6%), MSCI (595,58$; -2,8%) después de unos datos de actividad comercial más débiles en términos intermensuales por menores volúmenes de contratación.

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