INFORME DIARIO - 18 de Enero de 2022 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "Europa al alza. EE.UU. cerrado. China protagonista.”

EE.UU. permanece cerrado por la celebración de M. Luther King, lo que propicia una jornada con muy poco volumen de contratación.
Sin referencias macro ni en EE.UU. ni en Europa, la atención se centra en China. Por un lado, el PIB sorprende al alza en 4T 2021: +4,0% desde +3,3% estimado y +4,9% anterior. Por otro, el banco central recorta el tipo de interés de referencia de medio plazo de manera inesperada -10 p.b. hasta 2,85%, después de haber reducido hace unas semanas el tipo a largo plazo -5 p.b. hasta 3,80%. Este movimiento, contrario al resto de bancos centrales, pone de manifiesto la necesidad de reactivar la economía en un contexto de burbuja inmobiliaria y de cuarentenas impuestas en varias ciudades, lo que amenaza de nuevo a las cadenas de suministros. En Europa, el Ecofin confirma la necesidad de cambiar las obsoletas reglas fiscales (60% Deuda Pública y 3,0% déficit), pero todavía es pronto para alcanzar un acuerdo.
Con todo ello, las bolsas europeas recuperan fuerza, pero los bonos corrigen (Bund -0,029%, +2,0 p.b.). En el mercado de divisas, el Eurodólar 1,1408 se mantiene estable. El petróleo rebota en un contexto de tensión geopolítica entre Rusia y Ucrania (WT 85,3$ y Brent 87,7$).

Hoy: "Resultados y ZEW alemán. Sesión bajista por la Fed."

El Banco Central de Japón (BoJ) mantiene su política monetaria, en línea con expectativas. La inflación está más controlada que en otros países (+0,6% a/a en diciembre) y todavía puede mantener flexibilidad. Además eleva sus previsiones de PIB e inflación (ver Entorno).
Una de las referencias del día será el ZEW alemán, con previsible mejora de Expectativas. Lo que reflejaría un menor temor entre los inversores y analistas al impacto de Ómicron y de la inflación. En EE.UU. destaca el Empire Manufacturing, con posible retroceso frente a datos anteriores. Los resultados empresariales son la segunda referencia del día. El protagonismo estará en EE.UU., con la publicación entre otros de Goldman Sachs. Como referencia, se espera un aumento del BPA en 4T 2021 del S&P500 de +19%.
Hoy probablemente sea una sesión de ajuste tras los ascensos de ayer y siguiendo la estela de los bonos (T-Note 1,84%, +5,5 p.b.) por el enfoque más hawkish de la Fed. La TIR del Bund podría situarse en positivo esta semana.

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1. ENTORNO ECONÓMICO
JAPÓN (3:30h).- El Banco de Japón mantiene el tipo director en -0,10% y deja inalterado el control de la curva para que la TIR del bono a 10 años se mantenga alrededor del 0%. El Banco Central incrementa sus previsiones de inflación para 2022 (+1,1% vs +0,9% anterior) y 2023 (+1,1% vs +1,0%). En términos de crecimiento, el BoJ revisa a la baja las previsiones para el año fiscal 2021 (que termina en marzo) debido a las restricciones que están afectando el consumo y las cadenas de suministros. No obstante, para el año fiscal 2022 revisan al alza el crecimiento del PIB (+3,8% vs +2,9% anterior) debido al programa de estímulos del gobierno. OPINIÓN: Decisión en línea con lo estimado. A pesar de la sorpresa al alza en la inflación de noviembre (+0,6% a/a vs +0,1% anterior) y la revisión al alza de las previsiones para 2022 y 2023, la inflación se deberá mantener por debajo del objetivo del BoJ (+2%), lo que le permite mantener una política monetaria acomodaticia mientras que el resto de los países desarrollados empiezan a endurecer sus políticas monetarias. En términos de crecimiento, noticia positiva por el alza de las previsiones de PIB para 2022 y que supone poca preocupación con respecto a la variante Ómicron y también una mejora de los cuellos de botella en las cadenas de suministros. Por fin, Kuroda (Gobernador del BoJ) ha dicho que internamente no existe debate sobre una posible subida de tipos. Link a la decisión del BoJ.

REINO UNIDO (08:00h).- Tasa de Paro (noviembre) 4,1% vs 4,2% esperado y 4,2% anterior. OPINIÓN: Notícia positiva. La tasa de paro cae por quinto mes consecutivo. Se acerca algo más a los niveles prepandemia (3,8%) tras tocar un máximo de 5 años en diciembre de 2020 (5,2%). Reino Unido parece estar barajando una relajación de las restricciones más ajustadas que se han implementado debido a la variante Ómicron. Una disminución de la preocupación asociada a esta variante, una disminución del número de casos en los últimos días y la impopularidad de estas medidas entre la población están en el base de este planteamiento. Esto sería favorable para el mercado laboral británico.

SECTOR AUTOMÓVIL EUROPEO (8:00h).- Las ventas de vehículos caen -22,8% a/a en diciembre. Con ello el acumulado anual muestra un retroceso de -2,4%, hasta 9,7M de unidades. OPINIÓN: El año ha mostrado dos mitades totalmente diferenciadas. Tras cuatro meses con crecimientos elevados (entre marzo y junio) las matriculaciones aflojan a partir de verano. De hecho, encadenamos seis meses consecutivos de caídas. El comportamiento es generalizado en los principales mercados europeos. Son datos débiles, pero que se explican en gran medida por factores exógenos que afectan a la oferta de vehículos. La escasez de semiconductores, los problemas en las cadenas de suministros y los rebrotes del COVID especialmente en Asia penalizan la producción de vehículos.

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2.- COMPAÑÍAS EUROPEAS

IBERDROLA (Compra; Pr. Objetivo: 11,90€; Cierre: 10,045€; Var. día: +0,14%; Var año: -1,90%). Se adjudica 7.000MW en la mayor subasta eólica marina en Reino Unido. Iberdrola ha sido el mayor adjudicatario de la subasta de eólica marina en Reino Unido, conocida como Scotwind. Iberdrola ha conseguido el desarrollo de tres proyectos a gran escala: dos, con tecnología flotante, que desarrollará en alianza con Shell y el tercero sobre estructura fija. En total ha resultado adjudicataria de 7.000 MW de potencia. Las áreas adjudicadas son: MarramWind, proyecto de 3.000MW de tecnología flotante en la costa noreste de Escocia que será desarrollado conjuntamente con Shell; CampionWind, proyecto de 2.000MW de tecnología flotante en la costa este escocesa, también con Shell; y MachairWind, proyecto de 2.000MW con cimentaciones fijas en aguas próximas a la isla de Islay al oeste de Escocia. Este último desarrollo es propiedad exclusiva de Iberdrola. La puesta en marcha de estos proyectos está prevista a partir de 2030. Suministrarán energía a cerca de 8,5 millones de hogares, el triple de los que hay actualmente en Escocia. La electricidad sobrante se canalizará para su consumo en el resto del Reino Unido. Las inversiones asociadas a estos proyectos totalizaran 22.500M€ El lote adjudicado a Iberdrola es superior al conseguido por BP-EnBW (3.000MW), Total-Macquarie y RIDG (2.000MW) ó Engie-EdP (1.000MW). Opinión de Bankinter: Iberdrola bate al resto de los competidores en la mayor subasta eólica marina en Reino Unido. En total consigue 7.000MW de los 25.000MW subastados y frente a los 3.000MW logrados por el segundo adjudicatario. Iberdrola ya está presente en Reino Unido (gracias a la compra de Scottish Power en 2006), de donde procede el 16% del EBITDA del grupo. El Plan Estratégico del grupo contempla inversiones totales de 75.000M€ en el periodo 2020-25. El 51% de la inversiones van destinadas a la división de renovables. En la tecnología de eólica marina, el objetivo de Iberdrola es tener 12.000MW en operación en 2030, 7.000MW de los cuales corresponden a estos proyectos en Escocia. En la actualidad, Iberdrola opera 1.258 MW en eólica marina en el Reino Unido y Alemania que han supuesto una inversión de más 5.500M€ y tiene otros 4.100 MW en construcción o con la construcción asegurada en Estados Unidos, Francia y Alemania, con una inversión comprometida de más de 15.000M€.

UNILEVER (Comprar; P. Obj: 54,9€; Cierre 44,03€; Var. Día: -6,7%; Var. año: -6,4%). Quiere comprar el negocio de farma, estética y nutrición de GSK y Pfizer cueste lo que cueste: Ayer por la mañana Unilever lanzó una primera oferta de 60.000M€ y equivalente al 53% de su capitalización total. Esto hizo que ayer su cotización cerrase con un -7% de caída. Pero fue rechazada por GSK, no porque no quiera vender, sino porque le parece insuficiente. Según ha filtrado la propia GSK, podrían aceptar una oferta a partir de 72.000M€ (64% de la capitalización de Unilever) y que probablemente intentarán alcanzar. Link al comunicado del Grupo. Opinión de Bankinter: Aunque ninguna de las partes ha ofrecido cifras de ventas o BNA sobre estos segmentos concretos, consideramos que la intención de compra por parte de Unilever es positiva. El objetivo de la Compañía es aumentar su exposición en productos de farma, nutrición y estética. Y desinvertir en aquellos productos con crecimientos moderados y márgenes más reducidos (agua, helados, …). De hecho, estimamos que una vez realizada (o no) esta operación, Unilever anunciará la venta de alguno de estos negocios con menor crecimiento. Esta es la estrategia que Unilever está aplicando desde hace dos años (además de aumentar cuota de mercado en Emergentes), y que otros grupos de alimentación como Nestlé también están siguiendo. Para ambas compañías, con buenos resultados hasta el momento. Por eso estimamos que, sin datos concretos de la operación, el sentido estratégico es el correcto. Mantenemos nuestra recomendación de Comprar y consideramos que estas caídas de su cotización son una oportunidad de entrada en la Compañía con descuento. El potencial actual que le otorgamos a Unilever es de +24%.

IAG (Comprar; Pr. Obj.: 2,5€/acc. Cierre: 1,99€; Var. Día: +0,6%; 2022: +16,6%). Iberia presiona al gobierno para salvar la fusión con Air Europa. El presidente de Iberia defiende la compra de Air Europa, con el triple argumento de que es buena para ambas aerolíneas, para el aeropuerto de Madrid y para España. Considera que la operación no iría en detrimento de los consumidores y que sin un operador fuerte, el aeropuerto de Madrid se quedaría “claramente atrás” para competir en las rutas con Asia. Opinión de Bankinter: Tras romper las negociaciones en diciembre, Iberia y Air Europa tienen de plazo hasta el 31 de enero para llegar a un acuerdo. Si bien, el gobierno tiene un papel fundamental en la operación. En primer lugar, Competencia y la Comisión Europea tienen que dar el visto bueno. Además, el gobierno tendría que asumir parte de la deuda de Air Europa (140M€ de un préstamo concedido por el ICO y 475M€ con la Sepi). Cerrar la compra de Air Europa con un menor coste de adquisición, sería una buena noticia para IAG. Reiteramos recomendación de Compra y Precio Objetivo en 2,5€/acc. Solo es un valor recomendado para inversores muy dinámicos. Link a la nota de IAG.

3.- COMPAÑÍAS AMERICANAS Y DE OTROS MERCADOS

AYER el mercado americano estuvo cerrado por la celebración del Día de Martin L. King.

RESULTADOS 4T 2021 del S&P-500: Acaba de comienzar la temporada de publicación de resultados. Se espera un crecimiento de BPAs de +19% (antes de la publicación de la primera compañía). En el trimestre pasado (3T 2021) el crecimiento de BPA fue +41,1% vs +28,4% esperado. De cara al conjunto del año 2022, el consenso de mercado espera un crecimiento de BPAs de +8,7%.

MODERNA (Cierre: 204,73$, Var. Día: -5,44%; Var. 2022: -19,4%). Espera presentar datos clínicos de su vacuna contra Ómicron en marzo. El CEO espera iniciar la fase de desarrollo clínico en las próximas semanas y tener los datos de los estudios necesarios para solicitar la autorización de comercialización en marzo. OPINIÓN: Noticia positiva, se cumplen las fechas señaladas por el CEO al descubrirse la variante Ómicron sobre el tiempo necesario para tener en el mercado una vacuna específica contra esta variante.

PFIZER (Cierre: 54,95$, Var. Día: -1,06%; Var. 2022: -6,9%). Canada autoriza Paxlovid, píldora anti-COVID de Pfizer. No obstante, las entregas del producto no serán inmediatas a causa de la escasez de existencias. Canadá ha recibido 30.400 dosis y espera otras 120.000 en marzo de un pedido por un millón de dosis acordado hace un mes antes de la aprobación del fármaco. OPINIÓN: Noticia positiva. El problema de suministro que plasma el éxito de este nuevo medicamento.

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