INFORME DIARIO - 10 de Enero de 2022 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Hoy: "La Fed se convierte en el riesgo nº1… o puede que se haya interpretado mal su enfoque. Semana incierta."

No debemos esperar gran cosa de esta semana.- El mercado está “tocado” por una interpretación creemos que equivocada del contenido de las últimas actas de la Fed, ya que no contienen nada concluyente con respecto a la reducción de su balance y mucho menos a que ésta vaya a ser casi simultánea al fin del “tapering” y las primeras subidas de tipos, pero esa incorrecta interpretación se ha impuesto desde el miércoles pasado (cuando se publicaron dichas actas) y solo la propia Fed podría aliviar el miedo del mercado.

¿Cómo? Una posibilidad es que los consejeros que tienen intervenciones públicas esta semana (Mester, George y Bullard mañana; Barkin y Evans el jueves) aclaren que la reducción del balance solo forma parte natural del debate interno (como nosotros pensamos), pero que no hay nada decidido al respecto. La otra, menos buena porque exige esperar más tiempo, es que el propio Consejo de la Fed lo aclare y suavice en su reunión del 25/26 de enero. Pero eso implicaría esperar más de 2 semanas… El caso es que, mientras la Fed no suavice/reenfoque lo que el mercado ha entendido con respecto a la reducción del balance (insistimos en que nosotros no lo vemos así), las bolsas permanecerán bloqueadas, los retrocesos serán más probables que los avances y una semana plana sería un buen desenlace. ¿Puede algún evento de esta semana no relacionado con la Fed contrarrestar esto en positivo? Improbablemente. Lo más importante es el Paro europeo de hoy 11h, la inflación americana del miércoles y la publicación el viernes de los primeros resultados 4T’21 de algunos bancos americanos (JPMorgan, Citi…), junto con alguna otra referencia macro americana. Pero ya está descontado que las cifras de los bancos americanos son buenas o muy buenas y la inflación americana probablemente repuntará por encima del 7% (estimamos que no empezará a suavizarse hasta abril, como pronto), lo que pondrá algo más nervioso al mercado con respecto a lo que pueda hacer la Fed. Pero si la Fed aclara esto, suavizando su enfoque, entonces se nos ofrece una oportunidad para comprar bolsa más barata, sobre todo tecnología. Pensamos que eso es lo que efectivamente sucederá, aunque haya que esperar un par de semanas... o tal vez no tanto.

Bonos: “Foco en el IPC de diciembre en EE.UU.”

La expectativa de una retirada gradual de estímulos por parte de los bancos centrales se acentúa tras la publicación de las Actas de la Fed el miércoles y los bonos corrigen. El Bloomberg Barclays Global Aggregate baja -1,05% en la semana confirmando nuestra visión de que las perspectivas para 2022 no son buenas. La Fed muestra que ha iniciado el debate sobre una reducción de su balance. No es nuestro escenario central para 2022, pero la TIR del T-Note repunta en el año +26,7 p.b. hasta 1,762%. Por su parte la TIR del el Bund sube +13,9 pb hasta -0,047%. Esta semana se reinician las emisiones de bonos soberanos en la UEM, pero también lo hacen las compras del BCE, con lo que prevemos un deslizamiento al alza de las TIRes más suave que en EE.UU. Un IPC en EE.UU. (miércoles), que probablemente superará la barrera del 7,0% en diciembre añadirá presión. Rango (semanal) estimado T-Note: 1,75%/1,85%. Rango (semanal) estimado TIR del Bund: -0,08%/0,00%.

Divisas: “La desorientación impide que el USD se aprecie.”

EuroDólar (€/USD).– El USD debería apreciarse por la solidez de la economía americana y también porque la Fed será rápida con las subidas de tipos… pero la desorientación general sobre lo que sucede puede más y continuará moviéndose en el rango 1,128/1,138 porque los bonos en USD pierden atractivo y, por tanto, el flujo de fondos juega en su contra. Más probable 1,138 que 1,128. Rango estimado (semana) 1,128/1,138.

EuroYen (€/JPY).- Podremos observar una tendencia de apreciación del yen en un entorno de incertidumbre para las bolsas tras la interpretación del mercado de las Actas de la Fed. Esto podría cambiar al largo de la semana si se despejan las dudas. Rango estimado (semana): 130,1/131,9.

EuroLibra (€/GBP).– Las positivas referencias macro de Reino Unido (PIB y Producción Industrial noviembre: +0,4% m/m y +0,7% a/a esp. respectivamente) deberían ayudar a consolidar los niveles actuales. Rango estimado (semana): 0,828/0,840.

EuroCHF (€/CHF).- La mejora prevista de la Tasa de Paro en Europa (7,2% esp. vs 7,3% ant.) debería soportar la tendencia depreciatoria de fondo del franco. Para 2022, esperamos que el cruce alcance el rango 1,08/1,12 €/CHF. Rango estimado (semana): 1,037/1,047.

EuroYuan (€/CNH).– Estimamos semana depreciatoria para el Yuan. El PBOC podría anunciar una nueva aceleración de su masa monetaria (+8,7% a/a esp.). Es decir, más estímulos monetarios (liquidez) y consecuente depreciación de la divisa. Rango estimado (semana): 7,215/7,300.

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1. ENTORNO ECONÓMICO

EE.UU. (viernes).- La Creación de Empleo No Agrícola en diciembre decepciona al sumar sólo +199K frente a los +450K esp. y +249K ant. (revisado desde +210K). La Tasa de Paro sorprende y se reduce hasta 3,9% vs 4,1% esp. y 4,2% ant. Link al Informe en el Bróker. OPINIÓN: Datos positivos que muestran la recuperación del mercado laboral. A pesar de decepcionar los payrolls, la economía sigue generando empleo y la Tasa de Paro se acerca a niveles pre-pandemia (3,7% media 2019). El mercado reaccionará de forma negativa, ya que puede dar pie a un ritmo más acelerado del endurecimiento de la política monetaria de la Fed.

UEM (viernes).- (i) El IPC (diciembre) alcanza un nuevo máximo histórico: +5,0% a/a vs +4,8% esperado vs +4,9% anterior. Subyacente: +2,6% vs +2,5% esperado vs +2,6% anterior. (ii) Ventas Minoristas (noviembre): +7,8% a/a vs +5,6% esperado y +1,7% anterior. (iii) Batería de Indicadores de Confianza (diciembre): Consumidor (final) -8,3 igual que esperado y preliminar; Económica 115,3 vs 116,0 esp. y 117,6 ant.; Servicios 11,2 vs 16,0 esp. y 18,3 ant.; Industrial 14,9 vs 13,9 esp. y 14,3 ant. Link al Informe en el Bróker. OPINIÓN: En general, impacto negativo en mercados. Lejos de suavizarse, y en contra de lo esperado, la Inflación sigue con su escalada. Parecido al IPC alemán del jueves (+5,3% vs +5,1% esp. y +5,2% ant.). El lado positivo lo pone las buenas cifras de Ventas Minoristas y el sorprendente repunte de la Confianza Industrial. El deterioro de Servicios y Económica entra dentro de lo previsto a raíz de la variante Ómicron.

Todas nuestras notas macro disponibles en: https://broker.bankinter.com/www/es-es/cgi/broker+asesoramiento?secc=ASES&subs=IMAS

2.- COMPAÑÍAS EUROPEAS

VEOLIA (Cierre: 33,17€; Var. Día: +2,60%; Var. 2022: +2,82%): Veolia se hace con el 86,22% del capital Suez al término de la OPA. La líder mundial en agua y tratamiento de residuos se hace con el 86,22% del capital de Suez. Está previsto un periodo complementario (12 a 27 de enero) para que los accionistas que no han aportado los títulos hasta ahora lo puedan hacer. Si entonces Veolia alcanzara el 90% del capital, Suez dejaría de cotizar en febrero. Tras la adquisición, se estima una facturación anual de 37.000M€ (+11.000M€ que Veolia sola en 2020). Opinión de Bankinter: Noticia positiva, Veolia supera el objetivo mínimo de conseguir un 50% de las acciones. De esta forma, pasa a controlar Suez, que hasta el momento era su principal competidor y la compañía numero dos a nivel mundial en servicios de agua y tratamiento de residuos, lo que permitirá que Veolia refuerce su liderazgo. Como ya habíamos comentado en otras ocasiones, eso deberá impulsar el crecimiento y la posición de mercado de Veolia, debido a las sinergias obtenidas tras la adquisición. Aunque estos efectos se empiecen a hacer notar en el medio plazo, las acciones de Veolia han subido considerablemente desde que se anunció la OPA y está claro que el mercado considera que esta operación será positiva para Veolia.

3.- COMPAÑÍAS AMERICANAS Y DE OTROS MERCADOS

S&P 500 por sectores.-

Los mejores: Energía +1,5%; Financieras +1,2%; Utilities +0,8%.

Los peores: Consumo Discrecional -1,7%; Tecnología -1,0%; Real Estate -0,6%.

Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron el VIERNES destacan: (i) DISCOVERY INC. (30,06$; +16,9%) por los rumores sobre una posible compra de la compañía por WarnerMedia, creando una de las mayores compañías de comunicación valorada en torno a 43.000M$. También destacaron muchas compañías del S. Turismo tras una recomendación de compra generalizada del sector por parte de un banco de inversión americano. Entre estas compañías destacan: (ii) NORWEGIAN CRUISE LINE (22,20$; +4,0%), (iii) ROYAL CARIBBEAN CRUISES (81,02$; +4,0%) y (iv) AMERICAN AIRLINES (19,28$; +3,8%).

Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron el VIERNES se encuentran: muchas compañías del Sector Tecnológico y Comunicaciones. El motivo de esta caída es la respuesta al aumento de la TIR del T-Note hasta 1,76% desde 1,72% (bajada del precio del bono), sobre la que tienen una correlación inversa elevada. Entre ellas destacaN (i) T-MOBILE (109,74$; -5,0%); (ii) LAM RESEARCH GROUP (669,29$; -4,7%) y (iii) NVIDIA (272,47$; -3,3%).

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