INFORME DIARIO - 20 de Enero de 2022 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "Caída en las bolsas americanas. Petróleo y libra al alza.”

Sesión mixta en bolsas. Las bolsas europeas comenzaron con optimismo animadas por la publicación de buenos resultados empresariales (Burberry, Richemont,..) que mitiga la preocupación por tipos de interés más altos. La subidas se fueron moderando y el ES-50 cerró con un avance de +0,25%. En EE.UU vimos una nueva sesión de caídas (S&P -1,0%, Nasdaq 100 -1,2%). La corrección en el Nasdaq 100 supera el 9% desde los máximos del 19 de noviembre.

En renta fija, la TIR del Bund entró en terreno positivo durante la sesión aunque cerró ligeramente en negativo (-0,01%). La TIR del T-Note retrocede ligeramente hasta 1,86% (-2 p.b.)

En divisas destaca el fortalecimiento de la libra (EURGBP 0,83) tras el fuerte repunte del IPC (5,4% vs 5,1% ant) que anticipa una nueva subida de tipos del BOE en febrero (0,5% desde 0,25% actual). Continua la subida en el petróleo (Brent 88$/brr, máximos desde 2014) tras el informe de la Agencia Internacional de la Energía que alertaba de una mayor tirantez en el mercado.

Hoy: "Actas del BCE y resultados. Toca rebote en las bolsas."

El foco de la sesión en el frente macro estará en las Actas del BCE. En su última reunión (16 dic.), el BCE anunció la extensión de las compras del APP para mitigar el impacto del fin del PEPP en marzo. Pero el interés estará en ver si los miembros del Consejo de Gobierno muestran preocupación por la evolución de la inflación, por si eso pudiese llevar a un adelanto en la retirada de estímulos, tal como sucedió con las Actas de la Fed el pasado 6 de enero. Las Actas de la Fed dejaron entrever un mayor consenso entre los miembros del FOMC para acelerar las subidas de tipos y se abría el debate sobre la posibilidad de reducir el balance (Quantitative Tightening) a un ritmo mayor que en ciclos anteriores para combatir la inflación. Este tono más hawkish sorprendió al mercado, propiciando una subida generalizada de TIRes de los bonos. No pensamos que esta vez la reacción sea similar, dado que las presiones inflacionistas son menores en la UEM, la TIR del Bund ya ha repuntado desde entonces (-0,015% vs -0,084%) y el mercado ha adelantado la subida en el tipo de depósito (+10 pb hasta -0,40%) a Sept 2022 (vs 2023 ant.). Veremos.

A nivel micro, la temporada de resultados gana tracción, con el foco en las tecnológicas americanas. Hoy es el turno de Netflix e Intuitive Surgical entre otras. El consenso apunta a un crecimiento del BPA de +19% para el 4T. Los resultados dan soporte a un mercado afectado por la próxima retirada de liquidez de los bancos centrales y las tensiones geopolíticas (Rusia-Ucrania).

Para hoy esperamos una sesión de ligeros rebotes en las bolsas, tras las caídas registras en EE.UU. en los últimos días. Esta madrugada China ha recortado tipos para impulsar la economía, no pensamos que las Actas del BCE sorprendan negativamente al mercado y los resultados ayudarán a impulsar la sesión.

1. ENTORNO ECONÓMICO

ESPAÑA (9:00h).- (i) Transacciones de Vivienda +24,4% en noviembre (a/a) vs +22,2% anterior. OPINIÓN: Como era de esperar, las transacciones de vivienda siguen creciendo con fuerza en noviembre. Continuarán incrementándose en próximos meses, aunque a ritmos más moderados, dado que compararán ya con meses de mayor actividad inmobiliaria en 3T 2020. Prevemos transacciones de vivienda +20% en 2021, recuperando niveles previos al virus (500.000 transacciones), apoyadas en una fuerte demanda nacional y la vuelta de extranjeros a partir de la segunda mitad de este año. Link al informe del sector inmobiliario. (ii) Moody’s mantiene el rating de España, Baa1 para la deuda soberana a largo plazo, con perspectiva estable. La agencia considera que España mantiene un perfil de crecimiento equilibrado y superávits externos sostenidos. Proyecta un crecimiento del 4,5% para 2021 y 5,9% para 2022. Respecto a los riesgos señala el uso “pleno y eficaz de los fondos de la UE” o que las perspectivas de crecimiento a medio plazo se vean deterioradas de forma significativa, ya que conllevaría un incremento del endeudamiento del sector público. Por el lado positivo, una posible mejora podría derivarse de unas expectativas de crecimiento que volvieran a tasas superiores respecto a otros países de la zona euro; la presentación de un “plan fiscal creíble a medio plazo” que de confianza en la reducción de la deuda pública en los próximos años; o un enfoque renovado en las reformas estructurales. OPINIÓN: la agencia de calificación crediticia mantuvo su calificación sin cambios, en línea con lo esperado. Nuestras estimaciones de crecimiento para 2022 (+5,8%) también apuntan al crecimiento de la Inversión, en parte impulsada por el uso de los fondos europeos, como una de las claves del crecimiento para este ejercicio.

ALEMANIA (08:00h).- Precios Industriales (diciembre): +24,2% (a/a) vs +19,3% esperado vs +19,2% anterior. En el mes +5,0% vs +0,8% esperado vs +0,8% anterior. OPINIÓN: Los precios aumentan con fuerza y por encima de lo esperado, siguen en máximos históricos tensionados especialmente por el considerable aumento del componente de energía que muestra una subida de +69,0% (a/a) vs +49,4% anterior, mientras que en los Bienes Básicos aumenta +19,3%. Noticia desfavorable que alimenta el temor a la inflación y a subidas de tipos de interés.

CHINA (02:30h).- Recorta tipos, como se esperaba. El PBOC recorta el Tipo de Interés a 1 año al +3,70% desde +3,80%, coincide con lo esperado. También recorta el Tipo de Interés a 5 años al +4,60% desde +4,65% pero es inferior al +4,55% esperado. OPINIÓN: Este es el segundo recorte del tipo a 1 año en dos meses consecutivos (en diciembre recortó -5p.p.) y primero para el tipo a 5 años desde abril de 2020. Se esperaba que el PBOC hiciese este movimiento para impulsar su economía y ayudar a estabilizar el sector inmobiliario. El PIB aumenta +4,0% a/a en 4T 2021 vs +6%/+7% pre-COVID y tras rebajar el Coeficiente de Liquidez para los bancos, este recorte de tipos supone un apoyo adicional a su economía.

JAPÓN (00:50h).- El Déficit Comercial en diciembre asciende a -582.400 M¥ vs -787.600 M¥ esperado vs -955.600 M¥ anterior (revisado desde -954.800 M¥). Las Exportaciones aumentan +17,5% a/a vs +15,9% esperado y +20,5% anterior mientras las Importaciones crecen +41,1% vs +43,0% esperado y +43,8% anterior. OPINIÓN: Las Exportaciones superan las expectativas, reflejo de la reactivación económica y alcanzan máximos desde noviembre 1979, a la vez que las Importaciones desaceleran su ritmo crecimiento desde niveles récord por la subida de los precios de las materias primas, especialmente energía. Aunque se espera que las Exportaciones aumentasen con fuerza en diciembre impulsadas por la fuerte demanda de EE.UU., el registro supera lo esperado y nuestra valoración es positiva. La reciente depreciación del Yen frente al dólar dará soporte a la Balanza Comercial en el medio plazo.

EE.UU. (ayer).- El número de Viviendas Iniciadas repuntan más de lo estimado en diciembre, hasta 1.702k vs. 1.650K esperado y 1.678K anterior (revisado desde 1.679k). De este modo se alcanza el mayor registro de los últimos 9 meses. Los Permisos de Construcción, indicador que adelanta la actividad en los próximos meses, acelera con fuerza. Alcanza 1.873K vs. 1.703K esperado y 1.717K anterior. OPINIÓN: El mercado inmobiliario atraviesa un momento realmente sólido en EE.UU. La economía recupera con fuerza, el empleo retorna gradualmente hacia niveles previos a la pandemia (Tasa de Paro 3,9% en diciembre) y los indicadores de confianza permanecen en niveles elevados. De hecho, los precios de vivienda han acelerado con fuerza en los últimos meses en gran medida porque la escasez de trabajadores y los problemas logísitcos han constreñido la oferta de hogares en un momento de alta demanda. Todos estos factores nos llevan a anticipar que este buen comportamiento se mantendrá en próximos meses. Aunque vigilaremos de cerca el movimiento de los tipos hipotecarios, que siguen en niveles bajos desde una perspectiva histórica, pero marcan un movimiento progresivamente alcista. Link a la nota publicada en el Bróker.

Todas nuestras notas macro disponibles en: https://broker.bankinter.com/www/es-es/cgi/broker+asesoramiento?secc=ASES&subs=IMAS

2.- COMPAÑÍAS EUROPEAS

REPSOL (Comprar; P. Obj: 12,6€; Cierre 11,1€; Var. Día: +0,07%; Var. año: +6,7%). Crea un consorcio con 30 empresas, denominado Shyne, para promover el hidrógeno verde.- La inversión conjunta asciende a 3.230M€ y se espera la creación de 13.000 puestos de trabajo. El objetivo del consorcio es promover la descarbonización a través del uso de hidrógeno verde en toda la cadena de valor. Espera alcanzar una capacidad instalada de 500MW en 2025 y 2.000MW en 2030. Algunas de las empresas incluidas en el consorcio son Bosch, Celsa, Enagás, Scania y Talgo. También forman parte organizaciones como la Asociación Española del Hidrógeno Verde (AEH2). Opinión de Bankinter: Noticia positiva por la ambición del proyecto, supone el 50% del objetivo marcado por el Gobierno para España en 2030. También porque lidera un sector clave en los próximos años. De esta manera adelanta a otros grupos como Endesa, Naturgy, BP e Iberdrola (ayer mismo presentó otro consorcio focalizado en electrolizadores). En paralelo, el Gobierno anunció ayudas por 400M€. En nuestra opinión, esta estrategia es coherente con el objetivo de Repsol de elevar su presencia en el ámbito de las energías renovables para reducir su dependencia del petróleo. En este contexto, reiteramos nuestra recomendación de Comprar. Es una de las empresas multienergéticas que presenta mejores perspectivas: cuenta con un balance saneado, cotiza a múltiplos reducidos, rentabilidad por dividendo atractiva (5,3%) y cada vez es mayor su presencia en el área de renovables, también Hidrógeno. Por todo ello, reiteramos nuestra recomendación en Comprar. Link a la nota.

SECTOR TURISMO: Vueling espera un verano 2021 muy fuerte. Para ello, contará con 337 rutas, diez más vs 2019. Busca mantener su liderazgo en el mercado interno. Como referencia, Vueling fue tras Ryanair la aerolínea con más viajeros en 2020: 13,8M de asientos, +77% vs 2020 y el 53% de los niveles de 2019. Opinión de Bankinter: De nuevo, buenas previsiones para el sector Turismo en 2022. Exceltur anunció la semana pasada que prevé un incremento de la actividad turística del +53% vs 2022, que supondría recuperar en torno al 87% de los niveles previos al virus (desde 57% en 2021). Nuestras estimaciones apuntan a una recuperación del 85% en 2022 y 100% en 2023, sin olvidar que las cifras de 2019 representan máximos históricos. Esta recuperación vendrá sobre todo por el turismo extranjero, que se ha visto más penalizado por las restricciones a la movilidad y que todavía se encuentra por debajo del 50% vs 2019.El sector se encuentra entre nuestras preferencias de cara a 2022. Recomendamos Comprar Meliá e IAG en España. Fuera de España nuestras recomendaciones son Ryanair, Marriot, Booking, Expedia y AirBNB.

3.- COMPAÑÍAS AMERICANAS Y DE OTROS MERCADOS

S&P 500 por sectores el viernes.-

Los mejores: Ulitities +0,46%; Consumo Discrecional -0,03%; Materiales -0,07%.

Los peores: Financieras -1,66%; Consumo Cíclico -1,63%; Inmobiliario -1,21%.

Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer destacan: (i) TAKE TWO (163,36$; +6,05%) El sector de videojuegos está descontando positivamente en sus cotizaciones los movimientos corporativos que se están produciendo y ayer siguieron reflejando el impacto de la operación de Microsoft con Activision. (ii) PROCTER & GAMBLE (162,0$; +3,36%) las acciones de la compañía subieron tras anunciar unos resultados trimestrales mejores de lo esperado y recibir varias mejoras de recomendaciones por parte de varias casas de análisis. (iii) ELECTORNIC ARTS (136,91$; +2,24%) la compañía subió por el mismo motivo que Take Two, animada por las operaciones corporativas dentro del sector de videojuegos.

Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encuentran: (i) FORD (157,89$; -6,15%). El martes la compañía anunció que espera una ganancia récord de 8.200M$ en 4T 2021 en su inversión en el productor de camiones eléctricos Rivian Automotive. Sin embargo, las acciones de la participada se mantuvieron débiles. Anteriormente un proveedor Linamar advertía de las restricciones en la cadena de suministros y disponibilidad de mano de obra se habían deteriorado, afectando a ingresos y márgenes. (ii) US BANCORP (57,37$, -7,75%). El retroceso se produjo tras unos resultados del 4T 2021 inferiores a los estimados por el consenso de mercado. El BPA se situó en 1,07$ (vs 1,10$ estimado), mientras el margen de intereses se situaba en 2,40% (vs 2,48% estimado). (iii) MODERNA (174,07$, -6,72%) continuó con los descensos, como comentábamos ayer, tras datos preliminares en Israel que apuntan que una cuarta dosis de refuerzo de las vacunas con mRNA aumenta los anticuerpos, pero no previene contra omicron.

BANK OF AMERICA (Cierre:46,4$; Var.Día +0,4%; Var. 2022: +4,4%): Bate expectativas en 4T 2021 porque el negocio típico va muy bien (crédito & tipos). Principales cifras 4T 2021 (estanco) comparadas con el consenso (Bloomberg): Margen de Intereses: 11.410 M$ (+11,3% va +9,2% en 3T 2021 vs 11.371 M$ e); Ingresos Totales: 22.060 M$ (+9,8% vs +11,8% en 3T 2021 vs 22.231 M$ e); Provisiones: (-489 M$ vs -624 M$ en 3T 2021); BNA: 6.773 M$ (+30,0% vs +63,5% en 3T 2021 vs 6.342 M$ e) – equivalente a un BPA de 0,82$/acc vs 0,76$ e -. En el conjunto del año 2021, el BNA alcanza 30.557 M$ (+85,5%) y supera ampliamente los niveles pre-CV19 (BNA: 25.998 M$ en 2019). OPINIÓN: BoA continúa siendo una de nuestras entidades favoritas porque: (i) las cifras clave van mejor de lo esperado (Ingresos, Coste del Riesgo & Rentabilidad), (ii) la demanda de crédito gana tracción (+6,0% en 4T 2021; +11,0% t/t anualiada), (iii) la presión en márgenes se disipa (1,92% vs 1,93% en 3T 2021) y el entorno de tipos cambia a mejor (¿4 subidas en 2022?), (iv) la gestión de costes es adecuada (ratio de eficiencia ~67,0%) y la rentabilidad/ROTCE atractiva (15,2% vs 11,7% en 4T 2020). En definitiva, reiteramos nuestra recomendación de Comprar. Link a los resultados del banco.

MORGAN STANLEY (Cierre: 95,7$; Var.Día +1,8%; Var. Año: -2,5%): Bate expectativas en 4T 2021 y revisa al alza la rentabilidad/ROTE objetivo hasta >20% (vs 16/20% anterior). Principales cifras 4T 2021 (estanco) comparadas con el consenso (Bloomberg): Ingresos: 14.524 M$ (+6,8% vs +26,6% en 3T 2021 vs 14.442 M$ e); Provisiones: 5 M$ vs 24,0 M$ en 3T 2021; BNA: 3.696 M$ (+9,2% vs +38,0% en 3T 2021 vs 3.431 M$ e) – equivalente a un BPA de 2,01$/acc vs 1,91$ e -. En el conjunto del año 2021, el BNA alcanza 15.034 M$ (+36,7%). OPINIÓN: Las cifras evolucionan positivamente en todas las líneas de negocio – banca de inversión, gestión de activos y trading - y una vez más ponen el listón alto para los próximos trimestres. Los fundamentales de MS son sólidos (diversificación de ingresos, eficiencia & rentabilidad) y el equipo gestor revisa al alza los objetivos de rentabilidad a largo plazo (RoTCE >20% vs 16%/20% anterior vs 19,8% en 2021). La ratio de solvencia (capital CET1) ahora en 16,0% supera ampliamente la media sectorial (~11,0%/14,0%) y permite mantener una política de remuneración atractiva para los accionistas. En 2021, MS ha invertido 11.000 M$ en recomprar acciones propias - equivalente al 6,5% de la capitalización bursátil actual – además de repartir 2,8$/acc. en dividendos (2,9% de rentabilidad). En definitiva, reiteramos nuestra recomendación de Comprar. Link a los resultados del banco.

GLAXO (Cierre: 45,69$, Var. Día: -2,41%; Var. 2022: +3,6%). Unilever no mejorará su oferta por la división de consumo. Glaxo ha rechazado tres ofertas de Unilever por esta división(medicamentos sin receta), la última por 50.000MGBP. OPINIÓN: Noticia negativa que se conoció ayer con el mercado abierto, las acciones de Glaxo cedieron -2,4%. Glaxo controla el 68% de esta división y Pfizer el 32% restante.

RESULTADOS 4T 2021 del S&P 500: Con 43 compañías publicadas el incremento medio del BPA ha sido del +21,4% vs +19,8% esperado (antes de la publicación de la primera compañía). El saldo cualitativo es el siguiente: baten expectativas el 79,1%, el 2,3% en línea y el restante 18,6% decepcionan. En el trimestre pasado (3T 2021) el BPA fue +41,1% vs +28,4% esperado.

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