INFORME DIARIO - 13 de Enero de 2022 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "Continúa el rebote en bolsas y los bonos se estabilizan. La inflación americana repunta, aunque no sorprende.”

Las bolsas suben a ambos lados del Atlántico (S&P500 +0,3% y Eurostoxx 50 +0,8%), lideradas por Materiales, Consumo y Tecnología. La Inflación vuelve a repuntar en EE.UU. hasta 7,0% en diciembre, desde 6,8% anterior. Un registro muy elevado (máximo desde 1982), aunque en línea con lo esperado. Es altamente probable que la inflación siga incrementándose hasta alcanzar el pico en abril, para posteriormente comenzar a moderarse. Tampoco consiguen frenar a las bolsas las declaraciones en tono “hawkish” por parte de algunos miembros de la Fed. Bullard (Fed de St Louis) apunta a 4 subidas de tipos este año. Daly (Fed de San Francisco) y Harker (Fed de Philadelphia) insisten en la importancia de empezar pronto con las subidas de tipos. A pesar de ello, la TIR de los bonos se estabiliza (T-Note 1,74%) e incluso se reduce ligeramente en Europa (Bund -3p.b. hasta -0,059%). El dólar continúa depreciándose hasta 1,144/€. El índice de volatilidad (VIX) se reduce hasta 17,6 desde 18,4 anterior.

Hoy: "La atención vuelve a centrarse en la Fed. Si Brainard no sorprende, las bolsas podrían subir ligeramente."

El foco vuelve a estar hoy sobre la Fed. Brainard comparece ante la Comisión del Senado, por su nominación como Vicepresidenta de la Fed para los próximos 4 años. Aunque el discurso se ha publicado ya, lo más interesante estará en el turno de preguntas. Es poco probable que se salga del guion marcado por Powell el martes. Además, tendremos comparecencias de Evans (Fed de Chicago) y Barkin (Fed de Richmond), que hablarán sobre economía y política monetaria. El perfil de ambos dentro del comité es moderado, por lo que no prevemos comentarios excesivamente “hawkish”.

En el frente macro, destaca el Índice de Precios de Producción de EE.UU. Repuntará previsiblemente hasta +9,8% en diciembre desde +9,6%, anticipando nuevos incrementos de inflación en los próximos meses. Nada sorprendente y que quedará en segundo plano después del dato de Inflación.

Prevemos sesión de ligeras subidas de bolsas. Aunque las bolsas asiáticas retroceden hoy, los futuros vienen mixtos en EE.UU. y Europa y los bonos continúan estables. Es factible otra ligera subida de bolsas con el aliciente de la temporada de resultados 4T 2021, que comenzará mañana con bancos americanos (Wells Fargo, BlackRock, JPMorgan y Citigroup).

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1. ENTORNO ECONÓMICO

EE.UU./FED.- La vicepresidenta de la Fed, Lael Brainard, comparece hoy ante el Comité Bancario del Senado para su confirmación en el puesto. El discurso se hizo público ayer. Lael Brainard ha sido nominada por el presidente Joe Biden para ocupar el puesto de vicepresidenta de la Fed, sucediendo a Richard Clarida. Clarida dimitió este mes, dos semanas antes del final de su mandato, a raíz de nuevas especulaciones sobre la rectitud de sus operaciones en bolsa. Ayer se hizo público el discurso que Brainard realizará ante el Senado. En su discurso, la gobernadora de la Reserva Federal considera que la economía americana se encuentra en un buen momento en cuanto a empleo y crecimiento, con una recuperación muy positiva no vista en las últimas cinco décadas. En el último año la tasa de desempleo se ha reducido en 2,8% y se encuentra por debajo del 4% y la economía crece un ritmo sólido (+5,5% en 2021). Pero al mismo tiempo reconoce que la inflación es muy alta (superior al +7%) y que los trabajadores están preocupados por el alcance sus salarios. En este contexto, la tarea más urgente del banco central es “combatir la inflación y reducirla al 2%, al tiempo que se mantiene una recuperación inclusiva”. La comparecencia de Brainard ante el Senado tendrá lugar a las 16:00h. OPINIÓN: En su discurso ante el Senado, Brainard subraya su preocupación por la evolución de la inflación y la determinación de la Fed en dirigir su política monetaria a combatir el fuerte repunte en los precios. El interés de los inversores estará en las respuestas de Brainard ante las preguntas de los senadores durante la audiencia de confirmación que comienza a las 16:00h. La Fed ha comenzado con la retirada de estímulos. El programa de compra de activos quedará finalizado en marzo (tapering). En cuanto a subidas de tipos, el último diagrama de puntos- correspondiente a la reunión del 15 de diciembre- anticipaba tres subidas en 2022 hasta el rango 0,75%/1,0%. Ante los nuevos avances en inflación y las recientes declaraciones de destacados miembros de la Fed, el mercado descuenta ya la posibilidad de una política más hawkish por parte del banco central. Los futuros del dólar y de los “Fed Funds” anticipan cuatro subidas de tipos para 2022, comenzando tan pronto como marzo, coincidiendo con el fin del tapering.

EE.UU. (ayer).- (i) El IPC (diciembre) se sitúa en +7,0% vs +7,0% esperado y +6,8% anterior; Tasa Subyacente +5,5% vs +5,4% esperado y +4,9% anterior. OPINIÓN: La inflación americana vuelve a marcar el registro más alto desde 1982. Sin embargo, no es algo que sorprenda y ya estaba descontado en mercado. El dato de diciembre es una muestra de que la inflación se mantiene en cotas altas pero no supera las expectativas. Un dato más alto habría reforzado la perspectiva sobre una Fed más agresiva en cuanto a la retirada de estímulos, pero no ha sido así. Link al informe . (ii) Libro Beige de la Fed: muestra que la actividad se expande a un ritmo más moderado en las últimas semanas de 2021. La demanda de factores de producción sigue siendo elevada. El consumo continúa creciendo a un ritmo constante a pesar del fuerte avance de la variante Ómicron. En este contexto, el sector turismo se ha visto más perjudicado. En relación con la inflación, muchos distritos reportan un crecimiento sólido de los precios que se traslada a los consumidores. Sin embargo, algunos distritos afirman que se ha relajado ligeramente frente a los fuertes crecimientos de los últimos meses. OPINIÓN: Sin novedades. Atribuyen tanto la desaceleración de la economía como el aumento de precios a las disrupciones en la cadena de suministro y los cuellos de botella en el mercado laboral. La nota positiva es que la demanda sigue en niveles elevados y el consumo crece a un ritmo constante a pesar de la nueva variante.

UEM (ayer).- Producción Industrial (noviembre) -1,5% vs +0,6% esperado y +0,2% anterior (revisado desde +3,3%). En términos intermensuales se incrementa +2,3% vs +0,5% esperado y -1,3% anterior (revisado desde +1,1%). OPINIÓN: Dato flojo, el avance intermensual se debe principalmente a una revisión a la baja de los datos de octubre. En términos interanuales, la caída se debe al retroceso en Bienes de Equipo (-9,8%) frente a un avance de +4,4% en bienes de consumo duradores y +6,1% en no duraderos. Es un indicador retrasado, corresponde al mes de noviembre. Por tanto, no afectó a la dirección de las bolsas en la sesión de ayer.

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2.- COMPAÑÍAS EUROPEAS

BANCO SANTANDER (Comprar; Pr.Obj. 4,10€; Cierre: 3,11€; Var día: -0,2%, Var.2022: +5,9%). Estudia adquirir la filial de Citi en México (Banamex). Banamex es la tercera entidad del país con una cuota de mercado ~10,0% por detrás de Bancomer (BBVA) y Santander México. Según la prensa, Grupo Financiero Inbursa (Carlos Slim), la entidad local Banorte, el brasileño Itaú y el canadiense Scotiabank, también estarían interesados. OPINIÓN: La operación tendría sentido estratégico, pero aún es pronto para determinar el encaje financiero (múltiplos de adquisición, sinergias de costes, financiación de la operación…). Santander México es la segunda entidad del país y genera un BNA Ordinario de 602 M€ en 9M 2021 (~10,3% del grupo) con una rentabilidad/RoTE ~13,2% (vs 12,6% del grupo). En caso de seguir adelante, sería una operación de envergadura que probablemente conllevaría una ampliación de capital para financiar una adquisición que incrementaría el perfil de riesgo de SAN. Al parecer, Citi aspira a recuperar la inversión realizada en Banamex en el año 2001 que asciende a 12.500 M$ (~10.965 M€) – equivalente al 20,5% de la capitalización bursátil actual de SAN -. Pensamos, que la probabilidad de que SAN adquiera Banamex es reducida, al menos con este nivel de precios.

3.- COMPAÑÍAS AMERICANAS Y DE OTROS MERCADOS

S&P 500 por sectores.-

Los mejores: Materiales +0,50%; Consumo Cíclico +0,63%; Tecnología +0,44%.

Los peores: Salud -0,26%; Financieras +0,04%; Consumo No Cíclico +0,05%.

Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer destacan: (i) TESLA (1106,22$; +3,93%) sube ante la probable aprobación de una planta en Alemania cuya construcción se encuentra parada a la espera de las licencias finales. El Ministro de Medioambiente de Branderburgo afirmó no identificar obstáculos para su aprobación final. (ii) APA CORP (32,65$; +2,03%) prolonga la subida del día anterior, acompañando el movimiento del mercado americano. (iii) SALESFORCE (237,83$; +1,27%) publicó datos que indican que las ventas digitales a nivel global realizadas mediante las aplicaciones de la compañía superaron 1.000M$ durante la holiday season. Salesforce desempeña una función clave para facilitar las ventas online porque proporciona soporte tecnológico a marcas y a vendedores minoristas con sus servicios de CRM.

Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encuentran: (i) QUEST DIAGNOSTICS (147,14$; -6,80%), tras publicar un guidance de BPA 2022 de 8$ que se quedó por debajo de las expectativas del consenso de 8,78$/acc. (ii) BIOGEN (225,34$; -6,70%) afectada por la decisión del Gobierno americano de limitar la cobertura de Medicare para el nuevo medicamento contra el Alzheimer de BIOGEN, apoyando financieramente solo a los pacientes inscritos en ensayos clínicos. La noticia tuvo un impacto negativo en todo el sector. (iii) AMERICAN AIRLINES (18,50$; -2,73%). El valor sufre con el bloqueo por parte de China de algunos de sus vuelos debido al aumento de medidas de precaución por la situación de CV-19.

TSMC (Precio: 132,23$; Var. Día: +2,37%: Var. Año: +9,91%): Resultados 4T21 mejores de lo esperado, apoyados en la mejora de los márgenes.- Cifras comparadas con el consenso de Bloomberg: Ventas 438.194MTW$ (+21,2% a/a) vs 436.349MTW$ esp.; EBIT 230.575MTW$ (+18,2%) vs 178.485MTW$ esp.; y BNA de 166.232MTW$ (+16,4% a/a) vs 161.363MTW$. El margen bruto ha sido de 52,7% (vs guidance de la compañía de 51%-53%) y el margen operativo (EBIT) ha sido de 41,7% (vs guidance de la compañía de 39%-41%). OPINIÓN: Los resultados superan las expectativas del mercado y sorprende positivamente la mejora de márgenes. La fuerte demanda de chips apoya la evolución del negocio de la compañía. Por el momento la compañía no ha facilitado guías para el próximo trimestre (esperamos que lo haga en la conferencia de analistas que se celebrará hoy). Estas cifras refrendan nuestra visión positiva en el valor y en el sector de semiconductores. El valor lleva en el año una subida de +9,91% y forma parte de nuestros valores seleccionados en la cartera modelo americana. Link a los resultados

BOEING (217,45$, Var. día: +0,66% Var. Año: +8,0%): Boeing ha anunciado entregas de 340 aviones comerciales en 2021 (de los cuales 263 son 737) y según prensa ha obtenido 535 pedidos netos, tras cancelaciones, en el ejercicio (909 pedidos brutos). La compañía presentará sus resultados del 4T 2021 el próximo 26 de enero. OPINIÓN: La entrada de nuevos pedidos netos (descontando las cancelaciones por la pandemia), son buenas noticias para el sector. En la publicación de resultados tendremos más detalle sobre la evolución del balance de ambas compañías. El número de pedidos netos en Boeing (535 aviones comerciales, desde 54 en 2020) superaría ligeramente a los 507 pedidos netos de Airbus en el último ejercicio (desde 268 en 2020). Airbus ha mantenido un nivel de pedidos y entregas más estable en el período, con 611 unidades (desde 566 unidades en 2020), frente a las 340 unidades entregadas por Boeing en 2021.

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