INFORME DIARIO - 11 de Enero de 2022 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "Todavía con ‘resaca’ tras las Actas (hawkish) de la Fed.”

Arrancamos la semana con caídas generalizadas en bolsas, pero un más que decente y sorprendente Nasdaq-100 (EuroStoxx-50: -1,5%; SP500: -0,1%; Nasdaq-100: +0,1%). Todavía con resaca tras unas Actas sorprendentemente hawkish de la Fed (miércoles pasado). Desde entonces, hemos tenido 4 sesiones consecutivas con retrocesos en bolsas y un Nasdaq100, particularmente sensible a aumentos de tipos, con un acumulado de -4% en este periodo.
Pero estas correcciones hay que ponerlas en contexto: (i) el S&P500 está a solo -2,6% de máximos históricos, (ii) el EuroStoxx-50 ha cerrado el segundo mejor año de los últimos 12 (+21% en 2021) y (iii) el Nasdaq100 viene de un rally de Navidad de +11% (oct. – dic.). Por eso pensamos que el mercado ha encontrado una excusa – justificada - con la Fed para tomarse un respiro. Durante la sesión, la única referencia relevante fue la mejora de la Tasa de Paro en la UEM por séptimo mes consecutivo. Pero que importó poco al mercado porque el aumento de volatilidad fue lo que guio la sesión.

Hoy: "La Fed tendrá la oportunidad de estabilizar las bolsas."

Estimamos que hoy las bolsas mantendrán la inercia bajista de ayer y el repunte de TIRs en bonos. Al menos hasta la apertura americana.
Durante la mañana no tendremos absolutamente ninguna referencia y tanto bolsas como bonos seguirán siendo prudentes ante la posibilidad de revivir un “taper tantrum 2.0”: reducción de compras + subida de tipos (entre 2 y 4) + venta de bonos (reducción balance Fed), en este orden y todo en 2022.
Por la tarde, precisamente, la clave estará en la Fed: entre las 15h y las 22h comparecen cuatro miembros de la Fed, incluyendo a su presidente Powell y su miembro más hawkish hasta el momento, Bullard (Fed de St. Louis). Pensamos que alguno de ellos podría (y debería) aprovechar para aclarar las últimas y más agresivas Actas de la Fed, en las que abrieron la puerta a la reducción de balance y que han lastrado las bolsas hasta ahora.

Si actúan, (i) la TIR del T-Note podría tomarse un respiro y (ii) entraría dinero en bolsas a precios más bajos tras las últimas correcciones.

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1. ENTORNO ECONÓMICO

EJAPÓN (6:00h).- Indicador Adelantado de noviembre 103,0 superior al 101,5 anterior y también al 102,8 esperado. OPINIÓN: las perspectivas de desplazamiento de la recuperación económica hacia 2022 se reflejan en esta mejora del indicador adelantado, que debería verse también favorecido en próximos meses por el nuevo paquete de estímulo fiscal anunciado a finales de año.

EE.UU./FED (ayer)- Powell inicia hoy su segundo mandato en la Fed compareciendo ante el Senado, mientras Clarida anuncia su dimisión el 14 de enero de 2022. Link al documento. OPINIÓN: El discurso formal que realizará esta tarde ya ha sido publicado y hace referencia a que la economía se expande a un ritmo más rápido en años y a la fortaleza del mercado laboral. Destaca el fuerte compromiso con el doble mandato maximizar el empleo y la inflación. La intervención será hoy a las 16:00h (link al evento) y la atención estará en si se realiza alguna referencia a las deliberaciones sobre el tamaño del balance que recientemente se observaban en las Actas de la última reunión de la Fed. También hay previstas otras comparecencias de miembros de la Fed hoy como Mester (Fed de Cleveland) y George (Fed de Kansas) a las 15:30h y Bullard (Fed St. Louis) a las 22:00h.
ESPAÑA (ayer).- (i) El Tesoro anunció ayer la Estrategia de Financiación para 2022. Link al documento. El Tesoro finalizó el año 2021 con una emisión Bruta total de 264.312M€ y Neta de 75.138M€, un -25% respecto al objetivo propuesto y -31,6% por debajo de la emisión neta de 2020. El coste medio de la deuda emitida ascendió -0,04% y el de la deuda en circulación se sitúa en 1,64% (desde 1,86% a finales de 2020). La vida media de la Deuda del Estado en circulación asciende a 8 años (desde 7,8 años al cierre de 2020). Para 2022 proponen una emisión Neta de 75.000M€ nivel similar al de 2021, mientras la emisión Bruta prevista se reduce un -10,1% hasta 237.498M€ ante el menor volumen de amortizaciones. OPINIÓN: Señalar dos aspectos relevantes que menciona el propio Tesoro para este ejercicio; por un lado, la importancia de la consolidación de la recuperación económica ante la próxima reducción del volumen de compras de deuda del BCE (fin del PEPP en marzo-22) y; por otro, los ingresos adicionales del NGEU este año, cuya materialización podría suponer ajustes en el programa de financiación.

UEM (ayer).- La Tasa de Paro de la Eurozona en el mes de noviembre se situó en 7,2%, en línea con lo esperado y vs 7,3% del mes anterior. OPINIÓN: Dato positivo. La Tasa de Paro sigue mejorando por séptimo mes consecutivo y se aproxima a los mínimos del 7,1% previos a la pandemia. El dato, en todo caso, no recoge el impacto de la nueva variante Ómicron que comenzó a extenderse de forma generalizada en Europa muy a finales de noviembre/primeros de diciembre. El mercado laboral europeo ha evolucionado muy positivamente en la segunda mitad de 2021 y por tanto la atención se centra ahora más en el lado de los precios.

EEUU (ayer).- Los Inventarios mayoristas de noviembre (dato final), se sitúan algo por encima de la cifra preliminar y alcanzan +1,4% m/m (vs +1,2% m/m preliminar y esperado). En términos interanuales el crecimiento es +15,9% a/a. La ratio de Inventarios sobre ventas se mantiene estable por tercer mes consecutivo en el nivel de 1,22x. OPINIÓN: La cifra de crecimiento de inventarios supone un recorte desde el +2,5% m/m publicado en octubre, pero no debería tener impacto en mercado al haberse situado en un nivel relativamente similar a los datos preliminares. Por segmentos, las cifras de noviembre tampoco presentan grandes cambios frente a las cifras preliminares (Bienes Duraderos +2,1% m/m y +17,0% a/a; No Duraderos +0,3% m/m +14,4 a/a).

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2.- COMPAÑÍAS EUROPEAS

BRUNELLO CUCINELLI (Cierre: 58,05€; Var. Día: -4,52%; Var. Año: -4,37%). Las ventas aumentan +31% en 2021, ligeramente por encima de las expectativas. Ascienden a 712 M€ vs 703 M€ esperados. Crecen +19% vs 2019. OPINIÓN: Las ventas cumplen las previsiones del grupo especializado en prendas de cashmere, que en diciembre elevó por cuarta vez en el año las previsiones de ingresos. Para 2022 y 2023 el grupo espera crecimientos de +10%. Aunque las tasas de crecimiento se normalizan en el sector del lujo, siguen mostrando cifras de doble dígito, muy por encima de los crecimientos nominales de PIB esperados a nivel global. El panorama de márgenes también es saludable en un sector con capacidad de fijación de precios, apalancamiento operativo (dilución de costes fijos a medida que aumentan las ventas y economías de escala) y escaso impacto de disrupciones en las cadenas de suministro. A pesar de que en el corto plazo, el sector del lujo se verá afectado por la elevación de los tipos de interés a largo plazo (que eleva las tasas de descuento de los flujos de caja y que penaliza más a los sectores de crecimiento), creemos que en el conjunto del año las buenas perspectivas de crecimiento sostenible y rentable seguirán impulsando las valoraciones.

3.- COMPAÑÍAS AMERICANAS Y DE OTROS MERCADOS

S&P 500 por sectores.-

Los mejores: Salud +1,10%; Tecnología +0,23%; Financieras -0,18%.

Los peores: Industriales -1,21%; Materiales Básicos -0,93%; Utilities -0,63%.

Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer destacan: (i) MODERNA (233,7$; +9,28%) tras elevar la guía de ventas para al año 2022 al tope del rango indicado anteriormente (ver comentario más abajo). (ii) HUMANA (22,01$; +6,1%), las acciones de la compañía rebotaron tras las fuertes caídas de la semana anterior donde la compañía cedió más de un 22% motivadas por el recorte de estimaciones de crecimiento para el año. (iii) BRISTOL MYERS (65,1$; +3,6%), la compañía biofarmacéutica subió animada por el anuncio de acuerdos de colaboración con BioAtla y Evotec.

Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encuentran: (i) TAKE TWO (142,99$; -13,13%), tras anunciar la oferta de compra por su competidora Zynga por 12.700M$ con una fuerte prima de entorno al 40% (ver nota más abajo). (ii) ESTEE LAUDER (335,9$; -5,36%), las acciones de la compañía cayeron con fuerza afectadas por la bajada de recomendación de una importante casa de análisis. (iii) DISCOVERY (27,86$; -5,04%), las acciones de la compañía de medios sufrieron una toma de beneficios tras la fuerte subida del viernes (+17%) motivada por el acuerdo alcanzado con AT&T para la compra de Warner Media y por la mejora de recomendación de una casa de análisis.

ZYNGA (Cierre: 8,44$; Var. Día: +40,7%; Var. Año: +31,9%): Take Two (los productores del famoso juego Grand Theft Auto) quiere comprar Zynga (los productores de FarmVille y una de las líderes en videojuegos para móvil) por 11.000M€. Por eso ayer Zynga rebotó hasta +41%. El objetivo es invertir en crecimiento móvil, una de las plataformas con más potencial. Este segmento del Sector de Videojuegos es el que mejor evolución ha mostrado en los últimos años y donde todas o casi todas las compañías del Sector está invirtiendo más. Entre ellas, por ejemplo, Activision con una adaptación de su videojuego de referencia Call of Duty o Candy Crush. Por este motivo consideramos que esta compra será positiva tanto para estas dos compañías como para el Sector.

MODERNA (Cierre: 233,70$, Var. Día: +9,28%; Var. 2022: -8,0%). Eleva la guía de ventas para al año 2022 al tope del rango indicado anteriormente. Espera alcanzar unas ventas de 22.000M$ repartidos entre 18.500M$ de la vacuna COVID-19 más otros 3.500M$ adicionales procedentes de las dosis de refuerzo y adaptaciones a las nuevas variantes del virus. La última previsión anunciada (noviembre) son 17.000/22.000M$. Además, Moderna está desarrollando una nueva dosis de refuerzo dirigida a combatir la variante Ómicron. OPINIÓN: Noticia positiva, la compañía apunta a que sus ventas alcanzarán en 2022 el tope del rango indicado hace dos meses.

PFIZER (Cierre: 56,240$, Var. Día: +0,93%; Var. 2022: -4,8%). Podría lanzar una variante de su vacuna COVID-19 diseñada contra Ómicron. Según su CEO, esta adaptación de la vacuna específica contra la variante Ómicron podría ser introducida en marzo. OPINIÓN: Noticia positiva, tanto Pfizer como Moderna se muestran muy ágiles a la hora de dar plazos para introducir en el mercado nuevas variantes de sus vacunas. En el caso de Pfizer, estos comentarios se refuerzan con la disponibilidad de la capacidad de producción necesaria para poder producir las dosis necesarias para abastecer a los clientes.

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