INFORME DIARIO - 29 de Noviembre de 2021 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Hoy: "Elevar la perspectiva ante los sustos suele dar buenos resultados."En un desenlace normal, no extremo, el rebote no debería tardar.- El fondo del mercado continúa siendo excelente, apoyado en los 3 pilares convencionales: ciclo económico, beneficios empresariales y flujo de fondos. Este último incluso a pesar de haber iniciado ya la Fed la reducción de su programa de compra de bonos o tapering y la posibilidad de que el BoE suba tipos en cualquier momento. Claro que, desde el viernes, es menos probable que la Fed vaya más rápido con el tapering y/o el BoE cambie algo. El miedo a lo desconocido, de nuevo, les retraerá de cambiar nada y por eso, entre otras cosas, el USD se ha depreciado hasta por encima de 1,13/€ desde niveles inferiores a 1,12/€. Y el petróleo (Brent) se ha abaratado de golpe hasta 75$/b. desde 82$/b. ante unas expectativas de crecimiento económico que podrían revisarse a la baja según sea el impacto de la nueva variante surafricana.

Las bolsas están en torno a unos máximos históricos (NY) cuya sostenibilidad depende de 2 factores no convencionales, imprevisibles y exógenos a la economía: la variante surafricana y la geoestrategia (Rusia, China). Los desenlaces más probables son: (i) La nueva variante exige modificar vacunas, pero resulta gestionable. De hecho, parece que tiene efectos más suaves, con escasas hospitalizaciones, y podría estar disponible una vacuna para esta variante en 100 días, en caso necesario. (ii) Rusia amenaza, pero no invade Ucrania y, (iii) China intensifica su aislamiento del resto del mundo y presiona más para controlar sus compañías tecnológicas. De todo eso, lo determinante ahora es el alcance del daño de la variante surafricana. Aunque es un asunto imprevisible y no económico, la lógica dice que lo más probable es que las vacunas modificadas funcionen en poco tiempo y que, mientras tanto, las limitaciones a la movilidad tengan un alcance moderado y asumible en términos de actividad económica.

En el frente convencional y (hasta cierto punto) predecible, esta semana tenemos muchas referencias: primeras cifras de ventas de la Holiday Season, macro potente que será buena en el frente americano (empleo) y mediocre en el europeo (inflación) y probable ampliación del techo de la deuda americana antes del viernes o el mismo viernes, día en que el gasto quedaría bloqueado si eso no sucediera. Pero sucederá.

¿Saldo final de todo esto? Que los eventos de esta semana quedan eclipsados por un desenlace sobre la variante surafricana (es decir, sobre la vacuna adaptada) que será menos malo de lo que el viernes descontaron las bolsas europeas (ES-50 -4,7%) y que el rebote no tardará en llegar (¿hoy mismo?), favoreciendo a las tecnológicas, una vez más. Recordatorio: el miedo y los nervios llevan a vender mal y recomprar tarde.

Bonos: “CV19 & geopolítica vs bancos centrales.”

El CV19 y la geopolítica impulsan la demanda de activos refugio, pero hay que tener cuidado. La Inflación no da tregua – el PCE de EE.UU. sube +5,0% en nov. - y el tono de los bancos centrales adopta un cariz más hawkish/duro. En EE.UU., el mercado teme una aceleración del tapering/retirada de compras y 2 subidas de tipos en 2022. En la UEM, Schnabel (BCE) reconoce que el IPC puede superar el objetivo a medio plazo, Knot (Holanda) aboga por reducir estímulos y Villeroy (Francia) no ve urgente subir el APP (compras de bonos) tras el fin del PEPP en marzo 2022 (Pandemic Emergency Purchase Programme). Esta semana, el IPC en la UEM (martes) y el Empleo en EEUU (viernes) presionan las TIREs. Rango (semanal) estimado T-Note: 1,40%/1,60%. Rango (semanal) estimado TIR del Bund: -0,25%/-0,40%.

Divisas: “La incertidumbre por la aparición de la variante Omicrón crea volatilidad en el dólar.”

EuroDólar (€/USD).– La semana pasada, la incertidumbre creada por la aparición de la nueva variante Omicron junto con los nuevos confinamientos en Europa y las restricciones de movilidad llevaron a un apreciación del dólar como “moneda refugio”. Esta semana esperamos un alto en el camino en esta tendencia. La Fed podría descartar acelerar el tapering. Además, esta semana veremos un retroceso en la Confianza del Consumidor americana y un repunte del IPC en la UEM. Rango estimado (semana) 1,123/1,135.

EuroYen (€/JPY).- La nueva variante sudafricana de CV-19 propicia un movimiento hacia activos refugio. Hasta que se clarifique el alcance de ésta y la respuesta de los Gobiernos, el yen se mantendrá soportado. Rango estimado (semana): 128,0/129,3.

EuroLibra (€/GBP).- Tras una semana estable, la libra se deprecia con las noticias de la variante CV-19 Omicrón y la suspensión de vuelos a Sudáfrica y países vecinos. Esta semana Omicrón y la efectividad de las vacunas marcarán la evolución de la libra. Rango estimado (semana): 0,840/0,860.

EuroCHF (€/CHF).- El suizo corregirá esta semana, tras la apreciación del pasado viernes ante el riesgo de la variante sudafricana. Probablemente el escenario será menos malo de lo que el mercado descontó y los activos refugio perderán atractivo. Rango estimado (semana): 1,042/1,055.

EuroYuan (€/RMB).- La apreciación del yuan desde sept. (7,15RMB/€ vs 7,66) se quebró el viernes con el aumento del riesgo percibido (7,22). El PMI Manufacturero del miércoles será continuista (50,5 vs 50,6), así que podría depreciarse algo más. Rango estimado (semana): 7,20/7,25RMB/€.

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1. ENTORNO ECONÓMICO

ESPAÑA (9:00).- (i) IPC preliminar de noviembre +5,6% a/a sigue aumentando desde 5,4% y por encima del 5,5% esperado. La Tasa subyacente se sitúa en noviembre en el 1,7% a/a (preliminar) desde 1,4% anterior. Link a la nota OPINIÓN: Dato de nuevo peor del esperado. Desde el pasado mes de agosto el IPC ha acelerado la subida con incrementos mensuales del 0,5% m/m, 0,8%, 1,8% y ahora +0,4% m/m situándose en el 5,6% a/a. Impulsores iniciales fueron los aumentos de los precios de la electricidad en Vivienda y Transporte; y este mes destaca Alimentación. Tras esta evolución el final de año podría situarse en torno al 5,3%/5,4% a/a y la Tasa media anual se situará en torno al 3% (vs nuestras estimaciones de 3,1% a/a anterior y 2,4% en media anterior).

COVID-19. Todavía no hay datos que determinen la peligrosidad de la nueva variante, denominada Omicron: Es una mutación de la variante Delta que la OMS ha calificado de variante de riesgo por ante el temor a que sea resistente a las vacunas. Hay una docena de casos confirmados entre Bélgica, Reino Unido, Alemania, República Checa, Italia, Dinamarca y Holanda. Las principales farmas apuntan a que necesitan un plazo de unas dos semanas para poder tener sus conclusiones. Se generaliza la paralización de los vuelos con Sudáfrica y países colindantes como medida preventiva. PFIZER (Cierre 54,00$, Var. Día +6,11%; Var. 2021: +46,7%) indica que puede tener lista una vacuna contra la nueva variante COVID-19 en 100 días y tanto MODERNA Cierre 329,63$, Var. Día +20,57%; Var. 2021: +215,5%) como ASTRAZENECA Cierre 84,11GBP, Var. Día -1,14%; Var. 2021: -8,5%) anuncian que estudian la adaptación de sus vacunas a la nueva variante. OPINIÓN: Compás de espera hasta que conocer la peligrosidad de esta nueva variante, la eficacia de las vacunas para prevenir su propagación y los tratamientos para los contagiados. Esperamos que varios países anuncien restricciones a la movilidad y que las farmas comuniquen la eficacia de los tratamientos ya aprobados para combatir esta nueva variante y, de ser necesario, el tiempo necesario para tener en el mercado nuevas vacunas y tratamientos.

CONSUMO.- Las ventas en Black Friday aumentaron +29,8% hasta las 3pm de la jornada según Mastercard SpendingPulse. Según Adobe Digital Economy el consumo ascendió hasta 8.900 M$ en Black Friday vs 9.000 M$ en 2020 y hasta 5.100 M$ en Thanksgiving. En R. Unido, Barclaycard, que procesa aproximadamente 1£ de cada 3£, el volumen de pagos con tarjeta hasta las 17h del viernes aumentó +23% vs 2020 y +2,4% vs 2019. GlobalData estima 9.150 M£ de gasto en consumo en los 4 días entre Black Friday y Cyber Monday, +15,1% vs 2020 y +6,8% vs 2019. OPINIÓN: Se confirman las buenas perspectivas de consumo para la campaña de Navidad, impulsadas por unos niveles elevados de ahorro de las familias, mejoras en el mercado laboral (empleo y salarios) y patrimoniales (subida precios inmobiliarios y bolsas). El riesgo es la falta de oferta en algunos productos por disrupciones en las cadenas de suministro y logísticas y la presión en márgenes por los aumentos de costes de las materias primas, transporte y personal; aunque el esfuerzo promocional este año ha sido menor. Mantenemos la preferencia por valores de consumo discrecional, especialmente lujo, con poder de fijación de precios y menores disrupciones en las cadenas de suministro (LVMH, Kering, L¿Oreal, PVH, Nike, Estée Lauder) así como medios de pago, plataformas y logística (Amazon, Visa, Maersk, DSV).

JAPÓN (00:50h).- Las Ventas Minoristas avanzan de nuevo en octubre, colocando la tasa interanual en +0,9%. En octubre las Ventas Minoristas avanzaron por segundo mes consecutivo a un ritmo de +1,1% m/m, ligeramente por encima de las estimaciones de mercado (+1,0%). La tasa interanual se sitúa en +0,9% vs -0,5% ant.. OPINIÓN: Los consumidores volvieron a hacer gasto después de que las autoridades levantasen el estado de emergencia por el Covid 19. Los mayores precios de la gasolina y el mayor gasto en ropa impulsan al alza el total. Por otro lado, la caída en las ventas de coches impidió unos avances más importantes. El Primer Ministro Fumio Kishida anunció hace unas semanas un nuevo plan de estímulos (equivalente al 10% de su PIB) para impulsar a la economía que mostró una contracción en el último trimestre. Los tres paquetes de estímulo que Japón ha aprobado para contrarrestar el impacto la pandemia lo han dejado con una deuda pública que supera el 200% de su PIB.

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2.- COMPAÑÍAS EUROPEAS

BT GROUP (Cierre: 1,54GBP; Var. Día: -4,26%; Var 2021: +16,45% ). Potencial oferta por parte de Reliance Industries por BT Group. El conglomerado indio Reliance Industries podría estar considerando una oferta por el control de BT Group así como una alianza con la filial de fibra de BT, Openreach, para financiar sus planes de expansión, según Economic Times. Reliance no ha hecho ningún comentario al respecto. OPINIÓN: Noticia con sesgo positivo. Reliance es un operador de telecomunicaciones indio con un perfil agresivo que en 2016 lanzó ofertas de voz gratis y rebajas de datos agresivas en su mercado, capturando cuota de mercado y eliminando a varios competidores. En septiembre, Reliance perdió la puja por la filial holandesa de DT, T-Mobile frente a Apax y Warburg Pincus. Estas operaciones demuestran el interés por el negocio de las redes de fibra en Europa y dan visibilidad al valor de estos activos con lo que puede ser un catalizador para el sector. Por otro lado, la potencial entrada de un operador agresivo en el mercado británico endurecería las condiciones de competición en el mismo.

SOLARPACK (Acudir a la OPA; Cierre 26,65€, Var. Día +1,14%; Var. 2021: -7,5%). Dejará de cotizar el 9 de diciembre. El fondo EQT ha anunciado que ejercitará la compra forzosa de las acciones que no han aceptado acudir a su OPA y que equivalen al 4% del capital. Pagará el mismo precio (26,50 €/acción, en efectivo) que a los accionistas que acudieron. La fecha de efectividad será el 21 de diciembre. El 9 de diciembre será el último día de cotización, posteriormente la compañía será excluida de las bolsas. OPINIÓN: Noticia esperada, supone el fin de la singladura bursátil de esta compañía que cotiza desde diciembre de 2018.

3.- COMPAÑÍAS AMERICANAS Y DE OTROS MERCADOS

S&P 500 por sectores.

Los mejores: Salud -0,5%; Consumo Básico -1,4%; Utilities -1,6%.

Los peores: Energía -4,0%; Financieras -3,3%; Industriales -2,7%.

Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron el VIERNES destacan: las principales farmaceúticas (i) MODERNA (329,63$; +20,6%), PFIZER (54,0$; +6,1%). Moderna afirma que si fuese necesaria la vacuna para la nueva variante estaría disponible a principios de 2022 mientras que Pfizer comunica que tardaría unos 100 días en fabricar vacunas a medida para nuevas variantes. Los resultados de los estudios sobre la protección de las vacunas actuales deberían conocerse en las próximas semanas. (ii) CLOROX (174,21$; +3,7%) la compañía de productos de limpieza sube al calor de las nuevas noticias sobre el Cv-19. (iii) las compañías de actividades realizadas en casa como los videojuegos (i) TAKE TWO (169,66$; +3,3%), servicios de streaming NETFLIX (665,64$; +1,1%) o videollamadas ZOOM VIDEO (220,21$; +5,7%)

Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron el VIERNES se encuentran: (i) compañías relacionadas con el turismo ante la incertidumbre sobre la nueva variante de CV-19: ROYAL CARIBBEAN (67,98$; -13,2%), NORWEGIAN CRUISE (20,06$; -11,4%); CARNIVAL (17,95$; -11,0%), UNITED AIRLINES (42,26$; -9,6%), EXPEDIA (159,8$; -9,5%)… (ii) Petroleras ante una expectativa de reducción del consumo APA CORP (26,24$; -8,3%), OCCIDENTAL PETROLEUM (29,7$; -7,2%)… y (iii) de forma generalizada, todas las compañías cíclicas AMERICAN EXPRESS (156,82$; -8,6%), WELLS FARCO (48,43$; -5,6%), BOEING (199,21; -5,4%), CATERPILLAR (198,73$; -4,0%)…

NISSAN (Cierre: 593,5 JPY; Var. Día: -5,6%; Var. 2021: +6,0%): Anuncia un plan de electrificación que conllevará una inversión de 2Bn JPY (17.590M$) a lo largo de los próximos 5 años. OPINIÓN: Impacto negativo en mercado. Nissan presenta su estrategia tarde, sus principales competidores especificaron sus planes hace ya meses, y, además, las medidas que especifica tienen un horizonte temporal lejano. Entre otras, reducir el coste de las baterías de litio en un 65% en un plazo de 8 años, introducir 23 modelos de eléctricos hasta 2030 o producir la batería de estado sólido en 2029. Eso, unido a las preocupaciones por las nuevas variantes del virus, provoca una caída de -5,6% en la sesión asiática.

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