INFORME DIARIO - 26 de Noviembre de 2021 -

 En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "Buen tono en Europa gracias a la macro americana".

Con el mercado americano cerrado debido al festivo de Acción de Gracias, el protagonismo fue de Europa (ES-50 +0,4%). Se contagió de los buenos datos macro americanos publicados el miércoles, que ya animaron Wall Street en la jornada previa. Destacan las ganancias en sectores defensivos (Utilities +1,6%), en un entorno de aumento de los casos de CV19.

La sesión no tuvo referencias macro importantes. El Riksbank (B.C. de Suecia) mantuvo los tipos y las Actas del BCE de la reunión de octubre no aportaron novedades. Por el lado micro, la publicación de buenos resultados de Remy Cointreau ayudó al buen sentimiento.

Las TIRes de los bonos soberanos cayeron de forma generalizada (Bund -2pb) dando un respiro a la tecnología. El euro frenó su depreciación frente al dólar (+0,1%) tras haber tocado mínimos anuales el miércoles (1,1189).

En definitiva, se mantuvo el buen tono de la sesión americana anterior, con Europa recuperándose parcialmente de las caídas del inicio de la semana..

Hoy: "Sesión lastrada por nueva variante del CV19. Puntual."Se ha detectado una nueva variante del CV19, cuya resistencia a las vacunas es todavía desconocida. Esta noticia ha provocado fuertes caídas en la sesión asiática y también en los futuros europeos, que caen en torno a -2,0%. En una sesión sin referencias macro y con la bolsa americana abierta media jornada, esta noticia deberá guiar el rumbo de la sesión, con caídas en Europa y EE.UU. No obstante, puede ser una oportunidad para entrar a precios más reducidos, tras los fuertes ascensos de este año.La próxima semana ya se conocerán las primeras cifras de la holiday season, que comienza hoy con el Black Friday y que deberá ser el catalizador del mercado hasta final de año. Las estimaciones apuntan a un aumento de las ventas en el rango +8,5% / +10,5% durante este periodo. Sin embargo, esto depende ahora de la evolución del CV19.

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1. ENTORNO ECONÓMICO

UEM (ayer).- Actas del BCE (octubre), el PEPP podría terminar en marzo 2022. El BCE no introdujo cambios en las herramientas de Política Monetaria en su reunión del 27 / 28 octubre. (i) Tipos de interés y recompra de activos. Sin cambios en los tipos de interés (0,00% operaciones de financiación; +0,25% crédito; y -0,50% depósito). El PEPP puede terminar en marzo 2022. En septiembre redujo el ritmo de compras pero mantuvo sin cambios el importe en 1,85Bn€ y la duración hasta 2022 (al menos). La sorpresa y novedad principal fue el anuncio inesperado de Lagarde y, quizás de forma sobrevenida, que el PEPP podría terminar en marzo 2022. Este programa era extensible si fuese necesario pero en la rueda de prensa tras la reunión de octubre, Lagarde anunció que no será así (a falta de confirmación en la próxima reunión del 16 de diciembre). Mantiene el programa TLTRO III hasta junio 2022 y el porcentaje de préstamos elegibles en el 55%. El plan de recompra de activos APP (vigente desde 2014) sigue en 20.000M€/mes. Reinvertirá el principal de los valores adquiridos en el programa de compra de activos a su vencimiento. (ii) Visión sobre la economía: El BCE opina que la economía crece a un ritmo elevado. Los cuellos de botella son el principal riesgo de cara a 2022 y presionarán a los precios al alza. El IPC armonizado (+3,4% en septiembre) aumenta debido al rebrote en los precios de la energía y mercancías. Prevé que la inflación tardará en bajar más tiempo de lo esperado pero que a largo plazo, el IPC fluctue en el entorno del 2% (objetivo del BCE). Los mercados han reaccionado ante la subida de la inflación, las TIRs de los bonos se elevan a los niveles de principios de año, las rentabilidades reales caen ligeramente y el EUR se deprecia vs. USD debido a las expectativas de un endurecimiento de la política monetaria en EE.UU. La recuperación económica sigue siendo fuerte, aunque el pulso se ha moderado y depende de la evolución del COVID-19 y del progreso de las vacunaciones. Los riesgos para la economía están razonablemente equilibrados, preocupa el uso de los ahorros para gastos y la prolongación de los cuellos de botella. La subida de los tipos en los mercados secundarios son un factor negativo para la recuperación. Continua manifestándose a favor de mantener una política monetaria acomodaticia, pero los apoyos actuales deben ser reconsiderados ante las perspectivas de inflación. (iii) Perspectivas macroeconómicas. En septiembre, el BCE revisó sus previsiones para la Zona euro: PIB: 2021 +5,0% (vs. +4,6% previsión de junio), 2022 +4,6% (vs +4,7% junio), 2023: +2,1% (vs +2,1% junio). IPC con costes de vivienda: 2021 +2,2% (vs +1,9% en junio), 2022 +1,7% (vs. +1,5% junio) y 2023 +1,5% (vs. +1,4% junio). El mercado cuestiona la credibilidad de las últimas previsiones. La próxima actualización de previsiones es en diciembre, el BCE sugiere revisiones de PIB a la baja en 2021 debido a un 2S 2021 peor de lo esperado y, al alza para 2022. Las previsiones de inflación en 2021 pueden revisarse al alza. Link a las Actas. OPINIÓN: La preocupación pr el aumento de la Tasa de Inflación se traduce en la posibilidad de que el PEPP termine en marzo 2022, esta ha sido la principal sorpresa de la reunión. Además, las indicaciones de la Fed sobre un eventual cambio de sesgo en su política monetaria a más restrictivo y posiblemente también por parte del BoE influyen en el BCE que se ve abocado a luchar más activamente contra la inflación. Sus próximas previsiones macro deben reflejar más adecuadamente el aumento del IPC y el impacto que, junto con las subidas de las TIRs en los mercados secundarios, tienen sobre el PIB. El maercado ayer no acusó la publicación de las Actas, algo lógico ya que no despejan las incógnitas sobre la evolución de los tipos de interés por parte del BCE.

SUECIA (ayer).- El Riksbank mantiene tipos en el 0,00%. La decisión era esperada y no supone ninguna sorpresa. OPINIÓN: Sin impacto en mercados.

ESPAÑA (ayer).- (i) El Congreso aprobó ayer los Presupuestos Generales del Estado para 2022. OPINIÓN: Los presupuestos contemplaban un incremento del Gasto total del +0,6% a/a (+20,1% a/a en 2020) e incluyen 27.633M€ de Fondos Europeos, de los cuales cerca del 85% se destinarán a inversiones. El Cuadro Macro en el que se basan los PGE (de finales de septiembre) contemplan unas proyecciones de crecimiento de PIB del +6,5% para el año en curso y 7% 2022e, que han quedado alejadas de la reciente revisión de otoño de la CE que proyecta un +4,6% para 2021 y +5,5% en 2022 (y +4,4% para 2023), tras la revisión a la baja de los datos del 2T 2021 y las cifras preliminares del 3T 2021. (ii) La Airef proyecta un descenso de la ratio de Deuda/PIB al 115,7% en 2022 desde el pico del 125,3% al cierre del 1T 2021, en su Observatorio de Deuda. A pesar de ello, advierte de las dinámicas a medio y largo plazo. Bajo un escenario de políticas constantes (déficit primario del 2,5%) y el gasto relativo al envejecimiento poblacional, la ratio de deuda podría situarse en el 190% del PIB a mediados del siglo. Link al comunicado de la AIReF OPINIÓN: La Autoridad Independiente de Responsabilidad Fiscal (AIReF) proyecta por tanto una mejora a corto plazo, ante el crecimiento económico y un entorno favorable de financiación, que con unos tipos muy bajos que permiten reducir o estabilizar la carga financiera a pesar del aumento del volumen (la deuda/PIB aumentó +24,4puntos en 2020, hasta 119,9% del PIB, hizo pico en 125,3% al cierre del 1T 2021 y se encuentra en 122,1% al 3T 2021). Sin embargo, advierte que el elevado endeudamiento (a lo que hay que sumar la tendencia de aumento del gasto en pensiones por la pirámide de población) dará lugar a un incremento de la carga financiera a medio plazo.

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2.- COMPAÑÍAS EUROPEAS

COMPAÑÍAS EUROPEAS. –

ENDESA (Neutral; Pº Objetivo: 22,40€; Cierre: 20,49€; Var. Día: +3,51%; Var. 2021: -8,32%). El Plan Estratégico 2021-24 contempla un crecimiento medio de +6% en BNA en el periodo. Endesa aspira a conseguir un EBITDA en 2024 de 4.700M€ y un BNA ordinario de 2.000M€. lo que implica in crecimiento medio anual de +6% en el periodo. Las inversiones totalizarán 7.500M€, destinadas en su mayoría a renovables y a la digitalización de la red. En cuanto al dividendo, el pay-out se mantendrá en el 80% en 2021 y será del 70% de 2022 en adelante. Esto supone un DPA de 1,30€/acción en 2021, 1,20€/acción en 2022 y de nuevo 1,30€/acción para 2023 y 2024. La nueva capacidad en renovables y el cierre de las plantas de carbón permitirán avanzar en descarbonización. En 2024 el 63% de la capacidad instalada será renovable vs 54% en 2021. Las tecnologías no emisoras (renovables y nuclear) representarán un 92% del mix de generación del grupo vs 86% en 2021. A más largo y en línea con su matriz Enel, Endesa adelanta a 2040 el final de toda su producción eléctrica a partir de tecnologías con emisiones contaminantes (carbón y gas). Link al Plan Estratégico. OPINIÓN: Tras la caída en resultados prevista para 2021 (-3,4% en 9M 21), el Plan Estratégico 2021-24 contempla un más que decente crecimiento medio anual en BNA (+6%). Los principales motores serán el crecimiento en renovables y en comercialización. En renovables, Endesa aspira a incrementar la capacidad en un +43% en el periodo llegando a 12,3 GW en 2024. Para ello, cuenta con una cartera de proyectos maduros y listos para construir de 11GW (alrededor de 3 veces el incremento previsto en capacidad). La contribución de los negocios regulados (distribución de electricidad y generación extra-peninsular) y de generación convencional se mantendrá en un nivel similar durante el periodo. No se producen grandes sorpresas en esta actualización del Plan Estratégico. En la presentación llevada a cabo hace un año, Endesa anticipaba un BNA ordinario de 1.900M€ para 2023. Este objetivo 2023 se mantiene en el nuevo Plan y se introduce el objetivo para 2024 de alcanzar un BNA de 2.000M€. En cuanto a la recomendación, el atractivo de la acción se reduce en un contexto de repunte de rentabilidad de los bonos y de rotación sectorial hacia valores más ligados al ciclo ante la mejora en la actividad económica. Por el lado positivo valoramos los avances en descarbonización, su sólida posición financiera y la atractiva rentabilidad por dividendo (por encima de 6,0% para el periodo 2021-23 a los precios actuales). Mantenemos la recomendación de Neutral con Precio Objetivo de 22,40 €/acción para diciembre 2022.

SOLARPACK (Acudir a la OPA; Cierre 26,35€, Var. Día +0,19%; Var. 2021: -8,5%). El 96% de los accionistas acuden a la OPA. El precio de la oferta es de 26,50 euros por acción a pagar en efectivo. El resultado de la OPA es positivo, al superar la aceptación el límite mínimo fijado por el fondo EQT para su efectividad. OPINIÓN: El próximo paso es anunciar el último día de cotización para Solapack que será excluida de bolsa. Recomendamos a aquellos accionistas que no han acudido a la OPA que vendan sus acciones antes de que el valor sea excluido de bolsa.

ALMIRALL (Comprar; Precio Objetivo: 14,85€; Cierre 10,93€, Var. Día +1,49%; Var. 2021: +1,0%). Wellington eleva su participación al 5,1%. La gestora estadounidense eleva su participación desde el 3,0% y se convierte en el segundo accionista tras la familia Gallardo (59,7%). OPINIÓN: La caída que ha sufrido el valor tras la presentación de resultados 3T es una oportunidad para tomar posiciones a un precio muy atractivo. Nosotros recomendamos seguir esta estrategia. En el pasado, Wellington ha sido un accionista de referencia de Almirall.

FAES FARMA (Neutral; Precio Objetivo: 3,90€; Cierre: 3,39€, Var. Día: +1,07%; Var. 2021: -2,9%). Eleva el dividendo scrip del ejercicio 2021 a 0,171€ (+3%). Los accionistas tiene la opción de recibir 0,171 €/acción en efectivo o una acción nueva por cada diecinueve acciones que posean. Los derechos de asignación cotizarán del 16 al 30 de diciembre y el plazo para solicitar la retribución en efectivo es del 18 al 23 de diciembre. El pago en efectivo se hará el 3 de enero y se prevé que las acciones nuevas coticen el 25 de enero. OPINIÓN: Supone elevar un +3% el pago scrip respecto al del ejercicio 2020. La rentabilidad por dividendo de este primer pago es del 5,0%. Hay un dividendo complementario (el pago es únicamente en efectivo) en junio, esperamos 0,035 €/acción, o una rentabilidad de 1,0%. Nuestra recomendación es optar por recibir acciones. Faes tiene un potencial de revalorización del 15% que nos hace recomendar esta opción de remuneración al accionista.

3.- COMPAÑÍAS AMERICANAS Y DE OTROS MERCADOS

S&P 500 por sectores.

Ayer el S&P500 estuvo cerrado por festivo en EE.UU. (Día de Acción de Gracias).

PFIZER (Cierre: 50,89$, Var. Día n/a; Var. 2021: +38,3%). La EMA recomienda aprobar su vacuna contra el COVID-19 para jóvenes de 5 a 11 años. El Comité de Medicamentos para el Uso en Humanos de la EMA ha recomendado hoy ampliar el uso de la vacuna COVID-19 de Pfizer y añadir el grupo de edades entre 5 y 11 años, al igual que hizo la FDA estadounidense en octubre. Esta vacuna está actualmente aprobada para uso en personas a partir de los 12 años. La dosificación recomendada son dos inyecciones separadas por tres semanas, igual que en los adultos, pero la dosis es un tercio de la administrada a adultos. Link al comunicado. OPINIÓN: Noticia positiva, esperamos que el EMA siga la recomendación del Comité (es lo habitual) y que previsiblemente, las demás vacunas autorizadas en la UE también reciban esta autorización. Positivo para Pfizer por el aumento del mercado potencial al que se dirige su vacuna y por ser el primer fabricante autorizado para este grupo de edades en Europa. Ayer las bolsas en EE.UU. estuvieron cerradas, hoy el valor debería reaccionar a esta noticia.

BOEING (Cierre: 210,6$; Var. Día: n/a; Var. 2021: -1,62%). El gobierno de Canadá anuncia que la propuesta de Boing para suministrar aviones de combate por valor de 19.000M CAD (15.000M$) no cumple los estándares. Boeing queda así excluido del concurso, en el que sólo quedan Lockheed Martin y la sueca Saab. OPINIÓN: Nuevo contratiempo para el fabricante de aeronaves. Este contrato habría supuesto un incremento cercano al 5% en su cartera total de pedidos y del 26% en su división de defensa.

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