miércoles, 10 de noviembre de 2021

INFORME DIARIO - 10 de Noviembre de 2021 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "Caídas en Europa a pesar de un excelente ZEW. ¡Al fin descansa un poco el S&P 500!"Sesión de caídas en bolsa. En Europa el EuroStoxx-50 cerró -0,2%, a pesar del sorprendente dato positivo del ZEW alemán (31,7 vs 20,0 esperado y 22,3 anterior). En EE.UU. las bolsas descansaron tras ocho máximos históricos consecutivos del S&P 500 y retrocedió -0,35%. Al igual que el Nasdaq-100 (-0,60%). Destacan GE por la escisión anunciada en tres compañías independientes y las fuertes caídas de Tesla (-12,0%) y Paypal (-10,5%). En renta fija, las TIR de los principales bonos soberanos se estrehcharon apreciablemente (T-Note 1,438% -5,2 p.b. y Bund -0,300% -5,5 p.b.). Por un lado, la reunión entre Biden y Brainard parece que posiciona a ésta como seria candidata a la Fed, con un perfil más dovish que Powell, cuyo mandato expira en febrero. Por otro, Bullard sigue insistiendo en dos subidas de tipos en 2022 y Daly espera que la Inflación disminuya en 2022, al igual que los cuellos de botella. En materias primas destaca el anuncio de Gazprom (Rusia) sobre el aumento de suministro de gas a Europa este mismo mes, lo que provocó caídas en los precios del mismo (Dutch TTF -9,8%). Por último, tanto Bitcoin como Ethereum alcanzaron nuevos máximos históricos.

Fecha del comentarioHoy: "Sesión de más a menos por la inflación americana."

Sesión asiática débil (Nikkei -0,6%, CSI 300 -0,5%) tras una inflación china al alza (+1,5% desde +0,7%), que genera escepticismo al contrastar con unos Precios Industriales muy superiores y más creíbles (+13,5%; máx. desde 1995). Ha vuelto a cotizar la inmobiliaria china Fantasía, después de un mes, con fuertes caídas (-40%). En una línea similar, Evergrande enfrenta el pago de cupones de 3 emisiones de bonos de desenlace incierto. Todo esto pesa…

En el plano europeo, S&P ha subido el rating a Deutsche Bank (lo recomendamos desde Dic.2020; +22,8% en 2021) y aumenta el flujo de resultados: Allianz, Infineon, Naturgy, Adidas… Éstos - sobre todo Infineon, que han sido muy buenos - animarán las bolsas a primera hora, pero el repunte de la inflación americana a las 14:30h (+5,9% desde +5,4%) podría hacer que giraran a la baja… a pesar de que el Paro Semanal a esa misma hora saldrá tan bueno como era antes de la pandemia (260K esperados).

Por lo tanto, creemos que la sesión irá de más a menos, para terminar con ligeros retrocesos. Mañana, Día del Soltero en China... así que, tal vez mejor.

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1. ENTORNO ECONÓMICOCHINA (02:30h).- La Inflación en octubre ligeramente por encima de lo esperado (+1,5% a/a vs +1,4% esperado vs +0,7% anterior). Los Precios de Producción sorprenden al alza con un aumento de +13,5% a/a (vs +12,3% esperado vs +10,7% anterior). OPINIÓN: La Inflación se acerca al objetivo del PBOC/banco central chino (+3,0%) pero aún se encuentra lejos de la cifra pretendida. Las empresas empiezan a pasar parte de los costes más elevados a los consumidores y eso se refleja en la subida del IPC. Los Precios de Producción, vuelven a avanzar y registran un nuevo máximo de 26 años. Esto se debe, en gran medida, a los efectos de los cuellos de botella en las cadenas de suministro y al alza de los precios de la energía y materias primas.

EE.UU. (ayer).- El Índice de Precios del Productor se mantiene en +8,6% en octubre, en línea con lo esperado. OPINIÓN: Los efectos de la subida de los precios de las materias primas y de la energía, los cuellos de botella en las cadenas de suministros y la dificultad para contratar siguen pesando sobre los precios de producción, que siguen en niveles elevados. Por primera vez en 2021, la tasa interanual se mantiene respecto al mes anterior. No obstante, el avance mensual, a pesar de ser uno de los más moderados desde el inicio del año, vuelve a +0,6% desde +0,5% registrado en septiembre, lo que genera de nuevo inquietud en los inversores, tras una racha de sesiones positivas soportadas por los resultados empresariales y en las que la subida del nivel de precios estuvo en segundo plano. La tasa subyacente (interanual) también se mantiene, +6,8% vs +6,8% esperado.

ALEMANIA (ayer).- La encuesta ZEW de Expectativas sorprende con una fuerte subida de la componente de Expectativas. No obstante, el dato de Situación Actual fue peor de lo esperado. OPINIÓN: La Componente Expectativas sube +9,4 puntos en el mes, hasta 31,7. Más de lo esperado (20,0). Desde agosto que no se registraba un dato tan favorable. El dato es positivo desde una perspectiva histórica y sigue muy por encima de los valores pre-pandemia, cuando el índice de Expectativas se situaba en zona negativa (-13,5 de media en 2019). La Componente de Situación Actual, en cambio, empeora por segundo mes consecutivo (-9,1 puntos en el mes) hasta 12,5, situándose por debajo de los 18,3 esperados. Lectura general más bien positiva debido al fuerte aumento de la componente de Expectativas. El indicador se mantiene en niveles elevados y la mejora de las Expectativas se debe a que se espera que la inflación y los cuellos de botella se suavicen en 2022. En estos momentos se mantienen estos problemas, lo que pesa en la componente de Situación Actual. Link a la nota.

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2.- COMPAÑÍAS EUROPEASDEUTSCHE BANK (Comprar; Cierre: 10,9€; Var. Día -1,7%; Var.2021: +22,8%): S&P mejora un escalón el rating a largo plazo de la entidad hasta A- (desde BBB+) con perspectiva estable. La agencia de calificación crediticia destaca el impacto positivo del plan de transformación en resultados, capital y liquidez. La estrategia de reestructuración de DB pivota sobre la eficiencia en costes y la venta de negocios no-estratégicos. S&P valora positivamente la ejecución y el compromiso del equipo gestor con el plan que permite incrementar significativamente la rentabilidad/RoTE. Opinión de Bankinter: Es una buena noticia que confirma nuestra visión positiva sobre el plan estratégico y el cambio a mejor en los resultados del banco. DB sorprendió positivamente en los resultados 3T 2021 gracias a los ingresos relacionados con mercado (Banca de Inversión, Gestión de Activos…) y los avances realizados en eficiencia. La rentabilidad/RoTE se sitúa en 5,0% (vs 0,0% en 9M 2020), el equipo gestor se muestra confiado en cumplir los objetivos 2022 (RoTE ~8,0% y eficiencia en el 70,0%) y la ratio de capital CET1 se mantiene en un nivel confortable (13,0% vs 13,2% en 2T 2021).

INFINEON (Cierre: 41,73€; Var. Día: -2,45%; Var. Año: +33%): Resultados 3T 2021 mejores de lo esperado en Ventas, EBIT y BNA. La compañía publica además un sólido guidance para 2022. Principales cifras frente a consenso de Bloomberg: Ventas 3.007M€ (+21% a/a) vs 2.903M€ esp; EBIT 616M€ (+63%) vs 562,5M€ y BNA 464M€ vs 340,3M€ esp. Las guías para el próximo trimestre son: Ingresos 3.000M€ (vs 2.958M€ esp consenso) y márgenes EBIT del 21% (vs 17,8% esp consenso). Para el conjunto del año 2022 la compañía da un guidance de ingresos de 12.700M€ (vs 12.530M€ esperado por el consenso) y margen EBIT de 21% (vs 19,3% consenso). Opinión de Bankinter: Buenos resultados de Infineon y guidance muy positivo para 2022, que refrendan nuestra opinión positiva en el sector de semiconductores en general y en Infineon en particular por su enfoque de negocio (automóvil, telecomunicaciones). El valor en el año 2021 lleva una revalorización de +33%). Link a los resultados.

ALLIANZ (Neutral, Cierre 203,3€, Var. Día +0,1%; Var. 2021: +1,3%). Resultados 3T 21 baten expectativas. Mantenemos recomendación en Neutral ante el riesgo inherente de la demanda en EE.UU. Cifras 3T 21 comparadas con el consenso de Bloomberg: Ingresos 34.400M€ (+9,5% a/a), beneficio operativo 3.236M€ (+11,3% a/a) vs 3.119M€ esperado, BNA 2.111M€ (+2% a/a) vs 2.032M€ esperado, Flujos netos Gestión de Activos 25.700M€ vs 22.775M€ esperado. Opinión de Bankinter: Los resultados baten expectativas. Continúa la buena evolución de ingresos en el 3T 2021 (+10% vs 2020 y +3% vs 2019) para cerrar los primeros 9M en 104.900M€ (+5% a/a). Sólida evolución en el segmento No Vida y fuerte crecimiento en Vida y Gestión de Activos. Destacan los flujos de entrada netos en Gestión de activos que baten ampliamente expectativas. En márgenes, el ratio combinado repunta ligeramente en el acumulado del año (93,9% vs 93,4% 1S 2021 vs 96,7% 9M 2020) debido a una mayor siniestralidad por normalización de la actividad y factores climatológicos. En contraposición, los márgenes en Gestión de Activos mejoran de nuevo (58,5% vs 59% en 1S 2021 vs 62,2% 9M 2020). En consecuencia, el Beneficio Operativo repunta hasta 9.891M€ en el acumulado del año batiendo ampliamente las cifras de 2020 (+27%) y de 2019 (+9%). La aseguradora se acerca a su guidance, 12.000M€ de beneficio operativo (rango 11.000M/13.000M€), ya que cierra los primeros 9M 2021 en 9.891M€ (82% del objetivo). Sitúa sus expectativas en la parte alta del rango, cerca de los 13.000M€. La solvencia permanece estable en un nivel cómodo (207%). En definitiva, los resultados son buenos y tendrán un impacto positivo hoy. Sin embargo, la clave para la evolución del valor en el medio plazo es el desenlace de su litigio en EE.UU. Por tanto, ante la falta de información sobre el importe total estimado y al riesgo inherente de la demanda, mantenemos nuestra recomendación en Neutral. Link a los resultados

ABN AMRO (Neutral; Cierre 12,73€; Var día: -0,6%, Var.2021: +58,8%): Bate expectativas en 3T 2021 y planea un plan de recompra de acciones a partir del 1T 2022. Principales cifras del 3T 2021 (estanco) comparadas con el consenso (Bloomberg): Margen de Intereses: 1.202M€ (-18,0% vs -14,0% en 2T 2021); Margen Bruto: 1.734 M€ (-21,0% vs -13,0% en 2T 2021); Margen de Explotación: 432 M€ (-49,0% vs -36,0% en 2T 2021); BNA: 343,0 M€ (+14,0% vs -5,0% en 2T 2021 vs 147,2 M€ e). Opinión de Bankinter: El guidance del equipo gestor es positivo - recuperación macro, demanda de crédito al alza, Coste del Riesgo/CoR bajo - y foco en comisiones (+15,0% en 3T 2021) pero crece la presión en márgenes (117 pb vs 128 pb en 2T 2021). La ratio de capital CETI lidera la banca europea, pero afloja hasta ~17,8% (vs 18,3% en 2T 2021). El plan estratégico 2024 tiene sentido (costes < 4.700 M€, RoE~8%/10% con CET1 Basilea IV ~13,0%) y la ejecución avanza en la buena dirección (reestructuración del negocio de Banca de Inversión) pero: (i) Las cifras del 3T 2021 son flojas a nivel operativo porque reflejan la presión en márgenes – principal foco de atención del mercado – y una ratio de eficiencia (gastos/ingresos) demasiado alta (75,1% vs <60,0% de media en Europa), y (ii) El principal catalizador de la cuenta de P&G es la reversión de provisiones (-12 M€ vs -79 M€ en 2T 2021 vs 270M€ en 3T 2020) equivalente a un Coste del Riesgo/CoR de – 2 pb (vs -23 pb vs -13 pb en 1T 2021). ABN cotiza con múltiplos de valoración atractivos (P/VC ~0,3 x vs ~0,6/0,8x en la UEM) pero la ejecución del plan estratégico requiere tiempo y la rentabilidad/RoE afloja hasta 6,5% (vs 7,6% en 2T 2021). Link a los resultados del banco.

ADIDAS (Comprar; P. Objetivo: 342€; Cierre: 295,5€; Var. día: +0,51%; Var. Año: +4,31%). Los resultados 3T 2021 no alcanzan las expectativas pero los motivos son transitorios. Principales cifras frente al consenso (Bloomberg): Ingresos 5.752 M€ (+3,4%) vs 5.837 M€ (-2,1%) esperados, Margen Bruto 2.884 M€ (50,1%) vs 3.002 M€ (51,4%); EBIT 672 M€ (-8,5%) vs 682 M€ esperados, BNA 479 M€ vs 482 M€ esperados. Opinión de Bankinter: Las ventas muestran una recuperación más vigorosa de lo esperado pero los márgenes acusan impactos negativos por tipo de cambio y mayores costes de suministro y de marketing. Las ventas directas a clientes aumentan +5% a tipo de cambio constante y +20% vs 3T 2019 pesar de que el grupo estima que las restricciones en Asia durante el trimestre han restado 600 M€ de ingresos. Por geografías las ventas crecen +9% en Europa y Norteamérica, +55% en Latam y -8% en Asia (China -15%). Las ventas online crecen +8% (+64% vs 3T 2019). Las cifras son ligeramente inferiores a lo esperado, pero los motivos creemos que son transitorios, influenciados por las disrupciones en el sudeste asiático, el boicot chino y la desagregación de la marca Reebok. Durante el trimestre, el grupo ha acordado la venta de Reebok a Authentic Brands por 2.100 M€ y ha provisionado 402 M€ por minusvalías. La operación se prevé que se ejecutará en 1T 2022 y Adidas anticipa que la mayoría de los ingresos de la misma se distribuirán a los accionistas. El grupo mantiene las guías del año, pero anticipa que serán más próximos a la banda baja del rango. Los objetivos eran un crecimiento de ingresos de doble dígito alto, EBIT de +9,5%/+10% y BNA Ordinario de 1.400/1.500 M€. Prevé un margen bruto de 50,5%/51% vs 52% previamente. La Deuda Financiera Neta se reduce en 1.966 M€ en el último año hasta 3.260 M€. Creemos que las disrupciones en la cadena de suministro y el esfuerzo extraordinario en marketing para el reposicionamiento de la marca tras la separación de Reebok son transitorias. El Plan Estratégico “Own the Game” prevé una generación de flujo de caja libre de 8.000/9.000 M€ hasta 2025, que será mayoritariamente distribuido entre sus accionistas. Mantenemos la recomendación de Comprar. Creemos que los factores que deprimen las ventas y márgenes en el trimestre son transitorios, la generación de caja se mantiene robusta, la remuneración a los accionistas será creciente.

NATURGY (Vender; Precio Objetivo 23,80€; Cierre: 23,12€; Var. Día: +0,09%; Var. 2021: +21,94%): La mejora del entorno permite una modesta recuperación en resultados ordinarios (EBITDA +6,4%). Escaso potencial de revalorización y liquidez reducida. Principales cifras comparadas con el consenso de mercado: EBITDA reportado 2.560M€ (-1,2%) vs 2.668M€ est ; EBITDA ordinario 2.990M€ (+6,4%); BNA reportado 777M€ (+58,6%) vs 801€ est, BNA ordinario 865M€ (+28,1%); Deuda Neta 11.428M€ vs 13.612M€ en diciembre 2020. Establece como objetivo 2021 un EBITDA ordinario en el rango 3.800 y 3.900M€ Link a resultados. Opinión de Bankinter: La mejora en la demanda de energía, la recuperación en el precio de las commodities (petróleo y gas) y en el precio del pool eléctrico en España junto con las mejoras en eficiencia son los factores positivos a nivel operativo en 9M. Sin embargo, el impacto negativo de menores ingresos regulados en España, la depreciación de las monedas latinoamericanas, la menor capacidad en el gaseoducto del Maghreb y los menores márgenes de comercialización moderan los avances en EBITDA ordinario, que muestra una subida de +6,4% en el perido. A nivel de BNA ordinario, Naturgy muestra una subida mayor (+28%) gracias a menores amortizaciones (tras los ajustes en valor de determinados activos en 2020 relacionados con las plantas de ciclos combinados en España y las actividades de gas en Argentina) y menores gastos financieros (menor deuda y reducción del coste de la deuda). La reducción de deuda neta se debe a la venta de CGE Chile y a la salida de UFG. La atención de los inversores en la conferencia de resultados de hoy (10.00h) estará en la posible compra de la empresa de renovables de Eolia junto con el fondo Plenium (por más de 2.000M€) y en la situación del grupo tras la entrada de IFM con un 10,8% del capital social. Nuestra recomendación es Vender las acciones. Los motivos: (i) Escaso potencial de revalorización. La acción cotiza a 23,12€/acción muy cerca de nuestro Precio Objetivo de 23,80€/acción para diciembre 2022; (ii) Menor liquidez tras la opa de IFM, el free-float se reduce desde el 27% actual hasta el 16%. El peso de las acciones en el Ibex se reducirá desde el 1,9% actual hasta aproximadamente el 1%; (iii) La rentabilidad por dividendo a los precios actuales se queda por debajo del 5%. Existen otras opciones en el sector con mayor potencial de revalorización, más liquidez y mayor rentabilidad por dividendo en el sector (Enagas, REE).

E-ON (Comprar; Cierre: 11,02€; Var. Día: -0,22%; Var. 2021: +21,54%): Buenos resultados de 9M 2021 que permiten confirmar sus positivas guías del año. Principales cifras: EBITDA ajustado 6.277M€ (+26%); EBIT ajustado 3.928M€ (+46%), BNA ajustado 2.189M€ (+101%); Deuda Neta 37.169M€ vs 40.736M€ vs diciembre 2020. Confirma guías 2021: EBITDA ajustado de entre 7.600M€ a 7.800M€, EBIT ajustado de entre 4.400 y 4.600M€ y BNA ajustado de entre 2.200 y 2.400M€. Link a resultados. Opinión de Bankinter: Buenos resultados reportados por el grupo, que permiten confirmar las guías para 2021: EBITDA entre +10% y +13%, EBIT entre +17% y +22% y BNA entre +34% y +47%. Estas guías ya fueron revisadas al alza el pasado mes de agosto en 600M€ tras el acuerdo con el gobierno federal y los operadores de plantas nucleares en cuanto al pago de los residuos. El dividendo sube un +5% hasta 0,49€/acción. La rentabilidad por dividendo a los precios actuales se sitúa en 4,5%. El grupo va por buen camino para cumplir sus objetivos del Plan 2021-23, que incluye un crecimiento medio anual de entre 8% y +10% en EBIT y de entre +12% y +14% en BPA, excluyendo el impacto de los pagos por residuos nucleares. El crecimiento del dividendo es del +5% anual en el periodo.

AHOLD (Vender; P. Obj: 22,8€; Cierre 28,53€; Var. Día: +1,3%; Var. año: +23,4%): Los resultados del 3T21 baten expectativas, mejoran su guidance y posible aumento del dividendo. Principales cifras comparadas con el consenso de Bloomberg: Las ventas alcanzan 18.545M€ (+4,6% a/a comparable) vs 18.144M€ esperado; EBITDA 1.568M€ (+4,2% a/a comparable) vs 1.487M€ esp.; Margen EBITDA 8,5% (+0,0 p.p.) vs 8,2% esperado. BPA 0,53€ (+8,1% a/a comparable) vs 0,44€/acc. esperado. Opinión de Bankinter: Resultados positivos porque (i) las ventas siguen aumentando a un ritmo extraordinariamente alto a pesar de la pérdida de tracción del consumo básico/doméstico tras el CV-19; (ii) aumentan sus perspectivas de ventas y márgenes a pesar del contexto de aumentos del coste de materias primas y suministros, más el aumento de competencia de precios entre grandes superficies que, según la lógica, deberían presionar a la baja sus márgenes y (iii) un posible aumento del dividendo porque la Compañía tiene un objetivo de 40%/50% de payout y si aumentan su BNA esperado lo más probable es que se coloquen en el rango alto de su ratio y sobre un beneficio superior. Por estos tres motivos pensamos que sus resultados destacan respecto al resto de su sector (p. ej. Carrefour, Casino Guichard, …) y refuerzan la confianza del mercado sobre la Compañía (en el año +23% vs +12% de su principal competidor, Carrefour). Es importante recordar que buena parte de estos resultados están impulsados por las ventas en EE.UU. (+6,8% a/a vs +1,1% en Europa) “gracias” eventos extraordinarios como el huracán Ida. Estimamos que hoy su cotización se verá impulsada por estas cifras. En cualquier caso, mantenemos nuestra recomendación de Vender porque pensamos que el Sector Distribución está en proceso de normalización tras un 2020 especialmente bueno por los confinamientos (que canalizaron todo el consumo hacia este sector). Link a los resultados publicados por la Compañía.

GESTAMP (Comprar; Precio Objetivo: 5,3€; Cierre: 3,94€; Var. Día: -0,7%; Var. 2021: -0,1%): Revisamos nuestra valoración tras los resultados 3T 2021. Comprar. Precio Objetivo 5,3€ (vs. 5,1€ anterior). Las cifras del tercer trimestre muestran una evolución débil reflejando un contexto muy complejo para el sector. Pese a ello baten las estimaciones del consenso y muestran un comportamiento mejor a la media del mercado en todas las regiones en las que opera la Compañía. Los rebrotes en Asia, escasez de semiconductores y disrupciones en la cadena de suministro pesan sobre los volúmenes de producción más de lo inicialmente estimado. Sin embargo, pensamos que la Compañía será capaz de cumplir con su objetivo de mejora progresiva de márgenes. Por ello, mantenemos nuestra recomendación en Comprar y elevamos ligeramente nuestro precio objetivo hasta 5,3€. El potencial de revalorización alcanza +34% desde los niveles actuales de cotización. Link a la nota completa en el Bróker.

ACCIONA ENERGÍA (Comprar; Precio Objetivo 35,0€, Cierre: 29,59€; Var. Día: -0,24%; Var. 2021: +10,92%): Una historia de crecimiento con una cartera de proyectos de alta visibilidad. Buena evolución de los negocios del grupo en los nueve primeros meses del año. La nueva capacidad se incrementa en un +7%, el factor de carga se reduce ligeramente y el precio medio sube un +9%. Además, el impacto del mecanismo de minoración temporal de los llamados "beneficios caídos del cielo" por el alza del precio del gas será muy reducido para el grupo. El equipo gestor confirma los objetivos del año, que incluye un crecimiento del EBITA de doble dígito. Acciona Energía tiene un ambicioso plan de crecimiento para los próximos años que contempla llegar a 20 GW de capacidad instalada en 2025 vs 10,7 GW a finales de 2020. Nuestras estimaciones incluyen un crecimiento medio anual de +11,0% en EBITDA y +16,8% en BNA en el periodo 2020-25. Acciona Energía, como operador puro de renovables, buscará maximizar su potencial de crecimiento, con un balance sin restricciones y con acceso a un coste de capital más eficiente. En cuanto a la retribución al accionista, el objetivo del grupo es distribuir entre el 25% y el 50% del BNA en dividendos, lo que permitirá ir mejorando gradualmente el DPA (0,8% de rentabilidad por dividendo en 2021, llegando a 1,7% estimado en 2025.).Mantenemos la recomendación de Comprar con Precio Objetivo de 35,00€/acción. Link a nota completa.

COMPAÑÍAS AMERICANAS Y DE OTROS MERCADOS. –

S&P 500 por sectores.

Los mejores: Utilities +0,4%; Materiales +0,4%; Consumo Básico +0,4%.Los peores: Consumo Discrecional -1,4%; Financieras -0,5%; Tecnología de la Información -0,4%.

Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron AYER destacan: (i) Dr. HORTON (84,1$; +51%) tras publicar un guidance superior al estimado. En 2022 espera que los ingresos se sitúen en un rango de 32.500M$/33.500M$ vs 32.180M$ estimado por el mercado. Además, presenta resultados 4T 2021 que baten estimaciones: BPA 3,70$ vs 3,39$ estimado e Ingresos 8.100M$ (+27%) vs 7.890M$ estimado. FInalmente, expone que el mercado se mantendrá fuerte a pesar de las disrupciones de las cadenas de suministros. (ii) INTERNATIONAL FLAVOURS (132,1$; +3,7%) tras batir expectativas con sus ventas del 3T 2021: se sitúan en 3.070M$ vs 3.010M$ estimado. El BPA alcanza 1,47$ vs 1,39$ estimado. (iii) LENNAR (92,9$; +3,0%) tras los buenos resultados de Dr. Horton y sus perspectivas de demanda fuerte.

Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron AYER se encuentran: (i) TESLA (882,9$; --12,0%) repite caídas después de que Elon Musk lanzara una encuesta en Twitter y la mayoría de sus seguidores apoyaran que venda el 10% de su participación. Esto ocurre tras recientes discusiones sobre la acumulación de ganacias por parte de millonarios como Elon Musk como forma de evitar impuestos. (ii) PAYPAL (177,2$; -10,5%) arrastrada por los resultados del día anterior en los que decepcionó en Ventas y Ebitda. También por las preocupaciones por el efecto de las disrupciones en las cadenas de suministro en la temporada de Navidad. (iii) ROYAL CARIBBEAN CRUISES (78,8$; -2,6%) tras anunciar el cese de su CFO en enero.

GENERAL ELECTRIC (96$; Var. día +2,6%, Var. Año +28,8%).- Dividirá la compañía en tres empresas cotizadas especializadas en los sectores de Aviación, Atención Médica y Energía. La primera en segregarse será GE Healthcare que se creará a comienzos de 2023 y GE mantendrá el 19,9%. La segunda será la de Transición Energética que será la combinación de GE Renewable Energy, GE Power y GE Digital, a comienzos de 2024. Finalmente, GE se centrará en el negocio de aviación (GE Aviation). El objetivo es que cada empresa se beneficie de su especialización, asignación de capital y flexibilidad estratégica. Link al comunicado OPINIÓN: Buenas noticias para GE que lleva años en un proceso de reestructuración. La segregación de las actividades acabará eliminando a largo plazo el descuento de la compañía como conglomerado industrial y favorecerá la estrategia individual de cada uno de los negocios. En cualquier caso, lo primero sigue siendo devolver el nivel de endeudamiento de las actividades industriales por debajo de 2,5x DFN/EBITDA, que la compañía espera alcanzar hacia el 2023. Los recientes resultados del 3T 2021, ligeramente por encima de consenso en beneficio ajustado, mostraron un entorno marcado por las presiones inflacionistas y problemas logísticos que le llevaron a estrechar ligeramente el rango de FCL esperado en el negocio industrial y mantiene un elevado nivel de deuda industrial.

BIOGEN (Cierre: 270,03$, Var. Día: -0,98%; Var. 2021: +10,3%). Investiga el fallecimiento de un usuario de Aduhelm. Este es el medicamento recientemente aprobado para tratar la enfermedad de Alzheimer temprana. Fallece un paciente de 75 años de una inflamación cerebral tras tomar el medicamento, no se sabe si hay relación con el tratamiento. La compañía estudia el caso con el médico que recetó Aduhelm y con el regulador. Durante los ensayos clínicos, el 0,3% de los pacientes habían experimentado un efecto secundario de inflamación cerebral y ninguno falleció. La FDA había aconsejado vigilar a estos pacientes pero no retirar el medicamento que lleva una advertencia que avisa de este posible efecto secundario. Biogen cree que los beneficios potenciales de Aduhelm continúan superando los riesgos. OPINIÓN: Noticia negativa, aunque el impacto sobre la cotización tras conocerse la noticia ha sido reducido.

MODERNA (Cierre: 236,85$, Var. Día: -3,20%; Var. 2021: +126,7%). Solicita en Europa la autorización de su vacuna contra el COVID-19 para uso en jóvenes de 6 a 11 años. En octubre, la compañía anunció que durante los ensayos, la vacuna generó una fuerte respuesta inmune en este grupo de edades. Moderna ha retrasado la solicitud de comercialización en EE.UU. para el mismo grupo de edades hasta que la FDA termine su revisión para el uso de la vacuna para edades de 12 a 17 años, que ya está aprobada en Europa. OPINIÓN: Noticia positiva, supone ampliar el espectro de edades para la vacuna y aumentar el tamaño del mercado potencial. No obstante, recordamos que las ventas de la vacuna en 3T decepcionaron ante las explicaciones sobre dificultades logísticas que alegó la compañía.

RIVIAN: SALIDAS A BOLSA.- Finalmente colocará hoy 153M de acciones a 78$, por encima del umbral máximo del rango objetivo de 72$/74$ fijado previamente y que ya había elevado desde 62$ fijados en una primera aproximación. Con ello levantará 11.930M$. Se trata de una cifra récord. En la última década solo Facebook o Alibaba han logrado captar importes superiores a los 8.000M$. La capitalización total de Rivian será de unos 77.000M$ (vs. 65.000M$ anterior), un importe superior al de BMW o Stellantis. Todo ello pese a que a la Compañía acumula pérdidas de casi 1.000M$ en el primer semestre del año, empezó a producir sus vehículos hace tan solo dos meses y estima unas entregas este año de 1.025 vehículos. Varios inversores institucionales (T Rowe Price o Third Point) han mostrado interés en adquirir paquetes significativos en el valor, en el que Amazon mantiene un 22,4%. Rivian pretende convertirse en el homólogo de Tesla pero en el segmento de vehículos comerciales.

AYER publicaron (compañías más relevantes; BPA real vs esperado): WESTROCK (1,23$ vs 1,15$); Dr HORTON (3,70$ vs 3,39$); CARDINAL HEALTH (1,29$ vs 1,32$) y WYNN RESORTS (-1,24$ vs -1,32$)

HOY publican (compañías más relevantes; hora de publicación; BPA esperado): WALT DISNEY (tras el cierre; 0,49$).

RESULTADOS 3T 2021 del S&P 500: Con 455 compañías publicadas el incremento medio del BPA es +40,3% vs +28,4% esperado (antes de la publicación de la primera compañía). El saldo cualitativo es el siguiente: baten expectativas el 81,5%, el 4,0% en línea y el restante 14,5% decepcionan. En el trimestre pasado (2T 2021) el BPA fue +96,1% vs +65,9% esperado.

INFORMACIÓN IMPORTANTE. -

NOTAS DE COMPAÑÍAS RECIENTEMENTE PUBLICADAS. -

Todas nuestras notas de compañías se encuentran disponibles en: Link a informes de compañías.

EQUIPO DE ANÁLISIS:

Ramón Forcada – Director Rafael Alonso – Bancos Pedro Echeguren – Farma & Salud Juan Tuesta – Construcción & Tecnología

Eduardo Cabero – Seguros Aránzazu Bueno – Eléctricas AGR Pilar Aranda – Petróleo & Aerolíneas Luis Piñas – Alimentac./Distribuc.&Otros

Juan Moreno – Inmobiliarias Aránzazu Cortina – Industriales Esther Gutiérrez de la Torre – Autos Elena Fdez.–Trapiella – Consumo/Lujo

Jorge Pradilla – Logística Filipe Aires Lopes – Químicas & Papel Mariana Queirós Ferro – Telecoms Susana André – Portugal, Assistant

Tel.: 912759421

Temáticas y activos de responsabilidad compartida por todo el equipo:

    Macroeconomía

    Estrategia de Inversión

    Bonos

    Divisas

    Fondos de Inversión

    ETFs

    Carteras Modelo de Fondos de Inversión y de Renta Variable.

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Publicado por Txema en 13:42
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