INFORME DIARIO - 09 de Noviembre de 2021 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "Octava sesión consecutiva con el S&P500 al alza. Toma de beneficios milimétrica en Europa."

Las bolsas continúan al alza en EE.UU. y se toman un respiro en Europa. La sesión estuvo marcada por la ausencia de referencias macro y por la reanudación de las comparecencias de los miembros de los Bancos Centrales. La Fed cumplió el guión la semana pasada y ahora es el turno, de nuevo, para el tira y afloja entre sus consejeros. Bullard, uno de los más hawkish, aboga por dos subidas de tipos en 2022 mientras que Clarida y Evans mantienen un tono más dovish situando las subidas de tipos en 2023 o a finales de 2022 como pronto. En Europa, Lagarde insiste en que la inflación es transitoria… Sin novedades que puedan mover un mercado favorable para las bolsas. Sigue el sentimiento positivo en el sector semiconductores (Sox +1,3%; +10% en el mes), el DJI se beneficia de la aprobación del plan de infraestructuras y Tesla cae ya que E. Musk podría vender un 10% de su participación en la compañía. Mientras tanto, los bonos tratan de encontrar equilibrio tras el rally de la última semana (T-Note 1,49%, Bund -0,25%). En conclusión, las bolsas siguen avanzando paso a paso y, en caso de retroceder, es de forma milimétrica.

Fecha del comentario
Hoy: "Inercia alcista de fondo. Hoy las bolsas no tienen ningún catalizador. Lo lógico sería descansar, pero…"

Las bolsas avanzan con una fuerte inercia alcista desde la segunda mitad de octubre (S&P500 14/16 días en positivo) debido, principalmente, a unos resultados que baten expectativas. La temporada llega a su fin (451/500 publicadas) y dejan de ser un catalizador para convertirse en un sólido soporte. Hoy solo tenemos una referencia importante en el plano macro. El Zew alemán retrocederá por sexto mes consecutivo debido a los cuellos de botella y las presiones inflacionistas. Ganan peso las comparecencias (habla Lagarde, Powell, Bailey…) ya que el mercado busca nuevas pistas tras unas reuniones de los B.C. en un tono más dovish de lo inicialmente esperado. Biden se reúne con Brainard, postulada para la presidencia de la Fed. Sin embargo, una rotación, por sorpresa, de la presidencia no cambiaría nada ya que mantiene tono dovish. En resumen, la ausencia de catalizadores en la sesión nos invita a pensar en un sano descanso a la espera de la inflación americana (mañana) y los datos de consumo del Día del Soltero (jueves), pero las bolsas están muy soportadas y tratarán de rebotar.

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1. ENTORNO ECONÓMICO

CONSUMO. - Buenas perspectivas para el Single¿s Day o Día del Soltero en China (11.11) que se espera alcance nuevos máximos en el día de mayor volumen de compras online en el mundo a pesar de la desaceleración económica en China (PIB 3T 2021 +4,9% vs +7,9% anterior) y la moderación reciente de las Ventas Minoristas (+4,4% en septiembre vs una media de +14,6% en los meses previos de 2021). Según una encuesta reciente de Bain & Company a 3.000 personas, el 52% declaró intenciones de gastar más que el año pasado y tan solo un 8%, menos. En 2020 las ventas en todas las plataformas online ascendieron a 131.300 M$. Alibaba obtuvo ingresos de 76.600 M$ en 2020 duplicando los 38.500 M$ del año anterior; este año ha anunciado una cifra récord de marcas participantes en el evento (290.000 vs 250.000 al año pasado). Concentradas las compras antaño principalmente en las plataformas de Alibaba y JD. Com, este año se espera más competencia por parte de otras como Pinduoduo o Douyin. Más del 50% de los encuestados por Bain anticipan comprar en más de una plataforma. En un arranque cada año más temprano, Alibaba y JD.com iniciaron las promociones el 20 de octubre y han intensificado la actividad en ciudades de menor tamaño abarcando 900 millones de clientes vs 800 millones el año pasado. Este año también el foco en sostenibilidad y medioambiente gana relevancia. Esta jornada marca el inicio de la temporada de compras (“holiday season”, que transcurre en noviembre-diciembre) que puede representar hasta el 40% de las ventas de las compañías de consumo en el año. La National Retail Federation espera que el gasto en consumo en EE.UU. durante la campaña navideña aumente +8,5%/+10,5% alcanzando niveles récord de 843.400M$/859.000M$. Estas cifras, que excluyen ventas de coches, gasolina y restaurantes, comparan con un aumento de +8,2% en 2020 hasta 777.300M$ y un crecimiento medio de +4,4% en los últimos 5 años. Se espera que las ventas online se incrementen +11%/+15% hasta 218.300M$/226.200M$. La NFR espera que los comercios contraten 500.000/665.000 trabajadores eventuales vs 486.000 en 2020. OPINIÓN: Buenas perspectivas de consumo para la campaña de Navidad, impulsadas por unos niveles elevados de ahorro de las familias, mejoras en el mercado laboral (empleo y salarios) y patrimoniales (subida precios inmobiliarios y bolsas), y avance de las vacunaciones. El riesgo es la falta de oferta en algunos productos por disrupciones en las cadenas de suministro y logísticas. Mantenemos la preferencia por valores de consumo discrecional, especialmente lujo, que tenemos sobre ponderados en nuestras carteras modelo en noviembre (LVMH, Kering, L¿Oreal, Inditex, PVH, Nike, Estée Lauder) así como medios de pago, plataformas y logística (Amazon, Visa, Maersk, DSV).

EE.UU. (ayer). - (i) El presidente de la Fed de San Luis (Bullard) aboga por dos subidas de tipos en 2022. En una entrevista a la cadena Fox, el presidente de la Fed de San Luis –James Bullard- realizó comentarios sobre su opinión acerca del estado de la economía americana y sobre política monetaria. En cuanto a los cuellos de botella en las cadenas de suministro, declaró que podrían prolongarse durante todo 2022. Acerca del crecimiento, espera una tasa superior al 4% en 2022. Sobre la situación del mercado laboral, considera que estamos en uno de los momentos más “calientes” de la historia. No espera una mejora significativa de la Tasa de Participación (61,6% actual) y si anticipa nuevas bajadas en la Tasa de Desempleo (4,6% actual). En cuanto a la política monetaria declaró que podrían adelantar el final de tapering si fuese necesario y que en su agenda vislumbra dos subidas de tipos en 2022 hasta el rango 0,50%/0,75%. OPINIÓN: Bullard es uno de los miembros de la Fed que mantiene un tono más hawkish en cuanto al fin de los estímulos monetarios y, por tanto, estas declaraciones no sorprendieron de manera significativa al mercado. Nuestro escenario central apunta a una subida de tipos en el 4T 2022; (ii) Quarles dejará su puesto en la Fed la última semana de diciembre. Quarles tomo posesión de su cargo en Octubre 2017. Su mandato de cuatro años como vicepresidente de supervisión de la Fed, el regulador más importante de la gran banca del país, terminó en octubre 2021. OPINIÓN: En los próximos meses, se producen tres importantes vacantes en la Fed. Además de la vacante de Quarles, Biden tiene la oportunidad de elegir un nuevo presidente, ya que el mandato de Powell termina en febrero de 2022. El mandato de Clarida también expira al final de enero, dejando un nueva vacante en la institución.

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2.- COMPAÑÍAS EUROPEAS



IAG (Comprar; P. Objetivo: 2,50€; Cierre 2,10€; Var. Día: -1,15%; Var. 2021: +15,6%). - Mantenemos recomendación en Comprar y Precio Objetivo en 2,50€/acc.- El programa de vacunación masiva, la reactivación de la economía y la reapertura de vuelos internacionales - especialmente con EE.UU. - permite anticipar que lo peor ha quedado atrás y que se producirá una mejora progresiva de sus resultados. No obstante, conviene monitorizar el impacto en sus cuentas del alza del precio del petróleo, su balance y la evolución del COVID-19. En este contexto, reiteramos recomendación de Comprar y mantenemos Precio Objetivo hasta 2,5€ (+21%). Solo inversores dinámicos y horizonte temporal de largo plazo. Link al Informe publicado.

AENA (Neutral; P. Objetivo: 154,00€; Cierre: 149,75€; Var. Día: -0,99%; Var. 2021: +5,31%). - Bajamos recomendación a Neutral (desde Comprar).- Aena cotiza en línea con nuestro precio objetivo, que revisamos ligeramente al alza hasta 154,0€/acción desde 150,8€/acc anterior. Aunque el tráfico aéreo continuará con el proceso de recuperación, los resultados de Aena se verán afectadas por el impacto de los alquileres comerciales, próximo a -1.350M€ entre 2020 y 2025. Se retrasa, de esta forma, la vuelta a beneficios y generación de caja hasta 2022, y la vuelta al dividendo podría demorarse hasta 2023. Además, no prevemos catalizadores para el valor en el corto/medio plazo. Por todo ello, rebajamos recomendación a Neutral (desde Comprar). Link al informe completo.

COMPAÑÍAS AMERICANAS Y DE OTROS MERCADOS. –

S&P 500 por sectores.

Los mejores: Materiales +1,2%; Energia +0,9%; Tecnología de la Información +0,6%.

Los peores: Utilities -1,5%; Consumo Discrecional -1,4%; Consumo Básico -0,9%.

Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron AYER destacan: (i) ADVANCED MICRO DEVICES (150,16$; +10,1%) tras anunciar un nuevo acuerdo como proveedor de procesadores de META PLATFORMS (FACEBOOK) y el desarrollo de un nuevo procesador con el objetivo de competir con NVIDIA. (ii) VIATRIS (14,68$; +6,9%) tras publicar resultados que vetan expectativas y mejorar el guidance para el conjunto del año. (iii) PFIZER (48,61$; Var. Día: +10,9%; Var. 2021: +32,1%). Datos positivos del estudio de su píldora anti-COVID. Los resultados del estudio fase II / III indican una eficacia del 89% para su tratamiento oral contra el COVID-19. Además, no ha habido fallecimientos entre de los pacientes tratados con esta píldora y solamente el 0,8% tuvo que ser hospitalizado.

Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron AYER se encuentran: (i) LIVE NATION ENTERTAINMENT (117,14$; -5,38%) tras el accidente que tuvo lugar en un festival en Houston donde 8 personas fallecieron debido a una avalancha humana. LIVE NATION era el promotor del concierto y se enfrenta a varias potenciales demandas judiciales. (ii) TESLA (1162,94$; -4,8%) cae después de que Elon Musk lanzara una encuesta en Twitter en la que la mayoría de sus seguidores apoyan que venda el 10% de su participación. La razón de esta encuesta viene por las recientes discusiones sobre la acumulación de ganacias por parte de milionarios como Elon Musk como forma de evitar impuestos. (iii) EBAY (73,76$; -2,4%) tras el anuncio por parte de PAYPAL de un nuevo acuerdo con AMAZON motivado por la caída de volumen de pagos provenientes de EBAY (-45% en el 3T 2021) y por la transición de la compañía de e-commerce a su própria plataforma de pagos.

PAYPAL (Cierre: 229,42$; Var. Día: +1,61%; Var. 2021: -2,04%): Publica resultados 3T2021 mixtos: mejores de lo esperado en BNA y BPA pero decepcionan en Ventas y EBITDA. Reduce su guidance de Ventas para el 4T2021.Principales cifras comparadas con el consenso Bloomberg: Ventas 6.182M€ vs 6.232 M€ esperado, EBITDA 1.683 M€ vs 1.725 M€ esperado, BNA 1.087M€ vs 883 M€ esperado, y BPA 0,92€ vs 0,72€. La compañía anunció también un nuevo acuerdo con AMAZON que se iniciará en el próximo año. El mercado inicialmente reaccionó positivamente al anuncio pero el valor terminó cayendo un -5,04% en el aftermarket, debido a los resultados presentados y a las preocupaciones de la compañía por el efecto de las disrupciones en las cadenas de suministro en la temporada de navidades. Link a los resultados.

MCAFEE (Cierre: 25,50$; Var. Día: +0,16%; Var. 2021: +78,48%): Acuerda la venta de la compañía a un consorcio de 5 firmas de capital riesgo. Destacan el fondo soberano de Abu Dabi, el de Singapur y Advent International (que lidera la compra). La operación se cierra por un total de 14.000M$, incluida la deuda de 2.000M$. La oferta del consorcio supone pagar 26$/acción, una prima de +22,6% sobre el precio de cierre del valor del 4 de noviembre (cuando se dio a conocer los rumores de la operación). A pesar de llegar a un acuerdo, ahora tiene un período de “go-shop” de 45 días en el que puede solicitar y revisar otras ofertas. McAfee dejará de cotizar en bolsa si se llega a hacer efectiva la venta durante el 1S 2022. La compañía es pionera en la comercialización del antivirus y en los últimos años ha reforzado su principal área de negocio centrado en los clientes minoristas.

AYER publicaron (compañías más relevantes; BPA real vs esperado): VIATRIS (0,99$ vs 0,884$); PAYPAL (1,11$ vs 1,072$) INTERNATIONAL FLAVORS & FRAGRANCES (1,47$ vs 1,389$).

HOY publican (compañías más relevantes; hora de publicación; BPA esperado): SYSCO CORP (antes de la apertura; 0,869$), WYNN RESORTS (después del cierre; -1,322$)

RESULTADOS 3T 2021 del S&P 500: Con 451 compañías publicadas el incremento medio del BPA es +40,2% vs +28,4% esperado (antes de la publicación de la primera compañía). El saldo cualitativo es el siguiente: baten expectativas el 81,8%, el 4,0% en línea y el restante 14,2% decepcionan. En el trimestre pasado (2T 2021) el BPA fue +96,1% vs +65,9% esperado.

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NOTAS DE COMPAÑÍAS RECIENTEMENTE PUBLICADAS. -

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