INFORME DIARIO - 23 de Noviembre de 2021 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "Bolsas a la baja por fuerte repunte en TIR de bonos".

IAyer las bolsas cerraron a la baja (S&P500 -0,3% y Eurostoxx50 -0,4%), tras cotizar buena parte de la sesión en positivo. Se vieron arrastradas por el sector tecnológico (Nasdaq -1,2%), penalizado por el fuerte repunte de TIR en bonos soberanos. La rentabilidad del T-Note se incrementó en +8p.b. hasta 1,63% y la del Bund +4p.b. hasta -0,301%. Las claves de estos movimientos las encontramos en la reelección de Powell al frente de la Fed por 4 años más (Brainard sustituirá a Clarida como vicepresidenta). Las bolsas lo interpretaron inicialmente como un factor menor incertidumbre y reaccionaron al alza, mientras que el mercado de bonos descontó una posible aceleración en el “Tapering”, con posibles subidas de tipos en junio de 2022, y terminaron por llevar a las bolsas a terreno negativo. También contribuyeron negativamente la concentración de emisiones de bonos por parte del Tesoro americano, antes de la celebración de “Thanksgiving” y Villeroy (BCE) avisó que “van en serio” con la retirada del plan de compras de emergencia (PEPP) en marzo y que podría no ser necesario ampliar el programa regular. El dólar sigue apreciándose +0,4% hasta 1,125/€..

Hoy: "¡Aprovechemos las correcciones para tomar posiciones. Los PMIs prueban el desacoplamiento EE.UU. vs UEM."Hoy las bolsas podrían continuar ligeramente a la baja, presionadas por las TIR de los bonos soberanos, que podrían seguir repuntando porque el Tesoro americano emite a 2 y 7 años. Hoy tenemos PMIs, que aguantan en niveles sorprendentemente elevados en EE.UU., a pesar de los problemas en las cadenas de suministro y el encarecimiento de la energía. Pero en Europa podrían aflojar, afectados por unos rebrotes del virus que amenazan con frenar la recuperación económica. Tiene lugar un nuevo desacoplamiento entre EE.UU. y Europa, que podría agudizarse algo en los próximos meses. Por otra parte, continúan las tensiones geoestratégicas: EE.UU. podría enviar apoyo militar a Ucrania para hacer frente a una posible invasión de Rusia.

En definitiva, hoy las bolsas podrían continuar a la baja, en fase de reajuste ante la mayor rentabilidad de los bonos. Más probablemente estas situaciones representan oportunidades de entrada a mejores precios. Al menos mientras la geoestrategia (Rusia) no se precipite. Es probable que unas buenas ventas en “Holiday Season” (+8,5%/+10,5% esperado) impulsen algo más las bolsas.

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1. ENTORNO ECONÓMICO

EE.UU. (ayer).- (i) Las Ventas de Vivienda de Segunda Mano se sitúan en 6,34M vs 6,20M estimado y 6,29M anterior. En términos intermensuales supone un avance de +0,8% vs -1,4% estimado y +7,0% anterior. Es el mejor dato desde enero de 2021 y se sitúa holgadamente por encima de los niveles previos a la pandemia (~5,33M) y de su media histórica (~5,36M). Link a la nota. OPINIÓN.- Noticia positiva que refleja el buen momento que atraviesa el sector. Se ve impulsado por la reactivación de la economía, unas condiciones de financiación que siguen siendo acomodaticias, a pesar del inicio del tapering, y un mercado laboral muy sólido (Tasa de Paro 4,6% octubre). (ii) Powell es relegido Presidente de la Reserva Federal y lo será durante los próximos cuatro años. Brainard es elegida vicepresidente y sustituye a Clarida. OPINIÓN.- Noticia positiva para el mercado porque reduce la incertidumbre sobre cambios en el rumbo de una política monetaria acomodaticia.

UEM (ayer).- Confianza del consumidor (noviembre) -6,8 vs -5,5 esperado y -4,8 anterior. OPINIÓN: Cifra peor de lo esperado pero que se mantiene en niveles buenos desde una perspectiva histórica. Como referencia, en los ultimos 10 años (anteriores a la pandemia), la media de este indicador fue de -10,5 (-7,3 en 2019). Las nuevas restricciones sanitarias en algunos países europeos pueden enfriar la confianza de los consumidores en los próximos meses y en consecuencia frenar el ritmo de la recuperación economica del bloque.

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2.- COMPAÑÍAS EUROPEAS

ENI (Comprar; Pº Objetivo: 14,0€; Cierre 12,3€; Var. Día: +1,3%; 2021 +44,2%): Mantendrá el 70% de Plenitude (segmento de Renovables, Gas y Luz), tras su salida a bolsa.- Ayer realizó estas declaraciones en el Día del Inversor. Espera que la operación se cierre en 2022. La nueva compañía tendrá cero deuda al inicio e invertirá 1.800M€/año en el horizonte temporal 2022-2025. OPINIÓN: Es una noticia positiva porque le permite: (i) cristalizar valor en un negocio que cotiza a múltiplos más elevados que su actividad tradicional, los hidrocarburos. El mercado probablemente cotizará a ratios más elevados esta área por separado. (ii) Retendrá un porcentaje mayoritario, 70%, por lo que continuará creciendo en un área estratégica. (iii) La nueva compañía tendrá independencia y accederá a los mercados de capitales sin la matriz. Además, lo hará fácilmente puesto que inicia el proceso sin deuda. (iv) Al fusionar las áreas de distribución de Gas y Electricidad con Renovables, obtendrá sinergias y generación de flujos de caja más estables. Hemos calculado un valor del segmento provisional. La compañía estima en su Plan Estratégico un Ebitda en 2021 de 600M€ y 1.300M€ en 2025. Incorporando el crecimiento anual esperado para el periodo por ENI (+21%) y la ratio EV/Ebitda de Acciona Energía 11,0x, obtendríamos un valor de la compañía de 8.000M€ (18% de la capitalización bursátil). Un escenario central de colocación del 30% supondría 2.400M€, el 5,3% de su capitalización. Link al comunicado de ENI.

PHILIPS (Vender; Pr. Objetivo: 35,4€; Cierre: 34,74€; Var. Día -5,35%; Var. Año: -20,65%). Continúa la presión regulatoria de la FDA respecto a los respiradores en EEUU. Rebajamos recomendación a Vender. Philips sigue presionada por la incertidumbre relacionada con el negocio de respiradores en EEUU. La FDA ha anunciado que considera que los nuevos materiales de silicona con los que está reemplazando la compañía las espumas potencialmente cancerígenas de los respiradores podrían no superar todas las pruebas exigidas. Además, la FDA considera que Philips no ha demostrado suficientemente que otros productos de la compañía que utilizan estas espumas no deban ser también retirados para su reemplazo. Desde nuestro punto de vista, la incertidumbre que se abre a partir de ahora es cuál va a ser el impacto total en las cifras de la compañía de este asunto y durante cuánto tiempo se va a prolongar (no sólo por que se pueda extender a otros productos de la compañía que utilicen espumas similares sino también a través de los posibles litigios futuros que se establezcan por parte de los afectados). OPINIÓN: Ante esta incertidumbre (tanto sobre el impacto final en las cifras de la compañía como durante cuánto tiempo se va a prolongar), recomendamos mantenerse al margen del valor hasta que tengamos una imagen más clara. Rebajamos el Precio Objetivo de Philips hasta 35,4€/acc (desde 43,7€/acc ant) y cambiamos nuestra recomendación a Vender desde Neutral. Link a la nota

3.- COMPAÑÍAS AMERICANAS Y DE OTROS MERCADOS

S&P 500 por sectores.

Los mejores: Energía +1,81%; Financieras +1,43%; Consumo No cíclico +0,77%.

Los peores: Comunicaciones -1,24%; Tecnología -1,14%; Consumo Cíclico -0,53%.

Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer destacan: (i) MODERNA (282,69$; +7,17%) continuó liderando las subidas tras la reciente autorización de la FDA de la dosis de refuerzo en todas las vacunas COVID-19. Esta medida supone un incremento del mercado potencial de la farmaceútica. (ii) LAS VEGAS SANDS (40,63$; +6,19%) la compañía que opera casinos en Macao, al igual que otras comparables, subió ante las expectativas de reapertura de las fronteras con China continental. (iii) NUCOR (119,67$; +6,04%) anunció que añadirá un nuevo horno a la planta de Kentucky en construcción.

Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encuentran: (i) UNDER AMOUR (25,36$; -5,93%) la compañía de consumo discrecional lideró los recortes de compañías de crecimiento (que afectó especialmente a Tecnológicas y compañías de Consumo Cíclico), tras alcanzar nuevos máximos de cierre el pasado viernes. (ii) MASTERCARD (321,3$; -5,42%) la compañía acumula cuatro días de descensos ante la incertidumbre por el incremento de casos de Covid-19 en Europa. (iii) ETSY (279,24$; -5,14%) el movimiento de “risk off” afectó ayer a compañías de crecimiento entre ellas a esta compañía de servicios de e-commerce, que también había alcanzado máximos el pasado viernes.

AYER publicaron (compañías más relevantes; BPA real vs esperado): KEYSIGHT TECH (1,82$ vs 1,642$); AGILENT TECH (1,21$ vs 1,175$).

HOY publican (compañías más relevantes; hora de publicación; BPA esperado): HP (al cierre de mercado; 0,883$); GAP (22:15h; 0,499$); MEDTRONIC (12:45h; 1,29$); ANALOG DEVICES (13:00h; 1,705$) o BEST BUY (antes de la apertura; 1,957$).

RESULTADOS 3T 2021 del S&P 500: Con 475 compañías publicadas el incremento medio del BPA ha sido del +40,8% vs +28,4% esperado (antes de la publicación de la primera compañía). El saldo cualitativo es el siguiente: baten expectativas el 81,5%, el 3,9% en línea y el restante 14,6% decepcionan. En el trimestre pasado (2T 2021) el BPA fue +96,1% vs +65,9% esperado.

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