INFORME DIARIO - 24 de Noviembre de 2021 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "Nuevos repuntes de TIRes en bonos. Wall Street vive una jornada de menos a más y el S&P-500 cierra con ligeras subidas".

Ayer se cumplió el guión y vimos una nueva jornada de recortes en Europa (EuroStoxx-50: -1,26%), mientras EEUU cerraba mixto (S&P-500: +0,17%, Dow Jones: +0,55% y Nasdaq-100: -0,45%). El mercado sigue afectado por: (i) una posible aceleración en el Tapering en EEUU y subidas de tipos en junio-2022, (ii) tensiones geopolíticas Rusia-Ucrania y (iii) nuevos confinamientos en Europa por aumento de la incidencia del Covid.
Por el lado macro, el protagonismo estuvo centrado en los PMIs (Alemania, Europa y EEUU) que en casi todos los casos fueron mejores de lo esperado.

En renta fija, nueva jornada de repunte de TIRes en Europa y en EE.UU., con la TIR del Bund subiendo +8,6pb hasta -0,224% y el T-Note haciendo lo propio hasta +1,665%. En Divisas, el dólar aflojó su tendencia apreciatoria de los últimos días y recortó levemente hasta 1,125€/$ (-0,10%) y destacar la caída de la lira turca hasta 12,82/$ (-12,6%) En petróleo, fuerte subida del Brent (82,3$/b; +3,3%) tras anunciar EEUU (junto con China, Japón e India entre otros) una liberación de reservas estratégicas menor de lo esperado..

Hoy: "Sesión cargada de referencias macro. Esperamos cierta recuperación tras dos días de debilidad."La jornada de hoy viene con varias referencias macro relevantes que marcarán la evolución de los mercados. Esta madrugada ha habido reunión del b.c. de Nueva Zelanda donde han subido tipos hasta 0,75% (en línea con lo esperado) y Japón ha publicado PMI Manufacturero. bueno (54,2 vs 53,2 ant). Aparte, hoy en Europa tenemos a las 10:00h el IFO alemán (se espera que afloje hasta 96,7 desde 97,7 ant) y por la tarde en EEUU a las 14:30h se publica la primera revisión del PIB 3T21 (+2,2% esp. vs +2,0% prel.) y a las 16:00h los Duraderos (+0,2% esp vs -0,3% ant) y el Deflactor del PCE (+5,1% esp vs +4,4% ant). Por último, a las 20:00h conoceremos las actas de la pasada reunión de la Fed.

Aparte de esto, afrontamos una parte final de la semana que será atípica (EEUU cerrado mañana y abierto media sesión el viernes). La principal (y casi única) referencia a monitorizar serán las primeras cifras de las ventas del Black Friday, (si bien no se conocerán hasta final del viernes o el sábado). Recordamos que para toda la Holiday Season se espera un rango +8,5%/+10,5%.

Hoy ,si las referencias macro acompañan, deberíamos vivir una sesión de cierta recuperación después de dos días de debilidad. Si miramos más allá, unas cifras de Black Friday y Cybermonday mejores de lo esperado, podrían suponer la excusa perfecta para que las bolsas continúen subiendo la semana próxima.

.

1. ENTORNO ECONÓMICO

JAPÓN (01:30h).- PMI Manufacturero 54,2 vs 53,2 anterior. PMI Servicios 52,1 vs 50,7 esperado. OPINIÓN: Muy buen dato de PMIs en Japón. El Manufacturero se adentra en zona de expansión hasta niveles no vistos desde enero de 2018 debido al aumento de la producción derivado de las menores restricciones por Cv-19. El optimismo de los fabricantes para el próximo año disminuye ligeramente debido a las presiones en los precios. Los precios de los bienes en el sector privado aumentan al ritmo más rápido de los últimos 13 años debido a mayores costes de materias primas, fletes y personal. El PMI de servicios avanza hasta 52,1 (máximo desde septiembre de 2019).

NUEVA ZELANDA (02:00h).- El RBNZ sube tipos hasta 0,75% desde 0,5%. OPINIÓN: El Banco Central de Nueva Zelanda sube tipos por segunda vez este año. La inflación se sitúa en niveles por encima de lo esperado y el empleo mejora más de lo previsto. Como referencia, la inflación repunta hasta +4,9% en el 3T 2021 (vs +4,2% esperado) y la tasa de desempleo se reduce hasta 3,4% en el 3T 2021 que supone un mínimo desde 2007. Además, las restricciones sanitarias se están suavizando en Nueva Zelanda. Esperan que el IPC repunte hasta el 5% (precios del petróleo, costes de transporte y escasez de oferta) en el corto plazo para volver a niveles del 2% en los próximos años. Sus previsiones apuntan a un ciclo de subidas de tipos hasta alcanzar el 2,5% en 2023 y continuar las subidas en 2024.

PETRÓLEO (ayer).- Algunos países, entre ellos EE.UU. y China, optan por liberalizar reservas, pero menos de lo esperado.- En concreto, EE.UU. liberaliza 50M.Barr. (equivalente a 2,5 días de consumo en el país), India 5M.Barr., Reino Unido 1,5M.Barr. y China y Japón no proporcionan detalles por el momento. OPINIÓN.- A pesar de la noticia se produce un aumento del petróleo (Brent 82,6$ y West Texas 78,7$) por dos motivos: (i) El importe liberado es inferior al esperado. (ii) La OPEP se reúne el 2 de diciembre y no se espera un incremento de producción. Incluso existe el temor a que pueda elevarla como represalia a la medida. Esta liberalización de reservas responde a la presión ejercida por EE.UU. para aumentar la oferta de petróleo. Previamente intentó que los principales productores eleven producción, OPEP, sin éxito.

ESPAÑA (ayer).- Se extiende la moratoria concursal hasta 30 de junio de 2022. El Gobierno amplía la hibernación del deber de solicitar el concurso de acreedores en situación de insolvencia desde finales de 2021 hasta junio de 2022. También se amplían las líneas de avales ICO, los fondos de recapitalización de empresas gestionados por la SEPI y COFIDES hasta el 30 de junio de 2022 y se prorroga el régimen de autorización previa de determinadas inversiones extranjeras hasta el 31 de diciembre de 2022. OPINIÓN: El Consejo de Ministros de ayer aprobaba la extensión o prórroga de una serie de medidas de apoyo adoptadas a lo largo de la pandemia. Entre ellas, destaca la extensión de la moratoria concursal se produce para dar margen a la aprobación de una nueva Ley Concursal.

EE.UU (Ayer).- El PMI Compuesto (dato preliminar), afloja en noviembre hasta 56,5 puntos (vs 57,6 ant.) pero la economía atraviesa por un buen momento. OPINIÓN: El indicador continúa en niveles históricamente altos y los fundamentales son sólidos (Consumo, exceso de liquidez/ahorro y condiciones financieras atractivas). El sector manufacturero - clave para el mercado - capea los cuellos de botella (PMI en 59,1 vs 59,1 e vs 58,4 ant.) aunque el sector servicios afloja hasta 57,0 vs 59,0 e vs 58,7 ant. No hay que preocuparse demasiado porque la macro americana va mejor de lo esperado (Empleo, Indicador Adelantado, Ventas Minoristas, …).

UEM (Ayer). – El PMI Compuesto (dato preliminar) continúa en zona de expansión (>50 puntos) y mejora contra pronóstico hasta 55,8 puntos en nov. vs 53,0 esperado vs 54,2 anterior. OPINIÓN: El PMI Manufacturero sube a 58,6 (vs 57,4 e vs 58,3 ant.) a pesar de los cuellos de botella y el incremento en los costes de producción. El PMI del sector servicios sube a 56,6 vs 53,5 e vs 54,6 ant.) en un entorno marcado por el repunte en contagios por CV19.

ALEMANIA (Ayer). - El PMI Compuesto (dato preliminar) sorprende positivamente al repuntar en noviembre hasta 52,8 puntos vs 51,0 esperado vs 52,0 ant. OPINIÓN: El sector servicios (53,4 vs 51,0 e vs 52,4 ant.) no refleja el repunte en contagios por CV19 y las restricciones previstas para Navidad. El PMI Manufacturero continúa en un nivel históricamente alto, pero afloja hasta 57,6 vs 56,9 e vs 57,8 ant.

TURQUÍA/BBVA (Ayer). - La estrategia del presidente Erdogan lleva a la Lira turca a mínimos históricos. Erdogan presiona al BC de Turquía para bajar aún más los tipos de interés (- 400 pb en 2021 hasta el 15,0%) con el argumento de incentivar las exportaciones, inversión y el empleo. OPINIÓN: La estrategia del presidente contradice la ortodoxia económica y las exigencias del mercado porque: (i) Los tipos de interés reales son demasiado negativos (la Inflación ronda el 20,0%), en una economía dependiente del exterior (déficit por cuenta corriente ~3,7%/PIB) y (ii) la mayoría de emergentes abogan por subir tipos como antídoto ante la Inflación (Brasil, Rusia, México, Perú, Hungría…). La Lira acumula 11 sesiones consecutivas de caídas bruscas (-11,2% en la sesión hasta 12,7/$ y -8,8% hasta 13,9/€) y registra el peor comportamiento entre los mercados emergentes (-70,0% frente al dólar y -57,0% vs Euro en 2021). El ex -Gobernador del BC – destituido por negarse a bajar tipos - reitera que la política actual es errónea – e invita a actuar cuanto antes. El desplome de la Lira ha provocado una reunión de urgencia entre Erdogan y el BC, aunque sin ninguna actuación, por ahora. BBVA – principal damnificado por la inestabilidad de Turquía (representa el 14,0% del BNA en 9M 2021), capea el temporal con una caída de -1,2% en la sesión vs -0,8% del SX50.

Todas nuestras notas macro disponibles en: https://broker.bankinter.com/www/es-es/cgi/broker+asesoramiento?secc=ASES&subs=IMAS

2.- COMPAÑÍAS EUROPEAS

COMPAÑÍAS EUROPEAS. –

TELEFÓNICA (Neutral; Pr. Objetivo: 4,5€; Cierre: 4,0365€; Var. día: -4,37%; Var año: +28,8%). El Gobierno amplía en un año, hasta diciembre 2022, su poder de veto ante posibles OPAs. Como compañía considerada estratégica, el Gobierno deberá autorizar compras por inversores de la UE de más del 10% del capital. Sigue vigente también de manera indefinida la capacidad de veto de inversiones procedentes de fuera de la UE. Estas restricciones fueron impuestas en abril 2020 para evitar que, tras las fuertes caídas en valoración, empresas españolas consideradas estratégicas (telecomunicaciones, energía, bancos) fueran adquiridas por empresas extranjeras. OPINIÓN: Aunque hasta ahora el Gobierno ha aprobado todas las operaciones que se han planteado (como recientemente la OPA sobre Naturgy), este requisito demora los procesos de adquisición y supone un obstáculo más en un proceso de OPA. Para Telefónica enfría las perspectivas de una posible operación corporativa y de consolidación del sector a nivel europeo, que tras la oferta de KKR por Telecom Italia se habían alentado.

AEDAS HOMES (Comprar; Pr. Objetivo: 29,2€; Cierre: 24,3€; Var. Día: +0,6%; Var. Año: +15,2%). Resultados del 1S del año fiscal baten estimaciones, con buena evolución de las preventas. Aedas Homes ha entregado 712 viviendas por valor de 236,4M€ en 1S del año fiscal, con un margen bruto del 30,6%. Esto lleva a un EBITDA de 44,6M€ en 1S (vs. 38,4M€ estimado) y resultado neto de 24,5M€ en 1S (vs. 18,6M€ estimado). La deuda financiera neta se incrementa de forma significativa hasta 484,4M€ desde 281M€ en junio, incrementando su LTV hasta 23,9% vs 12,0% anterior, debido en gran medida a la compra de suelo por 217M€. OPINIÓN: Prevemos que los resultados del 1T del año fiscal tengan un impacto ligeramente positivo en cotización. Los resultados baten estimaciones en 1S y la evolución de preventas es muy positiva. Aedas ha pre-vendido 680 viviendas netas en el último trimestre (vs 396 en 1S 2020), lo que permite mantener las perspectivas de crecimiento. Mantenemos recomendación de Comprar, con un precio objetivo de 29,2€/acción, que implica un potencial de revalorización del +20%. Aedas Homes seguirá creciendo en ventas y la subida de precios compensará la inflación en costes.

REIG JOFRE (Neutral; Precio Objetivo: 4,75 €; Cierre 3,52€, Var. Día -1,95%; Var. 2021: -19,2%). Ayer publicamos un informe de resultados 9M 2021, rebajamos tácticamente nuestra recomendación a Neutral desde Comprar. Nuestra valoración de los resultados 9M 2021 es negativa. Link a los resultados. Aunque se produce una ligera recuperación en las ventas de Especialidades y Consumo, la principal división que es Tecnología sigue sin crecer. Se retrasa la puesta en marcha de la nueva planta de inyectables donde está previsto producir la vacuna COVID-19 de Johnson & Johnson que esperábamos fuese el principal impulsor de los beneficios en 2021, como ha sucedido con Rovi y la vacuna de Moderna. Este retraso nos hace revisar a la baja nuestras estimaciones y también nuestro Precio Objetivo que recortamos a 4,75 €/acción desde 6,30 €/acc. Tácticamente rebajamos nuestra recomendación a Neutral desde Comprar. Aunque un potencial de +32% sugiere valor, no vemos catalizadores en el corto plazo y preferimos ser cautelosos hasta que haya noticias positivas sobre la inauguración de la nueva fábrica y la producción de la vacuna COVID-19. Link al informe en el bróker

GRENERGY (Neutral; Precio Objetivo: 34,50€; Cierre 30,90€, Var. Día -2,22%; Var. 2021: -20,4%). Los resultados 9M 2021 reflejan la puesta en marcha de nuevas plantas solares. Las principales cifras de 9M 2021 son: ingresos 150,4M€ (+82% a/a), EBITDA 18,2M€ (+1%), EBIT 13,3M€ (-26%), BAI 8,5M€ (-33%), BNA 6,9M€ (-23%), BPA 0,33€ (-33%), cash flow libre -156,1M€ (-78,8M€ en 9M 2020), deuda financiera neta 181,4M€ (+41% desde 4T 2020, la compañía ha ampliado capital en 105M€ en 1T 2021), DFN/EBITDA 7,6x. La compañía tiene 420MW en operación (+6% t/t) donde España 200MW, Chile 125MW, México 35MW, Perú 36MW, Argentina 24MW, además de 267MW en construcción (Chile 195MW, Colombia 72MW) y un backlog de otros 765MW. Link a los resultados. OPINIÓN: Nuestra valoración de los resultados es neutral. Las tasas de crecimiento de los ingresos son elevadas, reflejo de la reciente entrada en explotación de las plantas Escuderos (200MW), San Miguel de Allende (35MW) y PMGD (22MW). El retroceso del EBIT, BAI y BNA se debe el incremento de amortizaciones tras la puesta en marcha de estas plantas. El plan de inversiones prosigue su curso con 267MW en construcción. Se han consumido los 105 M€ procedentes de la reciente ampliación de capital y el endeudamiento aumenta a 7,6x EBITDA desde 4,4x en 2T 2021.

3.- COMPAÑÍAS AMERICANAS Y DE OTROS MERCADOS

S&P 500 por sectores.

Los mejores: Energía +3,04%; Financieras +1,55%; Inmobiliario +1,10%.

Los peores: Consumo Discrecional -0,63%; Telecomunicaciones -0,40%; Tecnología -0,21%.

Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer destacan: (i) DOLLAR TREE (144,71$; +9,17%) debido a la entrada de un nuevo accionista que parece haber generado expectativas en los inversores de que este permitirá un aumento de ventas y rentabilidades. Además, la compañía ha informado que planea subir sus precios un +25% (de 1.0$ a 1.25$) en 2000 de sus ubicaciones. Compañías petroleras como (ii) APA CORP (28,47$; +7,31%), (iii) OCCIDENTAL PETROLEUM (31,92$; +6,36%) y (iv) EOG RESOURCES (91,76$; +5,82%) debido a un avance del precio del petróleo en la sesión de ayer (Brent +3,27%, WTI +2,28%). El mercado ha considerado que la liberación de reservas por parte de países como EE.UU. para hacer frente a los precios actuales no es suficiente y además puede generar una reacción contraria a la deseada por parte de la OPEP en su próxima reunión de diciembre. (v) WESTERN DIGITAL (60,53$; +6,32%) porque un banco de inversión subió su recomendación de Neutral a Comprar, incrementando el precio objetivo en +25$.

Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encuentran: (i) BEST BUY (121,01$; -12,31%) tras anunciar la compañía que el aumento de los robos por parte de grupos organizados se suma a una serie de presiones sobre sus beneficios. Este pesó sobre el margen bruto de la compañía, que se quedó por debajo de las estimaciones de los analistas (23,5% vs 23,6% estimado). (ii) PTC INC (109,72$; -5,36%) a raíz de un comunicado que informa que Rockwell Automation venderán 10.582.010 acciones de la compañía. Rockwell había comprado las acciones en 2018. Se espera que la venta ocurra pronto. (iii) MGM RESORTS INTERNATIONAL (42,51$; -4,56%) porque un banco de inversión reanudó la cobertura de la empresa con recomendación Neutral. Además, el empeoramiento de la situación del CV19 es desfavorable para la empresa que opera en sectores especialmente afectados por la pandemia como los del juego, hostelería y entretenimiento.

AYER publicaron (compañías más relevantes; BPA real vs esperado): HP (0,94$ vs 0,883$); GAP (0,27$ vs 0,499$); MEDTRONIC (1,32$ vs 1,29$); ANALOG DEVICES (1,73$ vs 1,705$) o BEST BUY (2,08$ vs 1,957$).

HOY publican (compañías más relevantes; hora de publicación; BPA esperado): DEERE & CO (antes de la apertura; 3,88$).

RESULTADOS 3T 2021 del S&P 500: Con 486 compañías publicadas el incremento medio del BPA ha sido del +40,8% vs +28,4% esperado (antes de la publicación de la primera compañía). El saldo cualitativo es el siguiente: baten expectativas el 81,5%, el 3,9% en línea y el restante 14,6% decepcionan. En el trimestre pasado (2T 2021) el BPA fue +96,1% vs +65,9% esperado.

.

Acceda al informe completo.