INFORME DIARIO - 25 de Noviembre de 2021 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "Rebote en EE.UU. tras buenos datos macro".

La sesión acabó en positivo en EE.UU. tras la gran cantidad de datos macro y las correcciones de inicio de semana influidas por la lectura inicial más hawkish del nuevo mandato de J. Powell en la Fed. El S&P500 cerraba +0,23% y el Nasdaq-100 +0,37% (tras -1,6% de principios de semana). El EuroStoxx50 terminaba en -0,18%, mientras el Euro sigue en mínimos del año vs dólar (1,1215EUR/USD). En EE.UU. entre la gran cantidad de indicadores publicados destacaron la revisión al alza del PIB del 3T 2021 con un Deflactor del PCE que aumentó menos de lo esperado. Mientras en Europa, el IFO Alemán continuó moderándose, lo que parece lógico ante los problemas en las cadenas de suministro, el incremento de costes de MM.PP. y la nueva evolución al alza del Covid-19.

Finalmente, ayer Alemania anunciaba el Gobierno de coalición entre Socialdemócratas, Verdes y Liberales. La política económica estará en manos de los liberales (Lidner) más partidarios de menos impuestos, austeridad de gasto y respeto a las reglas de déficit y deuda..

Hoy: "Jornada de transición, con festividad en EE.UU."Hoy anticipamos una jornada de transición, con un fondo ligeramente positivo tras la avalancha de datos macro de la jornada de ayer, las escasas referencias hoy en Europa y el mercado americano cerrado (Día de Acción de Gracias) hoy y con media sesión mañana viernes (Black Friday).

La atención sigue en la evolución de las políticas monetarias. La última referencia que nos dejó el mercado americano (con los mercados europeos ya cerrados) fueron las Actas de la FED, correspondientes a la reunión de comienzos de noviembre, en la que se anunció el inicio de la reducción de las compras de activos (15.000M$/mes), pero se mantuvo la flexibilidad para ajustar las medidas si la situación lo requiriese.

Por otra parte, esta madrugada el BC de Corea del Sur se unía a los que han comenzado a retirar estímulos (como había hecho justo antes Nueva Zelanda, +25pb al 0,75%) y elevaba su tipo repo en 25pb (al 1%).

Hoy en el lado europeo, atención a las Actas de la reunión del BCE de finales de octubre. Ayer Panetta (miembro del Consejo de Gobierno) lanzó un mensaje dovish en la que señalaba la “valentía” de mantener las compras ante un repunte de inflación por un “shock de oferta”.

Antes de la apertura la Confianza del Consumidor alemana de diciembre volvía a negativo (peor de lo esperado), tras dos meses en positivo, lo que refleja el deterioro ante los nuevos brotes del virus.

En resumen, jornada de transición con interés en los mensajes de política monetaria, hasta que a final de semana (y comienzos de la próxima) tengamos datos del inicio de la campaña “navideña”. En este sentido, las proyecciones de gasto online para el Cyber Monday siguen apuntando en la misma senda al alza de años anteriores (+11,8Bn$ +9,26% a/a según Adobe Analytics).

.

1. ENTORNO ECONÓMICO

ALEMANIA (08.00h).- (i) Confianza del Consumidor (diciembre) peor de lo esperado -1,6 vs -1,0 esperado y 1,0 anterior (revisado desde 0,9). OPINIÓN: Sorprende a la baja, ayer el dato esperado por el consenso se revisó a la baja desde –0,5 a -1,0. El dato refleja la preocupación por el alza de la inflación y las expectativas de que suban los tipos de interés. (ii) PIB 3T 2021 (dato final) se confirma que aumenta +2,5% a/a, sin cambios respecto al dato provisional. OPINIÓN: Noticia sin impacto.

COREA DEL SUR (02:00h).- El Banco Central eleva los al 1,0% desde 0,75%. Link al comunicado. OPINIÓN: Movimiento esperado, consecuencia de la reciente subida del IPC a +3,2%. Esta es la segunda subida de tipos en lo que va de año, la primera fue en julio cuando el banco central subió al 0,75% desde 0,50%. Nueva Zelanda también subió tipos hace unos días.

EE.UU./Fed (ayer).- Las Actas de La Fed apuntan a una mayor flexibilidad en el ritmo del tapering (reducción de compras de bonos) y de las subidas de tipos. Varios miembros del comité se muestran a favor de incrementar el ritmo de retirada de estímulos y adelantar las subidas de tipos si la inflación sigue subiendo. Ayer el PCE (octubre)se sitúo en +5,0% mientras que el lPC se establece en el +6,2%. La opinión predominante es que la inflación descenderá significativamente en 2022 mientras que algunos miembros se muestran preocupados y consideran que los niveles altos serán persistentes. La atención se centra en la actualización del cuadro macro por parte de la Fed (15 de diciembre). El mercado especula con una aceleración del tapering (reducción de las compras de bonos) en diciembre (15.000M$ actual) y sitúa la primera subida de tipos en junio.

EE.UU. (ayer).- Batería de datos macro americanos acumulado puesto que hoy EE.UU. permanece cerrado (Acción de Gracias): (i) PIB (3T; t/t anualizado) revisado hasta +2,1% vs +2,2% esperado vs +2,0% preliminar, (ii) Pedidos Bienes Duraderos (octubre; m/m) -0,5% vs +0,2% esperado vs -0,4% anterior (revisado desde -0,3%). Excluyendo Transporte +0,5% vs +0,5% esperado y +0,7% anterior (revisado desde +0,5%), (iii) Peticiones Semanales de Desempleo 199k vs 260k esperado vs 270k anterior (revisado desde 268k), (iv) Deflactor del PCE (octubre; a/a) +5,0% vs +5,1% esperado y +4,4% anterior. (v) Deflactor del PCE subyacente (octubre; a/a) +4,1% vs +4,1% esperado y +3,7% anterior (revisado desde +3,6%), (vi) Ingresos Personales (octubre; m/m) +0,5% vs +0,2% esperado y -1,0% anterior, (vii) Gastos Personales (octubre; m/m) +1,3% vs +1,0% esperado y +0,6% anterior; (viii) Confianza del Consumidor Universidad de Michigan (noviembre; final) 67,4 vs 66,9 esperado y 66,8 preliminar y (ix) Ventas de Vivienda Nueva (octubre) 745k vs 800k esperado y 742k anterior (revisado desde 800k). OPINIÓN: Primera revisión del PIB 3T 2021 al alza impulsado por la mejora del Consumo Privado (+1,7% vs +1,6%). Los Pedidos de Bienes Duraderos retroceden, inesperadamente, por los cuellos de botella y la escasez de mano de obra y materias primas. Sin embargo, excluyendo la partida de Transporte (principal afectada por estos factores coyunturales) el registro crece. Las Peticiones Semanales de Desempleo baten ampliamente los niveles previos al virus (218k promedio en 2019) y se situan en mínimos de 1969. El PCE repunta menos de lo esperado y la subyacente se sitúa en línea con las expectativas. No sorprende, ya que el IPC se sitúo en +6,2% en octubre. Los Ingresos Personales vuelven a incrementarse en octubre tras retroceder en septiembre coincidiendo con la finalización de los programas extraordinarios de ayuda al desempleo. Los Gastos Personales +1,3%, superan las previsiones y vuelven a demostrar la solidez de la demanda. Además, la Confianza del Consumidor de la Univ. Michigan se revisa al alza hasta 67,4 desde 66,8 (vs 66,9 esperado). Por último, las Ventas de Vivienda Nueva se sitúan por debajo de lo esperado ya que el precio medio de la vivienda nueva sigue al alza, alcanzando niveles históricamente altos. Para más detalle, consulte las notas macro: PCE, PIB 3T 2021 y Pedidos de Bienes Duraderos.

ALEMANIA (ayer).- El IFO alemán retrocede de nuevo en noviembre. Se sitúa en 96,5 puntos vs. 96,7 esperado y 97,7 anterior. Ambas componentes retroceden, aunque las expectativas (94,2 vs 94,5 esperado) se mantienen significativamente por debajo de la situación actual (99,0 vs 99,0 esperado). OPINIÓN: Es normal que el indicador retroceda en el contexto actual ya que las compañías se enfrentan a un entorno con disrupciones en la cadena de suministro, encarecimiento de las materias primas y coste de transporte en niveles históricamente altos. La mayoría de las compañías afirman que está planeando un aumento de precios. Además, los repuntes de Cv-19 en Alemania, que podrían conducir a nuevas restricciones afectan especialmente al sentimiento del sector servicios. En resumen, dato débil pero lógico en el contexto actual. Link a la nota macro.

Todas nuestras notas macro disponibles en: https://broker.bankinter.com/www/es-es/cgi/broker+asesoramiento?secc=ASES&subs=IMAS

2.- COMPAÑÍAS EUROPEAS

COMPAÑÍAS EUROPEAS. –

CAF (Comprar; Pr. Objetivo: 45,1€; Cierre: 35,2€, Var. Día -0,9%, Var. Año: -10,3%). Adquiere activos de Alstom-Bombardier en Francia y Alemania por unos 75M€.- CAF anunció ayer la adquisición de activos a Alstom/Bombardier, por un importe de unos 75M€ (valor de empresa). CAF financiará la operación mayoritariamente con deuda y el cierre de la operación está previsto para abril-septiembre de 2022. Los activos formaban parte de compromiso de desinversiones de la fusionada Alstom-Bombardier con la CE. En concreto adquiere en Francia la plataforma Coradia Poyvalent y su planta de producción en Reichhoffen (Francia), mientras que en Alemania adquiere la plataforma TALENT3. La operación está sujeta a las consultas a los órganos de representación de los trabajadores y autorizaciones reglamentarias. Link al comunicado de la compañía. OPINIÓN: Estratégicamente, este acuerdo supone un incremento de la capacidad de producción en Francia, así como capacidades técnicas (procesos de oferta y homologación) tanto en Alemania como en Francia. CAF ya se encontraba presente en Francia a través de la planta de Bagnères de Bigorre. La nueva planta otorga, según la empresa, alto grado de flexibilidad para que CAF adecúe la planta a la fabricación de una gama amplia de vehículos. Desde un punto de vista financiero, 75M€ (valor de empresa) supondrían un incremento respecto a los últimos datos disponibles (junio-21) del 25% de la DFN. En cualquier caso, hay que considerar dos cosas, en primer lugar, no se espera que la operación se realice hasta el 2T o 3T 2022 y, segundo lugar, no hay detalle sobre la cantidad de Cartera e Ingresos adicionales y márgenes potenciales que podría suponer esta incorporación (con las cifras y proyecciones actuales el incremento de DFN a 376M€ supondría 1,3x/EBITDA 2022 estimado actualmente. CAF ha ido aumentando su Cartera de Pedidos, que a finales del 3T 2021 se situaba en máximos históricos 9.738M€ (+11% a/a). Entre estos pedidos CAF ha obtenido algunos recientes en Francia y Alemania. Reiteramos recomendación de Comprar.

ENDESA (Neutral; Pº Objetivo: 22,40€; Cierre 19,80€; Var. Día: +0,89%; Var año: -11,43). Abandonará el negocio del gas en 2040. El grupo italiano Enel, propietario del 70% de Endesa, anunció ayer en la presentación de su Plan Estratégico que el grupo abandonará el negocio del gas, tanto en generación como en distribución antes de 2040. Esto supondrá para Endesa cerrar cuatro plantas de ciclo combinado e intentar que sus 2 millones de clientes de gas (casi una cuarte parte del mercado en España) cambien a servicios 100% eléctricos. Simultáneamente, Endesa potenciará las inversiones en renovables que absorberán la mayoría de los 7.500M€ de inversiones del grupo en 2022-24. OPINIÓN: El objetivo del grupo es acelerar el proceso de descarbonización total y la meta de cero emisiones, adelantándolo a 20240 desde 2050. La Unión Europea no considera al gas como verde dentro de la nueva nomenclatura o taxonomía sobre sostenibilidad. Endesa realizará una migración hacia los servicios eléctricos de todo su consumo energético. Tras la presentación ayer de Enel, hoy es el turno de Endesa que realizará la actualización de su Plan Estratégico 2022-24 (10:00h). Veremos que estimaciones proporciona para los próximos años. El último Plan contemplaba alcanzar un BNA de 1.900M€ para 2023, con un DPA de 1,3€/acción.

3.- COMPAÑÍAS AMERICANAS Y DE OTROS MERCADOS

S&P 500 por sectores.

Los mejores: Inmobiliario +1,3%; Energía +1,0%; Tecnología +0,7%.

Los peores: Materiales -0,7%; Consumo Básico -0,3%; Financieras -0,2%.

Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer destacan: (i) HP (35,44$; +10,10%) tras publicar los resultados de su 4T 2021 fiscal, finalizado el 31 de octubre, impulsados por la división de PCs. Los Ingresos ascendieron a 16.700 M$ (+13%) vs 15.400 M$ esperados; BPA de 0,94$ vs 0,88$ esperado y la guía de la compañía de 0,84$/0,90$. La división de ordenadores, que representa el 70% del total de ingresos, aumentó +13%. Tras un programa de recompra de acciones por importe de 6.200 M$ este año, HP prevé recomprar al menos 4.000 M$ adicionales en 2022. Para el ejercicio completo, espera un BPA de 0,99$/1,05$ frente a un consenso de mercado de 0,94$. (ii) ETSY (296,91$; +6,22%) tras la recomendación de un banco de inversión que elevó su precio objetivo desde 245$ hasta 320$. (iii) Compañías de semiconductores como ADVANCED MICRO DEVICES (157,80$; +5,26%), XILINX (230,05$; +4,45%), NVIDIA (326,74; +2,92%). La expectativa de que los reguladores aprueben la compra de ARM por parte de Nvidia, así como las buenas perspectivas de ventas de dispositivos electrónicos durante la campaña de Navidad impulsaron al sector. (iv) Medios de pago como MASTERCARD (340,0$; +3,34%), VISA (203,25$; +2,4%). Mastercard anunció la adquisición de Arcus, con sedes en N. York y Mexico City, para reforzar su división de medios de pago en Latam. La aplicación Arcus Pay Network tiene acceso a una amplia red de comercios en México. Visa anunció que ya se pueden hacer pagos en Bitcoins con Visa Debit a través de su aplicación. Las buenas perspectivas de ventas en la campaña de Navidad también añaden optimisto a las perspectivas de las compañías en el 4T 2021.

Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encuentran (i) compañías de consumo discrecional como GAP(17,84$; -24,12%), TAPESTRY (44,07$; -4,17%); BEST BUY (116,69$; -3,57%), RALPH LAUREN (121,55$; -2,25%), CONSTALLATION BRANDS (232,50$; -1,92%). GAP publicó sus resultados 3T 2021 que defraudaron las expectativas y redujo las previsiones de ventas para el año. Las ventas comparables aumentaron +5% (-1% vs mismo periodo de 2019) por disrupciones “significativas” en la cadena de suministros; el BPA ascendió a 0,27$ vs 0,50$ esperados y las ventas 3.940 M$ vs 4.420 M$ esperado. Prevé que las ventas del ejercicio aumenten +20% vs una indicación previa de +30% y un BPA de 1,25$/1,40$ vs 2,10$/2,25$ anterior y 2,19$ esperado por el consenso. Los resultados siguieron a los BEST BUY ayer que también mostraron una mayor presión en márgenes a lo esperado extendiendo la preocupación por el impacto de la falta de suministro y la elevación de los costes de las materias primas y de transporte en las compañías con suministros más deslocalizados. (ii) AUTODESK (256,90$; -15,49%). A pesar de que sus resultados fueron positivos y que la compañía prevé una demanda robusta en los próximos meses, alertó del posible impacto de las disrupciones de suministro, presiones inflacionistas y falta de mano de obra en los próximos trimestres. En el 3T 2021 obtuvo un BPA de 1,33$ vs 1,04$ esperado y las ventas ascendieron a 1.130 M$ (+18%) vs 1.120 M$ esperado. (iii) GOLDMAN SACHS (399,19$; -1,76%). Tras pagar una multa de 86 M$ por el uso de información confidencial de la Fed de NY en presentaciones para clientes en 2016 y recibir una “reprimenda” por parte de la Fed.

AYER publicaron (compañías más relevantes; BPA real vs esperado): HP (0,94$ vs 0,883$); GAP (0,27$ vs 0,499$); MEDTRONIC (1,32$ vs 1,29$); ANALOG DEVICES (1,73$ vs 1,705$) o BEST BUY (2,08$ vs 1,957$).

HOY publican (compañías más relevantes; hora de publicación; BPA esperado): Ninguna. Hoy es Día de Acción de Gracias.

RESULTADOS 3T 2021 del S&P 500: Con 487 compañías publicadas el incremento medio del BPA ha sido del +40,9% vs +28,4% esperado (antes de la publicación de la primera compañía). El saldo cualitativo es el siguiente: baten expectativas el 81,5%, el 3,9% en línea y el restante 14,6% decepcionan. En el trimestre pasado (2T 2021) el BPA fue +96,1% vs +65,9% esperado.

.

Acceda al informe completo.