INFORME DIARIO - 26 de Noviembre de 2019 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "Mejora IFO alemán y las expectativas comerciales"
Iniciamos la semana con buen tono, impulsado por dos claves: (1) El índice IFO de Confianza Empresarial en Alemania, cumplía con las expectativas registrando el tercer mes consecutivo de mejora (hasta 95 desde 94,3 en agosto). (2) La cesión de China sobre un mayor control de la propiedad intelectual mejoraron las expectativas sobre un acuerdo con EE.UU.

En este entorno, el S&P500 alcanzó nuevos máximos (3.133,6; +0,75%), liderado por el impulso del sector tecnológico (+1,43%). En Europa el EuroStoxx50 se aproximó también a máximos anuales (3.712,20) con una subida de +0,55% hasta 3.707,68. Mientras, por el lado de bonos, los periféricos estrechaban sus diferenciales respecto al bono alemán, especialmente Grecia -3,2pb, Portugal -3,1pb e Italia -2,8 (situándose en 170,3pb, 72,5pb y 151,1pb respectivamente). El español se redujo en–0,7pb hasta 75,9pb. En resumen, buen inicio de una semana semifestiva en el mercado americano.

Fuente: Bankinter

Hoy: "Confianza de Consumidores, en un entorno comercial constructivo."

La atención se centra hoy en los datos de Confianza de los Consumidores, alemanes y americanos, ante la proximidad de la Campaña de Navidad, en un entorno marcado por nuevos contactos entre chinos y americanos, sobre Fase I de las negociaciones comerciales.

En el lado alemán, la Confianza de los Consumidores, publicada antes de la apertura, ha confirmado la mejora del tono macro en Europa (9,7 vs 9,6 anterior y esperado). En el lado americano, las expectativas para esta tarde de mejora de la Confianza del Consumidor son incluso mayores (127 desde 125,9) tras mantenerse marginalmente estable en octubre (-0,4 puntos). El factor Consumo, por tanto, se mantiene apoyado en un mercado laboral todavía sólido (Paro 3,6%) y unas condiciones financieras favorables.

Por tanto, tras el nuevo máximo histórico del S&P500 ayer (3.133,6), estimamos una jornada de nuevas subidas de las bolsas apoyadas en 3 claves: (i) El tono más constructivo en las negociaciones comerciales. (ii) El “vaso más que medio lleno” en palabras del Presidente de la Fed. (iii) El punto de inflexión que parece marcar la macro europea.

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1. Entorno económico

ALEMANIA.- (i) Confianza del Consumidor Gfk (Dic.) publicada hoy a las 8AM ha sido mejor de lo esperado: 9,7 vs 9,6 esperado y anterior. OPINIÓN: Impacto algo positivo sobre la apertura europea. El nivel 9,6 parece corresponderse con un “suelo” de corto plazo, puesto que este índice empieza a rebotar. Parqa encontrar un registro inferior hay que remontarse a abril 2017 (9,6). El máximo histórico fue 10,8 en Feb.2018. (ii) El Indicador de Confianza de los Empresarios alemanes (IFO Clima Empresarial) de noviembre publicado ayer mejoró tres décimas, hasta 95,0, como esperado. Por componentes: (1) Situación Actual subió a 97,9 desde 97,8 (en línea con lo esperado). (2) Expectativas presentó una mejora inferior a la esperada, hasta 92,1 vs 92,5 est, si bien supuso el segundo mes consecutivo de mejora (91,6 ant. además revisada al alza una décima). Por sectores, las mejoras se producen gracias a la mejora de las tasas de Servicios (+17,3 vs +16,7 del mes anterior) y Comercio (+0,9 vs -3,3 del mes anterior). Construcción se ralentizó seis décimas (hasta 20,4 desde 21,0). OPINIÓN: En conclusión, la mejora del índice IFO (así como de las componentes de Situación Actual y de Expectativas) es una noticia positiva, y reitera nuestra visión de que podríamos empezar a dejar atrás lo peor en cuanto a datos macro en Europa.

EE.UU.- (i) Powell (Gobernador de la Fed) dijo ayer que: (1) La política monetaria “está correctamente posicionada para dar soporte al empleo” y que es a partir de ahora cuando está empezando a favorecer realmente a toda la base de la población activa (en referencia a los trabajadores con menor cualificación). (2) El Consejo de la Fed mantiene una perspectiva favorable sobre la economía americana en base a un sólido Consumo Privado, que a su vez se ve impulsado por un empleo robusto, por ingresos personales crecientes y una sólida confianza del consumidor. (3) El debilitamiento de la economía global y la incertidumbre sobre el comercio recibirá “la respuesta adecuada” desde la política monetaria en caso de que los indicadores lleven a la Fed a “reajustar su perspectiva” sobre el momentum de la economía. (4) Textualmente: “En este punto de la prolongada expansión actual, veo el vaso más que medio lleno. Con las políticas adecuadas podremos llenarlo aún más, beneficiando ampliamente a todos los americanos”. Link al discurso. OPINIÓN: Impacto neutral/positivo. Viene a decir que no hay necesidad de bajar más los tipos (ahora Fed Funds en 1,50%/1,75%), pero que la Fed lo hará en caso de que su perspectiva sobre la economía se deteriore. Parece el punto de vista que el mercado quiere escuchar ahora. (ii) El Indicador de Actividad Manufacturera de la Fed de Dallas apuntó a una mejora de la actividad manufacturera en la región en noviembre, con un dato mejor de lo esperado aunque permaneciendo en terreno negativo. En concreto, el índice ascendió hasta el -1,3 vs. -3,8 estimado y -5,1 anterior. Por tanto el valor se encuentra en camino de volver al terreo positivo tras las caídas que vivimos en el mes anterior. OPINIÓN: Este buen dato viene a refrendar la recuperación que ya vimos en los PMIs de EE.UU. el pasado viernes y confirma nuestra opinión positiva de la macroeconomía americana.

Información completa sobre nuestras notas macro en nuestro website:

https://broker.bankinter.com/www/es-es/cgi/broker+asesoramiento?secc=ASES&subs=IMAS

2.- Bolsa europea

Siemens Gamesa: Siemens podría estudiar la adquisición del 8% de Siemens Gamesa en manos de Iberdrola. El grupo Siemens, accionista de Siemens Gamesa con un 59%, está considerando la adquisición de la participación de Iberdrola (8%) en la compañía. Fuentes de prensa también mencionaban que Siemens no descarta realizar más adelante una oferta por el resto de las acciones de Siemens Gamesa (actualmente un free-float del 33%). Opinión de Bankinter: Siemens tiene previsto realizar el año próximo la separación de la actividad de Siemens Energy (donde se enmarcaría su participación en SiemensGamesa) y su posterior salida a bolsa antes de finales del año fiscal. En este sentido, la recompra de la participación de Iberdrola podría facilitar la reordenación de las participaciones. Siemens Gamesa subió ayer un 8,5% tras la noticia y capitaliza 9.536M€. La participación de Iberdrola supondría un desembolso de 763M€ y el 33% de free-float 3.147M€ adicionales. Tras la subida de ayer, la compañía está cotizando a 8,9x EV/EBITDA ajustado 2020E, frente a una media de los últimos 10 años de 7,8x (aunque rango alto de 10,6x), y las 8,54x a los que cotiza su principal comparable Vestas (que cuenta con un margen EBITDA 2020 estimado mayor, 13,2% vs 9,8% de nuestras estimaciones para SiemensGamesa). Por tanto, consideramos que los niveles actuales son una buena oportunidad para ir tomando beneficios parcialmente en el valor, ya que: (1) por una parte, aunque Siemens comprase el 8% de Iberdrola con prima es incierto que compre el resto del free-float (ya tiene más del 50% por lo que “a priori” no tendría que lanzar una oferta por la totalidad); y (2) por otro lado, los múltiplos actuales son similares a los de sus principal comparable, a pesar de la mayor presión en márgenes que está viviendo la compañía.

Enel: Revisa al alza las guías para 2021. El equipo gestor espera ahora un BNA de 5.800M€ para 2021 vs 5.600M€ en el Plan anterior. El DPA mínimo para 2021 también mejora ligeramente hasta 0,37€/acción vs 0,36 €/acción inicial. Opinión de Bankinter: Buenas noticias para la acción que soportan nuestra recomendación de Comprar. Enel es una de las eléctricas europeas con perfil de mayor crecimiento en beneficios. El Plan Estratégico 2019-21 anticipa una subida media anual de doble dígito en BNA ordinario en el periodo. ¿Y cómo alcanza este crecimiento?. En primer lugar más capacidad en renovables. Enel espera crecer su capacidad en renovables en un 23% en este periodo. En la división de redes, el grupo pretende aumentar la base de activos regulados (RAB) en Latinoamérica (+30%). Además, las mejoras en eficiencia operativa y la reducción del coste de la deuda también ayudan a conseguir este objetivo. La retribución al accionista aumenta en consonancia con el BNA. El DPA crecerá también a doble dígito en el periodo La rentabilidad por dividendo pasa del 4,8% actual hasta 5,7% en 2021. La estructura financiera del grupo permanece saneada y los ratios de crédito mejoran en el periodo gracias a la generación de cash flow .Link a última nota de Enel.

Mediaset España: Actualizamos valoración. Recortamos recomendación a Vender desde Neutral. Precio Objetivo 5,7€. Opinión de Bankinter: La tendencia de caída de los ingresos por publicidad continuará a futuro. El interés de usuarios y anunciantes se centra en grandes plataformas de contenidos por Internet. Es un cambio estructural irreversible que pesa sobre las compañías de media tradicional. La creación de MFE difícilmente logrará amortiguar esta tendencia. Link a la nota completa en el Bróker.

3.- Bolsa americana y otras

S&P por sectores.-
Los mejores: Tecnología +1,43%, Salus +1,1%, Consumo Discrecional +0,89%.

Los peores: Utilities -0,37%, Inmobiliria +0,05% y Comunicaciones ++0,12%

Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer destacan: (i) L BRANDS INC (17,17$; +6,44%). Las acciones subieron ayer rompiendo la racha negativa del año, en el que lleva una caída de más del 25%, que compara con una subida del 25% del S&P en el año. Algunas fuentes señalaban a que el equipo gestor estaba teniendo reuniones con bancos de inversión para analizar posibles alternativas para el grupo (cierre de algunas tiendas de Victoria Secret y de Pink) y que la rentabilidad por dividendo comenzaba a ser atractiva a estos precios (más del 6%); (ii) TIFANNY & CO (133,25$; +6,17%). Las acciones del grupo de joyería subieron ayer ante la mejora del precio de la oferta del gigante del lujo LVMH hasta 135$/acción. Se trata de la operación más grande del sector de lujo, con un valor de cerca de 16.500M$. La capitalización bursátil de LVMH es de 225.000$. (iii) INCYTE COPR (94,00$; +5,94%). Las acciones del grupo de biotecnología respondieron positivamente al anuncio de que los ensayos clínicos de alguno de sus productos de la cartera de oncología serán presentados en la Reunión Anual de la Sociedad Americana de Hematología que tendrá lugar el próximo 7-10 de Diciembre.

Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encuentran: (i) COMCAST CORP. (43,35$; -3,44%). Las acciones cayeron ayer ante las débiles perspectivas de la televisión por cable. Comcast perdió 238.000 subscriptores de vídeo en el tercer trimestre del año; (ii) JACOBS ENGINEERING GROUP (90,75$; -2,82%) tras publicar unas quías para 2020 que decepcionaron al mercado. El equipo gestor anunció un objetivo de EBITDA de entre 1.050 y 1.150M$. (iii) JM SMUCKER (105,8$; -2,37%). Las acciones cayeron tras reducir las guías de ingresos para el 2020. El grupo de alimentación y snacks espera ahora una caída del 2% en ventas en términos comparables.

ALIBABA: (Cierre: 187,7HK$; Var. día: +6,6%) La compañía ha debutado esta noche en la bolsa de Hong Kong con una subida del 6,6%. La compañía, que ya cotiza en Wall Street desde 2014, ha realizado una ampliación de capital de 500M de acciones ampliable hasta en 75M adicionales, lo que implica captar 101.200MHK$ (11.684M€): Este importe implica que la operación es la mayor salida a bolsa en lo que va de año junto con la de Saudi Aramco. Alibaba había planeado su salida a la bolsa asiática el verano pasado, pero la aplazó debido a la guerra comercial entre China y EE.UU. y a la crisis política en Hong Kong.

AYER publicaron (compañías más relevantes; BPA real vs esperado): HP (0,490$ vs 0,456$); Agilent Tech (0,89$ vs 0,855$).

HOY publica (compañías más relevantes; hora de publicación; BPA esperado): Best Buy (a la apertura; 1,032$).

RESULTADOS 3T19 del S&P 500: Con 476 compañías publicadas el incremento medio del BPA es -1,3% vs -3,6% esperado (antes de la publicación de la primera compañía). El saldo cualitativo es el siguiente: baten expectativas el 76%, el 7% en línea y el 17% decepcionan. En el trimestre pasado (2T19) el BPA fue +2,3% vs -2,2% esperado inicialmente. De cara a los próximos trimestres (con datos actualizados tras los resultados) se espera: -0,66% en 4T19; y a partir de entonces expansión de +3,90% en 1T20; +5,03% en 2T20.

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