INFORME DIARIO - 05 de Noviembre de 2019 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "Optimismo ante un posible acuerdo comercial. "

Sesión de alzas generalizadas en las Bolsas. El EuroStoxx-600 alcanzó máximos desde agosto 2015 y con + 19,5% YTD se encamina hacia el mejor año desde 2009. S&P500, Dow Jones y Nasdaq tocaron nuevos records históricos. Las declaraciones el domingo del Secretario de Comercio de EE.UU., Wilbur Ross, anticipando la firma de la denominada “fase I” del acuerdo comercial con China este mes desataron el optimismo. Seguimos pensando que es muy
improbable un acuerdo global, pero un acuerdo parcial reducirá la presión sobre el comercio y alejará el temor a una recesión. Destacaron las subidas de autos y componentes ante la expectativa de que EE.UU. no imponga o, al menos vuelva a posponer, nuevos aranceles a los coches europeos, japoneses y coreanos. El primer discurso de C. Lagarde al frente del BCE no aportó novedades. El SNB mantuvo los tipos en -0,75% pero se mostró proclive a nuevos recortes. El € relajó hasta 1,1128 €/$.

Fuente: Bankinter

Hoy: "A por la quinta semana en positivo."

Hoy mantendremos el tono positivo. Persiste el flujo positivo de noticias en el frente comercial. EE.UU. podría retirar aranceles a productos chinos por importe de 112.000 M$ y Xi Jinping podría viajar a EE.EUU. este mes para firmar el acuerdo. En China, el banco central PBOC ha reducido el coste de financiación a un año a los bancos por primera vez desde 2016. Son nuevos estímulos que tendrán un impacto positivo. En el frente macro, lo más relevante serán la Balanza Comercial de septiembre y el ISM No Manufacturero de octubre en EE.UU. Ambos mejorarán los registros previos. Pero no tendrán peso para dirigir unas bolsas que estarán más pendientes de los resultados empresariales y las negociaciones comerciales. En EE.UU. publicarán 19 compañías del S&P500, ninguna especialmente conocida. De momento el saldo es positivo. De las 356 compañías que ya han publicado, el 77% ha batido las expectativas. Frente a una caída esperada inicial de -3,6% en el BPA medio, de momento la variación es de -1,9%. En Europa, publican 18 empresas del Eurostoxx-600. Destacan en España Telefónica, Endesa, Siemens Gamesa y Colonial. Si los resultados y las guías que publiquen las compañías mantienen el tono positivo, nos encaminaremos a una quinta semana alcista consecutiva en las bolsas.

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1. Entorno económico

ESPAÑA (09:00h).- En el mes de octubre, la Variación de Parados se ha situado en 97.900 personas, nivel por encima de 62.100 personas estimado y 13.900K de septiembre. Por lo tanto dato débil: peor que estimaciones y que el registro previo. Además hay que remontarse a octubre de 2012 para encontrar un dato peor. Cifras de los meses de octubre de años previos. 2018: 52.195; 2017: 56.844; 2016: 44.685; 2015: 82.327; 2014: 79.154; 2013: 87.028; 2012: 128.242; 2011: 134.182; 2010: 68.213; 2009: 98.906; 2008:192.700; 2007: 45.896.

CHINA (02.45h).- El PMI de Servicios (Caixin) de octubre cumplió las expectativas desacelerando hasta 51,1 vs 51,3 anterior. El PMI Compuesto se mantuvo prácticamente estable en 52,0 frente a 51,9 anterior. OPINIÓN: Aunque el PMI de Servicios se mantiene en zona de expansión, por encima del nivel de 50, es el dato más bajo desde febrero 2018 y justifica la aplicación de nuevos estímulos como el recorte del coste de financiación a los bancos anunciado esta madrugada.

INDIA (06:00h).- El PMI Servicios (Markit) de octubre mejora: ha superado la lectura de septiembre y las estimaciones de octubre (49,2 vs 49,1 est. vs 48,7 ant.). OPINIÓN: es un dato positivo por dos motivos. (i) supera las estimaciones y se acerca a terreno expansivo (>50) (ii) mejora el dato de septiembre que fue el peor desde marzo de 2018. Además, este rebote viene precedido del empeoramiento del PMI Manufacturero el pasado viernes (50,6 vs 51,8 est vs 51,4 ant). Por eso es importante cualquier mejora que de optimismo al mercado.

EE.UU. (ayer)- Los Pedidos de Bienes Duraderos de septiembre (final) peores que el dato preliminar y agosto: se han contraído en -1,2% frente a -1,1% preliminar y +0,2% en agosto. El dato es negativo porque se reducen los pedidos (m/m) por cuarta vez en el año, pero además porque empeora las estimaciones. Si tomamos el dato Ex Transporte (suele ser menos volátil) los datos son también negativos. Se contrae en -0,4% vs -0,3% prel vs +0,1% ant. A la misma hora también se publicaron los Pedidos de Fábrica (septiembre). Han sido peores de lo esperado. Se contraen en -0,6% vs -0,5% est. vs -0,1% agosto. Por sexta vez este año. OPINIÓN: malos datos en términos generales: (i) empeoran las lecturas preliminares de septiembre (ii) por debajo de las estimaciones (iii) y en contracción respecto al mes de agosto. Estos datos vienen precedidos del ISM Manufacturero del viernes (indicador intermedio) que también fueron peor de lo esperado, aunque batieron la lectura de septiembre (48,3 vs 48,9 est. vs 47,8 ant.). Por eso los datos en conjunto indican cierta debilidad en la economía americana, aunque quizás de forma coyuntural. Será importante ver si se mantiene esta tendencia con los datos de Balanza Comercial y Confianza de Michigan (hoy y el viernes).

ALEMANIA y UEM (ayer).- PMI Manufacturero (Markit) final octubre mejores de lo esperado: (i) PMI Alemania: mejora la lectura preliminar y el dato anterior (42,1 vs 41,9 prel y 41,7 ant.) (ii) PMI UEM: también mejora ambas lecturas (45,9 vs 45,7 prel. y 45,7 ant.) OPINIÓN: Son datos buenos porque mejoran respecto a todas las estimaciones y además compara positivamente con la contracción del PMI Markit de España. Podría mostrar el rebote en la macro europea que venimos defendiendo desde hace unas semanas. Sin embargo, es importante tener en cuenta que todavía se encuentran en terreno de contracción en ambos casos desde comienzos de 2019. Por eso, dentro de lo positivo debemos ser prudentes.

ESPAÑA (ayer).- El PMI Manufacturero (Markit) de octubre ha sido el peor desde 2016 (comienzo de la serie histórica): ha empeorado respecto al dato anterior y ha sido mucho peor de lo esperado (46,8 vs 47,5 est. vs 47,7 sept.). Se mantiene en terreno contractivo, siendo el peor dato histórico desde 2016. Podría ser la confirmación de las estimaciones pesimistas de Producción Industrial (mañana miércoles) (Interanual: +1,5% est. vs +1,7% ant. Intermensual: -0,8% est. vs +0,9% ant). Esta es la interpretación más importante.

SUIZA (ayer).- El SNB reitera que puede bajar más los tipos (actualmente -0,75%). Advierte que el franco se apreciaría con fuerza si el tipo director volviera a terreno positivo y abandonara sus intervenciones en el mercado de divisas. Jordan (gobernador del SNB) considera que el riesgo a una retirada de efectivo de depósitos provocada por un recorte de los tipos es reducido. Por eso existe margen de maniobra para bajar más los tipos. De hecho, afirma que más estímulos serían necesarios bajo determinadas circunstancias. OPINIÓN: Aumenta la expectativa de un nuevo recorte de tipos el próximo día 12 de diciembre. El impacto en el franco de las declaraciones fue ligero. El banco central viene insistiendo desde hace tiempo en aplicar las medidas necesarias para mantener su divisa débil.

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2.- Bolsa europea

Telefónica:Resultados 3T19 por debajo de lo estimado con pérdidas de -443M€ Principales cifras comparadas con el consenso de Bloomberg: Ingresos 11.902M€ (+1,7% en términos reportados, +3,4% orgánico) vs. 11.938M€ estimado; OIBDA 2.748M€ (-31,9% reportado, +0,8% orgánico) vs. 3.151M€ estimado; Margen OIBDA 23,1% (-11,4% en términos reportados, -0,8% en términos orgánicos) vs. 26,4% estimado, EBIT 169M€ (-91,2% en términos reportados, -2,7% en términos orgánicos), pérdidas -443M€ (vs. 1.139M€ en 3T18) vs. 1.059M€ estimado. Opinión de Bankinter: Resultados débiles que quedan por debajo de lo estimado. La Compañía anuncia pérdidas por -443M€ en el trimestre provocadas principalmente por los gastos de reestructuración de -1.402M€. En términos subyacentes, excluyendo estos efectos, el BNA alcanzaría los 806M€, también por debajo de los 1.059M€ estimados por el consenso y sufriendo una caída a/a de -29%. Lo más positivo por el lado de la cuenta de resultados viene del lado de los ingresos que avanzan +1,0% en España y +2,6% en Brasil, sus principales geografías. Pese a las pérdidas, Telefónica reitera sus objetivos anuales (crecimiento ingresos y EBITDA +2% aprox.) y mantiene el dividendo inalterado (anualmente paga 0,40€ en dos tramos, rentabilidad por dividendo 5,8%). Por el lado del balance, las noticias son más positivas. La deuda sigue reduciéndose, -8,1% a/a hasta 38.293M€. Incluyendo los eventos posteriores al cierre cae aún más, hasta aproximadamente 37.600M€. Con ello, el ratio deuda neta OIBDA se sitúa en torno a 2,5x desde 2,6x a cierre de 2018. En definitiva, resultados débiles penalizados por extraordinarios y por debajo de lo estimado. Pese a ello, el mix de ingresos mejora y el endeudamiento cae. Link a la nota publicada por la Compañía.

Banco Santander:Anunció ayer la compra del 50,1% de la Fintech Ebury por 350 MGPB (~407 M€).Ebury facilita transacciones a Pymes en comercio internacional (Global Trade Services). Está presente en 19 países, tiene 43.000 clientes y gestiona 16.700 M€ en transacciones. Opinión de Bankinter: La operación tiene sentido estratégico para SAN que ofrecerá los servicios de la plataforma a ~200.000 Pymes del banco con negocio internacional. Desde el punto de vista financiero, el impacto de la operación es limitado. En términos de capital no es significativo y la inversión representa ~0,6% de la capitalización bursátil, aunque SAN estima una rentabilidad (ROIC) >25,0% en 2024.

Siemens Gamesa:Resultados 2019 cumplen con los objetivos de margen EBIT (7%-8,5%), pero las guías para 2020 bajan a un rango del 5,5%-7%Siemens Gamesa acaba de presentar los resultados de su 4T’19 fiscal. Las principales cifras comparadas con el consenso de Bloomberg: Ingresos 2.944M€ (+12% a/a) vs. 3.015M€ estimado; EBIT pre PPA y costes de I&R 250M€ (+16,2%) vs. 238,25M€ estimado, con un margen del 8,5% vs 6,1% del 3T19, lo que sitúa el margen del ejercicio en el 7,1%, en la parte baja del rango objetivo para el año (del 7% al 8,5%). La caja financiera ascendió a 863M€. Los resultados del 2019 cumplieron con las guías (ventas entre 10.000-11.000M€, finalmente 10.227M€) y margen EBIT pre PPA y costes de IR (entre 7% y 8,5%, finalmente 7,1%). Los objetivos para 2020 reducen el rango de margen EBIT pre PPA y costes de I&R al 5,5%-7% y elevan el rango esperado de ventas a 10.200-11.600 M€. Opinión de Bankinter: El rango objetivo para el 2020 de EBIT pre PPA y costes de I&R se reduce al 5,5%-7%, desde el rango para 2019 del 7%-8,5% (alcanzado en la parte inferior 7,1%). Estos objetivos ponen de manifiesto una mayor presión en precios y márgenes de los negocios de aerogeneradores. Esperamos más detalle en la presentación que llevará a cabo a lo largo del día de hoy. La compañía menciona la elevada visibilidad en ventas, con un nivel de cobertura del 90% sobre el rango medio objetivo para el ejercicio, pero califica al año de “transición” en términos de rentabilidad. Las tensiones comerciales es uno de los aspectos que explican parcialmente el aumento de costes en la cadena de suministro.

ArcelorMittal: Rescinde el acuerdo de arrendamiento posterior compra de Ilva (Italia). La compañía anunció ayer la rescisión del acuerdo de alquiler y posterior compra de la planta de Ilva, cerrado el 31 de octubre de 2018, tras la eliminación de la protección legal por parte del Parlamento Italiano a partir del 3 de noviembre de 2019. La protección legal era necesaria para implementar su plan ambiental sin riesgo de responsabilidad penal. Opinión de Bankinter: ArcelorMittal esperaba alcanzar a medio plazo 6Mtn/año en la planta de Ilva. En el momento del acuerdo contaba con protección legal sobre los aspectos medioambientales, mientras ArcelorMittal realizaba un programa de inversiones medioambientales por 1.150M$. La compañía, que presenta sus resultados trimestrales el próximo jueves, ya comentó en sus últimos resultados trimestrales que se había producido un cambio que podía llegar a eliminar esta protección y que finalmente ha llevado a la decisión de rescisión.

Endesa: Buenos resultados operativos y positiva generación de caja en 9M’19. Ajuste de valor por las centrales térmicas de carbón.Principales magnitudes comparadas con consenso: Ingresos: 14.805M€ (-3,6% vs 15.183M€ est), EBITDA 2.898€ (+4% vs 2.897M€ est); BNA ordinario 1.228M€ (+3% vs 1.206M€ est.); BNA 176M€: Fondos Generados por las Operaciones: 1.810M€ (+59%); Deuda Neta 7.225M€ (vs 5.956M€ en Diciembre 2018). Link a resultados. Opinión de Bankinter: Buenos resultados a nivel operativo y en términos de generación de caja. El BNA total se ve afectado por los cargos por el deterioro. El EBITDA crece al ritmo del 4% en el periodo. Es destacable la subida del margen unitario de gas (3,3 €/MWh en 9M19 +90%). El margen unitario integrado de electricidad sigue mejorando en 9M 19 ( hasta 27,0 €MW/h +6%), aunque a un ritmo más moderado que en 1S`19 (+8%). Además, la nueva capacidad en renovables, los ahorros de costes y la estabilidad del negocio regulado de distribución permiten estos avances a nivel operativo. Por el lado negativo, la menor producción hidráulica en el periodo (baja pluviosidad) y la reanudación de la aplicación del impuesto del 7% sobre la generación. También se ha visto afectado por el acortamiento de la vida útil de sus reactores, que conlleva una mayor depreciación en el periodo. Es destacable la buena generación de caja en el periodo. El flujo de caja operativo mejora un 59% en el periodo hasta 1.807M€, gracias a los avances en EBITDA y al control del capital circulante. Los resultados incluyen el cargo por el cierre acelerado de sus centrales térmicas de carbón con un coste de 1.052M€ , lo que supone una reducción del BNA total hasta 176M€ vs 1.228M€ de BNA ordinario (+3%). El mercado estará atento a dos puntos en la conferencia de resultados de hoy (10:00h): (i) Actualización de las guías 2019: EBITDA 3.700 M€ y BNA de 1.500M€: (ii) Impacto de la propuesta revisada de la CNMC de ingresos regulados para el nuevo periodo 2020-25. Un 57% del EBITDA de Endesa se deriva del negocio regulado de distribución de electricidad

Red Eléctrica: La propuesta revisada de la CNMC no mejora el escenario de recortes en ingresos regulados. REE ha publicado sus resultados del tercer trimestre y la CNMC ha enviado al Consejo de Estado su propuesta revisada de ingresos regulados. Los resultados muestran un modesto avance en BNA (+1,6%) y sin sorpresas. La propuesta revisada de la CNMC no mejora el escenario de recortes. Opinión de Bankinter: Los resultados 9M'19 han sido modestos (BNA +1,6%) y sin sorpresas. Las mejoras en eficiencia y la reducción del coste de la deuda permiten el ligero avance en BNA, ya que los ingresos regulados se mantienen en niveles similares a los del año pasado. El principal foco en la actualidad es el resultado final de la revisión regulatoria de la CNMC.La propuesta revisada de la CNMC no mejora el escenario de recortes. El recorte punto a punto (2025 vs 2020) es mayor en la propuesta revisada (-17,9%) que en la propuesta inicial (-16,7%). El proceso está abierto todavía. Antes de que la CNMC apruebe las circulares definitivas, los proyectos requieren el informe preceptivo del Consejo de Estado. De confirmarse esta propuesta, los resultados del grupo se verían afectados, sobre todo a partir del año 2024, que es cuando el recorte en retribución es más pronunciado. Estimamos que el DPA podría reducirse hasta el entorno de 0,70 o 0,80 €/acción desde 1,05 actual. La rentabilidad por dividendo se situaría en el entorno del 4% vs 5,8% actual. Link a nota completa

Bayer: Cierra la venta de Coppertone a Beiersdorf. Bayer culminó ayer la venta de su marca Coppertone a Beiersdorf por valor de 550 Mn$, acuerdo al que habían llegado ambas empresas en mayo 2019. Opinión de Bankinter: Noticia conocida y descontada, solamente quedaba el anuncio del cierre de la operación que se ha producido en los tiempos y plazo previstos.

Ferrari: Resultados 3T19 sólidos. Baten expectativas y mejora guidance. Principales cifras comparadas con el consenso de Bloomberg: Ingresos 915M€ (+9% a/a) vs. 885,7M€ estimado, EBITDA 311M€ (+12%) vs. 296,4M€ estimado, EBIT 227M€ (+12%) vs. 213,4M€, BNA 169M€ (-40%) vs. 166,1M€ estimado. Opinión de Bankinter: Resultados sólidos que baten ampliamente expectativas. Además, mejora el guidance para el conjunto de año y anuncia el lanzamiento de una nueva estrategia de marca con la que prevé un mayor crecimiento en los próximos años. Entre los nuevos lanzamientos se encuentra una colección de accesorios, ofertas de entretenimiento y productos de lujo. Además, abrirá un restaurante y alcanza un acuerdo con Giorgio Armani. Ferrari espera que esta nueva área de negocio represente en torno al 10% del Ebit en los próximos 7/10 años. Finalmente lanzará 15 nuevos modelos entre 2019 y 2022. Por otra parte, mejora perspectivas: estima que los ingresos en 2019 ascenderán a 3.700M€ vs 3.500M€ estimado previamente. En definitiva, resultados positivos. Recordemos que ha sido una de las compañías seleccionadas en las Carteras Modelo de Acciones Europeas a lo largo de este año. Link a la nota publicada por Ferrari.

3.- Bolsa americana y otras

S&P por sectores.-

Los mejores: Energía +3,15%; Industriales +1,20%; Materiales +0,78%.

Los peores: Eléctricas -1,28%; Inmobiliarias -1,05%; Consumo -0,93%.

Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN tuvieron ayer destacan: (i) CIMAREX ENERGY (47,07$; +7,03%) cuyos resultados 3T19 sorprendieron positivamente con un incremento de ventas por encima de lo esperado y la compañía elevó +4% sus previsiones de producción de gas para 2019. (ii) PIONEER NATURAL RESOURCES (136,06$; +6,66%) Los resultados 3T19 también superaron las expectativas. La producción de petróleo se incrementó +9% y la compañía revisó en +3% sus previsiones de producción para 2019. La compañía anunció un dividendo de de 0,44$. (iii) DEVON ENERGY (22,57$; +6,61%) esta compañía petrolífera publicará hoy sus resultados trimestrales, el mercado espera beneficio sen línea con los de Cimarex y Pioneer.

Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encuentran: (i) UNDER ARMOUR (15,44$; -18,35%) aunque sus resultados trimestrales sorprendieron positivamente, las noticia que su contabilidad se está investigando y el recorte de las estimaciones de beneficios que hizo la compañía hundieron la cotización. (ii) NVR (3.422,48$; -6,73%) Los temores a una desaceleración en la construcción de viviendas y su impacto negativo en la concesión de hipotecas impactaron negativamente sobre la cotización de NVR y otras compañías presentes en este segmento como Insperity u Omeros. (iii) PULTEGROUP (38,15$; -4,70%) También es una compañía relacionada con la construcción residencial y su cotización fue afectada por el mismo cambio de percepción a negativo que afectó a Pultegroup. Un bróker local rebajó su recomendación sobre el valor.

AYER publicaron (compañías más relevantes; BPA real vs esperado): Entre las principales sorpresas positivas están los resultados trimestrales de UNDER ARMOUR (0,23$ vs 0,18$), HARTFORD FINANCIAL (1,50$ vs 1,23$) y JACK HENRY (1,16$ vs 1,05$). Las sorpresas negativas ayer se dieron en varias compañías del sector energía: CONSOLIDATED EDISON (1,54$ vs 1,58$), FIRSTENERGY (0,72$ vs 0,73$) y CIMAREX ENERGY (0,91$ vs 0,94$).

UBER (Cierre: 31,08$; Var. Día: -0,91%): Los resultados 3T muestran crecimientos en ventas de +33%, superiores al consenso mientras que el EBITDA fue -585 Mn$ (-458 Mn$ en 3T18). El CEO apuntó que Uber podría entrar en EBITDA positivo en 2021, comentario bien acogido. La contratación de servicios crece +29%, dato que pesó negativamente. Las ventas de Uber Eats más que se duplican, +109%, las sus pérdidas EBITDA de -316 Mn$ (-189 Mn $ en 3T18) superaron las expectativas.

HOY publican (compañías más relevantes; hora de publicación; BPA esperado): Al cierre de mercado destacan nombres como: QUALCOMM (cierre, 0,71$), MYLAN (apertura, 1,13$), DEVON ENERGY (cierre, 1,17$), AES CORP (apertura, 0,40$), TRIPADVISOR (cierre, 0,68$), FOX CORP (cierre, 0,70$) o EVERSOURCE TECH. (cierre, 0,96$).

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