INFORME DIARIO - 20 de Noviembre de 2019 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "Ligeras tomas de beneficios, excepto en el Nasdaq"

Tras aperturas en positivo, las bolsas europeas se desinflaron cerrando con ligeras tomas de beneficios. El EuroStoxx 50 llegó a ganar +0,8% pero acabó contagiándose con el retroceso del S&P500. Pesaron los resultados mixtos en el sector de consumo en EE.UU., encendiendo las alarmas ante la próxima campaña de Navidad. Home Depot y Kohl¿s decepcionaron mientras TJX elevó sus perspectivas. Así, en Europa lideraban las caídas Inditex y LVMH y en EE.UU. Macy¿s, Home Depot y Kohl¿s. Las tecnológicas en cambio no perdieron impulso llevando al Nasdaq a un nuevo máximo. En el frente macro, buenos datos de Viviendas Iniciadas y Permisos de
Construcción mostraban una recuperación de tracción en el sector residencial en EE.UU. Pero tras 5 sesiones consecutivas al alza y records históricos, tocaba una jornada de descanso. Destacó también la caída del crudo (-3,23%) y el dólar que detenía la caída de las 3 sesiones anteriores.

Fuente: Bankinter

Hoy: "Actas de la Fed sin sorpresas"

Hoy tenemos pocas referencias, por lo que probablemente continúe la toma de beneficios. El S&P500 lleva +24,5% en el año y va camino de su mejor ejercicio desde 2013. Y el MSCI World está en máximos desde enero 2018 (+21,3% este año). La temporada de resultados prácticamente ha concluido. Hoy solo publican 4 compañías americanas. Pero, tras los resultados mixtos ayer de los “retailers”, las cifras de Target centrarán la atención porque llegarán a tiempo de influir sobre Europa. El frente comercial sigue sin clarificarse. El apoyo de EE.UU. a las protestas de HK complica las negociaciones con China, donde esta madrugada el PBOC ha recortado – 5 p.b. su tipo de referencia a 12 meses, hasta 4,15%. La Fed publica (20h) las Actas de su última reunión, cuando recortó tipos por tercera vez este año hasta 1,50%/1,75%, pero insinuando un ritmo de bajadas futuras menos dinámico ante un entorno que considera sólido. Defendemos que el ciclo económico recupera tracción y la desaceleración toca fondo; incluso en Europa. Por eso, este mensaje ya reiterado por Powell (Fed) no sorprenderá si se refleja también en las actas de hoy.

Hoy toca descansar e incluso tomar algunos beneficios. Pero si los 2 indicadores europeos importantes de esta semana (Confianza Consumidor mañana y PMI Manufacturero el viernes) mejoran, como se espera, las bolsas podrían volver a rebotar un poco enseguida.

1. Entorno económico

ALEMANIA (08:00h).- Los Precios Industriales caen un -0,6% (a/a) en Octubre. El PPI de Octubre muestra un retroceso de -0,2% en el mes, dejando el ritmo de caída interanual en -0,6%. Por componentes, la caída más pronunciada se produce en Energía (-3,1% a/a) y en Bienes Básicos (-1,7% a/a). OPINIÓN: La caída es mayor de lo estimado por el consenso, que esperaba estabilidad en al registro mensual y una caída más moderada en la tasa interanual de -0,4%. No se producían caídas de esta magnitud en el PPI en Alemania desde Octubre de 2016.

CHINA (02:30h).- El PBOC (b.c.) baja -5 p.b. sus tipos de crédito (denominados Loan Prime Rate o LPR) a 12 meses y 5 años desde 4,20% y 4,85% hasta 4,15% y 4,80% respectivamente. El PBOC estableció formalmente en agosto el LPR 12m como su nuevo tipo de intervención de referencia, por lo que este recorte tiene más relevancia que los ya realizados en las últimas semanas a otros plazos. El PBOC fija el día 20 de cada mes el LPR 12m a través de los precios indicativos marcados por 18 bancos, que siguen sus instrucciones expresas. OPINIÓN: Impacto ligeramente depreciatorio para el yuan (7,033/$ vs 7,020/$ en cotización off-shore). Es un recorte esperado. Por eso su impacto es irrelevante. La bolsa china debería haberse apreciado ligeramente, pero no lo ha hecho (CSI-300 -1,0% esta noche) porque el movimiento estaba ya plenamente descontado después de que el PBOC bajara el lunes 18 su tipo de refinanciación o “repo” a 7 días desde 2,55% hasta 2,50%, inyectando en el mercado (sistema financiero) 180.000M RMB (aprox. 26.000M$) a ese tipo. Se trata de más medidas de expansión monetaria para impulsar el crédito bancario a empresas y tratar de contrarrestar la desaceleración económica. Creemos que el PBOC intentará seguir bajando tipos ante la ralentización de la economía, pero también que tendrá serios obstáculos para hacerlo debido al repunte de la inflación (+3,8%) derivado del brusco encarecimiento de los alimentos (una plaga de fiebre porcina ha encarecido bruscamente la carne de pollo, entre otros alimentos básicos).

JAPÓN (00:50h).- La Balanza Comercial se deteriora más de lo esperado en octubre. El saldo comercial muestra un déficit en términos ajustados de 34.700M¥, cuando el consenso apuntaba a un superávit de 248.100M¥. Las exportaciones cayeron a un ritmo de-9,2% frente a una estimación del consenso de -7,5%. Las exportaciones japonesas muestran once meses consecutivos de caídas. El deterioro viene originado por la caída de los envíos de coches y maquinaria para la generación de electricidad a los EE.UU y de menor acero hacia Asia. Por su parte las importaciones cayeron un -14,8%, acelerando la caída de Septiembre de -1,5%. OPINIÓN: Las disputas comerciales y la desaceleración global están pasando factura a las exportaciones japonesas, que se ven adicionalmente afectadas por la fortaleza del yen. Además, el mes pasado se materializó una subida del IVA que está afectando al consumo interno.

EE.UU. (ayer).- Las Viviendas Iniciadas y los Permisos de Construcción recuperan impulso en octubre. Las Viviendas Iniciadas ascienden a 1.314K vs 1.320K estimado y 1.266 anterior (revisado desde 1.256K). Esto representa un crecimiento en el mes de +3,8% frente a -7,9% el mes anterior. Las viviendas unifamiliares alcanzan el mayor registro del año con 936k (+2,0% m/m) mientras los apartamentos ascienden a 378k (+8,6%). Los Permisos de Construcción aumentan hasta 1.461K vs 1.385K estimados y 1.391K anterior (revisado desde 1.387K). Con un crecimiento m/m de +5%, éste es el mayor registro desde mayo 2007. OPINIÓN: Estos datos están en línea con otros indicadores que apuntan a una mejora del mercado de viviendas en EE.UU. Un mercado laboral en pleno empleo (Tasa de Paro 3,6%), unas condiciones de financiación más atractivas tras los recortes de la Fed y el crecimiento de los salarios (+3,0%) mantendrán el sector soportado en próximos meses. Link a la nota

UEM (ayer).- El superávit por cuenta corriente se incrementa hasta 28.154M€ en septiembre vs. 26.639M€ en agosto y 20.984M€ en septiembre de 2018. Se observa una mejora de la Balanza de Servicios, hasta 10.500M vs 6.600M€ el mes anterior. La Balanza Comercial, por el contrario, muestra un peor comportamiento: superávit de 26.800M€ en septiembre vs. 28.400M€ en agosto, debido a un aumento de las exportaciones de +0,6%, inferior al crecimiento de +1,5% de las importaciones de bienes (en términos ajustados estacionalmente). El superávit acumulado en los 12M hasta agosto 2019 asciende a 239.700M€, lo que supone ~2,7% del PIB de la Euro Zona. OPINIÓN: Dato positivo que se sitúa en niveles cercanos a la media mensual en el periodo 2015-2018 de 28.700 M€. Destacamos el crecimiento de las exportaciones de bienes y servicios.

Información completa sobre nuestras notas macro en nuestro website:

https://broker.bankinter.com/www/es-es/cgi/broker+asesoramiento?secc=ASES&subs=IMAS

2.- Bolsa europea

Inm. Colonial: Rentabilidad razonable y capacidad de generación de valor. Aunque la compañía cotiza a niveles próximos a nuestra valoración (11,52€/acción), el valor debería seguir soportado por el entorno de tipos actual. Colonial alcanzará una rentabilidad por dividendo del 2,7% en 2022e (tras la entrada en explotación de los proyectos), todavía atractiva con respecto a otras alternativas de bajo riesgo (bono español a 10A 0,4%). No olvidemos que Colonial es el líder europeo en lo que a calidad de activos se refiere. Además, la rotación de activos debería seguir generando valor adicional para el accionista. Mantenemos recomendación Neutral. Link al informe completo.

Enel: Las inversiones en renovables y en Latam impulsan el crecimiento de doble dígito en BNA. Enel es una de las eléctricas europeas con mayor perfil de crecimiento. El Plan Estratégico 2019-21 anticipa una subida media anual de +11% en BNA ordinario en el periodo. Opinión de Bankinter: Varios factores impulsan este crecimiento en BNA. En primer lugar más capacidad en renovables. Enel espera crecer su capacidad en renovables en un 23% en este periodo. En la división de redes, el grupo pretende aumentar la base de activos regulados (RAB) en Latinoamérica (+30%). Además, las mejoras en eficiencia operativa y la reducción del coste de la deuda también ayudan a conseguir este objetivo. La retribución al accionista aumenta en consonancia con el BNA. El DPA crecerá a doble dígito en el periodo (+12%). La rentabilidad por dividendo pasa del 4,8% actual hasta 5,7% en 2021. La estructura financiera del grupo permanece saneada y los ratios de crédito mejoran en el periodo gracias a la generación de cash flow. Estos motivos soportan la recomendación de Comprar con Precio Objetivo 8,0€/acción. Link a nota completa

3.- Bolsa americana y otras

S&P por sectores.-
Los mejores: Salud +0,65%.; Tecnología +0,24%; Inmobiliario +0,19%.

Los peores: Energía -1,47%; Consumo Discrecional -0,97%; Materiales -0,32%.

Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer destacan: (i) AMD (41,29$; +3,54%) tras la mejora de recomendación de una casa de análisis; (ii) ABIOMED (184,34$; +3,51%) La acción se recupera tras la fuerte caída del día anterior (-20%) provocada por la publicación de un estudio que pone en duda la eficacia de que los stends en los tratamientos cardiacos. (iii) CONSTELLATION (180,96$; +3,47%) tras realizar una presentación a inversores el día anterior sobre prespectivas futuras del negocio.

Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encuentran: (i) KOLHS CRP (47,02$; -19,49%) tras la bajada de recomendación de una casa de análisis. (ii) MACYS (15,04$; -10,90%) tras las malas cifras presentadas por Home Depot, el mercado vendió también los títulos de su competidora Macy¿s de cara a los resultados que se conocerán también esta semana. (iii) NORDSTROM (35,5$; -6,26%) la compañía cayó también contagiada por los malos resultados de Home Depot.

Las acciones de Home Depot fueron las cuartas que más cayeron del S&P-500 con un recorte de -5,44%. La compañía, pese a que cumplió expectativas de BPAs, revisó a la baja sus previsiones de ingresos para final de año (de 2,3% a 1,8%).

AYER publicaron (compañías más relevantes; BPA real vs esperado): KOHL’S (0,74$ vs. 0,861$); HOME DEPOT (2,53$ vs 2,525$); MEDTRONIC (1,31$ vs 1,284$).

HOY publican (compañías más relevantes; hora de publicación; BPA esperado): TARGET (antes de la apertura; 1,186$); LOWE¿S COS (antes de la apertura; 0,023$)

RESULTADOS 3T19 del S&P 500: Con 465 compañías publicadas el incremento medio del BPA es -1,2% vs -3,6% esperado (antes de la publicación de la primera compañía). El saldo cualitativo es el siguiente: baten expectativas el 76%, el 7% en línea y el 17% decepcionan. En el trimestre pasado (2T19) el BPA fue +2,3% vs -2,2% esperado inicialmente. De cara a los próximos trimestres (con datos actualizados tras los resultados) se espera: -0,55% en 4T19; y a partir de entonces expansión de +3,90% en 1T20; +5,03% en 2T20.

BEYOND MEAT (Cierre: 77,35$; Var. día: -2,97%): Estudian entrar en China para “aprovechar” la crisis de Gripe Porcina del país. China consume el 30% de la producción mundial de carne, pero la Gripe Porcina ha reducido la oferta de cerdo en más del 40% y ha aumentado sus precios en más del 70%. Esto es una buena oportunidad para vender proteína de origen vegetal, como sustituto a la carne. Por eso Beyond Meat podrían entrar en el mercado asiático, en línea con su estrategia de expansión internacional. OPINIÓN: es una buena noticia porque existe mercado potencial, pero tendrá impacto limitado en el corto plazo porque las barreras de entrada en la industria china son muy grandes. Además, otras compañías como Unilever ya operan allí y tienen ventaja para la producción y venta de estos sustitutos de proteína vegetal. En resumen, no serían los únicos ni los primeros en llegar y la cuota de mercado sería más pequeña de lo previsible.

EXXON MOBIL (Cierre: 67,8$; Var. día: -1,02%): MOODY¿S reduce la perspectiva hasta negativa, aunque mantiene el rating en Aaa.- La agencia de calificación considera que se está produciendo una reducción brusca de la tesorería para financiar el crecimiento. Además estima que se producirá una empeoramiento de sus ratios de deuda en los próximos años por la financiación de su área de exploración y producción y por el negocio de química. OPINIÓN.- El sector se está viendo afectado por el precio del crudo. La estimación de menor demanda a nivel global y peores perspectivas económicas le influyen directamente. En el sector, nuestros valores favoritos serían Total y Repsol. En ambos casos, son atractivos por valoración, tienen una rentabilidad por dividendo elevada y están diversificando sus modelos de negocio hacia energías más limpias.

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