INFORME DIARIO - 22 de Noviembre de 2019 -

En el informe de hoy podrá encontrar:
Ayer: "Ligera toma de beneficios. Y van cuatro sesiones. "

Sesión de ligeras caídas en las principales bolsas y bonos. El EURUSD cerró sin cambios. Por el lado macroeconómico, la economía europea continúa mostrando una estabilización, aunque sin mejorar de forma clara. La Confianza del Consumidor de la Eurozona sube de forma muy tímida en Noviembre. En EE.UU. el Indicador Adelantado se deterioró en línea con lo esperado (-0,1%), aunque se revisó a la baja el dato anterior. Además, la OCDE rebajó ligeramente sus
previsiones de crecimiento global para 2020 (una décima hasta +2,9%). En el frente comercial, noticias de sesgo mixto. Aunque el acuerdo comercial podría retrasarse hasta 2020, Trump se plantea retrasar los aranceles previstos para el 15 de diciembre. El principal negociador por parte de China se mostró “cautelosamente optimista” con la firma del acuerdo, e invitaron a EE.UU. a continuar con las conversaciones en Pekín. En cuanto a resultados empresariales, Macy’s rebajó sus previsiones tras publicar la primera caída de ventas (LfL) en 2 años.

Fuente: Bankinter

Hoy: "La clave estará en los PMIs europeos"

Hoy esperamos bolsas planas o ligeramente al alza. La clave será la macro europea. Alemania ya ha confirmado (8AM) un PIB 3T19 de +0,1% intertrimestral (+0,5% a/a), eludiendo la recesión técnica. A las 10:00h los PMIs de la Eurozona, que deberían mejorar, aunque aún fuera de zona de expansión (>50): PMI Manufacturero 46,4 estimado vs 45,9 ant. Lo realmente importante es que rebote un poco. También conoceremos los PMIs de EE.UU., que deberían mantenerse casi sin cambios y aún en zona de expansión económica (51,4 estimado vs 51,3 anterior). Pero lo primero de esta mañana será la intervención de Lagarde en el European Banking Congress (9:30h). Será su primera intervención pública como presidenta del BCE. El contenido es una incógnita.

En el frente comercial, el presidente de China, Xi Jinping, ha hecho esta madrugada unas declaraciones contructivas: trabajar para firmar la “Fase I” del acuerdo comercial con EE.UU. y evitar una guerra comercial. Pero esto no es nuevo, aunque el enfoque sea constructivo. Por eso pensamos que si el PMI Manufacturero europeo de las 10h es “decente”, rebotando un poco, las bolsas reaccionarán también al alza. Moderadamente, pero al alza.

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1. Entorno económico

ALEMANIA (08:00h)-. El PIB del 3T19 (dato final) cumple con las expectativas al expandirse +0,1% t/t vs +0,1% esperado y preliminar vs -0,2% anterior. En Tasa Interanual, el crecimiento se acelera hasta +0,5% vs +0,5% preliminar vs +0,3% anterior. OPINIÓN: Buenas noticias porque Alemania escapa así de la temida recesión gracias a la solidez del Consumo (+0,4% t/t vs +0,1% anterior) y el repunte del Gasto Público (+0,8% t/t vs +0,6% anterior vs +0,3% esperado). La inversión se contrae menos de lo esperado: -0,1% vs -0,4% esperado vs -0,3% anterior (revisado desde -0,1%)

JAPÓN (00:30h)-. (i) La Inflación se mantiene estable a pesar de la subida del IVA en octubre. El IPC de octubre se mantiene en +0,2% (vs +0,3% esperado). La Tasa Subyacente (excluye alimentos y energía) repunta sin embargo hasta +0,7% (vs +0,5% anterior vs +0,6% esperado). OPINIÓN: Se esperaba un repunte de una décima debido a la subida del IVA (desde el 8,0% hasta el 10,0%) que no se ha producido debido a caída en los precios de la electricidad. La contención de los precios es una buena noticia para el Consumo en un momento en el que la economía pierde tracción. Cabe recordar que el PIB en 3T19 registró el ritmo de crecimiento más bajo en 12 meses (+0,2% en tasa t/t anualizada vs +1,8% anterior) debido sector exterior, pero también a un menor dinamismo del Consumo (+0,4% vs +0,6%$ anterior, (ii) Los PMIs repuntan en noviembre (dato preliminar). Buena señal. El PMI Compuesto se acerca al nivel crítico de 50,0 puntos al situarse en 49,9 vs 49,1 anterior, gracias al repunte del sector servicios (50,4 vs 49,7 anterior). El sector Manufacturero se mantiene en zona de contracción, aunque repunta ligeramente (48,6 vs 48,4 anterior).

EE.UU. (ayer).- (i) EE.UU: Las Ventas de Vivienda de Segunda Mano mejoran hasta 5,46 M uds en octubre (+1,9% m/m) pero quedan por debajo de la estimación de 5,49 M uds. Las ventas de viviendas unifamiliares son 4,87 M uds (+2,1%), apartamentos 0,59 M uds (0,0%). El dato de septiembre se ha revisado a la baja: 5,36 M uds desde 5,38 M uds. Tras caer -2,5% m/m en septiembre, esta recuperación confirma la tendencia positiva del sector. La recuperación en las ventas se enmarca en una subida de precios acumulada de +6,2%. OPINIÓN: Creemos que los fundamentales del sector siguen presentando tendencia positiva gracias a: a) La solidez del mercado laboral donde la Tasa de Paro se sitúa en mínimos de 50 años y los Salarios registran una subida media de +3,2%, b) el descenso en los costes de financiación, que se sitúan en mínimos de 3 años y c) un ritmo de crecimiento en precios aún razonable. Destacamos que el stock de viviendas sin vender en el mercado cae a 3,9 meses de ventas desde 4,1 meses. (ii) El Indicador Adelantado de octubre retrocede -0,1%, en línea con lo esperado. El dato de septiembre se revisa a la baja, hasta -0,2% desde -0,1%. Tercer mes consecutivo de descensos del Indicador Adelantado, que se ha situado en 111,7. Con ello, la media de los últimos 6 meses se sitúa en negativo (-0,2% vs 0,0% anterior). OPINIÓN: Un mes más, el indicador se ha visto afectado por la debilidad del sector manufacturero. Dato negativo, aunque no alarmante. Las Actas de la Fed publicadas el miércoles siguen dibujando un panorama macro sólido que justifica una pausa en el ritmo de recortes de tipos (tras 3 descensos en el año hasta el rango 1,50%/1,75%). Link a la nota en el Broker. (iii) Datos de Empleo semanal sin sorpresas. Las Peticiones Iniciales de Desempleo se mantuvieron sin cambios en 227k vs. 218k estimado y 227k anterior (revisado desde 225k). Por su parte, el Paro de Larga Duración no muestra cambios significativos: 1.695k vs. 1.683k estimado y 1.692k anterior (revisado desde 1.683k). OPINIÓN: El empleo continúa fuerte en EE.UU. con un nivel de peticiones iniciales de desempleo semanal muy inferior a la media histórica (353k). El impacto en mercado ha sido neutral.

UEM (ayer)-. La Confianza del Consumidor mejora en Noviembre. El dato preliminar de Confianza del Consumidor de la Eurozona correspondiente al mes de noviembre asciende un -7,2, mejorando tanto las estimaciones (-7,3) como el dato anterior (-7,6). OPINIÓN: El índice de Confianza del Consumidor mejora con respecto al dato anterior, aunque se mantiene en el rango -7,6/-6,5, en el que lleva estabilizado desde principios de 2019. Cabe recordar que el dato cayó con fuerza en 2018 hasta -7,8 desde -2,8. Un dato más que muestra la estabilización de la economía europea.

OCDE (ayer)-. Revisa de nuevo a la baja sus previsiones de crecimiento globales para 2020 (una décima hasta +2,9%). Las perspectivas mundiales son frágiles, el crecimiento del PIB sigue siendo débil, con una desaceleración en casi todas las economías este año. El comercio mundial se está estancando afectado por las tensiones comerciales. Por el contrario, las condiciones favorables del mercado de trabajo siguen respaldando los ingresos de los hogares y el consumo privado, al menos a corto plazo. Las políticas monetarias acomodaticias están manteniendo altos los precios de los activos, aunque los beneficios para las economías parecen ser menores que en el pasado. Si bien la OCDE ve margen de maniobra en materia de políticas fiscales, para mantener el crecimiento económico. En muchas economías avanzadas, en particular en la Zona Euro, el uso de políticas fiscales y estructurales junto con la política monetaria daría más apoyo al crecimiento. En concreto, estima un crecimiento global en 2019 de +2,9% (en línea con la previsión de septiembre), +2,9% para 2020 (-0,1% desde su estimación de septiembre) y +3,0% en 2021 (sin estimación anterior). De confirmarse, serían las menores tasas de crecimiento desde la crisis financiera. Además, se espera que la inflación siga siendo baja. No descartan que las expectativas de crecimiento sigan empeorando. Los principales riesgos para la economía global son: 1) restricciones del comercio y de las políticas de inversión transfronterizas; 2) la continua incertidumbre sobre el Brexit; 3) el fracaso de los estímulos fiscales para evitar una desaceleración más pronunciada en China; y 4) el alza de los precios del petróleo, si las tensiones geopolíticas se incrementaran de nuevo. Destacamos:

· EE.UU: +2,3% en 2019 (-0,1%), +2,0% en 2020 (sin cambios) y +2,0% en 2021 (sin estimación previa).· Eurozona: +1,2% en 2019 (+0,1%), +1,1% en 2020 (+0,1%) y +1,2% en 2021.
· Japón: +1,0% este año (sin cambios), +0,6% en 2020 (sin cambios) y +0,7% en 2021.
· China: +6,2% este año (+0,1%) y +5,7% en 2020 (sin cambios) y +5,5% en 2021.

OPINIÓN: Se mantiene la tendencia de desaceleración económica a nivel global y los riesgos persisten. Una vez más, se hace hincapié en menor eficacia de los estímulos monetarios y en la necesidad de estímulos fiscales a nivel global. Destaca positivamente la Euro Zona, cuyas previsiones mejoran ligeramente tanto para 2019 como para 2020 y parece estabilizarse en crecimientos del +1,1/+1,2%. Las previsiones para España son +2,0% para 2019 y +1,6% para 2020 y 2021, en línea con nuestras previsiones (+2,0% en 2019, +1,7% en 2020 y +1,6% en 2021. Link al informe de estrategia trimestral del 4T19 de Bankinter.

ESPAÑA (ayer)-. Mayor déficit comercial en septiembre, aunque mejoran las exportaciones. La Balanza Comercial española del mes de septiembre muestra un aumento del déficit hasta -4.263M€ desde -3.985M€ en agosto y -3.297M€ de septiembre 2018. OPINIÓN: Este comportamiento se debe en gran medida al fuerte incremento de las importaciones. En tasa interanual, las importaciones crecieron un +8,9% (vs. -1,5% en agosto). La buena noticia es que las exportaciones mejoran hasta +5,8% a/a en septiembre (vs. -6,2% en agosto). Por sectores, las principales contribuciones a esta evolución de las exportaciones fueron los sectores auto, bienes de equipo y productos químicos.

Información completa sobre nuestras notas macro en nuestro website:

https://broker.bankinter.com/www/es-es/cgi/broker+asesoramiento?secc=ASES&subs=IMAS

2.- Bolsa europea

Telefónica: Telefónica México usará la red de AT&T. Durante un período mínimo de 8 años la filial mexicana de Telefónica usará la red de acceso de AT&T. Opinión de Bankinter: Buenas noticias. Telefónica se enfrenta a un escenario competitivo complicado en México. América Móvil y AT&T copan gran parte de la cuota de mercado. Recordemos que la Compañía ha intentado vender esta filial en diversas ocasiones y no lo ha conseguido por discrepancias sobre el precio ofrecido. En ese escenario la decisión de emplear la red de un tercero parece acertada por el ahorro de costes que supone. En concreto, la operadora estima un impacto positivo en flujo de caja de unos 230M€ a partir del tercer año.

Holaluz: Debutará en Bolsa con una valoración de 160M€. La comercializadora de energía renovable debutará en Bolsa el próximo 29 de noviembre a un precio de 7,75€/acción. Holaluz ya tiene cerrado el grupo de inversores institucionales españoles e internacionales que aportará los fondos que ha buscado durante un año. La operación supondrá una dilución para los socios fundadores (Carlota Pi, Oriol Vila y Ferran Nogué), que pasarán del 63% actual al 48,75% Geroa (la entidad vasca de previsión sectorial de empleo) se quedará con un 8% y el fondo de capital riesgo Axon Partners (que entro en Holauz en 2016) con un 17%. El free-float se situará en un 25,25% Los fondos se destinarán a impulsar el crecimiento del grupo. El plan de negocio remitido por Holaluz al MAB supone facturar 1.000M€ en 2023, cinco veces más que los 194M€ registrados en el ejercicio comprendido entre julio 2018 y julio 2019. El EBITDA pasaría de los actuales 3,16M€ a 72M€ dentro de cuatro años. Opinión de Bankinter: La valoración de la compañía ascenderá a 160M€, un 60% más que cuando entró en el capital del grupo Geroa el pasado mes de septiembre. También supone situarse en la franja inferior de la horquilla que establecieron las entidades colocadoras, cuyo tramo central era de 200M€. Los planes de crecimiento del grupo son muy ambiciosos.

3.- Bolsa americana y otras

S&P por sectores.-
Los mejores: Energía: +1,63%; Telecomunicaciones: +0,25%; Salud: +0,21%.

Los peores: Inmobiliario: -1,39%; Consumo Básico: -0,53%; Consumo Discrecional: -0,52%.

Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer destacan: (i) L BRANDS (17,17$; +10,3%) la compañía se recupera de la fuerte caída del día anterior (por malos resultados) y gracias a la mejora de recomendación de una casa de análisis. (ii) CHARLES SCHWAB (48,03$; +7,33%) tras conocerse que la compañía está en conversaciones avanzadas para comprar TD Ameritrade (la cual subió un 16%). (iii) DEVON ENERGY (22,77$; +3,74%) gracias a la mejora de recomendación de una casa de análisis.

Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encuentran: (i) ETRADE FINANCIAL (41,58$; -9,33%) tras la baja de recomendación y PO de una casa de análisis. (ii) KLA CORP (161,59$; -6,96%) después de que una casa de análisis rebajara su recomendación señalando que el segmento de los semiconductores en el que están puede sufrir más que el resto (iii) APPLIED MATERIALS (56,44$; -5,38%) cayó por el mismo motivo que KLA CORP dado que también están mas expuestos al segmento de foundry/lógic.

AYER publicaron (compañías más relevantes; BPA real vs esperado): MACY¿S (0,07$ vs -0,005$); NORDSTROM (0,81$ vs 0,632$); ROSS STORES (1,03$ vs 0,972$) y GAP (0,53$ vs 0,505$).

HOY publican (compañías más relevantes; hora de publicación; BPA esperado): JM SMUC (13:00h; 2,126$).

RESULTADOS 3T19 del S&P 500: Con 470 compañías publicadas el incremento medio del BPA es -1,1% vs -3,6% esperado (antes de la publicación de la primera compañía). El saldo cualitativo es el siguiente: baten expectativas el 76%, el 7% en línea y el 17% decepcionan. En el trimestre pasado (2T19) el BPA fue +2,3% vs -2,2% esperado inicialmente. De cara a los próximos trimestres (con datos actualizados tras los resultados) se espera: -0,55% en 4T19; y a partir de entonces expansión de +3,90% en 1T20; +5,03% en 2T20.

CHARLES SCHWAB: (Cierre: 48,03$; Var. día: +7,33%) Charles Schwab está en conversaciones avanzadas para adquirir TD Ameritrade Holding Corp, en un acuerdo que podría exceder los 26.000M$ y combinar las dos compañías del sector más grandes de EE.UU. Esta integración se entiende como un movimiento defensivo dentro del entorno de “comisiones cero” hacia donde se dirige actualmente la industria. En todo caso, una vez alcanzado el acuerdo la operación deberá ser analizada y aprobada por los reguladores dado el tamaño que adquiriría el nuevo grupo (aprox. 65% de cuota de mercado conjunta). La presión sobre el modelo de negocio de los brokers de descuento ha ido aumentando en los últimos años, a medida que las compañías gastan más en sus plataformas para mantenerse al día con los avances tecnológicos a la vez que reducen las tarifas para retener a sus clientes.

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