INFORME DIARIO - 13 de Noviembre de 2019 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "Las Bolas se animan, otra vez. "

El sentimiento inversor mejora y las bolsas europeas suben, con la excepción del Ibex-35 (-0,9%). La Confianza de los inversores alemanes (ZEW) aumenta y podemos estar cerca de ver un punto de inflexión (a mejor) en la macro europea.

La campaña de resultados pierde intensidad y el acuerdo comercial con China tarda en llegar, pero el mercado espera una retirada de aranceles progresiva. El S&P 500 cotiza cerca de máximos y las perspectivas de beneficios para 2020 son buenas. Ayer, en el Club económico de NY, Trump defendió el impacto positivo su política en la economía y dijo que la fase I del acuerdo comercial con China puede llegar pronto.

El Bund alemán a 10 A está dentro de un rango lateral y sube la volatilidad en la periferia, aunque las primas de riesgo se mantienen en niveles razonables. En definitiva, continúa el buen tono en las bolsas..

Fuente: Bankinter

Hoy: "Bolsas pendientes de Powell( 17:00h) con algo más de cautela."

El fondo de mercado es bueno, eso es lo más importante. Las condiciones de financiación son atractivas (tipos bajos), las negociaciones comerciales progresan adecuadamente y los resultados sorprenden positivamente. La sesión será intensa en macro (Producción Industrial en la UEM, IPC, Salarios & Déficit Fiscal en EE.UU.), pero la clave está en la comparecencia de Powell, ante el Comité Económico del Congreso (17:00 h) que repite mañana ante el Comité Bancario del Senado.

La Fed tiene margen de maniobra para relajar aún más la política monetaria pero no hay necesidad, de momento. La Tasa de Paro está en mínimos de 50 años, el Consumo crece a un ritmo de +2,9% (vs +1,9% en PIB) y las tensiones se relajan (guerra comercial & geopolítica). La estrategia de la Fed funciona (3 bajadas de tipos en 2019), EE.UU. lidera el crecimiento de las economías desarrolladas, no hay tensiones inflacionistas y el S&P sube + 23,3% en 2019.

La sesión de hoy viene marcada por la tensión en Hong Kong y el retroceso de las bolsas asiáticas, pero esperamos una sesión de menos a más en bolsas. En bonos, veremos algo de volatilidad en la periferia (Italia emite bonos con vencimiento 2023,2047 y 2049).

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1. Entorno económico

ALEMANIA (08:00h).- El IPC de octubre (final) en línea con lo estimado (+1,1% vs +1,1% est. vs +1,1% ant.). Pero sigue desacelerando desde abril (+1,2% sept; +1,4% agosto) y es el peor mes desde febrero de 2018. OPINIÓN: mal dato porque mantiene la desaceleración en línea con la debilidad de su PIB. Además, tendrá impacto negativo en el IPC de la UEM y dará motivos para mantener (o aumentar) la política monetaria acomodaticia.

NUEVA ZELANDA (02.00h).- El banco central mantiene el tipo de interés en 1%. Se esperaba una bajada hasta 0,75%. Consideran que el nivel actual es suficiente (de momento) porque la inflación está dentro de la horquilla +1%/+3% y el nivel de empleo está en máximos sostenibles. Además, prevén una mejora económica en 2020 por los estímulos monetarios y fiscales. No obstante, observan desaceleración económica y mantendrán la postura acomodaticia el tiempo que sea necesario. La última bajada fue en agosto, desde 1,50% hasta el 1% actual.

JAPÓN (00:50h).- Los Precios de Producción de octubre mejoran más de lo esperado (-0,4% vs -0,5% est. vs -1,1% sept.). Es el primer mes que repunta desde abril y podría mostrar un cambio de tendencia, quizás por un aumento de la demanda intermedia. OPINIÓN: es un dato positivo porque impulsará el IPC general, que ha empeorado todos los meses desde el mes de abril y se sitúa muy cerca de deflación (+0,2% actual).

ALEMANIA (ayer).- El ZEW (Expectativas) sigue mejorando y sorprende positivamente. El Indicador ZEW de Expectativas, que mide el sentimiento de inversores y analistas alemanes, alcanza un registro de -2,1 en noviembre vs -13,0 est. y -22,8 ant.. De este modo, el peor registro del ZEW (-44,3 en agosto) queda definitivamente superado. Otros indicadores adelantados de la economía también apuntan a que la desaceleración en Alemania habría tocado fondo. La componente de Expectativas del IFO rebotó en octubre (91,5 vs 90,8 ant) y el PMI de octubre, se mantiene en terreno de contracción, pero muestra una ligera mejora vs septiembre (48,9 vs 48,5 ant.). Un tono más constructivo en las disputas comerciales EE.UU-China, la perspectiva de un Brexit con acuerdo y las medidas de estímulo del BCE favorecen la mejora de las expectativas de los inversores. El jueves se publica el PIB preliminar del 3T de Alemania, donde el mercado espera que se repita la caída Inter trimestral del 2T: -0,1%. Dos trimestres consecutivos en negativo colocan a Alemania técnicamente en recesión. Pero los datos de PIB son indicadores atrasados. La clave es que estas tasas negativas no vayan a peor ni se hagan persistentes. En este sentido los indicadores intermedios y adelantados dan pie a cierto optimismo. Link a nota

ESPAÑA(ayer).- El Tesoro coloca 4.892M€ en letras a 6 y 12 meses. En letras a 6 meses, el Tesoro coloca 1.065M€ con una rentabilidad de -0,477% y una ratio de sobredemanda de 2,62. En letras a 9 meses el Tesoro coloca 3.827M€ vs. con una rentabilidad de -0,457% y ratio de sobredemanda de 2,07. Las rentabilidades son más altas que en la subasta anterior (-0,498% en letras a 6 meses y -0,474% en letras a 12 meses). as en un entorno de desaceleración económica en China. Apuntala nuestra opinión positiva hasta ahora sobre los valores de consumo, especialmente los de lujo.

Información completa sobre nuestras notas macro en nuestro website:

https://broker.bankinter.com/www/es-es/cgi/broker+asesoramiento?secc=ASES&subs=IMAS

2.- Bolsa europea

ALMIRALL (Comprar; Precio 16,98€; Var. Día: -0,12%; Pr. Obj.: 20,10€). Colocación acelerada de un 6,3% del capital a 15,25€. El vendedor es la familia Gallardo, accionista mayoritario con un 66% de participación a través de la sociedad Grupo corporativo Landon que se desprende de 11 Mn acciones. Tras la colocación el free float aumenta al 40,3%. OPINION: El descuento es un 10,1% sobre el cierre de ayer, nivel que juzgamos de razonable para una colocación de estas características. Noticia negativa en el corto plazo pero positiva a largo por el efecto favorable para la evolución de la cotización que supone un aumento del free float, la mayor liquidez que va a dar a la acción e incluso la posibilidad que Almirall entre en la lista de candidatos a entrar en el Ibex-35 a partir de enero 2020.

CAF (Comprar; Pr. Objetivo: 46,5€; Cierre: 41,35€, Var. Día -0,96%). 9M19 ligeramente por debajo del consenso, pero mantiene fuerte crecimiento de la contratación.- Principales cifras de los 9M19 estuvieron ligeramente por debajo del consenso de Bloomberg: Ingresos 1.863M€ (+36% a/a) vs. 1.872M€ estimado; EBITDA ajustado 171M€ (+26% a/a) vs. 177M€ estimado; BNA 39M€ (+29%) vs 42M€ estimado. La contratación en los 9M19 asciende a 2.996M€, lo que supone un Book-to-bill de 1,6x en el año, 1,7x ex Solaris (contratación sobre ventas) y frente a los 2.902M€ de todo el ejercicio 2018. Estos niveles de contratación han elevado la cartera de pedidos un 18% desde dic-18 hasta 9.111M€ incluyendo Solaris (8.366M€ ex Solaris +18,7% desde dic18). En los resultados del 3T la compañía no desglosa datos de evolución de caja. OPINIÓN: Los resultados mantuvieron el margen EBITDA ajustado en el 9,2%, similar al del 1S19, más débil que la del consenso de Bloomberg que apuntaba 9,5%. Nuestras estimaciones para el ejercicio apuntan a un 9,3%, lo que resulta realizable, especialmente si tenemos en cuenta la estacionalidad de Solaris. Lo más positivo sigue siendo la actividad comercial. La cartera de pedidos se encuentra en nuevos máximos 9.111M€, lo que supone 3,9x ventas, dando visibilidad a las ventas de próximos ejercicios. Tras la elevada contratación de los 9M19 (casi 3.000M€), hay más de 800M€ adjudicados pendientes de firma o firmados en el 4T19. En resumen, mantenemos nuestra recomendación de Compra, a pesar de la ligera decepción en márgenes, ya que la cartera de pedidos y la fortaleza de la contratación dan visibilidad a las ventas de próximos ejercicios. Link a la presentación de la compañía.

TÉCNICAS REUNIDAS (Neutral, Pr. Objetivo 25,10€, Cierre 23,82€).- Resultados de 3T19 positivos. A medio plazo el foco está en los márgenes.- Principales cifras: Ingresos 3.428M€ (+5% a/a); Ebitda 73,1M€ (+68% a/a); Ebit 43,2M€ (+39% a/a); BN 24,1M€ (+310% a/a) vs 7,6M€ estimado. También mejora en términos de márgenes: el margen Ebitda se sitúa en 2,1% desde 1,3% y el margen Ebit hasta 1,3% desde +1,0%. Estas cifras están distorsionadas por la aplicación de la nueva norma de información financiera IFRS 16, la cual tuvo un impacto positivo de 19,4M€ en Ebitda, una disminución en BNA de 0,7M€ y un incremento de los activos de 43M€. La posición de caja neta pasa a 215M€ (vs 189M€ en 3T18). La cartera de pedidos cerró el semestre en 10.916M€ (+26%). OPINIÓN: Por el lado positivo destaca la elevada cartera de pedidos, impulsada por la división de petróleo y gas (representa el 97% de la cartera). Durante el trimestre fue seleccionada para ejecutar dos nuevos proyectos en Indonesia y Canadá. Además se produce una mejora en sus cuentas, aunque destaca la elevada diferencia entre la evolución de la cartera de pedidos y de las ventas, porque la mayor parte de los proyectos se encuentran todavía en una fase temprana de ejecución. En el medio plazo pensamos que hay tres factores que deben monitorizarse: (i) la evolución de los márgenes. La compañía los ha mejorado ligeramente durante 2019, pero están distorsionados y existe reducida visibilidad en cuanto a su evolución. (ii) Elevada concentración en las geografías en las que opera, esto supone un riesgo elevado desde el punto de vista operacional y también por presión en márgenes. (iii) Volatilidad en el precio del crudo. Técnicas se ve beneficiada de un precio de crudo alto, pero la volatilidad no le beneficia. En definitiva, son resultados buenos y el impacto en el valor será positivo. En este contexto, mantenemos recomendación en Mantener y Precio Objetivo en 28,50€/acc. Link a los resultados.

SOLARIA (Precio 6,88€; Var. Día: -1,43%). Consigue financiación para cuatro plantas solares. Banco Sabadell ha concedido una financiación project finance por 59,5 Mn€ a un plazo de 16 años para cuatro plantas con una potencia de 108,5MW. OPINION: Estas son las plantas con contratos de compraventa de energía firmados con Repsol. La financiación es un paso esperado para poder construir las plantas.

SIEMENS GAMESA.- (Neutral, P. Obj: 12,76€; P. Cierre 12,835€. Var: -0,08%). Suministrador preferente de un proyecto Offshore en Taiwan de 300MW. El acuerdo está condicionado a la ejecución de los contratos finales y la decisión final de inversión de los socios del consorcio entre Northland Power y Yishan Energy para el proyecto eólico Hai Long offshore Wind, situado a 50Km de la cosate de Changhua (Taiwan). OPINIÓN: A falta de la adjudicación definitiva supondría buenas noticias en el negocio de Offshore, más volátil en sus adjudicaciones, pero normalmente de mayores márgenes que Onshore. De hecho, el menor peso de Offshore ha sido uno de los aspectos que ha llevado la compañía a fijar unas guías de margen EBIT ajustado para 2020 (entre 5,5% y 7%) por debajo de las de 2019 (cuando se situó en el 7,1%). Esperaríamos una mayor visibilidad en este campo para mejorar nuestra opinión en el valor. Neutral.

3.- Bolsa americana y otras

S&P por sectores.-

Los mejores: Salud +0,6%; Materiales +0,4%; Comunicación +0,3%.

Los peores: Inmobiliario -0,8%; Energía -0,6%; Consumo Discrecional -0,1%.

Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer destacan: (i) DXC TECHNOLOGY (35,2$; +19,9%) sus resultados defraudaban estimaciones (ingresos 4.851M$ vs. 4.908M$ estimado y BPA 1,38$ vs. 1,426$ estimado). Sin embargo, el mercado acogió positivamente su anuncio sobre la posible venta de tres de sus segmentos. Tras estas noticias diversos bancos de inversión mejoraban sus estimaciones sobre el valor. (ii) ROCKWELL AUTOMATION (198,0$; +10,5%) sus resultados batían ampliamente las estimaciones del consenso (ingresos 1.730M$ vs. 1.635M$ estimado y BPA 2,01$ vs. 1,92$ estimado), al igual que su guidance para 2020 (BPA en el rango 8,70$/9,10$ vs. 8,52$ estimado). (iii) TYSON FOODS (88,9$; +7,4%) pese a que sus resultados trimestrales defraudaban estimaciones (BPA 1,21$ vs. 1,251$ estimado). El valor subía tras estimar un crecimiento de dígito simple alto para sus ingresos este ejercicio. Con ello, disipaba las dudas que provocaban los efectos de la peste porcina en Asia sobre sus cuentas.

Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encuentran: (i) ADVANCE AUTO PARTS (156,1$; -7,5%) sus resultados batían estimaciones (BPA 2,10$ vs. 2,05$ estimado) pero recortaba su objetivo de crecimiento para las ventas comparables hasta +1,0/+1,5% desde +1,0/+2,0% anterior. (ii) VIACOM (22,6$; -3,8%) y (iii) CBS (37,8$; -3,6%) penalizados por los resultados de CBS, que defraudaban estimaciones (BPA 0,85$ vs. 0,92$ estimado). Desde que ambas compañías anunciaran su fusión, CBS ha caído más de un 20%. (iv) ALBEMARLE (65,3$; -3,6%) penalizada por un recorte de recomendación de un banco de inversión.

NISSAN (710,9JPY; -0,5%): Recortó ayer su guidance anual. En concreto, ahora estima unos ingresos de 10.600Bn JPY vs. 11.300Bn JPY anterior, EBIT de 150.000M JPY vs. 230.000 M JPY anterior y, además, retira su objetivo de repartir un dividendo de 0,40 JPY. Afirma que aún no tiene claridad sobre su retribución al accionista para este ejercicio. Tras este anuncio distintos bancos de inversión empeoraban su recomendación sobre el valor.

AYER publicaron (compañías más relevantes; BPA real vs esperado): Tyson Foods (1,21$ vs. 1,251$); Dr Horton (1,35$ vs. 1,25$); Advanced Autoparts (2,10$ vs. 2,06$).

HOY publican (compañías más relevantes; hora de publicación; BPA esperado): Cisco Systems (tras el cierre de mercado; 0,807$) y NETAPP (tras el cierre; 0,938$).

RESULTADOS 3T19 del S&P 500: Con 452 compañías publicadas el incremento medio del BPA es -1,3% vs -3,6% esperado (antes de la publicación de la primera compañía). El saldo cualitativo es el siguiente: baten expectativas el 75%, el 7% en línea y el 18% decepcionan. En el trimestre pasado (2T19) el BPA fue +2,3% vs -2,2% esperado inicialmente. De cara a los próximos trimestres se espera una expansión: +3,3% en 4T19; +6,4% en 1T20; +7,2% en 2T20.

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