INFORME DIARIO - 19 de Noviembre de 2019 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "Toma de beneficios. La libra en máximo de 6 meses."

En una jornada sin apenas referencias macro ni resultados empresariales, las bolsas europeas optaron por tomar beneficios. EE.UU. consiguió cerrar plano. Impactó negativamente la incertidumbre en el frente comercial: China comentó que cada vez ve más lejano un acuerdo comercial.

En el mercado de divisas destacó la apreciación de la libra. Boris Johnson anunció que los conservadores han firmado votar a favor de su plan de Brexit si gana las elecciones del 12 de diciembre. En un contexto en el que las encuestas le dan como ganador, el mercado anticipó un “plan ordenado” de salida.

Por lo tanto, flujo de fondos desde bolsas hacia bonos. Pero sin movimientos excesivos. Jornada sana de descanso.

Fuente: Bankinter

Hoy: "Sesión de transición, sin referencias relevantes"

Hoy será una jornada de escasas referencias y el mercado optará por la lateralidad o ligeras tomas de beneficios. Lo más destacado es la macro americana: se publican Ventas de Vivienda Nueva que reflejarán que el sector se mantiene fuerte, tal y como comentó Powell la semana pasada. También se publicarán los últimos resultados empresariales en EE.UU. con compañías como Home Depot o Medtronic. A pesar de que serán buenos, (esta temporada han batido ampliamente expectativas, BPA 3T del S&P500 -1,2% vs -3,6% estimado), no esperamos un impacto relevante durante la sesión, sencillamente porque está prácticamente finalizada (han publicado 460 compañías). El foco también estará en cualquier noticia referente al frente comercial. No esperamos un acuerdo a corto plazo pero sí posibles declaraciones que apunten hacia esa dirección, sobre todo cuando arrecie la amenaza del impeachment. Algo que no sucederá hoy.

Con todo ello, los inversores optarán por elevar la mirada y esperar a los indicadores que se publican esta semana. Especialmente las cifras europeas. La clave es ver si efectivamente la desaceleración ha tocado fondo. Algunos indicadores europeos apuntan hacia esa dirección. Destaca positivamente Alemania con datos de Producción Industrial, Confianza (ZEW e IFO) o PIB. En definitiva, hoy toca de nuevo sesión de transición.

1. Entorno económico

EE.UU. (ayer)- (i) El Índice de Vivienda NAHB retrocede hasta 70 en noviembre, desde 71 estimado y anterior. Se trata del primer retroceso en cinco meses. OPINIÓN: Pese a la caída, el índice se mantiene claramente por encima del nivel de 50, lo que indica que la mayoría de encuestados (constructores) siguen considerando que el sector presenta buenas perspectivas. De hecho, el indicador permanece en niveles sólidos desde una perspectiva histórica. En nuestra opinión, un mercado laboral en pleno empleo (Tasa de Paro 3,6%), unas condiciones de financiación contenidas y el crecimiento de los salarios (+3,0%) mantendrán el sector soportado en próximos meses. (ii) Powell se reunión con Trump y con el Secretario de Estado; Mnuchin. Discutieron temas como los tipos de interés en negativo, baja inflación, proteccionismo y comercio y la fortaleza del dólar. Tras la reunión, Powell reiteró la independencia del banco central (muchas veces ha sido criticado por ello) y expuso que tomará sus decisiones sobre análisis “cuidadosos, objetivos y no políticos”. Durante los últimos meses la relación entre ambos se ha visto deteriorada porque Trump insiste en que es necesario rebajar aún más los tipos de interés y ha acusado a la Fed de ser un obstáculo para la expansión económica.

Información completa sobre nuestras notas macro en nuestro website:

https://broker.bankinter.com/www/es-es/cgi/broker+asesoramiento?secc=ASES&subs=IMAS

2.- Bolsa europea

Compañías Europeas

Cellnex: Subimos recomendación a Comprar (desde Neutral). Cellnex es una de las compañías que denominamos bond proxy, y que deberían beneficiarse de este entorno de tipos bajos. Además, su negocio tiene capacidad de crecimiento y no presenta riesgos regulatorios. La compañía ofrece una rentabilidad (FCLRA) superior a 5% a partir de 2021e (tras el cierre de las adquisiciones anunciadas) y un potencial de revalorización del 7% con respecto a nuestro precio objetivo (40,23€/acción). Además, tiene capacidad de crecimiento vía adquisiciones, lo que resultaría en una mayor rentabilidad y posición de liderazgo. Recomendamos Comprar. Link al informe completo.

Ence: S&P mantiene el rating de la deuda en BB pero cambia la perspectiva a negativa. Los motivos aducidos por la agencia de rating S&P son el deterioro del precio de la celulosa por debajo de los niveles estimados y su expectativa que el ratio Fondos generados por las operaciones / Deuda caiga por debajo del 20% en 2019 (aunque esperan que mejore a 22% en 2020). S&P opina que hay una probabilidad del 33% que recorte el rating de Ence en los próximos doce meses. Opinión de Bankinter: Noticia negativa. Recordamos que los precios de la celulosa caen -33% en 2019, el beneficio neto del grupo Ence retrocede -93% en 3T19 frente a 3T18, el segundo dividendo a cuenta no se ha pagado y prevemos que tampoco se pague el dividendo complementario. Esperamos que la compañía posponga las inversiones previstas en celulosa viscosa y absorbente por el entorno actual de precios bajos y deterioro de resultados y que venda un porcentaje de su negocio de generación para aliviar su endeudamiento. El cambio de perspectiva de S&P y Moody’s es coherente con los recientes recortes de precios objetivos y la caída de -36% en su cotización en los últimos doce meses. El 6 de noviembre, Moody’s también rebajó la perspectiva de su rating de Ence a negativa (desde neutral), manteniendo este en Ba2. Tras haber subido un 10% en bolsa en los últimos treinta días, tan sólo damos un potencial del 7% a Ence hasta diciembre 2020, lo que justifica nuestra recomendación de Neutral.

Sector Auto: Las ventas de vehículos crecen +8,7% en octubre favorecidas por un efecto base. Con ello, el acumulado anual modera su caída hasta -0,7%. Es el mejor mes de octubre desde 2009. En el acumulado anual las ventas de vehículos rozan los 13M. Por áreas geográficas, se confirma la misma evolución que en meses anteriores. Sólo Alemania escapa de las caídas: Alemania +3,4% en el acumulado anual, Francia -0,3%, Italia -0,8%, Reino Unido -2,9% y España -6,3%. Opinión de Bankinter: A primera vista el repunte en octubre parece muy sólido. Sin embargo, se ve beneficiado por un efecto base importante. En octubre de 2018 las ventas retrocedieron -7,3%, tras caer -23,5% en septiembre y avanzar +31,2% en agosto. Los consumidores adelantaron sus compras antes de la entrada en vigor (a partir de septiembre) del nuevo sistema de certificación de emisiones, WLTP. Por ello, debemos esperar a los registros de matriculaciones de próximos meses para ratificar si se produce la anticipada estabilización del sector. Por marcas, se confirman las dinámicas recientes: FCA destaca negativamente (-9,2%) seguido por Renault (-1,0%) y PSA (-0,5%). Volkswagen estabiliza sus ventas, que avanzan ligeramente (+0,9%). BMW registra una evolución plana (+0,4%) y Daimler destaca de nuevo positivamente (+3,8%).

Volkswagen: Recorta objetivos de crecimiento a medio plazo. En concreto, reduce su objetivo 2016/2020 de ingresos (hasta +20% desde +25%) y margen EBIT (mejora de +25% vs. +30% anterior). Ahora bien, mantiene inalterado su guidance para el margen de beneficio. Opinión de Bankinter: El debilitamiento en mercados tan importantes como el chino explica esta decisión. El mercado auto se encuentra inmerso en una tormenta perfecta: ralentización global, necesidades ingentes de inversión para afrontar el cambio estructural en el sector, una normativa de emisiones cada vez más exigente y la incertidumbre que deriva del proteccionismo. Por ello, no nos sorprende este anuncio. Sin embargo, a futuro creemos que la apuesta por la producción de más modelos SUV acelerará las ventas y los márgenes de la Compañía. Además, valoramos positivamente el giro estratégico del grupo hacia la electrificación, el recorte de costes, las alianzas con otros fabricantes y la generación de flujo de caja libre. Por todo ello, mantenemos recomendación en Comprar con precio objetivo 217,1€. Link a la nota completa en el Bróker.

Mapfre: S&P mejora su rating. Lo eleva en concreto hasta A- desde BBB+, perspectiva estable. Tras esta decisión la mejora en rentabilidad que ha favorecido su plan estratégico en sus negocios de Brasil y EE.UU. Además, considera que la erosión de su beneficio se debe a factores puntuales y, por tanto, no se repetirán en próximos años. Opinión de Bankinter: Buenas noticias para la Compañía. Especialmente para sus bonos, en bolsa estimamos un impacto neutral durante la sesión.

Airbus: Dos nuevos pedidos en la Feria de Dubai por 27.100M€. Airbus anunció ayer dos nuevos contratos con Emirates, de 50 aviones A350 por 14.500M€, y con Air Arabia, de 120 aviones A320neo y A321neo por 12.600M€. Según prensa estos nuevos pedidos se entregarán en 2024. Opinión de Bankinter: Airbus está logrando nuevos pedidos en esta Feria de Dubai frente a su principal competidor Boeing, al igual que ocurrió en la Feria de París. Una de los principales retos de la compañía es acelerar la producción mensual de la familia A320 hacia 2021. Airbus se encuentra ahora en esta fase de lanzamiento del A320neo y mejorando sus procesos industriales lo que le condujo a revisar a la baja, en sus recientes resultados del 3T19, el objetivo de entregas para el conjunto del año (a 860 desde 880-890 anterior). En resumen, buenas noticias para una cartera de pedidos que da visibilidad al crecimiento de las ventas a futuro, aunque la revalorización acumulada en el ejercicio (60,8%) le sitúa en unos múltiplos más ajustados (9,5x EV/EBITDA).

3.- Bolsa americana y otras

S&P por sectores.-
Los mejores: Consumo Básico +0,54%.; Inmobiliario +0,50%; Consumo Discrecional -0,34%.

Los peores: Energía -1,33%; Salud -0,38%; Industriales -0,33%.

Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer destacan: (i) NVIDIA (212,28$; +3,96%) tras anunciar el lanzamiento de un nuevo software. (ii) DISCOVERY (30,76$; +3,50%) tras conocerse la compra de un paquete de 75M$ en acciones por parte de uno de los directivos. (iii) AMD (39,88$; +3,42%) tras la mejora de recomendación de una casa de análisis.

Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encuentran: (i) ABIOMED (178,09$; -20,2%) tras publicarse un estudio desmintiendo que los stends tengan mayor eficacia que los medicamentos en los tratamientos cardiacos. (ii) CABOT OIL GAS (17,17$; -5,50%) recortó junto con el resto del sector ante la falta de nuevos avances en las negociaciones EE.UU.-China y tras anunciar que había completado la venta del 20% que poseía en la compañía Meade por 256M$. (iii) NOBLE ENERGY (19,92$; -4,60%) segunda sesión consecutiva de recortes tras anunciar la compañía un programa de venta de activos y de simplificación de sus negocios el pasado viernes.

AYER no publicó resultados ninguna compañía del S&P-500.

HOY publican (compañías más relevantes; hora de publicación; BPA esperado): KOHL’S (antes de la apertura; 0,861$); HOME DEPOT (antes de la apertura; 2,525$); MEDTRONIC (12:45h; 1,284$).

RESULTADOS 3T19 del S&P 500: Con 460 compañías publicadas el incremento medio del BPA es -1,2% vs -3,6% esperado (antes de la publicación de la primera compañía). El saldo cualitativo es el siguiente: baten expectativas el 76%, el 7% en línea y el 17% decepcionan. En el trimestre pasado (2T19) el BPA fue +2,3% vs -2,2% esperado inicialmente.

HUAWEI.- Buenas noticias para la compañía. Ayer el Gobierno de EE.UU. anunció una nueva prórroga de la moratoria que permite al fabricante chino hacer negocios con empresas americanas. Esta es la tercera extensión de esta licencia y será por otros noventa días (expirará en febrero de 2020). El pasado mes de mayo Donald Trump incluyó al fabricante chino en la lista negra comercial de Estados Unidos acusándoles de ser una amenaza para la seguridad nacional. Un anuncio generó un efecto en cadena en que proveedores de todo el mundo, incluido Google, pusieron restricciones a sus colaboraciones con Huawei.

SALIDAS A BOLSA/SAUDÍ ARAMCO.- Tras conocerse el pasado fin de semana la cancelación de los roadshows internacionales en EEUU y Asia, ayer se anunció que tampoco se celebrarán reuniones con inversores en Europa. Con este movimiento Arabia Saudí renuncia formalmente a vender acciones de su petrolera estatal fuera del país y de sus vecinos del Golfo Pérsico (EAU, Kuwait, Baréin y Omán).

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