INFORME DIARIO - 30 de Enero de 2019 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: “Anticipando desenlaces constructivos" 
Las bolsas europeas subieron anticipando desenlaces positivos en los eventos de los próximos días. En EE.UU. el Índice de Precios de Vivienda Case-Schiller y la Confianza del Consumidor desaceleraban más de lo esperado aunque manteniendo niveles históricamente altos y consistentes con una economía robusta. En el frente empresarial, aunque hay algunas decepciones, el saldo de los resultados publicados sigue siendo positivo. De los 11 valores que publicaron en Europa ayer, 8 sorprendieron en positivo y en EE.UU., el saldo fue de 18 de 20. Con el mercado cerrado, el Parlamento Británico votó a favor del plan de May de reabrir negociaciones con la CE y descartó la posibilidad de impedir un Brexit sin acuerdo. Con el rechazo de la CE y a dos meses de la salida efectiva, este desenlace mantiene la incertidumbre.

Hoy: “Mayor visibilidad para mantener el tono positivo"
Hoy se inician conversaciones de alto nivel en Washington en el frente comercial (Vice Primer Ministro chino Liu He y Secretarios de Comercio y del Tesoro americanos Lighthizer y Mnuchin) y que finalizarán mañana. Aunque el caso Huawei ha tensionado el ambiente en la antesala de estas conversaciones, la desaceleración económica en ambos países, especialmente en China, permite augurar un desenlace constructivo y que clarifique las reglas del comercio internacional. Asimismo, tendrá lugar la primera reunión del año de la Fed. Se espera una confirmación del reciente tono de cautela y dependiente de los datos. Esto podría llevar a una pausa en la subida de tipos en 2019 junto con un menor ritmo en la reducción del balance de la Fed. Veremos.

En el frente macro, en la UEM conoceremos indicadores de confianza de enero que todavía acusarán las incertidumbres abiertas en el frente comercial y político, pero que podrían empezar a dar señales de estabilización. En EE.UU. se publica el PIB del 4T18, aunque como indicador atrasado cederá el protagonismo a la Fed.

La temporada de resultados empresariales gana intensidad. Apple publicó ayer tras el cierre, cumpliendo expectativas, lo que animará al sector tecnológico durante la sesión de hoy. En Europa han publicado a 1ª hora Santander (muy buenos), Siemens, Novartis y publicarán KPN y Naturgy entre otros. En EE.UU es el turno de ATT, Facebook, Microsoft, Tesla y VISA. Hasta ahora han publicado 113 empresas del S&P500 con un aumento del BPA de +12,1%. Hoy el tono pinta positivo, con mayor visibilidad desde el frente comercial y en la política de la Fed.. 

1. Entorno económico

ESPAÑA (9:00H): Frenazo de las Ventas Minoristas en diciembre.- Las ventas minoristas permanecen planas en diciembre (a/a 0,0%) dejando atrás dos meses consecutivos con avances (+1,4% en noviembre y +4,7% en octubre). Si excluimos alimentos el registro empeora (-0,1% a/a) y si excluimos estaciones de servicio (gasolineras) todavía es más débil (-0,2%).En términos mensuales, eliminando los efectos estacionales y de calendario laboral, las ventas al por menor desaceleran hasta +0,8% desde +1,1% en noviembre (después de haber revisado desde +1,4%).

JAPÓN.- (i) Confianza del Consumidor (enero): 41,9 vs 42,4 esperado y 42,7 anterior. (ii) Ventas Minoristas (diciembre) aumentaron +1,3% vs +1,0% esperado y +1,4% anterior (a/a). En tasa mensual aumentaron +0,9% vs +0,4% esperado y -1,0% anterior.

FRANCIA.- PIB 4T18 (dato adelantado) aumentó +0,9% en línea con lo esperado y +1,3% anterior (revisado desde +1,4%) en tasa interanual. En el trimestre el aumento es de +0,3% vs +0,2% esperado y +0,3% anterior. El mayor crecimiento de las exportaciones ha compensado la caída de la demanda interna por el conflicto de los “chalecos amarillos”. Con ello, el crecimiento del PIB en 2018 se sitúa en +1,5% vs +2,3% en 2017.

ALEMANIA.- Confianza del Consumidor (Febrero): 10,8 vs 10,3 esperado y 10,5 anterior (revisado desde 10,4).

EE.UU. (i) Índice de Precios de Vivienda CoreLogic Case/Shiller continuó desacelerando el ritmo de subidas de precios en noviembre.En concreto, +4,68% vs. +4,89% estimado y +5,02% anterior. El indicador reafirma la tendencia de ralentización que inició en marzo y es el menor incremento en cuatro años, pero sigue siendo superior al avance de los salarios (ganancias medias por hora +3,2% diciembre 2018). La desaceleración en el incremento de precios es razonable y consistente con un entorno de cierta ralentización del crecimiento y ajuste en la accesibilidad a la vivienda derivado tanto de la evolución de los precios de la vivienda, como del entorno de tipos (4 subidas de la Fed a lo largo de 2018, que han situado el tipo de referencia en el 2,25%/2,50%). Link a la Nota. (ii) La Confianza del Consumidor descendió en enero por tercer mes consecutivo hasta 120,2 puntos (vs 124,0 esperado) vs 126,6 anterior (revisado desde 128,1). Este descenso se ha publicado tras el cierre parcial de la administración estadounidense más prolongado de la historia (25 días) que ha afectado a los niveles de confianza. A pesar de este descenso, el índice se mantiene en niveles históricamente altos. Link a la Nota

BRASIL.- La Inversión directa extranjera alcanzó 88.300 M$ en 2018 y se situó en el 4,7% del PIB, el nivel más alto desde 2001. El volumen de inversión superó las estimaciones del Banco Central (~83.000 M$) gracias a la recuperación de los índices de actividad y el optimismo que genera el plan del Ejecutivo en materia reformista - pensiones, privatizaciones y rebajas impositivas principalmente -. La recuperación del Real brasileño (desde 4,2/$ en septiembre 2018 hasta 3,7/€ actual) y una política económica pro-mercado sientan las bases para que continúe la entrada de capitales y la actividad económica gane tracción. La economía brasileña creció a un ritmo de 1,3% en 3T’18 (vs 0,9% en 2T’18), el PMI Compuesto concluyó diciembre en máximos de ocho meses y los índices de Confianza se sitúan en máximos históricos. El índice que mide la Confianza empresarial se situó en enero en 64,7 puntos, el nivel más alto desde junio 2010 y la Confianza del Consumidor alcanza máximos de cinco años. Brasil es una de las pocas economías a nivel global donde las perspectivas económicas se mantienen prácticamente sin cambios. El PIB estimado por el FMI se sitúa en +2,5% para 2019 (vs 2,4% anterior) y +2,2% en 2020 (vs 2,3% anterior). La Tasa de Inflación, actualmente en 3,7% se mantiene por debajo del objetivo del Banco Central (~4,5%) y el tipo de interés de referencia (Tasa Selic) se mantiene estable en 6,5% dese marzo 2018. La bolsa brasileña es una de las pocas bolsas que se revalorizó en 2018 y el principal índice bursátil (Bovespa) acumula una subida de +8,6% en 2019 (+12,2% en Euros), vs +6,5% registrado por el MSCI Emerging Markets. Recordamos que Brasil junto con India son nuestras principales apuestas en emergentes. Brasil tiene un peso del 5,0% en nuestras carteras modelo con perfil Dinámico/Agresivo a través del fondo BNY Mellon Brazil Equity Fund con código ISIN (IE00B23S7K36) y código BKT 1.200.Link a la ficha del fondo y al Top Selección Fondos.

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2.- Siguientes acontecimientos relevantes no inmediatos.

5 febrero: Discurso sobre el Estado de la Unión en Estados Unidos (Presidente Trump).

1 marzo: Fin de la “tregua” comercial de 90 días entre EE.UU. y China.

29 marzo: Formalización del Brexit.

26 mayo: Elecciones al Parlamento Europeo (entre el 23 y el 26, de pendiendo del estado miembro) y en España: municipales y autonómicas (excepto en Andalucía, Cataluña, País Vasco y Galicia).

28/29 junio: G20 en Osaka (Japón).

3.- Bolsa europea 



BANCO SANTANDER (Comprar; Cierre: 4,34€; Pr.Obj. 6,25€; Var.día:-0,1%): El BNA alcanza 7.810 M€ en 2018 (+18,0%;+32,0% constante vs 7.656 M€ esperado) y bate las expectativas gracias a la evolución del negocio típico y el buen momento por el que atraviesan Brasil y España – principales fuentes de ingresos del banco -. La ratio de capital alcanza el 11,30% (11,03% post-IFRS9) y cumple con el objetivo del banco. Los índices de calidad crediticia evolucionan positivamente y el RoTE Ordinario alcanza el 12,0% en 4T’18.-Principales cifras 2018 (año completo) comparadas con el consenso (Reuters): Margen de Intereses: 34.341 M€ (+0,1%; +8,7% constante vs 34.138 M€ esperado); Margen Bruto: 48.424 M€ (+0,1%;+8,9% constante vs 48.088 M€ esperados); Margen de Explotación: 25.645 M€ (+0,7%; +10,6% constante vs 25.474 M€ esperado); BNA Ordinario (excluyendo extraordinarios): 8.064 M€ (+7,3%;+18,5% constante vs 7.956 M€ esperado); BNA reportado: 7.810 M€ (+18,0%;+32,1% constante vs 7.656 M€ esperado). OPINIÓN: La cuenta de P&G refleja (i) El impacto negativo de los tipos de cambio - el BNA Ordinario en términos constantes crece a doble dígito (+18,5% vs +7,3% reportado -, (ii) una evolución positiva del negocio típico (volumen de inversión, recursos y margen con clientes), (iii) la parte baja de la cuenta de P&G refleja menores resultados extraordinarios negativos (-254 M€ netos vs -897 M€ en 217) a pesar de los costes de integración con Popular en España (-280 M€ contabilizados en 2T’18), y (iv) la estabilidad en el coste del riesgo, actualmente en 100 pb (vs 98 pb en 3T’18) en un entorno marcado por la mejora en los índices de calidad crediticia. La morosidad del grupo desciende hasta el 3,73% (vs 3,87% en 3T’18) con una tasa de cobertura estable en el 67,4% (vs 67,9% en 3T’18). En relación a la solvencia, la ratio de capital CET1 FL – principal foco de atención en trimestres pasados – mejora hasta el 11,30% (vs 11,1% en 3T’18 vs 10,89% en 2T’18) y se sitúa en el 11,03% (post-IFRS9), en línea con el guidance del banco. El RoTE Ordinario se mantiene estable en 4T’18 (11,93% vs 11,95% en 3T’18) y alcanza el 12,0% en el conjunto del año (vs 11,82% en 2017). Por áreas geográficas (en términos constantes) BNA 2018: Brasil (BNA: 2.605 M€; +22,0% vs 2.594 M€ esperado) continúa siendo la principal fuente de resultados del banco, seguido de España (BNA: 1.738 M€ +21,0% vs 1.648 M€ esperado) gracias a la evolución del Margen de Intereses (+15,2%) y menores extraordinarios. Reino Unido (BNA: 1.362 M€ -8,0% vs 1.389 M€ esperado), acusa la presión de márgenes y costes que es parcialmente compensado por menores provisiones (-14,5%). Santander Consumer (BNA 1.296 M€; +4,0% vs 1.313 M€ esperado) defrauda expectativas debido al descenso en comisiones (-9,0%) y el aumento en provisiones (+36,1%) aunque la ratio de morosidad se mantiene en niveles históricamente bajos (2,29% vs 2,45% en 3T’18). EE.UU (BNA: 552 M€; +42,0% vs 581 M€ esperado) y México (BNA: 760 M€;+14,0% vs 739 M€ esperado), aceleran en actividad comercial eficiencia. Chile (BNA: 614 M€;+8,0% vs 605 M€ esperado) sorprende positivamente apoyado en el crecimiento del volumen y el descenso en el coste del riesgo y Portugal (BNA: 480 M€; +10,0% vs 458 M€ esperado) recoge los frutos de la integración con POP. En conjunto, valoramos positivamente los resultados 2018 en base a: (i) El BNA (Ordinario y reportado) mantiene un ritmo de crecimiento de doble dígito, (ii) El RoTE Ordinario alcanza el 12,0% en 2018 (vs 11,82% en 2017) en un entorno de mercado complicado - tipos de interés en economías desarrolladas y efecto negativo de los tipos de cambio en los países emergentes - y (iii) SAN ha superado los objetivos financieros establecidos en el plan 2016/2018 (RoTE > 11,5%; CETI FL > 11,0% y ratio de eficiencia del 45/47%). SAN presentará un nuevo plan estratégico para el período 2019/2021 el próximo 3 de abril. Esperamos que el plan pivote sobre mejoras de eficiencia y rentabilidad. Los principales objetivos del banco a medio plazo apuntan a una mejora de la rentabilidad RoTE desde el 12,0% actual hasta el 13%/15,0% con una ratio de capital CETI FL del 11,0%/12,0% (vs 11,03% actual). Reiteramos nuestra recomendación de Comprar y esperamos una reacción positiva de la cotización a los resultados. Link a los resultados del banco.

NATURGY (Comprar; Pº Objetivo: 23,90€; Cierre: 23,75€ Var. Día:+1,50%)-. Buenos resultados 2018: Recuperación a nivel operativo, menor coste financiero y reducción de deuda por desinversiones. Principales datos: Ingresos: 24.339M€ (+4,9%); EBITDA recurrente 4.413M€ (+11,8%), EBITDA total 4.019M€ (+3,0%); BNA -2.822M€ (n.s.), BNA recurrente: 1.245€ (+57%); Deuda Financiera Neta 13.667€ vs 15.154M€ en diciembre 2017. OPINIÓN: Buenos resultados a nivel operativo (EBITDA recurrente +11,8%) impulsados por: (i) Recuperación en la división de Gas y Electricidad. En gas, los motores del crecimiento han sido: mayores precios de comercialización de gas, mejoras en el nuevo acuerdo de suministro de gas con Sonatrach y la entrada en funcionamiento de nuevos barcos metaneros. En electricidad, la mejora provienen de la normalización del recurso hidráulico en España, y la nueva capacidad en Brasil y en México; (ii) Estabilidad proporcionada por la división deInfraestructuras; (iii) Ahorros de costes y mejoras en eficiencia. Estos factores positivos han permitido ofrecer una buena evolución del EBITDA recurrente del grupo, a pesar del impacto desfavorable (218M€) de la fortaleza del euro sobre sus operaciones en el exterior (depreciación del real brasileño, del peso chileno, del peso mexicano y del dólar). Por otro lado, el coste de la deuda del grupo sigue optimizándose (3,1% vs 3,4% en 2017). La deuda del grupo se reduce fuertemente en el periodo gracias al cash flow generado por las operaciones y a la entrada de caja por la venta de las operaciones en Italia y del 20% del negocio de distribución en España (2.607M€ en total). Esto ha permitido bajar la deuda, hacer frente a 2.231M€ en inversiones en el periodo y repartir 1.736M€ en dividendos. Las pérdidas en BNA se deben al deterioro de valor de activos por 4.905M€ llevado a cabo en la primera mitad de año. La conferencia de resultados será hoy a las 12:00h donde tendremos más detalles sobre la evolución del grupo y sus perspectivas de cara a 2019. Link a resultados

LVMH (Cierre: 259,75€; Var.: +0,43%): Resultados 2018 en línea con las expectativas: ingresos +10%, BPA +24%. Los ingresos alcanzaron 46.826M€, (+10%) en línea con los 46.807,5M€ esperados (+9,8%). En términos comparables, excluyendo el impacto del fin de la concesión en el aeropuerto de Hong Kong a finales de 2017, el crecimiento hubiera sido del +12%. Todas las áreas de negocio y geográficas mostraron crecimientos de ingresos. El Beneficio Operativo Ordinario creció +21% hasta 10.003M€ vs 9.986,4M€e (+20,4%), con un margen operativo del 21,3% (+1,9pb vs 2017). El BNA aumentó +18% hasta 6.354 M€ frente a una estimación de 6.414,3M€. El Cash Flow libre aumentó +16% hasta 5.452 M€. La deuda Financiera Neta se reduce desde 7.153M€ a finales de 2017 hasta 5.761 M€ (-23%), excluyendo la adquisición de Belmond. En el 4T18 estanco, las ventas comparables aumentan +9% hasta 13.700 M€ vs +10% en el 3T18. OPINIÓN: Los resultados son positivos con un crecimiento orgánico de +11% en el año, aumentos en todas las áreas de negocio y áreas geográficas, que obtiene a pesar del impacto negativo de los tipos de cambio; márgenes crecientes y fuerte generación de caja. Las ventas en Asia, que generan preocupación por la desaceleración en China, aceleraron en el 4T18 vs el 3T18, con un crecimiento en el año de +15,5%. El grupo propondrá un dividendo con cargo a 2018 de 6€/acción, +20%. Tras el pago de 2€ en diciembre, los restantes 4€ se harán efectivos el 29 de abril. LVMH cotiza a un PER 2019 de 17,2x, por debajo de la media del sector en Europa de 22,0x y de Inditex 22,2x, pero con mejores perspectivas de crecimiento y márgenes superiores que le hacen merecedor de una prima. LMVH es uno de los valores incluidos en nuestra cartera de acciones europea. En 2018 el valor subió +5,2% frente a –14,3% de EuroStoxx 50. En 2019 sube +0,6% vs +5,06% respectivamente. Creemos que el valor reaccionará positivamente a estos resultados.

NOVARTIS (Neutral; Cierre: 85,6CHF; Var. Día: +1,6%): Resultados 4T’18 defraudan las estimaciones del consenso.- Principales cifras comparadas con el consenso de Bloomberg: Ventas 13.269M$ (+2,74%) vs. 13.230M$ estimado; Beneficio Operativo 1.299M$ (-37,2%); BNA 1.194M$ (-39,5%); BPA 0,52$ (-38,8%). A tipos de cambio constantes el beneficio operativo core (del negocio principal de la Compañía) asciende a 3.387M$ (+5,1%) vs. 3.500M$ estimado, el BNA core 2.881M$ (+2,2%) y el BPA 1,25$ (+1,6%) vs. 1,26$ estimado. OPINIÓN: Resultados que defraudan estimaciones y muestran una evolución débil en gran medida penalizada por las presiones de precio en el mercado estadounidense. Sin embargo, de cara a 2019 la Compañía estima un comportamiento más positivo. En concreto, en ventas anticipa un crecimiento de dígito simple medio excluyendo los medicamentos de Alcon y Sandoz en EE.UU. Respecto a las ventas netas totales, el objetivo es más modesto: digito simple medio/bajo. En cuanto al beneficio operativo core, anticipa crecimientos de dígito simple medio/alto. Y es que 2019 debería ser el ejercicio en que las compras ejecutadas por Novartis empiecen a dar sus frutos. En cuanto a la rentabilidad por dividendo, alcanza 3,3% (dividendo 2018 2,85CHF). Linkal comunicado publicado por la Compañía.

SIEMENS GAMESA (Neutral, Cierre: 12,58€ Var.:+13,03%): Conferencia de resultados, cómodos con los objetivos para 2019.Destacamos los siguientes mensajes de la reunión con analistas: (1) Confirmación de las guías para el 2019, que suponen un rango objetivo de ventas entre 10.000-11.000 M€ y margen EBIT y un margen de EBIT pre PPA, costes I&R entre el 7% y 8,5%. La cartera de pedidos al cierre de este primer trimestre fiscal (23.054M€ +8% a/a) cubre el 92% de la parte media de estas ventas objetivo para el año, lo que les hace sentirsecómodos respecto al rango medio anunciado. (2) Estabilidad en precios. La reducción en precios de 2016 y 2017 (especialmente tras la introducción de las subastas y la presión competitiva del sector) se ha ido estabilizando a lo largo de 2018 y ha continuado en 1T19. Se ha pasado de reducciones iniciales de dígito simple alto o dígito doble bajo, a reducciones de dígito simple (<5 a="" compens="" con="" de="" deber="" font="" hist="" ir="" la="" las="" mejoras="" n="" ndose="" precios="" productividad.="" que="" reducci="" rica="" similares="" y=""> (3) La debilidad del margen EBIT pre PPA y costes de I&R (6,1% vs 6,3% en 1T18 y el rango objetivo para el año) se explica en parte por la reducción en precios procedente de la cartera y la inflación en costes en algunas zonas. Esperan que las mejoras de productividad y el avance en la cartera de pedidos conduzcan hacia el rango objetivo del año que han mantenido.(4) La ejecución se centrará en la segunda mitad de año y especialmente en el 4T19, esto ha supuesto un incremento en el trimestre de la inversión en circulante, reduciendo la caja neta a 165 M€. OPNION: Se confirman los objetivos con un trimestre inicial más débil en márgenes. Lo más positivo son las buenas perspectivas para el mercado de instalación eólico en el período 2018-2025E y la confirmación del rango medio en márgenes. La visibilidad en márgenes debería ir aumentando a medida que avance el 2T19. Con el nivel de cobertura actual de las ventas, el principal riesgo reside en la ejecución de los proyectos, que además este año se concentran especialmente en el 4T del ejercicio.

SIEMENS (Neutral; Cierre: 100,52€; Var. Día: +0,50%): Resultados más débiles de lo esperado, pero fuerte entrada de pedidos.Principales cifras del 1T19 fiscal vs estimaciones de Bloomberg: Ingresos 20.116M€ (+1% a/a) vs 20.472M€ estimado, Beneficio de la Actividad Industrial 2.068M€ (-6% a/a), con un margen del 10,2% y BNA 1.014M€ (-53,6%) vs 1.189 estimado, el BPA 1,24€/acción( -53%) vs 1,392 estimado. El EBITA ajustado de la actividad industrial desciende por la fuerte caída en Energía y Gas y Gestión de Energía. El fuerte descenso en BNA está afectado por dos aspectos que contribuyeron en el 1T18, que incluyó la venta de OSRAM Light y el menor gasto fiscal por el impacto de la reforma fiscal en EE.UU. La entrada de pedidos aumentó un 12% hasta 25.172M€, liderado por el negocio de movilidad. El ratio de book-to-bill (pedidos sobre ventas) asciende a 1,25x. Por último, respecto a la integración Siemens-Alstom que en sus perspectivas mantienen la expectativa de cerrar en la primera mitad de 2019, según Bloomberg el Consejero Delegado ha comentado que no la perseguirán a cualquier coste, porque tienen que ser competitivos. OPINIÓN: Resultados más débiles de lo esperado. La buena noticia procede del incremento del 12% en la cartera de pedidos y de la confirmación de los objetivos para el año 2019, en el que esperan un margen entre el 11%-12% para el negocio industrial, basado en la estructura actual y excluyendo cargas. Link a los resultados.

AENA (Neutral; Pr. Obj.: 151,4€; Cierre: 147,75€; Var. Día:+0.24%): Entra en la puja por varios aeropuertos de Colombia. Aena podría estudiar lanzar una oferta para comprar Aeropuertos de Oriente, uno de los mayores consorcios del país, que actualmente explota seis aeropuertos regionales y además negocia una ampliación de la concesión de sus aeropuertos en Cartagena de Indias y en Cali. Colombia, junto a México y Reino Unido, forma parte de los países estratégicos en la nueva hoja de ruta de la compañía. La compra de Aeropuertos de Oriente, controlado por el fondo Nexus y el grupo de distribución Olimpica (entre ambos suman cerca del 85% de la sociedad concesionaria), convertiría a Aena en uno de los mayores operadores del país por número de pasajeros. OPINIÓN: A pesar de que aún se desconocen cifras de la posible compra, creemos que sería una operación positiva porque permitiría a AENA demostrar su capacidad de diversificarse internacionalmente como estipula su Plan Estratégico y reforzaría su marca y reputación como gestor aeroportuario eficiente.

4.- Bolsa americana y otras

S&P por sectores.-

Los mejores: Industriales +1,4%; Materiales +1%; Inmobiliario +0,8%. 
Los peores: Comunicación -1%; Tecnología de la Información -1%; Consumo -0,8%. 

Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer destacan: (i) XEROX (27,1$; +11,4%) la Compañía presentó resultados correspondientes al 4T¿18 y se situaron por encima de expectativas en términos de beneficio. Cifras principales comparadas con el consenso de mercado (Bloomberg): Ventas 2.533M$ vs 2.563M$ estimado; BPA 1,14$/acc. vs 1,03$/acc. estimado. Por otra parte, sitúa su estimación de BPA para este año en el rango 3,70$/acc./3,80$/acc., nivel superior a lo estimado por el mercado 3,53$/acc., aunque estima que sus ventas se vean afectadas por tipo de cambio. Además, anuncia que su Consejo de Administración ha aprobado un programa de recompra de acciones. (ii) PFIZER (40,8$; +3,2%) presentó resultados correspondientes al 4T¿18 y batieron expectativas. Cifras principales comparadas con el consenso de mercado (Bloomberg): Ventas 13.976M$ (+2%) vs 13.903M$ estimado; BPA 0,64$/acc. vs 0,63$/acc. estimado. De cara a 2019 estima que los ingresos se situarán en un rango de 52.000M$ vs 54.000M$ estimado, nivel que compara con 53.660M$ vs 54.890M$ estimado por el mercado. En cuanto al BPA, estiman que se sitúe en un rango 2,82$/acc./2,92$/acc. vs 2,85$/acc./3,23$/acc estimado. Anuncia un programa de recompra de acciones por 9.000M$ (capitaliza 235.669M$). A lo largo de 2018 Pfizer ha abonado a sus accionistas 20.200M$ mediante dividendos y programas de recompra de acciones. (iii) LOCKHEED MARTIN (292,1$; +1,5%) presentó sus cuentas correspondientes al 4T¿18. Cifras principales comparadas con el consenso de mercado (Bloomberg). Ventas 14.411M$ vs 13.739M$ estimado; BPA 4,39$/acc. vs 4,397$/acc. estimado. Por lo tanto baten en términos de ventas y en línea en términos de BPA. De cara a 2019 el guidance de la compañía se sitúa en el rango medio de las estimaciones de los analistas. Ventas 55.750M$/57.250M$ vs 56.220M$ estimado; BPA 19,15$/acc./19,45$/acc. vs 19,35$/acc. estimado.Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encuentran: (i) ALLERGAN (145,12$; -8,5%) tras la presentación de resultados correspondientes al 4T¿18. Cifras principales comparadas con el consenso de mercado (Bloomberg). Ventas 4.079M$ vs 4.005M$ estimado; BPA 4,29$/acc. vs 4,15$/acc. estimado. La compañía expuso que su área destinada a la salud femenina no está en venta y realizó una reducción en el valor de algunos activos. Además, anunció que realizará un programa de recompra de acciones por 2.000M$, pero este hecho pasó desapercibido por el mercado. (ii) HARLEY DAVIDSON (34,8$; -5,1%) presentó sus cuentas correspondientes al 4T¿18. Cifras principales comparadas con el consenso de mercado (Bloomberg). Ventas 955,6M$ vs 1.050M$ estimado; BPA 0,17$/acc. vs 0,29$/acc. estimado. Son resultados débiles que se han visto afectados por la tensión proteccionista EE.UU/China. El beneficio de la compañía, incluyendo los costes de restructuración y aranceles, sería prácticamente cero. Por áreas geográficas, la demanda se ha reducido en Europa y en Asia, lo que ha provocado un descenso de las ventas de -6,7%. (iii) VERIZON COMMUNICATION (53,3$; -3,3%) presentó sus cuentas correspondientes al 4T¿18. Cifras principales comparadas con el consenso de mercado (Bloomberg): Ventas 34.281M$ vs 34.440M$ estimado; BPA 1,12$/acc. vs 1,08$/acc. estimado. Por lo tanto, batieron en términos de Beneficios pero no de Ventas. De cara a 2019, la Compañía estima una inversión de 17.000M$/18.000M$. Durante el trimestre, Verizon contabilizó un BNA de 1.939M$, lo que supone un retroceso de -89%, aunque en el mismo trimestre de 2017 se vio beneficiada por el impacto fiscal. En el conjunto del año, las Ventas ascendieron a 130.863M$ (+3,8%). Por áreas de negocio, destaca positivamente el avance en Servicios (+1,7%) y Wireless (+17,8%). APPLE (154,7$; -1%): Presentó sus cuentas correspondientes al 1T¿19 (año fiscal) y se situaron por encima de las estimaciones de los analistas. Cifras principales comparadas con el consenso de mercado (Bloomberg). Ventas 84.310M$ (-4,5%) vs 83.972M; BNA 19.965M$ (-0,4%); BPA 4,18$/acc. vs 4,167$$/acc. estimado. Por lo tanto, resultados débiles pero mejores a lo estimado por el mercado y por la propia compañía que había anunciado un descenso de las ventas de -5%. Estos resultados débiles se explican por la desaceleración de China, por el impacto del proteccionismo y por las menores ventas del iPhone, dispositivo que representa el 60% de sus ingresos. Por áreas de negocio, destaca un ligero incremento en Ventas en Mac y iPad y muy positivamente su filial de servicios (+19%). Por áreas geográficas, destaca positivamente EE.UU. (+5% en ventas), pero negativamente en el resto. Finalmente, la se ha visto beneficiada por una reducción del Impuesto de Sociedades del 26% al 16,5%. La debilidad de sus resultados no ha sido una novedad para el mercado. A inicios de enero Apple anunció que sus resultados se verían afectados por la desaceleración de China y por menores ventas en países desarrollados. Situaban su estimación de ventas en: 84.000M$ vs 89.000M$/93.000M$ estimado previamente. OPINIÓN: a pesar de este descenso en ingresos, en el mercado fuera de hora el valor rebotaba ayer y previsiblemente la tendencia se mantendrá a lo largo de la sesión. A pesar de ser resultados débiles y de reflejar el primer descenso en ingresos en un trimestre en más de una década el mercado esperaba que así sucediera. Han sido muchos los avisos en esta dirección, no sólo la propia compañía, también varios fabricantes de componentes de la nueva gama de teléfonos lanzados en septiembre (iPhone XS, iPhone XS Max y iPhone XR) estarían reduciendo los pedidos. Además, algunos proveedores de Apple como Lumentum y Japan Display rebajaron sus expectativas de beneficios para el 4T¿18 ante una menor demanda de sus sensores y pantallas y Foxconn (su productor principal de componentes) también lanzó alertas en este sentido. Por otra parte, y por primera vez y con previo aviso de la propia compañía, no ha anunciado el número de unidades vendidas.Ayer publicaron (compañías más relevantes; BPA real vs esperado): 3M Co (2,31$ vs. 2,27$e.); Xerox (1,14$ vs. 1,03$e.); Biogen Corp. (6,99$ vs. 6,69$e.); Pfizer. (0,64$ vs. 0,63$e.); Harley Davidson (0,17$ vs. 0,29$e.); Verizon (1,12$ vs. 1,08$e.); Allergan (4,29$ vs. 4,15$e.); Lockheed Martin (4,39$ vs. 4,397$e.); Amgen (3,42$ vs. 3,26$e.); Advanced Microdevices (0,08$ vs. 0,082$e.); eBay (0,71$ vs. 0,68$e.) y Apple (4,18$ vs. 4,167$e.).

HOY publican (compañías más relevantes; hora de publicación; BPA esperado). Antes de la apertura McDonald¿s (1,886$); Boeing (4,59$); AT&T (0,862$). A las 13:30h T Rowe Price (1,659$). Tras el cierre del mercado: Qualcomm (1,089$); Visa (1,253$); Microsoft (1,09$); Facebook (2,18$) y Paypal (0,66$).

RESULTADOS 4T’18 del S&P 500: El incremento medio del BPA estimado es de +14,1% (antes de la publicación de la primera compañía). En el trimestre pasado (3T’18) el BPA fue +27,9% vs +19,47% esperado. De esta manera, el saldo para años completos sería: +24,0% en 2018, +8,9% en 2019 y +10,3% en 2020. En lo que llevamos de campaña de resultados han presentado 113 compañías, siendo el incremento medio de BPA de +12,11%. El 69% de las compañías han sorprendido positivamente, el 8,8% se ha situado en línea con expectativas y el 22% se ha situado por debajo de expectativas.

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