INFORME DIARIO - 24 de Enero de 2019 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: “Sesión de más a menos en bolsas” 

Buen arranque de sesión en bolsas animadas por la publicación de algunos buenos resultados empresariales tanto en Europa (Carrefour, Ahold) como en EE.UU. (IBM, United Tecnologies, Procter & Gamble). Sin embargo, las ganancias se fueron diluyendo en Europa (EuroStoxx +0,0%) por las incertidumbres sobre el crecimiento global y las disputas comerciales. WS logró cerrar con avances (S&P +0,2%). En renta fija, ligero retroceso en TIR del Bund (0,225%) por el mal dato de Confianza del Consumidor en la Eurozona. En divisas, la libra sigue ganando terreno (EURGBP 0,87) -al subir la probabilidad de un retraso que evite el escenario de un Brexit duro- y el Yen se debilita tras la reducción del objetivo de inflación del Banco de Japón (EURJPY 124,8). En resumen, sesión de más a menos en bolsas y recuperación en la libra por el retraso en el Brexit. 


Hoy: “Protagonismo para el BCE: ¿Nuevas pistas sobre el calendario de subidas de tipos?.”.”

La principal referencia de la sesión es la reunión del BCE, la primera tras el fin de la compra neta de bonos. El mercado estará pendiente del tono del mensaje de Draghi y de posibles cambios en la guía sobre tipos de interés (“en los niveles actuales hasta al menos durante el verano de 2019”). Por nuestra parte, no vemos cambios en el comunicado en esta ocasión ni subida en el tipo director hasta, por lo menos, el 1T20. En la UEM el ciclo pierde vigor y la inflación suby. (1%) está alejada del objetivo del BCE (cercana pero inferior al 2%). En la actualidad el mercado solo asigna una probabilidad del 43% a una subida en 2019 vs 90% en octubre. El énfasis en la rueda de prensa en la necesidad de una política acomodaticia ante la desaceleración del ciclo tranquilizará a las bolsas.
En el frente macro, conoceremos los PMIs (UEM y EE.UU) y el Indicador Adelantado de EE.UU. En la UEM, el consenso apunta a un ligero repunte (51,4 vs 51,1 ant.), tras meses de retrocesos desde máximo de enero 2018 (58,8). Los problemas del sector auto en Alemania, el debate sobre el presupuesto italiano y las protestas de los chalecos amarillos en Francia, han llevado a una caída significativa en la recta final de 2018. A diferencia de la UEM, los indicadores de EE.UU. no están tan alejados de los registros máximos: PMI en 54,4 vs máximo de 56,6 en mayo 2018.
Por el lado micro, los resultados van ganando tracción. Hoy es el turno, entre otros, de Intel o American Airlines (EEUU) y STMicroelectronics o Bankinter (Europa). La atención se focaliza en las perspectivas para 2019. El consenso de crecimiento de BPA global para 2019 se ha reducido hasta +6,5% actual vs +10% en Octubre. 
En este contexto, esperamos una sesión de ligeros avances en bolsas. Un tono “dovish” por parte del BCE y un potencial acuerdo en EEUU para desbloquear el cierre parcial de la Administración durante tres semanas podría favorecer al dólar en su cruce con el euro.

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1. Entorno económico

UEM-. La Confianza del Consumidor empeora más de lo previsto en Enero. El registro preliminar de este indicador correspondiente se situó en -7,9 en enero vs -6,5 esperado. Además, el dato del mes de diciembre se revisa a peor hasta -8,3 desde -6,2 inicial. Se mantiene por tanto, la trayectoria de empeoramiento en este indicador que tocó un máximo de 1,4 en enero de 2018 (máximo desde el año 2000). Los problemas del sector auto en Alemania, la incertidumbre sobre el presupuesto italiano y las protestas de los chalecos amarillos en Francia, siguen pesando en el ánimo de los consumidores. Este dato se une al resto de indicadores adelantados (PMI, IFO, ZEW..) que muestran que la actividad económica pierde impulso en la UEM

EE.UU-. (i) El índice de Actividad Manufacturera de la Fed Richmond cumple expectativas y se sitúa en -2,0 vs -8,00 anterior. Se trata del primer repunte en este indicador desde el máximo de 29 que alcanzó en septiembre de 2018 ; (ii) La demanda de hipotecas semanal se redujo un -2,7% en la semana que finalizó el pasado 18 de enero. El tipo medio de las hipotecas a 30 años se situó en 4,75%. Los datos semanales son muy volátiles. Las dos semanas previas, la demanda de hipotecas subió un 13,5% y un 23,5% respectivamente.

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2.- Siguientes acontecimientos relevantes no inmediatos.

29 enero 2019: Parlamento Británico vota Plan B de T. May sobre el Brexit

30/31 enero 2019: Visita a EE.UU. del Viceprimer Ministro Chino, Liu He, para las negociaciones sobre las disputas comerciales.

1 marzo 2019: Fin de la “tregua” comercial de 90 días entre EE.UU. y China.

29 marzo 2019: Formalización del Brexit.

26 mayo 2019: Elecciones al Parlamento Europeo (entre el 23 y el 26, de pendiendo del estado miembro) y en España: municipales y autonómicas (excepto en Andalucía, Cataluña, País Vasco y Galicia).

28/29 junio: G20 en Osaka (Japón).

3.- Bolsa europea 



IBERDROLA (Comprar; Pº Objetivo: 7,10€; Cierre: 7,07 (+0,31%). Obtiene un contrato de 225 M€ para suministrar electricidad a la ciudad de Nueva York. Construirá, a través de su filial Avangrid Renewables, una planta fotovoltaica y un parque eólico que suman 170 MW. La entrada en funcionamiento de las plantas está prevista para 2020 y 201 respectivamente. El objetivo de la ciudad de NY es que el 70% de la electricidad consumida proceda de fuentes renovables en 2030 y el 100% en 2040. OPINIÓN: Se trata de un contrato pequeño, cuyos ingresos representarían el 0,5% de las ventas del grupo en 2019, pero que permite a Iberdrola ir consolidando su posición en EE.UU. donde ya es la tercera empresa eólica por capacidad operativa. Su filial Avangrid cotiza en la bolsa de NY y opera en 24 estados.

DIA (Vender; Cierre: 0,4454€; Var. Día:+3,58%). Ha anunciado la nueva configuración de su Comité Ejecutivo. Éste estará integrado por siete miembros y liderado por el Consejero Delegado, Borja de la Cierva. Queda pendiente el nombramiento de Jaime García-Legaz como Presidente, que DIA no quiere hacer sin aprobación expresa del principal accionista, Letterone. La comunicación entre el Letterone y el Consejo ha sido prácticamente inexistente desde la salida de los consejeros que representan a Letterone ante la discrepancia de éste sobre el plan de refinanciación y recapitalización del grupo. OPINIÓN: El nuevo comité ejecutivo, que incluye un Director de Transformación, buscará rediseñar el modelo de negocio, simplificar los procesos y ganar eficiencia. Sin embargo, no es positiva la disensión con el principal accionista que no parece apoyar la ampliación de capital por importe de 600 M€ pactada por DIA con los bancos en su acuerdo de refinanciación. Dicha ampliación ha de ser aprobada por el Consejo y por la Junta General de Accionistas y aunque está garantizada por Morgan Stanley, no es bueno que en un proceso de cambio profundo, DIA no cuente con el apoyo del principal accionista. Asimismo sigue abierta la incertidumbre acerca del éxito del proceso de reposicionamiento del modelo de negocio en un entorno competitivo muy agresivo. Hasta que DIA no haga público su plan estratégico, que se ha ido demorando con los cambios en el equipo directivo, la visibilidad es muy escasa. Con la ampliación de capital, DIA fortalecerá su situación financiera. A junio 2018, la deuda financiera neta ascendía a 1.245 M€ frente a unos recursos propios de 191 M€. Asumiendo el objetivo de EBITDA anunciado por el grupo de 350-400 M€, la DFN/EBITDA se sitúa en 3,3x. La deuda neta a finales de 2017 era de 891 M€; en 6 meses ha aumentado en 354 M€, +28%. El capital social de DIA asciende a 62 M€, con lo que la dilución de la ampliación de capital, que contempla derechos de suscripción preferentes, será muy significativa.

RENAULT (Cierre 57,4€; Var. +1,1%): Ghosn dimite como Presidente de Renault.- Justo antes de la reunión del Consejo de Administración, que se celebrará hoy mismo, que iba a tratar precisamente el relevo de Carlos Ghosn. OPINIÓN: Esta decisión facilita el relevo en la cúpula de la Compañía y ayudará a estabilizar la alianza entre Renault, Nissan y Mitsubishi. Además, de contribuir a desvincular la actividad del grupo de las supuestas prácticas irregulares de Ghosn, encarcelado en Japón por supuestos delitos fiscales y malas prácticas. Como posible sustituto se especula con el nombramiento de Jean-Dominique Senard, actualmente CEO de Michelin, como Presidente y de Thierry Bolloré, que en estos momentos ha asumido las responsabilidades de Ghosn, como Consejero.

4.- Bolsa americana y otras

S&P por sectores.-

Los mejores: Consumo Básico +1,1%; Utilities +1%; Tecnología de la Información +0,4%.

Los peores: Energía -1,0%; Materiales -0,7%; Financieras 0%.

Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer destacan: (i) COMCAST (36,9$; +5,5%) tras presentar resultados correspondientes al 4T¿18 que reflejaron fortaleza. Cifras principales comparadas con el consenso de mercado (Bloomberg): Ventas 27.846M$ (+26%) vs 27.170M$e.; BPA 0,64$/acc. vs 0,62$/acc.e. Durante el trimestre el número de suscriptores se redujo en -29.000 personas, una cifra considerablemente mejor a -33.000 registrada en el mismo trimestre de 2017 y -66.000 estimado por el mercado. Por otra parte, la Compañía anuncia un incremento de su dividendo anual +10% hasta 0,84$/acc. (ii)UNITED TECHNOLOGIES (117$; +5,4%) rebotó con fuerza ayer después de presentar resultados sólidos correspondientes al 4T¿18 y exponer que el mercado de aviación se mantendrá fuerte en 2019. Además batieron estimaciones en todas sus áreas de negocio. Cifras principales comparadas con el consenso de mercado (Blomberg): Ventas 18.040M$ (+8%) vs 16.870M$E.; BPA 1,95$/acc. vs 1,53$/acc.e. De cara al próximo año, estima que el BPA se situará en un rango comprendido entre 7,70$/acc./8$/acc., mientras que estiman que las ventas ascenderán a 75.500M$. (iii) PROCTER & GAMBLE (Cierre: 94,8$; Var. día: +4,9%). Los resultados del 2T¿19 (su ejercicio fiscal finaliza en junio) batieron las expectativas del mercado y elevó las perspectivas de crecimiento de ventas para 2019. Las ventas aumentaron +4% frente a una estimación de +2,4% y el BPA alcanzó 1,25$ vs 1,21$ esperados. Los ingresos en 2018 se vieron beneficiados por subidas de precios y fuerte demanda de productos premium para el cuidado de la ropa y de la piel. P&G está consiguiendo diferenciar sus productos de cuidado personal frente a los productos marca blanca de las cadenas de distribución, al mismo tiempo que está recortando costes y renovando sus marcas y su estrategia de marketing. Para el ejercicio 2019, P&G espera un crecimiento de ventas orgánicas de +2%/4% frente a una guía anterior de +2%/3%. El Director Financiero declaró que de momento no están viendo ningún síntoma de recesión. (iv) STANLEY BLACK & DECKER (118,6$; -2,5%) recuperó tras el descenso sufrido el día previo por la presentación de resultados. En ellos batió expectativas en términos de Ventas y BPA, pero decepcionó con el guidance de cara a final de año. (v)KLIMBERLY CLARK (112,2$; -2,7%) presentó resultados correspondientes a 4T¿18 débiles y se situaron por debajo de estimaciones. Cifras principales comparadas con el consenso de mercado (Bloomberg). Ventas: 4.570M$ vs 4.450M$ estimado, BPA 1,60$/acc. vs 1,65$/acc. estimado. Además exponen que el año 2018 será difícil aunque probablemente algo mejor de lo que fue 2018.

Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron el viernes se encuentran: (i) COMCAST (36,9$; +5,5%) descendió en bolsa después de que un fondo de inversión expusiera en un informe que espera que pierda el caso que tiene abierto con FTC, lo que impactaría negativamente en términos de ingresos, beneficios y llevaría el valor de la acción a la mitad. (ii) TWITTER (30,97$; -3,97%) tras reconocer un error cometido en su aplicación móvil, el cual desactivaba la protección de publicaciones privadas y las permitía ver como si fueran públicas, hecho que se producía cuando el usuario realizaba modificaciones en su cuenta. Este error se produjo entre el periodo comprendido entre noviembre de 2014 y 14 de enero de 2019. Anuncian que ya está subsanado. (iv) ABBOTT (Cierre 69,9$; Var. Día: -2,2%). Presentó resultados correspondientes al 4T¿18 débiles. En términos de BPA sus resultados se situaron prácticamente en línea con estimaciones (0,81$/acc. vs 0,809$/acc.), sin embargo, en términos de Ventas decepcionaron: 7.765M$ vs 7.819M$ estimado. (v) FORD (Cierre 8,3$; Var. Día: -1,9%).- Presentó resultados correspondientes al 4T¿18 que se situaron por debajo de estimaciones (consenso de mercado, Bloomberg) en términos de Ventas 34.700M$e. vs 37.402M$ estimado, aunque en línea con expectativas en términos de BPA 0,30$/acc. Durante el trimestre la Compañía ha incurrido en costes extraordinarios en pensiones por -877M$. Este hecho, unido a la debilidad de los resultados tanto en China como en Europa, le ha llevado a registrar pérdidas en el trimestre por -112M$. En su comunicado, expone que la caída sufrida en Ventas responde a la introducción de aranceles por parte de EE.UU. a las importaciones de acero y aluminio así como a un alza en el precio de las materias primas. En el conjunto del año, las Ventas ascendieron a 160.338M$ (+2,2%), mientras que el BAI se situó en 7.000M$ lo que supone un descenso de -2.600M$ con respecto al mismo periodo del año previo. Por áreas de negocio, mostró una buena evolución tanto en América del Norte como en Sudamérica, mientras que registro pérdidas relevantes tanto en Europa (-398M$), como en Asia Pacífico (-1.102M$).

HYUNDAI (Cierre 130,0 KRW; Var. Día: +0,8%).- Sus resultados del 4T’18 arrojan pérdidas: En concreto, -129.800M KRW vs. +784.000M KRW estimado por el consenso. Se trata de la primera pérdida trimestral que registra la Compañía desde 2011. En el conjunto del ejercicio, el BNA cae -63% hasta 1,5Bn KRW, marcando su sexto año consecutivo de retrocesos a nivel de beneficio. OPINIÓN: Cifras que sorprenden por su debilidad y que se han visto especialmente afectadas por la mala evolución en China. En 2018 Hyunday vendió 790.000 vehículos en el gigante asiático vs. su objetivo de 900.000. Resulta llamativo que este nivel de ventas está muy cerca de su mínimo de los últimos seis años (785.000 unidades vendidas en 2017). Situación que se une a la escasez de modelos atractivos en su gama de productos, que pesa sobre sus ventas a nivel global.

AYER publicaron (compañías más relevantes; BPA real vs esperado): United Technologies (1,95$ vs. 1,533$e.); Procter & Gamble (1,25$ vs. 1,21$e.), Comcast (0,64$ vs. 0,62$e.), Kimberly Clark (1,60$ vs. 1,655$e.), Abbott (0,81$ vs. 0,809$e.), Texas Instruments (1,27$ vs. 1,23$e.) y Ford (0,30$ vs. 0,30$e.).

HOY publican (compañías más relevantes; hora de publicación; BPA esperado). Antes de la apertura Textron (0,981$); American Airlines (1,02$) y Freeport - McMoRan (0,177$). A las 12:30h Southwest Airlines (1,07$), 13:00h Bristol - Myers (0,851$). Tras el cierre del Mercado: Starbucks (0,649$e.), Intel (1,223$e.) y Western Digital (1,497$e.).

RESULTADOS 4T’18 del S&P 500: El incremento medio del BPA estimado es de +14,1% (antes de la publicación de la primera compañía). En el trimestre pasado (3T’18) el BPA fue +27,9% vs +19,47% esperado. De esta manera, el saldo para años completos sería: +24,0% en 2018, +8,9% en 2019 y +10,3% en 2020.

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