INFORME DIARIO - 23 de Enero de 2019 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: “Toma de beneficios en bolsas….” 

Tras 4 semanas de subidas en las bolsas americanas y 3 en las europeas, tocaba un respiro. EE.UU., además, tenía que “recuperar” la jornada de recortes del lunes cuando estuvo cerrado. El flujo de noticias tampoco ayudaba: falta de avance en las negociaciones comerciales entre China y EE.UU., declaraciones de Xi Jinping sobre el estado de la economía china, ausencia de noticias desde Davos e indicadores económicos en desaceleración. Ayer destacó el ZEW alemán de enero, donde el componente de Situación Actual defraudó ampliamente con una lectura más negativa de lo esperado, alcanzando mínimos desde enero 2015, aunque el Componente Expectativas mejoró inesperadamente. En EEUU, las Ventas de Viviendas de Segunda Mano de diciembre retomaban la senda descendente iniciada en marzo y que temporalmente se había revertido en octubre y noviembre. Los resultados de UBS, J&J y Halliburton, entre los más destacados, decepcionaban. En este entorno, las bolsas recortaban mientras los bonos recuperaban ligeramente (Bund 0,232%, T-Note 2,744%).

Hoy: “… que permiten consolidar niveles.”

Hoy de madrugada, el Bank of Japan ha mantenido, como se esperaba, los tipos en -0,10% y ha recortado las perspectivas de inflación. La pérdida de tracción reciente, que se plasmó en un crecimiento del PIB negativo en el 3T18, y la fortaleza del Yen, que penaliza una economía ampliamente exportadora, obliga al BoJ a un enfoque ultra-acomodaticio que mantendrá a lo largo de 2019. En China, el banco central ha inyectado nuevos fondos (38.000 M$) a los bancos para activar el crédito y el gobierno aumentará el gasto público. Hoy seguiremos atentos a las declaraciones que puedan surgir de un Foro Davos algo descafeinado, sin Trump, May, Macrton, Xi Jinping ni Modi. En Europa conoceremos el Índice de Confianza del Consumidor preliminar de enero, que mantendrá la senda descendente desde los máximos de enero 2018, pero que no debería sorprender en el entorno de incertidumbre política actual, si el resultado no es mucho peor de lo esperado. La mejora del componente de Expectativas de ZEW ayer en Alemania aleja esta posibilidad. La temporada de publicación de resultados 4T18 seguirá ganando intensidad. Hoy destacan: ASML en Europa y Comcast, Ford, Procter & Gamble, Texas Instruments y United Technologies en EE.UU. Tras un arranque de año realmente positivo no consideramos inadecuado ni anormal un respiro en las bolsas. Sin un cambio de fondo ni expectativas, estos movimientos sirven para consolidar las alzas y establecer bases de partida más sólidas para proseguir con los avances de unos índices que fueron excesivamente castigados en 2018. La confirmación de la visita de Xi Jinping a Washington la próxima semana y la posible reapertura de la Aministración en EEUU mañana debería ir agotando los recortes.

1. Entorno económico

JAPÓN.- (i) El BoJ mantuvo su tipo de refererencia en -0,10% como se esperaba. Asimismo, recortó sus pronósticos de inflación y mantuvo sus planes de estímulo ante los riesgos de la economía. (ii) La Balanza Comercial de diciembre arroja un saldo más negativo de lo esperado. El déficit comercial ascendió a -55.300 M¥ frente a -42.300 M¥ esperados. Las Exportaciones cayeron -3,8% vs -1,8% esperado y +0,1% anterior; se trata de la mayor caída en dos años por el impacto del conflicto comercial. Las Importaciones aumentaron +1,9% vs +4,0% estimado y +12,5% anterior. (iii) Los Pedidos de Maquinaria de Herramientas(dato final de diciembre) mantuvo la lectura preliminar de -18,3%.

EE.UU.- Las Ventas de Vivienda de Segunda Mano retrocedieron más de lo esperado en diciembre. Tras dos meses sorprendiendo al alza, las Ventas de Vivienda de Segunda Mano ralentizaron su ritmo de avance: 4,99M vs. 5,24M estimado y 5,33M anterior (revisado desde 5,32M). En términos intermensuales el indicador cae -6,4% vs. -1,5% estimado y +2,1% anterior (revisado desde +1,9%). Con ello, el dato retoma la tendencia bajista que se inició en marzo y se rompió el pasado mes de octubre. Este nivel de ventas se sitúa casi un -13,0% por debajo de los máximos alcanzados a finales de 2017 (5,72 M) y toca niveles mínimos de los últimos tres años. Se pone así de manifiesto la desaceleración del sector. Conviene recordar que el sector inmobiliario es de los más sensibles a la evolución de los tipos de interés. Un encarecimiento de los tipos hipotecarios impacta negativamente en el nivel de actividad. Por otro lado, pese a que los precios medios moderan su avance, siguen creciendo a un ritmo de +2,9% a/a (vs. +3,2% el salario promedio por hora). Finalmente, el índice que mide la confianza de los promotores de vivienda (NAHB) vuelve a niveles de 2015. Link a la Nota

ALEMANIA.- El ZEW en enero arrojó un saldo mixto, aunque con sesgo positivo. El componente de Situación Actual se debilitó al situarse en 27,6 vs 43,0 estimado y 45,3 anterior. Se trata del nivel más bajo desde enero 2015. El componente de Expectativas, que contempla un horizonte temporal a 6 meses, mejoró respecto al mes anterior y encadenó 3 meses de mejora. Pasó a -15,0 desde -17,5 cuando se esperaba un retroceso hasta -18,5. Por industrias, destacó el deterioro de las expectativas para el acero, autos y químicas mientras mejoró en bancos y construcción. La incertidumbre política en Europa (Brexit, Italia) y otros riesgos globales (proteccionismo, desaceleración de China) siguen condicionando los indicadores de confianza. Link a la Nota

R. UNIDO.- La Tasa de Paro volvió a mínimos históricos en diciembre. Descendió una décima al situarse en 4,0% vs 4,1% estimado. El crecimiento de los salarios medios semanales se mantuvo en +3,3% como se esperaba. Este dato, junto al descenso de inflación publicado la semana pasada (IPC diciembre +2,1% vs +2,3%) dará soporte a la Libra esterlina a pesar de la incertidumbre política en torno al Brexit.

ESPAÑA.- Las exportaciones retrocedieron levemente en noviembre. La balanza comercial registró un déficit de -2.569 M€ (-7,9% a/a) hasta -30.592,6 M€. A pesar de la reducción del déficit, la lectura es negativa por el deterioro de las exportaciones (-0,3% en el mes), mientras las importaciones aumentaron +3,2%. En términos acumulados, hasta noviembre el crecimiento de las importaciones (+6%) casi duplica el de las importaciones (+3,4%).

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2.- Siguientes acontecimientos relevantes no inmediatos.

29 enero 2019: Parlamento Británico vota Plan B de T. May sobre el Brexit

30/31 enero 2019: Visita a EE.UU. del Viceprimer Ministro Chino, Liu He, para las negociaciones sobre las disputas comerciales.

1 marzo 2019: Fin de la “tregua” comercial de 90 días entre EE.UU. y China.

29 marzo 2019: Formalización del Brexit.

26 mayo 2019: Elecciones al Parlamento Europeo (entre el 23 y el 26, de pendiendo del estado miembro) y en España: municipales y autonómicas (excepto en Andalucía, Cataluña, País Vasco y Galicia).

28/29 junio: G20 en Osaka (Japón).

3.- Bolsa europea 

RENAULT (Cierre 56,8€; Var.-0,2%): Ghosn podría ser relevado de la presidencia de Renault de manera inminente.- Mañana se reúne en Consejo de Administración de la Compañía que podría optar por relevar a Carlos Ghosn de su puesto como Presidente y Consejero Delegado. Con ello, seguiría los pasos de Nissan y Mitsubishi que ya le destituyeron hace tiempo. Conviene recordar que Ghosn continúa encarcelado en Japón acusado de cometer delitos fiscales y malas prácticas. OPINIÓN: Esta decisión trataría de estabilizar la alianza entre Renault, Nissan y Mitsubishi y desvincular la actividad del grupo de las supuestas prácticas irregulares de Ghosn. Como posible sustituto se especula con el nombramiento de Jean-Dominique Senard, actualmente CEO de Michelin, como Presidente y de Thierry Bolloré, que en estos momentos ha asumido las responsabilidades de Ghosn, como Consejero.

CARREFOUR (Neutral, Cierre: 16,335€, Var. Día: -0,43%). Carrefour redujo sus ventas -2,8% (+2,5% sin efecto divisa) en 2018. Las ventas de Carrefour en 2018 ascendieron a 85.164M€, lo que supone un -2,8%, aunque sin el impacto de los tipos de cambio, las ventas habrían aumentado en este mismo período en un 2,5%. Las ventas del Grupo en términos comparables (L-f-L) aumentaron un +1,4% en 2018. Por áreas geográficas: (1) En Latinoamérica las ventas brutas bajaron un 12,8% (pero habrían sido +11,5% sin efecto de tipo de cambio). (2) En Asia las ventas bajaron un 7,3%, con un descenso de doble dígito en China (-4,4% sin efecto divisa) y (3) Europa, casi plano. En particular, positivo en Francia, que es su principal mercado, con un crecimiento en ventas del +1,1%. Entre las principales actuaciones de su Plan Estratégico a 2022, las ventas online crecieron un 30% en el 4T18. La compañía espera obtener 5.000M € en 2022. Por otra parte, la red se redujo en 189 puntos de venta. Sin embargo, se están potenciando los establecimientos de conveniencia, los cash & carry y los pedestrian drives(puntos de recogida de los pedidos online en el centro de las ciudades, que ya se encuentran disponibles en Francia y Brasil. OPINIÓN: Las ventas en términos homogéneos aumentaron un +1,4% en el año y +1,9% en el 4T18. En el último trimestre, Francia que supone un 46,8% de las ventas del grupo, mantuvo un crecimiento del +0,5% (y prácticamente plano en términos homogéneos -0,1%) a pesar de las protestas en este período de los chalecos amarillos. Por otra parte, la compañía está avanzando en su Plan de Transformación 2022. Además, la compañía ha confirmado sus objetivos, en particular: (1) la reducción de costes de 2.000M€ en base anual para 2020, (2) la venta de activos inmobiliarios no estratégicos por 500M€ para 2020. (3) el objetivo de ventas de alimentación on-line en 5.000 M€ para 2022 y (4) otros 5.000M€ de ventas de productos orgánicos para 2022. El Grupo espera que el resultado operativo recurrente del 2018 se haya situado en torno a 1.930M€.

ENAGÁS (Neutral; Pº Objetivo: 25,00€; Cierre: 24,750€ (-0,48%)- Los reguladores vetan el proyecto de interconexión gasista entre España y Francia. La Comisión Nacional de los Mercados y la Competencia (CNMC) y su homóloga francesa Comisión de Régulation de l’Energie (CRE) rechazaron ayer el proyecto Step, una de las claves del MidCat, el mayor proyecto de interconexión gasista entre Francia y España. El proyecto consistía en desplegar una gran tubería de gas (gaseoducto) de cientos de kilómetros para unir Francia y España a través de Cataluña. Sería la tercera gran tubería con Francia. Con mucha más capacidad que las dos existentes, MidCat se diseñó como puerta de entrada hacia Europa del gas de Argelia que importa España. Este país se convertiría en centro de aprovisionamiento, reduciendo la dependencia dels gas que proviene de Rusia vía Ucrania, que está sometido a frecuentes tensiones por los conflictos entre los dos países. Los argumentos de los reguladores es que “la infraestructura no cumple con las necesidades del mercado y carece de madurez suficiente para ser considerada en una asignación de costes transfronteriza”. Los reguladores sostienen que el coste es elevado y aconsejan buscar una solución más eficiente en beneficio delos consumidores. OPINIÓN: Malas noticias para Enagás y la francesa Teréga. MidCat era uno de los proyectos más ambiciosos que estaban intentando sacar adelante estos grupos. El veto a este proyecto supone unas menores inversiones a futuro y un menor crecimiento de la base de activos regulados del grupo (RAB). Enagás busca el crecimiento del grupo en su diversificación internacional, con inversiones en Perú, Italia,

TELEFÓNICA (Comprar; Pr. Objetivo: 9,51€; Cierre: 7,7€; Var. Día: -0,2%): Amplía su acuerdo de compartición de redes con Vodafone en Reino Unido.- Se trata de un acuerdo de intenciones no vinculante por el que extienden su colaboración actual al 5G mientras se analizan opciones para ofrecer una red compartida de transmisión de fibra. Además, se estudiará la manera de optimizar los activos de torres que tienen bajo propiedad conjunta al 50%. OPINIÓN:Noticias que van en la línea de lo anunciado por otras telecos. En un sector caracterizado por el alto apalancamiento, es lógica la unión de diferentes Compañías para hacer frente a importantes inversiones relacionadas, en esta ocasión, con el 5G.

4.- Bolsa americana y otras

S&P por sectores.-
Los mejores: Utilities +0,1%; Inmobiliario -0,16%; Salud -0,7%. 
Los peores: Energía -2,2%; Industriales -2,1%; Comunicaciones -2,0%.Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer destacan: (i) EBay (32,9$; +6,1%) después de que Elliot Managment Corp., la firma de inversión de Paul Singer, enviara una carta a la Compañía (cuenta ya con el 4% de eBay) con una serie de pasos, que consideran deberían cumplirse para mejorar el comportamiento. Entre ellos, vender activos como StubHub. Ebay ha expuesto que analizará en detalle las propuestas realizadas. (ii) FIFTH THIRD (27,6$; +2,1%) tras publicar resultados correspondientes al 4T¿18 que batieron estimaciones. El BPA se situó en 0,69$/acc. vs 0,66$/acc. estimado. El margen de interés ascendió a 3,29% vs 3,26% estimado. (iii) McDonald¿s (184,6$; +1,1%) rebotó ayer a pesar de haber sido acusado por la publicación de un anunció que podría promover la independencia de Taiwan. Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron el viernes se encuentran: (i) ARCONIC (17,1$; -16%) sufrió en bolsa después de que su cúpula directiva no aceptara la venta de la Compañía a Apollo. Esta última había realizado una oferta que consistía en 22,2$/acc., lo que implicaba valorar la compañía en 10.700M$. (ii) STANLEY BLACK & DECKER (115,7$; -15,5%)sufrió ayer en bolsa tras presentar resultados. Las Ventas batieron expectativas 3.630M$ vs 3.620M$ estimado y el BPA 2,11$/acc. vs 2,1$/acc. estimado, sin embargo de cara a 2019 estiman que el BPA se situará en un rango 8,45$/acc. vs 8,65$/acc., vs 8,8$/Acc. estimado previamente. (iii) MICRON TECHNOLOGY (33,9$; -5,3%) después de que la Compañía Glancy Prongay & Murray (firma de abogados especializada en derechos de los accionistas) anunciara una investigación a la Micron por posibles violaciones a las leyes federales de valores. (iv) JOHNSON & JOHNSON (128,8$; -1,5%): Presentó resultados correspondientes al 4T¿18 que batieron estimaciones tanto en Ventas como en BPA. Cifras principales comparadas con el consenso de mercado (Bloomberg): Ventas 20.394M$ vs 20.198M$ estimado; BPA 1,97$/acc. vs 1,95$/acc. estimado. No obstante reduce su estimación de ingresos de cara al próximo año. Estima que las ventas se incrementarán en un rango 0%/+1% y no especifica el motivo, no obstante, la tensión comercial ha afectado negativamente. (v) HALLIBURTON (31,3$; -3,1%): Presentó resultados correspondientes al 4T¿18 que batieron estimaciones. Cifras principales comparadas con el consenso de mercado (Bloomberg): Ventas 5.936M$ vs 5.865M$ estimado; BPA 0,41$/acc. vs 0,368$/acc. estimado. A pesar de que batieron expectativas, las estimaciones de cara al próximo trimestre fueron bastante débiles. De hecho, estima una reducción en las ventas del próximo trimestre y un recorte en las inversiones, algo que ya había anunciado su rival Schlumberger. La compañía expone que se están viendo afectados por una presión en precios.AYER publicaron (compañías más relevantes; BPA real vs esperado): Stanley Black & Decker (2,11$ vs. 2,103$); Johnson & Johnson (1,97$ vs. 1,951$), Halliburton (0,41$ vs. 0,368$) y Capital One (1,87$ vs. 2,38$).

HOY publican (compañías más relevantes; hora de publicación; BPA esperado). Antes de la apertura Royal Caribbean (1,152$); Procter & Gamble (1,210$) y United Technologies (1,533$). Además a las 12:30h Comcast (0,624$), 13:30h Kimberly - Clark (1,655$); 13:45h Abbott (0,809$).

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