INFORME DIARIO - 28 de Enero de 2019 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Bolsas: “Semana data-dependiente pero, sobre todo y de nuevo, Brexit y reunión chinoamericana"
:: ¿Punto de inflexión en la macro? En Estados Unidos probablemente sí. En Europa aún no.-
Parece que termina esta etapa de debilitamiento de la macro. El PMI Manufacturero americano del jueves pasado salió bueno y esta semana el ISM Manufacturero rebotará algo. Una cifra no marca tendencia, pero sí puede anticipar un punto de inflexión. Es pronto para Europa, pero no tardará. Al menos se estabilizará. Esta semana se publican “todos los datos imaginables”: muchísima macro y resultados empresariales de todo tipo, tanto americanos (Apple, Facebook, Microsoft, Amazon, GE…) como europeos (Bankia, Phillips, LVMH, Unilever, B.santander…). La macro “mala” no influirá, mientras que la americana empezará a mejorar. Algunos “guidances” o guías a la baja no harían demasiado daño. Sobre tod en combinación con cifras decentes o buenas. Las bolsas dudarán, pero poco.

:: El Brexit ya no influye. La reunión chinoamericana decide la dirección de esta semana.-
May volverá a perder la votación sobre el Brexit mañana martes, salvo acuerdo de última hora con el DUP, pero las bolsas casi lo ignorarán. Insistimos desde hace meses en que se extenderán plazos (negociación y/o transición) y en que, después, se aplicará la cláusula “backstop”. Por eso las negociaciones China/EE.UU. decidirán el tono de las bolsas. El resto es complementario. Un desenlace neutral (probable) o positivo (menos probable) de las reuniones de esta semana facilitaría que las bolsas siguieran rebotando. Puede que ambas partes se pongan mutuamente a prueba, que es lo normal antes del desenlace de cualquier negociación. Responde a un patrón clásico. En ese caso las bolsas tomarían beneficios, pero no representaría un cambio estructural de tendencia sino la superación de una etapa más en la negociación. En paralelo, el Gob. Americano ha empezado a retirar las sanciones al aluminio ruso y eso favorecerá, indirectamente, la esperanza de un acuerdo con China .

:: Las bolsas podrían pararse a descansar, pero es improbable que vuelvan al “modo bajista” de finales de 2018.-
La reunión chinoamericana es un riesgo en este punto de la negociación, pero una hipotética decepción pasajera por la aplicación de presiones mutuas solo provocaría modestas tomas de beneficios en unas bolsas que han subido consistentemente en 2019. Ese es el peor escenario realista para esta semana. Además, se reabre la Administración Americana provisionalmente hasta el 15 Feb. Eso ayudará. Cualquier retroceso debe interpretarse como oportunidad para posicionarse… sobre todo en S&P500 y Brasil. Posicionarse y esperar pacientemente. Como dijo W.Buffet: “El mercado es un medio para transferir riqueza desde los impacientes hacia los pacientes”.

Bonos: "Foco en la Fed y los acuerdos con China"
Nueva ronda de negociaciones EE.UU-China para dirimir sus disputas comerciales. El viceprimer ministro chino se reúne el 30 y 31 de enero con el representante comercial de EE.UU. Es poco probable que lleguen a un acuerdo en esta ocasión, pero cualquier avance reduciría el apetito por activos refugio. El miércoles, hay reunión de la Fed, con la atención centrada en las declaraciones de Powell. En esta reunión no esperamos cambios en tipos y, además, no toca revisión oficial del cuadro macro ni de la hoja de ruta de próximas subidas. Creemos que Powell mantendrá un tono dovish que invite a pensar en una pausa en 2019 en la política de la Fed de subida gradual de tipos. El endurecimiento de las políticas monetarias queda aparcado ante la desaceleración del ciclo y las incertidumbres en el frente comercial. Rango estimado (semana): 0,17%/0,25% 

Divisas: ”Abundantes referencias favorables al dólar"Eurodólar (€/$).- El cruce cotizó estable en torno a 1,137/€ hasta el BCE (jueves) cuando el enfoque dovish de Draghi - alertando del incremento de los riesgos que afectan al crecimiento - llegó a debilitar al euro hasta 1,129/€. En los próximos días se publican abundantes referencias macro(PIBs, IPCs, Fed ..) que podrían mantener equilibradas la fuerzas entre ambas dividas. Sin embargo, pensamos que los resultados empresariales (se esperan buenos) y la reunión entre EEUU/China para las negociaciones comerciales (toma mejor tono) podrían apreciar el dólar. Rango estimado semanal: 1,138/1,142 
Euroyen (€/JPY).- El BoJ mantuvo intacta su política monetaria, recortó sus provisiones de inflación y mantuvo sus planes de estímulo. Esta semana, la macro se sigue debilitando (Prod. Industrial -2,3% e.y PMI Manufacturero 50 e.). En este escenario, pensamos que el JPY debería mantener una tendencia moderadamente depreciatoria, siempre que no actúe como refugio ante repuntes de volatilidad provocado por los diferentes focos de incertidumbre (proteccionismo, Brexit, china…). Rango estimado (semana): 123,8/126,6
Eurolibra (€/GBP).- Aumenta la probabilidad de que el Brexit se extienda más allá del 29 marzo 2019 ante la falta de acuerdo en el Parlamento Británico. Se reduce así el riesgo de un Brexit desordenado y la libra se aprecia. En el frente macro, la Tasa de Paro se sitúa en mínimos históricos (4,0% en nov) y los Salarios aumentan +3,4%. Esta semana, la atención se centrará en los acontecimientos políticos, con la votación del Parlamento al Plan B de May sobre el Brexit (martes). Rango estimado (semana): 0,861/0,868
Eurosuizo (€/CHF).- El franco pierde atractivo en un entorno marcado por la recuperación de los mercados. La economía suiza evoluciona en línea con lo esperado y esta semana no hay datos macro importantes. Esperamos que el franco se mantenga estable. Rango estimado (semana): 1,125/1,129 
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1. Entorno económico

EE.UU-. Reapertura temporal de la Administración hasta el próximo 15 de febrero. El pasado viernes, el presidente D. Trump firmó un decreto que dota de fondos para las próximas tres semanas a la Administración y permite su reapertura después de un cierre parcial de 35 días, el más largo de la historia. En este periodo de tres semanas, un comité bipartidista de la Cámara de Representantes y del Senado se reunirá para desarrollar una propuesta de fondos para el Departamento de Seguridad Nacional. Trump se mostró optimista de que esa futura iniciativa incluya fondos para el muro e insistió en la existencia de una "crisis humanitaria" en la frontera con México. Al mismo tiempo advirtió de que si no reciben un "trato justo" del Congreso, la Administración cerrará nuevamente el próximo 15 de febrero. OPINIÓN: Impacto positivo sobre el mercado, de momento. El impacto negativo del cierre parcial de la Administracion en su popularidad y sobre la economía ha llevado a Trump a decretar una reapertura temporal. El cierre empezaba a hacer mella en la imagen de Trump, cuya desaprobación aumentó cinco puntos hasta un 58% entre noviembre pasado y enero. Además, diferentes fuentes empezaban a hacer públicas estimaciones sobre el impacto en la economía. El impacto negativo en el PIB del 1T’19 se estimaba entre una y tres décimas del crecimiento por los 35 días de cierre actual, pero podría ser mucho mayor si el cierre se extendiese durante todo el primer trimestre.

CHINA (02:30h).- Beneficios de Compañías Industriales (Dic.; a/a): -1,9% vs -1,8% anterior. No había estimación. OPINIÓN: Retroceden y se sitúan en su peor registro desde Dic.’15 (-4,7%). Se trata de otro indicio de la preocupante pérdida de impulso de la economía china, sobre la cual venimos advirtiendo desde hace aprox. 2 años.

JAPÓN (00:50h).- Precios Producción Servicios (Dic.; a/a): +1,1% vs +1,2% esperado vs +1,2% anterior. OPINIÓN: Se trata de otro indicador de precios que muestra cómo la inflación se suaviza y se aleja del objetivo del BoJ (+2%). Es coherente con la reciente rebaja de estimación de inflación realizada por el BoJ.

ALEMANIA.- El IFO de Enero publicado el viernes salió por debajo de expectativas al retroceder por quinto mes consecutivo: 99,1 vs 100,7 esperado vs 101 anterior. Se deterioran además ambas componentes: Expectativas desacelera hasta 94,2 desde 97,1 estimado y 97,3 anterior y Situación Actual retrocede hasta 104,3 desde 104,2 estimado y 104,9 anterior. El mayor descenso se produce en el Sector Comercio e Industria: -9, lastrado por el Proteccionismo. El resto de sectores también empeoran pero reflejan una mejor evolución. Link a nuestra nota sobre el IFO.

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Información completa sobre nuestras notas macro en nuestro website:

https://broker.bankinter.com/www/es-es/cgi/broker+asesoramiento?secc=ASES&subs=IMAS

2.- Siguientes acontecimientos relevantes no inmediatos.

1 marzo 2019: Fin de la “tregua” comercial de 90 días entre EE.UU. y China.

29 marzo 2019: Formalización del Brexit.

26 mayo 2019: Elecciones al Parlamento Europeo (entre el 23 y el 26, de pendiendo del estado miembro) y en España: municipales y autonómicas (excepto en Andalucía, Cataluña, País Vasco y Galicia).

28/29 junio: G20 en Osaka (Japón).

3.- Bolsa europea 

BANKIA (Comprar; P.Obj.:3,60€; Cierre: 2,57€, Var día: +1,9%): Resultados 2018. El BNA alcanza 703 M€ (+39,2%) pero defrauda las expectativas. Los índices de calidad crediticia evolucionan positivamente y la ratio de capital CETI FL supera el objetivo del banco.- Principales cifras para el conjunto del año 2018 comparadas con el consenso (Reuters): Margen de Intereses: 2.049 M€ (-9,6% vs 2.053 M€ esperado); Margen Bruto: 3.368 M€ (-6,5% vs 3.436 M€ esperado); Margen de Explotación: 1.498 M€ (-9,1% vs 1.571 M€ esperado); BNA: 703 M€ (+39,2% vs 780 M€ esperado). OPINION: La cuenta de P&G refleja el cambio de perímetro de consolidación por la integración de BMN (finales de 2017) y un cargo extraordinario de -85 M€ (netos) en provisiones por la venta de activos improductivos en 4T’18 que conlleva una pérdida de -40 M€ en 4T’18. El Margen de Intereses a efectos comparables (red Bankia) aumenta +5,5% y el Margen de Explotación +1,4%. La cuenta de P&G refleja: (i) el impacto negativo de los bajos tipos de interés sobre el stock de préstamos – mayoritariamente referenciados al Euribor - que es parcialmente compensado por el aumento en los volúmenes de nuevo negocio, (ii) la reactivación de la actividad comercial con un aumento en la concesión de hipotecas de +10,0% (vs +7,0% en 3T’18) y +13,0% en consumo en empresas, (iii) los avances realizados en materia de eficiencia por la integración de BMN (-4,3% en costes de explotación) y (iv) La caída en el coste del riesgo recurrente, actualmente en 18 pb (vs 18 pb en 3T’18 vs 23 pb en 2017) que viene acompañado por una mejora en los índices de calidad crediticia. La morosidad desciende hasta el 6,5% (vs 7,8% en 3T’18 vs 8,1% en 2T’18) con una tasa de cobertura estable en 54,6% (vs 54,8% en 3T’18). El saldo de activos improductivos – actualmente en 8.400 M€ desciende 1.400 M€ en el conjunto del año y los activos improductivos caen hasta 2.500 M€ (-48,0%). La ratio de capital CETI FL acusa el impacto de la reorganización del negocio de seguros (-17 pb) y las provisiones extraordinarias (-10 pb) aunque se mantiene en un nivel elevado (12,39% vs 12,46% en 3T’18). La ratio CETI pro-forma mejora sin embargo hasta el 12,62% y se sitúa ampliamente por encima del objetivo del banco (~12,0%). El RoTE se mantiene alejado del 8,0% al situarse en el conjunto del año en 5,7% (vs 8,1% en 3T’18 vs 4,2% en 2017). Link a los resultados del banco.

DEUTSCHE BANK (Comprar; Cierre: 8,13€; Pr.Obj. 12,00€;Var.Día +3,9%): La familia real de Qatar planea incrementar su participación en la entidad.- Según la prensa económica, el fondo de Qatar planea aumentar su participación en DB que actualmente se sitúa en el 6,0%. Se desconoce el importe de la potencial inversión pero se especula con la posibilidad de que Qatar supere el 9,0%. OPINIÓN: El interés de Qatar es una buena noticia para la cotización del banco y pone de manifiesto la confianza de los inversores institucionales en el plan estratégico y la gestión del nuevo Consejero Delegado. De confirmarse la noticia, la familia real de Qatar se convertiría en el principal accionista de DB con al menos el 9,0% del capital seguido del grupo chino HNA (7,6%), Blackrock (5,0%) y el Hedge fund norteamericano Hudson (3,1%). Cabe recordar que recientemente revisamos al alza nuestra recomendación del banco a Comprar desde Neutral debido a la mejora en las perspectivas de resultados, el creciente interés de inversores institucionales y unos múltiplos de valoración atractivos. Adjuntamos link al informe completo.

SECTOR ALUMINIO.- El Departamento de Tesoro americano ha levantado la sanción sobre tres compañías, Rusal, EN+ y EuroSibEnergo, vinculadas al magnate ruso Deripaska. El levantamiento incluye el recorte de su participación directa e indirecta por debajo del 50% en cada una de las empresas, revisando las juntas directivas en En+ y Rusal, así como compromisos de total transparencia, comprometiéndose a auditorías, certificaciones y otros requisitos de información.OPINIÓN: el levantamiento de las sanciones entre otras compañías a Rusal, que es el segundo mayor productor de aluminio del mundo, reduce el temor a recortes de suministro, lo que ha dado lugar a un descenso en el precio/ton. del 1,4% en Londres. El precio de esta materia prima subió un 12,5% en el mes de abril del año pasado, cuando se anunciaron las sanciones. Si bien es cierto que desde ese mes el precio del aluminio, al igual que otras materias primas, ya había recortado un 14,8% hasta el viernes pasado. Link a la nota de prensa del Tesoro.

CIE AUTOMITIVE (Neutral, Pr. Objetivo: 25,5€; Cierre: 25,3; Var. Día: +1,4): Vende sus plantas de biocombustibles por 13,6M€.- El comprador es Gunvor Group que adquiere tanto Bionor como Biosur, las dos plantas de CIE dedicadas a la fabricación de biocombustibles. OPINIÓN: Se trata de una noticia esperada. A finales de 2018 CIE interrumpió la actividad de fabricación de biocombustibles, que se encontraba ya en disponible para la venta. Además, esta desinversión va en la misma línea que la ejecutada con Dominion: centrarse en el negocio principal de la Compañía, la automoción. No estimamos un impacto relevante de esta noticia en el valor hoy.

4.- Bolsa americana y otras

Los mejores: Materiales +1,9%; Tecnología de la Información +1,5%; Industriales +1,3%.

Los peores: Utilities-1,3%; Consumo Básico -0,2%; Salud +0,1%.

Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer destacan compañías del sector tecnología, como: (i) WESTERN DIGITAL (43,2$; +7,5%).Presentó cifras correspondientes a 2T¿18 (año fiscal) sólidas que batieron ampliamente expectativas. Cifras principales comparadas con el consenso de mercado (Bloomberg). Ventas 5.336M$ vs 3.309M$ estimado; BPA 3,950$/acc. vs 3,816$/acc. estimado. Además en estos resultados se ha apreciado una recuperación en términos de demanda, lo que permitió el fuerte rebote en bolsa. Otras compañías del sector también se vieron impulsadas, como (ii) SEAGATE TECHNOLOGY (43,7$; +6,6%) o (iii) MICRON TECHNOLOGY (39$; +6,5%). (iv) FREEPORT-McMORAN (11,2$; +5,1%) rebotó a modo de recuperación tras la fuerte caída sufrida el día previo (-13%). El jueves presentó unos resultados correspondientes al 4T¿18 débiles, que se situaron por debajo de expectativas y además la Compañía pronosticó unos mayores costes de cara al próximo año. (v) GENERAL ELECTRIC (9,2$; +4,3%) en un informe publicado el lunes anunció que va a incrementar su participación en la compañía resultante de la fusión entre su área de locomoción y Webtec. Por lo tanto, tras el cierre del acuerdo, General Electric contará con el 24,9% de la nueva compañía, nivel que compara con 9,9% estimado inicialmente, los accionistas de Webtec obtendrán el 50,8% y los accionistas de GE el 24,3%. GE podría estar interesado en vender, posteriormente al cierre del acuerdo, parte de su participación para reducir endeudamiento y generar liquidez. La participación está valorada aproximadamente en 3.400M$.

Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron el viernes se encuentran: (i) RESMED (94,6$; -19,4%) tras presentar unos resultados débiles y obtener una reducción de recomendación por parte de dos bancos de inversión. (ii) AbbVie (80,5$; -6,2%) el viernes la Compañía, en la presentación de resultados, expuso que las ventas de su medicamento Humira se redujeron en el trimestre -17,5%, afectado por una mayor competencia en Europa. Es la primera vez que se produce una reducción en ventas. La acción ha estado presionada en los últimos meses porque no se espera el lanzamiento de ningún fármaco que pueda tener el mismo éxito del que disfrutó Humira. (iii) INTEL (47,04$; -5,5%) presentó sus resultados el jueves al cierre de la sesión y el mercado hizo una mala lectura de ellos. Cifras principales comparadas con el consenso de mercado (Bloomberg): Ventas 18.657M$ vs 19.014M$; BPA 1,28$/acc. vs 1,22$/acc. estimado. Además, de cara a 1T¿19 estima que los ingresos se situarán en 16.000M$ vs 17.340M$ estimado y BPA 0,87$/acc. vs 1,02$/acc. Para el conjunto del año la Compañía estima unas ventas de 71.500M$ (+1%), lo que implica una reducción de -6.000M$ con respecto a la cifra estimada inicialmente. Sus resultados se han visto afectados por la ralentización de China y por una menor demanda procedente de compañías de cloud computing. Intel se encuentra además inmersa en la búsqueda de un Consejero Delegado. En la actualidad este cargo es asumido por Bob Swan, quien ejerce funciones de Director Financiero. (iv) KIMBERLY – CLARK (108,1$; -2,98%)sufrió en bolsa después de presentar unos resultados correspondientes al 4T¿18 débiles y publicar un guidance que se situó por debajo de estimaciones. Los resultados se han visto afectados por un incremento en los costes de las materias primas y por la volatilidad de las divisas. (v) DR HORTON (37,3$; -2,6%)presentó resultados correspondientes al 1T¿19 (año fiscal) que batieron expectativas en términos de ventas pero decepcionaron en Beneficios. Cifras principales comparadas con el consenso de mercado (Bloomberg). Ventas 3.519M$ vs 3.499M$; BPA 0,76$/acc. vs 0,78$/acc. estimado. La compañía anunció la recompra de 4,1millones/acciones (1% del total), por un importe de 140,6M$. De confirmarse, implicaría comprar cada a acción aproximadamente a 34,3€/acc., lo que supone un descuento aproximado a -9% con respecto al cierre del viernes (37,3€/acc.). Durante el trimestre sus pedidos se han incrementado +3%, nivel que compara con +16% del mismo periodo del año previo. La compañía se ha visto afectada por una pérdida de impulso en las ventas de casas en EE.UU. y por un incremento en los costes hipotecarios.

APPLE (Cierre 157,8$; Var. Día: +3,3%).- Dos de los principales proveedores de iPhone, han anunciado que expanden su capacidad productiva fuera de China, para hacer así frente al impacto de la tensión comercial entre EE.UU. y China y a la propia desaceleración económica del país. Foxconn ha anunciado que invertirá 213,5M$ en India y que adquirirá derechos de uso en Vietnam. Por otro lado, Pegatron ha anunciado que está analizando la posibilidad de expandirse a Indonesia, Vietnam e India. Recordemos que a comienzos de enero Apple anunció que sus ingresos correspondientes al 4T¿18 se verán afectados por la desaceleración china y por menores ventas en países desarrollados. Por ello, estima una reducción de ingresos de -10%.

El VIERNES publicaron (compañías más relevantes; BPA real vs esperado): Celgene (2,0$ vs. 2,0$e.), Caterpillar (2,2$ vs. 1,770$e.), Western Digital (3,95$ vs. 3,816$e.); Dr. Horton (0,76$ vs. 0,78$e.); Colgate - Palmolive (0,74$ vs. 0,734$e.) y Abbvie (1,90$ vs. 1,938$e.).

HOY publican (compañías más relevantes; hora de publicación; BPA esperado). Antes de la apertura Abbivie (1,938$). A las 12:30h Dr Horton (0,78$) y 13:00h Colgate Palmolive (0,734$).

Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron el viernes se encuentran: (i) FREEPORT - McMORAN (10,7$; -13,1%) sufrió la caída más brusca en la sesión después de presentar unos resultados correspondientes al 4T¿18 que se situaron por debajo de expectativas y pronosticar unos mayores costes para el año que viene. Además, reiteró que la producción en los próximos dos años será considerablemente inferior. Cifras principales comparadas con el consenso de mercado (Bloomberg). Ventas 3.684M$ vs 3.768M$; BPA 0,11$/acc. vs 0,17$/acc. estimado. (ii) PHILIP MORRIS (71,6$; -3,3%) tras un rumor que apunta a que la Compañía Mastermind Tabacco Kenya habría comenzado las negociaciones para la venta del 51% de sus acciones a Philip Morris International. Las negociaciones podrían además incluir una posible inyección de capital. Por otra parte, ayer sufrieron varias compañías del Sector Farmacéutico como: (iii) ElI LILLY (114,99$;-3,2%) después de conocerse que su nuevo medicamento para combatir el Cáncer, Lartruvo, no podrá ser utilizado en nuevos pacientes. (iv) MERCK (73,2$;-3%) tras la reducción de recomendación por parte de un Banco de Inversión, al considerar que tiene una elevada dependencia de su medicamento Keytruda.(iv) BRISTOL MYERS (49$;-1,9%) presentó resultados correspondientes al 4T¿18 que se situaron por debajo de expectativas en términos de ventas, aunque batieron en BPA. Cifras principales comparadas con el consenso de mercado (Bloomberg): Ventas 5.973M$ vs 5.985M$ estimado; BPA 0,94$/acc. vs 0,85$/acc. estimado. Por otra parte, obtuvo un Beneficio Neto de 1.192M$, por lo que revirtió las pérdidas incurridas en el año anterior: -2.398M$. El 58% de sus ingresos procedió de dos medicinas: Eliquis (anticoagulante) y Opdivo (antitumoral). (vi) INTEL (49,8$; +3,8%) rebotó impulsada por el sector tecnología, sin embargo presentó sus cuentas 4T¿18 al cierre de la sesión y en el mercado fuera de hora retrocedía algo más -5%. Cifras principales comparadas con el consenso de mercado (Bloomberg): Ventas 18.657M$ vs 19.014M$; BPA 1,28$/acc. vs 1,22$/acc. estimado. Además, de cara a 1T¿19 estima que los ingresos se situarán en 16.000M$ vs 17.340M$ estimado y BPA 0,87$/acc. vs 1,02$/acc. estimado., por lo tanto cifras peores que el consenso de mercado. AYER publicaron (compañías más relevantes; BPA real vs esperado): Textron (1,15$ vs. 0,98$e.); Bristol Myers (0,94$ vs. 0,85$e.), Union Pacific (2,1$ vs. 2,01$e.), Freeport-McMoran (0,11$ vs. 0,17$e.), Starbucks (0,75$ vs. 0,65$e.), Intel (1,28$ vs. 1,22$e.) y Western Digital (1,45$ vs. 1,49$e.).

HOY publican (compañías más relevantes; hora de publicación; BPA esperado). Antes de la apertura Abbivie (1,938$). A las 12:30h Dr Horton (0,78$) y 13:00h Colgate Palmolive (0,734$).

RESULTADOS 4T’18 del S&P 500: El incremento medio del BPA estimado es de +14,1% (antes de la publicación de la primera compañía). En el trimestre pasado (3T’18) el BPA fue +27,9% vs +19,47% esperado. De esta manera, el saldo para años completos sería: +24,0% en 2018, +8,9% en 2019 y +10,3% en 2020.

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