INFORME DIARIO - 11 de Julio de 2014 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: ”Fado por Portugal”

La sesión de ayer sorprendió por la cascada de malas noticias entorno a los bancos europeos. DNB, el mayor banco noruego, presentó resultados peor de lo esperado, se confirmó que Commerzbank tendrá que pagar una multa más elevada y, lo más relevante de la sesión, se suspendió la cotización de Espírito Santo después de acumular pérdidas del -37% afectado por los rumores de malas prácticas contables. En este entorno de elevada incertidumbre, incluso Banco Popular tuvo que cancelar una emisión de bonos prevista. Los pérdidas se esparcieron por todas las plazas europeas, especialmente al sector bancario, afectando principalmente a Portugal que se dejaba un 4% al cierre. La incertidumbre generada elevó las primas de riesgo de los países periféricos que se tradujeron en una subida del coste de la deuda. Portugal, de nuevo, fue el peor parado y vió como su deuda a 10 años aumentaba 21 puntos básicos hasta 3,96%. España cerró a 2,82%. El Euro se depreció contra las principales divisas y cerró sesión en 1,36$ y 137,74¥.

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Hoy: ”Nueva oportunidad de compra.”

Los bajos volúmenes de la sesión de ayer nos hacen pensar que lo que sucedió fue un hecho aislado. Para hoy esperamos una jornada con rebotes en Europa. Incluso, España podría remontar rentabilidad impulsada por las revisiones al alza del crecimiento publicadas por el FMI. Se deberían estrechar los spreads de la deuda de los países periféricos, en especial el de España, y normalizar la situación excepto en Portugal que tiene una problemática singular. En Estados Unidos prosigue la temporada de resultados con Wells Fargo que podría animar la sesión.  En este entorno vemos una muy buena oportunidad para comprar a mejor precio la renta variable y posiblemente una de las últimas ocasiones para sacar provecho de la renta fija de periféricos.

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1.- Entorno Económico

ESTADOS UNIDOS.- Se publicaron buenos datos de empleo para la semana que finalizaba el 5 de julio. Las peticiones por desempleo bajaron a 304.000 vs 315.000 que esperaba el mercado. El número de peticiones se sitúa en niveles de septiembre de 2007 y da muestras del buen tono de la economía norteamericana para el segundo semestre del año. Este dato podría ser el impulso que necesitan las familias para incrementar su poder adquisitivo y así fortalecer la demanda interna que pesa un 70% del PIB. La parte más negativa se muestra con las cifras de desempleados de larga duración que se incrementan en 5.000 personas aunque en números absolutos también está a niveles del 2007.

ALEMANIA.- Hoy se ha publicado la cifra de inflación que repite con el dato anterior en +1,0% anual, y en línea con las estimaciones. La inflación mensual, también en línea, repite en +0,3%.

FRANCIA.- (i) La producción industrial anual desciende -3,7% desde el dato anterior de -2,0%. El mercado estimaba una mejora en el dato hasta el -1,0%. También se produjo un fuerte descenso de la producción manufacturera del -3,0% anual, el dato anual para el mes de abril era de 0,0%. Estos malos datos, cada vez más habituales, son una muestra de las debilidades de la economía francesa. La bolsa reaccionó negativamente y cerró con –1,3%. (ii) La inflación anual en Francia se sitúa en +0,5% mientras que se esperaba un +0,7% de incremento. El recorte se ha producido porque la inflación mensual se ha quedado en 0,0% cuando se esperaba un incremento de +0,2%.

REINO UNIDO.- (i) El Comité de Política Monetaria (CPM) del BoE votó ayer que se mantenían los tipos en 0,50% y que mantendría la compra de activos en 375.000M£. Parece probable que a partir de ahora se puedan dividir los miembros del CPM entre los que están a favor de subir tipos y los que prefieren mantenerlos en mínimos históricos. La economía británica tiene todavía margen para seguir creciendo sin repuntes significativos de la inflación.(ii) La Balanza Comercial decepciona con resultados peor de lo esperado pero disminuye ligeramente el déficit con el resto de países. Las exportaciones tan solo aumentan un +0,6% mientras que las importaciones crecen un +1,7% debido a compras de aeronaves. Las exportaciones a países de la Unión Europea bajan un -0,2%. La fortaleza de la Libra Esterlina, en máximos de hace seis años, complica que las exportaciones absorban el incremento de importaciones.

ESPAÑA.- (i) el FMI revisa la perspectiva de crecimiento para el país hasta +1,2% para el 2014, tres décimas por encima de la revisión de abril y seis por encima de la de enero. Para el 2015 también revisa la cifra al alza situándola en +1,6% desde +1,0% en abril y +0,8% en enero. Las buenas noticias también se aplican a las cifras de paro con una revisión a la baja de tres puntos hasta el 18,7% para el 2019. (iii)Emitió bonos ligados a la inflación (IPC Armonizado Extabaco) por valor de 1.004M€ a 1,459% con una amplia demanda que fue de 3.7 veces la cantidad ofrecida. El mes de mayo el Tesoro emitió una emisión similar de 20.000M€ a 1,835% pero solo colocó 5.000M€.

ITALIA.- (i) Publicó datos de producción industrial bastante peor de lo esperado. El dato ajustado estacionalmente pasa desde +1,6%, dato anterior, a -1,8% en el mes de mayo. Más acusado es el caso de la producción industrial no ajustada que desciende -4,9%. Las estimaciones de mercado apuntaban a un pequeño descenso pero manteniendo las cifras positivas. La bolsa italiana se dejó en la sesión un -1,90%. (ii) Emitió 6.500M€ de letras a 1 año con una rentabilidad de 0,387% desde 0,495% de la emisión anterior. El Bid to Cover desciende ligeramente a 1.71 desde 1.70.

IRLANDA.- Emitió bonos a 10 años a un tipo mínimo de 2,32%, desde el anterior de 2,73% en mayo de 2013. El Bid to Cover se rebaja ligeramente a 2.7 desde 2.8.

JAPON.- La Confianza del Consumidor repunta hasta los 41.1 desde los 39.3 (40.0 est.). Es el primer mes que repunta desde que inició el descenso en noviembre de 2013.

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2.- Bolsa española

BANCO POPULAR.- (Vender; Cierre: 4,61€; Pr.Obj. 4,00€): Cancela la emisión de bonos convertibles contingentes (CoCo¿s) en la que esperaba captar hasta 750 M€. El aumento del riesgo percibido en los mercados financieros, especialmente en Portugal y en Banco Espirito Santo, han disparado el coste de cubrir el riesgo de crédito y por tanto el coste de las emisiones de renta fija y productos híbridos como los CoCo¿s durante esta semana. La anterior emisión de CoCo¿s realizada por Popular (octubre 2013) se realizó con un coste financiero del 10,67% y el banco esperaba emitir nuevamente a un coste del 6,0%/6,5%. Los inversores, principalmente internacionales, estarían dispuestos a invertir ahora con una rentabilidad del 7,0%/7,50% por lo que el banco ha decido cancelar la emisión. Los CoCo¿s permiten a las entidades financieras reforzar sus ratios de capital de primera categoría con la nueva normativa de Basilea III por lo que esperamos que Popular retome la emisión a lo largo de los próximos meses. Impacto: Negativo.

SECTOR INMMOBILIARIO.- La sociedad de inversión inmobiliaria KKH Property Investors ha anunciado la compra de la torre Deutsche Bank en Barcelona por 91 M€, con el objetivo de convertir el edificio en un hotel de lujo que se acompañará de un complejo comercial. Además de esta adquisición, KKH Property prevé invertir 500 M€ en la compra de inmuebles, lo que pone de relieve la reactivación del sector inmobiliario en España, especialmente en el segmento de oficinas y hoteles en el centro de las grandes ciudades.

3.- Bolsa europea

BANCO ESPIRITO SANTO (Cierre: 0,50 CHF; Var. Día: -17,24%): Continúa la incertidumbre acerca de la solvencia del banco. La cotización del banco fue suspendida ayer por el supervisor portugués al registrar una caída superior al 17% ante la presión vendedora de los inversores. Las acciones del banco se ven negativamente afectadas básicamente por los siguientes factores: (i) El auditor de la sociedad holding que controla el 25,0% del capital del banco alertó recientemente de irregularidades contables en la sociedad que podría presentar sobre-valoración de ciertos activos y esta semana la agencia de calificación Moody¿s rebajó tres escalones el rating de la holding (ESFG) hasta Caa2 lo que le sitúa en el nivel de bono basura. Aunque estrictamente esto no debería afectar a las cuentas de BES ya que son entidades jurídicamente distintas, el hecho de que los dueños de la sociedad holding participen en la gestión del banco ha penalizado la imagen del banco que se encuentra en proceso de cambio del equipo gestor y (ii) Según la prensa local, el equipo gestor está preocupado por la evolución de lasfiliales que el banco tiene en Angola y Luxemburgo. Aunque BES estima que las posibles pérdidas por su exposición a la sociedad holding (vía créditos fallidos) sería limitada, seguimos recomendando mucha cautela al respecto ya que además del desplome de las acciones, el mercado de renta fija está cotizando un aumento sustancial de la probabilidad de impago. En concreto, el CDS (“Credit Default Swap”) para emisiones del banco 5 años cotiza una probabilidad de impago superior al 30,0%. Impacto. Negativo.

SANOFI (Neutral; Pr. Obj.: 83,50€; Cierre: 75,70€): Avanza en el desarrollo de la vacuna contra el dengue.- El dengue es la enfermedad tropical de más rápido crecimiento del mundo, trasmitida por mosquitos y afecta sobre todo a países asiáticos. Los últimos estudios revelan que la vacuna es segura y redujo los casos más graves de fiebre en casi un 90%, sin embargo, el éxitos se reduce en los niños más pequeños. Los resultados siguieren que la vacuna funciona mejor como un estimulante inmunológico en pacientes con grado de exposición (es decir, para habitantes de regiones tropicales donde el dengue es común) que como una vacuna para viajeros. Sanofi ha invertido 1.300M€ aprox. en los últimos 20 años en el desarrollo de dicha vacuna, incluyendo una fábrica en Lyon con capacidad para producir 100 millones de dosis al año. Se sitúa a la cabeza entre sus competidores en los avances de la búsqueda de la vacuna y tiene previsto crear una división específica para la distribución del nuevo producto. La división de vacunas de Sanofi generó 3.700M€ en 2013 y la venta de la vacuna para el dengue (producto de 3 dosis) podría generar 1.000M€. Su comercialización (prevista para 2015), una vez superada la última fase de estudio y la aprobación regulatoria, estaría orientada a países de riesgo endémico y no para los viajeros. Impacto: Neutral.

4.- Bolsa americana y otras

S&P por sectores.- Los mejores: Telecomunicaciones +0,78%; Utilities +0,56%; Salud -0,02%  Los peores: Energía -0,97%; Servicios de consumo -0,71%; Financieras -0,64%

En el capítulo de los resultados empresariales, ayer presentaron (compañías más relevantes; BPA estimado): Family Dollar (0,85$ vs. 0,89$ e.); Progressive (0,45$ vs. 0,48$ e.).

Hoy presentan (compañías más relevantes; BPA estimado): Antes de la apertura del mercado americano: Fastenal (0,444$ e.); Wells Fargo (1,009$ e.).

Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer destacó HOME DEPOT (79,4$; -1,7%), que al igual que otras compañías de artículos para la mejora del hogar se vio afectada por unos resultados inferiores a lo esperado de la compañía del mismo sector Lumber Liquidators.

Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN presentaron ayer destacó MONSTER BEVERAGES (70,86$; +2,7%), después de que diversas fuentes del mercado consideren que puede ser objeto de una OPA por parte de alguna compañía competidora.

Otras noticias relevantes:

CHEVRON (130,25$; -0,87%).- Espera mejorar sus beneficios del 1T’14 en este trimestre, cuyos resultados publicará el 1 de agosto. La compañía afirma que las pérdidas por el efecto negativo de los tipos de cambio y el descenso de la producción en Angola y Kazajstán se verán compensadas por las plusvalías superiores a 600 M$ obtenidas en las ventas de activos. Actividad: Petrolera.

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