En el informe de hoy podrá encontrar:
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| Hoy: ”La Fed no defraudará, el PIB en EE.UU tampoco ” |
| La sesión de hoy será intensa en el frente macro tanto en la UEM como en EE.UU. En la Eurozona, no es fácil de prever la evolución de los Indices de Confianza ya que si bien la evolución de los PMI¿s anima al optimismo, los indicadores alemanes muestran un descenso de la confianza de los empresarios (IFO) e inversores (ZEW) y el dato de inflación que se conocerá hoy en Alemania mostrará nuevamente debilidad. En este entorno, lo más probable es que los bonos continúen soportados, con una colocación cómoda por parte de Italia y que la renta variable gane terreno a medida que: (i) el PIB en EE.UU. confirme una mejora significativa en el 2T¿14 (+3,0% e vs -2,9% anterior), (ii) la encuesta de empleo ADP muestre un registro en torno a 200k, (iii) la Fed mantenga el calendario de retirada de estímulos en línea con lo previsto (final en octubre 2014) y (vi) Los resultados empresariales continúen mostrando una senda positiva con incrementos medios de +3,5% en ventas y +8,0% en beneficios. En Portugal, es probable que continúe la volatilidad ante la posibilidad de que BES registre pérdidas importantes (las acciones del banco cayeron ayer -10,6%). A nivel doméstico, conoceremos unas buenas cifras de PIB en el 2T¿14 y bastantes resultados empresariales. En concreto publican BBVA y Popular en banca, REE, OHL, Acciona, Sacyr, Viscofán e Indra. En el frente de operaciones corporativas, Telefónica negocia la compra del tercer operador de móvil en México, NH vende Sotogrande por un precio superior al de tasación y Metrovacesa hace caja con la venta de Gecina. |
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| 1.- Entorno Económico |
| ESPAÑA.- (i) El PIB 2T¿14 publicado hoy a las 9:00 h por encima de expectativas: +1,2% a/a vs +1,1% a/a esperado vs +0,5% a/a en 1T¿14; +0,6% t/t vs +0,5% esperado vs +0,4% en 1T¿14. Recordamos que nuestras estimaciones son las siguientes: +1,3% a/a en 2014 y +2,2% a/a en 2015, por lo que estas cifras del 2T¿14 respaldan nuestro optimismo con respecto a la recuperación de la economía española y soportan nuestras estimaciones, (ii) El crecimiento de las ventas al por menor (ajustadas por estacionalidad) se desacelera en junio al aumentar +0,2% a/a vs +0,5% anterior. Las ventas registradas (sin ajuste de calendario) se mantienen planas (+0,0% a/a vs +0,8% anterior). Los componentes que registran un mayor crecimiento en comparación con el volumen total de ventas son los productos no-alimenticios y en concreto los relacionados con el hogar (+2,8% a/a) y con el cuidado personal (+1,2% a/a), (iii) El Déficit del Estado (acumulado a junio) desciende un -19% a/a hasta -26.200 M€ lo que representa el 2,52% del PIB (vs 3,71% en el 1S¿13) y (iv) El Ministro de Economía (Guindos) adelanta que en la próxima revisión del cuadro macroeconómico, prevista para Septiembre de 2014, elevará el crecimiento del PIB para 2014 hasta +1,5% desde +1,2% actual y la previsión para 2015 hasta +2,0% frente al +1,8% actual. |
| ITALIA.- Emite 7.000 M€ en letras a 6 meses con una rentabilidad del 0,236% (en línea con la cotización del secundario) y una sobre-demanda de 1,75 veces la oferta. |
| ALEMANIA.- (i) Los precios de importación aumentan en junio +0,4% m/m y registran la primera subida inter-mensual tras cinco meses consecutivos de caídas, lo que permite que la tasa inter-anual afloje el ritmo de caída hasta -1,2% a/a vs -2,0% a/a anterior. El aumento en los precios es debido a la evolución reciente (al alza) de los precios energéticos ya que la tasa excluyendo el petróleo se mantiene en negativo, al registrar -0,1% m/m (vs -0,1% m/m anterior), (ii) Los precios de exportación también entran en terreno positivo al aumentar +0,2% m/m (vs +0.0% anterior) mientras que la tasa inter-anual registra todavía una caída de -0,1% a/a (vs -0,6% anterior). |
| REINO UNIDO.- (i) El número de hipotecas aprobadas en el sector financiero aumenta en junio hasta 67.200 unidades (vs 63.000 esperado) y vs 62.000 anterior (revisado desde 61.700) y se sitúa en niveles máximos de los últimos cuatro meses a pesar de los intentos del BoE por frenar el mercado inmobiliario residencial. Así la financiación para compra de vivienda se sitúa en junio en 2.100 M GBP (vs 2.300 MGBP anterior) mientras que desciende el crédito al consumo hasta 400 MGBP (vs 700 MGBP anterior). |
| EE.UU.- (i) La confianza del consumidor alcanza niveles máximos desde 2007 al situarse en 90,9 vs 86,4 anterior (revisado desde 85,2) y bate ampliamente las expectativas del mercado (85,4) apoyada en la mejora de la percepción actual (88,3 vs 86,3 anterior) y en la fuerte mejora de las expectativas para los próximos seis meses (92,7 vs 86,4 anterior) ante la mejora del mercado laboral, la situación económica y la evolución prevista de los ingresos familiares. (ii) Los precios de la vivienda en EE.UU experimentan una caída inter-mensual de -0,3%, registrando así la primera caída desde enero de 2012, aunque la tasa inter-anual todavía se mantiene en positivo al aumentar +9,34% a/a (vs +9,9% esperado y vs +10,82% a/a anterior). |
| JAPÓN.- (i) La producción industrial sorprende negativamente al descender en junio -3,3% m/m vs (-1,2% esperado y vs +0,7% anterior) lo que supone la mayor caída desde marzo de 2011. A pesar del ajuste realizado por la industria, tras la caída del consumo interno, la tasa de crecimiento inter-anual se mantiene en positivo al crecer +3,2% a/a vs (+5,2% esperado y vs +1,0% anterior). |
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2.- Bolsa española |
| BBVA.- (Comprar; Cierre: 9,413€; Var. +0,3%): Resultados 2T’14 por encima de expectativas.- Ha publicado hoy a 1ª hora. Nuestra impresión preliminar es más bien positiva, observándose una recuperación de cifras en el 2T tomado aisladamente a todos los niveles de la cuenta de resultados y la morosidad empieza a retroceder a un ritmo razonablemente rápido. Cifras principales comparadas con lo esperado por el consenso (Reuters): Margen Bruto (Ingresos Totales) 10.368M€ (-4,8%) vs 10.190M€ esperados; Margen de Intereses 7.038M€ (-3,6%) vs 6.851,5M€ esperados y tomando el 2T aisladamente 3.647M€ vs 3.460,5M€ esperados (a este nivel ya empieza a notarse que las cifras son realmente mejores de lo esperado, incluso en la parte alta de la cuenta de resultados); BNA 1.328M€ (-53,9%) vs 1.329,6M€ esperados, siendo el BNA recurrente (sin extraordinarios, que fueron elevados en 2T’13) 1.544 (11,7%) y tomando el 2T aisladamente 704M€ (+27,1%). Tasa de morosidad: 6,4% vs 6,6% en marzo (sector 13,39%). Core Capital (Basilea III) 10,0% vs 9,9% en marzo. Recordamos queincluimos BBVA este lunes 28 entre nuestras ideas de corto plazo en la Estrategia de Inversión Semanal en base a la expectativa, precisamente, de unos buenos resultados, con un “profit taking” recomendado en 10,0€. Impacto: Positivo. |
| BANCO POPULAR.- (Vender; Cierre: 4,727€; Pr.Obj. 4,00€): Resultados 2T’14 mediocres.- Ha publicado hoy a 1ª hora. Nuestra impresión preliminar es que son cifras más o menos en línea con lo esperado, pero cualitativamente mediocres. Cifras principales comparadas con lo esperado por el consenso (Reuters): Margen de Intereses 1.130M€ (-8,6%) vs 1.116M€ esperados; BNA 128,5M€ (-24,6%) vs 124M€ esperados. Tasa de morosidad: 13,97% vs 14,28% en marzo (sector 13,39%). Core Capital (Basilea III) 10,43% (incluyendo convertibles) vs 10,28% en marzo. Impacto: Neutral. |
| TUBACEX (Comprar; Pº Objetivo: 4,4€/acc.; Cierre: 4,06€; Var. Día +1,2%): Presenta resultados 2T¿14 positivos, importante mejora del margen Ebitda y adelanta un año la consecución de los planes previstos para 2017.- Cifras principales comparadas con el consenso de mercado: Ventas 136,3M€ (-7%) vs 149M€ estimado; Ebitda 18,3M€ (+8,6%) vs 17,5M€ estimado; el margen Ebitda asciende a 12,6%, por encima por tanto de +10% objetivo para final de año y +10,5% en 1S¿13; Ebit 13,1M€ (+14%) vs 11,9M€ estimado; BNA 8,1M€ (+12,7%). Se trata de unas cifras positivas que fueron bien acogidas por el mercado, a pesar de que las ventas se redujeron con respecto al mismo periodo del año anterior debido a que el recargo de aleación se ha mantenido más bajo que durante 1S¿13. La deuda financiera neta se reduce en 16,1M€ en 1S¿14, situando el ratio de Deuda Financiera Neta/Ebitda en 3,25x, próxima al objetivo para el conjunto del año de 3x. Por áreas de negocio, evoluciona muy favorablemente el Mercado de Proyectos, especialmente Oil&Gas, mientras que la evolución del Mercado de Distribución continúa siendo débil afectado porque el aumento en el precio de las MMPP limita la entrada de proyectos. Destaca favorablemente el segmento de Exploración y Producción Oil&Gas, sector que cada vez gana más relevancia en las cuentas de Tubacex, aumentando las ventas de umbilicales y sector subsea. Finalmente, la compañía anticipa un año la consecución de los objetivos previstos para 2017. En este contexto, mantenemos nuestra recomendación en Comprar y Precio Objetivo en 4,4€/acc. aunque es susceptible de ser revisado al alza si Tubacex continúa mostrando síntomas de mejora.Impacto: Positivo. |
| SECTOR INMOBILIARIO: Continúa intensificándose el flujo de operaciones corporativas en el sector inmobiliario. Metrovacesaha cerrado la venta del 26,7% del grupo francés Gecina por 1.546 M€. La venta se ha realizado a un precio de 92€ por acción, un 17% inferior al cierre de Gecina el día anterior al anuncio de la transacción. Los compradores son Norges Bank (9%), Credit Agricole (4,7%), y una sociedad conjunta formada por Blackstone e Ivanhoe (6,9%). Metrovacesa destinará los fondos obtenidos a amortizar un préstamo sindicado de 1.600 M€ al que a su vez se le aplicará una quita. Por otra parte, Cerberus ha comprado Sotogrande a NH Hoteles por 220 M€, un valor superior a la tasación que realizó en el mes de febrero American Appraisal, que valoró Sotogrande en 177,5 M€. Este proceso de desinversión en NH Hoteles viene impulsado por su principal accionista, el grupo chino HNA, que tiene un 25% de participación en la compañía. NH Hoteles destinará los fondos de la venta de Sotogrande a reducir su deuda, ya que las entidades acreedoras tienen pignorada el 90% de la participación de NH Hoteles en Sotogrande. Esta operación constituye un indicador más del creciente interés de los inversores internacionales en el sector inmobiliario español. |
| TELEFÓNICA (Neutral, Cierre: 12,32€; Var. Día: +0,6%): Negocia la compra de Iusacell, el 3º operador de telecomunicaciones en México.- La valoración de la compañía mexicana se situaría en el rango 2.500 M€ / 3.000 M€ incluida la deuda, según fuentes del mercado no confirmadas. La compra de Iusacell permitiría a Telefónica ampliar su base de clientes desde los 19 millones de accesos actuales hasta 26 millones, por lo que ambas compañías podrían generar ahorros de costes y ofrecer precios más competitivos. En el caso de materializarse esta operación, Telefónica podría mejorar su posición competitiva frente a Telcel, que se verá obligada a reducir su cuota de mercado en México desde el 70% actual a un 50% tras la entrada en vigor de la normativa antimonopolio anunciada por el presidente Peña Nieto. Impacto: Neutral. |
| 3.- Bolsa europea |
| AIRBUS (Comprar; Cierre 43,7€; Var: -0,8%): Resultados 1S¿14 baten expectativas.- Cifras principales comparadas con el consenso de mercado (Bloomberg): Ventas 27.200M€ (+6%) vs 27.172M€; Ebit 1.770M€ (+10%); BNA 1.140M€ (+50%); BPA 1,393€ vs 1,25€. La compañía estima que este año el volumen de pedidos se mantendrá en un nivel similar al del año anterior, mientras que esperan un moderado incremento de ventas en 2014 y un aumento en torno a +7%/8% en 2015, por lo que mantienen guidance. Por otra parte, Airbus anunció que el modelo A350XWB podría alcanzar las certificaciones necesarias en 3T¿14 y estar operativo a finales de año, mientras que el modelo A320neo podría realizar su primer vuelo en septiembre y comenzar a dar servicio en 4T¿15. Finalmente, Airbus expone que continúa buscando posibles opciones de venta de su participación del 46% en Dassault Aviation. En nuestra opinión, se trata de resultados positivos, la compañía bate expectativas y mantiene guidance, lo que debería ser bien acogido por el mercado. Impacto: Positivo. |
| SCHNEIDER ELECTRIC (Comprar; Cierre: 67,4€; Var. Día: -0,8%): Resultados 1S¿14 por debajo de expectativas aunque mantiene guidance. Anuncia programa de recompra de acciones en 2S¿14.- Cifras principales comparadas con el consenso de mercado (Bloomberg): Ventas 11.700M€ vs 12.091M€ estimado; Ebitda 1.500M€ (margen Ebitda 12,9x vs 13,3x de 1S¿13); BNA 821M€ (-1%) vs 804m€ estimado; BPA 1,653€ vs 1,705€ estimado. En el 2T¿14 se produce una caída de ingresos de -0,7% hasta los 6.140M€ afectados por la menor demanda del sector utility en Francia, Alemania y España, retrasos en volumen de inversiones en Rusia, Sudeste Asiático y África y por la fortaleza del euro, efectos que fueron compensados en parte por la compra del fabricante de software de sistemas de control inglés Invensys. Por otra parte, Schneider reiteraguidance de crecimiento de ventas de un dígito para este año y una mejora del margen Ebitda de 0,4x/0,8x. Además, cuantifican el efecto negativo del impacto de las divisas en 0,4 puntos, aunque el mayor impacto ya se ha materializado en 1S¿14. La compañía considera que la evolución de su negocio continuará mejorando progresivamente, especialmente en las áreas de IT e Infraestructuras y gracias a la positiva contribución de Invensys. Finalmente, anuncia un programa de recompra de acciones que se llevará a cabo en 2S¿14 y que podría ascender a los 6M de acciones. En nuestra opinión, a pesar de situarse por debajo de estimaciones, los resultados serán bien acogidos por el mercado. Se aprecia como bate expectativas en términos de Beneficio a pesar del efecto negativo de la divisa y gracias al ahorro de costes y también a la contribución positiva al negocio de Invensys. Además, la recompra de acciones que llevará a cabo durante el segundo semestre tendrá un impacto positivo en el valor. En este contexto, modificamos nuestra recomendación sobre la compañía desde Neutral hasta Comprar. Impacto: Positivo. |
4.- Bolsa americana y otras |
| S&P por sectores.-
Los mejores: Telecomunicaciones +2,01%; Salud 0%; Servicio de Consumo -0,20%;
Los peores: Industriales -1,06%; Utilities -1,01%; Materiales -0,73%;
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| En el capítulo de los resultados empresariales, ayer presentaron (compañías más relevantes BPA vs. BPA estimado por el consenso): Merck (0,85$ vs 0,81$e.); Nielsen NV (0,62$ vs 0,61$e.); Pfizer (0,58$ vs 0,57$e.). A las 12:00 Aetna (1,69$ vs 1,60$e.); UPS (1,21$ vs 1,25$e.). Tras el cierre de mercado: AMEX (1,43$ vs 1,38$e.); Amgen (2,37$ vs 2,06$e.);Anadarko Petroleum (1,32$ vs 1,29$e.); Marriott International (0,71$ vs 0,67$e.); Owens Illinois (0,8$ vs 0,82$e.),Twitter (+0,02$ vs -0,01$e). |
| Hoy presentan (BPA estimado): A las 12:00 WellPoint (2,26$e.). Tras el cierre de mercado: Goodyear (0,793$e.); Kraft Foods Group (0,82$e.); MetLife (1,41$e.). |
| Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN mostraron destacó WINDSTREAM (11,83$; +12,35%), tras comunicar que venderá (spin off) a través de un REIT determinados activos vinculados a telecomunicaciones. Esta operación supondrá una reducción de deuda de 3.200M$. Esta noticia repercutió positivamente sobre AT&T (36,59$; +2,64%), a la espera de un movimiento similar. |
| Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron destacó (i) CORNING (20,00$; -9,30%), tras comunicar unos resultados peores de lo esperado. BPA 0,37$ vs 0.37$. (ii) UPS (98,86$; -3,70%), tras publicar unos resultados perores de lo esperado (BPA 1,21$ vs 1,25$e) acompañado de una revisión a la baja de la estimación para el ejercicio. Actualización del BPA: 4,90$-5,00$ (vs 5,09$e). |
| Las principales noticias se derivan de los resultados empresariales publicados: |
| MERCK: (58,58$; +1,05%).- Presenta resultados 2T¿14 superiores a lo esperado.- Cifras principales comparadas con el consenso de mercado (Bloomberg): Ventas 10.930M$ (-0,69%) vs 10.610M$e. BPA 0,85$ (+1,19%) vs 0,81$e. La mejora vino principalmente por la implementación del programa de reducción de costes (despido de trabajadores, bajada del 21% de I+D de medicamentos, recorte del 5% en gastos de marketing y administrativos). La compañía adelantó que espera poner en marcha un programa relevante de recompra de acciones durante este año aunque no cuantificó el importe. Por lo que respecta a previsiones, Merck estima un BPA’14 entre 3,43$/acc - 3,53$/acc (vs previsiones anteriores de 3,35$/acc - 3,53$/ac).Actividad: Farmacéutica. |
| PFIZER (29,73$; -1,23%).- Presenta resultados 2T¿14 superiores a lo esperado aunque revisa algunas cifras de previsiones 2014 a la baja.- Cifras principales comparadas con el consenso de mercado (Bloomberg): Ventas 12.773m$ (-1,54%). BPA 0,58$ (+3,57%) vs 0,57$e. La compañía rebajó las estimaciones de Venta’14: 48.700M$ - 50.700M$ (vs 49.200M$ - 51.200M$e. anteriores comunicadas el 5 de mayo) vs 49.400M$e del consenso. A su vez, confirmo el rango de BPA¿14: 2.20$ – 2.30$ (vs 2,24$e del consenso). Por último, la exclusividad del medicamento Celebrex expira en diciembre, lo que repercutirá negativamente en 0,05$/acc. Actividad: Farmacéutica. |
| NIELSEN NV (47,23$; -3,16%).- Presenta resultados 2T¿14 superiores a lo esperado.- Cifras principales comparadas con el consenso de mercado (Bloomberg): Ventas 1.590M$ (+15%) vs 1.570M$e. A nivel de BPA: 0.62$ (+26,5%) vs 0.61$e. La compañía confirma las previsiones 2014. Nielsen comunicó que se ha beneficiado del proceso de refinanciación de deuda lo que ha repercutido positivamente en la cuenta de resultados. Actividad: Consultoría de mercado. |
| TWITTER (38,59$; +1,74%).- Presenta resultados 2T¿14 superiores a lo esperado y revisa al alza estimaciones para 2014.- Cifras principales comparadas con el consenso de mercado (Bloomberg): Ventas 312,2M$ (+124,1%). BPA +0,02$ (vs -0,01$e). El número de usuarios mensuales activos alcanzó los 271M (+24%) vs 267Me. A su vez, mejoró las previsiones para el ejercicio: Ventas 1.310M$-1.330M$ (vs 1.270M$ del consenso). Ebitda: 210M$ – 230M$. Tras los resultados, el valor en el after market, sube por encima del +30%. Actividad: Tecnología. |
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