INFORME DIARIO - 07 de Julio de 2014 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Bolsas: "Si no son fuegos artificiales, se parecen mucho: DJI 17.000; S&P ¿2.000?; Ibex 11.000..."

ESTA SEMANA tenemos una macro de intensidad media o reducida, pero emisiones de bonos irlandeses e italianos el jueves y el viernes respectivamente y, además, Alcoa inaugura el martes la temporada de publicación de resultados empresariales americanos, de manera que éstos pasarán a ser una de las referencias clave. Lo más importante se esta semana será: (i) Que el S&P500 consolide la superación del nivel (resistencia técnica) 1.950 (la semana pasada cerró a 1.985), tras lo cual debería dirigirse a romper los 2.000 puntos (nivel psicológico, que no técnico), cosa que probablemente conseguirá gracias al respaldo de los fundamentales (macro, resultados empresariales, actitud de la Fed, etc). Otras resistencias técnicas y psicológicas ya rotas, pero cuya consolidación será determinante esta semana son los 17.000 puntos del DJI y los 11.000 del Ibex. (ii) La calidad de los resultados 2T de Alcoa el martes, que probablemente saldrán buenos: BPA 0,123$ esperado vs 0,07$ en 2T’13, por lo que la comparación es muy favorable. Precisamente por eso incluimos el valor entre nuestras ideas de corto plazo. (iii) La comodidad con que Irlanda e Italia emitan al final de la semana, aunque lo más probable es que no surjan obstáculos particulares; el momento de mercado parece algo flojo para los soberanos periféricos, sin motivos específicos que lo justifiquen, pero es preciso no olvidar que la TIR del bonos a 10 años irlandés es inferior a la del español: 2,30%/2,35% vs 2,70%/2,60%. El desenlace de las 3 referencias comentadas parece más probablemente constructivo y, además, tenemos el “efecto arrastre” favorable de las claves de la semana pasada: el reenfoque más tranquilo sobre tipos de Yellen (Fed), el “ajuste fino” aportado por Draghi (BCE) y el magnífico empleo americano. Aunque tendremos cierta macro (siempre la hay), parece de perfil medio o bajo, por lo que su influencia práctica será reducida: IPC chino y Actas de la Fed el miércoles, Informe Mensual del BCE y reunión del BoE el jueves.  Considerando todo ello en su conjunto, los retrocesos, al menos significativos, parecen muy difíciles. Las bolsas pueden avanzar más o menos intensamente a corto plazo, pero su dirección alcista de medio plazo parece incuestionable. A poco que Alcoa ayude mañana cualquier posible retroceso se convertiría en un movimiento testimonial y en una oportunidad para seguir tomando posiciones de cara al ciclo. Sólo se identifica un inconveniente muy doméstico que podría hacer daño reputacional al Ibex: Gowex reconoce haber falseado sus cuentas y pide el concurso de acreedores. Este caso, como el de Pescanova, podrían transmitir un peligroso mensaje de falta de fiabilidad en las cuentas de las compañías españolas… aunque conviene no olvidar casos como Enron y Worldcom, ambos americanos… por lo que en cualquier mercado pueden llegar a suceder eventos de esta índole. No obstante, podrían hacer que el Ibex se quedase descolgado a corto plazo por razones reputacionales y los 11.000 puntos podrían ponerse en cuestión en los próximos días. Ése es el único hándicap para el mercado a corto plazo, puesto que lo demás parece funcionar más que razonablemente bien.

Bonos: "Estabilización de cara al verano"

Las palabras de Yellen reforzando su mensaje de perfil muy “dovish” focalizado en el empleo y en la inflación, tras haberse publicado muy buenas cifras  del mercado laboral americano, hicieron rebotar la TIR de T-Note hasta 2,64% (+11 pb). En la Eurozona, los bonos que se mantuvieron soportados en niveles de cotización elevados (TIR del Bund 1,26%; +1pb y Bono español 10A  2,66%;  +3 pb) apoyados en  las palabras de Draghi dando continuidad a las medidas anunciadas en la reunión anterior del BCE (junio). Por otra parte, el Tesoro emitió 4.500M€ a 5 y 30 años con menor fluidez que en otras ocasiones: cediendo en precio para alcanzar el importe. De tal manera que, en nuestra opinión, esta semana los rendimientos de la deuda podrían estabilizarse o incluso comenzar a mostrar cierto agotamiento (en precio) de cara al verano (de manera más acusada en los core que en los periféricos). Las Actas de la Fed, el Boletín Mensual del BCE y la reunión de tipos del BoE no deberían alterar las expectativas de tipos bajos y actitud pro-crecimiento. Rango TIR Bund: 1,28% - 1,36%.

Divisas: ”Consolidando niveles en el eurodólar."

Eurodólar (€/$).- El euro arrancó la semana con bastante fuerza, llegando a rozar  1,37. El cruce intentó romper dicho nivel en repetidas ocasiones sin conseguirlo, provocando cierto agotamiento en el euro. Después, la fortaleza de los datos de empleo norteamericanos unida a un Draghi dispuesto a inyectar hasta un billón de euro en liquidez, provocó que el cruce cayera por debajo de 1,36. De cara a los próximos días, apenas hay referencias por lo que esperamos que el euro consolide niveles después de los vaivenes de la semana anterior. Rango estimado semanal: 1,3530-1,3680.

Euroyen(€/JPY): La debilidad de la industria (producción industrial) y del sector inmobiliario y los datos mixtos del índice Tankan, favorecieron la depreciación del Yen frente al euro una semana más que concluyó en 138,7. Durante esta semana, esperamos que los precios de producción industrial y la evolución de la masa monetaria soporten la tendencia a de depreciación del yen. Rango estimado semanal: 1,393/1,387 .

Eurolibra (€/£): Durante la semana hemos visto como la depreciación del Euro contra la Libra se aceleraba. La fuerte apreciación de la moneda británica no ha estado impulsada por declaraciones o datos por parte del BoE por lo que se puede intuir que el mercado está descontando una subida de tipos antes de consenso, que lo fija para el 1T`15. Durante la semana que viene podríamos ver ciertos movimientos de corrección de la Libra, siempre dentro de una tendencia apreciatoria de fondo. Se debería consolidar el nivel de los 0,798€/£ como soporte o la apertura de un nuevo rango hacia los 0,780€/£. Rango estimado semanal: 0,796/0,805.

Eurosuizo (€/CHF): El franco continuó cotizando en un rango lateral estrecho (1,213/1,215) en una semana sin noticias relevantes en el frente geopolítico y donde el único dato macro relevante que refleja la mejoría de la economía suiza (PMI) pasó inadvertido en la cotización. Para esta semana, esperamos que el franco continúe cotizando en niveles similares a los actuales con una leve tendencia a la depreciación toda vez que los datos de inflación soportarán la estrategia monetaria expansiva del SNB. Rango estimado semanal: 1,214/1,218

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1.- Entorno Económico

ALEMANIA (8AM).- Producción Industrial de mayo: m/m -1,8% vs 0% esperado vs -0,3% ant.; a/a +1,3% vs +3,6% esperado vs +1,3% abril. Se han revisado a la baja los registros de abril, además de salir unas cifras de mayo más bien flojas, por lo que no se trata de buenos datos.

JAPÓN (7AM).- (i) Indicador Adelantado de mayo: 105,7 vs 105,9 esperado vs 106,5 anterior; (ii) Ídem, Coincidente: 111,1 vs 111,0 esperado vs 111,1. Son cifras muy en línea con las de abril, que por ello no aportan ninguna información adicional.

CHINA.- Su primer ministro ha dicho que la actividad (PIB) se ha dinamizado algo en el 2T con respecto al 1T, cuando marcó +7,4%, pero que aún son necesarias medidas adicionales de estímulo. Las más recientemente aplicadas han sido rebajas de determinados impuestos, reducciones de los coeficientes de caja de los bancos y relanzamiento del gasto en inversiones de los gobiernos regionales. Es probable que el PIB 2014 se desacelere hasta +7,0% vs +7,5% de objetivo oficial, a pesar de todo.

FMI.- Lagarde ha adelantado que probablemente revise algo a la baja sus estimaciones de crecimiento (PIB) globales debido a que la inversión aún parece débil y a que los riesgos sobre la economía americana aún permanecen activos. El FMI publicará en unos 15 días sus estimaciones actualizadas.

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2.- Bolsa española

SECTOR GASISTA: El Gobierno anuncia la reforma para acabar con el déficit del gas.- El viernes pasado el Gobierno anunció su plan de reforma del sector del gas para evitar que el déficit del sistema siga aumentando. Dicho desequilibrio se cifró en 330M€ a finales de 2013 y podría alcanzar los 600-700M€ este año, dependiendo de cómo evolucione la demanda (el déficit llegaría a los 800M€ sin estas medidas y aumenta sustancialmente este año por la entrada de nuevas infraestructuras que tienen garantizada la remuneración). Dicho déficit será financiado por las empresas del sector durante un plazo de quince años. En una primera fase no se han tocado los peajes y se ha fijado la retribución de las distintas partidas reguladas aplicando unos recortes que suman 238M€: 110M€ de menor retribución para la distribución (Gas Natural principalmente), -97M€ para el transporte (Enagás), -23M€ para las plantas regasificadoras (Enagás) y -8M€ para los almacenes subterráneos (Enagás). Por otro lado, la reforma limitará el déficit anual al 10% de los ingresos del sistema (unos 3.350M€) y el déficit acumulado al 15% de los ingresos. La norma establece una retribución del +5,2% más un parte variable en función de la demanda del gas y elimina todas las actualizaciones automáticas de precios. Valoramos positivamente las medidas ya que empiezan a atajar un problema que podría seguir creciendo como el déficit de tarifa eléctrico, pero no suponen nada definitivo ya que se trata de la primera fase de una reforma más amplia que abordará temas como la creación de un mercado mayorista de gas. En cuanto a compañías, Enagás ha anunciado ya que la reforma tendrá un impacto negativo de 120M€ por año en sus ingresos hasta 2020, menos de los 200M€ que se estaban barajando por lo que la noticia es positiva (de hecho el viernes se revalorizó un 4%).

MEDIASET (Cierre: 8,69€; Var.Dia -1,25%).- Pier Silvio Berlusconi anuncia que Telefónica comprará el 11,11% de Mediaset Premium. El acuerdo es que Telefónica invierta 100M€, durante los próximos meses, en la televisión de pago italiana. La valoración de Mediaset Premium, previa a la firma, era de 800M€ (incluida la deuda) según la operadora española. El contrato se cierra en medio de conversaciones con otras operadoras como Vivendi y Al Jazeera para invertir en esta división de Mediaset. Impacto: Positivo.

PRISA (Cierre: 0,36€; Var.Dia +0,55%).- Desde ayer, los bancos pasan a controlar el 22,85% del accionariado de Prisa. Caixabank, Santander y HSBC, junto con Telefónica (6,84%), inyectaron en 2013 434M€ a través de bonos y ahora transcurridos los dos años se han convertido en acciones, tal y como habían pactado. Parece que el interés de las entidades por formar parte del accionariado del grupo es muy escaso por lo que se prevé que Prisa pueda intentar recomprar las acciones.Impacto: Neutral.

3.- Bolsa europea

TELIA SONERA (Cierre: 49,63€; Var. Día: -0,6%): Compra el negocio de telecomunicaciones en Noruega de Tele2.-TeliaSonera pagará 744 M€ por el negocio de telecomunicaciones en Noruega del operador sueco Tele2, lo que le permitirá incrementar su cuota de mercado en el país desde el 23% hasta el 40% y alcanzar unas sinergias de costes cercanas a 120 M€ anuales a partir del año 2016. Esta operación pone de relieve que prosigue el proceso de consolidación en el sector de las telecomunicaciones en Europa. Impacto: Neutral.

DAIMLER (Cierre: 70,44€; Var. Día: +0,0%): Estima que superará a sus competidores BMW y Audi en volumen de ventas en China.- El miembro del comité de dirección responsable del negocio de Daimler en China ha afirmado que Mercedes-Benz superará en 2014 a Audi y BMW en China, país donde alcanzará unas ventas de 300.000 automóviles en el año 2015. Tras haber registrado cifras de ventas inferiores en los años 2012 y 2013, Daimler modificó su estrategia en China, lanzando 20 nuevos modelos en el país entre los que se incluye un coche eléctrico desarrollado a través de una joint venture con la firma china BYD. Se estima que el mercado chino de automóviles de lujo sobrepase al estadounidense en volumen de ventas en el año 2020. Impacto: Positivo.

4.- Bolsa americana y otras

El mercado norteamericano estuvo cerrado en la sesión del viernes por la celebración del día de la independencia.

EE.UU.- Esta semana se inaugura la temporada de publicación de resultados 2T’14. El BPA estimado es +5,0% (ex – financieras +7,0%) vs +5,4% (+5,1%) en 1T’14. Lo mejor tal vez sea la aceleración esperada para siguientes trimestres: +7,8% (+9,0%) en 3T; +9,7% (+11,6%) en 4T; +9,7% (+11,0%) en 1T’15. Esta aceleración se aprecia más claramente en las expectativas anuales (años completos): +7,5% (+9,0%) en 2014; +11,3% (+11,1%) en 2015; +10,8% (+11,1%) en 2016. La perspectiva es de mejora progresiva.

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