INFORME DIARIO - 24 de Julio de 2014 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: ”El S&P 500 en máximos históricos”

La jornada de ayer se caracterizó por las subidas generalizadas en el mercado de bonos con la TIR del Bund (1,14%) en mínimos del año y el 10 A español (2,54%) en mínimos históricos en una jornada caracterizada por (i) la escasez de datos macro de relevancia, salvo la confianza del consumidor en la Eurozona que desciende por segundo mes consecutivo, (ii) El aumento de la tensión militar en Ucrania y (iii) los resultados empresariales en EE.UU, que favorecieron el cierre en positivo de las principales bolsas con el S&P 500 en máximos históricos.

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Hoy: ”Los beneficios soportan las bolsas”

La jornada de hoy viene marcada por cuatro factores positivos: (i) El PMI en China que se sitúa en zona de expansión (52,0 vs 50,7 anterior) por segundo mes consecutivo, alcanza niveles máximos de 18 meses y ayuda a despejar las dudas sobre el crecimiento, (ii) Los resultados empresariales en EE.UU baten las perspectivas (en torno al 80% de las empresas que han publicado lo han hecho mejor de lo esperado). En la sesión de hoy se publican gran cantidad de empresas de alta capitalización como Coca-Cola, General Motors, Ford, Caterpillar, Eli Lilly, Visa y Amazon y lo más probable es que también veamos buenos resultados, (iii) La macro en EE.UU debería confirmar la buena situación del mercado laboral ycierta desaceleración en la actividad inmobiliaria residencial que no supondrá una gran sorpresa. En este entorno y con un PMI prácticamente plano en la Eurozona, lo más probable es que el Euro continúe depreciándose y (iv) Los niveles de volatilidad se vuelven a relajar (índice VIX en 11,5) El FMI anuncia sus nuevas previsiones macro a nivel global y esperamos que el saldo para las economías desarrolladas sea netamente bueno de cara a 2015, con recomendaciones de mantener políticas monetarias acomodaticias y avanzar en las reformas estructurales, mientras que los emergentes afrontarán retos más complicados. A nivel doméstico y tras la actualización de las previsiones de crecimiento por parte del Banco de España, la atención se centrará en la evolución de la tasa de paro que puede romper a la baja la frontera del 25,0% y en los resultados empresariales. Hoy publican Sabadell, Repsol, Gas Natural, Mapfre y Gamesa a cierre de mercado.

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1.- Entorno Económico

ESPAÑA.- El Banco de España, estima que la tasa de crecimiento del PIB se aceleró en el 2T¿14 hasta +0,5% inter-trimestral y +1,1% a/a (vs +0,5% a/a anterior) gracias a la favorable evolución del consumo privado y la inversión empresarial. Además, el BdE revisa al alza sus previsiones de crecimiento para 2014 y 2015. En concreto espera un crecimiento de +1,3% a/a en 2014 (una décima superior) y +2,0% en 2015 (tres décimas de mejora). Nuestras estimaciones de crecimiento para España publicadas en el Informe de Estrategia de Inversión de Junio se sitúan en +1,3% para el año 2014 y +2,2% para el año 2015. Los principales factores por los que el BdE revisa sus estimaciones son fundamentalmente las siguientes: (i) La mejora reciente de la actividad que espera continúe, (ii) el impacto de la reforma fiscal y (iii) la normalización de las condiciones financieras.

EUROZONA.- La confianza del consumidor desciende en julio por segundo mes consecutivo hasta -8,4 (vs -7,5 e y vs -7,5 anterior)..

FRANCIA.- (i) El índice de confianza empresarial se mantiene estable en 93 (vs 92 esperado) en julio ya que el dato del mes anterior es revisado una décima al alza. Los componentes del índice muestran una caída de la producción actual (desde 10 hasta 5), un mantenimiento de los inventarios empresariales (12) y una leve mejora inter-mensual del número de pedidos (-23 vs -27 anterior). (ii) En el sector manufacturero, la confianza de los empresarios desciende hasta -6 vs (+7 en el trimestre anterior). Las expectativas del sector muestran una mejora de la demanda externa (10 vs 7 anterior) y una caída de la demanda interna (4 vs 5 anterior) que se mantiene en el mismo nivel de comienzos de año.

REINO UNIDO.- Las actas del BoE reflejan fundamentalmente lo siguiente: (i) El sector empresarial se comporta mejor de lo esperado, la inversión empresarial crece +5,0% en el 1T¿14, las condiciones de financiación han mejorado y el crecimiento del crédito a empresas registra tasas positivas (en 12 meses) por primera vez (mayo 2014) en los últimos cinco años, (ii) El mercado laboral continúa mejorando y se comporta mejor de lo esperado, tanto desde el punto de vista del número de puestos de trabajo creados como en las horas trabajadas aunque la evolución de los salarios es sorprendentemente débil y (iii) El BoE valora positivamente la caída en el número de concesión de hipotecas durante cuatro meses consecutivos (datos hasta mayo) hasta el nivel de 62.000 (vs 70.000/mes registradas en media) y espera quela moderación de la actividad en el sector inmobiliario (residencial) se traduzca en una moderación de los precios.

CHINA.- El PMI Manufacturero (HSBC) de julio (preliminar) bate las expectativas de mercado y aumenta hasta 52,0 (vs 51,0 esperado) y vs 50,7 anterior alcanzando así los niveles máximos de los últimos 18 meses.

JAPÓN.- El déficit comercial se reduce hasta -822.200 M JPY en junio (vs -642.900 MJPY esperados y vs -910.800 M JPY anterior) a pesar del fuerte aumento de las importaciones que crecen +8,4% a/a vs (+8,3% a/a esperado y vs -3,6% a/a anterior). Las exportaciones continúan registrando tasas negativas (-2,0% a/a vs +1,0% esperado) aunque la tasa de caída se desacelera con respecto al mes anterior (-2,7% a/a).

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2.- Bolsa española

REPSOL (Neutral; Pº Objetivo: 20,50€; Cierre: 18,41€; Var. Día -1.21%). Presenta resultados 2T¿14 en línea con lo esperado a nivel operativo y mejor a nivel de neto.- Cifras principales comparadas con el consenso de mercado: EBIT 390M€ (-2,7%) vs 345M€ esperado. BNA 520M€ (+94,7%) vs 299M€ esperado. Estos resultados incluyen unos no recurrentes en el segundo trimestre de +156M€ frente al gasto neto de 46M€ del mismo período de 2013 debido fundamentalmente a la plusvalía generada por la venta de las acciones de YPF no expropiadas y la cancelación anticipada del contrato de transporte de GNL con Naturgas. La producción media de la división de Exploración y Producción (Upstream) ascendió a 338 Kbep/d (-6%). Deuda financiera neta: 2.392M€ (-55,4%). La variación tan significativa se explica por la venta de la totalidad de los bonos recibidos de Argentina como medio de pago de la compensación por la expropiación de la participación de control del Grupo Repsol del 51% de YPF e YPF Gas, y por la participación del 12,38% en YPF. Todo esto supuso una entrada de caja 4.600M€ aproximadamente. Por otro lado, y en línea con lo comentado ayer, Repsol ha comunicado a la CNMV que, dentro del marco de su gestión dinámica permanente de la cartera de negocios, está estudiando diferentes transacciones en el área de exploración y producción. Entre estas, se encontraría la posible operación con Talisman. Por ahora, ni Repsol ni Talisman ha tomado decisión alguna al respecto. Impacto: Neutral.

GAS NATURAL (Neutral; Pr. Obj.: 21,64€; Cierre 22,7€): Resultados 2T¿14 en línea.- Los resultados 2T¿14 se han visto afectados por el impacto de la depreciación de algunas divisas, especialmente latinoamericanas y por estrictas medidas regulatorias (RDL 9/2013). Las Ventas en este periodo ascendieron a 5.870M€ (-0,2%), Ebitda 1.197M€ (-1,2%) y BNA 530M€ (+44%). Esta mejora en el beneficio neto se explica por las plusvalías obtenidas por la venta de GNF Telecomunicaciones (252M€) aunque las cifras también se vieron afectadas por un deterioro del inmovilizado (-22M€). En el 1S¿14 los ingresos ascendieron a 12.154M€ (-3%) que compara con 12.500M€ estimado (Bloomberg) y BNA de 932M€ (+19%) que compara con 944M€ estimado (Bloomberg). La deuda financiera neta alcanzó los 13.472M€ lo que implica un ratio de endeudamiento de 46,6% y supone una reducción con respecto a 49,7% del mismo periodo de 2013. También se reduce el ratio Deuda/Ebitda hasta 2,8x vs 3x anterior. Impacto: Neutral.

BANCO SABADELL (Vender; Pr. Obj. 2,0€; Cierre: 2,43€): Presenta resultados en línea con expectativas.- Cifras principales 1S’14 comparadas con el consenso de mercado (Bloomberg): Margen de intereses 1.076 M€ (+24,3%) frente a 923,3M€ estimado. Las comisiones ascienden a 414,5€ (+16,2%) y los ROF y diferencias de cambio 1.171,2 M€ (+11,9%). El beneficio neto atribuible asciende a 167,7 M€ (+35,9%) frente a 168,2 M€ estimado. En el plano negativo, la morosidad se sitúa en 13,35% frente a 10,6% en el mismo trimestre del año anterior. Impacto: Neutral.

3.- Bolsa europea

BASF (Cierre: 83,57€; Var. Día: +0,59%): Presenta resultados 2T¿14 por debajo de expectativas.- Cifras principales comparadas con el consenso de mercado (Bloomberg): Ventas 18.455M€ vs 18.560M€ estimado; Ebit 2.053M€ (+12,1%) vs 2.090M€ estimado; Beneficio Neto 1.299M€; BPA 1,54€ vs 1,69€e. Los resultados mejoran ligeramente aunque se sitúan por debajo de expectativas al producirse una reducción de los precios. Basf confirma guidance y mantiene su objetivo de alcanzar un ligero incremento del EBIT este año incluso considerando que tiene que hacer frente a un entorno adverso (reducen sus previsiones de crecimiento de la economía global) y un tipo de cambio desfavorable. Por otra parte, expone que reducirá 2000 posiciones a finales de 2017. En conjunto, se trata de resultados débiles y previsiblemente tendrán un impacto negativo en el mercado. Impacto: Negativo.

NOKIA (Cierre: 5,72€; Var. Día: +0,35%): Ha presentado resultados del 2T¿14 batiendo expectativas y mejora elguidance por el aumento de las ventas en China.- Principales cifras de 2T¿14 comparadas con el consenso (Bloomberg): Ingresos 2.940M€ (-7%) vs. 2.920M€ estimado y BPA 0,06 vs. 0,045€ estimado y 0,0€ anterior. El Ebitda de la división de redes, que representa el 90% de las ventas de Nokia, aumentó +11% en 2T¿14 vs. +11,8% en 2T¿13. Las ventas en China se incrementaron +18%. La compañía cree que el Ebitda será igual o ligeramente superior a la parte alta del rango previamente estimado 5%/10%. La venta del negocio de telefonía móvil a Microsoft y el recorte de gastos seguirá contribuyendo a mejorar los márgenes más allá de 2014. Impacto: Positivo.

ROCHE (Neutral; Cierre: 266,5 CHF; Var. Día: +0,19%)- Bate expectativas en el 1S¿14 y mantiene guidance.-Principales cifras de 1S¿14 comparados con el consenso (Bloomberg): Ingresos 22.974M CHF (-1,4%) vs. 22.900M CHF estimado; Ebitda de negocio core 9.410M CHF vs.9.050M CHF estimados; BPA 7,57 CHF (+1,58%) vs. 7,43 CHF estimado. La compañía se ha visto penalizada por la fortaleza del franco. No obstante las ventas del muevo medicamento para el cáncer de mama aumentaron +188% hasta 227M CFH y el general los principales fármacos de Roche mostraron una buena evolución. .La compañía mantiene el guidance 2014 esperando un crecimiento entre bajo y medio dígito simple a precios constantes tanto en BPA core y como en ventas. Impacto: Neutral.

GLAXOSMITHKLINE (Cierre: 1481,5GBp; Var. Día: -4,73%): La fuerte caída de las ventas y el profit warning anunciado podrían poner en riesgo el dividendo.- Principales cifras de 2T¿14 comparados con el consenso (Bloomberg): Ingresos 5.561M GBp (-16%) vs. 5.750M GBp estimados; BNA total 654M GBp (-40%); BNA del negocio recurrente 1.410M GBp vs. 1.570M GBp estimado y BPA core 0,191GBp (-24%) vs. 0,216GBp estimado. La farmacéutica ha recortado sus previsiones para el conjunto del año por la fuerte caída su medicamento estrella para el asma (Advair) después de la expiración de la patente. No prevén mejoras de los ingresos ni del BPA para 2014, en contraste con las estimaciones de febrero: +2% de ventas y +4%/+8% del BPA. Los esfuerzos por reemplazar los ingresos generados por Advair con dos nuevos medicamentos (Breo y Anoro) han supuesto un aumento de los gastos de marketing que no ha podido ser compensados con el aumento de la ventas como habían estimado. Impacto: Negativo.

4.- Bolsa americana y otras

S&P por sectores.- Los mejores: Salud +0,83%; Materiales +0,73%; Gas y petróleo +0,58%; Los peores: Industriales -0,46%; Bienes de Consumo -0,24%; Telecomunicaciones -0,04%

Resultados 2T’14: Hasta la fecha han publicado 166 compañías del S&P 500 y el BPA ha aumentado de media +8,8% vs +5,2% que se estimaba al inicio de la temporada de resultados. El 72% de las compañías ha sorprendido positivamente, el 18% ha presentado resultados decepcionantes y el 10% de las compañías ha presentado resultados en línea con las expectativas.

En el capítulo de los resultados empresariales, ayer presentaron (compañías más relevantes BPA vs. BPA estimado por el consenso): Boeing (2,42$ vs. 1,98$e.); Dow Chemical (0,74$ vs. 0,71$e.); Delta Air Lines (1,04$ vs. 1,03$e.); Pepsi(1,32$ vs. 1,23$e.); EMC (0,43$ vs. 0,425$e.); Qualcomm (1,44$ vs. 1,21$ e.); AT&T (0,62$ vs. 0,63$ e.) y Facebook(0,42$ vs. 0,32$e.)

Hoy presentan (BPA estimado): Antes de la apertura del mercado: Noble Energy (0,78$e.); DR Horton (0,49$e.);Starwood Hotels (0,75$e.); General Motors (0,586$e.) y Eli Lilly (0,656$e.). A las 12:30h: Southwest Airlines (0,608$e.);Ford (0,352$e.); Caterpillar (1,51$e.); 3M (1,908$ e.); Bristol-Myers (0,445$ e.). Tras el cierre del mercado: VISA (2,099$ e.); Amazon (-0,14$e.); Starbucks (0,662$). Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN mostraron destacaron (i) INTUITIVE SURGICAL (461,6$; +17,7%), que repuntó con fuerza tras haber presentado unos resultados claramente superiores a las expectativas, con un BPA de 3,73$ frente a 2,82$ estimado y unos ingresos de 507 M$ frente a 501,8 M$ estimado y (ii) BIOGEN(337,6$; +11,2%), tras presentar un BPA de 3,49$ frente a 2,85$ estimado. Además, la compañía fabricante de medicamentos contra la esclerosis múltiple ha mejorado sus previsiones para el conjunto del año, situando su BPA estimado en el rango 12,9$ / 13,1$ frente a 11,45$ anterior. Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron destacó XILINX (41,29$; -14,3%), cuya cotización cayó por una rebaja en las recomendaciones sobre la compañía.

AT&T (35,88$; -0,17%).- Presentó unos resultados inferiores a las expectativas del consenso, con un BPA de 0,62$ vs. 0,63$ e. y unos ingresos de 32.600 M$ (+1,6%) frente a 33.200 M$ estimado. La compañía consiguió más de 1 millón de nuevos clientes de móviles con contrato en el último trimestre, una cifra superior a lo estimado por el mercado, pero inferior a los 1,4 millones de nuevos clientes conseguidos por su rival Verizon. Los resultados se han visto negativamente afectados por una caída de los márgenes derivada de los planes de financiación de móviles ofrecidos por AT&T para captar clientes de T-Mobile. No obstante, AT&T estima una mejora de los resultados en próximos trimestres debido al incremento del tráfico de datos.Actividad: Telecomunicaciones.

FACEBOOK (71,29$; +2,92%).- Sorprende favorablemente al mercado, con un BPA de 0,42$ frente a 0,32$ estimado, un crecimiento de +61% en las ventas hasta 2.910 M$ frente a 2.810 M$ estimado y un incremento del número de usuarios activos hasta 1.320 millones (+3,1%) frente a 1.310 millones estimados. Además, los ingresos por publicidad en dispositivos móviles ya suponen un 62% del total de ingresos publicitarios. Tras la subida de ayer, Facebook alcanzó su máximo histórico, aunque la cotización puede corregir hoy porque las acciones sufrieron un leve descenso en el after-market. Actividad: Tecnología.

PEPSI (90,82$; +1,85%).- Los resultados superan las expectativas del mercado, con un BPA de 1,32$ vs. 1,23$e, un beneficio neto de 1.980 M$ y unos ingresos de 16.900 M$ (+05%) frente a 16.800 M$ estimado. Además, Pepsi ha mejorado sus estimaciones para el conjunto del año, elevando su previsión de BPA desde 4,37$ hasta 4,72$, por lo que los resultados de Pepsi han tenido una acogida en el mercado más favorable que los de su principal rival, Coca-Cola. Estos resultados podrían contribuir a reducir la presión que están ejerciendo algunos accionistas para que Pepsi se divida en 2 compañías diferentes, una que comercialice las bebidas y otra especializada en los snacks y aperitivos. Actividad: Consumo.

STMICROELECTRONICAS (6,56€; -5,75%).- Presenta resultados 2T¿14 inferiores a lo esperado. Cifras principales comparadas con el consenso de mercado (Bloomberg): Ventas 1.864Ms€ (-8,8%) vs 1.880M€ estimado. Beneficio Operativo 98M€ (-107M€ en 2T’2013). Margen operativo 34% (vs 33,6% estimado). BNA 38 M€ (-152 M€ en 2T’2013). Sin embargo, comunicaron la previsión de ventas del tercer trimestre (+3%) estando claramente por debajo de las previsiones de mercado (+5%). Actividad: Tecnología.