INFORME DIARIO - 22 de Julio de 2014 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: ”La geoestrategia sigue afectando, bueno para la renta fija española.”

La tensión derivada del conflicto Rusia/Ucrania se eleva progresivamente y los inversores esperan que se anuncie unendurecimiento de las sanciones sobre Rusia en las próximas jornadas. También afectó el agravamiento del conflicto en Palestina lo que provocó un repunte del West Texas. En este contexto, se produjo un aumento de la volatilidad y una mayor demanda de bonos, especialmente del 10A español que redujo su TIR hasta 2,56% (-2,7 p.b.) y, en menor medida, del Bund 1,14% (-1p.b.). Por el contrario, el aumento del riesgo geopolítico unido a una jornada carente de referencias relevantes, provocó caídas generalizadas en renta variable, tanto en Europa como en EE.UU.

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Hoy: ”Rdos. empresariales y ciclo pro-bolsas”

La madrugada asiática viene marcada por los ascensos y el yen se ha depreciado tanto con el dólar como con el euro, lo que sugiere que se ha reducido el protagonismo geoestratégico.  Afrontamos una jornada en la que si no afloran más tensiones geopolíticas, la sesión debería ir ganando inercia según vaya avanzando el día. Hoy presentan sus cuentas un gran número de compañías americanas (Coca-Cola, McDonald¿s, Verizon, Apple y Microsoft) y, en conjunto, podrían arrojar un saldo favorable, como está ocurriendo desde que Alcoa diera el pistoletazo de salida (BPA 7,7% vs 5,2% estimado a comienzos de la temporada). En España, los resultados de Enagás se han situado en línea con expectativas. En segundo lugar, por orden de importancia, destacan las referencias macro que procederán de EE.UU.: IPC, Ventas de Vivienda Usada y Actividad Manufacturera de la Fed de Richmond que, si cumplen las expectativas, serán un dinamizador para el mercado. Finalmente, las operaciones corporativas continuarán dando impulso al mercado: en esta ocasión BBVA ha adquirido Catalunya Bank (Ver Noticias Diarias). En consecuencia, esperamos una sesión bursátil que se irá animando progresivamente según se vayan conociendo las referencias en WS, mientras que los activos refugio tenderán a perder fuerza después del avance de los últimos días.  Continuamos defendiendo que es una buena oportunidad para construir cartera y más considerando que el riesgo geoestratégico irá perdiendo relevancia progresivamente y los resultados empresariales seguirán dando soporte a bolsas, no sólo por el lado americano, sino también ya por el lado europeo.

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1.- Entorno Económico

ESPAÑA.- Según el INE, la cifra de negocios de las empresas aumentó en mayo +1,3% (a/a) vs +0,8% de abril. Corrigiendo los efectos estacionales la cifra de negocio aumentó +3% vs +4,3% de abril. Todos los sectores evolucionaron negativamente con respecto al registro anterior, excepto el comercio (+0,5%).

ALEMANIA.- (i) Según publicó el Bundesbank en el boletín mensual, Alemania habría perdido fuerza en 2T¿14 y alerta del impacto negativo de las tensiones geopolíticas, si bien considera que el buen rumbo del sector servicios habría compensado esta menor actividad. Durante este trimestre, se ha producido una ralentización del sector industrial y construcción, lo que podría impactar negativamente en la creación de empleo. (ii) El FMI ha mejorado las previsiones de crecimiento para Alemania hasta +1,9% para 2014 y +1,7% en 2015 vs +1,7% y +1,6% respectivamente estimación anterior. La institución considera que la recuperación está liderada por la demanda doméstica y los balances sólidos tanto de hogares como de empresas, un mercado laboral fuerte y posición fiscal mejorada. Por otra parte, el FMI considera que las expectativas de crecimiento a medio plazo podrían estar limitadas por los elementos demográficos y porque el entorno económico internacional continúa debilitado. Recomienda a Alemania que incremente la inversión pública y reduzca el superávit comercial.

CHINA.- El Indicador Adelantado se situó en junio en 294 vs 290,3 de mayo, lo que supone un avance en el mes de 1,3%.

JAPÓN.- (i) El indicador de actividad industrial aumentó en mayo hasta +0,6% que coincide con estimaciones y que compara con -4,6% anterior (revisado desde -4,3%). (ii) Las ventas en supermercados retrocedieron en junio hasta -2,8% vs -2,2% anterior. (iii) El Indicador Adelantado de mayo decepcionó al caer hasta 104,8 desde 105,7.

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2.- Bolsa española

BBVA.- (Comprar; Cierre 8,95€; Var. -0,66%): Adquiere Catalunya Banc por 1.187 M€ al FROB. El cierre de la operación está previsto para el 1T¿15 y permitirá a BBVA aumentar su cuota de mercado en Cataluña hasta el 23,0% desde el 12,0% actual al adquirir 63.000 M€ en activos y 1.500.000 clientes. La compra se financiará con el capital actual del banco por lo que el ratio de solvencia se reducirá en -55 pb hasta 10,25% desde el 10,8% actual. Valoramos positivamente la operación por los siguientes motivos: (i) El precio a pagar (1.187 M€) es considerablemente inferior al patrimonio neto de Catalunya Banc (2.500 M) y se reduciría en 267 M€ hasta 920 M€ si los DTA¿s generados por el traspaso de activos de Catalunya Banc a la Sareb no fuesen formalmente reconocidos por el Ministerio Fiscal, (ii) BBVA espera obtener unas sinergias de 1.200 M€ y un impacto positivo en resultados desde 2016, es decir que mediante el ahorro en costes previsto se recuperaría la inversión inicial, (iii) Estimamos que con el precio de compra actual, Catalunya Banc debería generar un BNA en torno a 100 M€/año para generar valor al accionista actual de BBVA, cantidad que nos parece muy asumible porque implica obtener un ROA (rentabilidad sobre activos) de apenas el 0,16% que es equivalente a una rentabilidad sobre la cartera de inversión del 0,36% (ambos inferiores a los estándares de BBVA), (iv) El “core” capital del banco se reducirá en -55 pb pero aún se mantiene por encima del 10,0% y v) La compra de Catalunya Banc, tras el saneamiento realizado y el traspaso de activos inmobiliarios a SABEB (banco malo), se realiza por una cantidad inferior a la inversión realizada por Blackstone (3.600 M€) para adquirir la cartera crediticia más problemática. Impacto Positivo.

ACERINOX (Comprar; Pº Objetivo 15,6; Cierre 12,6€; Var. +0,2%): Presenta resultados 2T¿14 superiores a las expectativas.- Cifras principales 2T’14 comparadas con 1T’14 y el consenso de mercado (Bloomberg): Ventas 1.146M€ (+11,9%); Ebitda 124,3 M€ (+40,1%), Beneficio Neto 51,0 M€ (+103%) vs. 44,9 M€ estimado. En términos acumulados del 1S’14, las ventas ascienden a 2.169M€ (+4,8%) que se explica por un incremento de +12% en volumen de actividad que ha compensado la caída de los precios medios, mientras el Ebitda asciende a 213,0 M€ (+78,8%) y el BNA se sitúa en 76,10 M€ vs. 16,1 M€ anterior. La deuda financiera neta aumenta hasta 828M€ frente a 760M€ del trimestre previo, por un incremento de las necesidades de circulante, por el mayor precio de la materia prima (aumento del precio del níquel) y por el repunte de la actividad. En términos generales, destaca la evolución favorable del mercado de acero inoxidable impulsado por la demanda final. Por áreas de negocio, evolucionan positivamente Europa y EE.UU. En Europa, el consumo ha repuntado en 2S¿14 +17% (+14% en España), aunque la sobrecapacidad existente y la presión de las importaciones por la fortaleza del euro ha dificultado la subida de precios. En EE.UU. se ha producido una mayor demanda (+6%) impulsada por la recuperación del ciclo. En nuestra opinión, los resultados muestran una mejora significativa tanto en términos trimestrales como acumulados, por lo que creemos que tendrán una buena acogida en el mercado. Por un lado se aprecia una mejora considerable en términos de actividad, donde alcanza una importancia máxima Europa. En segundo lugar la compañía continúa implementando con éxito su Plan de Excelencia III y hasta la fecha ya habría alcanzado el 87% de los objetivos en términos de ahorro de costes. Finalmente, presentan unas perspectivas optimistas de cara a los próximos meses y, aunque reconocen que el volumen de actividad se reducirá en el 3T por efectos de calendario, lo hará considerablemente menos que en los años anteriores. Además, esperan poder elevar precios en los próximos trimestres por la mejora de la actividad. Impacto: Positivo.

ENAGAS (Comprar; Pº Objetivo: 26€; Cierre: 24,435€; Var. +0,9%): Presenta resultados 2T¿14 en línea con exceptivas - Principales cifras 2T¿14 comparadas con el consenso (Bloomberg): Ingresos 324,7M€ (-3,8%) vs. 337,5M€ estimado; Ebitda 261,4M€ (-3,2%) vs 261,5M€ estimado; BNA 110,2M (+2,8%) vs 109,8M€ estimado y BPA 0,46€ vs. 0,45€. Por lo que respecta a la deuda se incrementa ligeramente hasta los 3.690 M€ (vs 3.510 M€ en el mismo periodo de 2013). El ratio Deuda Neta/Ebitda de los últimos 12 meses es de 3,6x. Estos resultados se han visto condicionados por un cambio en el perímetro de consolidación diferentemente el 2T’14 frente al 2T¿13. A 30 de junio de 2014, la inversión asciende a 419,1M€ (9% en España y 91% inversión internacional) que supone cumplir con el objetivo para el conjunto del año. Impacto: Neutral.

3.- Bolsa europea

No hay noticias relevantes.

4.- Bolsa americana y otras

S&P por sectores.- S&P por sectores.- Los mejores: Gas y petróleo +0,19%; Tecnología +0,0%; Utilities -0,14%  Los peores: Servicios de consumo -0,48%; Salud -0,38%; Bienes de consumo -0,37%

Resultados 2T’14: Hasta la fecha han publicado 93 compañías del S&P 500 y el BPA ha aumentado de media +7,7% vs +5,2% que se estimaba al inicio de la temporada de resultados. El 69% de las compañías ha sorprendido positivamente, el 19% ha presentado resultados decepcionantes y el 12% de las compañías ha presentado resultados en línea con las expectativas.

En el capítulo de los resultados empresariales, ayer presentaron (compañías más relevantes BPA vs. BPA estimado por el consenso): SunTrust (0,81$ vs. 0,765$e.); Halliburton (0,91$ vs. 0,912$e.); Netflix (1,15$ vs. 1,146$e.) y Texas Instruments (0,62$ vs. 0,588$e.).

Hoy presentan (BPA estimado): Antes de la apertura del mercado: Lockheed Martin (2,658$e.); Coca-Cola (0,633$e.);Comcast (0,722$e.); Kimberly-Clark (1,497$e.); McDonald’s (1,438$e.). A las 12:30h: Verizon Communications (0,897$ e.). Tras el cierre del mercado: Apple (1,233$ e.); Microsoft (0,604$e.)

HALLIBURTON (71,0$; +0,1%).- La compañía presentó resultados en línea con las expectativa del consenso (0,91$ vs. 0,912$e), con un incremento de +32% en el beneficio neto y +10% en las ventas. El margen operativo de las operaciones en Norteamérica ha aumentado desde +17,5% hasta +18,2%. La compañía ha ofrecido un guidance positivo para el 3T’14, en el que estima que obtendrá un margen operativo cercano al 20%. Halliburton considera que el sector de la perforación y elfracking ha superado una fase de exceso de capacidad y la demanda volverá a crecer a lo largo de este año. Actividad: Industria petrolera.

NETFLIX (451,95$; +1,75%).- La compañía presentó unos resultados prácticamente en líena con las estimaciones del mercado, con un BPA de 1,15$ vs. 1,146$ estimado y 0,49$ anterior. La mejora de los resultados se debe a un crecimiento de +25% en la cifra de ventas, impulsada por un incremento de 1,69 millones en el número de suscriptores, que ya supera los 50 millones en todo el mundo. El aumento en el número de clientes ha venido motivado por las emisiones en streaming de los partidos de la Copa del Mundo en países de Latinoamérica y ha sido bien recibido por el mercado, ya que las acciones de Netflix repuntaron +1,1% en el after-market. Este mayor número de suscriptores ha permitido compensar un guidance ligeramente decepcionante, ya que Netflix espera ganar 1,33 millones de suscriptores en el 3T’14 frente a 1,44 millones estimados por el mercado, con un BPA previsto de 0,89$ frente a 0,91$ estimados por el consenso (Bloomberg).- Actividad: Tecnología y distribución de contenidos audiovisuales.

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