INFORME DIARIO - 18 de Julio de 2014 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Bolsas: ”Avión derribado = Bund 1,14%.”

Ayer fue el día de los activos refugio gracias al derribo de un avión de pasajeros en Ucrania, al endurecimiento de las sanciones sobre Rusia y al agravamiento del conflicto en Palestina. El Bund redujo su TIR hasta un nuevo mínimo histórico en 1,14% (el anterior era 1,17%) y el yen y el franco suizo se apreciaron hasta aprox. 137 y 1,214 respectivamente. Día de huída ante eventos incontrolables, al fin y al cabo. Conviene no complicarse más la vida porque a veces las cosas son así de sencillas: el fondo del mercado es bueno o magnífico, pero eventos exógenos pueden bloquear su avance temporalmente. El entorno de lo “previsible” continuó marchando bien. Las Ventas de Casas Nuevas americanas fueron flojas (mínimo de 9 meses), pero el Desempleo Semanal y la Fed de Filadelfia sorprendieron positivamente. Los bonos españoles (3, 8 y 18 años) se colocaron estupendamente (demanda de 8.750M€ para objetivo de 2.000/3.000M€), lo que permitió que el B10A redujera TIR desde aprox. 2,70% hasta 2,65%. Esa alegría es contradictoria con el agravamiento del riesgo geoestratégico, lo que significa que nada grave va a suceder más allá del golpe puntual en una o varias sesiones que, desde luego, no nos lo quita nadie.

.

Hoy: ”Geoestragia mal, pero el resto bien: oportunidad en río revuelto… con sangre fría.”

El impacto del derribo del avión de pasajeros en Ucrania, del endurecimiento de las sanciones sobre Rusia y del agravamiento en Palestina aún hará algo de daño hoy, pero nos arriesgaríamos a decir que la sesión irá mejorando poco a poco. ¿Hasta cerrar las bolsas en positivo? Es posible. Si no surgen más “sustos” y la Confianza de la Universidad de Michigan, el Indicador Adelantado y las cifras de GE que se publican por la tarde salen como se espera - más bien buenos - las bolsas podrían aplanarse o incluso entrar en modesto positivo. Los principales activos refugio (Bund, yen, CHF, etc) seguramente corregirán los excesos de ayer. Es obvio que la geopolítica será lo que realmente condicione la sesión, así que para acertar hoy es preciso ser más adivino que analista. Defendemos que conviene no olvidar que el ciclo es pro-bolsas y que éste es el factor predominante, aunque en el rabioso corto plazo se pueda ver afectado por la geoestrategia. Esto parece, de nuevo, otra oportunidad de entrada en el mercado a precio inferiores. Claro, que para actuar en consecuencia es preciso elevar la perspectiva y tener algo de sangre fría.

.

1.- Entorno Económico

ESPAÑA.- (i) El Tesoro español ha colocado 3.165M$ en bonos y obligaciones a 2017, 2022 y 2032. El importe emitido supera el objetivo de colocación que era 3000M€. En la referencia a 2017: ha colocado 1.060M$ a un tipo de rentabilidad de 0,697% y un tipo medio de 0,692% vs 0,876% de la subasta anterior. El ratio de demanda ha ascendido a 3,9x vs 2,1x anterior. En la referencia a 2022: ha colocado 1.084M$ a un tipo de rentabilidad de 2,1% y un tipo medio de 2,09%. El ratio de demanda ha ascendido a 2,3x. En la referencia a 2032: ha colocado 1.021M$ a un tipo de rentabilidad de 3,529% y un tipo medio de 3,5%. Fue una buena colocación del Tesoro español. (ii) La deuda pública aumentó de nuevo en mayo hasta el 97% del PIB. Este ascenso supone un incremento de +1,4% con respecto al mes anterior y +6,2% con respecto al mismo mes de 2013.

FRANCIA.- Emitió 8.462M€ en Bonos. En la referencia a 2016 emitió 3.192M€ a una rentabilidad de 0,09%, en la referencia a 2018 emitió 1.330M€ a una rentabilidad de 0,22% y en la referencia a 2019 emitió 3.940M€ a una rentabilidad de 0,55%.

EUROZONA.- El IPC de la Eurozona se mantuvo en junio en términos (a/a) en +0,5% que coincide con estimaciones y con el dato anterior. En términos (m/m) se sitúa en terreno positivo +0,1% desde -0,1% previo, que indicaba deflación. En términos subyacentes (sin tener en cuenta los elementos más volátiles): +0,8% que coincide con estimaciones y con el dato anterior, desde -0,7% en mayo (nivel más bajo de la serie histórica), por lo que se produce un repunte con respecto al dato anterior y es positivo ya que abandona la deflación.

EE.UU.- (i) Las Viviendas Iniciadas en junio se situaron en 898K (-9,3% m/m) acumulando tres meses de descensos, cuando se estimaba que repuntasen hasta 1.020K desde 985K en mayo (revisado a la baja desde 1.001K). (ii) Los Permisos de Construcción también decepcionaron al situarse por debajo de lo estimado y del dato de mayo: 963K vs. 1.035K estimado y 1.005K ant. (revisado a mejor desde 991K). (iii) El desempleo semanal mostró un saldo positivo. El paro de larga duración batió expectativas al situarse en 2.507K vs. 2.580K estimado y 2.586K (revisado desde 2.854K). Las Solicitudes de Desempleo también mejoraron previsiones: 302K vs. 310K estimado y 305K anterior (revisado desde 304K). (iv) Fed de Filadelfia repuntó en julio hasta 23,9 desde 17,8 anterior, cuando se esperaba 16. Se trató de muy buen dato, el mejor desde marzo de 2011. (v) Bullard (FED) expuso ayer que la Fed podría tener que aumentar los tipos de interés más rápido de lo previsto (según él, 1T¿15) ya que el desempleo se está erduciendo con fuerza y la inflación se acelera. Bullard este año no tiene voto en la Fed.

BRASIL.- El b.c. mantuvo el tipo de interés de referencia en 11%.

TURQUÍA.- El b.c. recortó dos de los tres tipos de interés, ya que consideran que se ha producido una caída, aunque moderada, de la inflación y el hecho de que la demanda interna sea limitada reduce las presiones sobre el nivel de precios. Además, la liquidez a nivel global es muy elevada lo les permite tener margen para bajar tipos. Ha reducido la tasa de recompra hasta 8,25% desde 8,75%, de préstamo hasta 7,50% desde 8%, mientras que mantuvo el tipo de interés de referencia en 12%.

ISRAEL.- El Primer Ministro, Benjamin Netanyahu ha ampliado la ofensiva de un ataque por tierra en Gaza, según un comunicado oficial. En él, exponen que tras diez días de ataques en Hamás por tierra, mar y aire y tras rechazar las ofertas para tranquilizar la situación, el ejército israelí ha decidido iniciar una operación terrestre.

CHINA.- Según un comunicado publicado hoy por la Oficina Nacional de Estadística, los precios cayeron en 55 de las 70 ciudades durante el mes de mayo. Los precios en Shanghai y en la ciudad de Guangzhou cayeron en Mayo -0,6% que representa la mayor caída desde enero de 2011. La mayor caída se ha producido en Hangzhou con un -1,7%.

JAPÓN.- Las ventas anuales hasta junio en centro comerciales de Japón caen hasta -4,6% desde -4,2% del dato anterior. En la ciudad de Tokio la tendencia se revierte y aunque la cifra siguen en negativo para el año en -4,1% las ventas ascendieron un +0,2% en el mes de junio. La salud de la economía nipona no termina de verse impulsada por las agresivas medidas del gobierno de Shinzo Abe lo que representa un foco de preocupación.

Leer más en: https://broker.bankinter.com/www2/broker/es/analisis/analisis_bankinter/indicadores_macro

2.- Bolsa española

BANCOS ESPAÑOLES.- El FROB espera cuatro ofertas de compra por Catalunya Banc. El comprador del banco nacionalizado contará con garantías adicionales por parte del FROB aunque no con un EPA (esquema de protección de activos). El FROB limitará la incertidumbre de posibles pérdidas relacionadas con déficits de cobertura de riesgos en las carteras que Catalunya Banc traspasó a la SABEB (banco malo) y de los costes judiciales relacionados con las participaciones preferentes, cláusulas suelo, swaps y de ruptura de acuerdos de bancaseguros. Desde nuestro punto de vista, tras el traspaso de activos inmobiliarios (activos y créditos) a la Sabeb y la venta de la cartera crediticia problemática realizada ayer a Blackstone por 3.600 M€, se reduce significativamente el riesgo de pérdidas futuras para el comprador y por tanto la necesidad de implementar un EPA (esquema de protección de activos) como sucedió en la venta de CAM al banco Sabadell. Entre los compradores potenciales que previsiblemente se conocerán la semana próxima, se encuentran Caixabank y Santander aunque recientemente Société Générale también mostró su interés y BBVA podría presentar una oferta. Impacto Neutral.

3.- Bolsa europea

BANCOS EUROPEOS.- El BCE se reunirá con las principales entidades financieras (128) en septiembre para facilitar información preliminar de la revisión de balances (“AQR”) y de las pruebas de esfuerzo (“stress-test”). La informacióndefinitiva de los resultados se conocerá a mediados de octubre y los bancos que tengan un déficit estimado de capital por no alcanzar los ratios mínimos en las pruebas de esfuerzo (8,0% de core capital en el escenario base y 5,5% en el escenario adverso) dispondrán de dos semanas para presentar un plan de recapitalización al supervisor bancario europeo (BCE). En los resultados finales de las pruebas de resistencia financiera, el BCE publicará con gran detalle la situación de las carteras, con especial énfasis en las problemáticas y en el nivel de provisiones. Los resultados definitivos detallarán además el nivel de apalancamiento de las entidades y de morosidad aplicando criterios homogéneos entre otras muchas variables, para facilitar la comprensión y la comparación de las cuentas de las entidades. Impacto Neutral

CARREFOUR (Cierre: 27,3€; Var.: -1,05%): Presenta su mejor trimestre en ventas en cinco años por la buena evolución de su negocio de Italia. El sur de Europa se anota el mayor incremento en ventas, España sube por tercer trimestre consecutivo, pero las ventas han crecido en todo el continente, Francia también aumenta por quinto periodo. Sin embargo, en China las cifras siguen siendo débiles. El total del volumen para el trimestre fue de 20.517M€ por encima de 20.384M€ que se estimaba. Esto representa un incremento en los ingresos del +4,9% para el 2T¿2014, excluido el efecto del combustible y las divisas, que se suma el +3,7% del primer trimestre. Impacto: Positivo.

DANONE (Cierre: 56,19€; Var.: -1,18%): Aumenta su presencia en África. La compañía ha anunciado que comprará un 40% del capital del grupo keniata Brookside que tuvo en 2013 unos ingresos de 130M€. Danone también ha anunciado que su intención es seguir comprando negocios en África para incrementar sus ingresos Impacto: Positivo.

4.- Bolsa americana y otras

S&P por sectores.- Los mejores: Materiales -0,6%; Bienes de consumo -0,7%; Servicios de consumo -0,75%  Los peores: Gas y petróleo -1,6%; Industriales -1,45%; Tecnología -1,34%

Resultados 2T’14: Hasta la fecha han publicado 74 compañías del S&P 500 y el BPA ha aumentado de media +7,7% vs +5,2% que se estimaba al inicio de la temporada de resultados. El 68% de las compañías ha sorprendido positivamente, el 22% ha presentado resultados decepcionantes y el 10% de las compañías ha presentado resultados en línea con las expectativas. En el capítulo de los resultados empresariales, ayer presentaron (compañías más relevantes BPA vs. BPA estimado por el consenso): UnitedHealth (1,42$ vs. 1,256$e.), Mattel (0,03$ vs. 0,178$e.), Baxter (1,26$ vs. 1,217$e.), Philip Morris(1,41$ vs. 1,243$e.), Morgan Stanley (0,60$ vs. 0,556$e.); Schlumberger (1,37$ vs. 1,355$e.); Google (6,08 vs. 6,24$e.);IBM (4,32$ vs. 4,30$e.) y Seagate (1,10$ vs. 1,10$e.)

Hoy presentan (BPA estimado): Antes de la apertura del mercado: Honeywell (12h) (1,358$e.). A las 12:30h: BNY Mellon(0,565$e.), General Electric (0,394$e.), Johnson Controls (0,828$e.)

Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN mostraron destacó TIME WARNER (86,1$; +3,6%). Tras haber subido +17% en la jornada del miércoles, la cotización de la compañía siguió aumentando ayer ante la expectativa de que 21st Century Fox mejore la oferta de 80.000 M$ que fue inicialmente rechazada por Time Warner. En el caso de ser aceptada, la operación debería ser examinada por las autoridades de competencia, debido a que el sector se encuentra en un proceso de consolidación que ha reducido el número de competidores tras las ofertas de adquisición de Time Warner Cable por parte de Comcast y de DirecTV por parte de AT&T.

Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron destacó SANDISK (93,21$; -13,6%), que experimentó su mayor descenso en una sola sesión desde el año 2009, después de que la compañía presentara en la jornada anterior unos beneficios inferiores a las expectativas, un estrechamiento del margen bruto desde el 49% hasta el 46% y un guidance de ingresos para el próximo trimestre en el rango 1.680 M.$ / 1.730 M.$ frente a 1.740 M$ estimados por el consenso de mercado.

Otras noticias relevantes derivadas de los resultados empresariales:  GOOGLE (580,8$; -1,7%).- La compañía presentó un BPA inferior a las expectativas (6,08 vs. 6,24$e.), debido fundamentalmente a un incremento de costes por nuevas contrataciones y una reducción de -6% en el precio medio por cada anuncio, debido a que un mayor número de usuarios de smartphones están prescindiendo de utilizar los servicios de búsqueda de Google y acuden directamente a las diferentes aplicaciones instaladas en sus móviles. No obstante, el descenso en el precio de los anuncios se ha moderado con respecto a anteriores períodos y el mayor número de “clicks” en promociones y anuncios en YouTube contribuyó a que los ingresos aumentaran hasta 12.700 M$ frente a 12.300 M$ estimados por el consenso. Esta sólida cifra de ingresos provocó que las acciones de Google repuntaran en el after-market, por lo que la cotización debería recuperarse hoy del retroceso de la jornada anterior. Actividad: Tecnología.

SCHLUMBERGER (114,64$; -1,07%).- La compañía batió expectativas por undécimo trimestre consecutivo, tras presentar un BPA de 1,37$ vs. 1,355$e, impulsado por un incremento de +7,8% en los ingresos hasta 12.100 M$ frente a 11.950 M$ estimado. A pesar de haber superado las cifras esperadas por el consenso, la cotización retrocedió prácticamente en línea con el resto del mercado después de que el CEO de la compañía afirmara que espera una recuperación lenta del ciclo económico y de que los resultados del negocio de Norteamérica fueran levemente inferiores a lo estimado a pesar del boom del shale gas.Actividad: Infraestructura y servicios para la industria petrolera. SEAGATE (59,49$; -2,97%).- Presentó resultados en línea con las expectativas, con un BPA de 1,10$, aunque la cotización descendió debido a que los ingresos fueron 3.300M$ frente a 3.300M$ estimados y a que la compañía se vio penalizada por una jornada negativa en el sector tecnológico. Actividad: fabricante de discos duros..  MORGAN STANLEY (82,7$; -0,6%).- Presentó resultados superiores al consenso de mercado, con un BPA de ajustado de 0,60$ vs. 0,556$e. EL BPA total, incluyendo efectos no recurrentes como beneficios fiscales y ajustes en la valoración de la deuda de la entidad ascendió a 0,94$ frente a 0,41$ en el mismo período del año anterior. los resultados se vieron impulsados por un aumento en el margen del negocio de intermediación de valores hasta el 21% (el mayor desde 2009) y por un aumento en las comisiones del negocio de banca de inversión hasta el mayor nivel de los últimos 3 años. Actividad: Financiera.

Acceda al informe completo.