En el informe de hoy podrá encontrar:
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| Hoy: ”Sesión lateral no exenta de volatilidad” |
| La jornada de hoy puede ser un fiel reflejo de la situación del mercado en las últimas semanas: el contexto de mercado esestructuralmente favorable: el ciclo se está recuperando, los bancos centrales tienen una política monetaria expansiva y los resultados empresariales deberían ganar momentum. Sin embargo, hay algunos factores de incertidumbre que provocarán que hoy afrontemos una sesión con un rumbo errático y mayor volatilidad. A pesar del cierre en positivo ayer en EE.UU. y el aceptable comportamiento de las bolsas asiáticas, la apertura del mercado se encuentra con 2 obstáculos: las nuevas sanciones impuestas a las principales compañías de Rusia por parte de EE.UU. y la caída de la bolsa de China, después de que se haya revelado un posible nuevo caso de impago en su mercado de bonos (ver entorno económico). Estos factores han cambiado el signo de los futuros de Europa y Wall Street, también debido a la sensación de mal de altura en el mercado y la dificultad para sobrepasar y sostener determinados niveles técnicos (2.000 puntos en el S&P500, 11.000 puntos en el Ibex-35). En consecuencia, la apertura será tímidamente bajista, aunque las bolsas podrían ir mejorando a medida que avance el día, de forma que la sesión se cierre con un saldo prácticamente lateral. Los resultados empresariales en EE.UU. y unas cifras de permisos de construcción y viviendas iniciadas que deberían repuntar teniendo en cuenta la mejora de confianza en el sector inmobiliario, pueden contribuir a dar cierto soporte al mercado. En el mercado de deuda, lo más relevante es la emisión de Bonos del Tesoro (objetivo de 3.000 M€) con vencimientos en 2017, 2022 y 2032, que se debería colocar sin problemas especialmente después de la buena jornada de ayer para los periféricos. Por último, el euro podría repuntar de forma testimonial hacia 1,353$. |
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| 1.- Entorno Económico |
| UEM.- (i) La Balanza Comercial registró en mayo un superávit de 15.300M€ (ajustado estacionalmente) vs. 16.000M€ estimado y 15.200M€ en abril (revisado desde 15.800M€). El superávit se debe a que las exportaciones aumentaron m/m +0,5% (vs. -0,9% en abril) y las importaciones, también lo hicieron pero a menor ritmo: m/m +1,4% (vs. -0,8% en abril). |
| REINO UNIDO.- La Creación de Empleo de mayo (media móvil de 3 meses) registró un dato positivo con 254K nuevos puestos de trabajo vs. 243K estimados. El número de parados se redujo en -36,3K y la tasa de paro cumplió con las estimaciones tras reducirse desde 6,6% hasta 6,5%, lo que confirma la tendencia de mejora del mercado laboral británico. |
| RUSIA.- EE.UU. y la UE han impuesto un nuevo conjunto de sanciones a Rusia por su negativa a cesar en su apoyo a los separatistas ucranianos. Las nuevas sanciones van dirigidas a algunas de las grandes compañías rusas del sector de la energía como Rosneft, el productor de gas Novatek, y algunos bancos como Gazprombank y una entidad estatal que opera como agente de cobros y pagos internacionales para el gobierno ruso. Estas sanciones pueden provocar la entrada de Rusia en recesión y afectarán negativamente a la evolución de la bolsa de Moscú hoy. |
| EE.UU.- (i) La Producción Industrial se incrementó en junio +0,2% frente a +0,3% estimado y +0,5% anterior (cifra revisada a la baja desde +0,6%). Aunque el incremento de este mes haya supuesto una desaceleración con respecto a mayo, la producción industrial se ha incrementado +4,3% en términos interanuales (ii) El Grado de Utilización de la Capacidad Productiva se ha mantenido estable en 79,1% frente a 79,3%, por lo que permanece en tasas cercanas al 80%, nivel a partir del cual las empresas aceleran sus planes de inversión. (iii) Las Entradas de Capitales a LP ascendieron en mayo a +19.400M$, frente a 25.000M$ estimado, si bien mejoran considerablemente con respecto a las salidas de -41.200M$ (revisado a peor desde -24.200M$) que se produjeron en el mes de abril. Sin embargo, se produce una importante reducción en los Flujos de Capitales Totales hasta registrar entradas por 35.500M$ vs 120.900M$ anterior (revisado desde 136.800M$). (iv) Losprecios de producción aumentaron en junio +1,9%, una cifra en línea con las estimaciones de mercado, y levemente inferior a la tasa de +2,0% registrada en el mes de mayo. La tasa subyacente si sitúa en +1,8% frente a +1,7% estimado y +2% anterior. (v) El índice de confianza en el sector inmobiliario elaborado por la Asociación Nacional de Promotores Inmobiliarios repuntó desde 49 hasta 53 frente a 50 estimado, el mejor nivel de los últimos 6 meses. |
| CHINA.- El mercado de bonos podría sufrir su segundo caso de default, después de que la compañía constructora Huatong Road & Bridge Group haya admitido que puede impagar el vencimiento de una emisión de bonos por importe de 64,5 M$. Aunque el importe no es significativo, sí es relevante el hecho de que se estén produciendo más impagos en el sector de la construcción y la promoción inmobiliaria, que están atravesando problemas por su elevado endeudamiento y exceso de capacidad productiva. |
| COREA DEL SUR.- Los precios de producción aumentaron en junio +0,1% frente a +0,0% estimado. |
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2.- Bolsa española |
| BANCOS ESPAÑOLES.- Blackstone adquiere la cartera hipotecaria de baja calidad de Cataluya Banc por 3.600 M€. El FROB recibirá ofertas de compra vinculantes por el resto del banco mañana. El precio de adquisición asciende a 3.600 M€ por una cartera de 6.500 M€ brutos, en torno al 20% de la cartera total del banco cuyo valor neto (después de provisiones) es de 5.000 M€ y cuenta con 41.000 activos inmobiliarios como colateral. La transacción se realizada por tanto con un descuento del 28,0% (calculado sobre el valor neto contable), y está en línea con lo esperado (descuento del 30,0%). El FROB participará en el vehículo inversor (Fondo de titulización de activos) que va adquirir la cartera crediticia con una participación del 33,3% aproximadamente (en torno a 1.200 M€) para absorber así potenciales pérdidas adicionales que estimamos se producirían en caso de impagos superiores al 28,0% de la cartera bruta, que es aproximadamente la pérdida asumida por el FROB en la venta actual (1.400 M€). Los interesados en el resto del banco presentarán mañana ofertas vinculantes al FROB quien espera que la venta se pueda realizar rápidamente al excluir de la transacción la cartera de baja calidad crediticia. Entendemos que los criterios de adjudicación en primera instancia son similares a los aplicados en la venta de NCG y son básicamente económicos (precio) ya que si un potencial comprador presenta una oferta superior en 200 M€ y es un 50,0% mejor que la siguiente, será el ganador del concurso. Recordamos que los principales interesados en la adquisición de Catalunya Banc son Caixabank y Santander aunque recientemente Société Générale también mostró su interés. Impacto: Positivo. |
| TELEFONICA (Neutral; Cierre: 12,28€; Pr.Obj.: 15,50€): Desinvierte en Telecom Italia emitiendo 750M€ en bonos canjeables de la participada. Los bonos serán colocados en el tramo institucional e intercambiados en acciones el 24 de julio de 2017 aunque, bajo determinados supuestos, podrán ser canjeados con anticipación. El volumen de la emisión representa el 5% de su participación total del 14,8% que posee Telefonica de manera indirecta a través de Telco. La emisión devengará un cupón mensual entre el 5,25%-6,00% más los dividendos correspondientes a la acción subyacente de Telecom Italia. Impacto: Positivo. |
| GAMESA (Neutral; Cierre: 8,45€; Pr.Obj.: 9,20€): Firma dos acuerdos para abastecer de 290MW a México y Estados Unidos. La compañía ha llegado a un acuerdo con EDP Renováveis para suministrar 95 aerogeneradores (290MW) a un parque eólico en Kansas. Este proyecto es parte de un acuerdo mayor que suministrará un total de 450 MW hasta 2016. En México, Gamesa suministrará 100MW a través de 50 aerogeneradores en un parque en el centro del país. Las entregas están previstas para el tercer y primer trimestre de 2015, respectivamente. Impacto: Positivo. |
| 3.- Bolsa europea |
| NOVARTIS (Cierre: 81,15CHF; Var.: +0,56%): Los resultados del 2T’14 decepcionan y mantiene el guidance para el conjunto del año.- Cifras principales comparadas con el consenso (Bloomberg): Ingresos 14.600M$ (-7,9%) vs 14.800M$ estimado; BPA 1,34$ (+3%) vs 1,37M$ estimado. La compañía mantiene el guidance con un incremento de doble dígito de las ventas (a precios constantes) y algo superior en términos de BNA. El CEO anunció que la compañía se está preparando para competir con sus dos principales marcas en el mercado de genéricos además de reiterar, como ya hizo en enero y abril, que el beneficio operativo se incrementará por encima del 5%. Impacto: Negativo. |
4.- Bolsa americana y otras |
| S&P por sectores.- Los mejores: Oil & Gas +1,6%; Tecnología +1,1%; Materiales Básicos +0,9% Los peores: Salud -0,3%; Financieras -0,1%; Consumo Básico 0%; |
| Resultados 2T’14: Hasta la fecha han publicado 50 compañías del S&P 500 y el BPA ha aumentado de media +7,4% vs +5,2% que se estimaba al inicio de la temporada de resultados. El 70% de las compañías ha sorprendido positivamente, el 22% lo ha hecho negativamente y el 8% no ha sorprendido. En el capítulo de los resultados empresariales, ayer presentaron (compañías más relevantes BPA vs. BPA estimado por el consenso): Abbott Laboratories (0,54$ vs 0,509$e.), BlackRock (4,89$ vs 4,46$e.), Bank of America (0,41$ vs 0,291$e.), eBay (0,69$ vs 0,682$e.) y Yum! Brands (0,73$ vs 0,729$e.). Hoy presentan (BPA estimado): UnitedHealth (12h) (1,256$e.), Mattel (12h) (0,178$e.), Baxter (13h) (1,217$e.), Philip Morris (13h) (1,243$e.), Morgan Stanley (13,15h) (0,556$e.). Tras el cierre de mercado: Schlumberger (1,355$e.), Google (6,247$e.) y Seagate (1,098$e.). |
| Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN mostraron destacó (i) HCA Holdings (61$; +10,5%). Presentó resultados que batieron holgadamente tanto las expectativas del mercado como las de la propia compañía, impulsados por la reforma sanitaria. Además, mejora previsiones de cara a final de año y estima que los beneficios ascenderán hasta 7.150M$ vs 6.820M$ que espera el mercado. Los buenos resultados de HCA Holding impulsaron a otras compañías del sector como (ii) Tenet Healthcare (48,7$; +8,3%), (iii) Community Health (46,3$; +8,6%) o (iv) LifePoint Hospitals (65,1$; +5,9%). Ayer también fue una buena sesión para las compañías del sector inmobiliario, después de que “National Association of Home Builders” publicara un informe en el que exponía que la confianza de los constructores había alcanzado un máximo de seis meses. El indicador alcanzó el nivel 53, después de que las ventas hayan recuperado fuerza tras un primer trimestre inusualmente negativo por el frío. |
| Así, vimos repuntes en compañías del sector como (v) Lennar (40,7$; +2%), (vi) KB Home (18$; +2,2%), (vii) Hovnanian (4,6$; +3,14%), (vii) DR Horton (24,7$; +2,15%).Además, ayer también destacó la buena evolución de (viii) Intel (34,6$; +9,3%) después de que el día anterior, al cierre de la sesión, presentara unos resultados que batieron expectativas gracias a una mayor demanda de ordenadores personales. (ix) International Game Technology (129,4$; +2%) avanzó con fuerza después de conocerse que será comparada por la compañía italiana Gtech por 6.400M$. |
| Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron destacó Yahoo! (33,8$; -5%), después de que el día anterior presentara unos resultados por debajo de expectativas y que reflejaban que las ventas continúan reduciéndose. Yahoo! pagará a los accionistas como mínimo la mitad de los ingresos que obtenga en la OPV de Alibaba (vía dividendos) con el objetivo de compensar la debilidad de los resultados de 2T. Actualmente, Yahoo! tiene una participación del 23% que equivale a 524M de acc. Tras renegociar el acuerdo con Alibaba ha reducido el número de acciones que pondrá a la venta en la OPV desde 208M de acciones inicialmente previstas (el 40% de su participación sobre la china) hasta 140M de acciones (27% de la participación). |
| ¿Qué significa esto?. Por un lado, que al poner a la venta menor número de acciones (140M vs. 208M) los accionistas percibirán menores ingresos (menos dividendos), noticia mal acogida el mercado que se dejó -5%. Sin embargo, por otro lado, mantener una mayor participación en Alibaba no parece tan malo porque supone mayor valor para Yahoo!. Tratemos de explicar esto: Si Yahoo! aumenta la participación va a mantener en Alibaba desde 14% hasta el 17%, estaría incrementando el valor de su participación desde 82% hasta el 85%. Según el último documento enviado al regulador de la bolsa de NY, Alibaba estaría valorada en 133.000M$ (vs. 119.000M$ valoración de junio), lo que supone que el total de la participación de Yahoo! valdría 30.058M$ (ó 29,8$/acc). |
| Según la cotización al cierre de ayer de Yahoo! (33,79$/acc), el 6% de Alibaba (es decir, 140M de acciones que Yahoo! pondrá a la venta) estarían valoradas a 8$/acc), por lo tanto, si deducimos el 6% de cada acción de Yahoo!, estaríamos pagando 25,8$/acc por el buscador (conservando una participación del 17% de Alibaba). Dicho de otra manera, ayer Yahoo! cotizaba a 33,79$/acc., lo que según estas cifras supone que el 88% del precio corresponde al 23% que mantiene en Alibaba. Si tras la OPV, esa participación se reduce al 17% del capital de Alibaba (participación valorada a 21,9$/acc) estaríamos aceptando que el 85% del valor de Yahoo! corresponde a Alibaba, que compara con el 82% si Yahoo! pusiera a la venta 208M acc., como inicialmente habría previsto. |
| Otras noticias relevantes: |
| BANK OF AMERICA (15,5$; -2%).- Los resultados 2T¿14 baten expectativas, aunque afectados por los costes por litigios.- Cifras principales comparadas con el consenso de mercado (Bloomberg): Ingresos 21.960M$ (-3%) vs 21.595M$ estimado; BNA 2.040M$ (-43%); BPA 0,410$ vs 0,29$ estimado. Los resultados de BoA se han visto afectados por unos menores ingresos derivados de ingresos hipotecarios y un incremento en los costes por litigios (aumentaron en el trimestre hasta los 4.000M$ vs 471M$ de 2T¿13 y se unen a los 6.000M$ que ya abonó en 1T¿14). Actividad: Financiera. |
| ABBOTT (41$; -0,3%).- Los resultados 2T¿14 baten expectativas y mejoran márgenes.- Cifras principales comparadas con el consenso de mercado (Bloomberg): Ingresos 5.551M$ (+2%) vs 5.531M$ estimado; BNA 466M$ (-2%); BPA 0,54$ vs 0,509$ estimado. Abbott ha presentado unos resultados que baten expectativas, gracias a un mayor volumen de negocio en productos nutricionales e incremento de márgenes en varias áreas de negocio, especialmente diagnóstico y productos vasculares. Actividad: Farmacéutica. |
| YUM! BRANDS (82,7$; -0,6%).- Presenta Resultados 2T¿14 y confirma guidance.- Cifras principales comparadas con el consenso de mercado (Bloomberg): Ingresos 3.204M$ (+10%) vs 3.240M$ estimado; BNA 334M$ (+19%); BPA 0,73$ vs 0,729$ estimado. Los resultados superan a los obtenidos el mismo periodo del año anterior si bien se sitúan por debajo de estimaciones. Decepcionan las ventas de Pizza Hut en EE.UU., en un entorno en el que muchas marcas de comida rápida estarían incrementando ventas. En cuanto a las ventas en China, se produjo un repunte de +15% que compararía con +9% del mismo periodo del año anterior. La evolución en China de Yum! es muy importante ya que el año pasado las ventas en el país se vieron muy afectadas por el brote de gripe aviar y la compañía obtiene al menos la mitad de sus ingresos de este país. Finalmente, Yum! reiteró sus estimaciones para el conjunto del año y espera un incremento de +20% de BPA. Actividad: restaurantes de comida rápida. |
| EBAY (50,7$; -0,2%).- Presenta Resultados 2T¿14.- Cifras principales comparadas con el consenso de mercado (Bloomberg): Ingresos 4.366M$ (+13%) vs 4.389M$ estimado; BNA 676M$ (+5,6%); BPA 0,690$ vs 0,682$ estimado. La compañía tuvo problemas para atraer clientes, por la fuerte competencia de algunas compañías como Amazon. Además, eBay también se ha visto afectada por las dudas que existen acerca de la seguridad de sus transacciones online. La compañía sufrió un ataque cibernético entre finales de febrero y comienzos de mayo que afectó a algunos usuarios y tuvo que solicitar que modificaran sus contraseñas. A pesar de estos problemas, las plataformas de pagos y comercio tuvieron un comportamiento favorable, al igual que la evolución de Paypal. Las operaciones comerciales realizadas mediante eBay se incrementaron +12%.Actividad: Tecnología. |
| GENERAL MOTORS (37,5$; -0,3%).- Vuelve a llamar a revisión.- El mes pasado GM llamó a revisión a millones de vehículos de tres modelos diferentes por problemas en sus sistemas de ignición, lo que habría provocado la muerte de al menos 13 personas en EE.UU. Ayer, la compañía expuso que otros 2 millones de vehículos tendrían que ser revisados por el mismo problema. Actividad: Fabricante de Automóviles. |
| TIME WARNER (83,1$; +17,1%).- Rechaza la oferta de Fox.- Fox ofreció 80.000M$ por Time Warner (en junio, cuando se iniciaron las conversaciones, la capitalización bursátil de Time Warner era de 63.000M$), un importe que sería abonado tanto en acciones (60%) como en efectivo (40%). Time Warner, considera que la oferta debería superar este importe y además el ratio de cash sobre efectivo. No obstante, probablemente Fox continúe elevando su oferta por Time Warner. El objetivo de Rupert Murdoch (dueño de Fox) es crear una compañía conjunta que movería en torno a 61.000M$/año. Como parte del acuerdo, Murdoch tendría que vender CNN. Actividad: Media. |
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