INFORME DIARIO - 15 de Julio de 2014 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Bolsas: “Regreso a la normalidad."

La jornada de rebotes de ayer devolvían la estabilidad a los principales índices consolidando niveles y confirmando la consistencia del fondo de mercado y del ciclo expansivo. La debilidad de las cifras de Producción Industrial sólo sirvió para “recordar” la fragilidad de la recuperación de la Eurozona. Con Europa cerrada Draghi compareció ante el Parlamento reiterando que mantendrá los tipos bajos y puntualizó el riesgo de la fortaleza del euro (Ver Entorno). En EE.UU. el protagonista fue Citigroup con unos resultados que batieron expectativas, avivando el apetito comprador en WS. El mercado de deuda también gozó de la vuelta a la normalización después de una semana especialmente complicada para los periféricos. En el mercado de bonos asistimos a un movimiento de ida y vuelta, con la prima de riesgo estable en 156pb. Por su parte, el euro se mantuvo anclado en 1,362.

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Hoy; Bolsas: "Muchos b.c., pero Yellen la protagonista"

Hoy lo más importante es la comparecencia de Yellen y la digestión del mensaje de Drahgi. Además, el mercado cuenta con abundantes referencias que podemos agrupar en tres bloques: (i) Bancos centrales. La sesión ha arrancado con la decisión de política monetaria del BoJ y las Actas del b.c. de Australia. Carney (BoE) habla en el Parlamento a las 11:00 y la cita más relevante será con Yellen. Esta tarde comparece ante el Senado y el jueves ante el Congreso. El centro de atención será la interpretación sobre la percepción que tiene la Fed acerca de la contínua mejora del mercado laboral y cómo influye en su decisión de mantener los tipos bajos (¿hasta cuándo?). (ii) Por el lado de la macro, en Europa en ZEW alemán acumularía seis meses con retrocesos si se cumplen las expectativas, aunque el apoyo del BCE podría ayudar a revertir esta tendencia. En EE.UU. una batería de datos que deberían mantener el tono saludable, especialmente las Ventas Minoristas. (iii) En el frente corporativo, se esperan que dos grandes bancos aumenten los beneficios (JP Morgan y Goldman Sachs). El resto de compañías relevantes publican al cierre de WS (Yahoo!, Intel y J&J) también con buenas perspectivas. En definitiva, las bolsas deberían seguir rebotando (consolidando niveles), la sesión debería ser alcista (de menos a más). Sin grandes cambios en los bonos (con ligeras caídas de TIR del Bund ) y el euro 1,36.

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1.- Entorno Económico

FMI.- Anima al BCE a comprar bonos para elevar la presión sobre el IPC. En su opinión, la inflación es muy baja y un QE serviría para estimular la recuperación. Además, creen que España debería bajar el salario mínimo para estimular el empleo juvenil.

UEM.- (i) La Producción Industrial retrocedió en mayo ligeramente, menos que las expectativas de mercado: (m/m) -1,1% vs. -1,2% estimado y +0,7% anterior (revisado desde +0,8%). Esta caída ha provocado que la tasa interanual avance +0,5% (en línea), cuando el mes anterior aumentó +1,4%. (ii) En la comparecencia, de ayer lunes, ante la comisión de Asuntos Económicos el Presidente del BCE ha reiterado su intención de mantener los tipos bajos, además de su disposición para utilizar instrumentos no convencionales de política monetaria. El Presidente destacó el riesgo que supone para la sostenibilidad de la recuperación un Euro apreciado y avisa que la inflación sólo empezará a aumentar en 2015-2016. Ante la petición de Italia de relajar las reglas presupuestarias, Draghi ha dicho que el Pacto de Estabilidad y Crecimiento ya es suficientemente flexible y que, para usarse, el país debe mostrar reformas estructurales que puedan cuantificarse presupuestariamente.

CHINA.- (i) La financiación total a la economía aumentó en junio (RMB) en 1,97Bn vs. 1,425Bn estimado y 1,404Bn anterior (revisado desde 1,400Bn). (ii) Los préstamos bancarios en junio también aumentaron más de lo esperado (RMB): 1,08Bn vs. 0,955Bn estimado y 0,87Bn anterior. (iii) La Inversión Directa Extranjera aumentó en junio +0,2% vs. -0,7% estimado y -6,7% anterior. Estas cifras ponen de manifiesto que el Gobierno Chino sigue intentando reactivar su economía mediante un monetarismo agresivo, lo que probablemente proporcione resultados a corto plazo, pero genere problemas a largo plazo (calidad del crédito, morosidad, etc).

INDIA.- El IPC de junio (a/a) fue +7,31% vs. +7,7% estimado y +8,28% anterior. Parece un dato algo mejor que los anteriores, ya que uno de los principales problemas de la economía india es el riesgo de inflación excesiva.

AUSTRALIA.- (i) Ventas de vehículos en junio: m/m +1,7% vs. +0,4% anterior (revisado desde +0,3%); a/a -2,2% vs. -1,7% anterior (revisado desde -2,0%). (ii) Las Actas del RBA (b.c.) confirman que mantendrá el tipo director estable durante un largo periodo de tiempo (actualmente en 2,50%). Considera que hay avances en términos de consolidación fiscal y que la economía se mueve desde un crecimiento basado en inversión en minería hacia otro más apoyado en la inversión en infraestructuras. Asímismo, estiman que la divisa se encuentra sobrevalorada.

JAPÓN.- (i) En la Reunión de Política Monetaria el BoJ ha decidido mantener sin cambios su programa de compra de activos (aumentar la base monetaria entre 60/70 Bn yenes al año) ya que la evolución de los precios indica que la inflación se situará en +2% en 2015, objetivo fijado por el BoJ. La inflación subyacente, es decir excluyendo energía y los elementos más volátiles se situó +2,9% en abril. Ha revisado a la baja las previsiones de PIB¿14 (el año fiscal comienza en abril) desde +1,1% hasta +1,0% y sitúa la inflación en 2016 en +2,1%, que compara con + 1,4% de la inflación la subyacente actual (excluyendo las subidas de impuestos). Que el BoJ no anunciase nuevas medidas extraordinarias ya estaba descontado, por lo que tras estas declaraciones el yen no se ha apreciado (estable en 138,36). (ii) Pedidos de Maquinaria Herramienta de Junio (dato final): a/a 34,1% vs.+34,2% dato preliminar y +24,1% anterior. (iii) Ventas de Condominios de junio -28,3% vs. -13,4% anterior (exceptuando el mes de abril, se trata de la mayor caída de las ventas desde junio de 2011).

BRASIL.- De cara a las elecciones de octubre, Dilma Rousseff habría perdido apoyo popular. La encuestas le otorgan un 40% intención de voto desde el 60% de hace 12 meses.

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2.- Bolsa española

SECTOR BANCARIO.- Moody¿s reitera la perspectiva negativa para el sector y estima que aún necesita 10.000 M€ para finalizar el proceso de saneamiento de balances. Los principales motivos por los que la agencia de calificación crediticia mantiene su previsión negativa son los siguientes: (i) el nuevo marco de resolución de entidades financieras que afecta a todo el sector en Europa y (ii) la elevada exposición de la banca española al sector inmobiliario, que impacta a los bancos españoles especialmente. En este sentido, Moody¿s estima que la exposición al sector inmobiliario asciende a 335.000 M€ (230.000 M€ en créditos y 105.000 M€ en activos adjudicados) y que el período de venta de dichos activos durará varios años. La agencia estima, además, que el sector necesita 10.000 M€ para afrontar pérdidas y alcanzar una ratio mínima de solvencia (Core Tier I) del 9,0%. En términos relativos, considera que el sector español se encuentra en unasituación más vulnerable que la banca europea en cuanto al nivel de provisiones (calculadas sobre el total de activos problemáticos) y capital. Impacto Negativo.

BANCO POPULAR.- (Vender; Cierre: 4,61€; Pr.Obj. 4,00€): Vende su participación en el negocio de pensiones y seguros por 105 M€.- Popular vende su participación en el negocio de gestión de fondos de pensiones y seguros que controla a través de la Holding Allianz Popular en la que el banco posee un 40%. Mediante esta operación, Popular consigue unas plusvalías de 96 M€, lo que representa el 29,5% del BNA2013 y casi el 5,0% del resultado de explotación, que estimamos irán fundamentalmente destinadas a reforzar la ratio de solvencia (CET1 actualmente en 10,67%). Impacto positivo.

BME (Comprar; Cierre: 32,71€; Pr.Obj.: 30,0€): Corporación financiera Alba sube hasta 5,19%.- Ha comprado aprox. un 2% adicional, alcanzando 5,19% y convirtiéndose en el principal accionista de BME. Impacto: Positivo.

INDRA (Neutral; Cierre: 12,08€; Pr.Obj.: 14,79€): La familia del Pino sale de Indra al vender su 4% de participación.-La participación está valorada en unos 79M€ y supone un paquete de 6,56 millones de acciones. La colocación será acelerada y la realizará UBS entre inversores cualificados. El precio final de venta se determinará una vez concluido el periodo de prospección de la demanda. Con esta operación la familia del Pino sale de todas las sociedades cotizadas que tenía en su patrimonio, después de la venta hace dos semanas del 3% de Acerinox. Impacto: Neutral.

3.- Bolsa europea

H&M (Cierre: 283,10SEK; Var. +0,70%).- Bate las expectativas de ventas, que aumentan un 12% en junio.- La segunda empresa de distribución textil, después de Inditex, ha afirmado que sus ventas en moneda local han aumentado +12% a/a, pero que han sido negativamente afectadas por el efecto divisa en 3 ó 4 puntos. El consenso de mercado esperaba un aumento de +10% Impacto: Positivo.

BMW (Comprar; Cierre: 92,83€; Var.: +0,83%): Prevé incrementar sus compras de baterías para coches eléctricos.-El fabricante alemán ha firmado un acuerdo de intenciones con su proveedor Samsung SDI para incrementar sus pedidos de baterías para sus coches eléctricos al menos en un rango +20%/+30% en el año 2016 con respecto a los niveles estimados para 2014. Aunque las tasas de crecimiento son significativas, de estas cifras no puede deducirse que la demanda de vehículos eléctricos de BMW vaya a ser significativa, ya que la compañía ha conseguido vender en el primer semestre del año 5.396 unidades de su modelo eléctrico i3, un 0,5% del total de ventas. Mediante el acuerdo con Samsung, BMW prevé alcanzar economías de escala que permitan reducir los elevados costes de esta tecnología. Impacto: Neutral.

NOVARTIS (Cierre: 80,40 CHF; Var.: +1,01%): Firma un acuerdo con Google para desarrollar lentes inteligentes.- La compañía farmacéutica ha alcanzado un acuerdo con Google para que su unidad de salud ocular Alcon desarrolle lentes inteligentes para usos médicos. Ambas compañías están creando la tecnología que combinaría la experiencia médica de Alcon con las aplicaciones desarrolladas en las Google Glass, que en un futuro deberían permitir a los diabéticos medir los niveles de glucosa en su cuerpo a partir del análisis del fluido lacrimal e incluso que los ojos mejoren su capacidad de enfoque naturalmente. Impacto: Positivo.

4.- Bolsa americana y otras

S&P por sectores.- Los mejores: Oil & Gas +0,9%; Tecnología +0,8%; Financieras +0,7% Los peores: Utilities -1,1%; Materiales Básicos +0,1%; Bienes de consumo +0,2%

RESULTADOS 2T'14.- Hasta la fecha han publicado 28 compañías del S&P 500 y el BPA ha aumentado de media +6,8% vs +5,4% que se estimaba al inicio de la temporada de resultados. El 57% de las compañías ha sorprendido positivamente, el 32% lo ha hecho negativamente y el 10,7% no ha sorprendido. Ayer solo presentó, entre las compañías más relevantes, Citigroup, batiendo expectativas: 1,24$ vs. 1,055$ e. Hoy presentan (BPA estimado según consenso Bloomberg): Antes de la apertura Johnson & Johnson (1,549$e.). Durante la sesión JP Morgan (13h) (1,306$e.) y Goldman Sachs (13:30h) (3,089$e.). Tras el cierre de mercado: Yahoo!(0,379$e.), Intel (0,524$) y Cintas (0,751$e.).

Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN mostraron (i) WHITING PETROLEUM (84,6$; +7,7%) anunció la adquisición de (ii) KODIAK OIL&GAS (14,9$; +4,8%) por 6.000M$, lo que permitió un avance en las cotizaciones de ambas compañías.(iii) CITIGROUP (48,4$; +3%), después de presentar resultados que batieron expectativas y tras el anuncio de que abonará 7.000M$ en concepto de multa por las hipotecas subprime, lo que resolvió una importante incógnita (noticia desarrollada posteriormente). Esta buena noticia procedente de Citigroup animó al sector financiero y se produjeron repuntes en otras entidades como (iv) BANK OF AMERICA (15,6$; +1,2%) o (v) MORGAN STANLEY (31,8$; +1,3%). (vi) MYLAN (51,2$; +2%) y (vii) ABBOTT (41,8$; +1,3%) después de anunciar la adquisición por parte de Mylan de una serie de medicamentos de Abbott (noticia desarrollada posteriormente). (viii) BOEING (129,5$; +1,12%) después de anunciar la obtención de nuevos pedidos en el salón aeronáutico de Farnborough.

Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer fueron compañías productoras de oro, como NEWMONT MINING(25,3$; -2,35%), GOLDCORP (27,8$; -2,2%) o ELDORADO GOLD (8$; -4,2%), después de que el precio del oro retrocediera ayer tras el rally vivido en junio.

Otras noticias relevantes: CITIGROUP (48,4$; +3%).- Presentó resultados 2T¿14 que batieron expectativas.- Cifras principales comparadas con el consenso de mercado (Bloomberg): Ingresos 19.375M$ (-5,8%) vs 18.811M$ estimado; BNA 181M$ vs 4.180M$ de un año atrás; BPA 1,24$ vs 1,055$ estimado. Los resultados han batido expectativas, incluso considerando que la entidad deberá abonar 7.000M$ en concepto de multa por la venta de hipotecas subprime. De este importe, 3.800M$ tienen cargo en 2T¿14, lo que ha sido un importante lastre para el beneficio. El acuerdo fue alcanzado el pasado fin de semana y contempla el abono de 4.000M$ al Departamento de Justicia norteamericano, 500M$ a fiscales generales estatales y 2.500M$ serán destinados a los consumidores. A pesar de esta multa, la posición de capital del banco se ha fortalecido y el ratio Tier 1 según Basilea III se sitúa en 10,6% vs 10,5% anterior. Los ingresos del área de renta fija cayeron -12% (a/a), hasta los 3.000M$, los ingresos procedentes del área de equity cayeron -26%, hasta 659M$, y los ingresos del área de banca de inversión repuntaron +16%, hasta 1.340M$. En definitiva, estos resultados fueron bien recibidos por el mercado en primer lugar porque batieron expectativas en términos de BPA y, por otro lado, porque se despejó una incógnita en cuanto al importe que deberá abonar por la comercialización de hipotecas subprime.

MYLAN (51,2$; +2%).- Ha acordado pagar 5.300M$ por un conjunto de medicamentos genéricos de Abbott Laboratories. Este acuerdo permitirá a Mylan tener acceso a más de 100 medicamentos en mercados desarrollados fuera de EE.UU. Los activos de Abbott serán transferidos a una nueva compañía domiciliada en Holanda, permitiendo así a Mylan cambiar su domicilio fiscal. Además, esta adquisición permitirá a Mylan competir con otros fabricantes de genéricos como Actavis. Por otra parte, Abbvie (filial de Abbott) se encuentra próximo a adquirir Shire. Abbvie habría ofrecido 53.000M$ por la compañía y esta adquisición le permitiría reducir su carga impositiva. Actividad: Farmacéutica.

SECTOR AUTOMÓVIL.- Algunos de los mayores fabricantes se están viendo negativamente afectados por la huelga de más de 200.000 trabajadores del sector del metal en Sudáfrica. Ford ha suspendido la producción en una de las 2 plantas que tiene en Sudáfrica, Toyota interrumpirá hoy la producción en 2 de las 4 líneas de producción de su planta de Durban y General Motors se vio obligada a parar la producción desde el 3 de julio. La huelga, que está afectando principalmente a los proveedores de componentes de los grandes fabricantes, supone una clara amenaza para la economía de Sudáfrica, que exporta anualmente unos 275.000 vehículos y ya ha sufrido el impacto negativo de las huelgas en el sector minero, que han provocado que el PIB descendiera -0,6% en 1T’14.

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