INFORME DIARIO - 21 de Julio de 2014 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Hoy: ”Claves: geoestrategia y resultados empresariales… pero predominará el ciclo”

ESTA SEMANA sólo merece la pena fijarse en el tono de la geoestrategia (conflictos palestino-israelí y ruso-ucraniano) y en los resultados empresariales. Hay macro abundante (datos del mercado inmobiliario en EE.UU., IFO en Alemania, PIB del 2T'14 en Reino Unido y actualización de las estimaciones macroeconómicas del FMI), pero quedará relegada a un segundo o tercer plano. El modesto rebote de las bolsas europeas el viernes (N.Y. consiguió que el tono europeo mejorase significativamente a lo largo de la sesión) tras el golpe del jueves, el que la volatilidad no haya aumentado (VIX 13%), el estrechamiento de los diferenciales de los bonos españoles e italianos a pesar de la apreciación del Bund hasta marcar nuevos máximos históricos y unos resultados empresariales americanos mejores de lo esperado en términos generales permiten pensar que no enfrentamos un cambio de tono del mercado.  La reducción de los volúmenes de actividad ahora que entramos en las semanas más centrales del verano podría facilitar que determinados activos (bolsas, bonos, divisas…) sobrerreaccionen en el rabioso corto plazo, pero la serenidad de un ciclo expansivo carente de riesgos inflacionistas, con los resultados empresariales mejorando (los americanos en una segunda ronda de mejora y los europeos en su primera ronda) y la perspectiva de que las inyecciones del BCE (TLTROs) en septiembre y diciembre aporten un sensible empuje tanto a la actividad europea como a las expectativas sobre la misma predominarán, dando soporte al mercado. En el mercado primario (emisiones de bonos, OPVs…) el mercado sigue digiriéndolo todo o casi todo, mientras que en el secundario (bolsas, precios de bonos corporativos y soberanos…) la resistencia de los precios es asombrosa. ¿Podría la geoestrategia cambiar este rumbo del mercado? Difícilmente. Sería preciso un agravamiento notable de cualquiera de los conflictos abiertos para que esto sucediera, pero esa escalada es improbable. Por eso seguimos pensando que conviene elevar la perspectiva e interpretar las recientes complicaciones más como una inesperada y valiosa oportunidadpara tomar posiciones y construir cartera, que como un motivo para retirarse o reducir. Wall Street está siendo capaz dedefender sus niveles clave (1.950 del S&P 500; 17.000 del DJI) mejor que Europa y el desenlace más probable, incluso de corto plazo de cara a esta semana, es que los problemas geoestratégicos empiecen a perder intensidad y los resultados empresariales sigan saliendo más bien buenos, permitiendo que las bolsas se estabilicen o incluso vuelvan a rebotar poco a poco… aunque conservando algunas inseguridades que harán lento su avance.

Bonos: "El riego geopolítico soporta los bonos"

La semana pasada se caracterizó por un rally generalizado en el mercado de bonos y especialmente en los países periféricos con Portugal a la cabeza tras declarar el gobernador del Banco Central de Portugal que hay bastantes inversores privados interesados en inyectar capital en BES (Banco Espirito Santo) y relajarse el miedo a un efecto contagio sobre los bonos del Tesoro. Las bajas tasas de inflación en la Eurozona (+0,5% a/a en junio) y el aumento del riesgo geopolítico en Rusia/Ucrania propician que el dinero vuelva a refugiarse en bonos “core” a pesar de la escasa rentabilidad a la que cotizan. Cabe recordad que la rentabilidad del Bund alemán se encuentra en mínimos del año. Ante este escenario, lo más probable es que el precio de los bonos continúe soportado en los niveles actuales. Rango estimado semanal (Bund): 1,11/1,17

Divisas: ”Después de Yellen … llega la estabilidad"

Eurodólar (€/$).- La semana pasada la apreciación del dólar se vio  favorecida por el discurso de Yellen ante el Congreso y el Senado, que fue acompañado de un mensaje orientado hacia la normalización de la política monetaria de la Fed.: además de subir el tipo director, en algún momento en los próximos años, comenzará a reducir su balance.  De cara a esta semana, si los resultados empresariales continúan sorprendiendo positivamente y la macro deja un salo mixto como se espera (datos inmobiliarios denotando cierto enfriamiento del sector y  los Bienes Duraderos repuntando moderadamente) el dólar debería consolidar niveles. Rango estimado (semana): 1,347/1,365.

Euroyen (€/JPY).- El yen se apreció la semana pasada por la incertidumbre generada sobre la banca portuguesa impulsando la demanda hacia activos de menor riesgo. Además, las apuestas del mercado por un euro débil frente al dólar han superado las posiciones cortas sobre el yen por primera en los últimos 20 meses. La postura del BCE dispuesto a  sostener la recuperación económica de la Eurozona favorece la debilidad del euro en contraste con la ausencia de nuevas medias por parte de del BoJ.  Esta semana Draghi comparece ante el Parlamento, Yellen ante el Congreso y el Senado  y el BoJ mantiene su reunión de tipos, pero no se espera que Kuroda anuncie cambios en política monetaria, de tal manera que si las turbulencias en el sector financiero se estabilizan el yen debería consolidar o depreciarse moderadamente. Rango estimado (semana): 137,5/138,6.

Eurolibra (€/GBP): El euro se depreció frente a la Libra arrastrado por la subida de la inflación en Reino Unido, mayor de lo que se esperada. En esta sesión el Euro perdió un -0,78% para luego seguir su descenso hasta niveles  mínimos de octubre de 2008, en 0,789€/£. Para la semana que viene esperamos cierta lateralidad durante las dos primeras sesiones pero atentos al mensaje de las Actas del BoE el miércoles. Si Carney hiciera alguna insinuación de subida de tipos, la Libra de nuevo se podría apreciar sensiblemente. La tendencia de fondo de la divisa británica sigue siendo apreciatoria. Rango estimado semanal: 0,787/0,799.

Eurosuizo (€/CHF): El franco continuó cotizando en un rango lateral estrecho (1,213/1,216) a pesar del incremento de la inestabilidad en Rusia/Ucrania y de la subida de activos refugio como el oro o el petróleo west-texas. Para esta semana, esperamos que el franco continúe cotizando en niveles similares a los actuales ya que la debilidad prevista para el sector exterior suizo soportará la continuidad de la estrategia monetaria expansiva del SNB. Rango estimado semanal: 1,210/1,217

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1.- Entorno Económico

EE.UU.- (i) El Indicador Adelantado repuntó en junio hasta +0,3%, vs +0,5% estimado y anterior. En términos interanuales avanza con algo más de fuerza que el registro previo: +6,3% vs +6,1% anterior. (ii) El Indicador de Confianza de la Universidad de Michigan (julio, preliminar), decepcionó al caer hasta 81,3 desde 82,5 de junio, peor dato en 4 meses y por debajo de expectativas, 83. La percepción sobre la situación actual mejoró hasta 97,1 desde 96,6, mientras que la componente expectativas empeoró hasta 71,1 desde 73,5.

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2.- Bolsa española

No hay noticias relevantes.

3.- Bolsa europea

ROCHE (Neutral; Cierre: 262,3€; Var. Día: -0,64%)- Podría retirarse de oleada de operaciones corporativas del sector.- La estrategia de la farmacéutica se orientará más a la adquisición selectiva de pequeñas compañías y colaboraciones, alejándose de las operaciones multimillonarias que han movido el sector de la salud en el primer semestre del año en busca de incrementos de la facturación vía especialización y generación de sinergias que favorezcan el recorte impositivo. Impacto: Neutral.

PHILIPS (Vender; Cierre: 23,3€; Var. Día: -0,17%): Presenta resultados 2T¿14 débiles.- Ventas: 5.290M€ vs. 5.440M€ esperado por el consenso de mercado (Bloomberg), afectadas negativamente por la división de salud (-4%). Destacan positivamente las divisiones de consumo doméstico (+7%) y componentes de iluminación (+1%). El Ebitda ajustado fue 449M€ (-15%) mientras que el BNA ascendió a 242M€ (-24%) vs 162M€ esperado. La compañía reitera que continúan haciendo frente a un entorno particularmente adverso y que espera recuperar terreno en la división de salud. En este contexto, recientemente anunció una restructuración que incluía un cambio en la cúpula directiva de esta división, la más grande de la compañía, en un intento de relanzar las ventas. Philips está centrando su negocio en sus divisiones más rentables como LED o componentes de iluminación de automoción, mientras que estudian posibles OPV¿s. Impacto: Negativo.

4.- Bolsa americana y otras

S&P por sectores.- Los mejores: Salud +1,7%; Tecnología +1,2%; Servicios de consumo +1%  Los peores: Gas y petróleo +0,3%; Materiales Básicos +0,65%; Telecos +0,7%;

Resultados 2T’14: Hasta la fecha han publicado 83 compañías del S&P 500 y el BPA ha aumentado de media +7,8% vs +5,2% que se estimaba al inicio de la temporada de resultados. El 70% de las compañías ha sorprendido positivamente, el 19% ha presentado resultados decepcionantes y el 11% de las compañías ha presentado resultados en línea con las expectativas.

En el capítulo de los resultados empresariales, el viernes presentaron (compañías más relevantes BPA vs. BPA estimado por el consenso): Honeywell (1,38$ vs. 1,358$e.), BNY Mellon (0,62$ vs. 0,565$e.), General Electric (0,39$ vs. 0,394$e.) yJohnson Controls (0,84$ vs. 0,828$e.), Hoy presentan (BPA estimado): Antes de la apertura del mercado: SunTrust (10,765$e.) y Halliburton (0,912$e.) A las 22:05h: Netflix (1,146$e.). A las 22:30h Texas Instruments (0,588$e.).

GENERAL ELECTRIC (24,5$; -0,56%).- La compañía presentó unos resultados en línea con expectativas.- Cifras principales comparadas con el consenso de mercado (Bloomberg). Ventas 36.233M$ (+3%) vs 36.310M$ estimado; BNA 3.545M$ (+13%); BPA 0,39$ vs 0,394$e.). Fueron resultados en línea con expectativas y destacó la buena evolución de la división industrial, después de que GE realizara importantes inversiones en I+D. Además, el Consejero y Presidente de la compañía (Jeff Immelt) expuso que GE se está posicionando de cara al futuro con operaciones como la adquisición de Alstom o la salida a bolsa de Retail Finance. Actividad: conglomerado industrial.

ABBVIE (54,9$; +2,6%).- Compra Shire por 55.000M$.- Tras esta adquisición, Abbvie trasladará su sede desde EE.UU. a Jersey, lo que le permitirá un importante ahorro impositivo, desde el 22% al 13% aproximadamente. Los accionistas de Shire recibirán 91,07$ por título y controlarán el 25% de la nueva empresa, mientras que los accionistas de Abbvie controlarán el 75% restante. El precio que abonará Abbvie representa un prima del 53% con respecto al cierre de día 2 de mayo, día previo a que Abbvie realizara la primera oferta sobre Shire. Por otra parte, Shire mejoró su guidance el pasado viernes hasta estimar un crecimiento de los ingresos de +30% desde +20% anterior. Además, registró unos ingresos de 1.500M$ (+42%) y BPA de 2,67$.Actividad: Farmacéutica.