En el informe de hoy podrá encontrar:
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| Hoy: ”Bolsas retomando impulso.” |
| La jornada de hoy viene marcada por el cierre mixto en Asia, donde los datos macro no han sido buenos: (i) En China la evolución del sector exterior pone de manifiesto que es difícil crecer por encima de +7,2% a/a en exportaciones, y (ii) enJapón los Pedidos de Maquinaria experimentan una caída de -14,3% a/a (la mayor desde 1987). Sin embargo tenemos también la reacción positiva del mercado a unas actas de la Fed con enfoque “dovish” (de nuevo) que se publicaron con el mercado europeo cerrado y que reflejan fundamentalmente que la economía ha mejorado sustancialmente durante los últimos meses, que la estrategia de salida de la Fed continúa inalterada en calendario (a finales de año acabará el tapering) y que los tipos de interés pueden estar bajos mucho tiempo ya que la tasa de participación laboral es baja y el empleo a tiempo parcial elevado (“forward guidance” cualitativo y acomodaticio). Esperamos además que las bolsas ganen atractivo a medida que avanza la sesión y, en especial, a partir de las 14:30h, cuando se conocerán las Peticiones Semanales de Subsidios de Desempleo en EE.UU ya que lo más probable es que confirmenla favorable evolución de los “Payrolls” y de la encuesta ADP de la semana pasada. Cabe recordar que la tasa de paro se encuentra en el 6,1% (viene del 6,3%) y que la dinámica del mercado continúa dando signos de mejora. De hecho, tanto el nivel de contratación como las peticiones de desempleo (inversamente relacionadas) se encuentran en niveles previos a la crisis financiera (2007) y, a pesar de ello, la Fed no parece tener prisa por subir tipos. A nivel doméstico la situación continúa mejorando al revisar el BdE su estimación de PIB 2015 hasta +2,0% (desde +1,7% a/a), siendo nuestra estimación +2,2%, y haber aumentado las Ventas de Vivienda en mayo +5,4% a/a, tercer mes consecutivo en positivo. Hoy las bolsas deberían estabilizarse y continuar rebotando suavemente. |
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| 1.- Entorno Económico |
| ESPAÑA.- (i)El director del Servicio de Estudios del Banco de España ha indicado que todos los factores apuntan a un fortalecimiento del crecimiento hasta tasas de expansión cercanas al 2% en el año 2015. Por tanto, la institución revisará al alza sus previsiones de crecimiento, actualmente en +1,2% este año y +1,7% para 2015. Por nuestra parte, nosotros publicamos en el Informe de Estrategia del 24 de junio unas estimaciones de +1,3% en 2014 y +2,2% en 2015, (ii) Luis de guindos anuncia una reforma del MAB (Mercado Alternativo Bursátil) por la que las empresas que capitalicen más de 500,0 M€ deberán pasar a cotizar en el mercado continuo (más exigente) y mediante la cual se exigirán mayores controles de auditoría. |
| GRECIA.- La tasa de inflación bate las expectativas y mejora sustancialmente en Junio. Así el IPC se sitúa en -1,1% a/a vs (-1,5% estimado y vs -2,0% anterior), mientras que la tasa armonizada desciende -1,5% a/a (vs -1,8% esperado y vs -2,1% a/a). La recuperación de los precios en el sector textil (-1,8% a/a vs -9,4% anterior) y en el transporte (+0,6% a/a vs +0,1% anterior) y el mantenimiento de tasas positivas en el sector sanitario (registra cuatro meses consecutivos con registros superiores al 2,0%) son los principales factores que explican la recuperación en las tasas de inflación que a pesar de llevar 15 meses en negativo muestran una tendencia positiva en relación al mes de mayo y especialmente con las tasas de finales del año 2013 (-2,9% a/a).. |
| REINO UNIDO.- Los precios de la vivienda descienden -0,6% m/m en junio (vs +4,0% anterior (revisado desde +3,9%). La evolución de los precios durante el 2T¿14 (dato menos volátil) muestra una tendencia alcista clara al registrar el índice de precios (Halifax) un aumento de +8,8% a/a (vs +8,9% esperado y vs +8,7% a/a anterior) lo que supone la mayor tasa de crecimiento desde el año 2007. |
| EE.UU.- (i) Las solicitudes semanales de hipotecas aumentan +1,9% (vs -0,2% anterior) impulsadas por la mayor demanda en compra de viviendas que aumenta +3,7% (vs -0,7% anterior). |
| JAPON.- (i) Los pedidos de maquinaria del mes de mayo se desploman (-19,5 m/m vs +0,7% m/m esperado y vs -9,1% m/m anterior). La tasa de crecimiento inter-anual se sitúa en -14,3 a/a (vs +10,1% esperado y vs +17,6% anterior), (ii) Los precios de producción aceleran su tasa de crecimiento dos décimas hasta +4,6% a/a en junio (vs +4,5% esperado y vs +4,4% anterior). La tasa inter-mensual sube una décima más de lo esperado hasta +0,2% m/m (vs +0,3% m/m anterior). |
| CHINA.- La balanza comercial registra un superávit de 31,56 Bn $en el mes de junio (vs 36,95 Bn$ esperados y vs 35,92 Bn$ anterior) debido al aumento de las importaciones (5,5% a/a vs -1,6% anterior) mientras las exportaciones crecen a tasas del 7,2% a/a (+10,4% esperado y vs +7,0% anterior). |
| INDIA.- El Gobierno ha presentado esta madrugada el presupuesto para el año 2015, que tendrá un impacto clave en la percepción del mercado acerca de la política económica que ponga en marcha el gobierno de Modi tras su victoria electoral de Modi. El ministro de economía Arun Jaitley ha afirmado que el objetivo es obtener un crecimiento económico sostenible en el rango +7%/+8% en un plazo de 3 a 4 años, unas cifras significativamente superiores a la tasa de +4,7% interanual a la que se está incrementando el PIB actualmente. Con el objetivo de alcanzar este mayor ritmo de expansión, el gobierno pretende reactivar el crecimiento del sector manufacturero y la construcción de infraestructuras. Los 3 factores más positivos que se han publicado hasta el momento de publicación de este informe son: (i) los objetivos de reducción del déficit fiscal desde -4,1% en el año fiscal 2014/15, hasta -3,6% en 2015/16 y -3,0% en 2016/17, para lo que se revisará la política de subsidios a los alimentos y el petróleo que puso en marcha el anterior gobierno. (ii) El gobierno ha afirmado que no aplicará cambios en la normativa fiscal con efecto retroactivo, por lo que se elimina uno de los factores de riesgo que habían frenado la inversión extranjera directa en el país durante los últimos años. (iii) El gobierno prevé aumentar los límites a la inversión extranjera directa hasta el 49% en sectores como defensa y seguros. |
| Leer más en: https://broker.bankinter.com/www2/broker/es/analisis/analisis_bankinter/indicadores_macro |
2.- Bolsa española |
| SECTOR INMOBILIARIO, RESIDENCIAL.- En mayo volvió a aumentar, por tercer mes consecutivo, el número de viviendas vendidas en España: +5,4% en tasa interanual (a/a) vs +5,3% en abril (28.124 compraventas) vs +22,8% en marzo, mes en el que se produjo el cambio repentino desde tasas negativas hacia positivas (i.e., -27,6% feb., -22,7% enero, etc). En tasa intermensual (m/m) el incremento de mayo ha sido +12,6%, pero hay que tener en cuenta que mayo es estacionalmente un buen mes para la venta de casas. Aún así, entendemos que se trata de una cifra particularmente buena e indicativa de la recuperación del inmobiliario que ya adelantamos en nuestro Informe de Estrategia de Inversión 3T 2015 se está produciendo en España, puesto que 3 meses consecutivos de incremento de ventas permiten identificar estadísticamente una tendencia de cambio de dirección. De momento parecen estar reaccionando más rápidamente las ventas de casas usadas, como sucede en todos los cambios de ciclo (lo que hace estas cifras más fiables), ya que en mayo éstas aumentaron +16% vs -8% vivienda nueva. Fuente: INE. |
| ACCIONA (Neutral, Pº objetivo: 62,8€/acción; Cierre: 62,8€): Mantenemos nuestra recomendación en Neutral y establecemos un precio objetivo de 62,8€/acción.- La compañía se encuentra en pleno proceso de reestructuración tras el varapalo sufrido con la nueva regulación eléctrica en España. Según la última actualización estratégica, Acciona está centrada en el desapalancamiento del grupo y en el desarrollo de un nuevo modelo de crecimiento que sea menos intensivo en capital y que cuente con la incorporación de nuevos socios. En este sentido, ha anunciado recientemente un acuerdo estratégico con KKR. En nuestra opinión, la cotización ya refleja los frutos de la adaptación que se está llevando a cabo e incluso también la vuelta al dividendo, por lo que necesitaríamos empezar a ver la confirmación de dichas expectativas antes de apostar claramente por el valor. Así, mantenemos nuestra recomendación en Neutral y fijamos el precio objetivo en 62,8€/acción (potencial del 0%) en base al descuento de flujos de caja suponiendo un coste de los recursos del 6,1%. Estimamos que los ingresos presentarán una tasa de crecimiento (TACC) del +3,1% en los próximos cinco años, el EBITDA del +3,8%, y el BNA de +37% (apoyado en un menor esfuerzo inversor y en la reducción de los costes financieros por la caída de la deuda), estimaciones que nos parecen suficientemente generosas. Tras los resultados del 1S’14, procederemos a la actualización de nuestras previsiones y publicaremos una nota completa al respecto. |
| ACS (Neutral, Pº objetivo: 33,6€/acción. Cierre: 31,55€; Var. Día: +0,05%): Lanza una emisión de bonos de 500M€.- ACS pretende colocar hoy 500 M€ a un plazo de 5 años y un tipo de interés entre 2300 y 250 p.b. sobre midswap, lo que resultará una rentabilidad final en el rango 2,5% / 3,1%. Con esta emisión, ACS prosigue su estrategia de acceder gradualmente a los mercados de capitales y diversificar sus fuentes d financiación, después de que en los últimos meses haya realizado emisiones de pagarés en Dublín y emisiones de bonos canjeables en acciones de Iberdrola. Las favorables condiciones del mercado actualmente, los elevados niveles de liquidez y la búsqueda de rentabilidad por parte de los inversores permiten que ACS realice esta emisión a pesar de que la compañía todavía no tiene asignado un rating crediticio. Impacto: Positivo. |
| SECTOR FARMA: Los reguladores antimonopolio de la Unión Europea han multado a seis farmacéuticas por bloquear el lanzamiento de medicamentos genéricos de otras marcas de la competencia mediante contratos abusivos y que infringen la libre competencia, denominados “pago por demora”. El montante total de las multas asciende a 428M€. Entre estas seis compañías se encuentra la francesa Servier (mayor fabricante de medicamentos de Francia) que ha sido penalizada con la mayor sanción de 331M€, seguida de la israelita Teva (mayor fabricante del de genéricos del mundo) con 15,6M€. Con esta estrategia lograban vender sus medicamentos un 20% más caro al consumidor final. |
| SECTOR TURISMO: Según cifras de Exceltur, la actividad turística crecerá en España +2,4% en 2014, que supone una revisión al alza de 4 décimas desde su inicial estimación. Esta mejora se explica por la inercia favorable del consumo de los hogares (turismo doméstico), mientras que el turismo receptor (turistas no residentes) perderá impulso por la debilidad del turismo ruso y por las menores tensiones geopolíticas del Mediterráneo Oriental (durante el 2013 España se benefició del cambio de destino de viajeros que se dirigían a Egipto). Así, el PIB Turístico (el Indicador Sintético del Turismo Español es un indicador privado, no es oficial) creció en el 1S¿14 +3,1%. Este indicador contempla el Consumo de turistas residentes y el Consumo de turistas extranjeros, y por tanto, no coincide exactamente con la Demanda Final Turística (que es la que se utiliza para medir el peso del turismo sobre el PIB) ya que tiene en cuenta 2 partidas más: Consumo de las Administraciones Públicas en Turismo y la Formación Bruta de Capital Fijo en Turismo. En definitiva, se trata de buenas cifras para la economía española, el Turismo es una de las palancas para la recuperación con un peso que sobre el PIB del 11% aprox. y que contribuyó al empleo con 65.309 nuevos afiliados a la seguridad en el mes de junio (+4,6% respecto a 2013). En términos relativos, el empleo del Turismo representa el 12% de los puestos de trabajos totales, porcentaje que se elevaría si se tiene en cuenta que se trata de un sector muy expuesto a la economía sumergida. Las buenas perspectivas para el sector deberían ir trasladándose progresivamente a los resultados empresariales (hoteles, hostelería, agencias de viajes…) |
| 3.- Bolsa europea |
| ENEL (Cierre: 4,19€; Var. Día: +1,1%)/ ENDESA (Neutral; Pº Objetivo: 26,35€; Cierre: 28,10€): Controlará directamente las filiales de Endesa en Latinoamérica.- El nuevo CEO de la entidad, Francesco Starace, está preparando cambios en la estructura del grupo tal y como explicó ayer al M. de Industria Soria. Así, parece probable que transfiera al holding del grupo italiano las filiales latinoamericanas (Enersis) que ahora dependen directamente de Endesa. Respecto a su participación en la española (actualmente en el 92%) ha declarado que no se ha decidido nada por el momento pero que el papel de Endesa quedará definido a finales de año cuando se haya redefinido el perímetro del grupo Enel. Impacto: Positivo para Enel y negativo para Endesa. |
4.- Bolsa americana y otras |
| S&P por sectores.- Los mejores: Servicios de consumo +1,16%; Energía +0,63%; Materiales +0,54% Los peores: Utilities -0,1%; Industriales +0,11%; Telecos +0,27%; |
| Hoy prosigue la presentación de resultados empresariales del 2T’14. Las compañías más relevantes que publican hoy y su beneficio por acción estimado por el consenso de mercado son: Progressive (0,485$) y Family Dollar (0,889$). |
| Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer destacó GARMIN (57,86$; -4,6%), debido a que recibió recomendaciones negativas y una rebaja de su precio objetivo por diferentes analistas, debido al riesgo que supone para la compañía el lanzamiento por parte de Apple de un iWatch que tuviera funcionalidades similares o superiores a las de los productos de Garmin. |
| Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN presentaron ayer destacan ALCOA (15,69$; +5,7%), cuya cotización recogió ayer el efecto positivo de unos resultados del 2T’14 que batieron las expectativas del mercado con un BPA de 0,18$ frente a 0,12$ estimado; yDISCOVERY (78,71$ +3,8%), debido a que el mercado ha reaccionado de forma positiva a los acuerdos firmados por la compañía para emitir programas y series con perspectivas de atraer mayores audiencias. |
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